1. Educación

Evento Relevante de Calificadoras
FECHA: 10/10/2014
BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA:
CLAVE DE COTIZACIÓN
HOLCIM
RAZÓN SOCIAL
HOLCIM CAPITAL MEXICO, S.A. DE C.V.
LUGAR
México, D.F.
ASUNTO
Standard & Poor's confirma calificaciones de 'mxAAA' y 'mxA-1+' de las emisiones de certificados bursátiles de largo y corto
plazo de Holcim Capital México
EVENTO RELEVANTE
México, D.F., 10 de octubre de 2014.- Standard & Poor's confirmó hoy su calificación en escala nacional -CaVal- de 'mxAAA' de
las emisiones de certificados bursátiles de largo plazo de Holcim Capital México, S.A. de C.V (HCM), con claves de pizarra
HOLCIM 12, HOLCIM 12-2, HOLCIM 12-3 y HOLCIM 14. Asimismo, confirmó su calificación en escala nacional de 'mxA-1+' de
las emisiones de certificados bursátiles de corto plazo bajo el amparo del programa dual con carácter revolvente por un monto
de hasta $10,000 millones de pesos (MXN) de la empresa.
Las calificaciones asignadas a las emisiones se basan en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por su sociedad
controladora Holcim Ltd (Holcim; BBB/Estable/A-2).
Perfil de riesgo del negocio: Sólido
Operaciones diversificadas a nivel mundial con posiciones clave en países emergentes
Holcim se beneficia de las altas barreras de entrada y de su fuerte participación en la mayoría de los mercados donde opera,
dada la intensidad de capital de la industria, el alto costo del transporte de materiales pesados y los riesgos tecnológicos de la
misma. El tamaño y extensión de la red de producción y distribución del grupo, así como su historial de una efectiva gestión de
costos contribuyen a respaldar sus robustos márgenes operativos. El margen de EBITDA ajustado promedio a tres años del
grupo fue de 20.6%, el cual se compara favorablemente con el promedio de la industria, según nuestras estimaciones.
Consideramos el alto grado de integración vertical como un factor clave para Holcim dada la escasez de canteras con buena
ubicación y debido a que la demanda de agregados depende principalmente del gasto del sector público, lo que puede resultar
contracíclico para la construcción del sector privado. Del mismo modo, consideramos que la cartera de Holcim en
aproximadamente 70 países (que incluye una gran presencia en las economías en desarrollo) contribuye a reducir la
estacionalidad y el comportamiento cíclico que caracterizan a la industria de materiales de construcción y a su vez permiten una
utilización óptima de la capacidad de la empresa.
Estos factores positivos están contrarrestados por un modelo de negocio de alta demanda de energía. Los gastos volátiles
relacionados con la energía representan una cuarta parte de los gastos operativos y observamos que la posibilidad de cubrir los
costos de los insumos no siempre es posible para el grupo especialmente en los países emergentes. Además, las operaciones
de Holcim en estos mercados (aproximadamente la mitad de los ingresos y una significativa contribución a los ingresos
operativos) exponen al grupo a potenciales riesgos monetarios y políticos dada una mayor volatilidad económica.
Riesgo financiero: Significativo
Gasto de crecimiento consume los grandes recursos financieros
Basamos nuestra opinión del perfil de riesgo financiero de Holcim en la ambiciosa estrategia de expansión del equipo directivo a
través de inversiones totalmente nuevas en mercados que están creciendo estructuralmente. También tomamos en cuenta
nuestra opinión del grupo como un elemento natural de consolidación de la industria, dada su constante actividad de
adquisiciones durante muchos años. El uso intensivo de capital de la industria representa una limitación estructural que se
traduce en fuertes gastos de capital y grandes fluctuaciones estacionales con un riesgo de acumulación de capital de trabajo
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que dependen de las condiciones de la industria.
Estas debilidades están parcialmente contrarrestadas por la generación de flujo libre de efectivo operativo (FOCF, por sus
siglas en inglés) durante el ciclo operativo, considerando su capacidad de recortar gastos de capital a niveles no discrecionales
de un 5% de los ingresos. Además, los productores de materiales pesados comúnmente observan una contracción de capital
de trabajo cuando los ingresos bajan orgánicamente. También observamos el historial y la disposición del equipo directivo para
proteger los indicadores de crédito y liquidez, cuando es necesario, a través de un menor gasto en la industria, recorte a los
dividendos, disposición de activos o emisión de derechos.
Liquidez: Fuerte
Acceso a mercados de deuda internacionales contribuye a reducir el riesgo cambiario
La calificación en escala global de corto plazo de Holcim es 'A-2'. Consideramos su liquidez como 'fuerte', con un índice de
recursos contra usos de más de 1.5 veces (x) en los próximos 24 meses, respaldado por los considerables balances de efectivo
y líneas comprometidas no usadas.
Fuentes principales de liquidez
Al cierre de septiembre de 2013, las fuentes de liquidez incluían:
*Efectivo neto y equivalentes de efectivo de cerca de CHF3,100 millones;
*Líneas comprometidas no usadas que totalizan CHF4,000 millones disponibles después de un año, y
*Fondos operativos (FFO, por sus siglas inglés) que estimamos en aproximadamente CHF3,000 millones en los próximos 12
meses.
Usos principales de liquidez
Esto se compara con los usos de liquidez potenciales del grupo en torno a CHF7,000 millones para los próximos 12 meses al
cierre de septiembre de 2014, que incluyen:
*Deuda de corto plazo que suma CHF3,900 millones (cerca de CHF1,700 millones de deuda que vence en los próximos 12
meses);
*Gastos de inversión de aproximadamente CHF2,000 millones (no hacemos ajustes para capital de trabajo estacional, ya que
repuntó al cierre de septiembre de 2013);
*Adquisiciones por debajo de CHF500 millones, y
*Pago de dividendos cercanos a CHF600 millones.
Otros modificadores
*Dado lo que consideramos como una alta correlación entre los segmentos de negocio y geográficos de Holcim, consideramos
su diversificación como neutral.
*Nuestra evaluación de la estructura de capital y políticas financieras las consideramos de la misma manera como neutral, ya
que consideramos que la administración invertirá cualquier excedente respecto a la calificación financiera en el portafolio del
negocio o directamente a sus accionistas.
*Nuestra evaluación de administración y gobierno corporativo es 'fuerte' (neutro para la calificación), refleja un equilibrio
prudente entre la renta fija y los intereses del capital de los inversionistas junto con consistentes proyectos estratégicos, y
*Nuestra evaluación comparativa es neutra para Holcim.
Criterios
*Principios de las Calificaciones Crediticias, 16 de febrero de 2011.
*Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 2 de enero de 2014.
*Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de 2013.
*Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de 2013.
*Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de noviembre
de 2012.
*Criterios de Garantía-Financiamiento Estructurado, 7 de mayo de 2013.
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*Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia, 21 de marzo de 2014.
*Escala Nacional (CaVal) - Definiciones de Calificaciones, 24 de octubre de 2013.
*S&P asigna calificación de 'mxAAA' a la cuarta emisión de certificados bursátiles de largo plazo de Holcim Capital México;
confirma calificaciones de su programa dual, 3 de abril de 2014.
*Standard & Poor's confirma calificaciones de las emisiones de certificados bursátiles de corto y largo plazo de Holcim Capital
México, 22 de enero de 2013.
Información Regulatoria Adicional
1) Dado que las calificaciones asignadas a las emisiones de certificados bursátiles de largo y corto plazo de Holcim Capital
México, S.A. de C.V. se basan en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por su controladora Holcim Ltd.; la
información utilizada para la calificación es la emergente de los términos de la garantía citada, así como el análisis efectuado
por Standard & Poor's Ratings Services para calificar a aquellas.
Contactos analíticos:
Ingrid Ortiz M, México 52 (55) 5081-4440; [email protected]
Ricardo Grisi, México 52 (55) 5081-4462; [email protected]
MERCADO EXTERIOR
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