Diciembre 2015
David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] Diciembre 2015 El entorno internacional estuvo determinado por la decisión de la Reserva Federal. Luego de casi una década, el Banco Central Estadounidense deicidio incrementar 25 PB la tasa de intervención, llevándola a 0.5% (Página 2) En el panorama doméstico, el Banco de la República incrementó de nuevo 25 PB la tasa de interés, dejándola en 5.75%. Adicionalmente el DANE informó que en Diciembre, los precios avanzaron 0,62%, dejando la medida para todo el 2015 en 6,77%, el mayor nivel desde 2008. (Página 4) La renta fija local, registró desvalorizaciones a largo de toda la curva de rendimientos, como consecuencia de un aumento de la prima de riesgo del país, el comportamiento del precio del petróleo y la expectativa sobre alzas adicionales en la tasa interés del Banrep. (Página 5) El peso, cerró el mes a una tasa de $3,175, es decir casi 30 por encima del nivel con el cual empezó diciembre. Varios factores tuvieron incidencia en la tasa de cambio durante Diciembre: el precio del petróleo, el incremento de la prima de riesgo del país, ajuste en nivel de intervención por parte del Banrep, la subasta de Isagén y anuncios del Gobierno con respecto a monetización es en 2016. (Página 7) 1 David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] Diciembre 2015 En un contexto global en el cual los mercados estuvieron atentos a las decisiones de política Tasa de Depositos Banco Central Europeo (%) monetaria de los Bancos Centrales más importantes del planeta, la Reserva Federal 4 tras 7 años de estabilidad, elevó el rango de la 3 tasa de interés en 25 PB. 2 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 estímulo monetario. -0.3% -1 2003 decisiones de tasa y anuncios sobre planes de 0 2002 Unidos y de la Zona Euro a la espera de las 1 2001 las reuniones de los Bancos Centrales de Estados 2000 En diciembre, los mercados estuvieron atentos a Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular En Europa, el BCE presentó las nuevas medidas para robustecer su programa de inyección de liquidez. En conferencia de prensa, el Presidente del Banco Central Europeo (BCE) M. Draghi anunció que el plan se extiende hasta marzo de 2017. Así mismo, indicó que de aquí en adelante se reinvertirán los intereses de los bonos en Euro vs. Dolar compras adicionales y no solo serán sujetos al fueron insuficientes, pues el mercado esperaba medidas mucho más agresivas por parte del BCE ante la coyuntura económica por la que atraviesa la Eurozona, en donde la inflación durante todo el 2015, se situó en tan solo 0.2% y la actividad 1.0856 29/12/2015 anuncios 19/12/2015 estos 09/12/2015 todos 29/11/2015 embargo 19/11/2015 Sin 09/11/2015 redujo la tasa de depósitos a -0.3%. 1,16 1,14 1,12 1,10 1,08 1,06 1,04 1,02 1,00 30/10/2015 municipales y departamentales. Finalmente se 20/10/2015 los 10/10/2015 sino 30/09/2015 soberanos 20/09/2015 bonos 10/09/2015 los 31/08/2015 programa económica es todavía débil. Con esto, luego de que el mercado anticipara un estímulo mayor y el euro se depreciara frente al dólar, ante la decepción de los anuncios, la moneda común europea volvió a valorizarse. 2 Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular Diciembre 2015 David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] Por otro lado, el mercado estuvo atento a la última reunión del año de la Reserva Federal, expectante al primer incremento de la tasa de Tasa de Intervención Estados Unidos (%) interés. Tras varios meses de comentarios por parte de los miembros del directorio sobre su intención de elevar el costo del dinero antes de 6 finalizar el 2015 debido a las mejoras que se han 5 venido presentando en la economía Americana, 4 techo en 0.5%. Sin embargo, luego de la decisión, 31/12/2015 31/12/2014 31/12/2013 31/12/2012 31/12/2011 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2008 31/12/2007 31/12/2006 PB el rango de su tasa de interés, dejando el 31/12/2005 Tal y como se anticipaba, la FED incrementó 25 0 31/12/2004 gradualidad de los próximos movimientos. 1 31/12/2003 Unidos y trajo consigo preguntas sobre la 0.50% 0.5% 2 31/12/2002 de política monetaria ultra laxa en Estados 3 31/12/2001 la reunión de Diciembre marcó el final del ciclo Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular la Presidenta de la Reserva Federal transmitió un parte de tranquilidad al mercado al aclarar que de aquí en adelante las alzas se darán de manera gradual y dependerán de los datos de la economía Estadounidense. Adicionalmente se presentó una reducción de los pronósticos sobre Pronósticos sobre Tasa de Ia FED tasas de los miembros de la FED para cierre de 2017 y 2018. Con todo esto, al final el mercado no reaccionó de manera brusca pues el movimiento de la Reserva Federal estaba ya descontado. De hecho, una vez se configura el inicio del ciclo de tasas al alza, la volatilidad disminuye un poco pues, ya el mercado tiene la certeza del cambio en la política monetaria Americana. Según las previsiones del mercado, la tasa de interés de intervención subiría 100 PB durante 2016, con alzas de 25 PB cada trimestre. 3 Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular Diciembre 2015 David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] En el panorama local, el dato de inflación correspondiente al mes de Diciembre se situó en 0.62% mensual, dejando la medida para todo el 2015 en 6.77%. Por otro lado, el Banrep incrementó 25 PB la tasa de intervención llevándola ahora a 5.75%, el mayor nivel desde mediados de 2009. Finalmente el DANE indico que el crecimiento del tercer trimestre del año fue 3.2% en línea con las expectativas. 10,50 Tasa de Intervención Banco de la República (%) 9,50 8,50 7,50 5.75% 6,50 5,50 4,50 3,50 12/2015 03/2015 06/2014 09/2013 12/2012 03/2012 06/2011 República incrementó de nuevo 25 PB su tasa de 09/2010 la última reunión del año, el Banco de la 12/2009 En 03/2009 2,50 referencia completando así 125 PB desde el inicio del endurecimiento su política monetaria en Septiembre. Tal y como ha sucedido en las Fuente: Banrep, IE Banco Popular ultimas Juntas, el Emisor votó por mayoría, por elevar la tasa 25 PB, a pesar de que algunos se inclinaron por un alza de mayor magnitud. De esta manera, primó la posición de algunos codirectores que prefieren conformar un ciclo alcista gradual en tasas que se extendería hasta Inflación Colombia 8,00% que la inflación comience a ceder, es decir hacia 6,00% mediados del 2016. El principal argumento del 5,00% Banrep para seguir con sus incrementos radica en el comportamiento al alza de los precios y las 7,09% 7,00% 6,77% 4,21% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% expectativas que se forman sobre ellos. dejando la medida anual en 6.77%, el nivel más Transables No transables 12/2015 08/2015 04/2015 12/2014 08/2014 04/2014 12/2013 08/2013 inflación avanzó 0.62% frente al mes pasado, 04/2013 De hecho, el DANE informó que en Diciembre la 12/2012 0,00% Total alto desde 2008 y muy por encima del nivel con el cual finalizó 2014, 3.66%. El alza del último mes del año estuvo en buena medida explicada por los alimentos, la energía y la diversión. 4 Fuente: DANE, IE Banco Popular David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] Diciembre 2015 Finalmente, hacia mediados del mes, el DANE presentó la cifra de crecimiento correspondiente al tercer trimestre del año. Según la oficina PIB Colombia por Rama de Actividad estadística la economía avanzó 3.2% anual, ligeramente por encima del ritmo al cual lo hizo PIB en el primer y segundo trimestre, 2.8% y 3.0% Servicios no financieros respectivamente. 3,2 3.0 4,2 4,3 3,7 4,5 3T14 4,8 4 4,3 El comercio (4,8%), la agricultura (4,5%) y los Comercio servicios financieros (3,1%) fueron los que más Impuestos aportaron al crecimiento. Así mismo, luego de 5 Mineria trimestres de retrocesos, la industria creció 2,5%, Transp y comunicaciones 1,8 0,5 4,2 representando una sorpresa positiva para la Agricultura 4,5 2,6 1,9 economía del país, en un ambiente de estancamiento regional. 3,3 3,1 -1,1 -0,9 0,8 -10 0 Curva TES TasaFija 7,50 por el incremento de la prima de riesgo del país y la expectativa de más incrementos en la tasa de intervención. 8,27 8,50 alza explicada 8,97 9,00 8,00 estuvo 20 Fuente: DANE, IE Banco Popular desvalorizaciones en promedio de 22 PB. El tasa 11,1 10 9,50 en 8,6 3,7 1,7 3,9 Energía, Gas, Agua En el mercado de renta fija, se observaron 7,5 4,3 Construcción Por otro lado, los subsectores que más restaron al crecimiento agregado fueron construcción que estuvo lejos de registrar la dinámica de los trimestres anteriores y minería que se contrajo 1,1% en línea con el diplome de los commodities. 2T15 2,5 -0,7 -1,2 Producción Industrial 3T15 7,00 6,50 7,72 7,20 7,96 6,01 7,40 8,92 8,12 Cierre Cierreprevio Diciembre 6,95 6,00 5,50 8,70 Un mes atrás 5,95 5,00 estadounidense, la prima de riesgo frente al impago del país continuo incrementándose en Diciembre, lo cual a su vez explicó parte de la desvalorización de los bonos locales. 5 Sep 30 Abr 28 Jul 24 May 22 Jul 20 corriente y el impacto de la postura monetaria Nov 18 al precio del petróleo, el déficit en cuenta 4,50 Jun 16 Como consecuencia de la vulnerabilidad del país Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular Diciembre 2015 David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] El CDS a 5 años, se mantuvo cerca de los máximos alcanzados en septiembre, niveles que CDS Colombia 5 Años no se observabas desde que el país no poseía grado de inversión (2011). Sin embargo, la 280 agencia de calificación crediticia Fitch mantuvo 260 Así mismo, el Ministerio de Hacienda adelantó la revisión de su Plan Financiero transmitiendo 100 claridad sobre los supuestos macroeconómicos 31/12/2015 Internacionales. 120 30/11/2015 Reservas 31/10/2015 las 30/09/2015 de 31/08/2015 nivel 31/07/2015 el 30/06/2015 y 140 31/05/2015 financiero 160 30/04/2015 asumir choques externos, la solidez del sistema 180 31/03/2015 política monetaria y la tasa de cambio para 200 28/02/2015 estable, teniendo en cuenta la flexibilidad de la 220 31/01/2015 estable la nota del país en BBB con perspectiva 242 240 Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular que utilizará en 2016. El Ministro destacó el cumplimiento de las metas fiscales en 2015 y señaló la reducción de 4 Billones en la colocación de TES para la vigencia de 2016, dejando el monto total en 27.9 B. En la presentación se destacó el compromiso de recaudo de la DIAN para el 2016, 4 Billones adicionales a través de un plan anti evasión y se formalizaron los supuestos con los cuales trabajará el Gobierno el próximo Prinicipales Supuestos Macroeconómicos del Gobierno 2015 CONCEPTO año: inflación de 4.5%, TRM de 3.000 y petróleo PIB (crecimiento real, %) Brent de 50 USD por barril en promedio. Inflación (%) 2016 Antes * Actual Antes * Actual 3,6 3,2 3,8 3,2 4 6,6 3 4,5 PIB Nominal ($ billones) 806,9 807,7 862,7 858,5 Con todo esto y con la expectativa de más TRM (promedio periodo) 2.480 2.757 2.502 3.000 movimientos en la tasa de intervención, se Exportaciones ( YoY %) -13,7 -30,6 7,9 -2,6 registraron desvalorizaciones a lo largo de toda la Importaciones (YoY, %) -10 -15,1 5,7 -5,6 Cuenta Corriente (% PIB) -5,6 -6,5 -5,1 -5,8 60 53,5 64,6 50 1.000 1.000 1.000 955 curva de rendimientos. Sin embargo, la parte media fue la que más subió en tasa, al incrementarse 30 PB en promedio. La parte larga se desvalorizó 27 PB y los títulos de referencia con vencimiento en Julio de 2024 presentaron un alza de 15 PB entre apertura y cierre del mes, situándose en 8.27% al finalizar el año. 6 Brent (Promedio, USD/barril) Producción de petróleo * MFMP Junio 2015 Fuente: Min Hacienda, IE Banco Popular David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] Durante diciembre, la tasa de cambio se Banrep, del Ministerio de Hacienda y la confirmación de la venta de Isagén. Durante Diciembre, el peso 31/12/2015 2300 del 30/11/2015 anuncios 31/10/2015 2500 30/09/2015 consecuencia un repunte en el petróleo, 31/12/2014 2700 31/08/2015 2900 Hacia finales de mes, el peso de revaluó como cambiarios 3175 31/07/2015 escasez de dólares en el mercado doméstico. 3100 30/06/2015 una nueva caída en el precio del petróleo y la 3300 31/05/2015 El movimiento estuvo explicado por 30/04/2015 $3175. 3500 28/02/2015 el mes a una tasa de $3145 y terminando a 31/01/2015 devaluó aproximadamente 1.0% empezando Peso Colombiano 31/03/2015 Diciembre 2015 colombiano experimentó movimientos encontrados que al Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular final generaron una ligera devaluación, si se le compara con las fuertes alzas de todo el 2015. Durante los primeros 20 días del mes el peso perdió valor frente al dólar, y los últimos 10 días se observó una corrección importante. WTI vs Brent El movimiento del inicio de diciembre obedeció a una caída de los precios internacionales del 160 crudo que llegaron a niveles no vistos desde 2009, 140 consecuencia en parte, por la negativa de la OPEP a recortar su producción de crudo. Por otro lado, la iliquidez del mes y la falta de dólares en el mercado doméstico contribuyeron a que 120 100 80 60 40 37,3 37.0 20 continuara la tendencia al alza. A partir del 21 de diciembre, el movimiento se revirtió, y el dólar alcanzó a tocar $ 3.129 pesos luego de operarse en los niveles máximos históricos de $ 3.368.5. Anuncios del Banco de la República, el Ministerio de Hacienda y la confirmación de la venta de Isagén causaron este movimiento. 7 12/1999 12/2000 12/2001 12/2002 12/2003 12/2004 12/2005 12/2006 12/2007 12/2008 12/2009 12/2010 12/2011 12/2012 12/2013 12/2014 12/2015 0 WTI BRENT Fuente: Bloomberg, IE Banco Popular Diciembre 2015 David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] Por un lado se revisó al alza el precio de venta de Isagén y se confirmó que el próximo 13 de Enero se llevará a cabo la subasta del 57% de la participación del Gobierno en la compañía, en una puja que empezaría en 6.5 Billones de pesos. Por otro lado, el Ministerio de Hacienda informó que el próximo año venderá 1.900 USD millones. Finalmente el Banco de la República disminuyó el nivel de intervención cambiara de 7% a 5% de desviación de la TRM que se forme, frente al promedio móvil de los últimos 20 días. A pesar que estos dos últimos factores no son muy contundentes, si mandaron una señal al mercado, que reforzó la apreciación del peso hacia finales de año. 8 Diciembre 2015 David Cubides - Economista Tesorería - [email protected] Banco Popular Gerencia de Tesorería Ana Constanza Sierra Luque Gerente +571 3395500 Ext 4454 Mesa de Distribución Jaime Buritica Director +571 6069833 [email protected] Mesa de Tasa de Interés Mesa de Tipo de Cambio Investigaciones Económicas Raúl Olivares Director +571 6069833 Hugo Mateus Director +571 6069335 David Cubides Economista Tesorería +571 6069331 [email protected] [email protected] [email protected] Leidy Navarro Estudiante en práctica Ana María Peña Trader +571 6069834 [email protected] [email protected] Jacqueline Rodríguez Trader +571 6069337 [email protected] Omar Rueda Trader +571 6069338 [email protected] Fiduciaria Popular Gerencia de Inversiones Javier Augusto Acosta Torres Gerente +571 3395500 Ext 5445 Néstor Alberto Herrera Director de Inversiones +571 6074903 Alberto José Guzmán Director Fondos de Inv. Colectiva +571 6074905 [email protected] [email protected] Este Informe y las opiniones expresadas se elaboran con base en Información que se presume de fuente confiable. No compromete la opinión del Banco Popular, no constituye asesoría de inversión, recomendaciones de toma de posiciones en los mercados analizados. Las Opiniones y comentarios podrán ser modificados sin aviso por efecto de las condiciones de mercado. 9
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