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Perfiles Económicos Asia Pacífico
2015
Matías Tapia
Instituto de Economía UC
Noviembre 25, 2015
Panorama general
• La economía mundial exhibe un crecimiento irregular y las
expectativas se han deteriorado en los últimos meses
– Caída en las expectativas de crecimiento de la economía mundial, en
particular de las economías emergentes
– Principal preocupación: Republica Popular China (RPC). Velocidad y
profundidad del ajuste a una etapa de menor crecimiento
– Estados Unidos sigue mostrando vigor y se prepara para un inminente
ajuste monetario, mientras Europa crece más rápido que en 2014,
aunque aún a tasas modestas
– ¿Impacto del retiro de estímulos monetarios en EEUU?
• Aunque la mayoría de los países de Asia Pacifico mantienen
tasas de crecimiento por encima del promedio mundial, las
perspectivas se han deteriorado
Crecimiento en el Mundo
2013-2016(P), %
8
2013
7
2014
6
2015 (P)
2016 (P)
5
4
3
2
1
0
-1
Mundo
Economías
Avanzadas
EEUU
Zona Euro
Economías
Asia
emergentes emergente
Asia
Pacífico*
América
Latina
(P): Proyecciones del WEO (FMI).
* Asia Pacífico: Promedio simple economías estudiadas en el informe (China, Hong Kong, Taiwán, Japón, Corea del Sur, India, Australia,
Nueva Zelanda, Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam).
Asia Pacífico: Perspectivas
generales
• Dudas sobre la evolución de la RPC han contribuido a un
menor crecimiento promedio de los países de AP
• Menor crecimiento de exportaciones en muchos países de la
región, pese a depreciación del TCR
• Diferencias importantes en crecimiento entre países.
• Aunque RPC continúa creciendo a tasas altas, se ha
desacelerado con fuerza, y su transición a una nueva
estructura productiva es una fuente de incertidumbre
• Tras algunas señales alentadoras, perspectivas de crecimiento
en Japón han vuelto a deteriorarse. La situación fiscal
continua siendo una fuente de preocupación.
Crecimiento del PIB en la Región
2013-2016(P), %
9
2013
8
2014
7
2015 (P)
2016 (P)
6
5
4
3
2
1
0
China
Japón
Corea del
Sur
India
Australia
Nueva
Zelanda
(P): Proyecciones del WEO (FMI).
* Sudeste Asiático: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam (promedio simple).
Sudeste
Asiático*
Tasa de Inflación
2013-2016(P), %
10
2013
2014
8
2015 (P)
2016 (P)
6
4
2
0
-2
China
Japón
Corea del
Sur
India
Australia
Nueva
Zelanda
(P): Proyecciones del WEO (FMI).
* Sudeste Asiático: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam (promedio simple).
Sudeste
Asiático*
Crecimiento de Exportaciones
2013-2016(P), %
10
2013
9
2014
8
2015 (P)
7
2016 (P)
6
5
4
3
2
1
0
China
Japón
Corea del
Sur
India
Australia
Nueva
Zelanda
(P): Proyecciones del WEO (FMI).
* Sudeste Asiático: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam (promedio simple).
Sudeste
Asiático*
Crecimiento de Importaciones
2013-2016(P), %
12
2013
10
2014
2015 (P)
8
2016 (P)
6
4
2
0
-2
-4
-6
China
Japón
Corea del
Sur
India
Australia
Nueva
Zelanda
(P): Proyecciones del WEO (FMI).
* Sudeste Asiático: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam (promedio simple).
Sudeste
Asiático*
Saldo en Cuenta Corriente
2013-2016(P), % del PIB
8
2013
2014
6
2015 (P)
4
2016 (P)
2
0
-2
-4
-6
China
Japón
Corea del
Sur
India
Australia
Nueva
Zelanda
(P): Proyecciones del WEO (FMI).
* Sudeste Asiático: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam (promedio simple).
Sudeste
Asiático*
Saldo Fiscal
2013-2016(P), % del PIB
2
0
-2
2013
-4
2014
2015 (P)
-6
2016 (P)
-8
-10
China
Japón
Corea del
Sur
India
Australia
Nueva
Zelanda
(P): Proyecciones del WEO (FMI).
* Sudeste Asiático: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam (promedio simple).
Sudeste
Asiático*
Asia Pacífico: Riesgos y desafíos
• Riesgos externos
– Desaceleración en la economía global
– Turbulencias financieras que aumenten el costo de
financiamiento y el acceso a flujos de capital
– Consecuencias del proceso de ajuste monetario en el
mundo desarrollado
– Conflictos geopolíticos y su impacto en los mercados
financieros mundiales y el precio del petróleo
Asia Pacífico: Riesgos y desafíos
• Riesgos regionales
– Incertidumbre sobre el crecimiento de la RPC, principal
socio comercial de la región, y los efectos de corto y largo
plazo de su programa de reformas
– Incertidumbre sobre el crecimiento y posición fiscal de
Japón
– Alto endeudamiento privado y la inflación de precios del
sector inmobiliario en varios países de la región
Asia Pacífico: Riesgos y desafíos
• Riesgos regionales
– Necesidad de reformas y las posibilidades de éxito en su
implementación, tanto en países que quieren evitar el
estancamiento de la “trampa de los ingresos medios”,
como en países de altos ingresos que deben hacerse cargo
de temas como el envejecimiento de la población
• En el mediano plazo, las perspectivas son positivas,
condicionadas a la no concreción de los escenarios de
riesgos y a la adopción de las políticas y reformas adecuadas
• Para el caso particular de la RPC, el desafío es ser capaz de
completar la transición de su estructura productiva y
reformas estructurales como la desregulación financiera,
manteniendo
al
mismo
tiempo
la
estabilidad
macroeconómica y financiera
RPC, Indicadores Macroeconómicos
Crecimiento del PIB (%)
Tasa de Inflación (%)
16
7
14
6
12
5
10
4
8
3
6
2
4
1
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Saldo en Cuenta Corriente (% del PIB)
Tasa de Inversión (% del PIB)
48
12
46
10
44
8
42
6
40
4
38
2
0
36
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Valores proyectados para 2015y 2016, fuente WEO (FMI).
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
RPC
• RPC representa el 10% del comercio mundial, y es el principal socio
comercial de Chile (25% de las exportaciones).
• La economía china continúa un proceso de transición y transformación
estructural
• La estrategia de crecimiento basada en la acumulación de capital y en
exportaciones de bienes intensivos en mano de obra permitió a la RPC
aprovechar sus ventajas comparativas -una mano de obra barata y
abundante-, para crecer aceleradamente
• Sin embargo, esta estrategia probablemente ya alcanzó sus propios límites,
y generó consecuencias que hoy deben abordarse
• Las tasas de crecimiento decrecimiento del producto del 10%, o de las
exportaciones del 20% no podían ser permanentes
RPC
• Cambio en la estrategia de desarrollo hacia el consumo interno
• La caída en la tasa de crecimiento era un desarrollo esperado, pero la
velocidad del ajuste ha sido superior a lo previsto
• De todas formas, y coherente con la nueva estrategia, se ha visto un
crecimiento robusto del sector servicios y del consumo, pese a la
debilidad de las manufacturas y la inversión
• Proceso de transformación estructural implica necesariamente cambios
importantes en precios relativos, lo que puede traer turbulencias
considerables en el corto plazo, como se vio este año
• La solidez de los mercados financieros y su capacidad de ajustarse a estos
cambios serán cruciales para determinar los costos para la RPC -y, por
extensión, para el resto de Asia- de este proceso de ajuste.
RPC
• La transformación estructural, sin embargo, no puede ocurrir por mero
voluntarismo y plantea, al menos, dos desafíos:
Desafío 1: Capacidad de la economía y las autoridades de hacer los
ajustes necesarios para permitir los cambios en precios relativos y
asignaciones de recursos coherentes con el nuevo equilibrio:
o Aumentos significativos en productividad y eficiencia
o Reformas en múltiples planos, a fin de mejorar la operación de
los mercados y tener una fuerza de trabajo con habilidades
acordes a los nuevos requerimientos productivo
RPC
• La transformación estructural, sin embargo, no puede ocurrir por mero
voluntarismo y plantea, al menos, dos desafíos:
Desafío 2: Administrar las turbulencias del proceso de transición
o Ajustes en precios y distribución de factores
o Operación de mercados financieros y precios de activos
o Rol estabilizador
Japón, Indicadores Macroeconómicos
Crecimiento del PIB (%)
Tasa de Inflación (%)
6
3
4
2
2
1
0
-2
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
-1
-4
-6
-2
-8
-3
Tasa de Inversión (% del PIB)
Saldo en Cuenta Corriente (% del PIB)
24
6
23
5
22
4
21
3
20
2
19
1
18
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Valores proyectados para 2015 y 2016, fuente WEO (FMI).
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Japón
• Japón es el tercer socio comercial de Chile (10% de las exportaciones)
• Tras un primer trimestre auspicioso, el crecimiento se redujo fuertemente
en el segundo trimestre, y el país volvió a entrar en recesión el tercer
trimestre.
• Este bajo crecimiento solo mejoraría marginalmente el 2016, por lo que se
espera que ese año termine con un crecimiento también cercano o bajo
1%.
• En el plano externo, el mayor riesgo sigue siendo una moderación mayor a
la esperada en el crecimiento de China.
• En lo interno, el camino que siga la consolidación fiscal sigue
constituyendo una fuente de riesgo
Japón
• El éxito de las “Abenomics”, orientadas a terminar con décadas de
deflación, aumentar el crecimiento y reducir la alta deuda pública el
gobierno continua en duda
• Principales elementos: i) una política de expansión monetaria cuantitativa,
con una meta inflacionaria de 2%, ii) una política fiscal flexible, y iii) una
serie de reformas estructurales.
• Aunque la inflación en 2014 fue de 2,6%, la más alta en al menos dos
décadas, este año estará otra vez cercano a 0, y no se prevee una
aceleración importante en el corto plazo
• En el plano fiscal, el enfoque se ha puesto en reducir la alta deuda pública
de cerca de 240% del PIB a través de un aumento en la recaudación.
• Para esto se incrementó el impuesto al consumo a 8%, aunque se cancelo
un segundo aumento a 10%,
Japón
• En el plano fiscal, el enfoque se ha puesto en reducir la alta deuda pública
de cerca de 240% del PIB a través de un aumento en la recaudación.
• Para esto se incrementó el impuesto al consumo a 8%, aunque se canceló
un segundo aumento a 10%
• Aunque el déficit ha caído, la deuda fiscal sigue aumentando, lo que ha
llevado a caídas en la clasificación de riesgo (S&P)
• Una reforma fiscal resulta de primera necesidad, aunque aumentar
impuestos o bajar gastos puede ser costoso en el corto plazo y en
términos políticos. Mantener las tendencias actuales arriesga una crisis
fiscal en el mediano plazo.
Japón
• En el plano de reformas estructurales el avance ha sido más gradual. Las
reformas que han sido implementadas abarcan el sector eléctrico,
agrícola, el fondo de pensiones público y el sector corporativo.
• Sin embargo, las reformas al mercado laboral han sido acotadas. El
mercado laboral es particularmente problemático, toda vez que ciertos
sectores están enfrentando una creciente escasez de mano de obra,
asociada a la escasa movilidad intersectorial y a la estructura demográfica
de la población.
• Para contrarrestar los efectos de una fuerza laboral que se reduce
producto del cambio demográfico y del necesario ajuste de las cuentas
fiscales, es necesario que el plan de reformas continúe por un período
prolongado, enfocándose principalmente en reducir rigideces
estructurales que restringen el crecimiento de la productividad y la
reasignación de trabajo entre sectores.
Asia Pacifico: Perspectivas de largo
plazo
• RPC ya es la economía más grande del mundo, e India se
aproximará al tamaño de la economía de Estados Unidos en
los próximos 40 años.
• Sin embargo, sus niveles de ingreso y capital per capita están
muy por debajo de los niveles observados en países
desarrollados, o en muchos paises de ingreso medio. Una
historia similar ocurre con otras variables como la
escolaridad promedio.
Asia Pacifico: Perspectivas de largo
plazo
• El proceso de crecimiento sostenido necesitará ganancias en
productividad asociadas a reformas estructurales
institucionales y por la adopción de mejores políticas.
• De todas formas, las economías asiáticas irán cobrando
mayor importancia a lo largo del tiempo, en particular China
e India.
• Hoy, los países de Asia Pacifico son el destino de cerca de
45% de las exportaciones de Chile. Dada ello, y la
importancia creciente que tendrán en la economía mundial,
sostener y expandir los lazos comerciales con Asia aparece
como una tarea primordial para Chile y su estrategia de
desarrollo de largo plazo.
Asia Pacifico: Perspectivas de largo
plazo
• La transición de la RPC, y en el futuro de India, implicará
cambios significativos en su estructura productiva, en las
características de su fuerza de trabajo y en sus demandas
por bienes desde el resto del mundo
• La RPC del futuro probablemente demandará,
proporcionalmente, menos materias primas, como cobre,
pero tendrá mayores necesidades por bienes de consumo,
como alimentos
.
Asia Pacifico: Perspectivas de largo
plazo
• Esto implica no solo continuar exportando los productos
que hoy día se están vendiendo a esa región, sino la
búsqueda de nuevas oportunidades
• Las ganancias de la integración comercial no solo provienen
del intercambio directo de bienes y servicios, sino también
de las ganancias en productividad de las firmas que logran
exportar, y del desarrollo y adopción de nuevas tecnologías
y métodos de producción
• En ese sentido, mantener y profundizar la apertura activa de
Chile al mundo, y en particular a la región Asia-Pacífico, es
una condición necesaria para aspirar al desarrollo