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LA FUNCIÓN
FINANCIERA
DE LA
EMPRESA
Por: Mauricio León Lozada Tamayo
Magister en
Administración de Empresas
Decano Facultad de
Ciencias Financieras y Contables
FACULTAD DE CIENCIAS FINANCIERAS Y CONTABLES
Institución Universitaria ESCOLME
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EL estudio del área financiera implica considerar
cuestionamientos
con
respecto
a
la
administración financiera, por ejemplo, qué son
las finanzas empresariales, qué papel juegan las
finanzas en el alcance del éxito empresarial, quién
es el encargado del manejo financiero dentro de
una empresa, cuáles son las funciones del
administrador financiero, qué relación tienen las
finanzas con el conjunto de actividades que se
realizan en una empresa, cómo incide el entorno
empresarial en el desarrollo de las funciones del
administrador financiero, entre otras.
La operación de una empresa implica llevar a cabo
una serie de actividades o funciones que en términos
generales se pueden agrupar en cuatro categorías:
Mercadeo, producción, talento humano y finanzas,
todas ellas integradas e interdependientes y en pro de
lograr maximizar el valor de la compañía.
La gestión financiera implica conocer estas
interrelaciones y la forma como inciden en el acontecer
de la empresa.
Iniciemos indicando que LA FUNCION FINANCIERA EN
LA EMPRESA se enmarca en la división funcional de la
empresa, que presenta cuatro áreas: mercadeo,
producción, personal y finanzas.
Por: Mauricio León Lozada Tamayo
Magister en Administración de Empresas
Decano Facultad de
Ciencias Financieras y Contables
Si nos concentramos en los OBJETIVOS DE LAS AREAS
FUNCIONALES DE LA EMPRESA, podemos indicar las
siguientes especialidades:
MERCADEO: satisfacción de las necesidades
consumidores.
de los
PRODUCCION: elaborar la cantidad óptima de unidades
al menor costo, con la mejor calidad y en el momento
oportuno (productividad).
PERSONAL: satisfacción de las necesidades de los
trabajadores.
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buscar este objetivo, es quien toma decisiones, a corto
plazo, que afectan la situación financiera de la empresa
(tesorería, presupuestos, costos, proyectos, etc.)
Entonces la administración financiera, más que un
cargo debe entenderse como una mentalidad y una
actitud, ya que aquellos que con sus decisiones afectan
las finanzas del negocio, deben considerar sus
repercusiones en el futuro de la compañía, para esto se
deben considerar dos (2) conceptos trascendentales en
el manejo de las finanzas:
Liquidez y rentabilidad son dos objetivos financieros
complementarios que se deben alcanzar y ello
representa un dilema, ya que una decisión que se tome
con miras a solucionar un problema de liquidez puede
afectar negativamente la rentabilidad y viceversa, es
decir, que la solución de un problema de rentabilidad
puede lograrse a costa de afectar la liquidez.
Pero este dilema entre la liquidez y la rentabilidad
solamente se presenta en la toma de decisiones
financieras de corto plazo, como por ejemplo, conceder
un descuento por compra de volumen, aplazar el pago
a un proveedor, recurrir a un sobregiro bancario para
cubrir un déficit de tesorería.
FACTIBILIDAD ECONÓMICA: la posibilidad de que una
alternativa de inversión pueda llevarse a cabo como
resultado de que la proyección sea rentable (ingresos
menos costos).
Se concluye que los problemas de liquidez
normalmente tienen relación con el corto plazo en la
medida en que deben ser resueltos de inmediato.
Análogamente, los problemas de rentabilidad tienen
relación con el largo plazo ya que es en esa dimensión
de tiempo en que ellos pueden resolverse. Por ejemplo
un problema de altos costos de producción que impide
ganar un margen de utilidad adecuado, se resuelve en
el largo plazo.
FACTIBILIDAD FINANCIERA: posibilidad de la empresa de
llevar a cabo un proyecto como consecuencia de su
disponibilidad de fondos o recursos para atender las
inversiones que éste exija.
Lo que todo administrador financiero hace es coordinar
las ejecuciones de las diferentes áreas hacia la
obtención del OBF. Debe hacer entender que cualquier
decisión que se tome tiene un efecto financiero y ese
efecto debe ser previsto y evaluado a la luz del OBF.
Para esto debe ser un hombre negociador y orientado al
mercadeo, puesto que la planeación de las operaciones
de la empresa, parten de las expectativas del mercado.
El administrador financiero debe tener la capacidad de
comprender y asimilar todo lo que ocurre en ese
ambiente ya que las decisiones de mercadeo, al tener
profundas implicaciones financieras, requieren de su
participación. Los plazos de crédito, las asignaciones
presupuestales para investigación de mercados,
desarrollo de nuevos productos, publicidad, etc.
5. LAS DECISIONES FINANCIERAS
Las decisiones que se toman en el ámbito financiero se
clasifican en tres (3) categorías: decisiones de inversión,
de financiación y de dividendos.
5.1. DECISIONES DE INVERSIÓN
Se relacionan y afectan principalmente el lado
izquierdo del balance, o sea, los activos. En este caso la
decisión más importante es la determinación del
tamaño de la empresa, es decir, del volumen total de
los activos para mantener la empresa en operación.
Otros factores para medir el tamaño de la empresa son:
el volumen de ventas, el número de trabajadores, el
monto de utilidades, etc.
4. EL DILEMA ENTRE LA LIQUIDEZ Y LA
RENTABILIDAD
FILOSOFÍA DE LAS DECISIONES FINANCIERAS: en el
aspecto financiero hay dos factores que determinan el
éxito de una empresa, que sea líquida y rentable, ambas
a la vez. Una empresa puede ser rentable y fracasar por
falta de liquidez y viceversa.
Para nuestro propósito, el tamaño de la empresa tiene
relación directa con la expectativa de los dueños en
cuanto a ventas y utilidades.
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Ocupémonos de considerar lo que ocurre en el área
financiera:
Ejemplo: un negocio produce una utilidad mensual de
$1.200.000 y se ofrece compra por el mismo, ¿cuál debe
ser el precio de venta?
1. EL OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO (OBF)
• Es la maximización de la riqueza del empresario,
• Es la maximización de la utilidad a largo plazo de la
empresa. Se debe considerar la política de reparto de
dividendos (utilidades) y la actividad que desarrolla la
empresa, ya que ésta tiene una relación directa con el
riesgo, al igual que el entorno en general.
El propietario debe considerar la tasa de interés y la
cantidad que debe invertir para producir esa ganancia.
Asumimos como interés de oportunidad el 2%
mensual.
X x 2% = $1.200.000,
$60.000.000
La situación financiera de la empresa incide en su valor.
Se debe considerar el tipo de activos que tiene y su
posible valor comercial. A su vez debe tenerse en
cuenta su estructura de organización, situación laboral
y tecnológica e imagen ante el público. Todo esto nos
ayuda a considerar el riesgo.
X = $1.200.000 / 2%, X =
El propietario será indiferente entre continuar con el
negocio o recibir los $60.000.000 y colocarlos al 2%
mensual. Se presentan dos situaciones:
1) El negocio como empresa en marcha ofrece la
posibilidad hacia futuro de producir más de $1.200.000
y aumentar su valor como riqueza.
2) El dinero en efectivo perderá valor como riqueza ya
que está sometido al proceso económico de
desvalorización debido a la inflación.
La rentabilidad que el empresario espera obtener de
una inversión en acciones sirve a su vez para
determinar el precio que puede pagarse por una de
ellas. Ejemplo: una acción produce un dividendo
mensual de $16,00. El inversionista tiene una tasa de
rentabilidad (interés de oportunidad) del 2% mensual,
por tanto el precio máximo que pagará por la acción
será: X x 2% = $16,00, X = $16,00 / 2%, X = $800.
Para compensar el riesgo el propietario colocará un
precio por encima de los $60.000.000. La pregunta es
¿cuánto más?
VALOR DE LA EMPRESA EN UN MOMENTO
DETERMINADO: en una sociedad anónima está
determinado por el número de acciones por el valor de
mercado de éstas.
2. LA FUNCIÓN FINANCIERA FRENTE A LAS DEMÁS
FUNCIONES
La implementación de estrategias exige que se deban
comprometer fondos de la empresa en tanto que todas
las áreas funcionales son generadoras de proyectos y
demandadoras de fondos.
VALOR APROXIMADO DE UN NEGOCIO: potencial de
generación de utilidades.
PRECIO DE UN NEGOCIO: valor contable de los activos,
lo cual se ve limitado por el hecho de que los activos se
registran al costo histórico de adquisición y lo que
interesa es determinar el valor de mercado, en
consecuencia debe agregársele al valor contable de los
activos la prima del negocio. Por consiguiente el
PRECIO DE UN NEGOCIO = valor contable de los activos
+ Good will (crédito comercial o prima del negocio). El
good will se determina de acuerdo con el potencial de
utilidades.
El administrador financiero debe, al momento de
generarse la demanda de fondos, determinar cuales le
convienen a la empresa, esto es, que propendan por el
logro del OBF.
3. PAPEL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
El papel de todos los directores de las áreas funcionales
es propender por la maximización del valor de la
empresa. El administrador financiero, además de
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5) La combinación entre activos fijos y corrientes.
6) La adquisición de activos fijos a través del
arrendamiento financiero (Leasing).
Las decisiones de inversión tienen una característica
que las diferencia de los otros dos (2) tipos de
decisiones financieras: En ellas participan todas las
áreas funcionales de la empresa. Si observamos el
activo encontramos, por ejemplo los inventarios de
materias primas y productos en proceso que tienen
relación directa con el área de producción, los deudores
comerciales (clientes) y el inventario de productos
terminados se relacionan con mercadeo.
5.2. DECISIONES DE FINANCIACIÓN
Son aquellas que tienen que ver con la consecución
adecuada de fondos para la adquisición de los
diferentes activos que se requieren en la operación del
negocio. Afectan el lado derecho del balance, o sea los
pasivos y el patrimonio.
Las decisiones de financiación y dividendos son más
especializadas y en ellas participan fundamentalmente
los accionistas y la dirección financiera.
ESTRUCTURA FINANCIERA: es la proporción que se utiliza
entre pasivo y patrimonio para financiar los activos. Esta
estructura afecta las utilidades y el costo del capital.
ALGUNOS ASPECTOS QUE TIENEN RELACIÓN CON LAS
DECISIONES DE INVERSIÓN
1) El volumen de los activos que se desea mantener, por
ejemplo estructura de producción intensiva en capital,
maquinaria y equipo vs. extensivo en mano de obra.
2) El plazo que se concederá a los clientes en las ventas
a crédito.
3) Los volúmenes de inventarios que deberán
mantenerse para sostener la empresa en
funcionamiento.
4) El crecimiento de la empresa (ensanche de planta,
creación de empresas subsidiarias, compra de otras
empresas, etc.)
Afecta las utilidades porque mientras mayor sea la
proporción de deuda con respecto al patrimonio,
mayor será también la cantidad de intereses que deben
pagarse y por lo tanto habrá una mayor presión sobre la
utilidad operativa para atender el pago de dichos
intereses. Consideremos el estado de resultados y el
costo de la mercancía vendida.
ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos operacionales
Por ventas brutas
- Devoluciones
= Ventas netas
- Costo de mercancía vendida
= Utilidad bruta en ventas
- Gastos operacionales de administración y ventas
= UTILIDAD OPERACIONAL
+ ingresos no operacionales
- Gastos no operacionales (financieros y otros)
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto de renta y complementarios
= Utilidad líquida
- Reservas
= Utilidad neta del ejercicio
COSTO DE MERCANCÍA VENDIDA
Materia prima directa
Inventario inicial
+ Compras netas
= Costo MPD disponible para la producción
- Inventario final
= Costo MPD usada en la producción
+ MOD
= Costo primo
+ CIF
= Costo de producción
+ Inventario inicial producción en proceso
= Costo total de producción en proceso
- Inventario final de producción en proceso
= Costo de producción terminada
+ Inventario inicial de producción terminada
= Costo de producción disponible para la venta
- Inventario final de producción terminada
= Costo de mercancía vendida
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Se considera estructura operativa hasta la utilidad
operacional, responsabilidad de la administración. A
partir de ella aparece el manejo de la estructura
financiera, cuya definición está en manos de los
propietarios del negocio.
la participación de cada fuente en el total de la
financiación, obteniendo una cifra que se supone es lo
que a la empresa le costará utilizar esas fuentes de
financiación en la proporción que se ha definido. O lo
que es lo mismo, lo que a la empresa le cuesta mantener
un peso invertido en activos, pues al fin y al cabo es con
esa financiación que ellos son adquiridos. Ejemplo:
supongamos que una empresa tiene la siguiente
estructura financiera (en miles):
COSTO DE CAPITAL = Costo promedio de las diferentes
fuentes que la empresa utiliza para financiar sus activos.
Las principales fuentes son las obligaciones comerciales
con proveedores, las obligaciones financieras a corto y
largo plazo y el patrimonio.
Obligaciones comerciales con proveedores
Obligaciones bancarias corto plazo
Obligaciones bancarias largo plazo
Patrimonio
Total estructura financiera
Cada una de estas fuentes tienen un costo financiero
diferente, de manera que se promedia en forma
ponderada dichos costos, es decir, teniendo en cuenta
$18.000
23.000
33.000
38.000
112.000
1. COSTO OBLIGACIONES COMERCIALES CON
PROVEEDORES. El proveedor vende con un plazo de 30
días y concede un descuento del 5% por pago de
contado.
2. EL COSTO DE LAS OBLIGACIONES BANCARIAS a corto
plazo es del 30% nominal anual, el costo nominal anual
de las obligaciones bancarias a largo plazo es del 36%
anual.
El costo asumido por la empresa es $5 / $95 = 5,26%, ya
que el valor de la mercancía en el momento en que es
entregada es de $95 y no de $100, que es el valor al
cabo de un mes. En otros términos, lo que la empresa ha
escogido es pagar $100 dentro de un mes, a cambio de
no pagar $95 hoy y esto equivale a pagar $5 de
intereses sobre $95 que le han prestado. En términos
nominales, este costo representa el 63,12% anual
(5,26% x 12).
3. EL PATRIMONIO ES LA FUENTE DE FINANCIACION MÁS
COSTOSA puesto que está representada por el costo de
oportunidad de tener los dineros invertidos en el
capital de la empresa y para los cuales el socio espera
obtener un rendimiento. “TASA MINIMA REQUERIDA
DE RENDIMIENTO TMRR”. El socio espera recibir un
poco más que el costo promedio que se paga por los
pasivos, en caso contrario preferiría liquidar sus
acciones y prestarle el dinero a la empresa. La
expectativa de los socios es obtener una rentabilidad
del 65% anual.
Fuente
Monto
(miles)
Obligación comercial con proveedores
Obligación bancaria de corto plazo
Obligación bancaria de largo plazo
Patrimonio
Total estructura financiera
$18.000
23.000
33.000
38.000
112.000
Costo anual.
tasa de interés
nominal
63,12
30,00
36,00
65,00
% de
participación
16,07
20,54
29,46
33,93
100,00
Costo
ponderado
del capital (%)
10,14
6,16
10,61
22,05
48,96
(3) = [Valores individuales del monto de financiación divididos sobre el total de
financiación] x 100.
(4) = Costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que la empresa utiliza para
financiar sus activos = (2) x (3).
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7.2. ENTORNO POLÍTICO
Del análisis del entorno político, se debe formar una
idea del “riesgo político”. Esto debe ser tenido en cuenta
cuando se planean estrategias financieras a largo plazo,
que pueden estropearse por un cambio en las
condiciones políticas del país.
Un análisis del entorno implica determinar ciertos
límites o áreas de influencia en los que se desenvuelve
la empresa (local, nacional o mundial). La
determinación de este aspecto dependerá del efecto
que las diferentes variables del entorno puedan tener
sobre la empresa, lo cual está determinado por el tipo
de actividad que ésta desarrolla, la amplitud de sus
mercados, su tamaño, su tecnología, etc.
7.3. ENTORNO SOCIOCULTURAL
Se consideran fenómenos sociales tales como el
desempleo, la pobreza, la inseguridad, la globalización
de los estilos de vida, la participación de la mujer en la
vida económica, etc., al determinar la estrategia
corporativa puesto que afectan la conducta del
consumidor y las finanzas de la empresa.
7.1. EL ENTORNO ECONÓMICO
La consolidación del proceso de globalización de las
economías y el desarrollo de la economía mundial
permite hablar de un mercado mundial sin fronteras.
En este nuevo mercado adquiere gran importancia la
cuenca asiática del pacífico por la apertura de la
economía China, el auge japonés y el empuje
económico de los “cuatro tigres” (Corea del sur, Hong
Kong, Singapur y Taiwán).
A nivel nacional se deben tener en cuenta las
siguientes tendencias:
1) La tendencia del ahorro, pues ella es la que
determina la posible cantidad de fondos que se
obtendrán de los intermediarios financieros.
2) El crecimiento económico puesto que este propicia
el crecimiento de los mercados.
3) La tendencia de la tasa de interés incide en forma
directa sobre el costo del capital.
4) El comportamiento de las exportaciones del país que
generan el ingreso de divisas al país y posibilitan
futuras importaciones.
5) La devaluación de la moneda que afecta el comercio
exterior y la inversión extranjera.
6) El desempleo que afecta el consumo y el ahorro.
7) La inflación, por el efecto que tiene sobre los
ingresos y los costos, lo que repercute en los estados
financieros.
8) Las tendencias de la economía o ciclos económicos
(recesión y auge).
9) Las medidas que en materia económica dicte el
gobierno nacional, en materia tributaria, financiera, de
comercio exterior, de instrumentos de control
monetario.
7.4. ENTORNO ECOLÓGICO
La empresa debe comprometerse con la protección del
medio ambiente, no destruyendo la capa de ozono, no
contaminando las cuencas hidrográficas y no talando
bosques.
7.5. ENTORNO TECNOLÓGICO
El avance tecnológico de las telecomunicaciones y los
computadores han modificado el estilo de hacer
negocios y de administrar empresas (telefax, telefonía
celular, desarrollo de software).
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El total ponderado obtenido del 48,96% es lo que le
cuesta a la empresa financiar sus activos, es decir, es el
costo de mantener un peso en el activo, y se espera, que
como mínimo, dicho peso produzca su costo de capital.
Este costo debe calcularse en término de tasa efectiva.
4) El estado de fuentes y usos de fondos que indica
dónde están invertidas las utilidades en los rubros del
activo.
5) Un presupuesto de efectivo ayuda a determinar si las
utilidades podrán convertirse en efectivo para
destinarse en parte al reparto de utilidades.
INCONVENIENTES DEL COSTO DE CAPITAL
1) Dificultad para determinar el costo del patrimonio
cuando son muchos sus propietarios y cada uno tiene
sus propios intereses.
2) La estructura de pasivos y patrimonio nunca
permanece constante, haciendo variar su participación.
6. HERRAMIENTAS DE MANEJO FINANCIERO
Para que el administrador pueda tomar decisiones con
el fin de alcanzar el OBF y los objetivos
complementarios de liquidez y rentabilidad, requiere,
entre otras, las siguientes herramientas financieras:
1) Análisis a través de índices financieros de liquidez,
actividad, rentabilidad y endeudamiento que permiten
conocer las fortalezas y debilidades financieras y tomar
acciones correctivas.
2) Los presupuestos determinan por anticipado el
efecto que los planes propuestos tendrán sobre la
liquidez y la rentabilidad de la empresa. Sirven de
control y evaluación de la gestión administrativa.
3) Las matemáticas financieras sirven para evaluar
proyectos de inversión, calcular costos de capital,
calcular rendimientos (o costos) efectivos, determinar
formas de amortizar deudas, tomar decisiones de
compra o arrendamiento financiero, etc.
4) Técnicas de administración del activo y pasivo
corriente, que se constituyen en normas que guían el
manejo del efectivo, las cuentas por cobrar, los
inventarios y los proveedores, etc.
5) El estado de fuentes y usos de fondos que permite
evaluar la calidad de las decisiones gerenciales en la
medida que confronta la utilización que se le ha dado a
los recursos de la empresa con la forma como han sido
adquiridos.
6) La contabilidad administrativa que posibilita utilizar
conceptos como el costeo variable, costeo absorbente,
margen de contribución, punto de equilibrio y margen
de utilidad.
OTROS ASPECTOS RELACIONADOS CON LAS DECISIONES
DE FINANCIACION
1) La combinación entre deuda a corto y largo plazo. Se
considera el estado de fuentes y aplicaciones de fondos
para determinar sus correspondencias.
2) A qué fuentes específicas se recurrirá y que tipo de
garantías se ofrecerán (préstamos bancarios, créditos
de fomento, emisión de bonos).
3) Utilizar el arrendamiento financiero (leasing).
4) Financiarse con el factoring (venta de cartera con
descuento).
5) Recurrir a compañías de financiamiento comercial o
utilizar aceptaciones bancarias.
5.3. DECISIONES DE DIVIDENDOS O DE REPARTO DE
UTILIDADES
Se consideran aspectos tales como:
1) Compromiso de pasivos y disponibilidad de fondos
para financiar proyectos.
2) Estabilidad en el reparto de utilidades sobre todo en
las grandes sociedades anónimas o en las que no
siéndolo, tienen un número muy grande de socios.
Algunos socios invierten motivados por la liquidez y
esperan se les garantice un dividendo estable. El no
contar con suficiente efectivo para el pago de
dividendos puede llevar a proponer a los socios un
reparto de utilidades en forma de acciones,
aumentándose así la propiedad de estos. Esta es una
forma de capitalizar la empresa y en este sentido es una
decisión de financiación.
3) El estado de resultados y el presupuesto de flujo de
efectivo se ven afectados por las presiones
inflacionarias, tecnológicas y la competencia a nivel
nacional e internacional.
7. LA FUNCION FINANCIERA Y EL ENTORNO
EMPRESARIAL
Las decisiones financieras deben considerar factores no
financieros relacionados con todo lo que sucede en el
medio ambiente en el que se desenvuelve la empresa,
que se denominan ENTORNO EMPRESARIAL.
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CONCLUSIONES
1) El equipo gerencial y no sólo el administrador financiero deben responder por el
alcance del OBF.
2) En mercados bursátiles trasparentes y desarrollados, el valor comercial de la
acción es el parámetro para determinar el valor de la empresa.
3) En empresas diferentes a las sociedades anónimas el valor de la empresa se
relaciona con el precio de mercado, la política de reparto de utilidades o la
rentabilidad del patrimonio.
Esquemáticamente el papel del administrador financiero se relaciona así:
ACREEDORES.
TRABAJADORES.
MEDIO AMBIENTE
Intereses, amortizaciones,
Garantías.
Salarios, estabilidad,
bienestar.
Económico, político, social,
cultural, ecológico,
tecnológico.
Mercados, Competencia
AREAS FUNCIONALES.
Generación de proyectos.
PAPEL DEL
ADMINISTRADOR
FINANCIERO
Demanda de fondos.
Dilema entre liquidez y
rentabilidad
PROPIETARIOS.
Dividendos.
Aumento riqueza.
Herramientas de manejo
financiero
RIESGO
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financiación y dividendos