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Agosto - Septiembre
PUNTOS DE VISTA
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ENTREVISTA
“En 2015 la expectativa es invertir en tres
ó cinco fondos adicionales en España”
Desde su primera operación en España en 1997, el FEI ha
comprometido alrededor de €500M en más de 40 fondos
de venture capital, private equity o mezzanine nacionales.
Una cifra que sitúa a la entidad como uno de los mayores
inversores de nuestro país en el segmento de venture capital
y private equity para pymes. La lista es bastante extensa,
pero entre las firmas más recientes figuran Proa, Portobello,
Corpfin, Oquendo, Adara y Seaya, entre otros. Su expectativa para este año 2015 es invertir en entre 3 y 5 fondos
adicionales en España.
El FEI fue creado en 1994 por tres accionistas: el BEI, la Comisión Europea y varios órganos financieros europeos ¿Cuáles
son sus objetivos y principales funciones?
El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) es una sociedad del Banco
Europeo de Inversiones (BEI) especializada en financiar pymes
cuya actividad se desarrolla principalmente en Europa. Sus
objetivos principales son tres: promover la implementación de las
políticas de la Unión Europea en las áreas del emprendimiento,
innovación, crecimiento económico, tecnología, creación de
empleo y desarrollo regional y, al mismo tiempo, generar una
rentabilidad apropiada para sus accionistas y/o mandatarios
mediante un equilibrio entre riesgo y retorno. Aunque puede
operar utilizando sus propios recursos, el FEI conduce la mayoría
de sus operaciones a través de mandatos proporcionados por
el BEI, la Comisión Europea, Estados miembros de la UE o por
terceros. La entidad opera tanto a través de instrumentos de
capital como de garantías y siempre trabaja con intermediarios
financieros, ya sean fondos de capital de riesgo o bancos,
jugando un papel fundamental en la cadena de formación,
desarrollo y crecimiento de empresas desde sus fases más
tempranas hasta su maduración. Dentro de los dos grupos de
productos que tenemos, equity y garantías, el FEI no invierte ni
presta directamente a empresas, trabajamos siempre, como
decía, con intermediarios entre los que figuran tanto bancos
comerciales como de desarrollo, compañías de leasing, fondos
de garantía e instituciones de contra-garantía, instituciones dedicadas a microcrédito, fondos de venture capital, private equity
o mezzanine y, más recientemente, business angels.
¿Cuál ha sido su track record en España hasta la fecha?
El FEI hizo su primera operación en España en 1997. Desde
entonces, ha comprometido alrededor de €500M en más de
40 fondos de venture capital, private equity o mezzanine cuya
estrategia de inversión consiste, principalmente, en invertir en
pymes con base en España. Este importe, que ha ayudado a
movilizar recursos superiores a los €3.000M en financiación
directa a pymes, ha permitido al FEI convertirse en uno de
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John Holloway, Director del Fondo
Europeo de Inversiones (FEI).
los mayores inversores en España en el segmento de venture
capital y private equity como fondo de fondos para pymes,
tanto en fases muy tempranas de vida (invirtiendo en fondos de
venture capital y private equity) como en otras más avanzadas
(a partir de la inversión en fondos de mezzanine).
“
Nuestra cartera en España está
muy diversificada y cubre gran
parte del mercado: business
angels y venture capital en fase
semilla, fondos de private equity y,
finalmente, fondos de deuda
”
En este ámbito, el FEI es responsable en España de la gestión del fondo Neotec Capital de Riesgo, ¿cómo opera este
vehículo?
El fondo Neotec Capital de Riesgo es un fondo de fondos con
una dotación de €183M lanzado en 2005 en cooperación
con el CDTI, en conjunto con instituciones privadas. Sin duda,
ha jugado un papel fundamental en el desarrollo del mercado
de venture capital en España y, en consecuencia, ha contribuido a aumentar la inversión pública y privada en compañías
innovadoras con el objetivo de fomentar la tecnología, la
investigación y el desarrollo en el país. En este momento, y sin
descuidar las actividades tradicionales en capital de riesgo,
el FEI también centra sus esfuerzos en la puesta en marcha del
European Angels Fund (EAF) -Fondo Isabel La Católica-, una
iniciativa lanzada en noviembre de 2012 en cooperación con
AXIS, la sociedad gestora de capital riesgo del ICO. Dicha
iniciativa tiene por objeto coinvertir con business angels u otros
inversores no institucionales para apoyar e invertir en empresas
en fase semilla (“early stage”). En el ámbito de este fondo, el
FEI está buscando activamente business angels que encajen
con la filosofía del programa.
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Como inversor extranjero, ¿se ha reactivado su interés por
España? ¿Con qué fondos cuenta el FEI para desarrollar esta
actividad de capital riesgo?
Por el objetivo y la misión del FEI, nuestro interés por España
nunca se ha desvanecido. En otras palabras, oportunidades
de inversión y compromisos en lo que respecta a inversiones
en fondos de capital de riesgo en España siempre estuvieron
en la mesa. De hecho, hemos incrementado nuestra exposición
al país y su tejido empresarial al largo de los años de crisis.
Este incremento gradual en la exposición a España se verifica
incluso bajo el concepto de que el FEI conduce más del 95%
de sus operaciones como un inversor privado, orientado al
mercado y al retorno financiero. La lista es bastante extensa,
pero algunas firmas más recientes incluyen nombres como
Proa, Portobello, Corpfin, Oquendo, Adara y Seaya. Nuestra
expectativa para este año 2015 es firmar, en España, un compromiso de inversión de entre tres y cinco fondos adicionales.
“
Nuestra presencia suele materializarse
en los primeros cierres de los
fondos y, en general, el mercado
identifica el compromiso del FEI
como una seña de calidad
”
¿Cuáles son las características y el perfil de los fondos de su
cartera española? ¿Son tanto del segmento de buyouts como
de growth capital?
Teniendo en cuenta que nuestro objetivo es apoyar a pymes
o empresas del mid‑market en todas sus fases de desarrollo y
de distintos sectores, nuestra cartera en España está bastante
diversificada. Para las fases más tempranas contamos con
siete business angels con los que coinvertimos y con venture
capital enfocados en las fases semilla. Curiosamente, hasta
finales de 2015 tenemos el objetivo de firmar con, al menos,
un fondo de transferencia tecnológica, es decir, vehículos de
inversión enfocados a trasladar ideas de las universidades al
mercado. Otra parte importante de nuestra actividad en España
está orientada a fondos de private equity cuya estrategia de
inversión sea apoyar compañías en crecimiento y expansión y,
finalmente, también contamos con fondos de deuda. En suma,
una parte bastante significativa del mercado está cubierta.
¿Todos los fondos del FEI en España hacen primarios? ¿También secundarios y coinversiones?
Sí, todos los fondos en los que estamos invertidos hasta la fecha
hacen primarios. Es verdad, sin embargo, que en algunas ocasiones limitadas hemos entrado en co‑inversión con algunas de
las gestoras de private equity o venture capital con las que ya
tenemos construida una relación comercial. También es verdad
afirmar que cabe la posibilidad de analizar oportunidades
de inversión en fondos de secundarios o de reestructuración.
¿Cómo eligen a sus fondos subyacentes? ¿Suelen reinvertir en
los futuros y nuevos fondos de una misma gestora?
Nos fijamos principalmente en cuatro elementos estrechamente
vinculados entre sí. El primer criterio es, sin lugar a duda, el
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equipo. Cada equipo viene con un track record, que solicitamos y analizamos. Una de nuestras especialidades es
apoyar equipos formados por primera vez. En esos casos, nos
adentramos en las trayectorias de cada uno de los individuos
o gestores. Tenemos que estar seguros de que tienen las competencias adecuadas para evaluar empresas e implementar
la estrategia de inversión del fondo. Nuestro segundo criterio
es la estrategia de inversión, esto es, tratar de entender cómo
se van a generar retornos, el tipo de empresas en las que el
fondo se va a centrar, cómo agregará valor a sus empresas
de cartera, cómo se diseña la salida de las participadas
y cómo interactuarán con otros inversores o financiadores
para financiar empresas. Un tercer elemento es la oportunidad
de mercado. En general, no solamos tener dificultades en
este criterio, pero hay casos en los que no reconocemos de
inmediato la oportunidad. El cuarto criterio es el tamaño del
fondo y cómo quiere la entidad gestora levantar esos fondos.
Finalmente, en nuestras inversiones siempre entramos en total
“pari passu” con otros inversores. Es decir, bajo la filosofía
de nuestra actuación como inversor orientado al mercado,
no pretendemos estar ni subordinados ni beneficiados, o con
derechos y deberes distintos, en relación a cualquier otro
inversor en nuestros fondos de cartera.
“
En España hay gestoras
muy profesionales que están
absolutamente a la altura de las
más reconocidas en Europa
”
El FEI tiene carácter institucional y es una referencia en el
mercado europeo, ¿su presencia en un fondo español es una
seña de calidad?
El feedback que recibimos de los fondos en los que invertimos es que, de hecho, nuestra presencia, que en general se
materializa en los primeros cierres de los fondos, es bastante
importante cara a facilitar el remanente fundraising. El mercado,
en general, identifica el compromiso del Fondo Europeo de
Inversiones como una seña de calidad.
¿Cuántas inversiones suelen realizar de media cada año? ¿Y
cuántas due diligences de gestoras completos?
De media, recibimos entre 280 y 300 propuestas al año. Si,
de manera preliminar, nos encaja lo que vemos, pasamos a
un segundo proceso de selección. Si se confirma el interés
del FEI tras estas dos primeras rondas de análisis, llega la
fase de due diligence completa. Las dos últimas etapas en
el proceso de selección consisten en la aprobación de la
transacción por parte del Consejo del FEI y, finalmente, una
negociación legal. Indicativamente, la tasa de conversión es
de alrededor del 20%.
¿Su experiencia como inversor en fondos españoles ha sido
buena?
Estamos satisfechos con nuestra experiencia como inversor en
fondos españoles. Las dificultades, facilidades o cualesquiera
otras idiosincrasias del mercado español de capital riesgo no
son distintas de las de cualquier otro mercado desarrollado
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europeo. En el mercado hay algunas gestoras muy profesionales
que están absolutamente a la altura de las más reconocidas
gestoras europeas. Sin olvidar tampoco el papel que hemos
jugado en su desarrollo, ya que el mercado de capital de riesgo en España todavía sigue subdesarrollado frente a algunos
mercados centrales europeos.
“
Nuestros fondos hacen primarios,
pero hacemos coinversiones con
private equities y venture capital y
podemos analizar oportunidades en
secundarios y reestructuración
”
¿Han tenido fondos españoles subyacentes con problemas en
su cartera? ¿Cómo se han resuelto esos casos?
Como en prácticamente cualquier otro país de la Unión Europea, nuestra cartera en España también nos ha deparado
problemas. En una primera fase, nuestros sistemas cuentan
con procesos de análisis cualitativo y cuantitativo para detectar incidencias si éstas son reportadas al nivel de los informes
regulares de los fondos. Pero, en general, somos capaces de
identificar potenciales problemas antes de que estos se materialicen. En otras palabras: si sólo se descubre un problema
cuando recibimos el informe de la entidad gestora, entonces
hemos de reconocer que no hemos estado haciendo un trabajo
suficientemente diligente.
El FEI cuenta con amplia experiencia en la industria de capital
riesgo en Europa, en general, ¿cómo ven la salud del private
equity en España?
El mercado en España ha tenido un impulso fuerte con el lanzamiento no solamente del FOND ICO Global, sino también
a través de las distintas iniciativas lanzadas por el CDTI para
apoyar el sector en distintas fases de inversión. Nuestra cooperación con estos dos actores es total. De hecho, podemos
decir que, a fecha de hoy, ya hemos coinvertido con el FOND
ICO Global en cinco distintos fondos de venture capital, private
equity o mezzanine, y tanto con el CDTI como con el FOND
ICO Global esperamos incrementar nuestras inversiones conjuntas hasta finales de 2015.
¿Cuál es su opinión sobre el fundraising en España tras un
2014 excelente en captación de fondos?
Contamos con un fundraising abierto y activo, principalmente
soportado por las entidades públicas o semipúblicas antes citadas. La principal dificultad, desde nuestro punto de vista, puede
residir en la captación de fondos privados, pero no es un rasgo
diferencial respecto a casi cualquier otro mercado europeo.
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Sobre su otra misión, la de facilitar el acceso a la financiación de las pymes, ¿cómo se desarrolla en España? ¿Qué
programas están activos?
El FEI también contribuye a la financiación de las pymes
en Europa a través de garantías u operaciones de titularización. En España tenemos en este momento activa la
Iniciativa Pyme, un instrumento financiero conjunto de la
Comisión Europea y el BEI que pretende, en respuesta a la
crisis financiera, estimular la financiación de las pequeñas
y medianas empresas a través de la cobertura del riesgo
parcial en carteras de préstamos originadas por instituciones financieras. En el caso concreto de España, esta
iniciativa contempla la mezcla de recursos Feder, recursos
Horizonte 2020 y recursos del BEI. Creo que su impacto
en el mercado será significativo, ya que la expectativa es
generar un portfolio de préstamos a pymes hasta finales
de 2019 de entre €3.200M y €5.700M, dependiendo
de la demanda del mercado. También es una iniciativa
muy importante para el FEI de cara a sus operaciones en
España. Para que se haga una idea, entre 2013 y 2014
hemos firmado en España transacciones de garantías o
funding por un total de €629M que, posteriormente, han
permitido movilizar €1.340M. Si comparamos estas cifras
con la expectativa de la Iniciativa Pyme, comprenderemos
la magnitud de dicho esquema.
“
Nuestra cooperación con el CDTI y el
FOND ICO Global es total y esperamos
incrementar nuestras coinversiones
con ambas entidades públicas
”
Hay que matizar que no son una entidad de préstamos…
Efectivamente, eso es correcto. De la misma manera que en las
operaciones de capital riesgo solamente trabajamos a través
de entidades gestoras, también en el programa de garantías
operamos únicamente a través de instituciones financieras
acreditadas para tal efecto.
¿Cuáles son los requisitos para acceder a este tipo de préstamos y qué dotación tienen?
En primer lugar, el hecho de que la empresa sea calificada
como una pyme bajo la definición de la Comisión Europea,
que tenga un modelo de negocio viable, que su capital sirva
para inversión y, de forma preferente, de que se trate de
empresas con un modelo de negocio enfocado en el ámbito
tecnológico o donde la componente de investigación y de
desarrollo sea bastante importante. Todos esos son buenos
puntos de partida.
John Holloway,
Director del Fondo Europeo de Inversiones (FEI)
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