1. No category

FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Resumen de la Ficha:
Fecha Ultima Actualización: 05/09/15
Desempeño de la acción:
 Durante el último año, esta acción se desempeñó peor que el
IPSA cayendo 25,1% mientras el índice rentó -7,6%
 La acción tuvo un retorno YTD de -27,5% con las pares rentando
en igual lapso, -8,0%
Cara o Barata?
Upside:
Para el consenso, hoy la empresa presenta un upside de 39,8%



Riesgo versus rentabilidad:
Teniendo volatilidad menor a la del promedio de las comparables
seleccionadas, el ROE superó al del sector.
Márgenes:
El margen EBITDA promedió 21,0% en los últimos cuatro años. El
último dato, 23,0% se ubica por encima del promedio del sector,
que fue 2,5%
Endeudamiento:
Esta empresa tiene una DFN equivalente a -1,1x de su EBITDA. Este
dato es menor respecto del promedio de los últimos 4 años
Liquidez:
La prueba ácida indica que la liquidez de la empresa mejoró en el
último trimestre respecto del promedio de los últimos dos años.
Hoy la empresa se posiciona por debajo del promedio del sector.

El P/VL se ubica hoy 0,54x por debajo de las pares.
En términos de la utilidad de los últimos 12 meses, esta
empresa exige hoy un precio que es menor al exigido por las
pares, mostrando un fuerte descuento.
El indicador “P/VL a ROE” indica cuál es el precio que el
inversor paga (filtrado del valor libro) por cada punto de ROE
obtenido por la empresa. El P/VL es 2,7x, ie. 35% menor que
hace un año. Con un ROE que disminuyó 10,85 p.p. desde fin
de 2013, el P/VL a ROE hoy es 0,136. Esta métrica sugiere que
de entre las 5 comparables consideradas, hay solo una firma
cuyo ROE (positivo) resulta levemente más barato que el de la
firma bajo análisis
El P/E forward se acerca a 15,1x, -- en los últimos 12 meses,
este indicador promedió 16,1x
Expectativas
El mercado espera en promedio para 2015 que en el año los
ingresos crezcan un 3,9%. Por su parte, el EBITDA variaría -5,3%.
Para el ROE, se espera que varíe -6,3 p.p. Por último, se espera
que DFN/EBITDA suba respecto del año previo en 0,30x.
Los analistas están recomendando comprar o vender?
La calificación de los analistas ronda los 3,50 lo que implica un
sesgo a la recomendación MANTENER.
Nota: Se define el “sector” incorporando como “pares” a Forus (Chile), Deckers, Wolvering World Wide y Crocs (EEUU), Bata (India) y Geox (Italia). Las
empresas de diferentes países deben compararse teniendo en cuenta que pueden enfrentar situaciones macroeconómicas diferentes.
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Acción vs Indice - Ultimo Año
Métrica de la Compañía y Promedio de Pares
120
METRICA
110
100
90
80
70
60
FORUS CI EQUITY
IPSA Index
Durante el último año, esta acción se desempeñó
cayendo 25,1% mientras el índice rentó
peor que el IPSA
-7,6%
Precio Actual y Precio Objetivo para 3T2016
PRECIO ACTUAL
OBJETIVO PROM.
PREC.OBJ.MAX
PREC.OBJ.MIN
1799
2.515,0
2.850,0
2.240,0
SECTOR/PARES
FORUS
BETA
0,891
0,655
P/VL
3,28x
2,74x
ROE
MKT CAP US MM
EV US MM
NFD + IM
P/E
P/E FWD 2014
P/E FWD 2015
EV/EBITDA T12M
EV/EBITDA 2014
TTR YTD
AVERAGE DIV.YIELD %
11,7%
20,1%
671,50
600,38
-71,12
14,35x
14,69x
13,39x
12,44x
9,70x
-27,5%
3,163
74,47x
31,48x
19,99x
13,05x
12,20x
-8,0%
Teniendo volatilidad menor a la del promedio
de las comparables seleccionadas, el ROE
superó al del sector.
La acción tuvo un retorno YTD de
-27,5% con las pares rentando en
Según el Consenso la acción tiene
con las pares rentando en igual lapso, -8,0% El P/VL se ubica hoy 0,54x por debajo
un upside potencial de 39,8%
de las pares. En términos de la utilidad de los últimos 12 meses,
Todos los analistas consultados
esta empresa exige hoy un precio que es menor
coinciden sobre existencia de upside
al exigido por las pares, mostrando un
fuerte descuento.
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
CLP Millones y %
300000
2012
170.768
42.600
24,95
2013
193.631
49.284
25,45
2014
234.206
48.381
20,66
2015 est.
243.421
45.840
18,83
2016 est.
261.977
51.384
19,61
2017 est.
281.106
55.806
19,85
EBIT
38.334
43.965
41.647
36.651
40.101
43.617
100000
MARGEN EBIT
UTILIDAD
22,45
31.194
22,71
37.822
17,78
36.809
15,06
31.707
15,31
34.760
15,52
38.091
50000
18,27
19,53
15,72
13,03
13,27
13,55
0,66 -
146,33
142,41
122,67
134,49
147,37
22,33
18,17
17,42
-
13,39
12,21
ROE
30,92
30,93
25,32
19,03
18,45
17,90
Nro. de proyecciones
4
4
4
(*) Promedios obtenidos por Nevasa de analistas seleccionados – puede no coincidir con Bloomberg
20
18,83
19,61
19,85
30,93
30
25,32
25
19,03
20
15
18,45
15
10
10
5
5
2016 est.
2015 est.
2014
0
2013
2017 est.
2016 est.
2015 est.
2014
2013
2012
0
0,0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4
-0,5
-0,6
-0,7
-0,8
-0,9
2017 est.
20,66
30,92
2014
Deuda Neta / EBITDA
2016 est.
35
25,45
2015 est.
24,95
Por último, se espera que DFN/EBITDA
ROE
2012
25
El mercado espera en promedio para 2015 que
en el año los ingresos crezcan un 3,9%,
Por su parte, el EBITDA variaría -5,3%,
Para
varíe -6,3 p.p.
Para el
el ROE, se espera que varíe
suba respecto del año previo en 0,30x,
Margen Ebitda
30
0
0,81
120,69
P/E y P/E forward
150000
2017 est.
0,48 -
193.631
2016 est.
0,79 -
281.106
170.768
2014
EPS EN CLP
0,77 -
261.977
2015 est.
0,84 -
200000
2013
DEUDA NETA/EBITDA -
250000
2012
MARGEN UTILIDAD
234.206 243.421
2012
CLP Millones
INGRESOS
EBITDA
MARGEN EBITDA
Ingresos
2013
Estimaciones Promedio del Mercado (*)
-0,48
-0,66
-0,77
-0,84
-0,79
-0,81
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Ratio Precio/Valor Libro
P/VL a ROE
PROMEDIO ANTES ULTIMO DATO
P/VL a ROE
4,18
El P/VL es
2,7x, ie.
FORUS
0,14
Ultimo
30/06/2015
31/03/2015
30/12/2014
30/09/2014
30/06/2014
31/03/2014
30/12/2013
30/09/2013
28/06/2013
28/03/2013
28/12/2012
28/09/2012
29/06/2012
30/03/2012
30/12/2011
0,0x
35% menor que hace un año.
Esto deriva en que, de entre las
1,0x
2,0x
3,0x
4,0x
5,0x
Con un ROE que disminuyó 10,85 p.p. desde fin de
5 comparables consideradas, hay
NORMALIZED ROE
0,12
2013 , el P/VL a ROE hoy es
28,228,9
ROE y ROE Proyectado - % (*)
GEOX
30,630,930,530,430,430,9
29,5
27,4
26,025,3
30,4
BATA
(*) Promedio año
pasado y actual
0,6
s.d.
CROCS
ROE ESTIMADO
3,6
22,4
20,1
19,0
ROE
WOLVERINE
16,5
2015 est.
30/06/2015
31/03/2015
30/12/2014
30/09/2014
30/06/2014
31/03/2014
30/12/2013
30/09/2013
28/06/2013
28/03/2013
28/12/2012
28/09/2012
29/06/2012
30/03/2012
DECKERS
30/12/2011
0,136,
1 firma/s cuyo ROE (positivo) resulta levemente más barato que el de la firma bajo análisis
PROMEDIO ANTES ULTIMO DATO
33,1
32,7
30/06/2011
35
33
31
29
27
25
23
21
19
17
15
17,8
FORUS
20,1
0,0
5,0
10,0
0,14
0,16 0,16
0,14
ROE
30/09/2011
30/09/2011
30/06/2011
1,0
0,11
0,15
15,0
20,0
25,0
30/06/2015
0,14
0,17
C/ROE 2015
DECKERS
0,18
0,15
31/03/2015
2,7
2,0
0,16
30/12/2014
3,0
3,5
0,19
0,16
30/09/2014
3,3
0,17
WOLVERINE
30/06/2014
3,9 4,1 4,1 4,1
0,20
0,18
31/03/2014
4,4
3,9
0,79
CROCS
5,1
30/12/2013
4,0
5,4
5,0 4,9
4,5
30/09/2013
5,5
5,0
0,24
28/06/2013
5,8
28/03/2013
6,3
6,0
28/12/2012
0,26
0,24
0,22
0,20
0,18
0,16
0,14
0,12
0,10
0,08
s.d.
28/09/2012
BATA
29/06/2012
7,0
30/03/2012
7,2
30/12/2011
8,0
30/09/2011
GEOX
30/06/2011
PX_TO_BOOK_RATIO
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
El P/E forward se acerca a
15,1x,
-- en los últimos 12 meses, este indicador promedió
P/E Forward entre Bandas
Price Earning Forward Ratio
10X
70
FORUS
60
DECKERS
GEOX
BATA
16,1x
WOLVERINE
15X
20X
PX_LAST
4500
CROCS
4000
3500
50
3000
40
2500
2000
30
1500
20
1000
´-- La empresa cuesta igual respecto
de utilidades esperadas, que:
-- La empresa entrega un descuento sobre
las siguientes firmas con P/EF mas alto
WOLVERINE
GEOX
CROCS
BATA
01/07/2015
01/05/2015
01/03/2015
01/01/2015
01/11/2014
01/09/2014
01/07/2014
01/05/2014
01/03/2014
01/01/2014
01/11/2013
01/09/2013
01/07/2013
01/08/2015
01/07/2015
01/06/2015
01/05/2015
01/04/2015
01/03/2015
01/02/2015
01/01/2015
01/12/2014
01/11/2014
01/10/2014
01/09/2014
-- La empresa exige un premio respecto de
las siguientes empresas, con P/EF más bajo
DECKERS
01/05/2013
0
0
01/03/2013
500
10
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Margen EBITDA
Márgenes EBITDA
23,0
18,2
17,2
15,7
15
18,8
10
2015 EST.
30/06/2015
31/03/2015
30/12/2014
30/09/2014
30/06/2014
31/03/2014
30/12/2013
30/09/2013
28/06/2013
28/03/2013
28/12/2012
28/09/2012
29/06/2012
30/03/2012
30/12/2011
30/09/2011
0
30/06/2011
5
22,6
BATA
GEOX
26,7
15,7
17,2
18,2
CROCS
23,0
30/06/2015
23,3
22,6
19,8
23,3
WOLVERINE
31/03/2015
20
26,7
DECKERS
30/12/2014
25
FORUS
30/09/2014
28,7
27,6
26,5
25,5
24,6 25,0
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
31/03/2014
31,0
30
30/12/2013
35
30/06/2014
PROMEDIO ANTES ULTIMO DATO
30/09/2013
EBITDA_TO_REVENUE
El margen EBITDA promedió
21,0% en los últimos cuatro años. El último dato,
23,0% se ubica por encima del promedio del sector, que fue
2,5%
-- Empresas con PEOR margen EBITDA que la analizada,
en el último trimestre reportado:
WOLVERINE
GEOX
DECKERS
CROCS
-- Empresas con MEJOR margen EBITDA que la
analizada en el último trimestre reportado:
-- Empresas con margen EBITDA similar al de
la analizada en el último trimestre reportado:
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Deuda Financiera Neta / EBITDA
PROMEDIO ANTES ULTIMO DATO
Deuda Financiera Neta / EBITDA
NET_DEBT_TO_EBITDA
-0,55
0,0
-0,2
BATA
-0,5
-0,4
GEOX
s.d.
CROCS
-12,30
-0,6
-0,8
-0,8
-0,8
-0,7 -0,7
-0,8
-0,8
-0,9
-0,7
-0,8
-1,0
-0,35
Proy.2015
30/06/2015
31/03/2015
30/12/2014
30/09/2014
30/06/2014
31/03/2014
30/12/2013
30/09/2013
28/06/2013
28/03/2013
28/12/2012
28/09/2012
29/06/2012
30/03/2012
30/12/2011
30/09/2011
-1,1
30/06/2011
-1,2
WOLVERINE
-0,8 -0,8
2,20
DECKERS
-1,06 FORUS
-15,0x
Esta empresa tiene una DFN equivalente a
-1,1x de su EBITDA. Este dato es menor
respecto del promedio
de los últimos 4 años
-10,0x
-5,0x
0,0x
5,0x
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Calificación Prom.de Analistas (1 peor 5 mejor)
3,5
3,2
3,2
3,2
3,5
3,5
120,0
3,3
3,0
Normalizados: un año atras=100
130,0
3,9
3,0
3,0
3,0
110,0
100,0
90,0
La calificación de los analistas ronda los 3,50
lo que implica un sesgo a la recomendación
MANTENER.
GEOX
31/08/2015
WOLVERINE
31/07/2015
30/06/2015
GEOX
29/05/2015
30/04/2015
BATA
31/03/2015
27/02/2015
CROCS
30/01/2015
GEOX
30/12/2014
BATA
DECKERS
28/11/2014
31/08/2015
31/07/2015
30/06/2015
29/05/2015
CROCS
60,0
FORUS
30/10/2014
WOLVERINE
30/04/2015
31/03/2015
27/02/2015
30/01/2015
30/12/2014
28/11/2014
DECKERS
70,0
30/09/2014
FORUS
30/10/2014
80,0
30/09/2014
4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
Precios Objetivos YTD
140,0
Upsides en %
1,5%
Se ubica por encima de (i.e. tiene mejor calificacion que):
BATA
26,2%
CROCS
Para el consenso, hoy la empresa presenta un
Tiene mejor upside que:
WOLVERINE
GEOX
DECKERS
CROCS
BATA
13,8%
upside de 39,8%
WOLVERINE
14,2%
DECKERS
34,7%
FORUS
39,8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Cash Ratio
Quick Ratio
FORUS
DECKERS
WOLVERINE
CROCS
3
BATA
3,5
3,3
FORUS
2,5
DECKERS
WOLVERINE
GEOX
BATA
2,5
2,4
2,1
1,8
1,5
1,5
2,3
CROCS
Caja / Pasivos Corrientes
2
3,0
2,5
2,3
GEOX
4,0
3,7
Activos líquidos / Pasivos Corrientes
1,6
1,5
1,3
1
La prueba ácida indica que la liquidez de la empresa
mejoró en el último trimestre respecto del promedio de los últimos dos años.
Hoy la empresa se posiciona
por encima del promedio del sector.
30/06/2015
31/03/2015
30/12/2014
30/09/2014
30/06/2014
31/03/2014
30/12/2013
0
30/09/2013
30/06/2015
31/03/2015
30/12/2014
30/09/2014
30/06/2014
31/03/2014
30/12/2013
0,5
30/09/2013
4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
FICHAS DE EMPRESAS - FORUS
Rosario Norte 555 Piso 15
Las Condes – Santiago
Fono (562) 2411-9800
Este documento y su contenido no constituyen una oferta o una solicitud de compra o de suscripción de ningún valor u otro instrumento,
o de realizar una inversión, sino que tiene un propósito meramente informativo. Por ello, la información contenida en este documento no
corresponde a objetivos de inversión específicos, situación financiera o necesidades particulares de ningún receptor del mismo. Antes de
realizar cualquier inversión, los inversionistas deberán informarse sobre las condiciones de la operación, así como de los derechos, riesgos
y responsabilidades implícitas en ella. Por lo que Negocios y Valores S.A. no asume responsabilidad alguna, ya sea directa o indirecta,
derivada del uso de este documento o su contenido. Cualquier opinión expresada en este material está sujeta a cambios sin previo aviso
de Negocios y Valores S.A., quien no asume la obligación de actualizar la información contenida en él. Negocios y Valores S.A. o cualquiera
de sus relacionados, vendedores, agentes u otros empleados podrán hacer comentarios de mercado, orales o escritos, o transacciones
que reflejen una opinión contraria a aquéllas expresadas en el presente documento. Negocios y Valores S.A. Corredores de Bolsa no
acepta responsabilidad de ningún tipo por pérdidas directas o indirectas, que se presenten por el uso del documento o su contenido. La
información obtenida de terceros se basa en fuentes confiables pero no están garantizadas como exactas. La empresa no ha verificado
independientemente la información, y por lo tanto no da garantía de su exactitud, integridad o corrección.