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Lunes 6 de julio de 2015 • www.pulso.cl
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Informe semanal de Renta Fija (IRF)
0,53%
Tasa promedio a la que se transaron las facturas
La semana pasada, el mercado de facturas de la
Bolsa de Productos alcanzó transacciones por
$17.429 millones, siendo el sector Minería el más
representativo, con $9.765 millones. El plazo
promedio de las operaciones de facturas alcanzó
los 65 días, con una tasa promedio de 0,53% base
mensual, lo que estuvo por debajo del 0,54% de la
semana anterior.
Local
Bancos se toman emisiones. Sólo 28% de
colocaciones fueron de empresas en 1S
Los principales emisores han sido las entidades bancarias, mientras que las empresas
han estado alejadas por la falta de necesidad de financiar nuevos proyectos.
BÁRBARA SIFÓN
T
ERMINÓ el primer semestre y las empresas
decidieron estar alejadas de las emisiones de bonos. Hasta el 1 de julio, las
compañías realizaron once
emisiones en el mercado local, mientras que el sector financiero acumula 28.
En el mismo período durante 2014 las empresas realizaron 14 emisiones, mientras que el sector financiero
no superaba las 17.
Considerando ambos sectores, las colocaciones suman unas UF66 millones
(unos US$2.600 millones).
“Es un número respetable,
pero si se descuentan los
bancos, son realmente muy
pocas”, sostiene Rodolfo
Friz, de Econsult.
Los factores que explican
las bajas emisiones estarían
ligados a que actualmente
las compañías tienen altos
niveles de caja, además de
que no hay necesidad de
mayor endeudamiento por
la falta de proyectos nuevos
agendados.
“Las empresas están con
proyectos, pero no los han
ejecutado aún y están esperando un mejor momento
económico, además de señales del mercado”, puntualizan en Econsult.
Para Jorge Palomas, gerente general de ICR Clasificadora de Riesgo, “las clasifi-
EMISIONES LOCALES DEL SECTOR FINANCIERO
FECHA
19/02
26/02
07/05
14/05
08/06
27/01
24/02
03/03
07/05
27/05
19/02
07/05
04/06
12/06
21 /01
05/02
29/04
04/03
28/05
13/05
06/05
06/05
03/06
23/06
20/01
01/07
28/01
19/03
COMPAÑÍA
MONTO (MILES)
UNIDAD
SPREAD (BPS)
Banco de Chile
Banco de Chile
Banco de Chile
Banco de Chile
Banco de Chile
Banco Estado
Banco Estado
Banco Estado
Banco Estado
Banco Estado
Banco Santander
Banco Santander
Banco Santander
Banco Santander
BBVA
BBVA
BBVA
BCI
BCI SEC.(COPEVAL)
BICE
Corpbanca
ITAU
ITAU
ITAU
Scotiabank
Scotiabank
Tanner
Coopeuch
1.500
3.000
580
1.400
655
2.000
3.000
2.000
2.000
3.000
3.000
50.000.000
2.000
1.000
1.000
1.000
1.000
3.000
25.000.000
2.240
40.000.000
3.000
2.000
3.000
250
1.000
1.000
3.000
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
CLP
UF
UF
UF
UF
UF
UF
CLP
UF
CLP
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
95
137
129
121
123
113
92
126
129
127
95
97
108
101
120
139
146
113
200
116
119
160
158
122
135
107
198
194
EMISIONES DE EMPRESAS EN EL MERCADO LOCAL
FECHA
25/03
26/03
19/03
16/03
17/03
15/04
17/04
23/04
29/04
27/05
24/06
EMPRESA
MONTO (MILES)
UNIDAD
SPREAD (BPS)
Concesionaria San Jose
Caja La Araucana
Coopeuch
Caja Los Andes
Parque Arauco
Forum
Parque Arauco
Lipigas
Aguas Andina
ESVAL
EFE
4
50.000
3
43.500
4
49.000
2
3,5
1,6
2,1
3
UF
CLP
UF
CLP
UF
CLP
UF
UF
UF
UF
UF
178
204
194
138
171
140
105
177
159
158
96
Fuente: Econsult
Spreads se amplían en parte más corta de la curva en UF
—Durante la semana pasada
la curva en UF continuó el
empinamiento pivoteando
en 10 años, lo que fue generado por una caída de 8bp a
2 y 5 años y una reducción de
5bp a 10 años. En los plazos
a 20 y 30 años, las tasas siguieron en niveles similares
a la semana anterior, pero
con un sesgo al alza debido a
que esos papeles están bastante ofertados. Miguel In-
zunza, gerente de Renta fija
y FX de Fynsa, dijo que algo
similar ocurrió en la curva
nominal, que bajó 11bp y 4bp
a 2 y 5 años, respectivamente, mientras que a 10 años
retrocedió 5bp.
Respecto a los spreads, de
acuerdo a Inzunza éstos se
han ampliado en la parte
más corta de la curva en UF,
entre 4 y 6 años, porque los
bonos corporativos aún no
incorporan completamente
la caída de la base, dejando
muy plana la curva de spread
para los bonos de clasificación AAA. Los bonos nominales, por su parte, mantienen su spread en torno a
100bps. Sin embargo, la semana pasada los papeles de
la Caja de Compensación La
Araucana sufrieron una disminución de clasificación
desde A a BBB+, lo que ha lle-
caciones de este año tienen
que ver con compañías que
buscan sustituir deuda; eso
se debe a que la tasas de interés se mantiene a niveles
históricamente bajos y por
tanto, el costo de fondo para
las empresas es muy bajo”.
En Credicorp Capital agregan que los volúmenes actuales en renta fija local han
sido menores que los del
año pasado, porque “hay
vencimientos a doce meses
del año anterior que iban a
ser menores que los del año
pasado y por eso el refinanciamiento de deuda recurrente debiese ser menor”.
Sin embargo, “a las que
han emitido les ha ido muy
bien, hay spread bastante
bajos y muchas han aprovechado de colocar largo. Por
ejemplo, Esval colocó a duración de 17 años, son empresas que a estas tasas prefieren endeudarse y con esto
se salen del mercado por varios años”, destaca Friz. Asimismo, indica que todas las
compañías que han decidido emitir, destacan por tener un rating sobre AA y resalta que el mercado high
yield en Chile no existe.
Incluso, hay casos como el
de Cencosud, que a través
de dos emisiones internacionales durante febrero,
por UF650 millones y UF350
millones, prepagó sus bonos
locales. P
BONOS LA ARAUCANA
300 pb
Nivel en que se transaron
los bonos de la caja de
compensación tras su baja
de clasificación.
vado a que sus bonos se transen con un spread superior a
300bps,desde un promedio
de 200 bps.P
Punto de Vista
El péndulo del
mundo
—por FELIPE LUBIANO—
C
REO que no cabe duda alguna de que la región que
genera mayor impacto en los distintos mercados es
China. Seguramente muchos no estarán de acuerdo
y contra argumenten que debiese ser Estados Unidos, pero
la razón por la cual ocurre lo primero, es principalmente
por la dispersión de lo esperado frente a lo ocurrido, ya sea
en cifras, noticias o hechos esenciales.
China posee tal escala que tiene una fuerte influencia
en el precio de commodities, tanto en el sector minero
como agro. Su bolsa accionaria presenta tal volatilidad
que a veces llega a ser un dolor de cabeza para los inversionistas que se inclinan a invertir en esa clase de
activo. Por otro lado, es tal su magnitud, que el impacto en mercados emergentes no es menospreciable.
Tomemos por ejemplo el caso de la renta fija. Si nos
concentramos en ver la exposición que tienen las compañías de distintas industrias en Latinoamérica, sorprendentemente, hay sectores que poseen un gran
porcentaje de sus ventas destinadas a Asia. Los principales sectores serían forestal, industrial y minería.
Casi un 30% del total de ventas de todas las compañías
forestales, salvo CMPC, van destinadas a China. Minería en Perú también sorprende con una exposición que
varía entre un 16% hasta un 27%, como es el caso de
Volcán. Industrial por otro lado, presenta nombres de
gran tamaño que casi concentran un 50% de sus ventas
en China, como Vale.
China es un péndulo que mueve los mercados de un
lado a otro. Sus movimientos son difíciles de predecir y
generalmente sorprenden en ambas direcciones. ¿Cuál
es la lección detrás de esto? Simple, monitorear las expectativas económicas y revisar la composición de las
carteras de inversión en renta fija. Los efectos no son
inmediatos en esta clase de activo, pero definitivamente se incorporan luego de conocer los resultados
del trimestre, los cuales no debiesen sorprender tanto
si es que ya conocemos el avance del crecimiento de
aquel país. P
El autor es analista senior de Renta Fija IM Trust Credicorp Capital.