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Lunes 27 de octubre de 2014 • www.pulso.cl
Informe semanal de Renta Fija (IRF)
0,64%
Tasa promedio en que se transaron las facturas
La semana pasada, el mercado de facturas de la
Bolsa de Productos alcanzó transacciones por
$2.786 millones. El plazo promedio de las
operaciones de facturas alcanzó los 63 días,
con una tasa promedio de 0,64% base mensual,
por encima del 0,61% de la semana anterior. Por
otra parte, el retorno promedio de facturas en
Bolsa para los últimos 30 días es de un 0,66%.
Internacional
Llegó el momento de aumentar
la exposición a bonos high yield
Tendencia de la tasa de los bonos del Tesoro debería al alza en el mediano plazo. Ante ello,
MCC espera una reversión en el diferencial de rendimiento entre los bonos IG y los HY.
L
A mayor demanda que
han tenido los bonos
del Tesoro de Estados
Unidos a lo largo del año debido a la percepción de señales de debilidad económica en Europa y mejores cifras en Estados Unidos- ha
hecho que la tasa de esos
instrumentos haya mostrado una caída en lo que va
del ejercicio, lo que se ha
acentuado durante las últimas semanas, pese a las alzas puntuales que se han
producido en el rendimiento durante los últimos días,
especialmente en los bonos
referenciales a 10 años.
Ya casi terminando el mes
de octubre la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense registran una baja de
24 pb para los de 10 años y
de 17 pb para los de 30
años. Para todo el año, el
retroceso es de 74 pb y 90
pb, respectivamente.
Esto ha tenido como consecuencia un mayor rendimiento de la Deuda Corporativa Latinoamericana Investment Grade (IG) frente a
la High Yield (HY), con retornos de 9,7% y 6,4% YTD,
respectivamente, medido
bajo el índice CEMBI Latam
De acuerdo a Isabel Olivos,
analista senior de Deuda
Corporativa Emergente de
Munita, Cruzat y Claro
(MCC), la situación descrita
se explica porque la duración de los bonos IG es mayor, lo cual resulta favorable
para los precios de estos bonos ante una baja de tasas y
por un sentimiento de una
mayor aversión al riesgo por
parte de los inversionistas.
Por el contrario, destaca la
experta de MCC, “los bonos
High Yield no se han visto
beneficiados por la baja de
tasas y hemos visto un aumento en los spreads, reflejo de perspectivas económicas más débiles y menor
confianza de los inversio-
MAYORES SPREAD BONOS MERCADO SECUNDARIO
POR EMISIÓN ÚLTIMA SEMANA
EMPRESA
TIR DURACIÓN
nistas.
¿Qué es lo que pasará entonces? Isabel Olivos señala
que la tendencia de la tasa
de los bonos del Tesoro debería ser al alza en el mediano plazo y, por ende, “esperamos un mejor desempeño
en los bonos HY y una reversión en el diferencial de
rendimiento entre IG y HY”.
¿Qué estrategia de inversión seguir? “Recomendamos vender bonos largos IG
y aumentar la exposición en
HY”, indica la analista de
Munita Cruzar y Claro. P
PARA TENER EN CUENTA
74 pb
Retroceso que exhibe en
el año la tasa del bono del
Tesoro de Estados Unidos
a 10 años.
9,7%
Rendimiento que registra
en el año la deuda corporativa latinoamericana Investment Grade.
MAYORES MONTOS EN BONOS MERCADO SECUNDARIO POR EMISOR ÚLTIMA SEMANA
SERIE
SPREAD
MONEDA
LA POLAR
BLAPO-F
4.921
$
53
3
RIESGO
D
LEAS FORUM
LA POLAR
BLAPO-G
1680
UF
18,5
17,8
C
SDS
BSDSU-A
1391
UF
15
1
BBB+
SMU
EMPRESA
SERIE
SPREAD
MONEDA
BFORU-AT
117
$
TIR DURACIÓN
5
4,2
RIESGO
QUINENCO
BQUIN-O
170
UF
3,4
15,1
AA
ENTEL
BENTE-M
178
UF
3,5
14,7
AA-
AA-
BCSMU-A
1346
UF
14,6
1,6
B
ENAP
BENAP-B
93
UF
2,2
3,9
AAA
MASISA
BMASI-E
511
UF
6,4
5,1
A-
FALAB.SACI
BFALA-L
117
UF
2,4
4,3
AA
CONATEL
BTSUR-F
290
UF
4
1,7
A+
BICECORP
BBECP-B
80
$
4,5
1,9
AA
CENCOSUD
BCENC-A
283
UF
4,2
6,1
AA
ARAUCO
BARAU-
140
UF
2,7
5,4
AA
EUROCAP
BEURO-B
282
UF
3,9
1,3
A-
MOVISTAR
BTMOV-
195
UF
3,4
7,7
AA
SOQUIMICH
BSOQU-C
261
UF
3,9
5,2
AA-
EMBONOR
BKOEM-
100
UF
2,3
4,6
AA-
SAN PEDRO
BSPED-A
258
UF
3,9
4,7
A+
COLBUN
BCOLB-F
167
UF
3
5,9
A+
CENCOSUD
BCENC-D
250
UF
4
8,7
AA
FFCC
BFFCC-V
113
UF
2,8
16,1
AAA
ELECTRICID
BCGEI-I
223
UF
3,8
9,4
AA
PLAZA
BPLZA-C
155
UF
3
8,3
AA
Fuente: Bice Inversiones
Fuente: Bice Inversiones
Cae fuerte compensación inflacionaria
Durante la semana pasada ambas curvas cayeron. La denominada en UF bajó en promedio 3 puntos base (pb) en la parte corta hasta 4 años y 6 (pb) en las duraciones entre 10 y 20
años. En el caso de las nominales, el retroceso en la parte corta hasta 7 años fue de 3 pb en promedio. Para Miguel Inzunza, gerente de Renta Fija y FX de Fynsa, lo más relevante fue
la fuerte caída de los tramos más largos entre 10 y 30 años, que
tuvieron bajas de 33 pb en promedio, aplanando con fuerza
la curva nominal. “Lo anterior generó que los breakeven de
inflación en los plazos sobre 10 años disminuyeran bruscamente ubicándose en torno a 2,80%”, destacó. El resto de los
plazos no tuvo movimientos importantes, sólo mencionar señaló el ejecutivo- que durante octubre la inflación implícita en las bases a 2 años se ha caído 32 pb, ubicándose en 2,29%”.
Respecto a los flujos, Inzunza sostuvo que “hemos observado un mercado mucho más tranquilo en los flujos de venta, de hecho los rescates en fondos mutuos han disminuido bastantes e incluso existen casos donde han vuelto los
aportes”.
Indicó que las compañías de seguros han vuelto a comprar papeles afuera, debido a que el cross currency swap para ciertos plazos está quedando bastante atractivo. “De hecho, el bono
de Falabella a 10 años que se colocó semana la semana pasada por US$400 millones, quedaba rentando UF+3,45% aproximadamente”, destacó.
Respecto a los spread “seguimos encontrando muy atractivos los plazos entre 7 y 9 años de duración donde podemos
encontrar como mínimo 140 pb de diferencial en papeles
AAA; sin embargo, también hemos observando un aumento de los spread en las duraciones entre 13 y 15 años, con papeles corporativos AA con spread sobre 170 pb. Recomendamos monitorear de cerca estos plazos, porque aunque son
bastante largos creemos que con las actuales condiciones económicas internas y externas, vale la pena correr el riesgo”.