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Comentario al Reporte, 2014-IV
HCITY
HOTELES CITY S.A.B DE C.V.
PRECIO:HCITY*
Febrero 20, 2015
COMPRA
28
P.O. (2015-IV): P$30.9
26
Precio (19/02/15) : P$24.0
No. De CBFIs (millones): 384.8
VK (millones): P$11,163.1
P$
22
20
RESUMEN EJECUTIVO
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A pesar del efecto estacional que impacta la el tráfico de viajeros de negocios en el último
trimestre de cada año, Hoteles City Express (HCITY) reflejó una alta demanda hotelera que
propició de mayores tarifas y ocupaciones a nivel general.
La ocupación trimestral fue de 61.6%, para un sólido avance de 403 puntos base respecto al año
anterior. La tarifa diaria fue de P$748, para un incremento de 5.0% a/a, esto representó un RevPar
(Tarifa diaria por ocupación) de P$461, es decir, un crecimiento anual de +12.3%; esta variación de
doble dígito ha sido la más alta desde el inicio de operaciones de la empresa.
Lo anterior resultó en ingresos trimestrales por P$393.9 millones, para un avance de +28.7% a/a,
reflejando también el crecimiento orgánico a lo largo del año.
La utilidad de operación, que contempla el total de costos y gastos, depreciación y gastos no
recurrentes, fue de P$71.5 millones, para un fuerte crecimiento de +45.8%; sin embargo, el EBITDA
Ajustado sumó P$129.1 millones, traducido en un avance de +21% a/a.
Las cifras 12 meses lograron una mejoría en márgenes de Utilidad Operativa y EBITDA ajustado,
reflejando menores costos y gastos como proporción de los ingresos en los primeros tres
trimestres de 2014.
Conservamos perspectivas positivas para HCITY hacia la segunda mitad de 2015, beneficiado de un
mayor número de días laborales y un mayor tráfico de viajeros de negocios, así como la
estabilización gradual del portafolio que impulsaría la ocupación e ingresos de forma simultánea.
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$30.9 hacia 2015-IV.
feb-15
dic-14
oct-14
ago-14
jun-14
abr-14
feb-14
18
dic-13
P$24.89
P$21.60
-2.0%
61.6%
(P$1,292.3)
4.7%
oct-13
Max 3 m
Min 3 m
Chg% 3m
Ocupación hotelera
Deuda Neta (millones)
ROIC
ago-13
P$24.0
P$21.56
4.6%
P$26.86
P$20.75
7.9%
jun-13
Max 1m
Min 1m
Chg% 1m
Max 12m
Min 12m
Chg% 12m
24
Comentario al Reporte, 2014-IV
Hoteles City S.A.B de C.V.
Hoteles City Express (HCITY) reportó resultados favorables, mejores a nuestro estimado en 2014-IV. A
pesar del efecto estacional que impacta la el tráfico de viajeros de negocios en el último trimestre de cada
año, la empresa reflejó una alta demanda hotelera que propició de mayores tarifas y ocupaciones a nivel
general.
En el trimestre en revisión, se ejecutó la apertura de 6 nuevos hoteles para finalizar el portafolio con 96
hoteles en operación. Estos desarrollos se ubicaron en Monterrey, Tamaulipas, Guanajuato, Distrito Federal y
Tabasco, bajo una inversión 100% por HCITY, exceptuando el hotel en Ciudad Victoria bajo el esquema de
administración.
La diversificación hotelera en la Zona Fronteriza, del Golfo y Centro del país, motivó a un desempeño positivo
en términos de Tarifa Efectiva Diaria (RevPar, por sus siglas en inglés). La ocupación trimestral fue de 61.6%,
para un sólido avance de 403 puntos base respecto al año anterior. La tarifa diaria fue de P$748, para un
incremento de 5.0% a/a, esto representó un RevPar (Tarifa diaria por ocupación) de P$461, es decir, un
crecimiento anual de +12.3%; esta variación de doble dígito ha sido la más alta desde el inicio de
operaciones de la empresa.
Lo anterior resultó en ingresos trimestrales por P$393.9 millones, para un avance de +28.7% a/a,
reflejando también el crecimiento orgánico a lo largo del año. No obstante, los costos y gastos totales
incrementaron en la misma sintonía de +28.3% a/a, un monto superior a nuestro estimado que se explica por
la fuerte ocupación registrada, generando mayores gastos de operación hotelera (+35.1% a/a), y
administración y ventas (+30.4%).
La utilidad de operación, que contempla el total de costos y gastos, depreciación y gastos no recurrentes,
fue de P$71.5 millones, para un fuerte crecimiento de +45.8%; sin embargo, el EBITDA Ajustado (Utilidad
de Operación + Depreciación y Gastos no recurrentes) sumó P$129.1 millones, traducido en un avance de
+21% a/a. Los gastos por apertura de nuevos hoteles retrocedieron significativamente respecto al 2013, por
otra parte, el crecimiento más moderado en la depreciación influyó en un menor crecimiento del EBITDA
Ajustado respecto a la Utilidad de Operación.
El margen de utilidad operativa mostró un crecimiento de 213 puntos base hacia un nivel de 18.1% respecto
a los ingresos totales; esta métrica fue beneficiada de menores gastos de apertura de nuevos hoteles
respecto a 2013-IV así como el descenso significativo en gastos no recurrentes; no obstante, el margen
EBITDA Ajustado, retrocedió hacia 31.4% para una variación de -211 puntos base.
La Oferta Pública subsecuente, ejercida en octubre de 2014, otorgó recursos por más de P$2,500 millones, lo
que implicó una deuda negativa de P$1,292.3 millones; sin embargo, consideramos que esta métrica
incrementará en el corto plazo, reflejo del potencial apalancamiento por ejercer y el esquema de
desarrollo de nuevos hoteles financiados con 45% de deuda.
El pipeline de desarrollo hacia 2015, contempla lograr 118 hoteles en operación para un incremento de
2,421 cuartos (+22.1% a/a). Estas aperturas se realizarán en su mayoría hacia 2015-IV, bajo los diferentes
esquemas de operación: hoteles propios, administración y coinversión; y ubicados en Ciudad de México, San
Luis Potosí, Guadalajara, y la Zona del Golfo, principalmente.
Comentario al Reporte, 2014-IV
Las cifras 12 meses lograron una mejoría en márgenes de Utilidad Operativa y EBITDA ajustado, reflejando
menores costos y gastos como proporción de los ingresos en los primeros tres trimestres de 2014. Los
ingresos consolidados fueron de P$1,412 millones, para un avance de 27.9% a/a; de igual forma, el
crecimiento en Utilidad Operativa y EBITDA fue del 35.8% en promedio.
Debemos mencionar que no esperamos resultados destacables en 2015-I, debido a las bajas ocupaciones
en los primeros trimestres de cada año; sin embargo, mantenemos perspectivas positivas para HCITY hacia
la segunda mitad de 2015, beneficiado de un mayor número de días laborales y un mayor tráfico de viajeros
de negocios, así como la estabilización gradual del portafolio que impulsaría la ocupación e ingresos de forma
simultánea. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio objetivo de P$30.9 hacia 2015IV.
Tabla 1. Estimaciones vs. resultados HCITY
HCITY
SIGNUM
Variación
1,412.4
1,374.2
2.8%
EBITDA Ajustado
471.0
459.8
2.4%
Ocupación
61.6%
58.6%
300 p.b.
millones P$
Ingresos totales
Fuente: Signum Research
Analista
Armando Rodríguez
Comentario al Reporte, 2014-IV
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Analistas
Em M P
* 20/02/15
1 2 3 4 5
Carlos Ugalde
Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios
[email protected]
5CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
(2) Geografía
M = México
E = Estados
Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
Homero Ruíz
Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios
[email protected]
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda
[email protected]
(5) Fecha de publicación
DD/MM/AA
Julio C. Martínez
Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía
[email protected]
Jorge González
Analista Técnico Sr.
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario
[email protected]
Javier Romo
Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura
[email protected]
Armelia Reyes
[email protected]
Diseño
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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