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Estrategia de Deuda Corporativa
México
7
LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA
El mercado asimila el efecto Trump

En el mercado de largo plazo no se presentaron colocaciones en
noviembre de 2016, atribuible a la incertidumbre y la alta volatilidad
observada en el mercado posterior a la victoria de Trump

Tomando en cuenta nuestro histórico desde 2004, noviembre 2016 es el
único mes en el que no se observan colocaciones en el mercado de LP

Durante los once meses del año, las colocaciones en el mercado de LP
($95,999mdp) acumulan una contracción de 51.0% vs. 2015

En diciembre se colocaron las emisiones de Unifin y Unirenta, asimismo
se esperan las participaciones del Gob. la CDMX, Fovissste, entre otros
El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de LP al cierre
de noviembre de 2016 ascendió a $1,109,419mdp, lo cual se compara de
manera ligeramente positiva en 0.6% con respecto a noviembre de 2015.
Durante el décimo primer mes del año no hubo colocaciones lo cual se explica
principalmente por la volatilidad observada posterior a la victoria de Trump en
las elecciones presidenciales en EE.UU. Sin embargo, el 30 de noviembre se
realizó la oferta de las emisiones estructuradas de Unifin (UNFINCB 16 / 16-2)
por $2,500mdp y de Unirenta (UNIRECB 16) por $515mdp.
2 de diciembre 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Contenido
Mercado de Deuda LP
2
Mercado de Deuda CP
9
Mercado de Deuda Bancario
13
Anexos
16
El mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $55,786mdp al
cierre de noviembre de 2016 (6.1% menos que en noviembre de 2015),
incluyendo las colocaciones de $26,770mdp (-25.5% vs 2015). Cabe mencionar
que el dinamismo en el ritmo de colocaciones en el mercado de deuda
corporativa de corto plazo se ha visto también mermado durante el mes de
noviembre en respuesta a la reciente volatilidad observada en los mercados
financieros y los resultados electorales en Estados Unidos antes mencionados.
El monto en circulación del mercado de deuda bancario (TV 94 y CD)
ascendió a $264,757mdp al mes de noviembre de 2016 (7.4% más que en
noviembre de 2015). En el mes no se llevaron a cabo colocaciones en el
mercado de deuda bancaria.
Documento destinado al público en general
Evolución del monto en circulación
$mdp
Deuda
Bancaria
18%
1,600,000
1,200,000
Deuda Corp.
CP
4%
800,000
400,000
Deuda Corp. LP
Deuda Bancaria
nov-16
oct-16
sep-16
ago-16
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
0
Deuda Corp. CP
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
1
Deuda Corp.
LP
78%
Mercado de Deuda Corporativa – Largo Plazo
Evolución del Mercado
Al cierre de noviembre de 2016 el mercado de deuda corporativa en circulación
de mediano y largo plazo ascendió a $1,109,419mdp*, considerando títulos
como los Certificados Bursátiles (CB’s) con el 99.5% del monto en circulación,
Certificados de Participación en deuda (CPO’s), Obligaciones del ramo
Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales.
Evolución del mercado de deuda de LP
$mdp
Monto circulación
1,109,419
1,118,225
1,002,077
941,596
819,118
Monto
emitido
164,366
212,070
202,776
219,982
95,999
2013
2014
2015
2016
2012
($mdp)
Certificado Bursátil
Total emitido
En circulación
CPO's**
En circulación
Obligaciones**
En circulación
Total emitido
Crecimiento Av sA*
Total circulación
Crecimiento Av sA*
2012
2013
164,366
811,814
212,070
934,693
6,161
6,701
1,143
164,366
8%
819,118
9%
2014
2015
2016*
202,776 219,982
95,999
996,041 1,112,188 1,103,383
6,037
6,037
6,037
202
0
0
0
212,070
202,776 219,982
95,999
29%
-4%
8.5%
-56.4%
941,596 1,002,077 1,118,225 1,109,419
15%
6%
11.6%
-0.8%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a noviembre de 2016. *Comparativo acumulado a noviembre
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a noviembre de 2016.
2016 vs año completo 2015. **No ha habido colocaciones en estas categorías desde el 2007.
Emisiones de noviembre 2016
Durante noviembre de 2016 no hubo colocaciones de corporativos en el
mercado de deuda, mientras que en noviembre de 2015 se colocaron $13,967
mdp. El último mes que tuvo pocas o nulas colocaciones fue en enero de 2010
cuando sólo se colocaron $2 mdp. Sin embargo, el 30 de noviembre se realizó la
oferta de las emisiones estructuradas de Unifin (UNFINCB 16 / 16-2) por
$2,500 mdp y de Unirenta (UNIRECB 16) por $515 mdp. Ambas emisiones se
encuentra respaldadas por contratos de créditos originados por las empresas.
Monto emitido mensual
$mdp
50,000
19,955
11,611
2015
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
2016
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, con información a noviembre de 2016.
2
nov
0
13,967
0
dic
7,400
5,900
2,114
4,500
10,000
2,670
20,000
10,250
13,200
30,000
18,400
40,000
Condiciones del Mercado – Certificados Bursátiles
A noviembre de 2016 el 51.3% de las colocaciones en el mercado
corresponde a tasa variable. En estos once meses de 2016 observamos que el
51.3% de lo colocado fue a tasa variable (TIIE28 y CETE182), mientras que el
34.1% tuvo como referencia la tasa Fija y el restante 14.5% a tasa fija real
(Udis). Es importante recordar que en el entorno internacional, el FOMC
decidió elevar (Dic-15) el rango de la tasa de Fed Funds en 0.25% por primera
vez en más de 9 años. Por lo anterior la Junta de Gobierno del Banco de México
decidió incrementar la tasa de referencia a 3.25%. Sin embargo en febrero,
junio, septiembre y noviembre de 2016 subió 50pb más en cada uno, para llegar
a 5.25% donde la razón principal parece ser el resultado electoral en Estados
Unidos, la volatilidad del tipo de cambio y su efecto sobre la inflación.
Qué esperar del Fed y Banxico. Del equipo de Análisis Económico Banorte
Ixe: el 23 de noviembre de 2016 el Fed publicó las minutas de la reunión que
tuvo lugar los días 1 y 2 de noviembre. En nuestra opinión, las minutas
mostraron un tono ligeramente menos hawkish del que percibimos en el
comunicado, pero apuntan a un alza próxima en el rango de la tasa de Fed funds
derivado de: (1) La mayoría de los participantes expresaron que sería apropiado
subir la tasa de referencia relativamente pronto, siempre y cuando la
información a publicarse de evidencia de un continuo progreso hacia los
objetivos del Comité; (2) Algunos participantes consideran que un incremento
en la tasa de interés en diciembre es importante para la credibilidad del Fed; (3)
Unos pocos miembros apoyaron un alza en la reunión de noviembre, destacando
que la trayectoria del empleo y de la inflación es consistente con su doble
mandato. A lo anterior se suman los indicadores económicos publicados
recientemente que en el balance total han resultado positivos y el triunfo de
Trump en la elección presidencial. Por tal motivo, mantenemos nuestra
expectativa de que el siguiente incremento en el rango de la tasa de Fed funds
será de 25pb en diciembre. (Ver Reporte: Minutas del FOMC – Será apropiado
subir la tasa en la reunión de diciembre, del 23 de noviembre de 2016)
Por su parte, el 1 de diciembre de 2016, Banxico publicó las minutas de la
reunión que sostuvo el pasado 17 de noviembre, en la que la Junta de Gobierno
decidió por unanimidad incrementar la tasa de referencia en 50pbs de 4.75% a
5.25%. Las discusiones de la Junta de Gobierno giraron en torno a los siguientes
temas: (1) El incremento en la tasa de referencia se dio en un entorno de alta
incertidumbre donde el banco central decidió mantener un balance entre actuar
con cautela pero evitando quedarse rezagados respecto a la situación
prevaleciente; (2) La inflación continúa mostrando una trayectoria ascendente,
ante las presiones derivadas de la depreciación del tipo de cambio, por lo que el
balance de riesgos se deterioró respecto a la decisión anterior; (3) Si bien el
crecimiento económico fue mayor durante el 3T16, el balance de riesgos se
deterioró derivado a la incertidumbre en torno al impacto de las políticas
económicas que podría perseguir la administración de Donald Trump; y (4) Las
acciones en el ámbito fiscal adquieren especial relevancia para fortalecer los
fundamentales macroeconómicos de nuestro país. Hacia delante, continuamos
pronosticando un mercado cambiario altamente volátil, debido a una gran
cantidad de riesgos provenientes de: (1) Si se materializan los planes de
3
estímulo fiscal de Trump esto podría acelerar la inflación y el ciclo monetario
restrictivo en EE.UU.; (2) los comentarios que pueda realizar Donald Trump en
torno a la relación comercial entre México y EE.UU.; y (3) la volatilidad en los
precios del petróleo. A esto habrá que añadir que pensamos que el Fed subirá el
rango de los Fed funds en 25 pb en diciembre. Dado lo anterior, anticipamos
que Banxico también incrementará nuevamente la tasa de referencia en por lo
menos 25pb en la reunión del 15 de diciembre. Sin embargo, no descartamos un
incremento de 50pb en el caso de que la volatilidad cambiara se acentúe en las
próximas semanas. (Ver Reporte: Minutas Banxico – Incremento en la tasa de
referencia como una medida preventiva ante la incertidumbre, del 1 de
diciembre de 2016)
Sin colocaciones en noviembre. Durante el mes de noviembre el ritmo de
colocaciones en el mercado de deuda corporativa de largo plazo estuvo
completamente detenido por el entorno macroeconómico al no colocarse
emisiones.
Distribución por tasa de referencia
%
Certificados Bursátiles – Tasa de referencia
$mdp, %
Tasa referencia
FIJA
UDIS
Total Variable
TIIE28
TIIE91
CETE 182
LIBOR
MIXTA
Total
Emisiones
en 2016
32,764
13,965
49,270
48,570
0
700
0
0
95,999
CETE182
1%
%
34.1%
14.5%
51.3%
50.6%
0.0%
0.7%
0.0%
0.0%
100%
FIJA
34%
TIIE28
51%
UDIS
14%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Los porcentajes pueden no coincidir por el redondeo.
Principales Emisores de LP
El 51.0% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye
fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las Empresas
Productivas del Estado, PEMEX y CFE detentan el 29.0% del monto total en
circulación, reforzando su activa participación al ubicarse en el primer y
segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Por su parte, cinco de los
diez principales emisores no cuentan con la máxima calificación en escala
nacional de ‘AAA’: Pemex (‘Aa3.mx’ por Moody’s), CFE (‘Aa1.mx’ por
Moody’s), Televisa (‘Aa1.mx’ por Moody’s), Operadora de Sites Mexicanos
(‘AA’) y el Gobierno del Estado de Chihuahua (‘A-’); no obstante, este último
emisor mantiene en el mercado bonos estructurados cuyas calificaciones son
distintas: CHICB 11 (‘AA+’) / CHIHCB 13U (‘AA+’) / 13 (‘AAA’) / 13-2
(‘AAA’).
4
Principales emisores o fideicomitentes*
$mdp
PEMEX
226,019
CFE
96,042
TFOVIS
68,728
CEDEVIS
47,526
FUNO
23,242
GDFCB
22,136
OSM
21,534
TLEVISA
21,000
FIRA
21,000
CHIHCB
18,172
Calificación quirografaria del emisor*
PEMEX
CFE
TFOVIS
S&P
mx AAA
mx AAA
mx AAA
Moody ’s
Aa3.mx
Aa1.mx
nd
Fitch
AAA (mex ) AAA (mex )
nd
HR
HR AAA
nd
nd
CEDEVIS
FUNO
GDFCB
OSM
TLEVISA
FIRA
CHIHCB
mx AAA
nd
mx AAA
mx AA+
mx AAA
mx AAA
mx A+
nd
nd
Aaa.mx
nd
Aa1.mx
nd
A2.mx
AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) A- (mex )
nd
HR AAA
nd
nd
nd
nd
nd
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras a noviembre de 2016. nd: no disponible. *El monto en circulación del “emisor” incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente
es igual al emisor; sin embargo, las calificaciones son del emisor (quirografarias).
Distribución por Sector
En el mercado de LP, seis sectores (Empresas Productivas del Estado,
Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Telecom, Estados y Servicios Financieros)
detentan el 71.8% de la deuda en circulación. Las Empresas Productivas del
Estado detentan el 29.0% (incluye quirografarios y CDO’s) del mercado.
Distribución de deuda corporativa por sector y estructura
$mdp
350,000
32.0%
300,000
28.0%
24.0%
250,000
20.0%
200,000
16.0%
150,000
12.0%
100,000
8.0%
Otros
Transporte
Alimentos
Automotriz
SFOL Hipotecaria
Consumo
Agencias Federales
Serv. Financieros
Estados
Telecom
0.0%
Apoyo Vivienda
0
Infraestructura
4.0%
Empresas Productoras del Estado
50,000
Quirografario
Borhis
Future Flow
CLO
Garantías
Puentes
ABS Otros
ABS Ag Fed
% Monto en Circ.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
5
Distribución por Tipo de Riesgo (Estructura)
Al mes de noviembre de 2016, existen 329 emisiones estructuradas que
representaron el 41.1% ($455,698mdp) del total en circulación, mientras que
durante el mismo periodo de 2015 este tipo de emisiones detentaban 41.9%
($461,590mdp). Cabe señalar que dos tipos de estructuras representan el 36.9%
del monto en circulación en noviembre de 2016 (Asset Backed Securities con
18.0% y Future Flow con 18.9%). Por otra parte, existen 208 emisiones no
estructuradas (58.9% del monto total), donde 7 sectores representan el 46.2%
del monto en circulación (Empresas Productivas del Estado 26.8%, Telecom
6.1%, Infraestructura 3.1%, Consumo 2.8%, Servicios Financieros 2.8%,
Agencias Federales 2.4% y Alimentos 2.2%).
Deuda corporativa en circulación
Clasificación por tipo de estructura
%
%
Garantías
Totales y
Parciales, 2%
Future Flow,
19%
Total
Estructurado
41%
CDO, 2%
Corporativo,
30%
ABS, 18%
Total NO
Estructurado
59%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe /BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Montos en circulación
Montos emitidos
$mdp, %
$mdp
18.1%
17.2%
22.2%
17.8%
22.3%
Empresas
Productoras
del Estado y
Agencias
Federales,
29%
17.9%
21.7%
18.3%
23.6%
28.4%
18.9%
18.8%
18.0%
29.7%
29.2%
20.6%
20.9%
21.5%
31.5%
30.1%
30.3%
26.8%
28.5%
29.7%
2011
2012
2013
2014
2015
2016*
Corporativo
Empr. Prod. y Ag. Fed.
ABS
Future Flow
Garant. Tot. y Par.
CLO
Em itido y en Circ.
2014
2015
2016
Corporativo
Emitido
47,775
83,795
47,080
En Circulación
268,957
319,253
329,935
Em pr. del Estado y Ag. Federales
Emitido
92,200
68,410
15,400
En Circulación
284,658
332,305
323,787
ABS
Emitido
31,998
36,519
22,549
En Circulación
206,192
210,331
199,230
Future Flow
Emitido
21,257
26,098
10,970
En Circulación
183,170
202,309
209,981
Garantías Totales y Parciales
Emitido
9,546
5,160
0
En Circulación
20,178
20,619
19,274
CLO
Emitido
0
0
0
En Circulación
38,922
33,409
27,213
Total
Emitido
202,776
219,982
95,999
En Circulación
1,002,077
1,118,225 1,109,419
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Perfil de Vencimientos
Durante noviembre de 2016 se amortizó en su fecha de vencimiento las
emisiones IDEAL 11-2 por $1,910mdp y CREAL 14 por $600mdp. Asimismo,
amortizó de manera anticipada la emisión de XIGNUX 07 por $1,450mdp.
6
Vencimientos en el mes
Emisión
91IDEAL11-2
91CREAL14
91XIGNUX07*
Total
Monto
Plazo
($mdp)
1,910
600
1,450
3,960
(años)
5.1
2.0
12.1
Vencimiento
Cupón
Amort.
Calificaciones
03-nov -16
18-nov -16
30-nov -16
TIIE28 + 0.8%
TIIE28 + 2.3%
FIJA : 8.67%
Parcial
Bullet
Parcial
/Aa3.mx //HRAAA
mx A+///HRAAmx AA//AA(mex )/
Fuente: Banorte - Ixe con información de los Suplementos de Colocación. *Amortización Anticipada.
Dentro del perfil de vencimientos destaca que el 6.9% del monto en
circulación vence en los próximos 12 meses, donde sobresalen por monto las
emisiones: PEMEX 12 por $16,500mdp, PEMEX 11-2 por $7,000, GCARSO
12 por $5,000mdp e INCARSO 12 por $5,000mdp. Adicionalmente, el 8.9%
($98,309mdp) del mercado vence en el año 2018, mientras que en 2020
vence el 10.8% ($120,243mdp). Dentro de las emisiones con mayor monto a
vencer en 2018 se encuentran CFE 13 ($15,250mdp), BIMBO 12 ($5,000mdp)
y MFRISCO ($5,000mdp); mientras que en 2020 se tienen programados los
vencimientos de CFE 10-2 por $16,500mdp, TLEVISA 10 por $10,000mdp, y
PEMEX 10-2 por $10,000mdp.
Vencimientos para los próximos 12 meses
$mdp
Vencim ientos
METROCB02 ($147.9; E); METROCB03-2 ($225; E);
25,253
METROCB03-3 ($280.4; E); METROCB04 ($475.9; E);
Dic. 16
METROCB05 ($727.1; E); CICB06-2 ($76.2; nd);
ARCA09-5 ($400; AAA); GDFCB11 ($27.2; AAA);
CATFIN12 ($428.6; AAA)
7,300
3,268
2 ($2425; AAA)
VWLEASE13 ($2000; AAA); DAIMLER14-2 ($1500; AAA);
LIVEPOL12 ($2100; AAA)
nov-17
sep-17
FORD15 ($755; AA); CFECB07 ($87.5; AAA); GDFCB07GCARSO12 ($5000; AAA); CFECB10 ($185.7; AA+);
Mar. 17
ago-17
jul-17
jun-17
may-17
abr-17
mar-17
feb-17
Feb. 17
2,048
150
88
0
ene-17
dic-16
2,788
9,822
8,400
Ene. 17
oct-17
10,786
Abr. 17
PEMEX11-2 ($7000; AA-)
May . 17
CFEHCB07 ($87.5; AA+)
FACILSA14 ($1000; AAA); FEFA14 ($3000; AAA);
Jun. 17
CAMESA15 ($200; AA-); MOLYMET12 ($1700; AA);
KIMBER07 ($2500; AAA)
Jul. 17
CADU14 ($150; A-)
PLANFCB13 ($11.4; AA); INCARSO12 ($5000; AA);
Ago. 17
CFEHCB07-2 ($175; AA+); SFPLUS15 ($136; AA-);
GFAMSA16 ($1000; BBB-); BACHOCO12 ($1500; AAA);
FORD14 ($2000; AA)
DAIMLER15-2 ($1000; AAA); FNCOT14 ($1700; AAA);
Sep. 17
HERDEZ10 ($600; AA-); VWLEASE13-2 ($2000; AAA);
LAB13-2 ($2000; AA)
Oct. 17
AMX07-3 ($2000; AAA); FNACTIV15 ($48; A)
MONEX14 ($1000; A); METROCB07-3 ($541.2; E);
METROCB07-4 ($140.3; E); CFEHCB07-3 ($120; AA+);
Nov . 17
CEMEX07-2U ($644.5; BBB); PEMEX12 ($16500; AA-);
FACILSA14-2 ($2000; AAA); FEMSA07U ($3526.3; AAA);
ARGCB13 ($130.6; AAA); GBM14-2 ($650; AA)
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
7
Perfil de vencimientos
$miles de mdp
AAA
700
AA
A
<=BBB
Part.
60.0%
70.0%
600
60.0%
500
50.0%
400
40.0%
300
30.0%
8.9%
10.8%
7.8%
20.0%
5.1%
10.0%
2022+
2021
2020
0.0%
2019
0.3%
2016
0
6.8%
2018
100
2017
200
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Corporativa de LP
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Quirografarias
Emisión
AGUA 16
AGUA 16-2
FINDEP 16
RCENTRO 16
DAIMLER 16-2
Total
Monto por
Fecha
Fecha
Tasa de
Convocar
Subasta
nd-nd-16
nd-nd-16
nd-nd-16
nd-nd-16
nd-nd-16
Venc.
nd-nd-26
nd-nd-26
nd-nd-23
12-oct-23
nd-nd-19
Referencia
TIIE28
Fija
TIIE28
Fija
TIIE28
2,000
2,500
1,800
1,500
$7,800
Amort.
Sector
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Industrial
Industrial
Serv . Finan.
Telecom
Auto.
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
mx AA-//AA(mex )/
mx AA-//AA(mex )/
///HRAmx A///HRAAmx AAA//AAA(mex )/
Coloc.
Emisor
BIx e - GBM
BIx e - GBM
Actin - HSBC
Finamex
Bmex - Sant
Grupo Rotoplas
Grupo Rotoplas
Financiera Independencia
Grupo Radio Centro
Daimler Méx ico
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Fecha de
Fecha
Tasa de
Calificación
Amort. Sector
Estructura
Coloc.
Emisor
Convocar
Subasta
Venc.
Referencia
S&P/Moody’s/Fitch/
GCDMXCB 16V
1,000 07-dic-16 03-dic-21
TIIE28
Bullet Ag. Fed.
FF
/Aaa.mx /AAA(mex )/
HSBC
Gob. de la CDMX
GCDMXCB 16
3,500 nd-nd-16 27-nov -26
TIIE28
Bullet Ag. Fed.
FF
/Aaa.mx /AAA(mex )/
HSBC
Gob. de la CDMX
TFOVICB 16-2U
7,000 nd-nd-16 nd-nd-45
Udis
Parcial Ap. Viv .
MBS
///HRAAA
nd
FOVISSSTE
FRISACB 16
1,050 nd-nd-16 nd-nd-31
Fija
Parcial Inmobiliario
ABS
//AAA(nex )/HRAAA BIx e - Actinv er CECO Centros Comerciales
MERCFCB 16
nd-nd-16 nd-nd-23
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
///
BIx e - Bmer
Mercader Financial
1,000
MERCFCB 16-2
nd-nd-16 nd-nd-23
Fija
Parcial Serv . Finan.
ABS
///
BIx e - Bmer
Mercader Financial
MEXCB 16
250 nd/nd/2016 02-dic-20
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
mx AA///HRAAA
Interacciones
Mex Arrend / CIMA
CIENCB 15*
5,000 nd-nd-16 10-ene-39 Fija: 8.0% Parcial Ag. Fed.
FF
mx AAA///
Bmex - Bmer
CMIC
FIMUBCB 16
400 nd-nd-16 nd-nd-19
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
///HRAAA
nd
Fimubac
Total
$19,200
Emisión
Monto por
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
8
Mercado de Deuda Corporativa – Corto Plazo
Al cierre de noviembre de 2016, el mercado de Deuda Corporativa de Corto
Plazo, que incluye Certificados Bursátiles de corto plazo (93 y 92), ascendió a
$55,786mdp, presentando una disminución de 6.1% con respecto al monto en
circulación al cierre de noviembre de 2015. Durante el mes de noviembre de
2016 se colocaron $26,770mdp, esto es -25.5% a lo registrado el mismo mes del
año anterior. Cabe mencionar que el dinamismo en el ritmo de colocaciones en
el mercado de deuda de corto plazo se ha mantenido durante la mayor parte del
año, con montos colocados superiores al año anterior en siete meses de los once
que han transcurridos de 2016. No obstante lo anterior, durante noviembre de
2016 el monto colocado no logró superar al observado durante el mismo mes de
2015.
Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo
$mdp
55,786
46,526
35,580
37,092
29,260
2012
2013
2014
2015
2016*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Emisiones en noviembre, 2016
El dinamismo en el ritmo de colocaciones en el mercado de deuda corporativa
de corto plazo se ha visto mermado durante el mes de noviembre en respuesta a
la reciente volatilidad observada en los mercado financieros, particularmente
luego de los resultados electorales en Estados Unidos. Cabe mencionar que en el
mes se colocaron $26,770mdp, lo cual representó una disminución de 25.5%
con respecto a lo observado durante el mismo mes del año anterior, cuando en el
mercado de corto plazo todavía se contaba con la activa participación de Pemex.
Monto emitido mensual
33,378
23,413
31,152
21,666
21,486
34,767
19,195
20,000
25,908
30,000
19,112
40,000
31,648
$mdp
35,910
26,770
10,000
2015
2016
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
9
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
Condiciones del Mercado – Subastas de Colocación
El 88.4% de los recursos convocados fueron colocados durante noviembre
de 2016. Durante el mes, el promedio del spread de las emisiones quirografarias
de corto plazo referenciadas a la TIIE28 resultó en 1.23%, esto es 31pb menos
al promedio de 1.54% registrado en noviembre de 2015. Por otro lado, de lo
colocado en el mes ($26,770mdp), el 92.9% tiene calificación de corto plazo en
escala nacional ‘F1+’. Durante el mes destacaron emisores como Sociedad
Financiera Inbursa, Ford Credit México y Volkswagen Leasing, por haber
convocado los mayores montos.
Monto convocado y colocado de deuda de corto plazo por emisor
$mdp*
Emisor
Soc. Finan. Inbursa
Ford Credit de Méx ico
Volksw agen Leasing
CF Credit Serv ices
GM Financial de Méx ico
AF BanRegio
NR Finance de Méx ico
Daimler Méx ico
PACCAR FINANCIAL
FEFA
Convocado Colocado
6,500
100.0%
5,000
76.0%
4,600
94.9%
3,500
100.0%
2,000
92.5%
1,588
100.0%
1,500
76.7%
1,500
70.5%
1,000
58.0%
800
32.5%
Emisor
Convocado Colocado
Nav istar Financial
678
100.0%
Arrendadora Actinv er
609
100.0%
Toy ota Financial Serv ices
300
70.5%
Almacenadora Afirme
268
100.0%
Docuformas
110
100.0%
Grupo Famsa
100
65.8%
Factoring Corporativ o
80
100.0%
Mercader Financial
80
34.9%
Op. de Serv icios Mega
70
100.0%
TOTAL
30,283
88.4%
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de noviembre de 2016 publicados
por Emisnet.
Renovaciones de deuda de corto plazo por semana
$mdp
Semana
1 al 4 de nov iembre
7 al 11 de nov iembre
14 al 18 de nov iembre
22 al 25 de nov iembre
28 al 30 de nov iembre
Total
Monto
Monto
Convocado
Colocado
9,754
9,754
5,466
4,807
4,683
3,143
6,880
5,566
3,500
3,500
30,283
26,770
%
100.0%
87.9%
67.1%
80.9%
100.0%
88.4%
Plazo
SRAV
Prom
F1+
0.37% 86 días 97%
0.65% 97 días 84%
0.84% 52 días 82%
0.49% 88 días 95%
0.10% 196 días 63%
0.58% 82.43
93%
F1
2%
4%
1%
3%
0%
2%
F2
F3
0% 1%
7% 1%
0% 0%
2% 0%
0% 0%
2% 1%
Calificación de CP*
B
C
D
Principales emisores
0% 0% 0% SFOMIBU, FORD, VWLEASE
0% 3% 0% VWLEASE, FORD, ABREGIO
0% 16% 0% VWLEASE, FORD, ABREGIO
0% 0% 0% FORD, SFOMIBU, VWLEASE
0% 0% 0% CFCREDI, ,
0% 3% 0% SFOMIBU, FORD, VWLEASE
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de noviembre de 2016. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto
colocado por semana.
Principales Emisores
El 81.8% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que
resaltan por su monto en circulación se encuentran: Sociedad Financiera Inbursa
($17,500mdp), CF Credit Services ($7,200mdp), Volkswagen Leasing
($5,332mdp) y Ford Credit México ($4,200mdp). Cabe señalar que nueve de los
diez principales emisores cuentan con una calificación crediticia (por al menos
una agencia) superior o igual a ‘F1’ (o equivalente), únicamente Navistar
Financial está calificada en ‘mxC / Bmex / HR3’.
10
Principales emisores de corto plazo
$mdp
20,000
16,000
40.0%
31.4%
32.0%
12,000
3.3% 2.9% 2.9% 2.8%
1,850 1,645 1,595 1,536
Calificación de Corto Plazo en escala nacional
SFOMIBU
CFCREDI
VWLEASE
S&P
mx A-1+
mx A-1+
mx A-1+
Moody 's
MX-1
Fitch
F1+mex
F1+mex
HR Ratings
-
FORD
MX-1
F1+mex
-
8.0%
0.0%
NAVISTS
2,200
FEFA
3.9%
2,564
CREAL
VWLEASE
CFCREDI
SFOMIBU
0
4.6%
4,200
GMFIN
5,332
16.0%
7.5%
ARREACT
7,200
9.6%
ABREGIO
4,000
12.9%
FORD
8,000
24.0%
17,500
ABREGIO ARREACT
MX-1
F1+mex
F1mex
HR+1
HR2
GMFIN
mx A-1+
F1+mex
-
CREAL
mx A-1
F1mex
HR1
FEFA
mx A-1+
F1+mex
-
NAVISTS
mx C
Bmex
HR3
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras al cierre de noviembre de 2016. nd: no disponible
Principales Sectores y Calificación
El sector Servicios Financieros se ubica como líder del mercado de CP.
Durante noviembre de 2016 el sector Servicios Financieros continuó con el
mayor porcentaje de monto en circulación (60.7% vs 49.6% en noviembre
2015), derivado de las contribuciones por parte de Sociedad Financiera Inbursa
y CF Credit Servicies. A este sector, le sigue el Automotriz con una
participación del 13.0% (de 12.2% en 2015) por la activa participación de VW
Leasing y Daimler.
Distribución por sector y calificación
$mdp
Sector
Serv . Financieros
Automotriz
SFOL E Automotriz
SFOL E MYPE
SFOL E Consumo
Consumo
Otros
Total*
2016
Monto
33,851
7,268
6,886
2,564
1,645
989
2,584
55,786
%
60.7%
13.0%
12.3%
4.6%
2.9%
1.8%
4.6%
100%
2015
%
49.6%
12.2%
7.6%
7.0%
2.4%
1.9%
19.4%
Var.
11.0pp
0.9pp
4.7pp
-2.4pp
0.6pp
-0.1pp
F2
7%
F3
4%
C
3%
F1
7%
F1+
79%
Fuente: Banorte-Ixe /BMV / Valmer, a noviembre de 2016.
11
Perfil de Vencimientos
Los días por vencer promedio a noviembre de 2016 se ubican por arriba de
lo registrado en 2015. Durante noviembre de 2016, los días por vencer
promedio ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 128 días vs 84 días
registrados en noviembre de 2015.
Plazo vs DxV
Días
188
200
160
128
120
80
40
Plazo prom
nov-16
oct-16
sep-16
ago-16
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
-
DxV prom
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Para diciembre de 2016 se esperan vencimientos por $14,215mdp. El 25.5%
de los $55,786mdp de Deuda Corporativa de Corto Plazo en circulación vence
en el mes de diciembre de 2016, cuando al cierre de octubre de 2016 el 54.2%
se esperaba que venciera durante noviembre de 2016. Es importante considerar
que los emisores de este mercado refinancian sus vencimientos de manera
recurrente, por lo que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las
amortizaciones esperadas para el mes se renueven.
Perfil de Vencimientos
$mdp
16,000
12,000
8,000
4,000
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
12
nov-17
oct-17
sep-17
ago-17
jul-17
jun-17
may-17
abr-17
mar-17
feb-17
ene-17
dic-16
-
Mercado de Bonos Bancarios
Evolución del Mercado
El mercado de bonos bancarios cerró el mes de noviembre de 2016 con un
monto en circulación de $264,757mdp, lo cual representa un incremento de
7.4% con respecto a noviembre de 2015. Cabe señalar que en el mes no se
llevaron a cabo colocaciones en el mercado.
Para el mercado de bonos bancarios estamos incluyendo Certificados Bursátiles
Bancarios emitidos por bancos privados (94) y por la banca de desarrollo (CD).
En este sentido, al cierre de noviembre de 2016 el 64.1% del monto en
circulación del mercado corresponde a la banca privada.
Deuda bancaria en circulación
Clasificación por tipo de banco
%
%
Monto en
circulación
201,598
136,509
228,142
244,472
B. Desarrollo
36%
264,757
175,906
B. Privada
64%
Monto
emitido
82,600
60,080
47,850
2011
2012
2013
54,622
59,550
47,538
2014
2015
2016*
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Condiciones del Mercado – Bonos Bancarios
Al mes de noviembre de 2016 el 51.5% del monto en circulación en el
mercado de deuda bancaria corresponde a tasa flotante (TIIE28). Si bien la
preferencia por tasa variable es notable, en el mercado de bonos bancarios
también encontramos colocaciones a tasa fija (40.5%) y una pequeña parte a
tasa fija real (7.9%). Por otro lado, es importante mencionar que la mayoría de
las emisiones bancarias cuentan con la máxima calificación crediticia ‘AAA’
(85.6% del monto en circulación).
Distribución por tasa
Distribución por calificación
%
%
UDIS
8%
FIJA
41%
AA+
4%
A+
8%
A
2%
TIIE28
51%
AAA
86%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
13
Principales Emisores de Bonos Bancarios
El 74.7% del mercado en circulación está integrado por cinco emisores, de los
cuales Banco Inbursa cuenta con el 25.4% del total, ubicándose como el
principal colocador del mercado.
Principales emisores
$mdp
80,000
30.0%
25.4%
60,000
19.2%
20.0%
13.0%
40,000
10.8%
10.0%
6.4%
20,000
0
0.0%
BINBUR
NAFIN
BANOB
BACOMER
BINTER
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
Perfil de Vencimientos
Durante el mes de noviembre del 2016 Nacional Financiera y Banco Inbursa
llevaron a cabo amortizaciones por $3,250mdp y $1,624mdp, respectivamente,
en el mercado de deuda bancario. Adicionalmente, para los siguientes 12 meses
esperamos que las amortizaciones sumen $51,578mdp, lo cual representa el
19.5% del monto en circulación. Cabe señalar que de dicha cantidad, Banco
Inbursa estaría llevando a cabo la amortización programada de $30,000mdp.
Próximos vencimientos
32,000
30,000
24,000
16,000
3,750
2,500
BINTER
4,670
NAFIN
8,300
8,000
2,000
358
SCOTIAB
COMPART
BANAMEX
BANOB
BINBUR
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer. *Amortización Anticipada.
El 19.9% ($52,578mdp) del mercado vence en el año 2017, mientras que en
2018 vence el 21.2% ($56,201mdp). Cabe señalar que dentro de las emisiones
con mayor monto a vencer en 2017 se encuentran: BINBUR 13-4 por
$11,500mdp, BINBUR 14 por $6,500mdp y BINBUR 13-3 por $6,000mdp; y
para 2018 las emisiones con mayores montos son: BINBUR 15 por $5,200mdp,
BINBUR 14-5 por $5,000mdp y BACOMER 15 por $5,000mdp.
14
Perfil de vencimientos
$mdp
60,000
19.9%
25.0%
21.2%
50,000
20.0%
15.9%
40,000
15.0%
30,000
10.1%
9.1%
20,000
5.4%
10,000
10.0%
7.5%
3.6%
3.6%
3.8%
5.0%
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
0.0%
2017
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de noviembre de 2016.
En el Horno, Próximas Colocaciones – Bonos Bancarios
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Bancarias
Emisión
BANAMEX 16
CSBANCO 16
Total
Monto por
Fecha
Convocar
Subasta
3,000 nd-nd-16
1,500 nd-nd-16
$4,500
Fecha
Tasa de
Venc.
15-nov -19
10-oct-19
Referencia
TIIE28
TIIE28
Calificación
Amort.
S&P/Moody’s/Fitch/HR
mx AAA/Aaa.mx /AAA(mex )/
mx A//A(mex )/
Bullet
Bullet
Coloc.
Emisor
Banamex
Actinv er
Citibanamex
Consubanco
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir
substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
15
Anexo 1. Principales Emisores* - LP
EMISORA
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
PEMEX
CFE
TFOVIS
CEDEVIS
FUNO
GDFCB
OSM
TLEVISA
FIRA
CHIHCB
AMX
RCO
FICCB
VCZ
CIENCB
BIMBO
PEÑOLES
INCARSO
TMMCB
CASITA
KOF
SORIANA
PASACB
KIMBER
ARCONCB
PAMMCB
LIVEPOL
CONMEX
VWLEASE
METROFI
ARCA
UNIFIN
EDONL
FACILSA
TELMEX
BACOMCB
CHIACB
VIPESA
GICSA
OAXCB
LPSLCB
DAIMLER
LAB
ELEKTRA
CAMS
HOLCIM
IENOVA
GAP
FORD
FONACOT
FERROMX
GCARSO
MFRISCO
CFCREDI
MAYACB
Total Muestra*
MONTO
EMITIDO
($MDP)
226,019
96,042
68,728
47,526
23,242
22,136
21,534
21,000
21,000
18,172
15,612
15,432
13,923
13,916
13,581
13,000
12,309
12,000
10,469
10,050
10,000
9,250
8,704
8,650
8,484
8,340
8,187
8,097
8,000
7,771
7,600
7,500
7,188
6,950
6,600
6,555
6,163
6,037
6,026
5,998
5,660
5,500
5,500
5,500
5,492
5,400
5,200
5,200
5,185
5,100
5,000
5,000
5,000
5,000
4,780
926,308
%
20.37%
8.66%
6.19%
4.28%
2.09%
2.00%
1.94%
1.89%
1.89%
1.64%
1.41%
1.39%
1.25%
1.25%
1.22%
1.17%
1.11%
1.08%
0.94%
0.91%
0.90%
0.83%
0.78%
0.78%
0.76%
0.75%
0.74%
0.73%
0.72%
0.70%
0.69%
0.68%
0.65%
0.63%
0.59%
0.59%
0.56%
0.54%
0.54%
0.54%
0.51%
0.50%
0.50%
0.50%
0.50%
0.49%
0.47%
0.47%
0.47%
0.46%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.43%
83.49%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
mx AAA/Aa3.mx/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AA+/nd/AA (mex)/nd
mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx A+/A2.mx/A- (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/Aa2.mx/nd/nd
mx A/A1.mx/BB+ (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AA+/Aa2.mx/AA+ (mex)/nd
mx AA+/Aa3.mx/nd/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+
nd/nd/nd/nd
nd/C.mx/D (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
mx CCC/nd/B- (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx A/nd/A (mex)/HR AAnd/nd/nd/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx A/A1.mx/A- (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx A/nd/nd/HR AAmx BBB+/A2.mx/A- (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA (mex)/HR AA
nd/nd/A (mex)/HR AA
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aa1.mx/nd/nd
mx AAA/Aa1.mx/nd/nd
nd/Aa2.mx/AA+ (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AAA
nd/B1.mx/A- (mex)/HR A
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
NOMBRE
Petróleos Mexicanos
Comisión Federal de Electricidad
FOVISSSTE
Infonavit
Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.
Gobierno del Distrito Federal
Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V.
Grupo Televisa, S.A.B.
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
Estado de Chihuahua
America Móvil S.A. De C.V.
Red de Carretaras de Occidente, S.A.P.I.B. de C.V.
4 empresas subsidiarias de Promotora del Desarrollo de América Latina
Estado de Veracruz
Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, S.A. de C.V.
Grupo Bimbo, S.A. de C.V.
Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.
INMUEBLES CARSO, S.A.B. DE C.V.
Transportación Marítima Mexicana y TMM División Marítima S.A. de C.V.
Hipotecaria su Casita, S.A. de C.V. y GMAC Hipotecaria, S.A. de C.V
Coca-Cola Femsa
Organización Soriana, S.A.B. de C.V.
Pápagos Servicios para la Infraestructura y Sarre Infraestructura y Servicios
Kimberly Clarck de México S.A. De C.V.
Autopista Arco Norte, S.A. de C.V.
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.
Concesionaria Mexiquense
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
Metrofinanciera, S.A. De C.V.
Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.
Unifin Financiera, S.A.B. de C.V., SOFOM., E.N.R.
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
Facileasing, S.A. de C.V.
Teléfonos de México, S.A. de C.V.
BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple
Estado de Chiapas
Viaductos de Peaje, S.A.
Grupo GICSA, S.A.B. de C.V.
Estado de Oaxaca
Libramiento ICA La Piedad, S.A. de C.V., ICA San Luis, S.A. de C.V.
DAIMLER México, S.A. de C.V.
Genomma Laboratories México, S.A. de C.V.
Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.
Concesionaria de la Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V.
Holcim Capital México
IENOVA (antes Sempra, S. de R.L de C.V.)
Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.
Ford Credit de México, S.A. de C.V.
Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores
Ferrocarril Mexicano
Grupo Carso S.A. De C.V.
Minera Frisco, S.A.B de C.V.
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de noviembre 2016. *El total de la muestra no contempla todo el mercado, sólo el 83.49% del total. Incluye CB’s, PMP, CPO’s y Obligaciones.
16
Anexo 2. Principales Emisores* - CP
EMISORA
MONTO
EMITIDO
($MDP)
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
1
SFOMIBU
17,500
31.4%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Sociedad Financiera Inbursa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R.
2
CFCREDI
7,200
12.9%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
3
VWLEASE
5,332
9.6%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
4
FORD
4,200
7.5%
- / MX-1 / F1+mex / -
Ford Credit de México, S.A. de C.V. SFOM ENR
5
ABREGIO
2,564
4.6%
- / MX-1 / F1+mex / HR+1
AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER
6
ARREACT
2,200
3.9%
- / - / F1mex / HR2
Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.
7
GMFIN
1,850
3.3%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
GM Financial de México, S.A. de C.V., SOFOM ENR
8
CREAL
1,645
2.9%
mxA-1 / - / F1mex / HR1
Crédito Real S.A. de C.V. SFOM ENR
9
FEFA
1,595
2.9%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
10
NAVISTS
1,536
2.8%
mxC / - / Bmex / HR3
Navistar Financial, S.A. de C.V. SFOM ENR
11
NRF
1,150
2.1%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
NR Finance de México S.A. de C.V. SFOM ENR
12
DAIMLER
1,145
2.1%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Daimler México, S.A. de C.V.
13
AFIRALM
961
1.7%
mxA-2 / - / F2mex / -
Almacenadora Afirme S.A. de C.V.,
14
GFAMSA
946
1.7%
- / - / F3mex / -
Grupo Famsa, S.A.B. de C.V.
15
FACTOR
863
1.5%
- / - / F2mex / HR2
Factoring Corporativo, S.A. de C.V. SFOM ENR
16
FHIPO
650
1.2%
- / - / - / HR1
Fideicomiso Hipotecario
17
DOCUFOR
613
1.1%
mxA-3 / - / - / HR2
Docuformas S.A.P.I. de C.V.
18
INVEX
600
1.1%
mxA-2 / - / F1mex / -
INVEX Controladora S.A.B. de C.V.
19
PCARFM
580
1.0%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R.
20
MERCFIN
548
1.0%
- / - / F2mex / HR2
Mercader Financial, S.A. de C.V.
21
MONTPIO
300
0.5%
- / - / - / HR1
Montepío Luz Saviñon, I.A.P.
22
GFMEGA
299
0.5%
mxA-2 / - / - / -
Operadora de Servicios Mega S.A. de C.V. SOFOM. ENR.
23
PDN
250
0.4%
- / - / F2mex / HR2
Portafolio de Negocios
24
TOYOTA
211
0.4%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Toyota Financial Services México S.A. de C.V.
25
SENDA
200
0.4%
mxA-3 / - / - / HR3
Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C,V,
26
AFIRMAR
198
0.4%
mxA-2 / - / F2mex / -
Arrendadora Afirme S.A. de C.V.
27
LSCIENT
145
0.3%
mxC / - / - / HR4
Landsteiner Scientific, S.A. de C.V.
28
ARG
100
0.2%
- / - / - / HR2
Analistas de Recursos Globales, S.A.P.I. de C.V.
29
CFATLAS
95
0.2%
- / - / - / HR3
Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V. SOFOM ENR
30
AFBNT
85
0.2%
- / MX-1 / F1+mex / -
Arrendadora y Factor Banorte, S. A. de C. V.
31
GDINIZ
60
0.1%
- / - / - / HR3
Grupo Diniz, S.A.P.I. de C.V.
32
ION
50
0.1%
- / - / - / HR3
ION Financiera, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.R.
33
LINGO
50
0.1%
- / - / F3mex / HR3
Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V., S.O.F.O.M. ENR
34
COMERCI
43
0.1%
- / - / Dmex / -
Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.
35
DEPOFIN
20
0.0%
- / - / F3mex / -
Préstamos Prendarios Depofin, S.A. de C.V.
36
SILICA
2
0.0%
mxA-2 / - / - / -
Silicatos Especiales S.A. de C.V.
55,786
100%
Total Muestra*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de noviembre 2016. *Incluye los papeles comerciales (D) y certificados bursátiles de corto plazo (92 y 93).
17
Anexo 3. Principales Emisores* - Bancarios
EMISORA
MONTO
EMITIDO
($MDP)
67,122
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
1
BINBUR
25.4%
mxAAA//AAA (mex)/HRAAA
2
NAFIN
50,750
19.2%
mxAAA/Aaa.mx/AAA(mex)/HRAAA
3
BANOB
34,397
13.0%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos
4
BACOMER
28,507
10.8%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
BBVA Bancomer
5
BINTER
16,920
6.4%
/A1.mx/A+ (mex)/HRAA-
6
BSANT
14,700
5.6%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
7
COMPART
10,500
4.0%
mxAAA//AA+ (mex)/
Financiera Compartamos, S.A. de C.V.
8
BACMEXT
10,000
3.8%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de Comercio Exterior
9
SCOTIAB
9,258
3.5%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Scotia Bank Inverlat
10
BANAMEX
6,000
2.3%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de México
11
HSBC
5,000
1.9%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Honk Kong and Shanghai Bank Co.
12
MULTIVA
3,000
1.1%
mxA//A (mex)/HRA
13
CSBANCO
2,400
0.9%
mxA//A (mex)/
14
BINVEX
1,502
0.6%
mxA+//A+ (mex)/
Banco INVEX
15
BCOBX+
1,500
0.6%
//A (mex)/HRA+
Banco Ve por Más
16
BACTIN
1,200
0.5%
//AA- (mex)/HRA+
Banco Actinver
17
VWBANK
1,000
0.4%
mxAAA/Aaa.mx//
Volkswagen Bank
18
BMONEX
1,000
0.4%
mxA+//A+ (mex)/
Banco Monex
264,757
100.0%
Total Muestra*
Grupo Financiero Inbursa
Nacional Financiera
Banco Interacciones
Banco Santander S.A.
Banco Multiva
Consubanco S.A.
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de noviembre 2016. *Incluye bonos bancarios emitidos por la banca privada (94) y por bancos de desarrollo (CD).
18
Anexo 4
A medida que el Mercado de Deuda Corporativa crece, se encuentran
distintas clasificaciones que deben de ser distinguidas con base en diferentes
tipos de riesgo y/o estructura:
No estructurados
Deuda Corporativa: Emisiones quirografarias o con Aval directo de la casa
matriz.
Deuda Corporativa de Empresas Productivas del Estado y de Agencias
Federales: Emisiones cuyo emisor o fideicomitente, tiene una relación estrecha
e interdependencia del gobierno, aunque no tengan su aval directamente. Su
riesgo se vincula con el país.
Estructurados
Deuda Corporativa Respaldada por contratos de crédito (“Collateralized
Debt Obligation”, CDO): Estas emisiones son bursatilizaciones de otros
créditos contratados con Bancos u otras instituciones financieras.
Deuda Corporativa respaldada por Activos (“Asset-Backed Securities”,
ABS): Emisiones que cuentan con estructura o mecanismo de pago a través del
cual existen activos que respaldan el pago de la emisión, y por consiguiente el
riesgo de la emisión depende de la calidad de los activos y/o su administración.
Deuda Corporativa respaldada por Flujos Futuros (“Future Flow”, FF): La
fuente de pago de estas emisiones son los flujos futuros u aportaciones de
alguna fuente de ingresos (operación). El riesgo depende de la certidumbre y
magnitud de dichos flujos.
Deuda Corporativa con Garantía parcial o total: El riesgo de la emisión
depende parcialmente de la calidad crediticia de quien otorgue la garantía, así
como del riesgo crediticio del emisor o fideicomitente.
Anexo 5. Glosario
Calificadoras.- Se refiere a Compañías Calificadoras de Riesgo Crediticio,
representadas por Standard & Poor’s (S&P), Fitch y Moody’s.
CB’s.- Certificados Bursátiles. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“91” para CB’s Corporativos y “90” para CB’s de Gobierno (incluye
Paraestatales).
CPO’s.- Certificados de Participación sobre deuda. Instrumento de deuda cuya
clave en Bolsa es “R1”.
Deuda Corporativa.- Son títulos de deuda emitidos por Empresas
(Corporativos) o por Gobierno (Estados y Municipios).
Comprende
Certificados Bursátiles, Certificados de Participación sobre deuda, Obligaciones
sobre deuda y Pagarés a Mediano Plazo.
19
Emisiones Estructuradas.- Son aquellas que cuentan con una estructura de
pago (flujos futuros, venta de cartera, etc.) y/o avales parciales.
Emisiones no Estructuradas.- Suelen ser quirografarias (sin garantías) y no
cuentan con una estructura de pago.
Mercado en Circulación.- En este documento se refiere al monto en
circulación de las emisiones de Deuda Corporativa vigentes.
“mdp”.- Millones de pesos.
No Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón NO se le adicionan
los impuestos (el inversionista cubre el impuesto).
Oblig.- Obligaciones sobre deuda. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“2”.
PMP.- Pagaré a Mediano Plazo. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“71”.
Puntos base (pb).- .01 punto porcentual
Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón se le suma el importe del
impuesto (el emisor cubre el impuesto).
Spread.- Diferencial entre una tasa y otra
Tasa de Salida.- Tasa de cupón que paga una emisión de deuda cuando acaba
de ser emitida. Instrumento base + sobretasa.
Tasa de Rendimiento (RAV).- Conocido como “rendimiento al vencimiento”.
Se refiere a la tasa de rendimiento que está pagando el mercado por determinado
título de deuda. A esta tasa se descuentan los flujos esperados de la emisión (el
pago de intereses y principal en tiempo y monto) para obtener su precio.
20
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Miguel
Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia
Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer y Francisco José Flores Serrano certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a
la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte
de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de
análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
21
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Director General Adjunto Análisis Económico y
Gabriel Casillas Olvera
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Raquel Vázquez Godinez
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Francisco José Flores Serrano
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected]
Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras /
[email protected]
Infraestructura
Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales /
[email protected]
Consumo Discrecional
(55) 1670 - 1719
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
(55) 1670 - 2249
(55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5268 - 9879
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 – 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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