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Visión de Mercado
Chile | Itaú BBA
29/12/15 | Visión de Mercado
Información Destacada del Mercado
m artes, 29 de diciem bre de 2015
Chile: +0.00%; CLP +1.11%
Mayores alzas: GASCO (+3.08%), VAPORES (+2.48%), SQM/B (+1.65%)
Mayores bajas: CAP (-3.19%), CORPBANC (-2.01%), ENTEL (-1.52%)
FUTUROS
El IPSA terminó el día con una variación nula, sin noticias o flujos relevantes. En términos de volumen,
el mercado transó un bajo monto de USD 45.7 millones. Hubo grandes cruces en las acciones de
SMSAAM, ENDESA y RIPLEY. Sobre una base por sectores, Materiales (+0.78%) lideró las alzas,
mientras que Telecomunicaciones (-1.5%) fue el sector de rendimiento más bajo. La acción más
transada de la sesión fue ENDESA (USD 6.4 millones).
Colombia: -1.01%; COP -0.35%
Mayores alzas: PFGRUPOA (+2.58%), ISA (+1.98%), PFGRUPSU (+1.75%)
Mayores bajas: BCOLO (-4.59%), CNEC (-4.33%), CELSIA (-3.45%)
INDICE
VALOR
VAR. %
S&P 500
2,055.3
0.32%
NASDAQ
4,632.8
0.41%
DOW JONES
17,505.0
0.38%
IPSA
El índice COLCAP terminó el día con una pérdida de 101 pbs. Sobre una base por sectores, Industrial
(+0.89%) lideró las alzas, mientras que Energía (-2.6%) fue el sector de rendimiento más bajo
4500
4100
Argentina: -2.72%; ARS -0.48%
Mayores alzas: PAM (+3.0%), CRESY (+2.6%), BFR (+1.3%)
Mayores bajas: TEO (-1.7%), IRS (-1.3%), YPF (-1.2%)
3700
Jun-15
Aug-15
Oct-15
Dec-15
Jun-15
Aug-15
Oct-15
Dec-15
Feb-15
Apr-15
3300
Dec-14
El índice Merval terminó el día con una fuerte pérdida de 272 pbs. Sobre una base por sectores, todos
cerraron en territorio negativo, liderados por Servicios Públicos (-3.6%) lideró las caídas, mientras que
Materiales (-2.3%) fue el de rendimiento relativo mejor.
S&P 500
Perú: -0.59%; PEN +0.35%
Mayores alzas: EDELNOC1 (+1.01%), IFS (+0.87%), ALICORC1 (+0.86%)
Mayores bajas: MINSURI1 (-9.09%), VOLCABC1 (-2.38%), BAP (-2.2%)
2200
El IGBVL termino el día con una pérdida de 59 pbs. Sobre una base por sectores, Servicios Públicos
(+0.22%) lideró las alzas, mientras que Materiales (-1.14%) fue el de menor rendimiento.
2100
2000
1900
Apr-15
Dec-14
Feb-15
1800
PRINCIPALES VARIACIONES (%)
G A SC O
3 .0 8
VAPORES
2.48
S Q M /B
1 .6 5
C O LBUN
1 .5 3
RIPLEY
1.48
LA N
-1 .2 0
SE C URITY
-1 .2 7
E N T EL
-1 .5 2
C O RPBA N
-2 .0 1
Calendario
EEUU
Evento
Índice Cas eShiller precios de viviendas (pts)
Confianza del cons um idor - Conference Board (pts )
Periodo
Octubre
Diciem bre
Esperado
183.3
93.8
Al final de este reporte incluimos las definiciones de las variables que aparecen en el calendario de hoy
Previo
182.9
90.4
CAP
-3.19
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
Visión de Mercado – 29/12/2015
Cambios en el portafolio recomendado:
(Última fecha de modificación: 11 de Noviembre de 2015)
Estos son los cambios que estamos implementando en nuestro portafolio recomendado:
Estamos removiendo de nuestro portafolio las acciones de Parauco* y en su lugar, incorporamos las
acciones de IAM al portafolio recomendado. Opinamos que las acciones de IAM refuerzan el componente
defensivo del portafolio al incorporar un nombre con buenas perspectivas y de buen rendimiento por
dividendos (6,6% para 2016).
Optamos por remover las acciones de Parauco del portafolio, que desde que entraron (17/07/14) han
mostrado un rendimiento de +9,4%. Durante la última entrega de resultados, Parauco anunció que propondrá
un aumento de capital por USD 113 millones, posiblemente para la adquisición de la participación en una
operación colombiana. Opinamos que esta noticia, limitará el rendimiento de la acción en el mediano plazo.
Mantenemos la composición del resto del portafolio muy similar:

AES Gener continúa como la favorita del portafolio. Las acciones de AES Gener presentan una
buena alternativa de inversión en base a que (i) 60% de su negocio está establecido en dólares, (ii) un
buen retorno por dividendos (5%), (iii) aumento de su capacidad en un 20% durante los próximos años y
(iv) dado que el próximo año entra en funcionamiento su nueva planta a carbón Cochrane (532 MW).

Cambio de posiciones. Mejoramos levemente la preferencia por las acciones de Chile y E-CL, debido a
un mejor impulso en sus acciones, mientras que las acciones de Falabella y Santander bajaron 1 y 3
puestos, respectivamente, aprovechando el buen desempeño que han mostraron en lo que va del año.
Dentro del Top 10, mejoramos la ponderación de Entel dado que vemos que el desempeño en Perú
debiera continuar mejorando. El resto fueron cambios menores.
En lo que va del año el IPSA ha mostrado un rendimiento marginalmente negativo de -1.1% en pesos,
aunque de -14,3% si lo medimos en dólares, evidenciando la fuerte depreciación del peso chileno. Dentro de
la región, Chile aún se mantiene por sobre otras plazas de la Región Andina como Perú (-36%) y Colombia
(-33%), ambos medidos en dólares, pero aún sin destacar. Al comparar la posición relativa sobre otros
mercados, Chile muestra un retorno similar a los mercados emergentes (MSCI Emerging Markets: -11%) y
por sobre el promedio de los países latinoamericanos (MSCI Latam: -25%), todo medido en dólares.
El mes pasado fue un mes positivo para el mercado local y para la mayoría de los principales
mercados a nivel mundial. Por un lado, las principales bolsas de EEUU mostraron crecimiento en torno al
8%, mientras que los mercados en Europa cerraron octubre con ganancias cercanas al 10%. El IPSA logró
recuperar 143 puntos, cerrando en 3.827 puntos y llegando a un máximo de 3.900 puntos durante los últimos
días de octubre, nivel que no se alcanzaba desde agosto de este año.
Los indicadores macroeconómicos más recientes siguen entregando datos mixtos. El IMACEC de
septiembre mostró una sorpresa positiva, creciendo un 2,6%, por sobre lo esperado por el mercado (2,2%).
La inflación también estuvo por sobre las expectativas, aumentando un 4% anual, cuando el mercado
esperaba 3,9%, manteniéndose aún por sobre las expectativas del Banco Central. Destacamos el mercado
laboral que aún sigue fuerte, con el dato de desempleo de septiembre en 6,4%, mejor a lo esperado al igual
que en el mes pasado.
Con la última recuperación que ha mostrado el IPSA, vemos que el índice está volviendo a su antiguo
canal técnico, entre los 3.800 puntos y los 4.100 puntos. Igualmente, seguimos viendo riesgos, principalmente
relacionados con la posible alza de tasas en EEUU, que pondría mayor presión a los mercados emergentes,
afectando sus monedas y posiblemente presionando los commodities a la baja. En base a lo anterior, nuestra
estrategia se basa netamente en la selectividad.
Distribución del Portafolio Recomendado
TOP 5
1
2
3
4
5
AESGENER
CHILE
E-CL
FALABELLA
BSANTANDER
TOP 10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
AESGENER
CHILE
E-CL
FALABELLA
BSANTANDER
ENTEL
COPEC
IAM
ILC
AGUAS/A
Fuente: Departamento de Estudios Itaú BBA Chile
* Parauco entró en período de restricción en Itaú BBA
Itaú BBA
2
Visión de Mercado – 29/12/2015
Resumen Acciones Portafolio Recomendado
1. AES GENER: Sector: Servicios Públicos
- Resultados 3T15: Ligeramente negativos. AES Gener reportó resultados operacionales por debajo de lo esperado,
con el EBITDA un 19% por debajo de nuestras proyecciones. Los débiles resultados fueron impulsados por una
compra de energía en el mercado spot, mayor a lo esperado. El EBITDA de la compañía fue de USD 178 millones, un
21% por debajo del año pasado. Mientras nosotros y el mercado esperaba una ganancia neta de USD 85 millones y
USD 113 millones, respectivamente, AES Gener reportó una utilidad de USD 109 millones (+50% a/a).
- La recomendación se basa en: (i) nuestra expectativa de que el EBITDA mostrará una tasa de crecimiento anual de
8% hasta 2019, debido a la puesta en marcha comercial de dos de sus principales proyectos; Cochrane en 2016
(planta a carbón) y Alto Maipo en 2018 (central hidroeléctrica), que en conjunto representan un aumento de 37% en la
actual capacidad instalada de la compañía en Chile y (ii) muestra convicción de que la acción esta barata en relación
a su promedio histórico, con múltiplos precio/utilidad para 2016 y 2017, son 13,2x y 15,4x respectivamente.
2. CHILE: Sector: Bancos.
- Resultados 3T15: Las utilidades fueron afectadas por una fuerte pérdida por provisiones por préstamos. En el lado
negativo los márgenes mostrando una modesta expansión a pesar de la inflación, mientras que en lo positivo los
ingresos por comisiones aumentaron. La utilidad alcanzó los CLP 134 mil millones (-20%, t/t).
- Las acciones de Banco de Chile, refuerzan el componente defensivo del portafolio al incorporar un nombre con bajo
beta (0.8x) para mitigar la exposición a la volatilidad en el portafolio.
3. E-CL: Sector: Servicios Públicos
- Resultados 3T15: Positivos. La compañía reportó resultados operativos por sobre lo esperado, con el EBITDA un
12% por sobre nuestras expectativas (USD 84.9 millones). Mayores ingresos debido a mejores ventas de energía y
un precio de venta de energía ligeramente mejor al esperado fueron las principales causas. La utilidad alcanzó los
USD 27.4 millones, un 33% por debajo del año pasado pero por sobre nuestra estimación y la de mercado.
- Es nuestra nueva favorita del sector debido a que: (i) esperamos que el EBITDA aumente un 30% a fin de 2019, (ii)
la volatilidad del tipo de cambio y del precio del petróleo y gas, tienen un efecto limitado en sus resultados y (iii)
porque opinamos que la venta del 50% de su participación en el proyecto de transmisión que conectará el SIC con el
SING, podría generar al menos un cuarto del retorno potencial de 29% que esperamos, antes de fin de 2015.
4. FALABELLA: Sector: Retail
- Resultados 3T15: Mejor de lo esperado. Las ventas y el EBITDA estuvieron un 5% por sobre lo proyectado por Itaú
BBA, debido a ganancias mayores a las esperadas por ventas en locales comparables en las tiendas por
departamento y de mejoramiento del hogar en Chile. La utilidad neta fue un 12% mayor a lo esperado, con gastos
menores a lo esperado. Mientras los formatos de mejoramiento del hogar en Perú continúan mostrando
debilitamientos, los formatos más importantes en Chile continúan con un buen desempeño.
- Transando a una Utilidad por acción (UPA) de 19.5x, Falabella está dentro de los nombres más baratos dentro del
universo de cobertura de Itaú. Dado el crecimiento de la UPA y un posible cambio de los múltiplos de valoración,
vemos un retorno potencial decente, desde los niveles actuales.
5. SANTANDER: Sector: Bancos
- Resultados 3T15: A pesar de la inflación aun alta, el ROAE del banco mostró cierta contracción debido al aumento
de los gastos por préstamos. Los ingresos por comisiones y menores gastos mostraron una solidad performance en
el trimestre. La utilidad alcanzó los CLP 129 mil millones (-7.9%, t/t).
- Comparativamente, las acciones del sector bancario muestran varias ventajas en estos momentos, en términos de
dividendos, retorno esperado y valoración. Por otro lado, los bancos se han anticipado de buena manera a un menor
crecimiento económico, focalizando su portafolio de préstamos en los segmentos individuales y corporativos para
minimizar el riesgo de crédito.
6. ENTEL: Sector: Comunicaciones y Tecnología
- Resultados 3T15: En línea y mejorando las tendencias. Como era de esperar Entel continuó mostrando un
crecimiento positivo en el EBITDA en Chile y adiciones netas positivas en Perú, dado el comienzo de su actividad en
el segmento de prepago. El EBITDA estuvo un 2% por sobre nuestra expectativas, aunque la compañía presentó una
pérdida de 5.2 mil millones de pesos (expectativa Itaú: 6 mil millones)
- Los actuales niveles de la acción, estarían reflejando las bajas expectativas del valor que contribuirá Entel, lo cual
opinamos que es incorrecto en base a nuestras estimaciones. Aunque es muy temprano para llamar la aventura en
Perú un éxito, las señales que hemos visto hasta ahora anticipan que las probabilidades son buenas.
7. COPEC: Sector: Forestal
- Resultados 3T15: Los resultados estuvieron por debajo de lo que esperábamos, debido principalmente a menores
precios en los segmentos de celulosa. El segmento de combustibles estuvo estable con las operaciones en Chile y
Colombia mostrando un rendimiento positivo, con mayores volúmenes y menores volatilidades en el precio del
combustible. Como resultado, los ingresos cayeron un 26% (a/a), mientras que la utilidad estuvo un 7% por debajo
del año pasado en 143 millones de USD.
- Nuestra preferencia por Copec, en relación a CMPC se basa por la valuación relativa entre ambas, aunque esto se
ha ido corrigiendo con la caída del precio de la acción de CMPC. Igualmente mantenemos nuestra preferencia por
Copec, sobre CMPC, dado que esta última posiblemente seguirá estando bajo presión debido al tema de la colusión.
8. IAM: Sector: Servicios Públicos
- Las acciones de IAM ofrecen una combinación de defensividad y alta predictibilidad de flujos, variable que cobra
relevancia en un contexto donde vemos que las tasas locales muestran tendencia a la baja. El aumento de los
impuestos corporativos tendrá un impacto limitado dado que esperamos que el aumento sea trasladado a los
consumidores finales dado que el retorno regulado de 7% es después de impuestos y no antes.
9. ILC: Sector: Holding, Banca y Servicios Financieros.
- Resultados 3T15: ILC reportó una débil utilidad neta de CLP 7.3 mil millones, casi un 50% por debajo de nuestras
expectativas. Un ingreso financiero menor al esperado y un deterioro de inversiones en la operación de seguros, son
las razones de la diferencia. Una utilidad mejor a la esperada en la operación de salud, compensó parcialmente estos
débiles resultados
- Una vez que la venta de la participación de AFP Habitat esté completada, el crecimiento de los ingresos de ILC
dependerá mucho más de su negocio de seguro y salud, convirtiéndose en una compañía muy diferente a la que se
conoce desde que se hizo pública en 2012. Mantenemos nuestra visión favorable en ILC, con un dividendo
extraordinario esperado de 16%, debido a la venta de AFP Habitat a Prudential.
10. AGUAS/A: Sector: Servicios Públicos
- Resultados 3T15: En línea con lo esperado. El EBITDA fue de $57 mil millones (+6% anual) y por sobre lo esperado,
mientras que la Utilidad terminó en $23.7 mil millones (+13.7% anual).
- Las acciones de Aguas/A ofrecen una combinación de defensividad y alta predictibilidad de flujos, variable que
cobra relevancia en un contexto donde vemos que las tasas locales muestran tendencia a la baja. El aumento de los
impuestos corporativos tendrá un impacto limitado en Aguas Andinas dado que esperamos que el aumento sea
trasladado a los consumidores finales dado que el retorno regulado de 7% es después de impuestos y no antes.
Itaú BBA
3
Visión de Mercado – 29/12/2015
Indices Bursátiles
País
MSCI W ORLD
DOW JONES
S&P 500
NASDAQ
FTSE - 100
CAC - 40
DAX
IBEX - 30
NIKKEI
HANG SENG
SHANGAI
IPSA
IGPA
MERVAL
MEXBOL
BOVESPA
Cierre
Rentabilidad (%)
12/28/2015
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
EEUU
EEUU
EEUU
Reino Unido
Francia
Alemania
España
Japón
Hong Kong
China
1,670.4
17,528.3
2,056.5
5,041.0
6,254.6
4,618.0
10,653.9
9,552.5
18,873.4
21,919.6
3,533.8
-0.2
-0.1
-0.2
-0.1
0.0
-1.0
-0.7
-1.3
-0.2
-1.0
-2.2
2.3
0.9
1.7
1.8
6.5
3.2
5.1
1.3
-0.1
2.9
0.4
-1.4
-1.8
-1.7
-2.0
0.3
-2.1
-0.9
-5.2
-3.2
-1.4
0.2
-1.8
-1.5
-1.6
-1.7
-1.9
-6.3
-5.7
-7.4
-5.1
-0.7
2.8
-2.9
-2.5
-1.1
5.5
-4.5
8.8
8.7
-7.1
8.2
-6.7
11.6
-3.5
-2.8
-1.6
4.9
-5.7
6.9
7.3
-8.1
6.4
-7.8
11.5
Chile
Chile
Argentina
México
Brasil
3,655.4
18,020.7
11,713.8
43,396.2
43,764.3
0.0
0.0
-2.7
-0.3
-0.6
3.5
3.0
-5.1
3.6
-2.2
1.2
1.0
-10.4
0.9
-3.5
-1.7
-1.6
-12.5
-1.9
-4.6
-5.1
-4.5
36.5
0.9
-12.5
-5.2
-4.5
38.7
0.5
-13.5
MTD = Mes a la fecha
YTD = Año a la fecha
Monedas
Moneda
CHILE
ZONA EURO
REINO UNIDO
JAPON
BRASIL
ARGENTINA
Peso
Euro
Libra
Yen
Real
Peso
Cierre
Rentabilidad (%)
12/28/2015
Diaria
Semana
MTD
1 Mes
YTD
12 Meses
707.80
1.10
1.49
120.40
3.86
12.99
1.01
0.05
-0.20
-0.02
-2.16
-0.48
-0.60
-0.22
-1.73
-0.52
-0.37
32.82
0.73
0.80
-1.54
-2.20
2.84
33.56
-0.52
3.54
-1.04
-1.95
0.33
34.30
16.78
-9.77
-4.38
0.77
45.21
51.94
16.59
-9.74
-4.11
-0.22
42.66
51.93
MTD = Mes a la fecha
Tasas
YTD = Año a la fecha
Commodities
Variación
Diaria
12/28/2015
(%)
Cierre (%)
Cierre US$
Variación diaria
12/28/2015
TREASURY 2Y
TREASURY 5Y
1.01
1.72
1 pb
0 pb
COBRE
ORO
2.12
1,069.38
-0.31
-0.63
TREASURY 10Y
TREASURY 30Y
2.23
2.23
-1 pb
-2 pb
PETROLEO W TI
GAS NATURAL
36.81
2.60
-3.39
4.33
BCU5
BCU10
1.39
1.62
-1 pb
-2 pb
CELULOSA NBSK*
CELULOSA BHKP*
803.36
788.91
-0.06
-0.23
BCP5
BCP10
4.38
4.59
-10 pb
-10 pb
AZUCAR
MAIZ
13.09
298.04
-1.99
-0.96
* Variaciones semanales
Itaú BBA
4
Visión de Mercado – 29/12/2015
Resumen de Acciones
Precio de
Ticker
Empresa
Cierre CLP
12/28/2015
BCI
Chile
Corpbanca
Bsantander
Habitat
Security
Banco de Credito e Inversiones
Banco de Chile
Corpbanca SA
Banco Santander Chile
AFP HABITAT
Grupo Security
27,179
71
6
31.8
800.0
186.0
CAP SA
Molibdenos y Metales SA
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
1,645.8
4,000.0
13,369.0
Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA
SONDA SA
6,351.7
1,241.4
Besalco SA
Salfacorp SA
Socovesa SA
Parque Arauco SA
228.0
376.2
116.0
1,086.0
Embotelladora Andina SA
Cia Cervecerias Unidas SA
Vina Concha y Toro SA
Coca-Cola Embonor SA
Forus SA
2,111.3
7,695.7
1,050.0
1,020.0
1,640.0
Empresas CMPC SA
Empresas COPEC SA
1,537.4
6,014.7
AntarChile SA
Inversiones La Construccion SA
Quinenco SA
Sociedad Matriz del Banco de Chile SA
Sociedad Matriz SAAM SA
6,730.0
7,190.5
1,232.0
184.0
43.6
Latam Airlines Group SA
Masisa SA
Sigdo Koppers SA
Cia Sud Americana de Vapores SA
3,635.5
17.2
830.0
13.6
Cencosud
Falabella
Ripley
Cencosud SA
SACI Falabella
Ripley Corp SA
1,408.3
4,481.2
290.0
Aguas-A
Colbun
E-CL
Endesa
Enersis
AESGener
IAM
Gasco
Aguas Andinas SA
Colbun SA
E.CL SA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
Enersis SA
AES Gener SA
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
Gasco SA
362.4
164.3
963.8
879.1
172.6
311.9
997.0
5,051.0
Cap
Molymet
SQM-B
Entel
Sonda
Besalco
Salfacorp
Socovesa
Parauco
Andina-B
CCU
Conchatoro
Embonor
Forus
CMPC
Copec
Antarchile
ILC
Quiñenco
SM-Chile B
SMSAAM
Lan
Masisa
SK
Vapores
Bupacl
Bupa Chile SA
Banmedica
Banmedica
IPSA
Fuente: Departamento de Estudios Itaú Chile
567.0
1,030.0
3655 pts
MTD = Mes a la fecha
Recomendación
Precio
Objetivo
Rentabilidad
Esperada
(%)
Banca y Servicios Financieros
Mantener
31,250
15.0
Mantener
78.80
11.7
R
R
R
Mantener
38.6
21.5
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Commodities
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
R
R
R
Comunicaciones & Tecnología
Comprar
7,750
22.0
Comprar
1,300
4.7
Construcción e Inmobiliario
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
R
R
R
Consumo
Mantener
2,200
4.2
Vender
7,300
-5.1
Comprar
1,300
23.8
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Forestal
Mantener
1,950.0
26.8
Comprar
7,200
19.7
Holdings
S.R.
S.R.
Comprar
7,800.0
8.5
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Industrial y Transporte
Mantener
3,600
-1.0
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
Retail
Comprar
1,800
27.8
Comprar
5,200
16.0
S.R.
S.R.
Servicios Públicos
Comprar
405.0
11.8
R
R
R
Comprar
1,250
29.7
R
R
R
R
R
R
Comprar
385
23.4
Comprar
1,110.0
11.3
S.R.
S.R.
Servicios de Salud
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
S.R.
YTD = Año a la fecha
E.R. = En revisión
Rentabilidad Observada( %)
Diaria
Semana
MTD
YTD
Cap.
Bursátil
MM USD
1.0
1.0
-2.0
-0.1
0.0
-1.3
4.1
3.6
1.4
4.8
1.0
-1.2
0.9
1.0
-3.8
-2.1
-4.8
-2.1
-3.6
-3.2
-22.6
4.3
14.9
5.1
4,255
9,437
2,697
8,461
1,130
852
-3.2
0.0
1.6
1.8
2.6
9.3
-2.9
2.6
15.1
-83.5
-50.9
-0.1
348
752
5,956
-1.5
0.2
-2.2
1.8
1.1
6.8
-10.9
-1.5
2,123
1,528
0.0
0.2
0.0
-0.4
5.6
-0.5
-2.5
-0.4
-0.4
-3.0
-5.7
3.4
-59.6
-23.4
-10.1
13.2
186
239
201
1,259
0.2
1.0
0.0
0.0
0.0
0.5
3.2
0.3
-0.8
1.1
0.5
-2.0
-0.6
1.1
-2.2
-12.5
22.3
6.4
-5.6
-38.3
2,692
4,017
1,108
736
599
0.6
-1.0
2.7
0.3
4.2
-1.4
20.0
-14.6
5,430
11,046
1.2
0.9
-1.0
1.1
-0.7
3.4
2.8
-1.0
1.5
-1.2
0.4
-4.8
-5.2
-1.6
-1.0
-5.2
-2.8
-7.0
3.8
-8.3
4,339
1,016
2,894
3,425
599
-1.2
0.0
-0.6
2.5
-2.4
1.1
-1.8
2.5
-2.2
-1.7
1.8
-1.9
-56.0
-50.0
4.4
-48.6
2,802
190
1,261
599
-0.1
-1.0
1.5
-0.4
0.6
3.6
-4.0
3.3
11.6
-25.6
-4.9
-23.7
5,628
15,413
793
0.3
1.5
-1.1
0.3
0.0
-0.7
-0.2
3.1
2.9
0.3
-1.3
4.3
-0.7
1.8
0.9
2.1
0.6
-4.0
0.9
6.8
3.0
3.1
0.0
22.9
6.8
37.0
41.9
12.4
9.5
7.9
11.7
-7.3
3,198
4,071
1,434
10,186
11,968
3,702
1,409
1,199
0.3
0.4
0.9
-1.0
-1.4
-1.9
0.0
1.5
1.2
S.R. = Sin recomendación
23.2
511
2.1
1,171
-1.2
134,938
R = Restricto
Las recomendaciones incluidas en este cuadro son a largo plazo,
con precios objetivos considerados a diciembre de 2015
Itaú BBA
5
Visión de Mercado – 29/12/2015
Valoración Relativa y Rentabilidad
Ticker
Empresa
Precio/Utilidad
EV/EBITDA (x)
(x)
Precio/Valor
Libro (x)
Precio/Ventas
(x)
Rendimiento
por Dividendos
(%)
Margen
EBITDA (%)
ROE (%)
ROA (%)
18.5
21.4
16.6
19.6
31.6
11.6
20.0
1.4
1.9
1.1
1.6
24.2
0.8
2.5
Banca y Servicios Financieros
BCI
Banco de Credito e Inversiones
CHILE
Banco de Chile
CORPBANC
Corpbanca SA
BSAN
Banco Santander Chile
HABITAT
AFP HABITAT
SECUR
Grupo Security SA
Promedio ponderado del sector
8.9
12.5
8.5
11.9
10.0
9.8
12.0
CAP
CAP SA
MOLYMET
Molibdenos y Metales SA
SQM/B
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
Promedio ponderado del sector
38.0
nd
20.2
18.9
1.6
2.5
1.6
2.3
3.0
1.1
2.2
3.6
4.8
18.5
5.5
8.1
5.8
6.4
Commodities
9.8
7.1
9.2
9.0
0.2
1.5
2.1
2.0
0.2
0.9
2.8
2.4
8.5
nd
2.4
2.4
17.0
17.1
39.3
35.8
0.5
-35.6
10.9
5.4
0.2
- 15.3
5.3
2.8
1.5
2.4
1.9
0.9
1.2
1.0
1.8
1.9
1.9
23.2
13.7
19.2
0.6
9.0
4.1
0.2
5.4
2.4
0.7
0.5
0.5
0.6
0.4
0.3
0.4
0.3
nd
4.0
6.5
3.6
14.7
10.8
16.4
13.8
8.4
7.1
12.3
9.2
2.2
2.4
3.7
2.8
2.4
2.6
1.8
3.2
2.4
2.5
1.1
2.0
1.3
1.1
1.8
1.5
3.1
2.1
2.3
4.3
3.3
2.7
16.0
19.3
14.8
16.7
18.3
17.5
11.2
11.9
10.5
8.7
19.3
11.7
4.5
7.1
4.6
4.5
17.1
6.5
0.7
1.2
1.0
1.1
0.6
0.7
0.8
2.1
1.7
17.2
9.6
12.1
-0.6
6.4
4.1
-0.3
2.9
1.8
5.9
12.9
11.9
9.8
8.7
9.1
1.7
1.0
1.0
0.4
5.1
1.3
Comunicaciones & Tecnología
ENTEL
Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA
SONDA
SONDA SA
Promedio ponderado del sector
240.6
25.0
150.3
7.3
9.0
8.0
Construcción e Inmobiliario
BESALCO
Besalco SA
SALFACOR
Salfacorp SA
SOCOVESA
Socovesa SA
Promedio ponderado del sector
nd
7.4
4.4
4.3
8.2
7.5
8.7
8.1
Consumo
ANDINAB
Embotelladora Andina SA
CCU
Cia Cervecerias Unidas SA
CONCHA
Vina Concha y Toro SA
EMBONOR-B
Coca-Cola Embonor SA
FORUS
Forus SA
Promedio ponderado del sector
20.6
23.1
17.3
19.0
13.0
20.7
CMPC
Empresas CMPC SA
COPEC
Empresas COPEC SA
Promedio ponderado del sector
nd
17.8
11.9
ANTAR
AntarChile SA
ILC
Inversiones La Construccion SA
QUINENC
Quinenco SA
SMCHILEB
Sociedad Matriz del Banco de Chile SA
SMSAAM
Sociedad Matriz SAAM SA
Promedio ponderado del sector
11.9
11.4
6.5
20.8
9.8
13.0
8.6
10.7
11.7
8.3
8.6
9.9
Forestal
11.1
8.4
9.3
Holdings
0.7
1.5
0.7
2.1
0.9
1.1
3.9
6.2
5.8
1.9
4.4
4.0
Industrial y Transporte
LAN
Latam Airlines Group SA
MASISA
Masisa SA
SK
Sigdo Koppers SA
VAPORES
Cia Sud Americana de Vapores SA
Promedio ponderado del sector
nd
4.9
9.4
nd
2.6
6.1
3.7
6.9
nd
5.5
1.0
0.2
1.1
0.3
0.9
0.3
0.2
0.5
2.3
0.6
nd
13.3
4.3
nd
1.7
16.0
17.6
15.7
nd
14.0
-2.7
4.1
11.5
39.2
6.4
-0.5
2.1
3.9
26.9
4.1
1.0
3.0
1.3
0.7
2.3
0.4
1.3
6.2
0.4
1.3
2.0
1.6
2.8
5.6
1.9
nd
12.7
67.9
5.1
12.3
2.8
14.0
8.8
4.6
10.6
1.1
4.3
3.8
1.7
3.4
3.6
1.2
0.8
2.7
1.4
1.6
1.7
1.5
1.8
4.7
3.0
1.2
2.8
1.1
1.7
2.1
1.0
2.0
5.4
1.2
2.1
2.3
3.6
6.1
5.9
3.6
3.2
60.7
42.1
26.8
45.0
30.5
27.8
60.4
23.2
37.3
21.2
2.0
4.5
12.7
12.1
9.7
11.0
8.8
10.4
8.2
1.1
2.5
4.7
4.8
3.3
3.4
2.8
4.0
2.0
3.2
2.0
1.4
0.6
0.7
0.6
1.5
1.7
1.5
3.4
5.8
8.8
5.8
20.6
7.5
19.3
7.5
8.3
2.7
5.0
2.7
1.8
Retail
CENCOSUD
Cencosud SA
FALAB
SACI Falabella
PARAUCO
Parque Arauco SA
RIPLEY
Ripley Corp SA
Promedio ponderado del sector
35.5
21.8
15.2
14.9
24.5
AGUAS/A
Aguas Andinas SA
COLBUN
Colbun SA
ECL
E.CL SA
ENDESA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
ENERSIS
Enersis SA
GENER
AES Gener SA
IAM
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
GASCO
Gasco SA
Promedio ponderado del sector
16.9
57.4
18.9
21.1
11.4
17.6
15.5
18.0
20.9
BUPACL
Bupa Chile S.A.
BANMED
Banmedica SA
Promedio ponderado del sector
IPSA
26.8
18.6
26.8
15.9
nd
16.1
16.2
18.5
12.3
Servicios Públicos
10.9
8.6
6.7
8.7
5.5
11.5
7.5
7.8
7.7
Servicios para la Salud
22.1
9.9
22.1
9.1
Itaú BBA
6
Visión de Mercado – 29/12/2015
Valoración Relativa y Rentabilidad
Ticker
Empresa
Precio/Utilidad
EV/EBITDA (x)
(x)
Precio/Valor
Libro (x)
Precio/Ventas
(x)
Rendimiento
por Dividendos
(%)
Margen
EBITDA (%)
ROE (%)
ROA (%)
18.5
21.4
16.6
19.6
31.6
11.6
20.0
1.4
1.9
1.1
1.6
24.2
0.8
2.6
Banca y Servicios Financieros
BCI
Banco de Credito e Inversiones
CHILE
Banco de Chile
CORPBANC
Corpbanca SA
BSAN
Banco Santander Chile
HABITAT
AFP HABITAT
SECUR
Grupo Security SA
Promedio ponderado del sector
8.5
12.1
8.5
11.5
9.9
9.9
11.7
CAP
CAP SA
MOLYMET
Molibdenos y Metales SA
SQM/B
Sociedad Quimica y Minera de Chile SA
Promedio ponderado del sector
38.2
nd
19.0
18.0
1.5
2.5
1.6
2.2
3.0
1.1
2.1
3.8
4.9
18.4
5.7
8.2
5.7
6.6
Commodities
9.8
7.1
9.1
8.9
0.2
1.5
2.0
1.9
0.2
0.9
2.6
2.3
8.7
nd
2.5
2.6
17.0
17.1
39.3
35.8
0.5
-35.6
10.9
5.4
0.2
- 15.3
5.3
2.8
1.5
2.4
1.9
0.9
1.2
1.0
1.8
1.9
1.8
23.2
13.7
19.3
0.6
9.0
4.1
0.2
5.4
2.4
0.7
0.5
0.5
0.6
0.3
0.3
0.4
0.3
nd
4.0
6.4
3.7
14.7
10.8
16.4
13.8
8.4
7.1
12.3
9.2
2.2
2.4
3.7
2.8
2.4
2.6
1.8
3.2
2.4
2.5
1.1
1.9
1.3
1.1
1.8
1.5
3.1
2.2
2.3
4.3
3.3
2.7
16.0
19.3
14.8
16.7
18.3
17.5
11.2
11.9
10.5
8.7
19.3
11.7
4.5
7.1
4.6
4.5
17.1
6.5
0.7
1.2
1.0
1.1
0.6
0.7
0.8
2.2
1.7
17.2
9.6
12.1
-0.6
6.4
4.2
-0.3
2.9
1.8
5.9
12.9
11.9
9.8
8.7
9.1
1.7
1.0
1.0
0.4
5.1
1.3
Comunicaciones & Tecnología
ENTEL
Empresa Nacional de Telecomunicaciones SA
SONDA
SONDA SA
Promedio ponderado del sector
244.7
24.7
153.3
7.3
8.9
8.0
Construcción e Inmobiliario
BESALCO
Besalco SA
SALFACOR
Salfacorp SA
SOCOVESA
Socovesa SA
Promedio ponderado del sector
nd
7.4
4.5
4.3
8.0
7.5
8.7
8.0
Consumo
ANDINAB
Embotelladora Andina SA
CCU
Cia Cervecerias Unidas SA
CONCHA
Vina Concha y Toro SA
EMBONOR-B
Coca-Cola Embonor SA
FORUS
Forus SA
Promedio ponderado del sector
20.7
22.5
17.4
19.0
13.0
20.4
CMPC
Empresas CMPC SA
COPEC
Empresas COPEC SA
Promedio ponderado del sector
nd
18.0
12.1
ANTAR
AntarChile SA
ILC
Inversiones La Construccion SA
QUINENC
Quinenco SA
SMCHILEB
Sociedad Matriz del Banco de Chile SA
SMSAAM
Sociedad Matriz SAAM SA
Promedio ponderado del sector
11.7
11.3
6.5
20.5
10.0
12.8
8.7
10.4
11.7
8.3
8.6
9.8
Forestal
11.0
8.5
9.3
Holdings
0.7
1.5
0.7
2.0
0.9
1.1
4.0
6.4
5.9
1.9
4.4
4.1
Industrial y Transporte
LAN
Latam Airlines Group SA
MASISA
Masisa SA
SK
Sigdo Koppers SA
VAPORES
Cia Sud Americana de Vapores SA
Promedio ponderado del sector
nd
5.0
9.7
nd
2.7
6.2
3.8
7.0
nd
5.6
1.0
0.2
1.1
0.3
0.9
0.3
0.2
0.5
2.3
0.6
nd
13.3
4.3
nd
1.6
16.0
17.6
15.7
nd
14.1
-2.7
4.1
11.5
39.2
6.3
-0.5
2.1
3.9
26.9
4.0
1.0
2.9
1.4
0.7
2.3
0.4
1.3
6.3
0.3
1.3
2.0
1.6
2.7
5.7
1.9
nd
12.7
67.9
5.1
12.4
2.8
14.0
8.8
4.6
10.6
1.1
4.3
3.8
1.7
3.4
3.5
1.2
0.9
2.7
1.4
1.6
1.7
1.5
1.8
4.6
3.1
1.3
2.8
1.1
1.7
2.1
0.9
2.0
5.5
1.2
2.1
2.4
3.6
6.2
6.0
3.7
3.3
60.7
42.1
26.8
45.0
30.5
27.8
60.4
23.2
37.2
21.2
2.0
4.5
12.7
12.1
9.7
11.0
8.8
10.3
8.2
1.1
2.5
4.7
4.8
3.3
3.4
2.8
4.0
2.0
3.2
2.0
1.4
0.6
0.7
0.6
1.5
1.7
1.5
3.4
5.8
8.8
5.8
20.6
7.5
19.3
7.5
8.3
2.7
5.0
2.7
1.8
Retail
CENCOSUD
Cencosud SA
FALAB
SACI Falabella
PARAUCO
Parque Arauco SA
RIPLEY
Ripley Corp SA
Promedio ponderado del sector
35.8
21.7
15.4
14.6
24.5
AGUAS/A
Aguas Andinas SA
COLBUN
Colbun SA
ECL
E.CL SA
ENDESA
Empresa Nacional de Electricidad SA/Chile
ENERSIS
Enersis SA
GENER
AES Gener SA
IAM
Inversiones Aguas Metropolitanas SA
GASCO
Gasco SA
Promedio ponderado del sector
16.6
58.7
19.4
20.6
11.3
17.8
15.4
17.3
20.9
BUPACL
Bupa Chile S.A.
BANMED
Banmedica SA
Promedio ponderado del sector
IPSA
26.8
18.8
26.8
15.7
nd
16.0
16.3
18.3
12.2
Servicios Públicos
10.7
8.8
6.8
8.5
5.4
11.6
7.5
7.6
7.7
Servicios para la Salud
22.1
10.0
22.1
9.0
Itaú BBA
7
Visión de Mercado – 29/12/2015
Variables que aparecen en el calendario
Concepto
200
180
160
140
120
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
100
Periodicidad: Mensual
El índice s e encuentra en niveles
muy bajos respecto de su historia,
habiendo evolucionado en s intonía
con la última recesión.
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
Confianza del consumidor - Conference Board (pts)
2001
El índice de confianza del consumidor del Conference Board (CCI por
sus siglas en inglés), es un es timador de la salud de las pers pectivas de
la economía americana desde la vis ión de los consumidores. El índice s e 150
basa en la percepción del cons umidor en relación al actual entorno para
los negocios y las condiciones del empleo, así como también para las 125
expectativas de los próximos seis meses en las condiciones de negocios ,
empleo e ingreso. El índice se basa en 5 preguntas: Situación presente:
100
(i) Apreciación de las actuales condiciones de negocios , (ii) apreciación
de las actuales condiciones de empleo; Expectativas: (iii) Expectativas de
las condiciones de negocios para los próximos s eis meses, (iv) 75
expectativas de las condiciones de empleo en los próximos s eis mes es ,
(v) expectativas de las condiciones del ingres o total por familia para los
50
próximos seis mes es . Su construcción se basa en un promedio
ponderado de la calificación de cada una de las cinco preguntas. La
25
interpretación es que ante un alza del valor en relación al mes anterior
existe una mejora en la percepción y al contrario en cas o de baja.
2000
EEUU
Comentarios
Índice S&P/Case-Shiller (pts)
2001
El índice S&P/Case-Shiller precio de viviendas, es ta construido para ser
una mues tra confiable de los precios de las viviendas en los Es tados
Unidos, bus cando medir las variaciones promedio de los precios de
viviendas en una zona geográfica definida. Se calcula de manera mens ual
y abarca las mayores 20 zonas metropolitanas y 3 s egmentos de precios .
Utiliza un método dis eñado por Karl E.Case y Robert Shiller, que se bas a
en una metodología de ventas repetidas s obre un bien raíz: El cálculo
incorpora el precio actual de una vivienda individual en su región en
es pecífico y luego si mes es o años des pués el bien s e vende
nuevamente, se compara el nuevo precio en relación al anterior.
Gráfico
220
2000
Periodicidad: Mensual
1999
EEUU
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