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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Hernán Regis
[email protected]
Maria Luisa Tejada
[email protected]
(511) 616-0400
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERÚ S.A. – TgP
Lima, Perú
28 de diciembre de 2016
Clasificación
Categoría
Definición de Categoría
Primer Programa de Bonos Corporativos TgP
(Cuarta y Sexta Emisión)
AAA.pe
Refleja la más alta capacidad de pagar el capital e intereses en los
términos y condiciones pactados.
“La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantener los valores en cartera”
----------------------- en Millones de Dólares ---------------------Set.16
Dic.15 Set.16
Dic.15
Activos:
1,692.8 1,715.4 Patrimonio: 426.9
458.1
Pasivos:
1,265.9 1,257.3 ROAE:
24.1%
29.5%
Utilidad Neta: 108.5
131.2 ROAA:
6.3%
8.0%
Historia de Clasificación: Primer Programa de Bonos Corporativos
TgP. 4ta Emisión → AAA.pe (05.08.2004), 6ta Emisión → AAA.pe
(30.03.2005).
La información utilizada para el presente análisis está basada en los Estados Financieros Auditados consolidados de Transportadora de Gas
del Perú – TGP al 31 de diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015, así como Estados Financieros No Auditados al 30 de setiembre de 2015 y 2016
e información financiera adicional proporcionada por la Compañía.
Fundamento: Luego del análisis efectuado, el Comité de
Clasificación de Equilibrium resolvió ratificar la categoría
de AAA.pe a la Cuarta y Sexta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos de Transportadora de Gas
del Perú S.A. (en adelante TgP o la Compañía).
La clasificación se sustenta en la estabilidad de los ingresos y márgenes a razón de una de las características principales del contrato de servicio de trasporte de gas, del tipo
Ship or Pay (pago independiente del volumen transportado) que tiene con la mayoría de sus clientes; lo cual
además le permite sostener adecuados niveles de liquidez y
holgadas coberturas en relación al servicio de deuda. Lo
antes indicado, permite a la Compañía contar con una
menor dependencia al financiamiento de terceros, además
de brindarle mayor espacio temporal para cubrir sus costos
y gastos operativos ante alguna eventualidad que interrumpa el transporte de gas. Adicionalmente, resulta favorable el respaldo que le otorga su mayor accionista, Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), el cual ostenta
adecuados índices de solvencia y liquidez producto de las
exigencias del sistema regulatorio Canadiense. CPPIB fue
constituido por el Parlamento Canadiense para administrar
los activos del sistema nacional de pensiones, manejando a
setiembre de 2016 un portafolio de C$300 mil millones de
más de 19 millones de trabajadores canadienses. Si bien
dicho fondo no cuenta con clasificación internacional, el
Gobierno de Canadá ostenta una clasificación internacional de Aaa según Moody’s Investors Service. No menos
importante, resulta indicar que la clasificación toma en
consideración el rol estratégico de la Compañía en el desarrollo económico del país, la utilización y transporte del
gas natural como fuente alterna de energía a mejores tarifas y con menos impactos negativos desde el punto de
vista medioambiental. En tal sentido, TgP estima que en
los últimos 16 años, los ahorros del sector eléctrico han
sido superiores a los US$23.8 billones. Cabe indicar que
durante el presente ejercicio, TGP transportó más del 90%
del Gas Natural producido en el Perú, así como los líquidos de éste.
La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Perú.
Por otro lado, la presencia de Enagás International aporta a
TgP el conocimiento técnico necesario para desarrollar e
implementar los planes de inversión de la Compañía.
Enagás International a través de su matriz Enagás S.A., es
el líder en el transporte, regasificación y almacenamiento
de gas natural en España, contando con más de 11,000
kilómetros en gasoductos así como cuatro de las siete
plantas de regasificación y tres almacenamientos subterráneos. Cabe señalar que Enagás S.A. es actualmente clasificado por Moody’s Investors Service, quien le otorga calificación Baa2 a la deuda de largo plazo, con perspectiva
estable.
Según lo detallado en informes previos, en el 2012 y debido a problemas de seguridad, TgP tuvo que reorientar y
modificar el programa inicial de inversiones. En este sentido, el Estado Peruano y TgP firmaron, mediante Resolución Suprema N°053-2013-EM, una Adenda al Contrato
BOOT de Concesión de Transporte de Gas Natural por
ductos de Camisea al City Gate, mediante el cual se redefinió el proyecto de expansión del sistema de transporte de
gas con la finalidad de alcanzar una capacidad de
920MMPCD para el mercado local. En virtud de lo anterior, se comprometieron a realizar las siguientes obras: la
construcción de una Planta Compresora a la altura del Kp
127 del actual sistema de transporte equipada con cuatro
(4) equipos turbocompresores (TTCC) de 18.000 HP cada
uno, lo que representa un potencia total instalada de
72.000 HP, la segunda inversión denominada Loop Costa
entre Chilca y Lurín, que consiste en la construcción de un
ducto de 31 km. de longitud que se extiende desde Chilca,
en la progresiva Kp 699, donde se conecta con el Loop
Costa II existente hasta Lurín en la progresiva Kp 730,
donde se conecta al City Gate Lurín. Es conveniente mencionar que dichas obras ya fueron ejecutadas, entrando en
operación en abril de 2016; lo cual impactó favorablemente en los resultados financieros del presente ejercicio. Adicionalmente, en setiembre de 2016, se concluyó con la
construcción de una Derivación principal de 20 km. que va
desde el Kp 277 del ducto existente hasta la ciudad de
Ayacucho.
Transportadora de Gas del Perú se constituyó en el año
2000 con el propósito de cumplir con las obligaciones
derivadas de las concesiones adjudicadas de transporte de
gas natural (GN) y líquidos de gas natural (LGN) desde los
yacimientos de Camisea en la selva peruana al City Gate
en Lima. Por el servicio de transporte de gas brindado a
través de la red de transporte de gas, la Compañía puede
cobrar hasta el máximo de la tarifa regulada, determinada
sobre la base de la oferta económica. Asimismo, es responsable por la operación del Sistema de Transporte de Gas,
incluyendo su mantenimiento y reparación. El plazo del
contrato es de 33 años contados a partir de la fecha de
suscripción (hasta el año 2033), pudiendo solicitar la
prórroga del plazo, el mismo que no podrá ser superior a
10 años y que podrá otorgarse sucesivamente sin exceder
un acumulado de 60 años según Ley. Una vez culminado el
plazo del Contrato, TgP transferirá al Estado Peruano los
bienes recibidos más las inversiones realizadas y, en contraprestación, éste pagará a la Compañía hasta un máximo
equivalente al valor contable de los bienes de la concesión
a dicha fecha.
El incremento de la capacidad de transporte de gas natural,
permitió que los ingresos brutos de TgP registraran un
aumento de 12.70% entre setiembre de 2015 y 2016. Por
su parte, el costo de servicio aumenta en 15.54% debido a
mayores cargas por servicios de mantenimiento, depreciación y gastos imprevistos de operación. De este modo, el
margen bruto retrocede ligeramente de 56.81% a 55.72%.
No obstante lo anterior, los ingresos extraordinarios provenientes de la venta de activos y al no haberse realizado
más castigos durante el ejercicio asociado a la reorientación del proyecto de expansión del sistema de transporte
de gas por las inversiones que se habían realizado para el
Loop Sur, el resultado operativo aumenta en 29.76% con
respecto al mismo periodo del ejercicio previo hasta totalizar US$245.9 millones. En tanto, los gastos financieros
disminuyeron ligeramente a razón de los menores intereses
por bonos. De esta manera, el resultado de TgP al 30 de
setiembre de 2016, presenta un resultado 31.97% superior
a lo registrado 12 meses atrás.
La estructura de fondeo de TgP se encuentra concentrada
principalmente en los pasivos, los cuales representan el
73.3% del activo (74.8% en diciembre de 2015). La partida
más representativa son los bonos en circulación de la
Compañía en el mercado internacional y local. En esa
línea, es de recordar que el 30 de abril de 2013, TgP realizó una emisión internacional por US$850.0 millones a un
plazo de 15 años, con pagos de intereses semestrales y
amortizaciones anuales a partir del 2024, (Baa1 con perspectivas estables por parte de Moody’s Investors Service).
Con dichos fondos, TgP procedió a pre cancelar la totalidad de las deudas contraídas con bancos multilaterales y
del sistema financiero por US$392.8 millones, con sus
accionistas por US$98.7, además de rescatar los bonos
emitidos en dólares1 en el mercado local por US$318.6
millones. A setiembre de 2016, TgP mantiene vigente la
Cuarta y Sexta emisión del Primer Programa de Bonos
Corporativos, emitidos en Soles VAC, cuyo saldo en circulación equivalente a US$110.8 millones, los cuales cuentan con el mismo rango de prelación que los colocados en
el exterior (pari passu para cualquier beneficio), más no
poseen garantías específicas2 pues las mismas fueron liberadas en mayo de 2013, para lo cual TgP efectuó un pago
correspondiente al procedimiento de consent.
El patrimonio de TgP totalizó US$458.1 millones lo cual
representa un incremento de 7.31% con respecto a diciembre de 2015 debido a la mayor utilidad obtenida. Al respecto es relevante mencionar que en los dos últimos ejercicios se realizaron diversas modificaciones en la participación de los socios en el accionariado de la Compañía las
cuales son descritas con más detalle en el desarrollo del
informe.
Por su parte, el apalancamiento contable fue de 2.74 veces,
cifra inferior a lo reportado al cierre de 2015 (2.97 veces)
debido a la reducción del endeudamiento y a la mayor
utilidad del ejercicio que propició el incremento del saldo
patrimonial. En línea con lo anterior, el apalancamiento
financiero (Deuda Financiera en relación al EBITDA)
disminuye ligeramente con respecto al cierre del ejercicio
previo, pasando de 2.67 a 2.28 veces.
La liquidez de la Compañía se ubica en niveles superiores
a 1.0x; así el activo corriente cubre el pasivo corriente en
2.90 veces, en tanto la liquidez ácida se ubica en 2.67
veces. Suma a lo anterior, que durante el presente ejercicio
se obtuvo una línea comprometida por el importe de
US$40 millones con el Citibank.
Finalmente, Equilibrium considera que TgP tiene importantes niveles de generación que le permiten acumular
significativos saldos en su tesorería, así como mantener
adecuados niveles de cobertura de sus obligaciones. Equilibrium continuará realizando el monitoreo a los indicadores financieros con la finalidad que la clasificación otorgada refleje de manera adecuada el perfil de riesgo de los
instrumentos.
2
Fortalezas
1. Alta capacidad de generación de flujos, márgenes y niveles de coberturas.
2. Solvencia y experiencia de los accionistas.
3. Sector estratégico para el desarrollo económico del país.
Debilidades
1. Exposición de los sistemas de transporte a las condiciones geológicas y climáticas de las zonas de selva y sierra.
2. Vulnerabilidad del ducto por presencia narcoterrorista en la zona.
Oportunidades
1. Mejoramiento de la posición del gas natural como combustible sustituto a los derivados del petróleo.
2. Expansión y avances sostenidos en el plan inicial del proyecto de expansión.
3. Incremento en el número de empresas con políticas de cambio en la matriz energética orientada a fuentes más
baratas y sostenibles como el gas natural.
Amenazas
1. Reducción de la actividad económica que afecte negativamente la demanda de energía eléctrica.
2. Inestabilidad política y social.12
3. Posibles atentados narco terroristas que afecten la integridad del ducto, que son minimizados por seguros y
apoyo gubernamental.
4. Generación de pasivos ambientales tales como multas e inversiones en remediación ambiental.
1
La Primera y Quinta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos; y la Tercera y Cuarta Emisión del Segundo Programa.
Antes de mayo de 2013 las garantías eran: i) una cuenta bancaria de reservas equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos BOOT de Concesión y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones
de la Compañía. Adicionalmente, TgP se encontraba obligada a cumplir con ciertas cláusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestión de
negocios y otros.
2
3
El 9 de julio de 2015 Corporación Financiera de
Inversiones S.A. transfirió a La Miranda L.P.
1,544,677 acciones de la Compañía, que representan 0.74% del capital social.
El 14 de julio de 2015 Corporación Financiera de
Inversiones S.A. transfirió a Enagás Internacional, S.L.U. 840,061 acciones de la Compañía,
que representan 0.40% del capital social.
El 16 de julio de 2015 SK Innovation Co., Ltd.
transfirió a Enagás Internacional, S.L.U. y a La
Habanera L.P. 8,211,325 y 15,098,725 acciones
de la Compañía, que representan 3.94% y 7.25%;
respectivamente, del capital social.
Posteriormente, el 10 y 17 de julio de 2015 Carmen Corporation adquirió el íntegro de las acciones representativas del capital social de La Miranda LP y La Habanera LP, quienes poseen
1,544,677 y 15,098,725 acciones de la Compañía, que representan 0.74% y 7.25%; respectivamente, del capital social. En ese sentido, como
resultado de dichas operaciones, Carmen Corporation mantiene una participación directa de
13.18% e indirecta de 31.59% del capital social.
El 2 de diciembre de 2015 La Miranda LP fue
absorbida por Carmen Corporation. En ese sentido, como resultado de dicha operación, Carmen
Corporation mantiene una participación directa
de 13.92% e indirecta de 30.85% del capital social.
Cabe indicar que Graña y Montero vendió en
abril del 2016 el 1.64% de las acciones que mantenía de TGP a Enagás Internacional.
PERFIL DE LA COMPAÑÍA
Antecedentes y Perfil del Negocio
Transportadora de Gas del Perú (TgP) se constituyó el 02
de noviembre de 2000, iniciando actividades comerciales a
partir del 20 de agosto de 2004. La actividad principal de
TgP es el transporte por ductos de gas natural (GN) y
líquidos de gas natural (LGN). Asimismo, está facultado a
dedicarse a la distribución de gas natural por red de ductos,
al diseño, suministro de bienes y demás instalaciones necesarias para el transporte de GN y LGN, así como a cualquier otra actividad relacionada sea por concesión pública
o privada.
El 06 de diciembre de 2000, mediante RS N°101/2000 y
RS N°102/2000 el Ministerio de Energía y Minas (en adelante MEM) otorgó a TgP las siguientes concesiones conformantes del proyecto Camisea: (i) el transporte de GN
por ductos desde Camisea al City Gate en Lurín, y (ii) el
transporte de LGN por ductos desde Camisea a la Costa de
Pisco. Producto de lo anterior, se suscribieron los contratos
“Build Own Operate & Transfer – BOOT” (en adelante
Contratos BOOT de Concesión). En la misma fecha, mediante DS N°033/2000-PCM, el Poder Ejecutivo otorgó a
TgP la garantía del Estado Peruano en respaldo de las declaraciones, seguridades y obligaciones a su cargo, contenidas en los Contratos BOOT de Concesión.
Las concesiones de transporte de GN y LGN por ductos de
TgP fueron otorgadas por el Estado Peruano a título gratuito toda vez que durante el plazo del contrato TgP será propietaria de los bienes de la concesión y, al producirse la
caducidad de la misma, transferirá al Estado Peruano los
bienes recibidos más las inversiones realizadas por las
cuales recibirá una compensación por un máximo equivalente al valor contable de los bienes de la concesión. El
plazo del contrato de concesión de transporte de GN por
ductos desde Camisea al City Gate en Lima es de 33 años
contados a partir de la fecha de suscripción del contrato, el
mismo que podrá ser prorrogado a solicitud de TgP por un
plazo no mayor de 10 años por vez y sin exceder, de forma
consecutiva, un plazo acumulado de 60 años.
A la fecha del presente informe, la estructura societaria es
la siguiente:
Accionista
Por otro lado, es de señalar que en el 2000 el Estado Peruano, representado por el MEM, otorgó la Concesión de
distribución de gas en Lima y Callao al Consorcio conformado por Tecgas N.V., Pluspetrol Resources Corp., Hunt
Pipeline Company of Perú L.L.C., S.K. Corp., L´Enterprise
National Sonatrach, Graña y Montero S.A.A. y Corporación Financiera de Inversiones S.A.A.
Porcentaje
Enagás Internacional, S.L.U.
28.95%
Tecgas Camisea INC.
20.64%
Sipco Peru Pipelines Corporation
21.18%
Carmen Corporation
13.92%
Pisco Four Holdings INC.
8.07%
La Habanera L.P.
7.25%
Tecgas Inc.
0.00005%
Total
100.00%
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
Es de señalar que mediante Hecho de Importancia publicado el 14 de octubre de 2016, se informó que International
Power S.A. firmó un acuerdo con Carme Corporation y
Enagás International, S.L.U. para transferirles la totalidad
de sus acciones.
De acuerdo con lo establecido en los Contratos BOOT de
Concesión, las actividades de operación y mantenimiento
del sistema de transporte de GN y de LGN se asignaron a
Compañía Operadora del Gas del Amazonas S.A.C.
(COGA), empresa subsidiaria de Tecgas N.V.
Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB)
El principal accionista indirecto de TgP fue constituido por
el Parlamento Canadiense para invertir los activos del
sistema nacional de pensiones de ese país (excluyendo
Quebec). Tal es así que está catalogado como uno de los 10
principales fondos de pensiones en todo el mundo, manejando un portafolio de US$206 mil millones. CPPIB invierte en public y private equity, instrumentos de renta fija,
inmuebles, infraestructura, entre otros.
Composición Accionaria
Al 30 de setiembre de 2016 el capital autorizado, suscrito y
pagado de acuerdo con los estatutos de la Compañía y sus
modificaciones, está representado por 208,300,000 acciones comunes cuyo valor nominal es de US$1 cada una.
En los últimos dos ejercicios se produjeron diversas transferencias directas e indirectas de acciones emitidas por la
Compañía, las mismas que detallamos a continuación:
4
SIPCO Perú Pipelines Corporation
Es una empresa de Sonatrach Petroleum Corporation BVI
(Sonatrach) que a su vez es una subsidiaria de Sonatrach
Group, empresa estatal argelina creada en 1963. La compañía opera en exploración, producción, transporte por
ductos y comercialización de hidrocarburos y derivados.
(i) Transporte de gas natural por ductos desde Camisea
al City Gate en Lima:
TgP se obligó a diseñar, suministrar bienes y servicios
y construir las obras comprometidas o una red de
transporte de GN, las que deben estar en condición de
atender la capacidad mínima referida en el contrato.
Por el servicio de transporte de GN brindado a través
de la red de transporte, TgP podrá cobrar hasta el
máximo de la tarifa regulada, determinada sobre la base de la oferta económica. TgP es responsable por la
operación del sistema de transporte de GN, incluyendo
su mantenimiento y reparación. Por dicho servicio,
TgP cobra la tarifa que le permita la recuperación del
costo del servicio para el transporte. El plazo del contrato es de 33 años contados a partir de la fecha de suscripción de contrato. Asimismo, TgP podrá solicitar
prórroga del plazo hasta por 10 años, la misma que
podrá otorgarse sucesivamente, sin exceder de un acumulado de 60 años.
Enagás International S.L.U.
Es líder en el transporte, regasificación y almacenamiento
de gas natural en España. El sistema de transporte de
Enagás cuenta con más de 10,233 kilómetros de gasoductos, constituyéndose como un monopolio natural. Es propietario de cuatro de las siete plantas de regasificación de
gas natural en España y cuenta con tres almacenamientos
subterráneos. Enagás tuvo sus inicios en 1972 con el objetivo de suministrar a España de gas natural de forma segura. A la fecha del presente informe, Moody’s le otorga una
clasificación de Baa2 a la fortaleza financiera de Enagás.
Directorio
El Directorio de la Compañía se encuentra conformado por
las siguientes personas a la fecha de emisión del presente
informe:
El recorrido del ducto va desde la selva peruana (yacimientos de Camisea) hasta Lurín en Lima (730 km).
Desde abril de 2016, el ducto tiene una capacidad de
transporte de 920 MMPCD3 para el mercado local.
Directorio
Ergas Segal, Alfredo
Gonzalez Rodriguez, Rafael
Antonio
Ait Said, Karim
(ii) Transporte de LGN por ductos desde Camisea a la
Costa:
Mediante este contrato TgP se obligó a diseñar, suministrar bienes y servicios y construir las obras comprometidas para el servicio de transporte de líquidos.
Por este servicio, TgP se encuentra facultado a cobrar
la tarifa que le permita la recuperación del costo del
servicio.
Presidente del Directorio
Vicepresidente del Directorio
Director
Hogg , Bruce
Director
Luque Badenes, Julio Cesar
Director
Berardi, Sebastián
Director Alterno
Martín-Ondarsa, Pedro
Director Alterno
Godoy Delgado, José
Director Alterno
Hind, Christopher
Director Alterno
Desde la fecha de puesta en operación comercial, el
sistema de transporte de líquidos debe estar en capacidad de cubrir la capacidad garantizada por el titular del
contrato de licencia de explotación de hidrocarburos en
el Lote 88 ascendente a 50 miles de barriles por día. Es
de mencionar que las plantas de separación y de fraccionamiento, así como las instalaciones marítimas necesarias para el embarque de los productos finales obtenidos en la planta de fraccionamiento no son responsabilidad de TgP.
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
Plana Gerencial
La Plana Gerencial de TgP se encuentra conformada por
los siguientes ejecutivos:
Plana Gerencial
Hereen Ramos, Adolfo
Delgado Farizo, Tomás
Viani Velarde, Renzo
Guarderas Radzinsky, Rafael
Lanziani, José Luis
Gerente General
Gerente de Administración y
Finanzas
Gerente Legal
Gerente de Relaciones Institucionales
Gerente Técnico Operativo
El Productor garantiza a TgP la recuperación del costo
del servicio de transporte de líquidos mediante el pago
de una tarifa, la misma que puede ser acordada libremente por ambas partes. Para el caso del LGN, el recorrido va desde los yacimientos de Camisea en la selva
peruana hasta Pisco (560 km).
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
A la fecha, la capacidad de transporte de LGN es de
130,000 BPD, la misma que no variará en el mediano
plazo pues la reorientación del proyecto de expansión
del sistema de transporte de gas no incluye un mayor
transporte de LGN, siendo la capacidad contratada en
firme de 115,000 BPD.
DISEÑO Y CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA DE
DUCTOS
Diseño del Proyecto Camisea
Las actividades que desarrolla TgP forman parte del Proyecto Energético Camisea, el mismo que comprende dos
concesiones: el transporte de gas natural por ductos desde
Camisea hasta el City Gate en Lima y el transporte de
líquidos de gas natural por ductos desde Camisea hasta la
costa. Las principales características de cada una se detallan a continuación:
3
5
Millones de pies cúbicos por día.
Fuente y Elaboración: TgP
masificación del uso de gas se acordó el desarrollo de la
Derivación Principal Ayacucho. Dicha adenda al Contrato
incluye las siguientes obras:
Adendas al Contrato BOOT de Concesión – Nuevas
Inversiones
Mediante RS N°041-2010-EM de fecha 27 de mayo de
2010, se aprobó la suscripción entre el MEM y TgP una
Adenda al Contrato BOOT de Concesión de transporte de
GN, mediante el cual TgP se comprometió a ampliar en
diversas fases la capacidad de transporte de gas del Sistema de Transporte de Gas Natural hasta una capacidad de
920 MMPCD de servicio firme. Adicionalmente, mediante
RS N°0024-2011-EM del 15 de abril de 2011 se aprobó la
suscripción entre el MEM y TgP de una nueva adenda al
Contrato BOOT de Concesión que actualizó las condiciones para ejecutar la ampliación prevista en la resolución
anteriormente mencionada.
a) Construcción e instalación de una nueva planta compresora: ubicada en la progresiva kilométrica 127, en la
zona selva entre Malvinas y Chiquintirca. Está ubicada a
unos 1,000 msnm y se encuentra equipada con cuatro turbocompresores de 18,000 HP cada uno, lo que representa
una potencia de 72,000 HP. A la fecha del informe se tiene
el 100% del proyecto culminado, habiendo entrado la
planta en operación en abril 2016. La planta, en conjunto
con el Loop Costa 2, puede transportar los 920 MMPCD
de gas con sólo tres turbocompresores manteniendo el
cuarto en stand-by a efectos de aumentar y garantizar la
confiabilidad y disponibilidad de la misma.
Las obras comprometidas para expandir el sistema de
transporte por ductos se desarrollan en el distrito de Echarate, provincia de la Convención en Cusco y comprendían
dos proyectos: (i) la construcción del Loop Sur, que consistía en un ducto de 55 km de longitud paralelo al existente, y (ii) la construcción de una Planta Compresora a la
altura del Kp 127 del actual sistema de transporte, la misma que inicialmente contaría con una capacidad de transporte de 54,000 HP (3 turbocompresoras).
b) Loop Costa II: Se ubica entre Chilca y Lurín, con una
tubería de 24” y una longitud aproximada de 31km. Se
extiende desde Chilca (Kp 699) hasta Lurín, donde se
conecta con el City Gate Lurín.
c) Derivación Principal Ayacucho: Inicia en la progresiva kilométrica 277, en el distrito de Chiara, Provincia de
Huamanga y se extiende hasta la ciudad de Ayacucho
donde se ubica un City Gate que realiza la transferencia
del gas transportado al Distribuidor Local. En setiembre de
2016, concluyó la construcción de la derivación principal.
En tal sentido, cabe mencionar que las obras de expansión
fueron suspendidas debido a los problemas de seguridad y
perturbación del orden interno en la zona de ejecución de
la ampliación, lo cual derivó inicialmente en una declaración de Fuerza Mayor en el mes de abril de 2012 por parte
del Gobierno. Posteriormente, en el mes de agosto del
mismo ejercicio, el Gobierno Peruano declaró Estado de
Emergencia en el distrito de Echarate, provincia de La
Convención, Región Cusco.
MARCO REGULATORIO Y CONTRACTUAL
Marco Regulatorio
El marco legal que rige el desarrollo de las actividades de
TgP se sustenta en la Ley Orgánica de Hidrocarburos - Ley
N°26221 y en las normas que promueven la participación
del sector privado en las obras públicas de infraestructura y
de servicios públicos: DS N°059-96-PCM y DL Nº674.
Mediante Resolución Suprema N°053-2013-EM, TgP y el
Estado Peruano firmaron una adenda al Contrato BOOT de
Concesión de Transporte de Gas Natural por ductos de
Camisea al City Gate. Mediante dicho documento, se redefinió el proyecto de expansión del sistema de transporte de
gas que permitirá alcanzar una capacidad de 920MMPCD
para el mercado local en una sola etapa. Asimismo, teniendo en cuenta la política del Gobierno de impulsar la
Contratos Build, Own, Operate & Transfer (BOOT) y
sus Modificatorias
Las actividades de TgP se enmarcan en el Contrato BOOT
de Concesión suscrito con el Estado y que regula de mane-
6
de US$0.48/MPC + PPI. Con respecto a la exposición con
Perú LNG, cabe indicar que TGP - según contrato - podrá
requerir una carta fianza aproximadamente de US$ 20.0
millones (tres meses de ventas ) si Perú LNG sufre un
deterioro bajo un umbral en términos de clasificación de
riesgo de crédito por parte de todas las clasificadoras que
evalúen a dicha empresa. Al término del tercer trimestre
de 2016, se han transportado a Perú LNG 5,385 MMPCD,
equivalentes a ventas medias mensuales de US$7.2 millones.
ra específica: (i) el transporte de GN por ductos desde
Camisea al City Gate en Lima, y (ii) el transporte de LGN
por ductos desde Camisea a la Costa.
Adicionalmente, TgP obtuvo la concesión del Contrato
BOOT de la distribución de gas natural por red de ductos
de Lima y Callao, cediendo su posición contractual a la
empresa Gas Natural de Lima y Callao SRL. El Estado
reconoce y garantiza la ejecución de los Contratos BOOT,
así como los términos y condiciones establecidos, incluyendo el régimen económico en el cual se establecía un
régimen de ingreso garantizado hasta alcanzar una capacidad de transporte para el mercado local de hasta 450
MMPCD. Al superar dicha capacidad, producto de obras
de ampliación acordadas con el Estado, se estableció como
tarifa, aquella fijada en el Contrato de Concesión.
CLIENTES
La cartera de clientes de TGP se encuentra compuesta en
su mayoría por empresas de generación eléctrica, distribuidoras de energía y grandes empresas industriales, si
bien hay un nivel alto en términos de concentración, dichas
empresas pertenecen a grandes grupos económicos. Entre
los principales clientes del rubro de generación destacan
los contratos de transporte que tiene TgP con Edegel
S.A.A (centrales termoeléctricas Ventanilla y Santa Rosa),
Fenix Power, EnerSur S.A. (central de Chilca) y Kallpa
Generación S.A. (centrales termoeléctricas Kallpa y Las
Flores en Chilca) los cuales representan más del 80% del
total en MMPCD transportados.
Natural Gas Liquids Transportation Agreement (LTA)
Contrato suscrito entre TgP y el Productor del Campo de
Camisea (consorcio integrado por las empresas Hunt Oil,
SK Corporation, Tecpetrol y Sonatrach) y el Operador
(Pluspetrol Perú Corporation S.A.). En dicho contrato se
establece que TgP prestará el servicio de transporte firme
(capacidad garantizada) de LGN, denominada modalidad
Ship or Pay, sobre la base de una tarifa determinada según
los mecanismos señalados en los contratos.
En cuanto a las empresas de distribución, TgP mantiene
contratos con Cálidda (distribución de GN en Lima y Callao) y Contugas S.A.C. (distribución de GN en el departamento de Ica). Por el lado de los clientes industriales, se
encuentra Alicorp S.A.A., UNACEM, Cerámica Lima
S.A., Cerámica San Lorenzo S.A.C., Refinería la Pampilla
S.S, Corporación Aceros Arequipa S.A., Corporación
Cerámica S.A., Minsur S.A., Owen Illinois Perú S.A., Perú
LNG S.R.L., Pluspetrol Perú Corporation S.A. y Sudamericana de Fibras S.A.
Natural Gas Agreement
Contrato suscrito entre el Productor de Campo y TgP.
Según dicho contrato TgP proporciona una capacidad en el
gasoducto a los clientes del Productor.
Contrato de Operación y Mantenimiento
Ha sido firmado entre TgP, TECGAS INC (antes TECGAS
N.V) y COGA. Dicho acuerdo establece los derechos y
obligaciones de TgP y del Operador (COGA) respecto a las
actividades de operación y mantenimiento de los ductos de
transporte.
Durante los primeros nueve meses del ejercicio en curso
el volumen promedio mensual transportado de GN al mercado local totalizó 614 MMPCD, nivel superior en 9.8% al
volumen transportado en el mismo periodo del ejercicio
anterior. En relación al transporte de líquidos de gas natural (LGN), el volumen promedio diario transportado durante los primeros nueves meses del ejercicio aumentó en
4.8% respecto de setiembre de 2015, ubicándose en 89,801
bbl/día.
Contratos de Estabilidad Jurídica
TgP ha suscrito un contrato de estabilidad jurídica del
régimen tributario referido al impuesto a la renta con el
Estado Peruano de aplicación para la Empresa y sus accionistas, la cual estará vigente durante todo el periodo de la
concesión. Dicho contrato le permite a TgP contar con un
horizonte previsible de largo plazo en cuanto a sus obligaciones tributarias.
ANÁLISIS FINANCIERO
Contrato de Servicio Firme de GN con Perú LNG
En el mes de julio de 2007, TgP suscribió un contrato para
el servicio de transporte firme de gas natural con Perú
LNG S.R.L. desde el punto de recepción en la planta de
Las Malvinas hasta el Kp 211 del ducto (32”) a partir del
año 2010, el mismo que se mantendrá vigente hasta el mes
de diciembre de 2033. Si bien se ha fijado el periodo de
vigencia, Perú LNG tiene la opción, a partir del décimo
octavo aniversario de la fecha de inicio del servicio, de dar
por terminado el contrato o reducir la capacidad reservada
diaria para los años posteriores sin generar -en ninguno de
los casos- penalidades para los contratantes. La capacidad
reservada diaria en firme estipulada en los contratos equivale a 620 MMPCD (17.6 MMm3/día). Es de señalar que
las tarifas de transporte de este contrato se encuentran
vinculadas a la evolución del precio Henry Hub del gas
natural que se negocia en la New York Mercantile Exchange, con un piso de US$0.29/MPC + PPI y un máximo
Generación y Rentabilidad
Al 30 de setiembre de 2016, los ingresos brutos de TgP
totalizaron US$458.4 millones, cifra que representa un
incremento de 12.7% con respecto a lo registrado en el
mismo periodo del ejercicio previo (US$406.8 millones).
Lo anterior se encuentra explicado principalmente por la
ampliación de la capacidad a 920 MMPCD para el mercado doméstico, la cual concluyó en abril de 2016. Por otro
lado, sobre la composición de los ingresos, es relevante
mencionar que los ingresos provenientes del servicio de
transporte de gas natural representan aproximadamente
68.7% del total (65.4% en setiembre de 2015), en tanto la
diferencia −31.3%− corresponde al transporte de líquidos
del GN (34.6% en setiembre de 2015).
7
Evolución de los Ingresos y Margen Bruto
600
58.6%
35.00%
60%
57.6%
56.5%
56.8%
29.50%
58%
30.00%
55.7%
500
En millones de US$
Evolución Rentabilidad
58.8%
56%
24.06%
25.00%
54%
400
52%
20.00%
21.41%
18.05%
50%
300
15.00%
48%
200
46%
7.99%
4.92%
44%
100
11.54%
10.00%
5.92%
6.27%
Dic,14
Dic.15
3.43%
5.00%
42%
0
0.00%
40%
Dic.12
Dic.13
Dic,14
Dic.15
Set.15
Dic.12
Set.16
Dic.13
ROAA*
Ingresos
Set.16
ROAE*
Margen Bruto (%)
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
En relación a la generación medida a través del EBITDA,
la misma se ubicó en US$427.7 millones, 0.28% superior a
la registrada en el tercer trimestre del ejercicio previo,
impulsado por los mayores niveles de generación. Adicionalmente, el margen EBITDA se ubicó en 71.74%.
Por su parte, el costo del servicio aumentó interanualmente
en 15.6%, a razón de las mayores cargas en servicios de
operaciones y mantenimiento; así como por depreciación y
gastos imprevistos de operación. En términos absolutos la
utilidad bruta aumentó en US$24.3 millones, hasta llegar a
totalizar US$255.4 millones; mientras que el margen operativo retrocedió ligeramente a 55.7%.
Por otra parte, la cobertura que el EBITDA brinda al servicio de deuda y a los gastos financieros aumentan. En tal
sentido, la cobertura del servicio de deuda pasa de 4.72 a
4.81 veces interanual, en tanto la cobertura de los gastos
financieros mejora de 5.86 a 60 veces entre periodos.
El resultado operativo de la Compañía se ubicó en
US$24.5 millones (+29.8% en relación a setiembre de
2015) debido al impacto favorable de mayores ingresos
diversos (+US$9.1 millones). Estos últimos se han originado por el recupero de la provisión por deterioro de suministros para Expansiones debido a la venta de dichos
activos. Al respecto, es relevante mencionar que dichas
provisiones se originaron como resultado de la suscripción
de adendas al Contrato de BOOT para la Concesión en el
transporte de gas natural por ductos que redefinió las obras
de ampliación inicialmente adjudicadas. En línea con lo
anterior, el margen operativo aumentó de manera importante de 46.6% a 53.6% entre periodos.
Evolución EBITDA - Coberturas
450
7.00
6.0
400
6.00
4.95
5.0
5.00
300
3.91
250
3.33
4.55
4.8
4.00
4.4
200
150
3.00
3.10
3.14
Número de veces
En millones de US$
350
2.00
100
1.00
50
0
0.00
Dic.12
Los gastos financieros disminuyeron en 2.6% hasta llegar
a totalizar US$53.2 millones, principalmente explicado por
los menores intereses por bonos, así como por la actualización de de bonos en nuevos soles. Lo anterior se encuentra
en línea con la ligera disminución de la deuda financiera (0.19%). Adicionalmente, se registró mayor gasto por impuesto a la renta (+US$17.7 millones) debido al mayor
impuesto diferido asociado al recupero de provisiones
indicado en el párrafo previo.
EBITDA*
Dic.13
Dic,14
Cob. Gastos Financieros
Dic.15
Set.16
Cob. Servicio Deuda
*Anualizado.
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
Solvencia y Endeudamiento
A la fecha de corte de evaluación, la Compañía respaldó
sus obligaciones a través de endeudamiento en un 73.3%,
y la diferencia a través del patrimonio. En línea con lo
señalado, el pasivo totalizó S/.1,257.3 millones, cifra
0.68% inferior a la registrada al finalizar el ejercicio 2015
(US$1,257.3 millones) y se encuentra compuesto mayoritariamente por pasivos de corto plazo (73.30%). La disminución en el pasivo se encuentra asociado al menor impuesto a la renta por pagar, cuentas por pagar comerciales
y otras cuentas por pagar de largo plazo.
Todo lo antes indicado hizo que la Compañía registrara
una ganancia neta al tercer semestre de $131.2 millones,
cifra superior a los US$99.4 millones registrada en el
mismo periodo del ejercicio previo (+32.0%). Finalmente,
los rendimientos promedio del patrimonio (ROAE) y del
activo (ROAA) alcanzaron niveles de 29.50% y 7.99%
respectivamente.
8
Financiamiento del activo
Es relevante mencionar que la Entidad, obtuvo en junio de
2016 una línea de crédito comprometida por US$40 millones para propósitos corporativos, los cuales hasta el momento no registran ningún desembolso.
2,000
1,800
En millones de US$
1,600
546
553
1,400
453
458
427
1,200
1,000
El patrimonio neto de TgP totalizó a US$458.1 millones al
30 de setiembre de 2016, reflejando un aumento de 7.31%
respecto a lo registrado al cierre del ejercicio previo. En tal
sentido, el incremento se encuentra asociado a los mayores
resultados acumulados correspondientes a la utilidad del
ejercicio previo (+US$8.5 millones), así como al mejor
desempeño financiero del presente ejercicio (+US$22.7
millones). Durante el presente ejercicio se ha autorizado el
reparto de US$100 millones correspondientes a la utilidad
del ejercicio previo.
800
600
974
857
400
970
974
962
200
0
Dic.12
Deuda Financiera
Dic.13
Deuda Accionistas
Dic.14
Dic.15
Otras cuentas por pagar
Patrimonio
Set.16
Otros
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
En cuanto a la deuda financiera de TgP, esta totaliza
US$974.2 millones, lo cual representa una disminución de
0.19% en relación a lo computado en la evaluación a diciembre de 2015 (US$961.8 millones). Es relevante mencionar que actualmente la duración de la misma es principalmente de largo plazo y se encuentra asociado a los bonos corporativos que la Compañía tiene en circulación. En
tal sentido, es importante indicar que el endeudamiento
financiero se encuentra compuesto por bonos en el exterior
y emisiones locales, las cuales participan con el 88.6% y
11.4% del total, respectivamente.
Palanca Contable y Financiera
3.50
2.72
2.65
Número de veces
2.50
2.97
2.90
3.00
2.35
2.67
2.62
2.38
2.74
2.28
2.00
1.50
1.00
0.50
Deuda Financiera
0.00
Dic.12
1,000
-
En millones de US$
Dic.14
Dic.15
Set.16
Palanca Financiera
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
800
Emisión Internacional
700
600
Dic.13
Palanca Contable
900
Emisión local
453
851
Debido al menor pasivo registrado así como por el mayor
patrimonio, la palanca contable de TgP disminuye a al
pasar de 2.97 a 2.2.74 veces entre diciembre de 2015 y
setiembre de 2016. De igual manera, la palanca financiera
(medida como deuda financiera total sobre el EBITDA)
mejora al disminuir de 2.67 a 2.28 veces, siendo destacable
que dicha mejora se origina por el mayor EBITDA y menor endeudamiento financiero.
BNDES
852
500
852
861
BCP-Natixis-CAF
BCP-Natixis
400
BCP
300
CAF
IBD
200
100
123
118
108
111
Dic.13
Dic,14
Dic.15
Set.16
Dic.12
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
Activos y liquidez
Al finalizar el tercer trimestre de 2016 los activos de TgP
incrementaron en 1.33% con respecto a diciembre de 2015
hasta llegar a totalizar US$1,715.4 millones. Lo antes señalado se encuentra explicado por el mayor dinamismo registrado en el activo no corriente (+US$30.1 millones) a razón
del incremento en la partida Propiedades, planta y equipo
que aumenta en US$45.6 millones a razón de la construcción de la planta compresora entre Malvinas y Chiquintirca; así como el Loop Costa II. Es importante mencionar
que dicha partida es la más importante en la estructura del
activo (76.54%) dada la naturaleza del negocio de la Compañía, y que incorpora el sistema de transporte de GN y
LGN por un monto de US$722.0 millones, neto de provisiones.
La emisión en el exterior se realizó se realizó en el ejercicio 2013, y tuvo como finalidad principal liberar garantías
y resguardos de emisiones locales vigentes en ese momento, además de algunos préstamos que tenían en cartera con
otras entidades financieras. Dicha operación (144A/RegS
Senior Unsecured International Notes) se realizó por el
importe US$850.0 millones a un plazo de 15 años, con
pagos de intereses semestrales y amortizaciones anuales a
partir del 2024.
Por otro lado, la Compañía mantiene la Cuarta y Sexta
Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos (emitidos en Soles VAC) vigente cuyo saldo en circulación
asciende aproximadamente a US$110.8 millones. Cabe
indicar que los instrumentos emitidos en el mercado local
tienen las mismas garantías que los colocados en el exterior (pari passu para cualquier beneficio), más no cuentan
con garantías específicas4.
4
Antes de mayo de 2013 las garantías eran: i) una cuenta bancaria de reservas
equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca
sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos
BOOT de Concesión y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones de la
Compañía. Adicionalmente, TgP se encontraba obligada a cumplir con ciertas
cláusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestión de negocios y otros.
9
FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO
DE CAPITALES LOCAL
Indicadores de Liquidez
400
7
5.86
350
6
4.67
4
3.35
200
2.90
2.89
3
150
100
50
A la fecha del presente informe TgP mantiene vigente el
Primer Programa de Bonos Corporativos, específicamente
la cuarta y sexta emisión de dicho programa.
5
250
2.61
1.74
Número de veces
En millones de US$
300
Primer Programa de Bonos Corporativos
El 25 de febrero de 2004, la Junta General de Accionistas
aprobó la emisión de un programa de hasta US$350.0 millones. Las principales características de las emisiones
vigentes se detallan a continuación:
2
1.91
1.77
1.36
-
1
0
Dic.12
Dic.13
Capital de trabajo
Dic,14
Liquidez Corriente
Dic.15
Set.16
Liquidez Absoluta
Fuente: TgP / Elaboración: Equilibrium
• Cuarta Emisión
Fecha de colocación: 20 de agosto de 2004
Fecha de redención: 24 de agosto de 2029
Tasa: VAC + 7.125%
Plazo total: 25 años
Saldo en circulación: equivalente en soles de US$ 98.6
millones.
El activo corriente – que participa con el 12.8% del activo
total – totalizó US$219.1 millones, lo cual refleja una disminución de 3.32% con respecto al cierre del ejercicio
previo. La dinámica se encuentra explicada por el menor
Efectivo y equivalentes (-US$15.9 millones) debido al uso
de recursos para la culminación de obras indicadas en el
párrafo previo. No obstante lo anterior, los indicadores de
liquidez y capital de trabajo se mantienen estables, los
mismos que son considerados adecuados. Tal es así que el
capital de trabajo se ubica en U$143.6 millones, en tanto el
indicador de liquidez corriente se encuentra en 2.90 veces.
De igual manera, debido a los importantes saldos que la
Compañía mantiene en su tesorería, tiene un indicador de
liquidez absoluta (Efectivo/Pasivo Corriente) de 1.77 veces.
• Sexta Emisión
Fecha de colocación: 20 de mayo de 2005
Fecha de redención: 24 de mayo de 2030
Tasa: VAC + 6.25%
Plazo total: 25 años
Saldo en circulación: equivalente en soles de US$12.2
millones.
10
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERÚ - TGP
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
En miles de Dólares Americanos
ACTIVO
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales, Neto
Crédito Fiscal por Recuperar
Otras Cuentas por Cobrar
Gastos Pagados por Anticipado
Suministros Diversos
Activo mantenido para la venta
Total Activo Corriente
Activo Diferido por Impuesto a la Renta
Inmueble, Maquinaria y Equipo, Neto
Otros Activos
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS
PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas por Pagar Comerciales
Impuesto a la Renta Cte. por Pagar
Parte Corriente de Deudas a L/P
Otras cuentas por pagar
Total Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar a Accionistas
Préstamos Bancarios
Bonos Corporativos
Adelantos de Garantía de Red Principal
Otras Cuentas por Pagar a L/P
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital Social
Resultado por Traducción
Reserva Legal
Resultados Acumulados
Resultado del Ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
Dic.12
%
Dic.13
%
Dic.14
%
Set.15
%
Dic.15
%
Set.16
%
243,985
13.18%
328,724
17.78%
265,094
15.00%
248,895
13.87%
149,534
8.83%
133,611
7.79%
37,651
2.03%
42,181
2.28%
46,832
2.65%
43,407
2.42%
46,643
2.76%
53,901
3.14%
411
0.02%
15,904
0.86%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
11,941
0.64%
6,762
0.37%
10,901
0.62%
9,888
0.55%
5,744
0.34%
7,071
0.41%
4,141
0.22%
4,075
0.22%
4,988
0.28%
1,264
0.07%
3,739
0.22%
2,615
0.15%
13,266
0.72%
14,526
0.79%
13,320
0.75%
14,885
0.83%
14,594
0.86%
14,900
0.87%
0.00%
0.00%
0.00%
52,487
2.92%
6,338
0.37%
6,962
0.41%
311,395 16.82%
412,172 22.30%
341,135 19.30%
370,826 20.66%
226,592 13.39%
219,060 12.77%
2,042
0.11%
2,022
0.11%
26,902
1.52%
35,953
2.00%
48,926
2.89%
38,692
2.26%
1,370,914
74.04% 1,273,330
68.88% 1,243,829
70.38% 1,236,673
68.90% 1,267,397
74.87% 1,313,023
76.54%
167,220
9.03%
161,139
8.72%
155,517
8.80%
151,303
8.43%
149,909
8.86%
144,643
8.43%
1,540,176 83.18% 1,436,491 77.70% 1,426,248 80.70% 1,423,929 79.34% 1,466,232 86.61% 1,496,358 87.23%
1,851,571 100.00% 1,848,663 100.00% 1,767,383 100.00% 1,794,755 100.00% 1,692,824 100.00% 1,715,418 100.00%
Dic.12
%
Dic.13
%
Dic.14
%
Set.15
%
Dic.15
%
Set.16
%
38,749
2.09%
36,495
1.97%
32,651
1.85%
56,824
3.17%
37,202
2.20%
31,410
1.83%
5,825
0.31%
0.00%
37,185
2.10%
10,265
0.57%
14,258
0.84%
154
0.01%
110,611
5.97%
6,627
0.36%
6,592
0.37%
17,607
0.98%
8,590
0.51%
17,756
1.04%
23,799
1.29%
27,219
1.47%
25,284
1.43%
24,100
1.34%
18,420
1.09%
26,128
1.52%
178,984
9.67%
70,341
3.80%
101,712
5.75%
108,796
6.06%
78,470
4.64%
75,448
4.40%
97,347
5.26%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
314,529
16.99%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
431,366
23.30%
967,653
52.34%
963,258
54.50%
958,393
53.40%
953,186
56.31%
956,436
55.76%
120,822
6.53%
122,052
6.60%
122,308
6.92%
122,070
6.80%
122,107
7.21%
121,861
7.10%
155,872
8.42%
142,244
7.69%
126,689
7.17%
112,671
6.28%
112,161
6.63%
103,587
6.04%
1,119,936 60.49% 1,231,949 66.64% 1,212,255 68.59% 1,193,134 66.48% 1,187,454 70.15% 1,181,884 68.90%
1,298,920 70.15% 1,302,290 70.44% 1,313,967 74.35% 1,301,930 72.54% 1,265,924 74.78% 1,257,332 73.30%
208,300
11.25%
208,300
11.27%
208,300
11.79%
208,300
11.61%
208,300
12.30%
208,300
12.14%
1,348
0.07%
1,638
0.09%
1,638
0.09%
0.00%
0.00%
0.00%
25,152
1.36%
34,300
1.86%
40,643
2.30%
41,660
2.32%
41,660
2.46%
41,660
2.43%
226,369
12.23%
238,703
12.91%
95,792
5.42%
143,456
7.99%
68,456
4.04%
76,940
4.49%
91,482
4.94%
63,432
3.43%
107,043
6.06%
99,409
5.54%
108,484
6.41%
131,186
7.65%
552,651 29.85%
546,373 29.56%
453,416 25.65%
492,825 27.46%
426,900 25.22%
458,086 26.70%
1,851,571 100.00% 1,848,663 100.00% 1,767,383 100.00% 1,794,755 100.00% 1,692,824 100.00% 1,715,418 100.00%
11
Var. %
S et.16/Dic.15
Var. %
S et.16/S et.15
-10.65%
15.56%
23.10%
-30.06%
2.10%
9.85%
-3.32%
-20.92%
3.60%
-3.51%
2.05%
1.33%
-46.32%
24.18%
-28.49%
106.88%
0.10%
-86.74%
-40.93%
7.62%
6.17%
-4.40%
5.09%
-4.42%
Var. %
S et.16/Dic.15
Var. %
S et.16/S et.15
-15.57%
-98.92%
106.71%
41.85%
-3.85%
0.34%
-0.20%
-7.64%
-0.47%
-0.68%
0.00%
0.00%
12.39%
20.93%
7.31%
1.33%
-44.72%
-98.50%
0.85%
8.41%
-30.65%
-0.20%
-0.17%
-8.06%
-0.94%
-3.43%
0.00%
0.00%
-46.37%
31.97%
-7.05%
-4.42%
TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERÚ - TGP
ESTADO DE RESULTADOS
En miles de Dólares Americanos
Dic.12
Ingresos Brutos
Gas Natural
Liquidos de Gas Natural
Garantía de Red Principal - GRP
Ajuste GRP
Costo del Servicio
Utilidad Bruta
Gastos de Administración
Ingresos Diversos
Gastos Diversos
Utilidad de Operación
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencia en Cambio
Utilidad antes del Impto. a la Renta
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
%
463,694 100.00%
292,452
63.07%
171,242
36.93%
0.00%
0.00%
(196,713) -42.42%
266,981 57.58%
(17,660)
-3.81%
3,612
0.78%
(30,433)
-6.56%
222,500 47.98%
521
0.11%
(82,742) -17.84%
(6,128)
-1.32%
134,151 28.93%
(42,669)
-9.20%
91,482 19.73%
Dic.13
%
509,403 100.00%
335,421
65.85%
173,982
34.15%
0.00%
0.00%
(211,057) -41.43%
298,346 58.57%
(14,339)
-2.81%
3,600
0.71%
(104,049) -20.43%
183,558 36.03%
95
0.02%
(107,463) -21.10%
12,232
2.40%
88,422 17.36%
(24,990)
-4.91%
63,432 12.45%
Dic.14
%
537,872 100.00%
354,789
65.96%
183,083
34.04%
0.00%
0.00%
(221,390) -41.16%
316,482 58.84%
(20,047)
-3.73%
5,478
1.02%
(80,220) -14.91%
221,693 41.22%
33
0.01%
(74,846) -13.92%
7,518
1.40%
154,398 28.71%
(47,355)
-8.80%
107,043 19.90%
12
Set.15
%
406,761 100.00%
265,839
65.36%
140,922
34.64%
0.00%
0.00%
(175,692) -43.19%
231,069 56.81%
(14,371)
-3.53%
1,048
0.26%
(28,287)
-6.95%
189,459 46.58%
31
0.01%
(54,596) -13.42%
8,097
1.99%
142,991 35.15%
(43,582) -10.71%
99,409 24.44%
Dic.15
%
544,454 100.00%
355,941
65.38%
188,513
34.62%
0.00%
0.00%
(236,922) -43.52%
307,532 56.48%
(19,730)
-3.62%
3,557
0.65%
(70,834) -13.01%
220,525 40.50%
49
0.01%
(72,640) -13.34%
8,594
1.58%
156,528 28.75%
(48,044)
-8.82%
108,484 19.93%
Set.16
%
458,410 100.00%
315,047
68.73%
143,363
31.27%
0.00%
0.00%
(202,993) -44.28%
255,417 55.72%
(18,884)
-4.12%
10,211
2.23%
(893)
-0.19%
245,851 53.63%
193
0.04%
(53,173) -11.60%
(381)
-0.08%
192,490 41.99%
(61,304) -13.37%
131,186 28.62%
Var. %
S et.16/S et.15
Var. %
Dic.15/Dic.14
12.70%
18.51%
1.73%
15.54%
10.54%
31.40%
874.33%
-96.84%
29.76%
522.58%
-2.61%
-104.71%
34.62%
40.66%
31.97%
1.22%
0.32%
2.97%
7.02%
-2.83%
-1.58%
-35.07%
-11.70%
-0.53%
48.48%
-2.95%
14.31%
1.38%
1.45%
1.35%
INDICADORES FINANCIEROS
Dic.12
Dic.13
SOLVENCIA
2.35
2.38
Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio)
2.38
Palanca Contable Ajustada (sin Deuda Accionistas) / Patrimonio 2.17
65.94%
74.81%
Deuda Financiera / Pasivo
6.24
6.25
Pasivo / Capital Social
0.70
0.70
Endeudamiento del Activo (Pasivo / Activo)
13.78%
5.40%
Pasivo Corriente / Total Pasivo
86.22%
94.60%
Pasivo Largo Plazo / Total Pasivo
LIQUIDEZ
1.74
5.86
Liquidez Corriente (Activo Cte. / Pasivo Cte.)
5.60
Prueba Ácida (Activo Cte. - Suministros Div. - Gastos Pagados por1.64
Anticipado / Pasivo Cte.)
1.36
4.67
Liquidez Absoluta (Efectivo / Pasivo Cte.)
0.24
0.32
Activo Corriente / Total Pasivo
132,411
341,831
Capital de Trabajo (Activo Cte. - Pasivo Cte.)
28.56%
67.10%
Capital de Trabajo / Ingresos
40.92%
95.53%
Capital de Trabajo / EBITDA
GESTION
10.37%
23.24%
Gastos Operativos / Ventas
17.84%
21.10%
Gastos Financieros / Ventas
25
25
Rotación de Cuentas por Cobrar (días)
60
52
Rotación de Cuentas por Pagar (días)
24
25
Rotación de Inventarios (días)
-11
-2
Ciclo de conversión de efectivo
RENTABILIDAD
19.73%
12.45%
Margen Neto
47.98%
36.03%
Margen Operativo
69.79%
70.24%
Margen EBITDA
4.92%
3.43%
ROAA
18.05%
11.54%
ROAE
GENERACIÓN Y COBERTURA
323,614
357,816
EBITDA
3.33
3.91
EBITDA / Gastos Financieros
1.67
3.14
EBITDA / Servicio de Deuda
2.65
2.72
Palanca Financiera (Deuda Total/Ebitda)
1.51
3.18
Flujo de Caja Operativo / Inversion AF
3.23
2.77
(Flujo de Caja Operativo + G. F.) / G.F.
0.95
1.66
Flujo de Caja Operativo / Servicio de Deuda
(*) Indicadores anualizados
13
Dic.14
Set.15
Dic.15
Set.16
2.90
2.90
73.81%
6.31
0.74
7.74%
92.26%
2.64
2.64
74.97%
6.25
0.73
8.36%
91.64%
2.97
2.97
75.97%
6.08
0.75
6.20%
93.80%
2.74
2.74
77.48%
6.04
0.73
6.00%
94.00%
3.35
3.17
2.61
0.26
239,423
44.51%
64.60%
3.41
3.26
2.29
0.28
262,030
48.22%
61.44%
2.89
2.65
1.91
0.18
148,122
27.21%
41.16%
2.90
2.67
1.77
0.17
143,612
24.09%
33.58%
18.64%
13.92%
27
45
22
3
10.49%
13.42%
24
73
8
-41
16.63%
13.34%
26
48
22
1
4.31%
11.60%
27
35
7
-2
19.90%
41.22%
68.91%
5.92%
21.41%
24.44%
46.58%
78.48%
4.70%
16.89%
19.93%
40.50%
66.11%
6.27%
24.1%
28.62%
53.63%
71.74%
7.99%
29.50%
370,635
4.95
4.55
2.62
3.35
4.39
3.12
426,464
5.86
4.72
2.29
2.79
4.86
2.33
359,912
4.95
4.43
2.67
2.52
3.62
2.34
427,655
6.00
4.81
2.28
2.78
4.95
2.36
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14