Parámetro Ixe

Estrategia de Deuda Corporativa
México
|d
Parámetro
15 de septiembre 2016
Reporte Semanal

El monto en circulación del mercado de Deuda Corporativa de LP
ascendió a $1,109,132mdp y el de CP se ubicó en $61,060mdp

En la semana Bimbo e Invex colocaron $9,000mdp en el mercado de
deuda, ambas emisiones quirografarias

Para la siguiente semana esperamos una colocación por $500mdp a
través de la participación de Activer a 5 años
Resumen de mercado de LP. Al cierre de la semana el monto en circulación
del mercado de deuda corporativa de largo plazo asciende a $1,109,132mdp,
incluyendo las colocaciones de la semana por $9,000mdp a través de BIMBO
16 (Fija:7.56%, 10 años) e INVEX 16 (TIIE 28 + 90pb, 3 años).
Adicionalmente, para la siguiente semana esperamos la participación de
Corporativo Actinver en el mercado con $500mdp a 5 años y tasa variable
(TIIE 28). Con base en nuestro pipeline de próximas colocaciones, hacia
finales de mes esperamos colocaciones por $3,300mdp con las contribuciones
de Daimler México y Grupo Radio Centro. Para el mes de septiembre
esperamos un monto colocado de hasta $14,166mdp. Ver En el Horno, pag. 2
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
tania.abdul@banorte.com
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
hugoa.gomez@banorte.com
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
idalia.cespedes@banorte.com
Noticias Corporativas. Unifin Financiera anunció que inició la oferta de
compra sus notas con una tasa de interés de 6.250%, con vencimiento en 2019.
La Oferta de Compra expira el 5 de octubre de 2016, con posibilidad de
vencimiento anticipado el día 21 de septiembre de 2016. De igual forma,
Pemex anunció la colocación de dos nuevos bonos con vencimiento en 2023 y
2047 cuyos recursos serán destinados para una oferta de intercambio y un
Tender Offer, con el objetivo único de extender su perfil de vencimientos. Por
su parte, Cemex anunció que una de sus subsidiarias en EE.UU. firmó un
acuerdo definitivo para la venta de una planta y una terminal de cemento por
aproximadamente $400mdd.
Noticias de Calificación. HR subió la calificación a ‘HR AA-’ de ‘HR A+’
para Grupo Radio Centro y la emisión RCENTRO 14, ya que la Empresa ha
mostrado mejores resultados con relación a sus proyecciones de la agencia.
Asimismo, HR modificó la Perspectiva de SFPLUS 15 a ‘Positiva’ por la
adecuada situación financiera de Sofoplus. Finalmente, HR Ratings revisó a la
baja las calificaciones de VERACB 12 / 12U / 12-2 / VRZCB 08 / 08U / 06 /
06U resultado de la revisión a la baja de la calificación quirografaria del
Estado de Veracruz a ‘HR BB’ de ‘HR BBB’ con Observación Negativa.
Colocaciones de la semana
Emisión
BIMBO16
INVEX 16
Total
Monto
$mdp
8,000
1,000
9,000
Est.
No
No
Documento destinado al público en general
Próximas colocaciones
Fecha
Emis.
14-sep-16
15-sep-16
Fecha
Tasa Ref.
Venc.
02-sep-26 FIJA : 7.56%
26-sep-19 TIIE28 + 0.9%
Calificaciones
mx AA+//AA+(mex )/
mx A//A(mex )/
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
1
Emisor
Bimbo
Inv ex Controladora
Emisión
ACTINVR 16
CIENCB 15*
DAIMLER 16-2
RCENTRO 16
Total
Monto
$mdp
500
5,000
1,500
1,800
8,800
Est.
No
FF
No
No
Plazo
(AxV)
5.0
22.6
3.0
7.1
Tasa Ref.
Calif
TIIE28
Fija: 8.0%
TIIE28
TIIE28
A
AAA
AAA
A
En el Horno - Deuda Corporativa de LP
Nota: La información mostrada a continuación no representa ninguna
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son obtenidos con
información pública de la BMV, son completamente descriptivos y sujetos a
cambios sin previo aviso.
Emisión
ACTINVR 16
Monto
Subasta Plazo
$mdp
500 22-sep-16 5.0
Tasa
Est.
Calificación
Coloc.
Emisor
TIIE28
No
//A+(mex )/HRA
Actinv er
Actinv er
Emisor: Corporación Actinver es una sociedad de nacionalidad mexicana,
cuyo origen se remonta al inicio de operaciones de Operadora Actinver en
1994. Corporación Actinver es una sociedad tenedora de acciones y ofrece sus
servicios de Gestión de Activos (Asset Management), Banca Privada y Banca
de Inversión a través de sus principales Subsidiarias, directas o indirectas: (i)
Actinver Casa de Bolsa, (ii) Banco Actinver, (iii) Operadora Actinver, (iv)
Actinver Holdings, y (v) Arrendadora Actinver. Actualmente, Corporación
Actinver cuenta con presencia a nivel nacional con más de 60 centros
financieros establecidos estratégicamente a lo largo del país. Su creciente red
de distribución nos convierte en una de las cinco bancas privadas más
importantes del país. Nuestros 2,000 empleados ofrecen los productos y
servicios financieros de Actinver en 23 estados de la República Mexicana, lo
que representa una extensa cobertura a nivel nacional.
Emisión: ACTINVR 16. La emisión es por un monto convocado de hasta
$500mdp a 5 años y pagando una tasa variable (TIIE 28). Tendrá una
amortización Bullet y se encuentra calificada por Fitch y HR Ratings en ‘A+
(mex)’ y ‘HR A’.
Calificación Crediticia por parte de Fitch: ‘A+ (mex)’. De acuerdo con los
criterios de la agencia, Las calificaciones de Corporación Actinver consideran
su franquicia sólida y creciente en el negocio de administración de activos, a
través de sus dos actividades principales: la operación de fondos de inversión
(Operadora Actinver que ocupó la quinta posición en este sector a junio de
2016) y la de intermediación bursátil (a través de Actinver CB). Aunado a lo
anterior, las calificaciones de Corporación Actinver reflejan la generación
adecuada y creciente de utilidades de su subsidiaria principal (GF Actinver)
que a su vez consolida a la casa de bolsa y el banco.
Calificación Crediticia por parte de HR: ‘HR A’. La calificación de la
Empresa se basa en la adecuada calidad de la cartera que ha mantenido a
través del Banco
y la Arrendadora. Adicionalmente, se tuvo un
fortalecimiento del equipo directivo tras la contratación de un director de
tesorería y de instrumentos financieros derivados. No obstante, en el último
año se tuvo una presión en las métricas de rentabilidad a causa de un
decremento de las comisiones cobradas y la alta dependencia de otros
ingresos, los cuales están relacionados con las condiciones de mercado. De
igual manera, Corporación Actinver continúa con una agresiva estrategia de
uso de capital, llevando a que las métricas de solvencia se ubiquen en niveles
deteriorados. Es importante mencionar que en caso de que la razón de
2
apalancamiento incremente, la calificación de Corporación Actinver se podría
ver impactada.
ACTINVR 16 (TIIE28) - Relative Value**
Spread vs AxV
-
1.0
91GDINIZ15
91RUBA15
91AXO14
3.0
Años por Vencer
ACTINVR 16
91VASCONI15
91GICSA15-2
91KUO12
91ELEKTRA16
91MFRISCO13
2.0
91ARREACT16
1.0
91INVEX13-2
91ACTINVR14
2.0
91ACTINVR13
3.0
91MONEX14
Sobretasa vs. TIIE 28 (pb)
4.0
4.0
91AXO16
5.0
6.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Grises: ‘A’; Viñetas Negras:
ACTINVR.
Emisión
CIENCB 15*
Monto
Subasta Plazo
$mdp
5,000 14-sep-16 22.6
Tasa
Est.
Calificación
Coloc.
Emisor
Fija: 8.0%
FF
mx AAA///
Bmex - Bmer
CMIC
Emisor: Corporación Mexicana de Inversiones de Capital. El Fondo de
Aportaciones Múltiples (FAM) es una de las bolsas de recursos que se
distribuyen entre las Entidades Federativas como Aportaciones (Ramo 33). En
cada ejercicio fiscal los recursos del FAM se presupuestan como 0.814% de la
Recaudación Federal Participable (RFP), equivalente a $18,827mdp durante
2015. El 46% de los recursos está etiquetado para otorgamiento de desayunos
escolares, así como otros componentes de asistencia social. El 54% restante
debe ser aplicado a la construcción, equipamiento y rehabilitación de
infraestructura educativa en todos los niveles.
Emisión: CIENCB 15 (2da reapertura). Es la segunda reapertura del bono
por hasta $5,000mdp. Con la segunda reapertura, la emisión alcanzaría un
monto en circulación de $18,581mdp. La estructura tiene como finalidad
potenciar los recursos del FAM, y consiste en un esquema financiero a través
del cual las Entidades Federativas (voluntariamente) podrán obtener de manera
anticipada más recursos, a cambio de afectar y comprometer por 25 años los
recursos actuales y futuros que les correspondan con cargo al FAM. Los
recursos derivados de los financiamientos se utilizarán para realizar
inversiones en infraestructura educativa de mayor impacto, en proyectos
prioritarios que la Secretaría de Educación Pública (SEP), el Instituto Nacional
de la Infraestructura Física Educativa (INIFED) y las que las Entidades
Federativas han identificado.
Calificación Crediticia por parte de S&P: ‘mxAAA’. El programa de
certificados bursátiles no cuenta con una garantía específica por parte del
gobierno federal; sin embargo, la agencia considera que, ante un caso de estrés
financiero, hay una probabilidad alta o casi cierta de que el gobierno federal
continúe cumpliendo con la Ley de Coordinación Fiscal (LCF) para mantener
3
disponibles los recursos del FAM y también en situaciones extraordinarias y,
siguiendo la normativa vigente, enviaría los recursos que lo sustituyan.
Asimismo, con base en los criterios de la agencia, para calificar entidades
relacionadas con el gobierno (ERGs), S&P considera que el Fideicomiso 2595
tiene un rol crítico para potenciar los recursos provenientes del FAM, los
cuales serán clave para fortalecer la infraestructura educativa en los distintos
estados en línea con la estrategia planteada en el Plan Nacional de Desarrollo
(2013-2018).
Calificación Crediticia por parte de Fitch: ‘AAA(mex)’. La agencia
considera que cambios en las características de los financiamientos o el
incumplimiento por parte de alguna de las partes involucradas en las
obligaciones establecidas en los documentos de la transacción podrían
presionar a la baja las calificaciones. Asimismo, cambios en las condiciones de
mercado que impacten negativamente las expectativas de tasa de interés fija en
subsecuentes emisiones, en niveles superiores a los escenarios considerados
por Fitch, tendrían que ajustar el monto de colocación de los certificados
bursátiles; de no ser así, las calificaciones se podrían degradar. La sustitución
del FAM por otro tipo de activo que no sea, a juicio de Fitch, equiparable en
función de su capacidad de generación de flujo de efectivo al FE también
podría ocasionar una baja en las calificaciones.
CIENCB 15 (Fija) - Relative Value**
YTM vs Duración
10.0
9.0
YTM
8.0
95CIENCB15
7.0
6.0
5.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Duración
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Grises: ‘AAA’; Viñeta Negra:
CIENCB 15.
4
Con base en información publicada a través de la BMV, el pipeline de las
próximas colocaciones de deuda corporativa y bancaria es el siguiente:
Emisiones Quirografarias
Emisión
ACTINVR 16
DAIMLER 16-2
RCENTRO 16
FINN 15*
INVEX 16
Total
Monto por
Convocar
500
1,500
1,800
1,000
1,000
$5,800
Fecha
Fecha
Tasa de
Subasta
Venc.
Referencia
22-sep-16 02-sep-21
TIIE28
28-sep-16 nd-nd-19
TIIE28
28-sep-16 29-sep-23
TIIE28
nd-oct-16 24-sep-21 TIIE28 + 1.10%
nd-nd-16 nd-nd-19
TIIE28
Amort.
Sector
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Serv . Finan.
Auto.
Telecom
Infra.
Serv . Finan.
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
//A+(mex )/HRA
mx AAA//AAA(mex )/
mx A///
//AA-(mex )/HRAA+
mx A//A(mex )/
Coloc.
Emisor
Actinv er
Bmex - Sant
Finamex
Bmer - Actinv er
nd
Actinv er
Daimler Méx ico
Grupo Radio Centro
Fibra Inn
Inv ex Controladora
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Emisión
CIENCB 15*
TFOVICB 16
MEXCB 16
ARGLCCB 16
ECREDCB 16
MINOSA 16
Total
Monto por
Fecha de
Convocar
Subasta
5,000 nd-sep-16
9,500 12-oct-16
250 nd-nd-16
1,000 nd-nd-16
300 nd-nd-16
1,050 nd-nd-16
$17,100
Fecha
Tasa de
Calificación
Amort. Sector
Estructura
Coloc.
Venc.
Referencia
S&P/Moody’s/Fitch/
10-ene-39 Fija: 8.0% Parcial Ag. Fed.
FF
mx AAA///
Bmex - Bmer
nd-nov -45
Udis
Parcial Ap. Viv .
MBS
///
Bmer - BIx e
nd-nd-20
nd
Parcial Serv . Finan.
ABS
///HRAAA
nd
nd-nd-21
nd
Parcial Serv . Finan.
ABS
///HRAAA
nd
nd-nd-19
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
mx AA///HRAAA
nd
nd-nd-18
TIIE28
Parcial
Infr.
FF
///HRAAA
nd
Emisor
CMIC
FOVISSSTE
Mex Arrend / CIMA
ARG
Ex itus Credit
Minera del Norte
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Bancarias
Emisión
MULTIVA 16-2
COMPART 16
COMPART 16-2
Total
Monto por
Fecha
Convocar
Subasta
1,500 04-oct-16
05-oct-16
2,500
05-oct-16
$2,500
Fecha
Tasa de
Venc.
03-oct-21
04-oct-19
29-sep-23
Referencia
TIIE28
TIIE28
Fija
Amort.
Bullet
Bullet
Bullet
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
mx A//A(mex )/
mx AAA//AA+(mex )/
mx AAA//AA+(mex )/
Coloc.
Emisor
Bmer - Multiv a
Bmer - HSBC
Bmer - HSBC
Banco Multiv a
Banco Compartamos
Banco Compartamos
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
5
Deuda Corporativa de Largo Plazo
Colocaciones de la semana del 12 al 15 de septiembre de 2016. En la
semana Grupo Bimbo colocó $8,000mdp a través de un bono quirografario,
BIMBO 16, a 10 años pagando una tasa Fija de 7.56%. Adicionalmente,
Invex Controladora colocó $1,000mdp con una emisión quirografaria, INVEX
16, a 3 años y pagando una tasa flotante equivalente a TIIE 28 más 90pb.
Colocaciones de la semana
Monto
Emisión
($mdp)
BIMBO16
8,000
INVEX 16
1,000
Total
9,000
Est.
Vencimiento
Cupón
Amort.
Calificaciones
Emisor
No
No
02-sep-26
26-sep-19
FIJA : 7.56%
TIIE28 + 0.9%
Parcial
Parcial
mx AA+//AA+(mex )/
mx A//A(mex )/
Bimbo
Inv ex Controladora
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. *Reapertura.
Monto emitido mensual, 2016
($mdp)
7,400
5,900
2,114
4,500
10,000
2,670
20,000
10,250
13,200
30,000
18,400
40,000
9,866
36,225
50,000
2015
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
2016
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
Próximos vencimientos. En la semana se llevó a cabo la amortización de la
emisión INVEX 13 por $500mdp. Adicionalmente, para la siguiente semana
está la amortización de las emisiones HSCCICB 06 / 06-2 por $349mdp en su
fecha de vencimiento legal, sin embargo es importante señalar que hay
Asamblea de tenedores de estas emisiones para el 23 de septiembre donde se
hablará del vencimiento.
Vencimientos
Emisión
91HSCCICB06
91HSCCICB06-2
Total
Monto
Plazo
($mdp) (años)
224
10.2
125
10.2
349
Vencimiento
Cupón
Amort.
Calificaciones
26-sep-16
26-sep-16
TIIE28 + 0.85%
TIIE28 + 3%
Parcial
Bullet
mx CC/C.mx //
mx D///
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. *Amortización Anticipada.
6
Deuda Corporativa de Corto Plazo
Colocaciones del 12 al 15 de septiembre de 2016. El monto en circulación
del mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $61,060mdp. Por
ser una semana corta, en esta ocasión no publicaran las colocaciones.
Monto emitido mensual
8,659
18,279
31,152
21,666
21,486
34,767
19,195
20,000
19,112
30,000
25,908
40,000
31,648
$mdp
10,000
2015
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
2016
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer. Sin incluir las colocaciones del jueves 15 de septiembre.
Próximos vencimientos. Para la semana del 19 al 23 de septiembre de 2016,
esperamos vencimientos por $5,676mdp en el mercado de deuda de corto
plazo.
Vencimientos del 19 al 23 de septiembre de 2016
Emisión
93AFIRMAR05515
93DOCUFOR00315
93MERCFIN00715
93ABREGIO01916
93NAVISTS00516
93NAVISTS00616
93ARREACT03316
93VWLEASE04416
93PCARFM02416
93AFIRALM03716
93AFIRALM04016
93ABREGIO03616
93ARREACT05716
93DAIMLER05216
93FORD03416
93GMFIN03116
93NAVISTS01516
93PCARFM03216
93SORIANA00916
93VWLEASE06116
Total
Monto
Fecha de
Fecha de
($mdp)
$113
$25
$50
$130
$160
$60
$70
$41
$40
$61
$35
$795
$83
$499
$1,200
$500
$130
$147
$650
$887
$5,676
Emisión
23-sep-15
22-oct-15
22-oct-15
07-abr-16
07-abr-16
08-abr-16
02-jun-16
23-jun-16
30-jun-16
09-ago-16
19-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
25-ago-16
Vencimiento
21-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
19-sep-16
19-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
22-sep-16
Emisor
Arrendadora Afirme S.A. de
Docuformas S.A.P.I. de
Mercader Financial, S.A. de
AF BanRegio S.A. de C.V.
Nav istar Financial, S.A. de
Nav istar Financial, S.A. de
Arrendadora Actinv er, S.A.
Volksw agen Leasing, S.A.
PACCAR FINANCIAL
Almacenadora Afirme S.A.
Almacenadora Afirme S.A.
AF BanRegio S.A. de C.V.
Arrendadora Actinv er, S.A.
Daimler Méx ico, S.A. de
Ford Credit de Méx ico, S.A.
GM Financial de Méx ico,
Nav istar Financial, S.A. de
PACCAR FINANCIAL
Organización Soriana S.A.B.
Volksw agen Leasing, S.A.
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer.
7
Evolución de Spreads
Movimientos durante la semana. En la semana observamos cambios en
spread en las muestras: ‘AA Fija y Quirografaria’ en -2pb y ‘AA Udis
Estructurada’. Cabe mencionar que en el ejercicio no se consideran
emisiones con calificación inferior a ‘BBB-’ en escala nacional y emisiones de
GDF, PEMEX y CFE por ser “cuasi gubernamentales”, lo que distorsiona los
parámetros para bonos de Deuda Privada. Adicionalmente, el ejercicio se
realiza con fines informativos utilizando promedios aritméticos y todos los
plazos disponibles dentro de cada muestra.
Evolución de Spreads – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Nivel
Spread Promedio Actual
1 semana
1 mes
En el año
Últimos 12
Quiro.
Estruct.
Quiro. Estruct. Quiro. Estruct. Quiro. Estruct. Quiro. Estruct.
Variable
0.33%
1.70%
0pb
0pb
-1pb
0pb
1pb
1pb
7pb
2pb
AAA
Fija
1.15%
2.00%
0pb
0pb
-1pb
0pb
-1pb
-6pb
-1pb
-18pb
UDIS
1.20%
1.01%
0pb
0pb
0pb
-1pb
5pb
-4pb
5pb
-33pb
Variable
0.86%
1.63%
0pb
0pb
1pb
1pb
-1pb
10pb
2pb
10pb
AA
Fija
1.59%
1.95%
-2pb
0pb
-2pb
0pb
5pb
18pb
3pb
14pb
UDIS
1.08%
2.23%
0pb
-2pb
-3pb
-6pb
-29pb
13pb
-38pb
-21pb
Variable
1.89%
2.40%
0pb
0pb
-1pb
0pb
-1pb
0pb
0pb
nd
A
Fija
2.84%
1.52%
0pb
0pb
0pb
0pb
0pb
-17pb
nd
-17pb
UDIS
nd
4.13%
nd
0pb
nd -100pb
nd
-89pb
nd
-77pb
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
Crediticio
Tasa
Ganadoras y Perdedoras de la semana. Los cambios en las muestras ‘AA
Udis Estructurada’ responden a los cambios en los spreads de las emisiones
CPEXACB 16U (-38pb), CHIHCB 13U (-15pb) y OAXCB 07U (-15pb). Por
su parte, el cambio en el spread de la emisión VRZCB 06U (+7pb) deriva de
la reciente baja de calificación por parte de HR. Los cambios en spread del
resto de las emisiones ganadoras y perdedoras en precio corresponden a
movimientos de mercado.
Ganadoras y Perdedoras – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Emisión
VNA
91CPEXACB16U
90CHIHCB13U
90OAXCB07U
95TFOVIS13-3U
91FACILSA14
102.18
96.75
83.67
67.50
100.00
95TFOVICB15-2U
90VRZCB06U
95CDVITOT15U
92.66
88.41
91.74
Tasa
Calif.
Último P. P. Limpio
Limpio
Ganadores de la semana
UDIS
AA982.20
UDIS
AA+
617.08
UDIS
AA
423.05
UDIS
AAA
376.80
TIIE28
AAA
100.07
Perdedores de la semana
UDIS
AAA
505.58
UDIS
A+
441.96
UDIS
AAA
489.18
Var 1
Último
Spread
Spread
Var 1
2.60%
0.73%
0.62%
0.07%
0.01%
0.13
1.57
3.32
1.04
0.30
-38pb
-15pb
-15pb
-3pb
-1pb
-0.94%
-1.16%
-0.12%
0.76
3.60
0.92
12pb
7pb
2pb
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
8
Noticias de Deuda Corporativa
Noticias Corporativas
Emisión / Emisor
Evento Relevante
La empresa anunció que el día 8 de septiembre de 2016 inició la oferta de compra de
los valores de deuda en forma de notas con una tasa de interés de 6.250%, con
vencimiento en 2019 y solicitud de consentimiento de los tenedores de las Notas 2019
para realizar ciertas modificaciones a los términos y condiciones contenidos en el acta
de emisión correspondiente a las Notas 2019.
Cemex anunció que una de sus subsidiarias en Estados Unidos ha firmado un acuerdo
definitivo para la venta de su planta de cemento en Fairborn, Ohio, y una terminal de
cemento en Columbus, Ohio, a Eagle Materials Inc. por aproximadamente $400mdd.
Se estima que el flujo de operación de los activos desinvertidos sea aproximadamente
$33mdd en 2016. Los recursos obtenidos de esta transacción serán utilizados
principalmente para reducción de deuda, así como propósitos generales corporativos.
Unifin Financiera
CEMEX
Impacto
Positivo
Positivo
Acciones de Calificación
Emisión / Emisor
Calificadora
Anterior
Actual
Grupo Radio
Centro y la emisión
RCENTRO 14
HR
‘HR A+’
‘HR AA-‘
SFPLUS 15
(Sofoplus)
HR
‘HRAA-‘ /
Estable
‘HRAA-‘ /
Positiva
VERACB 12 / 12U /
12-2
HR
‘HR AA+ (E)’
/ UR-
VRZCB 08 / 08U
HR
‘HR AA+ (E)’
‘HR AA
(E)’ / UR‘HR AA
(E)’
HR
VRZCB 06 / 06U
‘HR AAA (E)’
‘HR AA+
(E)’
Justificación
De acuerdo con el comunicado, la
modificación al alza de la
calificación se debe a que la
Empresa ha mostrado mejores
resultados con relación a las
proyecciones de la agencia, gracias
a un alza en el margen EBITDA y
una mayor generación de FLE. Lo
anterior es producto de una
disminución en los costos por las
eficiencias y sinergias realizadas,
aunado al aumento en operaciones e
incorporación de Radio México.
Se da en línea con la misma
modificación sobre Sofoplus (‘HR
A’) y se basa en la adecuada
situación financiera presentada
durante los últimos años, lo cual ha
sido beneficiado por el mayor
crecimiento
en
los
activos
productivos sin descuidar la calidad
de estos.
De acuerdo con la agencia, la
revisión a la baja de la calificación
de los CBs es resultado de la
revisión a la baja, el pasado 8 de
septiembre por parte de HR Ratings,
de la calificación quirografaria del
Estado de Veracruz Ignacio de la
Llave a ‘HR BB’ de ‘HR BBB’ con
Observación Negativa.
Impacto
Positivo
Positivo
Negativo
Fuentes: BMV, Emisnet, S&P, Fitch, Moody’s, HR Ratings, y Bloomberg. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
Asambleas Pendientes
Emisión
BNORTCB 07
(CLO Banorte)
METROCB 02 /
03-2 / 03-3 / 04 /
05 (Créditos
puente de
Metrofinanciera)
Principales puntos a tratar
Los principales puntos a tratar son: i) informe del Fideicomitente respecto al aviso de
amortización total anticipada de las Notas UMS, que forman parte del Patrimonio del
Fideicomiso, publicado el 8 de agosto de 2016; e ii) instrucción al Represente Común a
efecto de que este último instruya al Fiduciario dar por terminada la emisión de los
Certificados Bursátiles o realizar el prepago parcial de los mismos.
Los principales puntos a tratar son: i) informe del Fiduciario respecto a la situación
general del Fideicomiso y del Patrimonio Fideicomitido; ii) presentación de
Metrofinanciera respecto a la situación actual del Patrimonio del Fideicomitido y el
estatus de la gestión de la cobranza de los derechos de crédito cedidos al Fideicomiso;
iii) análisis, discusión y resoluciones respecto a los puntos anteriores incluyendo sin
limitar el próximo vencimiento de la emisión; y iv) propuesta, discusión, y, en su caso,
9
Fecha
Hora
Sep. 19
11:00hrs
Sep. 19
16:30hrs
aprobación para el reembolso de los gastos de judiciales.
HSCCICB 06 /
06-2 (Créditos
Puente de Su
Casita)
PLANFCB 15
(ABS de Auto
Ahorro
Automotriz)
PATRICB 07 /
07-2 (BRHs
originados por
Patrimonio)
Los principales puntos a tratar son: i) Discusión y, en su caso, aprobación de canje de
los Títulos que amparan las emisiones como consecuencia de la modificación de las
características de las emisiones de acuerdo a la propuesta de uno de los tenedores; ii)
Discusión y, en su caso, aprobación de la remoción de Representante Común; iii)
Propuesta de uno de los tenedores, discusión y, en su caso, aprobación del desliste de
Bolsa Mexicana de Valores y cancelación del asiento registral ante el Registro
Nacional de Valores de las emisiones; iv) Propuesta de uno de los tenedores, discusión
y, en su caso, aprobación para la remoción de Agencias Calificadoras; v) Propuesta,
discusión y, en su caso, aprobación de la contratación del despacho jurídico que se
encargará de llevar a cabo las modificaciones que resulten convenientes o necesarias a
los documentos que amparan las emisiones de acuerdo a las resoluciones adoptadas
anteriormente; y vi) Discusión y aprobación, en su caso, de las acciones a
implementarse, con motivo del próximo vencimiento de la emisión, de conformidad
con las resoluciones que adopte la presente asamblea.
Los principales puntos a tratar son: i) Informe del Fiduciario en relación al estado que
guarda el Patrimonio del Fideicomiso; y ii) Informe de Auto Ahorro Automotriz, S.A.
de C.V., en su calidad de Administrador, respecto del estado que guardan los Derechos
afectados al Patrimonio del Fideicomiso F/2436.
Los principales puntos a tratar son: i) Informe del Administrador respecto del estado
que guarda la administración del patrimonio del Fideicomiso, las gestiones realizadas y
resultados obtenidos para procurar la cobranza de los Créditos Hipotecarios que lo
integran; y ii) Discusión y, en su caso, aprobación para la implementación de productos
de solución propuestos por el Administrador con el fin de mejorar la cobranza de los
Créditos Hipotecarios que conforman el patrimonio del Fideicomiso.
Fuentes: BMV, Emisnet, S&P, Fitch, Moody’s, HR Ratings, y Bloomberg. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
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Sep. 23
Sep. 26
Sep. 27
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, Eugenia Ivonne Arias Medina, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas
y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a
mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se
derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin
previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Director General Adjunto Análisis Económico y
Gabriel Casillas Olvera
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Raquel Vázquez Godinez
Económico y Bursátil
gabriel.casillas@banorte.com
(55) 4433 - 4695
raquel.vazquez@banorte.com
(55) 1670 - 2967
delia.paredes@banorte.com
alejandro.cervantes@banorte.com
katia.goya@banorte.com
miguel.calvo@banorte.com
juan.garcia.viejo@banorte.com
lourdes.calvo@banorte.com
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1103 - 4000 x 2611
alejandro.padilla@banorte.com
(55) 1103 - 4043
juan.alderete.macal@banorte.com
(55) 1103 - 4046
santiago.leal@banorte.com
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
manuel.jimenez@banorte.com
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
victorh.cortes@banorte.com
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas / Comercio Especializado
Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras /
Infraestructura
Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales /
Consumo Discrecional
Analista
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
(55) 1670 - 1746
eugenia.arias.medina@banorte.com
(55) 1670 - 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
tania.abdul@banorte.com
hugoa.gomez@banorte.com
idalia.cespedes@banorte.com
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
armando.rodal@banorte.com
(81) 8319 - 6895
alejandro.faesi@banorte.com
(55) 5268 - 1640
alejandro.aguilar.ceballos@banorte.com
(55) 5268 - 9996
arturo.monroy.ballesteros@banorte.com
(55) 5004 - 1002
gerardo.zamora@banorte.com
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
jorge.delavega@banorte.com
(55) 5004 - 5121
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Eugenia Ivonne Arias Medina
jose.espitia@banorte.com
valentin.mendoza@banorte.com
(55) 1670 - 2249
(55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
luis.pietrini@banorte.com
(55) 5004 - 1453
pimentelr@banorte.com
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
rvelazquez@banorte.com
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
victor.roldan.ferrer@banorte.com
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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