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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Renzo Gambetta
[email protected]
Gabriela Bedregal
[email protected]
(511) 616 0400
CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CRÉDITO DE
HUANCAYO S.A. (CMAC HUANCAYO)
Lima, Perú
Clasificación
Categoría
29 de marzo de 2016
Definición de Categoría
B+
La Entidad posee buena estructura financiera y económica y cuenta
con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que
pertenece o en la economía.
Depósitos de Mediano y Largo Plazo
M.N. o M.E.
A-.pe
Refleja adecuada capacidad de pagar el capital e intereses en los
términos y condiciones pactados. La capacidad de pago es más susceptible a posibles cambios adversos en las condiciones económicas
que las categorías superiores.
Depósitos de Corto Plazo
M.N. o M.E
EQL 2+.pe
Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e intereses dentro de los términos y condiciones pactados.
Primer Programa de Bonos Corporativos y
Certificados de Depósitos Negociables
EQL 2+.pe
Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e intereses dentro de los términos y condiciones pactados.
Entidad
“La clasificación que se otorga no implica recomendación para comprar, vender o mantener valores de la entidad clasificada”
-----------------Información en Millones de S/---------------Dic.15
Dic.14
Dic.15
Dic.14
Activos:
2,148.8
1,757.5 Utilidad:
75.0
54.5
Pasivos:
1,814.0
1,485.3 ROAE: 22.37% 21.81%
Patrimonio: 334.7
272.1
ROAA:
3.49%
3.24%
Historia de Clasificación: Entidad  B (29.04.13), ↑ B+ (27.03.14).
Depósitos de Mediano y Largo Plazo  BBB+.pe (29.04.13), ↑ A(27.03.14).
Depósitos de Corto Plazo  EQL 2.pe (29.04.13), ↑ EQL 2+
(27.03.14).
Certificados de Depósito Negociables  EQL 2.pe (29.04.13), ↑
EQL 2+ (27.03.14)
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de la Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Huancayo S.A. al 31
de diciembre de 2012, 2013, 2014 y 2015. Asimismo, se utilizó información adicional proporcionada por la Entidad. Las categorías otorgadas a las
entidades financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS 18400-2010/Art.17.
Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité
de Clasificación de Equilibrium decidió mantener en B+ la
categoría otorgada como Entidad a la Caja Municipal de
Ahorro y Crédito de Huancayo S.A. (en adelante la Caja o
CMAC Huancayo), así como las clasificaciones otorgadas
a sus depósitos a plazo e instrumentos financieros.
Lo anterior se sustenta en el adecuado manejo de la gestión
del riesgo crediticio por parte de la Caja, esto a pesar del
fuerte incremento en la colocación de créditos, el mismo
que duplicó las tasas de crecimiento anual del sector de
Cajas Municipales. En línea con lo anterior, la disminución
en el ratio de mora, así como las mayores coberturas con
respecto a la cartera atrasada y a la cartera de alto riesgo,
aportaron favorablemente a la decisión del Comité de
Clasificación. Asimismo se consideraron los adecuados
indicadores de solvencia y rentabilidad de la Caja, sostenidos por un lado en un ratio de capital global que le brinda
espacio para un mayor crecimiento; y por el otro, márgenes brutos y netos –basados en buenas herramientas de
otorgamiento– que originan adecuados pricings y un eficiente manejo de los gastos de provisiones.
No obstante lo anterior, restringe a CMAC Huancayo
contar con una mayor clasificación aspectos por mejorar
en términos de Gobierno Corporativo, ubicándose en ese
sentido por detrás de otras Cajas Municipales. Otro factor
negativo para la clasificación es la limitación de la MuniLa nomenclatura “.pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú
cipalidad Provincial de Huancayo, quien no cuenta con
una partida exclusiva destinada al fortalecimiento patrimonial. La clasificación recoge también los estrechos niveles
de liquidez que continúa manteniendo la Entidad desde el
2014 en todas las métricas, mostrando mayores deterioros
que en ejercicios anteriores y más débiles que el del resto
de Cajas Municipales. Es de mencionar que Caja Huancayo se encuentra más expuesta que el resto de instituciones
tanto a factores reputacionales como a contextos de baja
liquidez en moneda nacional como el actual de incremento
de las tasas pasivas, dado el alto nivel de participación de
colocaciones de largo plazo versus el sistema (92% para
CMAC Huancayo y 80% para el sector), así como una tasa
activa relativamente menor que la cobrada por el promedio del sector. En este sentido, será fundamental que la
Caja incremente sus líneas de contingencia de liquidez las
mismas que a la fecha de corte analizado suman apenas
S/9.7 millones, equivalentes al 2% del total de los depósitos de ahorro y a la vista.
Al 31 de diciembre de 2015 la Caja registra un indicador
de cartera atrasada y cartera problema (atrasados y refinanciados) de 3.24% y 4.06%, respectivamente (3.35% y
4.23% al cierre del ejercicio 2014), mostrando reducciones
y mayor diferencia que la industria de Cajas Municipales
(5.78% y 7.58%, respectivamente). Complementa lo anterior los castigos de cartera 100% provisionada que realiza
la Caja, los mismos que en los últimos 12 meses alcanzaron los S/7.3 millones, siendo equivalentes al 0.37% de sus
colocaciones brutas, con lo cual el ratio de mora real (cartera problema + castigos) se ubica en 4.27%. Complementa lo anterior el hecho que la Caja mantenga una adecuada
cobertura de cartera con provisiones, la misma que se sitúa
en 158.1% para la cartera atrasada y en 126.5% para la
cartera problema, fortaleciendo así sus ratios de solvencia
al registrar una exposición patrimonial de -6.32%.
El crédito promedio por deudor de la Caja al cierre de
2015 se sitúa en S/9,116 incrementándose ligeramente
respecto al registrado al cierre de 2014 (S/8,866). Con
relación a la plaga de la Roya Amarilla que afectó a las
plantaciones de café en la zona de la selva central durante
la campaña 2012-2013, al corte de análisis la cartera asociada a este producto representa el 4.31% de su cartera
agrícola, de los cuales la mitad se encuentran reprogramados y el resto refinanciados.
El margen financiero bruto de la Caja al cierre de 2015 se
incrementa en 26.4% en términos absolutos en relación al
mismo período del ejercicio anterior, alcanzando los
S/303.0 millones. Lo anterior se sustenta en los mayores
ingresos financieros obtenidos (+20.4%) principalmente
por el incremento en los intereses y comisiones por créditos (+22.0%) en línea con un crecimiento de su cartera
vigente en 24.0% a lo largo de los últimos 12 meses; así
como por un menor gasto financiero, el mismo que crece
sólo en 1.1% durante el periodo de análisis, principalmente
por una menor posición relativa en depósitos a plazos,
pasando de representar el 31.4% del fondeo a 29.5% entre
ejercicios. Cabe señalar que la reducción en los gastos
financieros son los efectos posteriores de varias medidas
adoptadas buscando mejorar la eficiencia en el fondeo y
los calces entre activos y pasivos, entre los que se encontraron el ajuste de la tasa pasiva de los depósitos, tomando
un mayor fondeo de corto plazo. No obstante lo anterior, la
exposición con adeudados crece en 63.8% en el año, los
mismos que sustentan el mayor crecimiento del gasto
financiero con 31.6%. Al corte de análisis la estructura de
los adeudados es la siguiente: 91.7% con COFIDE, Banco
de la Nación con el 5.65% y el resto con el Instituto de
Crédito Oficial de España (ICO).
Con respecto al gasto por provisiones de cartera, durante el
ejercicio 2015 las mismas ascendieron a S/17.8 millones,
retrocediendo en 14.2% respecto al mismo período de
2014, esto a pesar del fuerte crecimiento de las colocaciones, lo cual presiona las coberturas en un escenario con
alta incertidumbre y con velocidades en las colocaciones
por encima de los últimos cuatro periodos por parte de
CMAC Huancayo. Cabe señalar los ingresos netos por
servicios financieros de la Caja crecieron en tan solo 8.4%
interanual, muy por debajo del 115.0% visto en el 2014
representando 1.8% de los ingresos financieros. Otro efecto que permitió dicho el incremento del margen operacional pero en menor proporción fue la reducción de los gastos de provisiones que cayeron en 19.5%, representando el
4.7% de los ingresos financieros (7.0% cierre de 2014).
Por su parte, los gastos operativos aumentaron 27.4%
durante el ejercicio, principalmente por los gastos generales que fue impactado por la parte en Soles de un incremento en servicios por terceros. De esta manera, CMAC
Huancayo cierra el 2015 con un resultado neto de S/75.0
millones, mayor en 37.5% respecto al mismo período del
ejercicio anterior, con un margen neto que a su vez mejora
al pasar de 17.3% a 19.7% entre ejercicios.
La Caja ha venido incrementado el capital social a través
de la capitalización parcial de resultados luego de la transferencia a reserva legal. De esta manera, al cierre de 2015,
el capital social aumenta en S/36.8 millones, correspondiente al 67.5% de las utilidades del ejercicio 2014.
Equilibrium considera que a pesar del importante crecimiento en términos de colocaciones, oficinas y número de
clientes, Caja Huancayo ha sabido mantener una adecuada
gestión del riesgo de crédito. Por otro lado, los ajustes en
los ratios de liquidez ya muestran reducciones versus el
sistema, y el riesgo que enfrenta la Caja es mayor ante
situaciones de estrés financiero o del tipo reputacional que
podría conllevar a una migración inesperada de fondos
hacia otras entidades. Se espera que la Caja fortalezca su
plan de contingencia de liquidez en el corto plazo a través
de incrementos en sus líneas y minimice el riesgo actual
ante escenarios estresados de liquidez.
Fortalezas
1. Adecuados indicadores de calidad de cartera, cobertura y rentabilidad.
2. Alta participación relativa de clientes no compartidos.
3. Adecuados indicadores de solvencia.
Debilidades
1. Ratios de liquidez por debajo del sector.
2. Limitado respaldo patrimonial del accionista.
3. Rotación de la Plana Gerencial y Directiva.
4. Alta concentración por zona geográfica.
Oportunidades
1. Diversificación de las fuentes de fondeo.
2. Incremento en el número de oficinas en otras zonas geográficas.
3. Mejoras en plataformas tecnológicas, mayor implementación de medios electrónicos.
4. Crecimiento mayor fuera de zona de influencia dada la solvencia relativa y reconocimiento de marca.
Amenazas
1. Mayor competencia en el sistema financiero por fondeo en soles.
2. Desaceleración del ritmo de crecimiento del sector microfinanzas con mayores niveles de morosidad.
3. Sobreendeudamiento de clientes.
4. Desaceleración en el crecimiento de la economía.
5. Injerencia política.
2
DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD
Plana Gerencial
Conforme a la estructura organizacional de las Cajas Municipales, la toma de decisiones es realizada conjuntamente
entre el Directorio y la Gerencia Mancomunada, conformada por el Gerente de Administración, Negocios y Operaciones y Finanzas. Los principales funcionarios de la Caja
a la fecha de análisis se detallan a continuación:
La Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Huancayo se
constituyó el 04 de junio de 1986 bajo el amparo del Decreto Ley 23039 del 14 de mayo de 1980, iniciando sus
operaciones el 08 de agosto de 1988 bajo Resolución SBS
N° 599-88, estando ubicada su sede principal en la ciudad
de Huancayo. Asimismo, mediante la Ley General del
Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica
de la SBS, Ley Nº 26702, promulgada en diciembre de
1996, se dispuso la conversión a Sociedad Anónima, siendo éste su régimen societario actual.
Gerencia
CMAC Huancayo es una institución de derecho público
con autonomía económica, financiera y administrativa,
creada con el objetivo de constituirse en un elemento fundamental de descentralización financiera y democratización del crédito en la región, atendiendo tanto a la micro,
pequeña y mediana empresa. Su actividad principal es
brindar productos y servicios de intermediación financiera
para lo cual CMAC Huancayo ofrece una serie de productos con tal fin.
Jorge Guillermo Solís
Espinoza
Rafael Hebert Basurto
Cotera
Carlos Santos Ordóñez
Berrospi
Carlos Roberto Tello
Escurra
David Julio Jiménez
Heredia
Presidente
Municipalidad/Minoría
Vicepresidente
MYPES
Director
Arzobispado
Director
COFIDE
Director
Bancada mayoritaria
José Luis Olivera Meza
Director
Cámara de Comercio
Felipe Jesús Atoche
Castillo
Director
Bancada mayoritaria
Gerente de Negocios
Luis Pantoja Marín
Gerente de Operaciones y Finanzas
Luis Alberto Romero Mayta
Gerente de Riesgos.
Antonio Colonio Arteaga
Auditor Interno
Gestión de Riesgo Operativo
La Gerencia de Riesgos de manera mensual informa a la
Gerencia Mancomunada, a través del Informe de Riesgo
Operacional, los avances del plan de trabajo para la gestión
de dicho riesgo. Para medir este avance, se definen los
eventos pérdida y casi pérdida, los cuales son reportados
según lo establecido en el Manual de Gestión de Riesgo
Operacional. Dichos eventos son a su vez corregidos de
acuerdo a la gradualidad de sanciones, donde de una a tres
de veces se produce una llamada de atención, luego la
suspensión del trabajador por tres días y luego de cinco
eventos se inicia un procedimiento de despido bajo causal
de reiterada resistencia a las órdenes del empleador. En
riesgo operacional también se registran las contingencias
legales reportadas, las estadísticas de los reclamos de los
usuarios y los incidentes de tecnología de la información.
El sistema de la Caja llamado Vitalis, tiene el aplicativo
SAR: Sistema de Administración de Requerimientos, mediante el cual gestionan la atención de requerimientos de
sistema y la atención de incidentes.
Directorio
Al 31 de diciembre de 2015, el Directorio de CMAC
Huancayo se encuentra conformado por las siguientes
personas:
Representante
Ramiro Arana Pacheco
Gestión de Riesgo Crediticio
La Gerencia de Riesgos presenta de forma mensual el
Informe de Riesgos de Crédito, a través del cual se observan, reportan y se formulan recomendaciones. Asimismo,
al cierre de cada mes realizan el análisis de cartera por tipo
de crédito y la mora en cada una de ellas. Dichos ratios son
comparados con el sistema bancario y el sistema de
CMACs. Otro factor importante medido en la gestión de
riesgo crediticio es la morosidad por agencia y la evolución
de la mora por regiones y sectores económicos, monitoreando el nivel de provisiones, la calidad crediticia por calificación de riesgo del deudor, los ratios de cobertura y la
cartera de créditos por días de atraso. En esa misma línea,
la Caja revisa los grupos económicos y sus límites legales
tanto individuales como grupales.
CMAC Huancayo señala que tiene como objetivo impulsar
el desarrollo y fortalecer la economía de los micro y pequeños empresarios, a quienes brinda capacitación para que
cumplan eficientemente sus funciones de producción y
distribución de bienes y servicios.
Cargo
Gerente de Administración
ANÁLISIS DE RIESGO
Caja Huancayo durante el periodo 2015, abrió 28 agencias
en su ámbito de influencia, asimismo ingresó a los mercados de Arequipa, Apurímac, Puno y Áncash, logrando
cerrar el año con 96 oficinas a nivel, distribuidas en 14
departamentos: Junín (28), Lima (27), Huánuco (07), Ayacucho (06), Pasco (06), Huancavelica (06), Cusco (06), Ica
(04), Ucayali (03), Arequipa (02), Puno (02), San Martín
(01), Apurímac (01) y Ancash (01).
Directorio
Cargo
José María Núñez Porras
Gestión de Riesgo de Mercado
CMAC Huancayo realiza el análisis de cada una de las
variables asociadas a sus créditos tales como fluctuaciones
en las tasas de interés y movimientos en el precio del oro.
Del mismo modo, analiza la evolución de las variables
macroeconómicas como la inflación, tipo de cambio, la
tasa de referencia del BCRP, el riesgo país, el índice de la
Bolsa de Valores de Lima y el PBI.
3
En relación a la liquidez, el área de Riesgos a través del
analista de Riesgos Globales se encarga de revisar el cumplimiento de ratios mínimos diarios en moneda nacional y
moneda extranjera y la posición mensual de liquidez. Asimismo, analiza la concentración institucional establecida
para dichos ratios. Para completar el análisis, la Caja revisa
el calce de activos y pasivos, tanto por moneda como por
plazo de vencimiento, la concentración de los depósitos y
los escenarios de estrés junto con sus respectivos planes de
contingencia.
ANÁLISIS FINANCIERO DE
CMAC HUANCAYO
Participación de Mercado
Al cierre de 2015, CMAC Huancayo muestra la siguiente
estructura en función a los tipos de crédito según normativa
SBS:
2013
2014
2015
Part. (%)
Part. (%)
Part. (%)
Microempresas
27.87%
23.96%
24.01%
Pequeñas
25.51%
29.48%
30.44%
Consumo
26.94%
25.85%
25.53%
Hipotecario
Medianas
10.91%
7.61%
11.01%
8.33%
10.83%
7.15%
Corporativos
0.96%
1.37%
2.04%
Tipo de Crédito
Prevención de Lavado de Activos y Financiamiento del
Terrorismo
CMAC Huancayo cuenta con una unidad especializada en
el sistema de prevención de lavado de activos y financiamiento del terrorismo, la misma que se encuentra a cargo
del Oficial de Cumplimiento a dedicación exclusiva.
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Según normativa vigente, el Oficial cuenta con el nivel
gerencial requerido dependiendo directamente del Directorio. Al cierre del 2015, el área de cumplimiento cuenta con
07 profesionales; un oficial de cumplimiento, un Analista
de Prevención, un Analista de Inteligencia Financiera, un
Analista legal de cumplimiento y tres Analistas de Cumplimiento, de acuerdo a la actual estructura orgánica aprobada por el Directorio. La Unidad de Cumplimiento permanentemente viene evaluando el cumplimiento y aplicación del sistema de prevención del LA/FT por parte de los
colaboradores; asimismo, con el apoyo del Dpto. de Gestión de Procesos y Proyectos, el Manual es actualizado de
acuerdo a los cambios normativos externos y cambios
propuestos internamente que permitan mayor eficiencia y
eficacia en la aplicación del SPLAFT. Es preciso mencionar que dicho Manual se encuentra a disposición de todos
los colaboradores, en la opción Normas Vigentes, del
módulo Caja-Normas del sistema informático VITALIS.
Activos y Calidad de Cartera
Al 31 de diciembre de 2015, los activos de la Caja ascendieron a S/2,148.7 millones, registrando un crecimiento de
22.3% en relación al mismo periodo del año anterior. Dentro de la estructura de activos, el 91.7% se sustenta en las
colocaciones brutas, seguido de 9.0% por los fondos disponibles.
La cartera de colocaciones contiene una alta concentración
en créditos orientados a personas, representando el 36% de
la cartera total, hecho que proporciona buenos márgenes
brutos a la Caja pero con mayores perfiles de riesgo. Sin
embargo, la cobertura de garantías reales en los créditos
hipotecarios mitiga la exposición en dicho portafolio, representando este tipo de crédito el 10.8% de la cartera total
de la institución.
Junín, como principal destino de las colocaciones de la
Caja, mantiene una participación de 43.8%, seguido de
Lima con 24.9% mientras que en términos de depósitos,
Junín representa el 49.7% seguido de Lima con 36.2%. Se
resalta la tendencia de desconcentración en dichos departamentos, toda vez que la Caja se ha propuesto abarcar la
mayor cantidad de plazas posibles en zonas geográficas
distintas a las comentadas, como son Ayacucho, Arequipa,
Cusco, Huancavelica, Huánuco, Ica, Pasco, San Martin y
Ucayali, teniendo presencia en 13 departamentos del país.
Como parte de la supervisión de sistema de prevención del
LA/FT en agencias, durante el año 2015 se desarrolló la
actividad de verificación del cumplimiento y aplicación del
SPLAFT en todas las agencias que conforman la Caja
Huancayo, desarrolladas en forma virtual y presencial. La
supervisión incluye la verificación de la veracidad y conformidad de los Informes de Inventario de Registros de
Operaciones y sus respectivos reportes, formularios de
registros de operaciones y actas de visita que obran físicamente bajo el control, archivo y custodia en las pre bóvedas de las agencias de origen a cargo de los Administradores de Agencias, así como el cumplimiento del número
mínimo de visitas de clientes y el resultado de éstas de
acuerdo a los porcentajes establecidos en el Manual del
SPLAFT.
En lo que respecta a las principales actividades económicas, la Caja tiene el 24% de su cartera expuesta al sector
Comercio, seguida de Transportes, Almacenamiento y
Comunicaciones con 11%.
Créditos Directos según Sector Económico
Durante el 2015 se han reportado operaciones 36 sospechosas por un monto total de S/ 14.0 millones relacionadas
con los delitos conexos enmarcados en tipologías señaladas
por Superintendencia de Banca, Seguros y AFP’s – SBS, a
través del Registro de Operaciones – ROSEL. Asimismo,
se han realizado cambios a los documentos normativos
relacionados al Sistema de Prevención de Lavado de Activos y del Financiamiento del Terrorismo procedimientos
establecidos por la Caja Huancayo con el objetivo de mejorar los procesos de identificación.
5%
23%
24%
11%
36%
Agricultura
Comercio
Transporte
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
4
Personales
Otros
Colocaciones por Departamento
(%)
0 0
5 01 3
6
Evolución Calidad de Cartera
100,00%
2
6
6
25
3,05%
1,12%
1,06%
3,40%
2,87%
1,30%
1,18%
4,03%
3,55%
1,13%
1,15%
3,66%
3,38%
0,90%
0,85%
3,26%
91,37%
90,63%
90,51%
91,61%
5,05%
2,04%
1,70%
4,17%
90,00%
3
80,00%
70,00%
87,05%
60,00%
Apurimac
Huanuco
Puno
Arequipa
Ica
San Martin
44
Cusco
Lima
Ayacucho
Junin
Ucayali
50,00%
Huancavelica
Pasco
2012
2013
Normal
2014
CPP
2015
Deficiente
CMAC's
Dudoso
Pérdida
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Altos niveles de concentración podría significar un incremento en las probabilidades de sufrir pérdidas como consecuencia de desastres naturales, así como por factores
sociales y políticos.
Las provisiones de cartera se incrementan en 14.1%, totalizando S/101.0 millones, consecuencia del crecimiento en
sus colocaciones principalmente. De este modo, las provisiones logran cubrir la cartera atrasada en 158.1% mientras
que el sector presenta una cobertura de 140.9%. De incorporar la cartera refinanciada, las provisiones cubren en
126.5% la cartera problema, presentando el sector un ratio
de 107.5%.
El análisis en relación a la evolución de las colocaciones
ajustadas por número de deudores registra una ligera subida en el tamaño de los tickets medios respecto al cierre del
ejercicio 2014, pasando de S/8,866 a S/9,116, mientras que
el sistema de Cajas Municipales lo hizo en mayor medida
según la gráfica inferior.
Pasivos y Estructura de Fondeo
La estructura de fondeo de Caja Huancayo muestra un
incremento en el peso relativo de los adeudos, pasando de
7.0% al cierre de 2014 a 9.0% al corte de análisis.
Crédito Promedio por Deudor
13.000
12.000
11.167
11.000
11.492
Estructura de Fondeo
11.872
4%
16%
10.487
10.000
9.089
9.000
8.866
8.512
8.000
9.116
9%
7.959
7.688
7.000
6.942
6.000
5.963
6.173
5.523
5.000
2009
2010
2011
Crédito Promedio Huancayo
2012
2013
2014
2015
71%
Crédito Promedio Sector
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Depósitos
Adeudados
Patrimonio
Otros
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
El ratio de mora contable es calculado por el total de cartera vencida (mayor a 15 días en créditos mayoristas y mayor
a 30 días para los demás tipos de créditos) más la cartera
en cobranza judicial sobre las colocaciones brutas. En
cuanto a la cartera problema (cartera atrasada + refinanciada), ésta se redujo versus el cierre del 2014 (4.23% versus
4.06%), manteniéndose por debajo del sector, el cual registra en promedio un ratio de 7.58%. Considerando el efecto
de los castigos, el indicador se incrementa hasta 4.27%,
estando por debajo de lo registrado al cierre de 2014
(4.69%) y mejor que el sector (8.95%). Cabe señalar que
los castigos realizados por la Caja en el año ascendieron a
S/7.3 millones, representando el 0.37% de su cartera.
Se muestra un retroceso en la participación de los depósitos
y obligaciones como fuentes de fondeo de los activos, con
mayor énfasis en los depósitos a plazo, que son los de
mayor costo financiero por la menor volatilidad que otorgan, cayendo a 29.5% en el 2015 desde un 31.4%. Esto ha
impactado positivamente en los spreads financieros incrementando el margen bruto en 26.4% versus el año anterior.
Participacion Estructura de Fondeo
75%
18%
16%
16%
14%
73%
14%
12%
Según categoría de riesgo del deudor, el portafolio muestra
un incremento en las colocaciones a deudores clasificados
como Normal, llegando a 91.61% (87.05% el sector). Esto
último se sustenta en una menor posición en deudores con
cartera crítica (deficiente, dudoso y pérdida), los mismos
que pasan de 5.83% a 5.13%.
10%
8%
8%
74%
73%
9%
72%
72%
7%
6%
7%
71%
71%
71%
5%
4%
4%
70%
70%
2%
2012
Adeudados
2013
Patrimonio
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
5
74%
73%
72%
6%
4%
16%
15%
74%
2014
Otros
2015
Depósitos
A pesar de la disminución en la participación, los depósitos
a plazo son la principal fuente de fondeo de la Caja, seguido por los depósitos CTS con 18.4% y depósitos a la vista
y ahorro que participan con el 18.6% del activo.
Gastos Operativos / Margen Financiero Bruto
64,00%
62,00%
60,00%
En relación a los adeudados, CMAC Huancayo mantiene la
mayor concentración con COFIDE, con una exposición de
S/185.5 millones, participando con el 91.7% de los adeudados, seguido por Banco de la Nación con 5.65% del total
adeudados. La Caja también mantiene saldos mínimos en
dólares americanos con el Instituto de Crédito Oficial de
España (ICO) por S/5.4 millones, con una tasa promedio
de 5.5% en Dólares.
58,00%
56,00%
54,00%
52,00%
2010
2012
2013
2014
Jun.15
Sector Cajas Municipales
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Los resultados obtenidos por la Caja le han permitido registrar retornos medios anualizados sobre activos (ROAA)
de 3.49% y sobre el patrimonio (ROAE) 22.37%, los mismos que se incrementan respecto al 2014, encontrándose
por encima de los registrados por la media de la industria
de Cajas Municipales (ROAA de 2.1% y ROAE de 15.2%,
respectivamente).
Estructura de Adeudados
5,65%
2011
CMAC Huancayo
2,65%
Evolución de Rentabilidad
74.888
80.000
91,69%
Banco de la Nacion
60.000
Instituto de Crédito Oficial de España
20%
19%
20,00%
54.458
50.000
Fuente: CMAC Huancayo / Elaboración: Equilibrium
15,00%
42.447
36.630
40.000
Rentabilidad y Eficiencia
El margen financiero bruto de CMAC Huancayo tuvo un
crecimiento de 26.4% con respecto al año anterior, debido
a una menor carga de gastos financieros en relación a sus
ingresos que pasaron de participar de 24.0% en el 2014 a
20.2% en 2015, alcanzando S/76.5 millones, cuya mayor
participación la tienen los intereses y comisiones por obligaciones con el publico (16.1%) seguido por los intereses
por adeudados (3.2%).
30.000
2015
Sector
19.74%
79.85%
22.37%
3,49%
12.13%
77.82%
15,22%
2,09%
10,00%
5,00%
10.000
3%
3%
3%
3%
3%
0
0,00%
2011
2012
2013
Utilidad
ROAE
2014
2015
ROAA
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Liquidez y Calce de Operaciones
Los activos mas líquidos de la Caja Huancayo totalizaron
S/174.1 millones al final del 2015, es decir tuvieron un casi
nulo crecimiento interanual de 0.4% cuando el total activo
lo hizo en 22.3%. Consecuentemente, su participación
dentro del activo se redujo pasando de 9.9% a 8.1%, presionando fuertemente todos los ratios de liquidez de La
Caja.
Liquidez
1,2
1,4
1,22
Disponible / Depositos
2014
17.27%
76.01%
21.81%
3.24%
29.552
20.000
Los ingresos por intereses y comisiones por créditos alcanzaron S/375.5 millones, creciendo a una tasa de 22.0%
y llegando participar con el 99.0% del total ingresos. Respecto a los intereses por disponible, se redujeron fuertemente de S/6.3 millones a S/2.7 millones, básicamente por
menor volumen promedio.
Ratios de Rentabilidad
Utilidad neta
Margen Financiero Bruto
ROAE*
ROAA*
20%
19%
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium.
Por otro lado, se puede observar un aumento en la carga
operativa de la Caja, cuyo peso relativo pasó de 44.4% a
46.9% en el último año por el incremento de gastos de
personal y directorio. Lo comentado anteriormente determinó que al cierre del 2015, el resultado neto del ejercicio
crezca en 37.5% interanual en valores absolutos, alcanzando S/75.0 millones (S/54.5 millones al 2014).
1,0
1,2
0,92
1,0
0,8
0,8
0,6
0,6
0,4
0,28
0,13
0,2
-
0,4
0,2
Colocaciones / Depositos
Corporación Financiera de Desarrollo
25,00%
22%
70.000
Dic.11
Dic.12
Dic.13
Sector
Dic.14
dic.15
Huancayo
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Es de mencionar que los fondos disponibles brindan una
cobertura baja sobre los depósitos totales, registrando un
ratio de 0.13 que viene reduciéndose desde el 2013 de
forma continua y se ubica en menos de la mitad del ratio
del sector (0.28). De igual manera, el ratio colocaciones/depósitos del 122% nos muestra el fuerte crecimiento
de los créditos que no han sido acompañados con la misma
vehemencia que los depósitos por lo que la capacidad de
6
La Caja de hacer frente a demandas de efectivo es la más
débil del sector, mas aun cuando la duración de sus colocaciones son más largas que sus competidores.
Calce de Operaciones
(% Patrimonio Efectivo)
55%
60%
50%
37%
40%
Con respecto a los ratios mínimos de liquidez en soles y
dólares, La Caja cumple según lo establecido por el Regulador (8% para moneda nacional y 20% para moneda extranjera), sin embargo siguen manteniendo mayores distancias con respecto al sector de Cajas.
30%
20%
10%
9%
5%
9%
0%
-10%
Hasta 1 mes
De 1 a 2
meses
De 2 a 3
meses
De 3 a 6
meses
De 6 a 12
meses
Más de 12
meses
-20%
-30%
-28%
Liquidez MN
Moneda Nacional
Moneda Extranjera
60,00%
Fuente: CMAC Huancayo / Elaboración: Equilibrium
44,00%
Solvencia
El patrimonio neto de la Caja totalizó S/334.7 millones
registrando un incremento de 23.0% doce meses atrás. Lo
anterior originado por las capitalizaciones de resultados
efectuadas (S/ 36.8 millones) y mayores niveles de reservas
(S/+5.4 millones).
40,00%
32,71%
28,36%
20,00%
34,13%
31,48%
26,79%
27,58%
23,63%
23,16%
19,75%
0,00%
2011
2012
2013
Liquidez MN CMAC Huancayo
2014
2015
Liquidez MN Sector Cajas Municipales
Cabe mencionar la política de capitalización de utilidades a
la cual se encuentra contractualmente obligada la Caja por
contar con un préstamo subordinado con la Corporación
Financiera de Desarrollo – COFIDE. La Caja capitalizó al
cierre de 2015 el 67.5% de las utilidades del período 2014,
registrando un monto adicional de S/36.8 millones. Lo
anterior tuvo un efecto positivo en el patrimonio efectivo, y
en el ratio de capital global, fortaleciéndose y pasando de
15.64% a 16.19%. Dicho indicador se encuentra por encima del promedio del sector (15.21%) y le otorga suficiente
capacidad para seguir creciendo por encima del sector de
manera orgánica.
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Es de mencionar que el nivel de operaciones en moneda
extranjera no es significativo en las Cajas Municipales. El
98% de las colocaciones de la Caja se encuentran en moneda nacional.
La caja presentó un ratio de inversiones líquidas en moneda local de 10.3%, por encima al 5% exigido por el regulador. Asimismo, el ratio de cobertura de liquidez en moneda local ascendió a 91.33%, mientras que la cobertura en
moneda extranjera fue 232.8%, ambos superiores al 80%
requerido por la SBS.
Evolución Ratio de Capital Global
17%
Liquidez ME
17%
17%
120,00%
16,2%
16%
71,29%
66,87%
40,00%
48,79%
44,00%
72,43%
63,79%
15,6%
16%
84,39%
80,00%
16%
15,4%
78,34%
15,2%
15%
14,8%
48,56%
14,6%
15%
33,59%
14%
2012
0,00%
2011
2012
Liquidez ME CMAC Huancayo
2013
2014
2015
2013
CMAC Huancayo
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Liquidez ME Sector Cajas Municipales
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
Con relación al calce entre activos y pasivos de la CMAC,
la estructura de activos y pasivos por plazos de vencimiento muestra solo una brecha negativa considerable en moneda nacional a más de 12 meses. Vale resaltar que estos
descalces son absorbidos ampliamente por las brechas
acumuladas de corto plazo, registrando una brecha acumulada total positiva de S/317.7 millones.
7
2014
Sector Cajas Municipales
2015
CAJA HUANCAYO
BALANCE GENERAL
1,68%
12.347.661
13.589.209
(En Miles de Soles)
ACTIVOS
Caja
#########
#########
Dic.12
%
14.676.755
16.434.269
Dic.13
%
0,625
#########
#########
Dic.14
%
dic.15
Dic.15 /
Dic.14
%
Dic.14 /
Dic.13
16.738
1%
20.771
1%
23.457
1%
32.177
1%
#
37%
13%
155.179
12%
288.329
18%
148.877
8%
141.107
7%
#
-5%
-48%
Canje
0
0%
1.163
0%
626
0%
263
0%
#
-58%
-46%
Otros
568
0%
458
0%
377
0%
509
0%
#
35%
-18%
172.484
14%
310.720
19%
173.336
9,9%
174.055
8,1%
#
0%
-44%
3.718
0%
7.728
0%
12.268
1%
19.925
1%
#
62%
59%
0
0%
0
0%
0
0%
0%
#
176.202
14%
318.448
20%
185.604
11%
9,0%
#
5%
-42%
22%
Bancos y Corresponsales
Total Caja y Bancos
Inversiones financieras temporales netas
Fondos Interbancarios
Fondos Disponibles
193.981
Colocaciones Vigentes
Préstamos
Arrendamiento Financiero
Hipotecarios para Vivienda
Otros
Total Colocaciones Vigentes
Refinanciados y reestructurados
#
901.143
73%
1.100.125
68%
1.344.303
76%
1.672.751
77,8%
#
24%
5.229
0%
4.685
0%
4.627
0%
5.068
0,2%
#
10%
-1%
116.198
9%
140.844
9%
174.010
10%
211.486
9,8%
#
22%
24%
1.818
0%
1.522
0%
1.294
0%
0,1%
#
-5%
-15%
1.024.388
83%
1.247.177
78%
1.524.233
87%
1.890.537
1.232
88,0%
#
24%
22%
38%
7.185
1%
10.191
1%
14.021
1%
15.999
1%
#
14%
36.277
3%
44.522
3%
53.236
3%
63.920
3%
#
20%
20%
1.067.851
86%
1.301.890
81%
1.591.491
91%
1.970.456
91,7%
#
24%
22%
0%
#
-60.018
-5%
-72.708
-5%
-88.596
-5%
-101.058
-5%
#
14%
22%
-1.250
0%
-858
0%
-816
0%
-702
0%
#
-14%
-5%
1.006.582
81%
1.228.324
76%
1.502.079
85%
1.868.696
87%
#
24%
22%
Otros rendimientos devengados y cuentas por cobrar
22.512
2%
24.190
2%
30.865
2%
31.260
1%
#
1%
28%
Bienes adjudicados, fuera de uso y leasing en proceso
1.797
0%
1.245
0%
228
0%
7.225
0%
#
3068%
-82%
Activos fijos netos
23.110
2%
24.511
2%
28.712
2%
33.204
2%
#
16%
17%
Otros activos
11.344
1%
11.654
1%
10.026
1%
14.393
1%
#
44%
-14%
1.241.548
100%
1.608.373
100%
1.757.514
100%
2.148.758
100%
#
22%
9%
Cartera Atrasada (Vencidos y Judiciales)
Colocaciones Brutas
Menos:
Provisiones de Cartera
Intereses y Comisiones No Devengados
Colocaciones Netas
TOTAL ACTIVOS
8
PASIVO Y PATRIMONIO
Dic.12
%
Dic.13
%
Dic.14
%
dic.15
%
#
PASIVOS
#
Obligaciones con el Público
#
Depósitos de ahorro
- Obligaciones con el Público
Dic.15 /
Dic.14
Dic.14 /
Dic.13
29%
#
193.397
16%
241.632
15%
311.213
18%
389.047
18%
#
25%
840
0%
2.297
0%
3.094
0%
9.662
0%
#
212%
35%
194.236
16%
243.929
15%
314.307
18%
398.709
18,6%
#
27%
29%
458.765
37%
535.851
33%
550.250
31%
633.536
29%
#
15%
3%
8.387
1%
720
0%
770
0%
779
0%
#
1%
7%
467.151
38%
536.571
33%
551.021
31,4%
634.315
29,5%
#
15%
3%
157.138
13%
300.309
19%
334.398
19%
396.322
18,4%
#
19%
11%
75.239
6%
88.757
6%
97.761
6%
98.556
5%
#
1%
10%
289
0%
362
0%
588
0%
848
0%
#
44%
63%
894.054
72%
1.169.927
73%
1.298.075
74%
1.528.750
71%
#
18%
11%
95.034
8%
104.166
6%
123.484
7%
202.261
9,41%
#
63,8%
19%
227
0%
980
0%
1.080
0%
1.212
0%
#
12%
10%
Cuentas por pagar
16.230
1%
9.894
1%
11.754
1%
17.026
1%
#
45%
19%
Intereses y otros gastos por pagar
39.814
3%
50.388
3%
49.074
3%
60.887
3%
#
24%
-3%
3.133
0%
2.942
0%
1.878
0%
3.888
0%
#
107%
-36%
1.048.492
84%
1.381.107
86%
1.485.344
85%
1.814.024
84%
#
22%
8%
17,7%
- Sistema Financiero y Organismos Internacionales
Depósitos a la vista y de ahorro
Cuentas a plazo del público
Depósitos a plazo del Sistema Financiero y Org. Internacionales
Depósitos a plazo
CTS
Depósitos restringidos
Otras obligaciones
Total de depósitos y obligaciones
Adeudos y obligaciones financieras
Provisiones para créditos contingentes
Otros pasivos
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO NETO
Capital Social
Reservas
Resultados acumulados
Resultado neto del ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
#
136.717
11%
161.442
10%
190.094
11%
226.853
11%
#
19,3%
19.709
2%
23.372
1%
27.617
2%
33.063
2%
#
20%
18%
-0
0%
4
0%
1
0%
-69
0%
#
-12423%
-86%
36.630
3%
42.447
3%
54.458
3%
74.888
3%
#
38%
28%
193.056
16%
227.265
14%
272.170
15%
334.735
16%
#
23%
20%
1.241.548
100%
1.608.373
100%
1.757.514
100%
2.148.758
100%
#
22,3%
9%
9
CAJA HUANCAYO
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(En Miles de Soles)
Dic.12
%
Dic.13
%
Dic.14
%
dic.15
%
Dic.15 /
Dic.14
Dic.14 /
Dic.13
21%
#
INGRES OS FINANCIEROS
224.985
100%
261.358
100%
315.260
100%
379.426
100%
#
20%
Intereses por Disponible
3.139
1%
4.641
2%
6.229
2%
2.684
1%
#
-57%
34%
Ingresos por Inversiones
127
0%
103
0%
309
0%
494
0%
#
60%
200%
220.511
98%
255.113
98%
307.648
98%
375.472
99%
#
22%
21%
1.152
1%
1.447
1%
917
0%
764
0%
#
-17%
-37%
Intereses y Comisiones por Créditos
Diferencia de Cambio
Otros
0
0%
3
0%
36
0%
12
0%
#
-67%
1247%
51.313
23%
65.024
25%
75.616
24%
76.460
20%
#
1%
16%
41.610
18%
52.470
20%
63.224
20%
61.201
16%
#
-3%
20%
295
0%
223
0%
33
0%
37
0%
#
12%
-85%
Intereses y Comisiones por Adeudos y Obligaciones Financieras
6.796
3%
7.418
3%
9.231
3%
12.153
3%
#
32%
24%
Primas al Fondo de Seguro de Depósitos
2.573
1%
2.774
1%
3.021
1%
3.055
1%
#
1%
9%
173.673
77%
196.334
75%
239.644
76%
302.966
80%
#
26%
22%
GAS TOS FINANCIEROS
Intereses y Comisiones por Obligaciones con el Público
Intereses por Depósitos del Sistema Financiero y Organismos Inter.
MARGEN FINANCIERO BRUTO
Provisiones
17.495
8%
21.074
8%
22.171
7%
17.846
5%
#
-20%
5%
Provisiones del ejercicio
-16.639
-7%
-18.733
-7%
-20.811
-14%
-17.846
-5%
#
-14%
11%
Recuperos de provisión
855
0%
1.022
0%
1.360
1%
0%
#
-100%
Recupero de cartera castigada
784
0%
1.319
1%
0%
0%
#
156.178
69%
175.260
67%
217.473
69%
285.120
75%
#
31%
24%
3.295
1%
2.949
1%
6.341
2%
6.874
2%
#
8%
115%
MARGEN FINANCIERO NETO
Ingresos/Gastos Netos por Servicios Financieros
Gastos Operativos
33%
-100%
102.798
46%
114.785
44%
139.826
44%
178.104
47%
#
27%
22%
Personal y Directorio
65.260
29%
72.718
28%
90.631
29%
113.787
30%
#
26%
25%
Generales
37.538
17%
42.067
16%
49.194
16%
64.317
17%
#
31%
17%
56.675
25%
63.425
24%
83.988
27%
113.890
30%
#
36%
32%
2.588
1%
4.143
2%
1.476
0%
833
0%
#
-44%
-64%
MARGEN OPERACIONAL
Ingresos / Gastos No Operacionales
Otras Provisiones y Depreciaciones
5.482
2%
5.906
2%
4.566
1%
9.827
3%
#
115%
-23%
UTILIDAD ANTES IMPUES TOS
53.781
24%
61.662
24%
80.898
26%
104.897
28%
#
30%
31%
Impuesto a la Renta
17.152
8%
19.215
7%
26.440
8%
30.009
8%
#
14%
38%
36.630
16%
42.447
16%
54.458
17%
74.888
20%
#
#
38%
28%
UTILIDAD NETA DEL AÑO
10
Dic.12
Dic.13
Dic.14
dic.15
Sector
CMAC's
Dis ponible / Depós itos totales
0,20
0,27
0,14
0,13
0,28
Dis ponible / Depós itos a la vis ta
0,91
1,31
0,59
0,49
0,22
Dis ponible / Activo total
0,14
0,20
0,11
0,09
Colocaciones netas / Depós itos totales
1,13
1,05
1,16
1,22
0,92
Liquidez MN %
28,36%
44,00%
26,79%
19,75%
27,58%
Liquidez ME %
33,59%
72,00%
63,79%
78,34%
84,39%
Ratio Invers iones Líquidas (RIL) MN
-
-
15,99%
10,27%
-
Ratio Cobertura Liquidez (RCL) MN
-
-
118,18%
91,33%
-
Ratio Cobertura Liquidez (RCL) ME
-
-
221,50%
232,75%
-
RATIOS
Liquidez
0,22
Endeudamiento
Apalancamiento Global (veces el P.E.)
5,99
6,49
6,39
6,18
16,70%
15,41%
15,64%
16,19%
15,21%
Pas ivo / Patrimonio (veces )
5,43
6,08
5,46
5,42
6,38
Pas ivo / Activo
0,84
0,86
0,85
0,84
0,86
Colocaciones Brutas / Patrimonio (veces )
5,53
5,73
5,85
5,89
5,63
Cartera atras ada / Patrimonio
18,79%
19,59%
19,56%
19,10%
32,57%
Cartera vencida / Patrimonio
6,82%
6,18%
4,78%
5,35%
15,77%
Compromis o patrimonial neto
Ratio de capital global (%)
-8,58%
-7,92%
-7,84%
-6,32%
-3,20%
Cartera atras ada / Colocaciones brutas
3,40%
3,42%
3,35%
3,24%
5,78%
Cartera Problema/ Colocaciones Brutas
4,07%
4,20%
4,23%
4,06%
Cartera deteriorada+cas tigos / Coloc. Brutas + cas tigos
4,81%
4,92%
4,69%
4,27%
8,95%
Provis iones / Cartera atras ada
165,44%
163,31%
166,42%
158,10%
140,94%
Provis iones / Cartera atras ada+refinanciada
107,50%
Calidad de Activos
7,58%
138,09%
132,89%
131,73%
126,45%
Cartera Atras ada + refinanciada + bienes adjudicados / Colocaciones brutas
1,64%
1,62%
1,39%
0,91%
Cartera Problema + Cas tigos / Coloc. Brutas + Cas tigos
4,85%
4,92%
4,69%
4,41%
9,23%
Cartera mas de 30+Reef+Cas t./ Coloc. Bruta
5,48%
5,57%
5,41%
5,23%
9,70%
Cos to de Credito
1,64%
1,62%
1,39%
0,91%
3,08%
69,42%
67,06%
68,98%
75,15%
63,31%
77,19%
75,12%
76,01%
79,85%
77,96%
Rentabilidad
Margen Financiero Neto
Margen financiero bruto
Componente Extraordinario de Utilidades (en S/. Miles ) / Ingres os Financieros
Rendimiento de Prés tamos (anualizado)
Cos to de Depós itos (anualizado)
1,50%
2,09%
0,47%
0,22%
3,56%
20,65%
19,60%
19,33%
19,06%
20,31%
4,92%
4,72%
5,10%
4,24%
3,65%
ROAE (anualizado)
18,97%
18,68%
20,01%
22,37%
15,22%
ROAA (anualizado)
2,95%
2,64%
3,10%
3,49%
2,09%
6,11%
5,59%
5,69%
5,77%
5,91%
Gas tos operativos / Ingres os financieros
45,69%
43,92%
44,35%
46,94%
46,40%
Gas tos operativos / Margen bruto
59,19%
58,46%
58,35%
58,79%
59,52%
Gas tos de pers onal / Ingres os financieros
29,01%
27,82%
28,75%
29,99%
28,11%
Otros Indicadores e Información Adicional
Ingres os de intermediación
223.834
259.908
314.306
378.650
2.976.189
48.701
61.746
72.488
73.391
Utilidad Proveniente de la Actividad de Intermediación
175.133
198.162
241.818
305.259
Número de deudores
153.825
163.566
179.500
216.159
Crédito medio
6.942
7.959
8.866
9.116
Número de pers onal
1.230
1.402
1.549
1.972
Número de Oficinas
60
66
69
96
16.065
651
Eficiencia
Gas tos de pers onal / Colocaciones Brutas anualizado
Cos tos de Intermediación
592.303
2.383.886
#
1.200.663
11.872
Cas tigos (anualizado)
8.328
9.884
7.807
7.278
258.433
Cas tigos / Colocaciones Brutas + Cas tigos
0,78%
0,76%
0,49%
0,37%
1,48%
*Indicadores Anualizados
11
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LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A.
(“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO
CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES
SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION
PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM (LAS “PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR
OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE
ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM
DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE
VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE
INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO
RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O
VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM
INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIONES DE
HECHOS ACTUALES O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE
EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O
DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO
CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
VALORES DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE
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CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS CLASIFICACIONES
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CADA INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION
DE CADA VALOR SUJETO A CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.
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