Semanal de Deuda: Ralentización y Baja Inflación - Monex

20 de Octubre de 2014
www.monex.com.mx
Semanal de Deuda
@monexanalisis
Ralentización y Baja Inflación
Elaborado por: Eduardo Ávila
Comportamiento Semanal de la Curva de Cetes de Subasta
Variación en Puntos Base
3.30
12
3.20
10
Subasta Previa
3.10
8
3.00
2.90
6
Subasta Actual
2.80
4
2.70
2
2.60
2.50
0
28
91
182
336
Comportamiento Semanal de la Curva de Deuda Nominal
4.0
7.00
3.0
6.50
2.0
6.00
1.0
5.50
0.0
5.00
Actual
-1.0
4.50
Previa
-2.0
4.00
-3.0
3.50
-4.0
3.00
-5.0
2.50
-6.0
2.00
M15
M16
M17
M18
M20
M23
M24
M27
M29
M36
M38
Tasa del Bono a 10 años en EUA y del M24
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
sep-14
may-14
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
may-11
sep-10
ene-11
may-10
sep-09
ene-10
may-09
sep-08
ene-09
may-08
sep-07
ene-08
ene-07
may-07
0.00
1
Semanal de Deuda
Inflación seguiría arriba del +4.2%.
Riesgos Inflacionarios por Plazo (M-Udibono)
Riesgo Inflacionario en México (M24- Udibono 10 Años)
7
6.5
6
5.50
6.18
6.36
Actual
5.00
5.5
4.50
5
4.5
MES P
4.08
3.83
4
3.93
4.00
3.49
3.5
3.67
3.45
3.52
3.25
3
3.51
3.48
3.38
3.35
3.50
2.5
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Expectativas de Inflación Anual General
Tasa Real Udibono 10A* y Tasa Real Implícita del M24
4.75%
Pronóstico Actual
Previo
+3.98%
+3.98%
jul-15
dic-15
feb-15
abr-14
sep-14
jun-13
nov-13
ago-12
ene-13
oct-11
mar-12
may-11
jul-10
dic-10
feb-10
abr-09
INF 38-40
sep-09
INF 36-35
jun-08
INF 24-25
nov-08
INF 20-19
ago-07
INF 17
ene-08
INF 16
oct-06
INF 14
mar-07
3.00
2
Monex
Consenso
4.3
4.50%
4.05
3.8
4.25%
3.55
3.3
4.00%
3.05
3.75%
2.55
2.8
2.3
2.05
3.50%
1.8
1.55
3.25%
1.3
UDIBONO
IMPLICITA
1.05
Ene-13
Feb-13
Mar-13
Abr-13
May-13
Jun-13
Jul-13
Ago-13
Sep-13
Oct-13
Nov-13
Dic-13
Ene-14
Feb-14
Mar-14
Abr-14
May-14
Jun-14
Jul-14
Ago-14
Sep-14
Oct-14
Nov-14
Dic-14
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
ene-10
mar-10
jun-10
ago-10
nov-10
feb-11
abr-11
jul-11
oct-11
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mar-12
may-12
ago-12
nov-12
ene-13
abr-13
jul-13
sep-13
dic-13
mar-14
may-14
ago-14
oct-14
ene-15
abr-15
jun-15
sep-15
0.8
3.00%
*Interpolación del Udibono 2019 y 2035
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
2
Semanal de Deuda
Disminuyen marginalmente posiciones netas
cortas del peso.
Riesgo Cambiario por Plazo (M-UMS)
Posiciones Netas del Peso en elG10Mercado de Futuros
3.80
6,000
15.3
5,500
3.55
3.34
3.52
3.30
3.33
3.31
5,000
14.8
4,500
14.3
4,000
2.90
2.99
2.80
2.61
2.78
2.53
2.55
2.65
2.72
Actual
2.69
2.81
2.58
2.31
2.01
2.05
2.29
2.29
2.29
2.23
13.3
12.8
1,000
11.8
500
11.3
-1,000
10.3
-1,500
9.8
1.30
RC 16
RC 17
RC 1819
RC 20
RC 2322
10.8
-500
1.55
RC 15
12.3
1,500
0
MES P
1.80
3,000
2,500
2,000
2.40
2.35
2.30
RC 14
13.8
3,500
may-08
ago-08
dic-08
mar-09
jun-09
sep-09
dic-09
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
may-11
ago-11
nov-11
feb-12
may-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
3.05
RC 2426
RC 2931
RC 3634
RC 3840
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Fuente: Monex con base en Bloomberg, BanxicoPage
e Infosel
17
Volatilidad del Peso frente al Dólar
MXN$/USD$, YEN/USD$ y USD$/EUR
170
17.5
160
150
15.0
MXN
140
12.5
130
120
10.0
20 Días
60 Días
7.5
110
YEN
100
120 Días
5 Días
5.0
90
80
Euro
70
2.5
17-oct
3-oct
19-sep
5-sep
22-ago
8-ago
25-jul
11-jul
27-jun
13-jun
30-may
2-may
16-may
4-abr
18-abr
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Ene-00
Jun-00
Dic-00
May-01
Nov-01
Abr-02
Oct-02
Mar-03
Sep-03
Feb-04
Ago-04
Ene-05
Jul-05
Dic-05
Jun-06
Nov-06
May-07
Oct-07
Abr-08
Oct-08
Mar-09
Sep-09
Feb-10
Ago-10
Ene-11
Jul-11
Dic-11
Jun-12
Nov-12
May-13
Oct-13
Abr-14
Sep-14
Mar-15
60
0.0
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
3
Semanal de Deuda
Se presionan riesgos por debilidad económica
en EUA y Alemania.
Riesgos por Bloques
Riesgo Rusia, Sudáfrica, Brasil y México
350
550
500
Rusia
300
450
400
250
LatAm
350
300
Europa
Brasil
200
Sudafrica
250
Asia
200
México
150
150
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Correlaciones entre el M24 y otros Activos Financieros
Riesgo México por Plazos (UMS-GT)
nov-14
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sep-14
may-14
ene-14
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sep-13
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jul-13
mar-13
may-13
nov-12
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jul-12
sep-12
may-12
ene-12
jul-14
oct-14
abr-14
ene-14
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
abr-11
ene-11
jul-10
oct-10
abr-10
ene-10
mar-12
100
100
Cambio en la Correlación Mensual
Anual
Mensual
DW
WTI
USD$/EUR$
MXN$/USD$
IPC
-0.38
UMS26
0.93
0.70
0.90
-0.13
0.70
55
0.82
0.50
0.35
3
-0.51
0.30
0.10
0.32
-72
-0.13
-0.10
0.67
-0.27
-0.30
-77
-0.50
0.76
GT10
UDI 10A
1.10
-25
-0.79
79
0.70
-0.70
Actual
MES P
-0.90
0.17
0.70
0.65
0.47
-9
-6
-1.10
-0.97
-1.17
-1.30
-1.50
RM 5A
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
RM 10A
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
4
Semanal de Deuda
Deterioro en ventas al menudeo y baja
inflación afectan a tasas.
Bono de 10 Años de EUA
Pendiente, Inflación Anual, Tasa FED y Bono a 10 Años
350
[GT10-GT02]
300
250
3.90
200
3.70
150
3.50
100
3.30
50
0
3.10
-50
2.90
2.70
6
2.50
5
2.30
4
2.10
3
1.90
2
1.70
1
1.50
Tasa
GT10
Inflación
Anual
Tasa
FED
0
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
jul-14
jul-13
ene-14
jul-12
ene-13
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
jul-04
ene-05
-1
ene-04
dic-14
oct-14
jul-14
sep-14
may-14
ene-14
mar-14
oct-13
nov-13
jun-13
ago-13
abr-13
dic-12
feb-13
oct-12
jul-12
sep-12
may-12
ene-12
mar-12
oct-11
nov-11
jun-11
ago-11
abr-11
feb-11
1.30
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Semanal TyG.pdf:3
Inflación Implícita a 10 Años en EUA (GT10-TIIP10)
Inflación Implícita en EUA por Plazos (GT-TIIP)
2.20
3.00
2.15
2.13
2.75
2.10
2.08
2.50
2.05
2.25
2.00
2.00
1.95
1.75
1.90
1.50
1.85
1.97
MES P
1.80
1.25
1.75
1.00
1.73
1.93
Actual
1.70
0.75
1.65
0.50
1.60
0.25
1.59
1.55
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
ene-15
jul-14
jul-13
ene-14
jul-12
ene-13
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
ene-06
jul-05
ene-05
jul-04
ene-04
-
1.50
INF 5A
INF 10A
INF 30A
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
5
Semanal de Deuda
Sigue aumentando la posición en Bonos.
Tenencia de Bonos y Cetes (Extranjeros y Siefores) Millardos
G18
Porcen
750
1,400
700
600
1,200
500
60%
1,100
Tenencia de
Extranjeros en
CETES
550
70%
1,300
Tenencia de
Extranjeros en
BONOS
650
Tenencia de Bonos y Cetes como % del Total
1,000
450
Bonos
50%
900
400
800
350
300
700
250
600
200
Tenencia de Siefores
en CETES
150
500
40%
30%
20%
Cetes
400
50
300
Tenencia de Siefores en
BONOS
200
may-08
jul-08
oct-08
dic-08
mar-09
may-09
jul-09
oct-09
dic-09
mar-10
may-10
jul-10
oct-10
dic-10
feb-11
may-11
jul-11
sep-11
dic-11
feb-12
may-12
jul-12
sep-12
dic-12
feb-13
may-13
jul-13
sep-13
dic-13
feb-14
may-14
jul-14
sep-14
dic-14
-
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico ePage
Infosel
29
Nov-42
Nov-38
Nov-36
Nov-34
May-31
May-29
Jun-27
Dic-24
Dic-23
Jun-22
Jun-21
Jun-20
Dic-18
Jun-18
Dic-17
Jun-17
Dic-16
Jun-16
Dic-15
Jun-15
Dic-14
Page 31
4.5%
4.5%
2.6%
1.5%
10.5%
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Variación de la Tenencia de Extranjeros por Instrumento
Variación del 18 de septiembre al 2 de octubre.
Distribución Total
52.3%
42.0%
40.1%
44.3%
56.3%
63.1%
51.0%
67.0%
80.3%
75.7%
61.9%
33.9%
56.1%
60.6%
29.3%
57.3%
31.5%
78.7%
52.5%
79.4%
0%
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
Tenencia de Extranjeros por Instrumento y Distribución Total
Tenencia por Instrumentos
10%
may-08
jul-08
oct-08
dic-08
mar-09
may-09
jul-09
oct-09
dic-09
mar-10
may-10
jul-10
oct-10
dic-10
feb-11
may-11
jul-11
sep-11
dic-11
feb-12
may-12
jul-12
sep-12
dic-12
feb-13
may-13
jul-13
sep-13
dic-13
feb-14
may-14
jul-14
sep-14
dic-14
feb-15
abr-15
100
5.9%
4.0%
3.7%
7.1%
4.0%
4.6%
4.7%
4.1%
4.3%
7.8%
6.8%
4.9%
5.5%
6.1%
4.4%
4.1%
4.9%
Nov-42
Nov-38
Nov-36
Nov-34
May-31
May-29
Jun-27
Dic-24
Dic-23
Jun-22
Jun-21
Jun-20
Dic-18
Jun-18
Dic-17
Jun-17
Dic-16
Jun-16
Dic-15
Jun-15
Dic-14
Datos del 02 de octubre.
Nov-42
Nov-38
Nov-36
Nov-34
May-31
May-29
Jun-27
Dic-24
Dic-23
Jun-22
Jun-21
Jun-20
Dic-18
Jun-18
Dic-17
Jun-17
Dic-16
Jun-16
Dic-15
Jun-15
Dic-14
-1.7
-2.0
-1.6
-0.1
-3.9
0.6
1.7
-0.2
-1.0
-8.1
8.6
0.2
-0.3
6.7
3.4
-0.4
1.7
3.0
1.7
-0.9
-4.0
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
6
Semanal de Deuda
Apetito de extranjeros.
Inflación Anual, Cetes 28D, M24 y Pendiente Cetes-M24
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
may-15
jul-14
dic-14
feb-14
abr-13
sep-13
jun-12
nov-12
ago-11
Tasa de
Cetes 28D
ene-12
jul-14
dic-14
feb-14
abr-13
sep-13
jun-12
nov-12
ago-11
ene-12
oct-10
mar-11
may-10
jul-09
dic-09
feb-09
abr-08
sep-08
jun-07
nov-07
ene-07
-2.0
Inflación
Anual
oct-10
-1.0
Tasa Bruta
de Bonos
M24
mar-11
-
may-10
Riesgo
País
EMBI
1.0
jul-09
2.0
dic-09
Riesgo
Cambiario
M24-UMS26
3.0
feb-09
4.0
abr-08
5.0
Diferencial entre
M24 y Cetes 28D
sep-08
Riesgo
Inflacionario
M24-Udibono25
jun-07
6.0
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
-50
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
nov-07
7.0
ene-07
Riesgo México, Riesgo Cambiario y Riesgo Inflacionario
Fuente: Monex con base en Bloomberg, Banxico e Infosel
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
7
Semanal de Deuda
Directorio
Dirección de Análisis y Estrategia Bursátil
Carlos A. González Tabares
Director de Análisis y Estrategia Bursátil
T. 5231-4521
crgonzalez@monex.com.mx
Eduardo Ávila Vargas
Subdirector de Análisis Económico
T. 5231-0489
eavila@monex.com.mx
Daniela Ruíz Zárate
Analista Económico
T. 5231-0489
daruiz@monex.com.mx
Fernando E. Bolaños S.
Analista Bursátil / Industrial, Minero y Petroquímico
T. 5230-0200 Ext. 0720
fbolanos@monex.com.mx
J. Roberto Solano Pérez
Analista Bursátil / Construcción, Vivienda y Fibras
T. 5230-0200 Ext. 4451
jrsolano@monex.com.mx
Verónica Uribe Boyzo
Analista Bursátil
T. 5230-0200 Ext. 4782
veuribe@monex.com.mx
Stephany Ramírez Rojas
Analista Bursátil
T. 5230-0200 Ext. 4262
sramirezro@monex.com.mx
J. Francisco Caudillo Lira
Analista Técnico
T. 5231-0016
jcaudillo@monex.com.mx
Astianax Cuanalo Dorantes
Analista Sr. de Sistemas de Información
T. 5230-0200 Ext. 4790
ascuanalo@monex.com.mx
Política de
Recomendaciones
Compra
Aquellas emisoras cuyo rendimiento esperado supere en más del 5% el rendimiento esperado para el IPyC.
Mantener
Aquellas emisoras cuyo rendimiento esperado se ubique +/-5% respecto al rendimiento esperado para el IPyC.
Venta
Aquellas emisoras cuyo rendimiento sea inferior en más del 5% el rendimiento esperado para el IPyC.
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
8
Semanal de Deuda
Disclaimer
MONEX Grupo Financiero / Semanal de Deuda
9