Lo Último en Deuda Privada

Estrategia de Deuda Corporativa
México
7
LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA
Revierte lento inicio de año

Se colocaron $2,670mdp en enero de 2016, inicio de año poco dinámico
pero mejor que 2015

El monto en circulación del mercado de corto plazo retrocedió a
$48,192mdp al cierre de enero de 2016

Se percibe una menor participación en febrero de 2016 vs febrero de
2015 (mes record), donde esperamos un monto de colocación muy
inferior (aprox. $12,700mdp vs $42,388mdp)
El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de LP al cierre
de enero de 2016 ascendió a $1,117,918mdp, lo cual se compara de manera
positiva en 11.8% con respecto a enero de 2015. Durante enero de 2016 se
colocaron $2,670mdp en el mercado de deuda corporativa doméstico de largo
plazo a través de una bursatilización de la Autopista Perote-Xalapa y dos
reaperturas por parte de Crédito Real y Gap. Si bien, el ritmo de colocaciones en
el mercado de deuda corporativa se observó lento durante el primer mes del año,
en 2016 observamos un mayor dinamismo que lo registrado en enero de 2015,
ya que el monto supera en 1.7x a lo colocado en el mismo periodo de 2015.
4 de febrero 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
tania.abdul@banorte.com
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
hugoa.gomez@banorte.com
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
idalia.cespedes@banorte.com
Contenido
Mercado de Deuda LP
Mercado de Deuda CP
2
8
Mercado de Deuda Bancario
12
Anexos
15
El mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $48,192mdp al
cierre de enero de 2016, después de haber registrado un nuevo nivel máximo
(desde 2009) de $59,395mdp en noviembre. Durante el primer mes de 2016 se
colocaron $19,112mdp, esto es 31.1% mayor a lo registrado el mismo mes del
año anterior. Sin embargo, en enero de 2016 el ritmo de colocaciones en el
mercado de corto plazo se ha visto mitigado por la nula participación de Pemex
y MFrisco, y menores montos por parte de AF BanRegio y VW Leasing.
El monto en circulación del mercado de deuda bancario (TV 94 y CD)
ascendió a $244,558mdp al mes de enero de 2016, lo cual representa un
crecimiento de 7.5% con respecto a enero de 2015.
Documento destinado al público en general
Evolución del monto en circulación
$mdp
Deuda
Bancaria
17%
1,600,000
1,200,000
Deuda Corp.
CP
4%
800,000
400,000
Deuda Corp. LP
Deuda Bancaria
Deuda Corp. CP
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016. Incorporamos la evolución
mensual del mercado de deuda bancario a partir de 2015.
1
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
0
Deuda Corp.
LP
79%
Mercado de Deuda Corporativa – Largo Plazo
Evolución del Mercado
Al cierre de enero de 2016 el mercado de deuda corporativa en circulación de
mediano y largo plazo ascendió a $1,117,918mdp*, considerando títulos como
los Certificados Bursátiles (CB’s) con el 99.5% del monto en circulación,
Certificados de Participación en deuda (CPO’s), Obligaciones del ramo
Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales.
Evolución del mercado de deuda de LP
$mdp
1,118,225
Monto circulación
1,117,918
1,002,077
941,596
819,118
Monto
emitido
164,366
212,070
202,776
219,982
2013
2014
2015
2012
2,670
($mdp)
2012
Certificado Bursátil
Total emitido
164,366
En circulación
811,814
CPO's**
En circulación
6,161
Obligaciones**
En circulación
1,143
Total emitido
164,366
Crecimiento Av sA
8%
Total circulación 819,118
Crecimiento Av sA
9%
2013
212,070
934,693
6,701
2014
2015
202,776 219,982
2,670
996,041 1,112,188 1,111,881
6,037
6,037
202
0
0
0
212,070 202,776 219,982
2,670
29%
-4%
8.5%
-98.8%
941,596 1,002,077 1,118,225 1,117,918
15%
6%
11.6%
0.0%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a enero de 2016. *Comparativo acumulado a enero 2016 vs
año completo 2015. **No ha habido colocaciones en estas categorías desde el 2007.
Emisiones de enero 2016
Durante enero de 2016 se colocaron $2,670mdp en el mercado de deuda
corporativa doméstico de largo plazo a través de una bursatilización de la
Autopista Perote-Xalapa y dos reaperturas por parte de Crédito Real y Gap. Si
bien, el ritmo de colocaciones en el mercado de deuda corporativa se observó
lento durante el primer mes del año, en 2016 observamos un mayor dinamismo
que lo registrado en enero de 2015, ya que el monto supera en 1.7x a lo
colocado en el mismo periodo de 2015.
Monto emitido mensual
$mdp
50,000
40,000
30,000
2015
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
1,000
2,670
20,000
0
6,037
2016
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a enero de 2016.
10,000
2016*
2016
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, con información a enero de 2016.
Emisiones del mes. Se colocaron 2 reaperturas quirografarias por parte de:
Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP 15) por $1,100mdp y Crédito Real
(CREAL 15) por $100mdp. Por su parte se colocó una emisión estructurada:
CPEXACB 16U por $1,470mdp, bono respaldado con los derechos de cobro
derivados de la operación y explotación de la Autopista Perote – Xalapa.
2
Emisiones del mes
Emisión
Monto
MDP
CPEXACB 16U
1,470
CREAL 15*
100
GAP 15*
1,100
Total
2,670
Est.
FF
No
No
Fecha
Fecha
Emisión
27-ene-16
28-ene-16
29-ene-16
Venc.
25-ene-39
23-mar-18
14-feb-20
Tasa Ref. Spread %
UDIS : 8.6%
TIIE28 + 2%
TIIE28 + 0.24%
Calificación S&P /
Moody's / Fitch /HR
mx AA-///HRAAmx A+///HRA+
mx AAA/Aaa.mx //
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no
disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Condiciones del Mercado – Certificados Bursátiles
En enero de 2016 el 55.1% de las colocaciones en el mercado corresponde a
tasa fija real. Durante el primer mes de 2016 observamos que el 55.1% de lo
colocado fue a tasa real fija (Udis), mientras que el restante 44.9% tuvo como
referencia la tasa variable TIIE 28. Es importante recordar que en el entorno
internacional, el FOMC decidió elevar (Dic-15) el rango de la tasa de Fed Funds
en 0.25% por primera vez en más de 9 años, reiteraron que el ciclo de alza será
gradual y dependerá en buena parte a la evolución de las cifras económicas. Por
lo anterior nuestro equipo de Análisis Económico espera un aumento en 75pb
durante 2016, lo que podría justificar el cambio de preferencia de tasa por parte
de los emisores en 2016 respecto a 2015 (mínimos en tasas y preferencia
marcada por tasa fija).
Poco dinamismo en enero. Durante el mes de enero es de destacar que aunque
la colocación fue mayor (167.0%) al mismo periodo de 2015, es muy temprano
para notar alguna tendencia por parte de los emisores para el 2016. Con solo tres
emisiones se tiene un 55.1% en tasa real fija (Udis) y 44.9% referenciada a
TIIE28.
Distribución por tasa de referencia
%
Certificados Bursátiles – Tasa de referencia
$mdp, %
Tasa referencia
FIJA
UDIS
Total Variable
TIIE28
TIIE91
CETE 182
LIBOR
MIXTA
Total
Emisiones
en 2016
0
1,470
1,200
1,200
0
0
0
0
2,670
%
0.0%
55.1%
44.9%
44.9%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
100%
TIIE28
45%
UDIS
55%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Los porcentajes pueden no coincidir por el redondeo.
Principales Emisores de LP
El 52.1% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye
fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las Empresas
Productivas del Estado, PEMEX y CFE detentan el 30.2% del monto total en
circulación, reforzando su activa participación al ubicarse en el primer y
segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Por su parte, únicamente
dos de los diez principales emisores no cuentan con calificación en escala
nacional de ‘AAA’: Operadora de Sites Mexicanos (‘AA’) y el Gobierno del
Estado de Chihuahua (‘A-’); no obstante, este último emisor mantiene en el
mercado bonos estructurados cuyas calificaciones son distintas: CHICB 11
(‘AA+’) / CHIHCB 13U (‘AA+’) / 13 (‘AAA’) / 13-2 (‘AAA’).
3
Principales emisores o fideicomitentes*
$mdp
PEMEX
237,360
CFE
99,746
TFOVIS
71,445
CEDEVIS
54,442
GDFCB
23,836
TLEVISA
21,000
FIRA
19,000
OSM
18,873
FUNO
18,653
CHIHCB
18,201
Calificación quirografaria del emisor*
PEMEX
CFE
TFOVIS
S&P
mx AAA
mx AAA
mx AAA
Moody ’s
Aaa.mx
nd
nd
Fitch
AAA (mex ) AAA (mex )
nd
HR
HR AAA
nd
nd
CEDEVIS GDFCB TLEVISA
FIRA
OSM
FUNO
CHIHCB
mx AAA
mx AAA
mx AAA
mx AAA
mx AA+
nd
mx A+
nd
Aaa.mx
Aaa.mx
nd
nd
nd
A2.mx
AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AA (mex ) AAA (mex ) A- (mex )
nd
nd
nd
nd
nd
HR AAA
nd
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras a enero de 2016. nd: no disponible. *El monto en circulación del “emisor” incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente es
igual al emisor; sin embargo, las calificaciones son del emisor (quirografarias).
Distribución por Sector
En el mercado de deuda corporativa de largo plazo, seis sectores (Empresas
Productivas del Estado, Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Telecom, Estados
y Servicios Financieros) detentan el 72.5% de la deuda en circulación. Las
Empresas Productivas del Estado detentan el 30.2% (incluye quirografarios y
CDO’s) del mercado.
Distribución de deuda corporativa por sector y estructura
4.0%
0
0.0%
Quirografario
Borhis
Future Flow
CLO
Garantías
Puentes
ABS Otros
ABS Ag Fed
% Monto en Circ.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
4
Otros
8.0%
50,000
Alimentos
100,000
Bebidas
12.0%
Automotriz
150,000
Consumo
16.0%
SFOL Hipotecaria
200,000
Agencias Federales
20.0%
Serv. Financieros
24.0%
250,000
Estados
300,000
Telecom
28.0%
Apoyo Vivienda
350,000
Infraestructura
32.0%
Emp. Prod. del Edo.
$mdp
400,000
Distribución por Tipo de Riesgo (Estructura)
Al mes de enero de 2016, existen 334 emisiones estructuradas que representaron
el 41.7% ($465,842mdp) del total en circulación, mientras que durante el mismo
periodo de 2015 este tipo de emisiones detentaban 44.6% ($446,367mdp). Cabe
señalar que dos tipos de estructuras representan el 36.9% del monto en
circulación en enero de 2016 (Asset Backed Securities con 18.7% y Future Flow
con 18.2%). Por otra parte, existen 206 emisiones no estructuradas (58.3% del
monto total), donde 7 sectores representan el 45.6% del monto en circulación
(Empresas Productivas del Estado 27.6%, Telecom 6.0%, Consumo 2.6%,
Infraestructura 2.4%, Bebidas 2.4%, Servicios Financieros 2.3% y Alimentos
2.2%).
Deuda corporativa en circulación
Clasificación por tipo de estructura
%
%
Garantías
Totales y
Parciales, 2%
Total
Estructurado
42%
CDO, 3%
Future Flow,
18%
Total NO
Estructurado
58%
ABS, 19%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Corporativo,
29%
Empresas
Productoras
del Estado y
Agencias
Federales,
30%
Fuente: Banorte - Ixe /BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Montos emitidos
$mdp
Montos en circulación
$mdp, %
17.9%
17.2%
17.8%
22.2%
22.3%
20.9%
21.5%
31.5%
2011
21.7%
18.1%
18.2%
18.8%
18.7%
29.7%
29.7%
Em itido y en Circ.
2014
2015
2016
Corporativo
Emitido
47,775
83,795
1,200
En Circulación
268,957
319,253
319,512
Em pr. del Estado y Ag. Federales
Emitido
92,200
68,410
0
En Circulación
284,658
332,305
332,564
ABS
Emitido
31,998
36,519
0
En Circulación
206,192
210,331
208,526
Future Flow
Emitido
21,257
26,098
1,470
En Circulación
183,170
202,309
203,872
Garantías Totales y Parciales
Emitido
9,546
5,160
0
En Circulación
20,178
20,619
20,670
CLO
Emitido
0
0
0
En Circulación
38,922
33,409
32,774
Total
Emitido
202,776
219,982
2,670
En Circulación
1,002,077
1,118,225 1,117,918
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
18.3%
20.6%
23.6%
28.4%
30.1%
30.3%
26.8%
28.5%
28.6%
2012
2013
2014
2015
2016*
Corporativo
Empr. Prod. y Ag. Fed.
ABS
Future Flow
Garant. Tot. y Par.
CLO
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
5
Perfil de Vencimientos
Durante enero de 2016 se amortizaron en su fecha legal CFECB 06 y
DAIMLER 14 por un monto en conjunto de $3,500mdp.
Vencimientos en el mes
Emisión
95CFECB06
91DAIMLER14
Total
Monto
Plazo
Vencimient
($mdp)
2,000
1,500
3,500
(años)
10.1
2.0
o
15-ene-16
22-ene-16
Cupón
Amort.
Calificaciones
CETE91 + 0.65%
TIIE28 + 0.29%
Parcial
Bullet
mx AAA//AAA(mex )/
mx AAA//AAA(mex )/
Fuente: Banorte - Ixe con información de los Suplementos de Colocación. *Amortización Anticipada.
Dentro del perfil de vencimientos destaca que el 5.8% del monto en
circulación vence en los próximos 12 meses, donde sobresalen por monto las
emisiones: PEMEX 11 por $10,000mdp, PEMEX 09-2 por $7,500mdp, FEFA
13 por $6,000mdp y BIMBO 09U por $3,821mdp. Adicionalmente, el 8.6%
($96,564mdp) del mercado vence en el año 2018, mientras que en 2020
vence el 10.7% ($119,878mdp). Dentro de las emisiones con mayor monto a
vencer en 2018 se encuentran CFE 13 ($15,250mdp), BIMBO 12 ($5,000mdp)
y MFRISCO ($5,000mdp); mientras que en 2020 se tienen programados los
vencimientos de CFE 10-2 por $16,500mdp, TLEVISA 10 por $10,000mdp, y
PEMEX 10-2 por $10,000mdp.
Vencimientos para los próximos 12 meses
$mdp
22,300
Feb. 16
Vencim ientos
GDFCB06 ($1400; AAA); FEFA13 ($6000; AAA)
KIMBER09-2 ($800; AAA); PEMEX09-2 ($7500; AAA);
Mar. 16
PEMEX11 ($10000; AAA); CREAL13-2 ($500; A+);
Abr. 16
9,200
4,800
ene-17
dic-16
oct-16
ago-16
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
sep-16
1,200 853
510
feb-16
2,510 3,231 1,607
nov-16
7,400
GFAMSA14 ($1000; BBB); ELEKTRA14 ($2500; A)
CFECB06-2 ($350; AAA); KOF11 ($2500; AAA);
May . 16
FNCOT13 ($1950; AAA)
ARCA09-3 ($500; AAA); LOMCB12 ($9.9; CC)
BIMBO09-2 ($2000; AA+); BIMBO09U ($3820.7; AA+);
Jun. 16
BNPMEX11 ($1000; AAA); CATFIN11 ($188.9; AAA);
Jul. 16
Ago. 16
Sep. 16
HOLCIM12-2 ($800; AAA); ELEKTRA13 ($3500; A)
VALARRE11 ($200; A+); DAIMLER14-3 ($1000; AAA)
HSCCICB06 ($227.8; C); HSCCICB06-2 ($125; E);
INVEX13 ($500; A)
TELMEX09-4 ($2000; AAA); AC11 ($1000; AAA); GBM13-
Oct. 16
3 ($1200; AA); NRF13 ($3000; AAA); VWLEASE14
Nov . 16
($2000; AAA)
IDEAL11-2 ($1910; AA); CREAL14 ($600; A+)
METROCB02 ($147.9; E); METROCB03-2 ($225; E);
Dic. 16
METROCB03-3 ($280.4; E); METROCB04 ($475.9; E);
Ene. 17
METROCB05 ($727.1; E); CICB06-2 ($76.2; nd);
BNORTCB07 ($1606.7; AAA)
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Perfil de vencimientos
$miles de mdp
AAA
700
AA
A
<=BBB
Part.
57.0%
600
50.0%
500
40.0%
400
30.0%
300
200
100
60.0%
5.7%
7.3%
8.6%
6.4%
20.0%
10.7%
10.0%
3.9%
2022+
2021
2020
2019
2018
2017
0.0%
2016
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
6
En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Corporativa de LP
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Quirografarias
Emisión
Monto por
Fecha
Convocar Subasta
AXO 16
03-feb-16
800
AXO 16-2
03-feb-16
FEFA 16
08-feb-16
5,000
FEFA 16-2
08-feb-16
VALARRE 16
700 11-feb-16
OSM 15*
2,500 16-feb-16
GBM 16
500 nd-feb-16
Total
$9,500
Fecha
Tasa de
Venc.
22-ene-21
16-ene-26
22-ago-19
29-ene-26
04-feb-21
23-jul-25
28-ene-21
Referencia
TIIE 28
Fija
TIIE 28
Fija
TIIE 28
Fija: 7.97%
TIIE 28
Amort.
Sector
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Consumo
Consumo
Serv . Finan.
Serv . Finan.
Serv . Finan.
Telecom
Serv . Finan.
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
//A(mex )/HRA+
//A(mex )/HRA+
mx AAA///
mx AAA///
///HRA+
mx AA+///
///
Coloc.
Emisor
BIx e - Actin
Grupo Ax o
BIx e - Actin
Grupo Ax o
Bmer - HSBC
FIRA
Bmer - HSBC
FIRA
Value
Value Arrendadora
Inbur - Sant
Opsimex
GBM
GBM
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reapertura.
Emisiones Estructuradas
Emisión
UFINCB 16
ARRENCB 16
Total
Monto por Fecha de
Convocar Subasta
3,000 10-feb-16
700 17-feb-16
$3,700
Fecha
Tasa de
Calificación
Amort. Sector Estructura
Venc. Referencia
S&P/Moody’s/Fitch/H
nd-nd-21
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
mx AAA///HRAAA
19-feb-21
TIIE28
nd Serv . Finan.
ABS
nd/nd/nd/nd
Coloc.
Emisor
BIx e - Bmex
Banamex
Unifin
Arremdamás
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas. **Oferta Pública Restringida.
7
Mercado de Deuda Corporativa – Corto Plazo
Al cierre de enero de 2016, el mercado de Deuda Corporativa de Corto Plazo,
que incluye Certificados Bursátiles de corto plazo (93 y 92), ascendió a
$48,192mdp, presentando un incremento de 56.5% con respecto al monto en
circulación al cierre de enero de 2015. Durante el primer mes de 2016 se
colocaron $19,112mdp, esto es 31.1% mayor a lo registrado el mismo mes
del año anterior. Cabe mencionar que en enero de 2016 el ritmo de
colocaciones en el mercado de corto plazo se ha visto mitigado, con respecto a
lo observado en la segunda mitad de 2015, por la nula participación de Pemex y
Minera Frisco, y menores montos emitidos por parte de AF BanRegio y
Volkswagen Leasing.
Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo
$mdp
35,580
37,092
29,260
2012
2013
2014
46,526
48,192
2015
2016*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Emisiones en enero, 2016
A pesar de un lento inicio de año, durante el mes de enero de 2016 se colocó
31.1% más que lo reportado en enero de 2015. Es importante recordar que el
impulso observado durante la segunda mitad del 2015, particularmente en
colocaciones, se explicaba por la presencia de importantes emisores como CF
Credit Services, Sociedad Financiera Inbursa. En esta misma línea, destacamos
que el monto en circulación del mercado al cierre del mes se compara de manera
negativa (en 8.5%) excluyendo a los emisores antes mencionados. Por su parte,
dentro de su programa de financiamiento, Pemex espera emitir para el 1T16
entre $5,000mdp y $10,000mdp en títulos con plazos de entre 28 a 360 días.
Monto emitido mensual
$mdp
30,000
20,000
14,583
19,112
40,000
10,000
2015
2016
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
8
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
Condiciones del Mercado – Subastas de Colocación
El 95.0% de los recursos convocados fueron colocados durante enero de
2016. Durante el mes, el promedio del spread de las emisiones quirografarias de
corto plazo referenciadas a la TIIE28 resultó en 1.02%, mientras que en enero
de 2015 el promedio fue de 1.33%; lo anterior derivado de la relativa mejor
calificación de las emisiones del mes. Por otro lado, de lo colocado en el mes
($19,112mdp), el 75.7% tiene calificación de corto plazo en escala nacional
‘F1+’. Durante el mes destacaron emisores como CF Credit Services, AF
BanRegio, Ford Credit y Volkswagen Leasing por haber convocado los mayores
montos.
Monto convocado y colocado de deuda de corto plazo por emisor
$mdp*
Emisor
CF Credit Serv ices
AF BanRegio
Ford Credit de Méx ico
Volksw agen Leasing
Daimler Méx ico
GM Financial
Arrendadora Actinv er
FEFA
Arrendadora Afirme
PACCAR FINANCIAL
Convocado Colocado
5,000
100.0%
2,515
100.0%
2,100
71.4%
1,850
100.0%
1,600
79.9%
1,050
100.0%
1,037
100.0%
1,030
100.0%
1,009
100.0%
900
100.0%
Emisor
Crédito Real
EDCA
NR Finance de Méx ico
Almacenadora Afirme
Arren y Fac Banorte
Factoring Corporativ o
Corp Finan Atlas
Mercader Financial
Landsteiner Scientific
TOTAL
Convocado Colocado
475
100.0%
400
100.0%
400
79.6%
322
100.0%
130
100.0%
100
100.0%
100
100.0%
50
100.0%
47
100.0%
20,114
95.0%
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de enero de 2016 publicados por
Emisnet.
Renovaciones de deuda de corto plazo por semana
$mdp
Semana
4 al 8 de Enero
11 al 15 de Enero
18 al 22 de Enero
25 al 29 de Enero
Total
Monto
Monto
Convocado
Colocado
552
552
9,977
9,595
5,852
5,652
3,734
3,313
20,114
19,112
%
100.0%
96.2%
96.6%
88.7%
95.0%
SRAV
0.38%
0.40%
0.36%
0.28%
0.36%
Plazo
Prom
F1+
94 días 51%
91 días 80%
91 días 73%
97 días 70%
92.42
76%
F1
41%
15%
13%
18%
16%
F2
F3
7% 0%
5% 0%
11% 3%
10% 1%
7% 1%
Calificación de CP*
B
C
D
Principales emisores
0% 0% 0% ABREGIO, ARREACT, AFIRALM
0% 0% 0% CFCREDI, FORD, ABREGIO
0% 0% 0% ABREGIO, FEFA, VWLEASE
0% 0% 0% FORD, VWLEASE, DAIMLER
0% 0% 0% CFCREDI, ABREGIO, FORD
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de enero de 2016. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado
por semana.
Principales Emisores
El 77.5% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que
resaltan por su monto en circulación CF Credit Servises ($10,000ps), Sociedad
Financiera Inbursa ($10,000mdp), AF BanRegio ($3,685mdp) y Volkswagen
Leasing ($2,910mdp). De los 10 principales emisores, 9 cuentan con una
calificación crediticia (por al menos una agencia) superior o igual a ‘F1’ (o
equivalente); mientras que Abengoa México, con $1,709mdp en circulación,
está calificada en ‘D’ por incumplimiento de pagos desde el pasado 27 de
noviembre de 2015.
9
Principales emisores de corto plazo
$mdp
12,000
20.8%
24.0%
20.8%
10,000
20.0%
8,000
16.0%
3.7%
8.0%
3.5%
3.1%
2.9%
2,279
2,064
1,780
1,709
1,500
1,400
GMFIN
VWLEASE
ABREGIO
SFOMIBU
CFCREDI
4.3%
ARREACT
2,910
0
4.7%
ABNGOA
3,685
12.0%
6.0%
CREAL
2,000
7.6%
FORD
4,000
10,000 10,000
DAIMLER
6,000
Calificación de Corto Plazo en escala nacional
CFCREDI
SFOMIBU
ABREGIO
S&P
mx A-1+
mx A-1+
Moody 's
MX-1
Fitch
F1+mex
F1+mex
F1+mex
HR Ratings
-
VWLEASE
mx A-1+
MX-1
-
DAIMLER
mx A-1+
F1+mex
-
4.0%
0.0%
FORD
MX-2
F1+mex
-
CREAL
mx A-1
HR2
ABNGOA
MX-4
HRD
ARREACT
F1mex
HR2
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras al cierre de enero de 2016. nd: no disponible
Principales Sectores y Calificación
El sector Servicios Financieros se ubica como líder del mercado de CP.
Durante enero de 2016 el sector Servicios Financieros logró el mayor porcentaje
de monto en circulación (58.7% vs 25.0% en enero 2015), derivado de la activa
participación de CF Credit Servicies y Sociedad Financiera Inbursa. A este
sector, le sigue el Automotriz con una participación del 13.1% (de 23.0% en
2015), con las contribuciones de Volkswagen, Daimler y Ford.
Distribución por sector y calificación
$mdp
Sector
Serv . Financieros
Automotriz
SFOL E Automotriz
SFOL E MYPE
Serv icios
SFOL E Consumo
Otros
Total*
2016
Monto
28,265
6,328
3,738
3,685
2,159
1,780
2,237
48,192
%
58.7%
13.1%
7.8%
7.6%
4.5%
3.7%
4.6%
100%
2015
%
25.0%
23.0%
8.4%
19.8%
3.6%
3.5%
16.7%
Var.
33.7pp
-9.9pp
-0.7pp
-12.1pp
0.9pp
0.2pp
F2
8%
F3
5%
C
3%
F1
11%
F1+
69%
Fuente: Banorte-Ixe /BMV / Valmer, a enero de 2016. .
10
GMFIN
mx A-1+
F1+mex
-
Perfil de Vencimientos
Los días por vencer promedio a enero de 2016 se ubican por debajo de lo
registrado en 2015. Durante enero de 2016, los días por vencer promedio
ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 69 días vs 80 días registrados en
enero de 2015.
Plazo vs DxV
Días
200
160
160
120
69
80
40
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
-
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Para febrero de 2016 se esperan vencimientos por $24,526mdp. El 50.9% de
los $48,192mdp de Deuda Corporativa de Corto Plazo en circulación vence en
el mes de febrero de 2016, cuando al cierre de diciembre de 2015 el 37.3% se
esperaba que venciera durante enero de 2016. Es importante considerar que los
emisores de este mercado refinancian sus vencimientos de manera
recurrente, por lo que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las
amortizaciones esperadas para el mes se renueven.
Perfil de Vencimientos
$mdp
30,000
20,000
10,000
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
11
ene-17
dic-16
nov-16
oct-16
sep-16
ago-16
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
-
Mercado de Bonos Bancarios
Evolución del Mercado
El mercado de bonos bancarios cerró el mes de enero de 2016 con un monto en
circulación de $244,558mdp, lo cual representa un crecimiento de 7.5% con
respecto a enero de 2015. Cabe señalar que para el mercado de bonos bancarios
estamos incluyendo Certificados Bursátiles Bancarios emitidos por bancos
privados (94) y por la banca de desarrollo (CD). En este sentido, al cierre de
enero de 2016 el 63.5% del monto en circulación del mercado corresponde a la
banca privada.
Deuda bancaria en circulación
Clasificación por tipo de banco
%
Monto en
circulación
%
201,598
136,509
228,142
244,472
244,558
B. Desarrollo
37%
175,906
B. Privada
63%
Monto
emitido
60,080
47,850
2011
2012
82,600
59,550
47,538
2013
2014
2015
2016*
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Condiciones del Mercado – Bonos Bancarios
Al mes de enero de 2016 el 55.8% del monto en circulación en el mercado
de deuda bancaria corresponde a tasa flotante (TIIE28). Si bien la
preferencia por tasa variable es notable, en el mercado de bonos bancarios
también encontramos colocaciones a tasa fija (36.6%) y una pequeña parte a
tasa fija real (7.6%). Por otro lado, es importante mencionar que la mayoría de
las emisiones bancarias cuentan con la máxima calificación crediticia ‘AAA’
(86.6% del monto en circulación).
Distribución por tasa
Distribución por calificación
%
%
UDIS
8%
A+
7%
A A1% 1%
AA+
4%
FIJA
36%
TIIE28
56%
AAA
87%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
12
Principales Emisores de Bonos Bancarios
El 73.9% del mercado en circulación está integrado por cinco emisores, de los
cuales Banco Inbursa cuenta con el 27.5% del monto total en circulación,
ubicándose como el principal colocador del mercado.
Principales emisores
$mdp
80,000
27.5%
30.0%
60,000
20.0%
16.4%
14.1%
40,000
9.9%
6.1%
20,000
0
10.0%
0.0%
BINBUR
NAFIN
BANOB
BACOMER
BACMEXT
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
Perfil de Vencimientos
Durante el primer mes del año, el mercado de deuda bancario no registró
vencimientos. No obstante, para los siguientes 12 meses esperamos que las
amortizaciones sumen $34,860mdp, lo cual representa el 14.3% del monto en
circulación. Cabe señalar que de dicha cantidad, Banco Inbursa estaría llevando
a cabo la amortización programada de $13,624mdp.
Próximos vencimientos
16,000
13,624
3,900
3,250
2,000
1,236
1,000
750
MULTIVA
4,100
VWBANK
5,000
4,000
BACTIN
8,000
COMPART
12,000
NAFIN
BINTER
BSANT
BACMEXT
BINBUR
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer. *Amortización Anticipada.
13
El 21.5% ($52,578mdp) del mercado vence en el año 2017, mientras que en
2018 vence el 19.5% ($47,752mdp). Cabe señalar que dentro de las emisiones
con mayor monto a vencer en 2017 se encuentran: BINBUR 13-4 por
$11,500mdp, BINBUR 14 por $6,500mdp y BINBUR 13-3 por $6,000mdp; y
para 2018 las emisiones con mayores montos son: BINBUR 15 por $5,200mdp,
BINBUR 14-5 por $5,000mdp y BACOMER 15 por $5,000mdp.
Perfil de vencimientos
$mdp
60,000
21.5%
50,000
40,000
19.5%
16.6%
14.3%
5.2%
10,000
2.0%
1.5%
3.9%
6.5%
4.1%
5.0%
2026
20,000
2025
30,000
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de enero de 2016.
14
Anexo 1. Principales Emisores* - LP
EMISORA
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
46
46
46
46
46
46
53
54
55
PEMEX
CFE
TFOVIS
CEDEVIS
GDFCB
TLEVISA
FIRA
OSM
FUNO
CHIHCB
AMX
RCO
FICCB
VCZ
KOF
INCARSO
PEÑOLES
BIMBO
CASITA
TMMCB
VWLEASE
KIMBER
ARCA
PASACB
TELMEX
CIENCB
PAMMCB
LIVEPOL
METROFI
CONMEX
BACOMCB
EDONL
SORIANA
ALSEA
ARCONCB
HOLCIM
CHIACB
OAXCB
VIPESA
ELEKTRA
LPSLCB
FACILSA
LAB
CAMS
IENOVA
DAIMLER
FERROMX
GCARSO
MFRISCO
UNIFIN
AERMXCB
CFCREDI
DOIXCB
BANORCB
MAYACB
Total Muestra*
MONTO
EMITIDO
($MDP)
237,360
99,746
71,445
54,442
23,836
21,000
19,000
18,873
18,653
18,201
15,522
15,253
14,203
14,011
12,500
12,000
10,974
10,821
10,770
10,539
10,000
9,450
9,100
8,938
8,600
8,581
8,332
8,166
7,953
7,920
7,852
7,203
7,100
6,500
6,494
6,200
6,179
6,112
6,037
6,000
5,685
5,550
5,500
5,401
5,200
5,000
5,000
5,000
5,000
5,000
5,000
5,000
4,874
4,785
4,766
938,625
%
21.23%
8.92%
6.39%
4.87%
2.13%
1.88%
1.70%
1.69%
1.67%
1.63%
1.39%
1.36%
1.27%
1.25%
1.12%
1.07%
0.98%
0.97%
0.96%
0.94%
0.89%
0.85%
0.81%
0.80%
0.77%
0.77%
0.75%
0.73%
0.71%
0.71%
0.70%
0.64%
0.64%
0.58%
0.58%
0.55%
0.55%
0.55%
0.54%
0.54%
0.51%
0.50%
0.49%
0.48%
0.47%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.44%
0.43%
0.43%
83.96%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AA+/nd/AA (mex)/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx A+/A2.mx/A- (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/Aa2.mx/nd/nd
mx A/A1.mx/BBB+ (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA (mex)/HR AA+
mx AA+/Aa1.mx/nd/nd
mx AA+/Aa1.mx/AA+ (mex)/nd
nd/C.mx/D (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx CCC/nd/CCC (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+
nd/nd/A+ (mex)/HR A+
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx A/A1.mx/A- (mex)/nd
mx BBB+/A2.mx/A- (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/A (mex)/HR AA
nd/nd/nd/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
nd/nd/AA (mex)/HR AA
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AAA
nd/Ba1.mx/A+ (mex)/HR A
mx A/nd/A (mex)/HR AAnd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
NOMBRE
Petróleos Mexicanos
Comisión Federal de Electricidad
FOVISSSTE
Infonavit
Distrito Federal
Grupo Televisa, S.A.B.
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V.
Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.
Estado de Chihuahua
America Móvil S.A. De C.V.
Red de Carretaras de Occidente, S.A.P.I.B. de C.V.
4 empresas subsidiarias de Promotora del Desarrollo de América Latina(IDEAL)
Estado de Veracruz
Coca-Cola Femsa
INMUEBLES CARSO, S.A.B. DE C.V.
Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.
Grupo Bimbo, S.A. de C.V.
Hipotecaria su Casita, S.A. de C.V. y GMAC Hipotecaria, S.A. de C.V
Transportación Marítima Mexicana y TMM División Marítima S.A. de C.V.
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
Kimberly Clarck de México S.A. De C.V.
Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.
Pápagos Servicios para la Infraestructura y Sarre Infraestructura y Servicios
Teléfonos de México, S.A. de C.V.
Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, S.A. de C.V.
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.
Metrofinanciera, S.A. De C.V.
Concesionaria Mexiquense
BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
Organización Soriana, S.A.B. de C.V.
ALSEA, S.A.B de C.V.
Autopista Arco Norte, S.A. de C.V.
Holcim Capital México
Estado de Chiapas
Estado de Oaxaca
Viaductos de Peaje, S.A.
Grupo Elektra, S.A. de C.V.
Libramiento ICA La Piedad, S.A. de C.V., ICA San Luis, S.A. de C.V.
Facileasing, S.A. de C.V.
Genomma Laboratories México, S.A. de C.V.
Concesionaria de la Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V.
IENOVA (antes Sempra, S. de R.L de C.V.)
DAIMLER México, S.A. de C.V.
Ferrocarril Mexicano
Grupo Carso S.A. De C.V.
Minera Frisco, S.A.B de C.V.
Unifin Financiera, S.A.B. de C.V., SOFOM., E.N.R.
Aerovías de México
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
Desarrolladora y Operadora de Infraestructura de Oaxaca, S.A.P.I. de C.V.
Banco Mercantil del Norte S.A. Grupo Financiero Banorte
Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de enero 2016. *El total de la muestra no contempla todo el mercado, sólo el 83.96% del total. Incluye CB’s, PMP, CPO’s y Obligaciones.
15
Anexo 2. Principales Emisores* - CP
EMISORA
MONTO
EMITIDO
($MDP)
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
1
CFCREDI
10,000
20.8%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
2
SFOMIBU
10,000
20.8%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Sociedada Financiera Inbursa, S.A. de C.V.
3
ABREGIO
3,685
7.6%
- / MX-1 / F1+mex / -
AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER
4
VWLEASE
2,910
6.0%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
5
DAIMLER
2,279
4.7%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Daimler México, S.A. de C.V.
6
FORD
2,064
4.3%
- / MX-2 / F1+mex / -
Ford Credit de México, S.A. de C.V. SFOM ENR
7
CREAL
1,780
3.7%
mxA-1 / - / - / HR2
Crédito Real S.A. de C.V. SFOM ENR
8
ABNGOA
1,709
3.5%
- / MX-4 / - / HRD
Abengoa México, S.A. de C.V.
9
ARREACT
1,500
3.1%
- / - / F1mex / HR2
Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.
10
GMFIN
1,400
2.9%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
GM Financial de México, S.A. de C.V., SOFOM ENR
11
NAVISTS
1,356
2.8%
mxC / - / Bmex / HR3
Navistar Financial, S.A. de C.V. SFOM ENR
12
AFIRMAR
1,157
2.4%
mxA-2 / - / F2mex / -
Arrendadora Afirme S.A. de C.V.
13
FEFA
1,150
2.4%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
14
PCARFM
1,139
2.4%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R.
15
GFAMSA
1,071
2.2%
- / - / F3mex / -
Grupo Famsa, S.A.B. de C.V.
16
INVEX
900
1.9%
mxA-2 / - / F2mex / -
INVEX Controladora S.A.B. de C.V.
17
FACTOR
768
1.6%
- / - / F2mex / HR2
Factoring Corporativo, S.A. de C.V. SFOM ENR
18
DOCUFOR
450
0.9%
mxA-3 / - / - / HR2
Docuformas S.A.P.I. de C.V.
19
AFIRALM
427
0.9%
mxA-2 / - / F2mex / -
Almacenadora Afirme S.A. de C.V.
20
EDCA
400
0.8%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Export Development Canada
21
NRF
318
0.7%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
NR Finance de México S.A. de C.V. SFOM ENR
22
GFMEGA
299
0.6%
mxA-2 / - / - / -
Operadora de Servicios Mega S.A. de C.V. SOFOM. ENR.
23
MERCFIN
290
0.6%
- / - / F2mex / HR3
Mercader Financial, S.A. de C.V.
24
SICREA
250
0.5%
mxA-2 / - / F2mex / -
Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V.
25
CFATLAS
200
0.4%
- / - / - / HR3
Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V. SOFOM ENR
26
MINSA
150
0.3%
- / MX-2 / - / -
Grupo Minsa S.A.B. de C.V
27
PDN
130
0.3%
- / - / F2mex / HR2
Portafolio de Negocios
28
AFBNT
130
0.3%
- / MX-1 / F1+mex / -
Arrendadora y Factor Banorte, S. A. de C. V.
29
LSCIENT
127
0.3%
mxA-3 / - / - / -
Landsteiner Scientific, S.A. de C.V.
30
AUTLAN
75
0.2%
- / - / - / HR3
Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.
31
COMERCI
43
0.1%
- / - / Dmex / -
Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.
32
DEPOFIN
33
0.1%
- / - / F3mex / -
Préstamos Prendarios Depofin, S.A. de C.V.
33
SILICA
2
0.0%
mxA-2 / - / - / -
Silicatos Especiales S.A. de C.V.
48,192
100%
Total Muestra*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de enero 2016. *Incluye los papeles comerciales (D) y certificados bursátiles de corto plazo (92 y 93).
16
Anexo 3. Principales Emisores* - Bancarios
MONTO
EMITIDO
($MDP)
67,324
27.5%
NAFIN
40,000
16.4%
3
BANOB
34,384
4
BACOMER
24,104
5
BACMEXT
6
BINTER
EMISORA
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
Grupo Financiero Inbursa
14.1%
mxAAA//AAA (mex)/HRAAA
mxAAA/Aaa.mx/AAA
(mex)/HRAAA
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
9.9%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
BBVA Bancomer
15,000
6.1%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de Comercio Exterior
14,300
5.8%
/A1.mx/A+ (mex)/HRAA-
7
COMPART
10,000
4.1%
mxAAA//AA+ (mex)/
8
SCOTIAB
9,258
3.8%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Scotia Bank Inverlat
9
1
2
BINBUR
%
Nacional Financiera
Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos
Banco Interacciones
Financiera Compartamos, S.A. de C.V.
BSANT
8,800
3.6%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Santander S.A.
10
BANAMEX
6,000
2.5%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de México
11
HSBC
5,000
2.0%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Honk Kong and Shanghai Bank Co.
12
CSBANCO
2,400
1.0%
mxA//A- (mex)/
Consubanco S.A.
13
VWBANK
2,000
0.8%
mxAAA/Aaa.mx//
Volkswagen Bank
14
BINVEX
1,502
0.6%
mxA+//A+ (mex)/
Banco INVEX
15
BCOBX+
1,500
0.6%
//A (mex)/HRA+
Banco Ve por Más
16
BACTIN
1,236
0.5%
//AA- (mex)/HRA+
Banco Actinver
17
BMONEX
1,000
0.4%
mxA+//A+ (mex)/
Banco Monex
18
MULTIVA
750
0.3%
mxA//A- (mex)/HRBBB+
Banco Multiva
244,558
100.0%
Total Muestra*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de enero 2016. *Incluye bonos bancarios emitidos por la banca privada (94) y por bancos de desarrollo (CD).
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Anexo 4
A medida que el Mercado de Deuda Corporativa crece, se encuentran
distintas clasificaciones que deben de ser distinguidas con base en diferentes
tipos de riesgo y/o estructura:
No estructurados
Deuda Corporativa: Emisiones quirografarias o con Aval directo de la casa
matriz.
Deuda Corporativa de Empresas Productivas del Estado y de Agencias
Federales: Emisiones cuyo emisor o fideicomitente, tiene una relación estrecha
e interdependencia del gobierno, aunque no tengan su aval directamente. Su
riesgo se vincula con el país.
Estructurados
Deuda Corporativa Respaldada por contratos de crédito (“Collateralized
Debt Obligation”, CDO): Estas emisiones son bursatilizaciones de otros
créditos contratados con Bancos u otras instituciones financieras.
Deuda Corporativa respaldada por Activos (“Asset-Backed Securities”,
ABS): Emisiones que cuentan con estructura o mecanismo de pago a través del
cual existen activos que respaldan el pago de la emisión, y por consiguiente el
riesgo de la emisión depende de la calidad de los activos y/o su administración.
Deuda Corporativa respaldada por Flujos Futuros (“Future Flow”, FF): La
fuente de pago de estas emisiones son los flujos futuros u aportaciones de
alguna fuente de ingresos (operación). El riesgo depende de la certidumbre y
magnitud de dichos flujos.
Deuda Corporativa con Garantía parcial o total: El riesgo de la emisión
depende parcialmente de la calidad crediticia de quien otorgue la garantía, así
como del riesgo crediticio del emisor o fideicomitente.
Anexo 5. Glosario
Calificadoras.- Se refiere a Compañías Calificadoras de Riesgo Crediticio,
representadas por Standard & Poor’s (S&P), Fitch y Moody’s.
CB’s.- Certificados Bursátiles. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“91” para CB’s Corporativos y “90” para CB’s de Gobierno (incluye
Paraestatales).
CPO’s.- Certificados de Participación sobre deuda. Instrumento de deuda cuya
clave en Bolsa es “R1”.
Deuda Corporativa.- Son títulos de deuda emitidos por Empresas
(Corporativos) o por Gobierno (Estados y Municipios).
Comprende
Certificados Bursátiles, Certificados de Participación sobre deuda, Obligaciones
sobre deuda y Pagarés a Mediano Plazo.
18
Emisiones Estructuradas.- Son aquellas que cuentan con una estructura de
pago (flujos futuros, venta de cartera, etc.) y/o avales parciales.
Emisiones no Estructuradas.- Suelen ser quirografarias (sin garantías) y no
cuentan con una estructura de pago.
Mercado en Circulación.- En este documento se refiere al monto en
circulación de las emisiones de Deuda Corporativa vigentes.
“mdp”.- Millones de pesos.
No Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón NO se le adicionan
los impuestos (el inversionista cubre el impuesto).
Oblig.- Obligaciones sobre deuda. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“2”.
PMP.- Pagaré a Mediano Plazo. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“71”.
Puntos base (pb).- .01 punto porcentual
Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón se le suma el importe del
impuesto (el emisor cubre el impuesto).
Spread.- Diferencial entre una tasa y otra
Tasa de Salida.- Tasa de cupón que paga una emisión de deuda cuando acaba
de ser emitida. Instrumento base + sobretasa.
Tasa de Rendimiento (RAV).- Conocido como “rendimiento al vencimiento”.
Se refiere a la tasa de rendimiento que está pagando el mercado por determinado
título de deuda. A esta tasa se descuentan los flujos esperados de la emisión (el
pago de intereses y principal en tiempo y monto) para obtener su precio.
19
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol
Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén,
José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no
recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de
análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca
de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y
posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Director General Adjunto Análisis Económico y
Gabriel Casillas Olvera
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Raquel Vázquez Godinez
Económico y Bursátil
gabriel.casillas@banorte.com
(55) 4433 - 4695
raquel.vazquez@banorte.com
(55) 1670 - 2967
delia.paredes@banorte.com
alejandro.cervantes@banorte.com
katia.goya@banorte.com
miguel.calvo@banorte.com
juan.garcia.viejo@banorte.com
saul.torres@banorte.com
lourdes.calvo@banorte.com
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
alejandro.padilla@banorte.com
(55) 1103 - 4043
juan.alderete.macal@banorte.com
(55) 1103 - 4046
santiago.leal@banorte.com
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
manuel.jimenez@banorte.com
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
victorh.cortes@banorte.com
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura jose.espitia@banorte.com
(55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas
Autopartes
valentin.mendoza@banorte.com
(55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García
Analista
maripaz.orozco@banorte.com
(55) 1670 - 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
tania.abdul@banorte.com
hugoa.gomez@banorte.com
idalia.cespedes@banorte.com
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
armando.rodal@banorte.com
(81) 8319 - 6895
alejandro.faesi@banorte.com
(55) 5268 - 1640
alejandro.aguilar.ceballos@banorte.com
(55) 5268 - 9996
arturo.monroy.ballesteros@banorte.com
(55) 5004 - 1002
gerardo.zamora@banorte.com
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
jorge.delavega@banorte.com
(55) 5004 - 5121
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
luis.pietrini@banorte.com
(55) 5004 - 1453
pimentelr@banorte.com
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
rvelazquez@banorte.com
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
victor.roldan.ferrer@banorte.com
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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