1. Internet

MEGA: Reporte trimestral
Resultados positivos, muy en línea con nuestros estimados
COMPRA
PO: 2015
$
72.00
PO: 2014 $
61.00
61.91
Precio (MXN) (serie CPO)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
63.84 / 34.62
16.3%
53,213
Valor de la empresa (MXN M)
52,354
Acciones en circulación (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
860
N/A
20
Cifras nominales en millones de pesos, precios al 28 de Octubre de 2014
Desempeño del precio vs IPC
155
145
MEGA CPO
135
IPC
125
115
105
95
85
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
Múltiplo VE/Uafida vs. promedio 12
meses
VE/UAFIDA
MEGA reportó un crecimiento en ingresos de 16.4%, al ubicarse
en MXN 2,880 millones; muy en línea con nuestros estimados y
los del mercado.
•
La empresa sigue expandiendo su red de cable de fibra óptica y
coaxial. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y P.O.
de MXN 72 para finales de 2015.
Al cierre del tercer trimestre, MEGA reportó un aumento en ingresos
de 16.4% A/A durante el 3T14 al colocarse en MXN 2,880 millones,
un resultado muy en línea con nuestras estimaciones, con
crecimientos orgánicos importantes en sus tres segmentos.
Los suscriptores de video al tercer trimestre alcanzaron 2,298,783 en
comparación con el tercer trimestre de 2013, un 8% de crecimiento;
la Compañía atribuye este resultado a las promociones agresivas
que implementó en el trimestre. El segmento de internet presentó un
importante crecimiento del 34% en suscriptores año contra año, por
encima del aumento natural del mercado que fue del 15% e impulsado
por la campaña “Regreso a Clases”. Por su parte, Los suscriptores de
telefonía finalizaron con 678,455 suscriptores, este segmento registró
un crecimiento del 22% A/A. En términos de UGIS (Unidades
Generadoras de Ingreso), estas sumaron 4.2 millones, lo que significó
un crecimiento de 17% anual.
La utilidad de operación avanzó 11.7% A/A y se ubicó en MXN
778,603 millones, tan sólo 2.1% por arriba de lo esperado. Por su
parte, la UAFIDA se elevó 13.1% A/A al sumar MXN 1,203 millones,
sin embargo se ubicó 2.9% por debajo de las estimaciones de Vector.
12
12
REPORTE POSITIVO
•
PROM
11
11
10
La utilidad neta fue de MXN 578 millones durante el periodo, lo que
representó un incremento anual de 2.1%, si bien el resultado fue
3.8% menor a lo que anticipábamos. El bajo crecimiento en la
utilidad se explica por una mayor tasa efectiva de impuestos que
provocó un incremento de 25.3% en los impuestos a la utilidad.
10
9
9
8
8
7
oct-13
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
Ingresos netos (en MXN millones)
3,000.0
2,880.5
2,900.0
2,800.0
2,790.7
2,747.9
2,696.2
2,700.0
2,600.0
2,500.0
2,474.9
2,400.0
2,300.0
2,200.0
3T13
4T13
1T14
2T14
3T14
Fuentes: Vector Análisis y Press Release de la empresa
Octubre 28, 2014
En conferencia telefónica, la Compañía mencionó que sigue
expandiendo su red de cable de fibra óptica y coaxial, la cual abarca
aproximadamente 49 mil kilómetros y pasa por más de 6.8 millones
de casas, alcanzando un porcentaje de bidireccionalidad de 98%.
Además, anunció que la red de Baja California Sur ya ha sido
restablecida en su totalidad luego de las afectaciones causadas por
los desastres naturales.
Consideramos que el reporte de la empresa fue positivo, si bien en
algunas variables se encontró ligeramente por debajo de las
expectativas del mercado. La empresa ha logrado mantener un
sólido crecimiento y continúa realizando inversiones (MXN 675 millones
en el periodo) que le permitirán sostenerlo. Reiteramos nuestra
recomendación de COMPRA y P.O. 2015 de MXN 72.
Gerardo Cevallos
@VECTORANALISIS
Elba Salcedo
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3686
[email protected]
(52) 5262-3600 x3259
[email protected]
Reporte Trimestral - MEGA
PRINCIPALES CIFRAS FINANCIERAS
(MILLONES DE PESOS)
Estado de Resultados
Concepto
2013-3
2014-2
2014-3 14-3/13-3 14-3/14-2
2,475
2,791
2,880
16.4%
3.2%
Ingresos netos
Costo de ventas
724
820
847
17.1%
3.3%
Gastos generales
1,078
1,213
1,255
16.4%
3.5%
31
53
8
-74.7%
-85.2%
Otros ingresos y (gastos) neto
Utilidad de operación
704
812
786
11.7%
-3.1%
28.4%
29.1%
27.3%
Margen de operación
UAFIDA
1,064
1,195
1,203
13.1%
0.7%
Margen UAFIDA
43.0%
42.8%
41.8%
21
11
2
-91.1%
-82.0%
Ingresos (gastos financieros)
Part. en result. de asociadas
-3
-4
-1
-70.0%
-78.6%
Utilidad antes de impuestos
723
819
788
8.9%
-3.8%
Impuestos a la utilidad
149
201
187
25.3%
-6.9%
Operaciones discontinuadas
0
0
0
N.C.
N.C.
8
38
23
176.8%
-40.0%
Participación no controladora
Utilidad neta
566
579
578
2.1%
-0.3%
Margen neto
22.9%
20.8%
20.1%
Amortización y depreciación operativa
391
437
425
8.5%
-2.9%
Balance General
2013-3
2014-2
2014-3
24,762
24,667
22,329
5,397
6,556
6,151
3,635
4,052
3,942
454
670
650
218
186
141
359
908
786
16,932
18,206
18,515
213
212
322
12,063
13,369
13,706
4,640
4,564
4,481
122
167
167
6,299
8,048
7,323
1,986
2,657
2,161
266
172
147
1,479
2,360
1,904
83
5,391
5,163
4,314
2,108
2,271
2,240
734
900
794
2,374
2,443
2,387
1,261 1,609 1,555
16,030
16,714
17,343
15,557
16,041
16,647
473
673
696
Concepto
Activos Totales
Activos circulantes
Efvo. y equivalentes de efvo.
Clientes (neto)
Inventarios
Otros activos circulantes
Activo no circulantes
Inversiones
Prop., Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles (neto)
Otros activos no circulantes
Pasivos Totales
Pasivos circulantes
Deuda a corto plazo
Proveedores
Otros pasivos circulantes
Pasivos no circulantes
Deuda a largo plazo
Otros pasivos no circulantes
Deuda total
Deuda neta
Capital Contable
Participación controladora
Participación no controladora
Concepto
Razones e información por acción
2013-3
2014-2
2014-3
Razones:
ROE
ROA
Deuda neta/UAFIDA (veces)
Cobertura de intereses (veces)
Deuda corto plazo/Deuda total (%)
Liquidez (veces)
Pasivos moneda extranjera/Pasivos Totales
Apalancamiento neto
13.3%
9.6%
-0.3
G.I.
11.2%
2.7
8.4%
-8.1%
Información por acción:
Acciones (mill.)
Valor en Libros por Acción (VL)
Utilidad por acción
UAFIDA por acción
Fuente: BMV, la empresa y estimaciones de Vector Casa
n.c.: Información no comparable
14.4%
10.0%
-0.3
G.I.
7.0%
2.5
7.2%
-10.0%
859
859
18.1
18.7
0.66
0.67
1.24
1.39
de Bolsa S.A. de C.V.
14.1%
9.8%
-0.3
G.I.
6.2%
2.8
7.1%
-9.3%
860
19.4
0.67
1.40
14-3/13-3 14-3/14-2
10.5%
-0.4%
14.0%
-6.2%
8.4%
-2.7%
43.1%
-3.1%
-35.3%
-24.4%
118.7%
-13.5%
9.4%
1.7%
51.4%
52.2%
13.6%
2.5%
-3.4%
-1.8%
36.3%
0.0%
16.3%
-9.0%
8.8%
-18.7%
-44.8%
-14.6%
28.7%
-19.4%
-100.0%
N.C.
19.7%
-4.2%
6.3%
-1.4%
8.1%
-11.8%
0.5%
-2.3%
23.4%
-3.3%
8.2%
3.8%
7.0%
3.8%
47.2%
3.4%
Disclosure
Certificación de los Analistas
Los Analistas que elaboran las recomendaciones respecto de los valores referidos, son: Jorge Plácido Evangelista ([email protected], ext. 3153), Gaspar Quijano Paredes
([email protected], ext. 3687), Rafael Escobar y Cárdenas ([email protected], ext. 3734), Marco Montañez Torres ([email protected], ext. 3706), Gerardo
Cevallos Orvañanos ([email protected], ext. 3686), Hugo Mendoza Morales ([email protected], ext. 3255), Elba Salcedo Sánchez ([email protected], ext.
3259), Héctor Manuel Maya López ([email protected], ext. 3284), Jorge Herrera Delgadillo (Análisis Técnico, [email protected], ext. 3777), Rubén Ruíz Rodríguez
(Análisis Técnico, [email protected], ext. 3258), los cuáles certifican que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de su opinión personal sobre la(s)
compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido y están basados en información fidedigna y pública donde se distingue la
información financiera histórica de la estimada o proyectada por el área de análisis, así como sus principales supuestos. Asimismo certifican que no han recibido ni recibirán
compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar su opinión en algún sentido específico en este documento. El listado de las emisoras objeto de las recomendaciones
respecto de los valores referidos por cada uno de los Analistas es presentado en la última página o contraportada del Semanario Financiero, o en la primera página del reporte de
análisis que se trate, así como el nombre e información del Analista en el pie de página de la recomendación de la emisora.
Los señores Jorge Plácido Evangelista y/o Rodolfo Navarrete Vargas indistintamente son las personas encargadas de la revisión y aprobación de los reportes de análisis.
Declaraciones relevantes
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener inversiones en acciones o valores emitidos por empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su
participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en su beneficio y evitar conflictos de interés.
Remuneración de Analistas
La remuneración de los Analistas se basa en el desempeño de sus actividades de manera correcta, adecuada y objetiva y dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad
general de la Casa de Bolsa y sus filiales y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo
o compensación por transacción específica alguna en financiamiento corporativo, banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses
Vector Casa de Bolsa y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a financiamiento corporativo, colocaciones,
banca de inversión y servicios de corretaje, a un gran número de empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún
servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Vector Casa de Bolsa o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones
en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Vector Casa de Bolsa, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de financiamiento corporativo, banca de inversión
o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: Alsea, Aeromex, Cemex,
Chdraui, Cultiba, Funo, Gfamsa, Gfnorte, Gfinter, Medica, Mexchem, Pinfra, Sanmex, Sare; y las Fibras, Finn, Fibramq y Funo.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Vector Casa de Bolsa o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta financiamiento corporativo, banca de inversión o de cualquier otra de sus
áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones
Vector Casa de Bolsa o sus filiales no mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente
sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos,
a excepción de las siguientes emisoras en las que se mantiene o supera dicho porcentaje: EDZ, Gfamsa, Pasa, Axtel, Pochtec, QC, Autlan, Soriana, CMR, Cemex, SANLUIS, ICA,
Maxcom, Accelsa, TEAK, Gfregio y Danhos.
Algunos miembros del Consejo (propietarios y/o suplentes), directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Vector Casa de Bolsa o sus filiales, fungen con
alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis de las siguientes emisoras: Cemex, Gruma.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para el cierre de año, o cuando se indique para los próximos doce meses. El rendimiento
total requerido para una recomendación depende del nivel de RIESGO de cada acción y relación respecto del rendimiento esperado para el IPC. En la siguiente tabla se muestran
los parámetros que se utilizaron como referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros
son una referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre
los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales:
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción, 3) la fortaleza financiera
de la empresa emisora que incluye la determinación del coeficiente de quiebra y 4) la opinión de participantes en el mercado y calificaciones internas de riesgo de crédito. Con estos
cuatro factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, invitamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de
considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Riesgo / Rendimiento
Opinión de Inversión
Riesgo
Riesgo
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
Mayor al 14%
Mayor al 16%
Mayor al 18%
COMPRA
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
Mayor al 16% y Menor al 18%
COMPRA ESPECULATIVA
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
MANTENER
Mayor al 8% y Menor al 10%
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Menor al 8%
Menor al 10%
Menor al 12%
FUERTE COMPRA
VENTA
MEGA Historia de recomendaciones
Fec ha
Recomendac ión
20-ago-14
COMPRA
25-abr-14
COMPRA
15-nov-13
COMPRA
28-dic-12
COMPRA
21-dic-12
COMPRA
14-dic-12
COMPRA
28-sep-12
COMPRA
30-oct-09
VENTA
Precio objetivo
72.00
61.00
51.00
43.00
42.00
43.00
42.00
30.00
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros,
incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso
específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende
de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
Vector Casa de Bolsa
Distribución de las calificaciones de Análisis
Distribución de las calificaciones, incluye Banca de Inversión
Datos al 30.jun.14
Fuerte
compra
2%
2%
Compra
Compra Especulativa Mantener
52%
4%
31%
51%
4%
30%
Venta
10%
9%
En
No
revisión calificada
2%
2%
2%