1. Espiritual

Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
Boletín Semanal
10 de octubre 2014
Análisis Económico
Índice
En México, la producción industrial presentó un crecimiento de 1.4% anual en
agosto. Por componentes, la producción manufacturera creció 1.4% anual,
mientras que el sector construcción se expandió 4.5% anual sumando tres meses
consecutivos al alza. Con ello, la actividad industrial acumula un crecimiento de
1.4% anual durante los primeros ocho meses del año. En el ámbito internacional,
del 10 al 12 de octubre tendrá lugar la reunión anual del FMI y el Banco
Mundial, en Washington, D.C., en la que una delegación de Banorte-Ixe estará
presente. En este foro se discutirán temas de gran relevancia para la economía,
así como las perspectivas económicas para 2015.
Reunión Anual del FMI y el BM - La
economía global y los retos para 2015
3
Estrategia de Mercados
9
Nota Especial: El FMI revisa a la baja
los estimados de crecimiento global
15
Nota Especial: Segunda vuelta entre
Dilma Rousseff del PT y Aécio Neves
del PSDB
17
México
19
Estados Unidos
21
Eurozona y Reino Unido
23
Notas y Reportes de la Semana
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
PRELIMINAR 3T14: Avanza el
desempeño operativo
25
El mercado de renta fija local observó un aplanamiento en la curva de
rendimientos, con ajuste al alza en tasas de corto plazo de 6pb, mientras que los
demás nodos disminuyeron en 9pb. A nuestro parecer la pendiente pudiera
disminuir en 10-15pb adicionales, aunque advertimos que los inversionistas
mantendrán un tono de extrema cautela ante un entorno global caracterizado por
aversión al riesgo. En el cambiario, el peso registró una ganancia moderada de
0.2% a 13.46 por dólar, rompiendo con dos semanas consecutivas de baja.
Retenemos un sesgo corto en el USD/MXN ante una atractiva valuación y
posición técnica, sugiriendo limitar las pérdidas en caso de alzas adicionales a la
zona de 13.60 por dólar.
AEROPUERTOS: Huracán Odile
afecta crecimiento en el agregado
28
ANTAD: Ventas de septiembre sin
señales de arranque
32
Análisis y Estrategia Bursátil
En la semana se mantuvo el sesgo negativo en los mercados accionarios con lo
que los principales índices hilaron su tercera semana consecutiva de pérdidas;
mientras que, para el IPC ésta fue la quinta. En nuestra opinión, el recorte de
estimados de crecimiento para la actividad económica global por parte del FMI y
datos débiles en la Eurozona exacerbaron los temores de los inversionistas
quienes abandonaron los activos de mayor riesgo. En México iniciará la
temporada de reportes trimestrales al 3T14. Con base en nuestros estimados
creemos que las empresas podrían registrar un mejor desempeño a nivel
operativo. La temporada empezará con los resultados de Alfa y Alpek.
Análisis de Deuda Corporativa
Para la siguiente semana estaremos a la espera del debut de Grupo Radio
Centro en el mercado de deuda corporativa de largo plazo con su colocación
quirografaria por $1,100mdp. Adicionalmente, esperamos la participación de
Ferromex con una colocación quirografaria por $2,000mdp y la cual estará
destinada al refinanciamiento de su bono en circulación próximo a vencer
(FERROMX 07 en noviembre de 2014). En noticias corporativas, destacamos la
participación de Pemex en mercados internacionales con la colocación de
$2,500mdd, para refinanciamiento y financiar proyectos de inversión.
Documento destinado al público en general
Anexos
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Alejandro Padilla
Director Renta Fija y FX
[email protected]
Manuel Jiménez
Director Análisis Bursátil
[email protected]
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
34
Calendario Información Económica Global
Semana del 13 al 17 de octubre 2014
Vie 17
Jue 16
Mié 15
Mar 14
Lun 13
Dom 12
Hora
Período
Unidad
Banorte-Ixe
Consenso
Previo
CHI
Balanza comercial
Evento
sep (P)
mmd
--
41.1
49.8
CHI
Exportaciones
sep (P)
%a/a
--
12.0
9.4
CHI
Importaciones
sep (P)
%a/a
--
-2.0
-2.4
EUA
Feriado por el Día de Colón (mercado de bonos cerrado)
07:30
EUR
Reunión del Eurogrupo
11:30
EUA
Evans, del Fed de Chicago, habla en Indianapolis*
02:00
EUR
Reunión del Ecofin
03:30
GRB
Precios al consumidor
sep
%a/a
1.4
1.4
1.5
04:00
ALE
Encuesta ZEW (sentimiento económico)
oct
índice
1.5
0.0
6.9
04:00
EUR
Producción industrial
ago
%m/m
-1.8
-1.6
1.0
09:00
MEX
Reservas internacionales
10 oct
mmd
--
--
190.5
11:30
MEX
Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3, 6 y 12m, Bonos M Nov'34(20a), Udibonos Nov'46(30a) y Bondes D(5a)
20:00
COR
Decisión de política monetaria (Banco de Corea)
15 oct
%
--
2.00
2.25
20:30
CHI
Precios al consumidor
sep (P)
%a/a
--
1.7
2.0
01:00
ALE
Precios al consumidor
sep (F)
%m/m
0.8
0.8
0.8
03:30
GRB
Tasas de desempleo
ago
%
6.1
6.1
6.2
07:00
BRA
Ventas menudeo*
ago
%m/m
--
0.7
-1.1
07:00
BRA
Ventas menudeo
ago
%a/a
--
-1.4
-0.9
07:30
EUA
Ventas al menudeo
sep
%m/m
-0.2
-0.1
0.6
07:30
EUA
sep
%m/m
0.3
0.2
0.3
07:30
EUA
Empire Manufacturing
oct
índice
21.5
20.9
27.5
07:30
EUA
Precios productor
sep
%m/m
--
0.1
0.0
07:30
EUA
09:00
EUA
Inventarios de negocios
13:00
EUA
Beige Book
04:00
EUR
Precios al consumidor
04:00
EUR
04:00
EUR
Indicadores de deuda pública
06:30
BRA
06:30
07:00
Subyacente
Subyacente
sep
%m/m
-
0.1
0.1
ago
%m/m
--
0.4
0.4
sep (F)
%a/a
0.3
0.3
0.3
sep (F)
%a/a
0.7
0.7
0.7
5 jul
%PIB
--
--
92.6
Indicador de actividad económica
ago
%a/a
--
-1.0
-0.2
BRA
Indicador de actividad económica*
ago
%m/m
--
0.2
-1.5
EUA
Plosser, del Fed de Filadelfia, habla en Pennsylvania
07:30
EUA
Solicitudes de seguro por desempleo
11 oct
miles
--
290
287
08:00
EUA
Lockhart, del Fed de Atlanta, habla en Rutgers*
08:15
EUA
Producción industrial
sep
%m/m
0.3
0.4
-0.1
08:15
EUA
Producción manufacturera
sep
%m/m
0.2
0.3
-0.4
09:00
EUA
Fed de Filadelfia
oct
índice
20.8
20.0
22.5
09:00
EUA
Kocherlakota, del Fed de Minneapolis, habla en Montana
16:00
CLP
Decisión de política monetaria (BCCh)
16 oct
%
--
3.00
3.25
07:30
EUA
Inicio de construcción de vivienda
sep
miles
--
1,005
956
07:30
EUA
Permisos de construcción
sep
miles
--
1,030
1,003
07:30
EUA
Yellen, Presidenta del Fed, habla en Boston
08:00
MEX
Tasa de desempleo
08:55
EUA
Confianza de la U. de Michigan
Subyacente
sep
%
5.2
5.2
5.2
oct (P)
índice
84.3
84.1
84.6
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
Reunión Anual del FMI y el BM - La
economía global y los retos para 2015

Inicia la reunión anual del FMI y el Banco Mundial en Washington,
D.C.

Las minutas del Fed mostraron un tono más neutral que el que
percibimos en el comunicado del 17 de septiembre

La inflación en México se ubicó en 4.2% en septiembre

El lunes (13 de octubre) se anunciará el ganador del Premio Nobel de
Economía 2014
Del 10 al 12 de octubre tendrá lugar la reunión anual del FMI y el Banco
Mundial, en Washington, D.C., en la que una delegación de Banorte-Ixe estará
presente. En este foro se discutirán temas de gran relevancia para la economía,
así como las perspectivas económicas para 2015. En particular, se tratarán temas
como: (1) La normalización de la política monetaria en Estados Unidos y la
divergencia de la política monetaria en países desarrollados; (2) la
desaceleración en China; (3) los efectos que (1) y (2) podrían tener sobre los
mercados emergentes; y (4) la relación entre las nuevas tecnologías y el sistema
financiero, entre otros.
Por lo pronto, en su reporte sobre perspectivas de la economía global de octubre,
el FMI revisó a la baja su estimado de crecimiento tanto para 2014 (de 3.4% a
3.3%) como para el año que entra (de 4% a 3.8%). Destacan las revisiones a la
baja para el estimado de la Eurozona (de 1.1% a 0.8%) así como de Japón (de
1.6% a 0.9%). En el caso de economías emergentes, el crecimiento en Brasil se
redujo 1% a 0.3%. Para 2015, el crecimiento en la Eurozona se estima en 1.5%
(del estimado anterior de 1.3%) mientras que la expansión de la economía
japonesa será de 0.8% (de 1% previamente). En el caso de Estados Unidos, la
previsión para los próximos dos años se revisó al alza de 1.7% a 2.2% para
2014, mientras que el estimado para 2015 se mantuvo en 3.1%. Para la
economía china, el crecimiento se mantiene sin cambios en 7.4% para 2014 y
7.1% en 2015. Finalmente, según el FMI, la economía mexicana crecerá 2.4%
en 2014 –sin cambios con respecto al estimado previo-, mientras que podría
expandirse 3.5% el año próximo.
El FMI destaca que la recuperación global sigue su curso, pero con divergencias
entre países avanzados, en donde los problemas estructurales heredados del
boom previo a la crisis y la crisis subsecuente –elevados niveles de deuda
pública y privada-, han ensombrecido la recuperación; y los emergentes, cuya
tasa de crecimiento se está ajustando a la baja. Las perspectivas también se
vieron afectadas por otros elementos como: (1) La falta de repunte en los niveles
de inversión, a pesar de que los mercados financieros se han recuperado; (2) las
tensiones geopolíticas; y (3) en el mediano y largo plazo existen riesgos que
tienen que ver con el envejecimiento de la población y el débil crecimiento de la
productividad total de los factores de producción, lo que reduce el crecimiento
potencial de las economías (ver Nota Especial: “El FMI revisa a la baja los
estimados de crecimiento global”).
3
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Las minutas del Fed mostraron un tono más
neutral que el que percibimos en el comunicado
del 17 de septiembre
Por su parte la inflación subyacente tuvo una
variación de 0.29% vs. nuestro estimado de 0.32%
mensual.
Durante la semana se publicaron las minutas de la
reunión que sostuvo el Comité de Operaciones de
Mercado Abierto (FOMC) el pasado 16-17 de
septiembre. En nuestra opinión, el tono del
documento resultó más neutral que el que
percibimos en el comunicado de septiembre. En
particular, destacamos la preocupación generalizada
por un menor crecimiento a nivel global, y la
percepción de que existe un riesgo en el panorama
económico ante varios conflictos geopolíticos, lo que
ha llevado a una apreciación del dólar frente a las
demás divisas. Adicionalmente, persisten las
divergencias entre los miembros del Comité respecto
al grado de holgura que existe en el mercado laboral.
La inflación en septiembre se explicó por presiones
sobre los precios agrícolas, así como en los precios
de otros servicios, derivado del incremento
estacional en las colegiaturas. Con estos datos, la
inflación anual se ubicó en 4.22% vs. 4.15% en el
mes anterior. Por su parte, la subyacente se ubicó en
3.37%, en línea con el dato anterior. En nuestra
opinión, la inflación total se mantendrá en niveles
alrededor de 4% en lo que resta del año para cerrar
2014 en 3.9% anual. Hacia delante, continuamos
pronosticando que durante 2015 la inflación anual se
encontrará alrededor del objetivo de 3% del Banco
de México. Lo anterior, derivado de tres factores: (1)
Nueva fórmula para el incremento del precio de las
gasolinas; (2) efecto de base favorable por no tener
una reforma fiscal en 2015; y (3) eliminación de los
costos de larga distancia.
Con respecto al forward guidance, hubo una amplia
discusión en torno a la conveniencia de retirar la
frase “por un tiempo considerable”, que se refiere al
período de tiempo en el que las tasas permanecerán
bajas una vez que termine el tapering. A este
respecto, se puntualizó que el forward guidance es
dependiente de los datos y que los cambios en la
orientación de expectativas se harán con cautela. Se
especificó que la frase “por un tiempo considerable”
no responde a un compromiso, sino a los avances
que se hagan respecto al doble mandato.
El lunes (13 de octubre) se anunciará el ganador
del Premio Nobel de Economía 2014
La Academia de Ciencias de Suecia y el Banco
Central de Suecia anunciarán los nombres de quiénes
serán galardonados con la máxima presea que un
economista puede obtener, el Premio Nobel. El año
pasado, el premio se entregó a Eugene Fama, Lars
Peter Hansen y Robert Shiller por sus “estudios
empíricos sobre los precios de los activos”. Este año,
consideramos que los siguientes economistas
podrían obtenerlo: William J. Baumol e Israel J.
Kirzner, así como Robert J. Barro, Ben S. Bernanke,
Michael Woodford y Lars E.O. Svensson, John B.
Taylor y Martin Feldstein o Phillipe Aghion y Peter
Howitt. Por el lado del rezago en entregar el Premio
Nobel a economistas que lo merecen desde hace
mucho, pero que por ser un premio de reciente
creación (1969), no ha sido entregado, Baumol
debería recibirlo. No obstante lo anterior, los
miembros del comité del Premio Nobel podrían
otorgarlo a quienes han aportado a la política
monetaria, sobre todo por lo que está ocurriendo a
este respecto hoy en día.
En este contexto, mantenemos nuestra expectativa de
que el primer incremento en los Fed Funds será en
junio de 2015. Consideramos que la publicación de
este documento argumenta a favor de que el Fed sea
cauteloso a la hora de decidir el primer incremento
de tasas. Entre otros, destaca la preocupación sobre
la debilidad del crecimiento global y la apreciación
del dólar, lo que podría poner presiones a la baja a la
inflación. Asimismo, en nuestra opinión, queda claro
que tendrán cuidado al llevar a cabo cambios en el
forward guidance que pudieran causar volatilidad en
los mercados.
La inflación en México se ubicó a 4.2% en
septiembre
De acuerdo al reporte del INEGI publicado durante
la semana, los precios al consumidor crecieron
0.44%m/m en septiembre (Banorte-Ixe: 0.48%).
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global
2013
%, var. anual
2014
2015
2013
2014p
2015p
3T
4T
1Tp
2Tp
3Tp
4Tp
1Tp
2Tp
Global
3.0
3.1
3.6
3.1
3.5
3.2
3.1
3.1
3.1
3.6
3.6
EU
2.2
2.2
3.2
2.3
3.1
1.9
2.6
2.1
2.0
3.2
3.0
Eurozona
-0.4
0.9
1.3
-0.3
0.5
1.0
0.7
0.8
0.9
1.1
1.4
Reino Unido
1.8
3.0
2.5
1.8
2.7
3.0
3.2
3.0
2.9
2.7
2.3
China
7.7
7.3
7.3
7.8
7.7
7.4
7.5
7.1
7.0
7.3
7.3
Japón
1.5
1.6
1.2
2.3
2.5
3.0
-0.1
1.8
1.6
1.3
1.2
India
4.7
5.2
6.0
5.2
4.6
4.6
5.7
5.2
5.4
5.7
5.9
Rusia
1.3
0.5
1.2
1.3
2.0
0.9
0.8
0.2
0.2
0.7
1.3
Brasil
2.5
0.7
1.2
2.4
2.2
1.9
-0.9
0.7
0.9
0.7
0.9
México
1.1
2.7
5.0
1.4
0.7
1.9
1.6
3.0
4.3
5.9
5.8
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos
2013
% trimestral anualizado
2014
2015
2013
2014p
2015p
3T
4T
1T
2T
3T
4Tp
1Tp
2Tp
2.2
2.3
3.2
4.5
3.5
-2.1
4.6
3.4
3.4
3.0
2.9
Consumo Privado
2.4
2.3
2.6
2.0
3.7
1.2
2.5
2.2
2.3
2.8
2.9
Inversión Fija
4.7
5.5
7.1
6.6
6.3
0.2
9.5
8.3
6.4
6.1
6.8
Inversión no Residencial (IC**)
3.0
6.1
5.1
5.5
10.4
1.6
9.7
7.8
4.2
3.6
4.3
Inversión Residencial
11.9
3.1
15.4
11.2
-8.5
-5.3
8.8
10.0
16.1
17.0
17.0
Gasto de Gobierno
-2.0
-0.5
0.3
0.2
-3.8
-0.8
1.7
0.6
0.2
0.2
0.1
Exportaciones de Bienes y Servicios
3.0
3.8
8.3
5.1
10.0
-9.2
11.1
7.4
8.2
10.4
8.2
Importaciones de Bienes y Servicios
1.1
3.6
4.1
0.6
1.3
2.2
11.3
1.0
0.8
5.3
5.1
1.5
1.8
1.8
1.6
1.2
1.4
2.1
1.8
1.9
1.8
1.6
1.8
1.8
1.8
1.7
1.7
1.6
1.9
1.8
1.8
1.8
1.7
Tasa de Desempleo (%, fin de período)
7.8
5.9
5.9
7.2
6.7
6.7
6.1
5.9
5.9
5.8
5.5
NNA (cambio promedio mensual en miles)***
186
194
225
172
198
190
267
224
220
219
218
PIB Real
Precios al Consumidor (% anual)
Subyacente (% anual)
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
País
Instrumento
Cambio en
puntos base en
los últimos:
Nivel
Ultimo
Actual
Cambio
3m
6m
12m
junta
Próximo cambio
estimado
Próxima
Fecha
Puntos base
Estimado para fines de:
3T14
4T14
1T15
2T15
América
Brasil
Tasa de referencia
11.0
+25pb (abr14)
0
25
200
29-Oct
-
-
11.0
11.0
11.0
11.0
Estados Unidos
Fondeo FED
0.125
-87.5pb(dic08)
0
0
0
29-Oct
Jun-15
+25pb
0.125
0.125
0.125
0.375
México
Tasa de referencia
3.0
-50pb (jun14)
0
-50
-75
31-Oct
-
-
3.0
3.0
3.0
3.0
Europa
Inglaterra
Tasa Repo
0.5
-50pb (mar09)
0
0
0
6-Nov
1T15
+25pb
0.5
0.5
0.75
1.00
Eurozona
Tasa Refi
0.05
-10pb (sep14)
-10
-20
-45
6-Nov
4T16
+25pb
0.05
0.05
0.05
0.05
China
Tasa de Préstamos
6.0
-31pb (jul12)
0
0
0
-
-
-
6.0
6.0
6.0
6.0
Japón
Tasa Repo
0.1
-5pb (oct10)
0
0
0
19-Nov
-
-
0.05
0.05
0.05
0.05
Asia
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México
3T
2013
4T
1T
2014
2T
3T
4T
1T
2015
2T
2013
2014
2015
(% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real
1.4
0.7
1.8
1.6
3.0
4.3
6.0
5.8
1.1
2.7
5.0
Consumo privado
Consumo de gobierno
2.3
1.8
1.5
2.1
1.4
2.9
1.8
4.0
4.1
3.5
3.6
4.0
6.0
4.5
6.1
3.3
2.6
1.1
2.7
3.6
5.1
3.3
Inversión fija bruta
Exportaciones
-3.9
5.6
-3.0
6.7
-0.8
7.2
-0.2
9.4
2.7
6.0
3.8
5.6
6.4
4.6
7.1
4.4
-1.7
1.5
1.5
7.1
6.0
4.0
Importaciones
Producción Industrial
2.3
-0.5
-0.3
-0.4
4.4
1.6
4.4
1.0
5.0
2.8
5.8
5.0
5.5
5.9
5.2
5.9
1.2
-0.7
4.9
6.7
4.8
5.1
Servicios
2.5
1.3
1.9
1.8
2.8
4.3
6.0
5.8
2.1
3.7
5.0
Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad)
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad)
4.9
8.4
4.8
8.3
4.8
8.4
4.9
8.1
4.6
8.5
4.5
8.1
4.3
8.5
4.2
8.3
4.9
8.3
4.7
8.3
4.2
8.3
Creación de empleos formales (miles)
151
16
290
129
250
-35
180
255
634
634
600
3.4
4.0
3.8
3.8
3.7
3.9
3.2
2.5
2.5
2.8
2.9
3.1
3.1
3.5
3.2
3.2
3.7
2.9
3.9
3.5
3.0
3.0
Mercado Laboral
Precios al Consumidor (% anual)
General (fin de período)
Subyacente
Balanza de Pagos
Balanza comercial (mmd)
-0.9
1.9
-1.1
1.1
Exportaciones mercancías (mmd)
Importaciones mercancías (mmd)
96.4
97.4
99.0
97.1
91.0
92.2
102.1
101.0
-1.0
98.5
1.9
100.7
-1.2
95.2
-0.2
102.6
102.5
103.4
97.4
Ingreso por servicios (mmd)
Egresos por servicios (mmd)
4.1
8.2
4.9
8.3
5.3
8.2
4.9
8.5
4.1
8.4
4.5
8.1
4.7
7.8
Ingreso por rentas (mmd)
Egresos por rentas (mmd)
1.8
8.0
1.1
12.6
3.9
9.8
1.3
11.9
2.2
7.0
2.5
6.3
Transferencias netas (mmd)
Cuenta Corriente (mmd)
5.6
-5.6
5.6
-7.6
5.5
-4.4
6.2
-7.0
6.0
-7.2
% del PIB
Inversión extranjera directa (mmd)
-0.5
3.2
-0.4
5.4
-0.4
7.4
-0.5
2.3
-0.5
4.5
Balance público (mmp)
-112.8
-185.8
-61.9
% del PIB
Balance primario (mmp)
-0.7
-85.2
-1.1
-57.5
-0.4
-13.1
% del PIB
Requerimientos financieros (mmp)
-0.5
130.6
-0.3
219.1
0.8
1.3
-0.7
-6.8
-16.1
105.2
380.2
381.6
392.3
399.1
407.3
423.4
7.1
8.7
19.6
31.8
13.4
25.1
20.3
33.7
2.6
8.1
3.9
9.9
9.7
44.3
6.0
25.3
13.4
33.4
5.7
-4.4
5.5
-5.3
5.5
-4.8
21.8
-25.6
17.9
-23.1
-0.3
5.5
-0.4
9.3
-0.3
10.9
-2.1
38.3
-1.8
19.7
23.2
-29.9
-2.0
-184.6
-298.6
-600.6
-556.7
-1.1
-55.7
-1.9
-60.2
-3.5
-85.8
-3.0
-92.8
-0.1
96.6
-0.3
-203.6
-0.4
484.8
-0.5
514.8
-0.5
556.7
0.6
-1.2
3.0
3.0
3.0
27.4
Política fiscal
% del PIB
Perfil de Deuda
Reservas internacionales (mmd)
Deuda del sector público (mmp)1/
Interna (mmp)
Externa (mmd)
Deuda del sector público (% del PIB)1/
Interna
Externa
172.0
176.6
182.7
190.3
176.6
191.1
188.0
5,986.6
6,166.8
6,525.8
6,669.3
6,166.8
6,228.7
7,422.9
4,301.3
129.5
4,408.9
134.4
4,657.4
142.8
4,745.8
147.6
4,408.9
134.4
4,461.3
143.9
5,567.2
151.1
37.6
27.0
36.3
26.0
39.7
28.3
40.0
28.5
36.3
26.0
36.3
26.0
40.0
30.0
10.6
10.3
11.4
11.5
10.3
10.3
10.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos
1/ Deuda bruta
6
192.0
191.1
186.0
188.0
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2014
%
Instrumento
1T14*
2T14p*
3T14p*
4T14p
Promedio
3.20
3.19
2.83
2.97
Fin de periodo
3.40
3.01
2.85
3.00
Promedio
3.79
3.67
3.29
3.33
Fin de periodo
3.81
3.41
3.28
3.40
Promedio
6.37
5.97
5.78
6.05
Fin de periodo
6.18
5.70
5.80
5.95
Promedio
2.76
2.61
2.49
2.75
Fin de periodo
2.72
2.55
2.49
2.80
Promedio
361
336
329
330
Fin de periodo
346
315
360
335
1T14
2T14
3T14
4T14
Promedio
13.23
13.08
13.14
12.68
Fin de periodo
13.08
13.20
13.00
12.60
Cetes 28 días
TIIE 28 días
Bono México 10 años
Bono EE.UU. 10 años
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
*Cifras históricas en base a Valmer y Bloomberg
Pronósticos tipo de cambio 2014
Pesos por dólar
Instrumento
USD/MXN
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES
Índice
NACIONALES
IPC
43,436
-2.8
INTERNACIONAL
IBOVESPA
IPSA (Chile)
Dow Jones (EE.UU.)
NASDAQ (EE.UU)
S&P 500 (EE.UU)
TSE 300 (Canada)
EuroStoxxx50 (Europa)
CAC 40 (Francia)
DAX (Alemania)
FT-100 (Londres)
Hang Seng (Hong Kong)
Shenzhen (China)
Nikkei225 (Japón)
55,312
3,832
16,544
4,276
1,906
14,227
2,992
4,074
8,789
6,340
23,089
2,467
15,301
En la semana
Cambio % acumulado*
En el mes
Ultimos*
En el año
30 días
12 meses
-3.4
1.7
-5.4
7.3
1.4
-2.4
-2.7
-4.5
-3.1
-3.8
-4.5
-4.9
-4.4
-2.9
0.1
1.2
-2.6
2.2
-2.8
-2.9
-4.8
-3.4
-4.9
-7.3
-7.8
-7.2
-4.3
0.7
0.6
-5.4
7.4
3.6
-0.2
2.4
3.1
4.4
-3.8
-5.2
-8.0
-6.1
-0.9
5.9
-6.1
-5.0
-5.8
-3.1
-6.8
-4.5
-8.0
-7.8
-8.5
-9.4
-7.2
-6.1
1.2
-4.1
4.4
0.3
9.4
13.7
12.6
10.3
0.7
-3.4
1.2
-1.4
-0.6
-0.1
6.2
13.46
1.12
1.61
1.26
107.64
2.43
0.2
0.3
0.6
0.8
2.0
1.3
-0.3
-0.1
-0.9
-0.1
1.9
0.8
-3.2
-5.2
-2.9
-8.2
-2.2
-2.7
-2.0
-2.4
-0.9
-2.3
-0.7
-5.7
0.4
0.1
0.0
-0.1
9.5
0.2
1,222.3
1,726.0
1.2
1.7
1.0
0.9
1.7
-11.5
-2.6
-9.2
-75.8
-467
89.8
85.8
-2.7
-4.4
-5.1
-5.9
-19.0
-12.8
-8.4
-6.4
-22.0
-17.2
LIBOR 3 meses
Treasury 2 años
Treasury 5 años
Treasury 10 años
Nivel
(%)
0.23
0.43
1.54
2.29
En la semana
0
-13
-18
-14
En el año
-1
-14
-22
-20
30 días
-2
5
-20
-74
12 meses
-2
9
12
-39
Cetes 28d
Bono M Dic 15
Bono M Jun 22
Bono M Nov 42
2.90
3.22
5.71
6.80
1
0
-12
-7
-26
-57
-62
-76
3
10
5
5
-55
-50
-12
-56
En el año
30 días
12 meses
MERCADO DE DIVISAS
(divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
Peso mexicano
Dólar canadiense
Euro
Libra esterlina
Yen japonés
Real brasileño
MERCADO DE METALES
(dólares por onza)
Oro-Londres
Plata-Londres
Petróleo
(dólares por barril)
Barril de Brent
Barril de WTI
MERCADO DE DINERO
Cambio en pbs
En el mes
-1
-14
-25
-25
5
-2
-19
-15
Cambio % acumulado*
En el mes
Últimos
Ultimos
MERCADO DE DEUDA
Índice
NACIONALES
CORPOTRAC
VLMR Corporativo
9.28
361.29
-0.2%
0.3%
0.2%
0.5%
-2.1%
6.2%
0.4%
0.4%
-0.7%
7.2%
INTERNACIONALES
Dow Jones Corporate Bond Index
CEMBI
CEMBI Latinoamérica
CEMBI México
CEMBI High Yield
120.22
284.63
278.97
227.45
328.97
0.8%
0.5%
0.4%
0.3%
0.1%
1.0%
0.5%
0.6%
0.5%
0.3%
3.8%
7.2%
9.3%
9.3%
5.2%
1.5%
0.3%
-0.4%
0.0%
-0.6%
2.8%
6.8%
9.2%
8.4%
5.1%
En la semana
* En moneda Local
Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Renta Fija y Tipo de Cambio



Alejandro Padilla
El rumbo que tomen los mercados financieros la siguiente semana
estará definido principalmente por los comentarios dentro del marco
de las reuniones del FMI y Banco Mundial, así como por datos
económicos destacando la Confianza de la U. de Michigan y cifras de
actividad manufacturera y producción industrial en EE. UU.
Director de Estrategia
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Gerente de Estrategia
[email protected]
En renta fija esperamos un mayor aplanamiento en la curva aunque
con inversionistas todavía mostrando cautela; en el mercado cambiario
mantenemos un sesgo corto y con cautela en el USD/MXN
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez
Tercera semana de caídas en las bolsas por la preocupación sobre el
crecimiento de la economía global. En México iniciaremos la
temporada de reportes del 3T14 con las cifras de Alfa y Alpek
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
Marissa Garza
Subdirector Análisis Bursátil
[email protected]
A lo largo de la semana la aversión al riesgo entre los inversionistas se fue
profundizando ante los temores sobre un menor crecimiento global,
principalmente en Europa y Asia, así como por los débiles datos económicos y
los riesgos derivados de los conflictos geopolíticos. El deterioro sobre las
expectativas del crecimiento económico se fundamenta en la revisión que
realizó el FMI a su estimado, el cual prevé será más débil al anticipado con base
en los altos niveles de endeudamiento y desempleo presentados. Sin embargo,
los inversionistas se mostraron más tranquilos posterior a las minutas de la
última reunión del FOMC, las cuales fueron percibidas con un tono menos
hawkish. Ante este escenario, los instrumentos de renta fija y la divisa mexicana
mostraron una recuperación frente a su comportamiento en semanas previas,
mientras que los mercados accionarios mantienen el ajuste a la baja.
Víctor Hugo Cortés
Subdirector Análisis Técnico
[email protected]
Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih
Director de Análisis de Deuda
[email protected]
Idalia Céspedes
Gerente de Análisis
[email protected]
En los próximos días, el mercado estará atento a varios datos en EE.UU.
destacando las cifras de actividad manufacturera (Fed de Filadelfia y Empire
Manufacturing), el Beige Book y la producción industrial así como el índice de
confianza de la Universidad de Michigan. Por su parte, en México la atención se
centrará en el reporte mensual de empleo del INEGI.
Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión
RCENTRO 14
FERROMX 14
MONEX 14
HERDEZ 14
TOTAL
Monto
$mdp
1,100
2,000
1,000
1,000
5,100
Emisora
Fecha Venc.
Est.
Tasa Ref.
Calif.
15-oct-14
15-oct-14
nd-nov-14
nd-nd-14
No
No
No
No
TIIE28
Fija
TIIE28
TIIE28
AAAA
A
AA
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 10 de octubre de 2014. Monto en mdp. Calificación en
escala nacional. *Reapertura
Variación
Semanal*
AC*
ALFAA
ALSEA*
AMXL
CEMEXCPO
GENTERA*
FEMSAUBD
GMEXICOB
ICA*
IENOVA*
MEXCHEM*
PINFRA*
TLEVICPO
WALMEXV
Fuente: Banorte-Ixe.
9
0.81%
-1.78%
-3.81%
0.42%
-2.33%
-2.14%
1.92%
0.88%
0.69%
0.29%
0.00%
-2.56%
4.00%
-0.48%
Estructura
01-Oct
2.88%
9.60%
4.78%
10.90%
13.39%
6.34%
3.83%
8.21%
2.63%
6.09%
4.07%
7.82%
10.92%
8.53%
100.0%
Estructura
08-Oct
2.91%
9.47%
4.61%
10.99%
13.13%
6.23%
3.92%
8.31%
2.66%
6.13%
4.09%
7.64%
11.40%
8.51%
100.0%
Cambio
-1.00%
1.00%
Estructura
Propuesta
2.91%
9.47%
3.61%
10.99%
13.13%
7.23%
3.92%
8.31%
2.66%
6.13%
4.09%
7.64%
11.40%
8.51%
100.0%
comunicado de política monetaria y proyecciones
publicadas el pasado 17 de septiembre. La reacción
inmediata después de las minutas fue favorable para
los mercados. El FOMC ha reconocido que la
economía norteamericana se encuentra en un
sendero de recuperación importante, no obstante
también ha advertido sobre dos riesgos que pudieran
ser un contrapeso a este crecimiento: fortaleza del
dólar (con implicación de una inflación más baja) y
debilidad económica global. Esta situación pudiera
ser tomada en cuenta como un llamado a los
inversionistas para prepararse sobre una eventual
normalización de política monetaria el próximo año,
pero una normalización que probablemente será
gradual.
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Cifras
económicas y comentarios de Yellen en la mira
Octubre siguió ofreciendo condiciones más
favorables para los mercados con la cual se ha
observado un respiro después del fuerte ajuste
observado a lo largo del mes de septiembre. Las
minutas del Fed fueron el principal catalizador
mostrando un tono más dovish respecto a la
interpretación de los mercados sobre el comunicado
y proyecciones publicados el 17 de septiembre.
Adicionalmente una disminución en las tensiones
geopolíticas en varias regiones ayudaron a observar
una modesta mejoría en las primas de riesgo.
Asimismo el mercado también mostró un fuerte
interés sobre las revisiones a los pronósticos de
crecimiento principalmente del FMI, en donde se
ajustó a la baja el estimado de PIB global de 2015 de
4.0% a 3.8%. Esto sugiere que la preocupación sobre
bajo crecimiento en Europa y Asia prevalecerá, toda
vez que Alemania ha mostrado signos de mayor
debilidad, al igual que otros países.
A pesar de la fuerte incertidumbre sobre acciones
futuras del Fed, los mercados todavía descuentan un
ciclo de alza de tasas gradual empezando el próximo
año. De hecho, analizando la valuación de los
futuros y derivados de tasas en EE.UU. se observa
un desajuste de 60pb a finales de 2015, 85pb a
finales de 2016 y 120pb para 2017 en los estimados
de donde estarían las tasas de los fondos federales
observada en la mediana de los “dot-plots” de los
miembros del Fed (estimaciones) vs. el mercado.
Tomando en cuenta esta situación es probable que
observemos un “relief rally” en octubre, pero
probablemente limitado. El belly de la curva de
rendimientos pudiera ser el pivote, mientras que la
parte más corta pudiera permanecer relativamente
estable después del fuerte ajuste de septiembre y lo
que incorpora en términos de alzas implícitas,
mientras que la parte más larga pudiera aplanarse
todavía cerca de 10-15pb adicionales.
La siguiente semana contará con importantes datos
en EE.UU. los cuales podrán ofrecer al inversionista
una idea más clara sobre el rumbo de la economía y
la política monetaria en los próximos meses.
Destacarán las ventas minoristas y producción
industrial de septiembre, las primeras encuestas de
octubre (Empire Manufacturing, Philly Fed y la
confianza de la U. de Michigan) y la publicación del
Beige book. En Europa datos regionales de
producción industrial y comercio estarán
acompañados por inflación en varios países, la
confianza ZEW en Alemania y el reporte del
mercado laboral en Reino Unido. Asimismo, la
atención en Asia se enfocará a datos de producción
industrial, comercio e inflación. Mientras tanto, en
México la agenda se limitará al reporte de empleo de
septiembre. Finalmente los participantes de mercado
estarán atentos a los comentarios que surjan en el
marco de las reuniones anuales de FMI y el Banco
Mundial en Washington.
La inflación no generará preocupaciones que
puedan mitigar el respiro actual del mercado
Minutas del Fed contribuyen a un “relief rally”
después del fuerte ajuste en septiembre
El tono de las minutas del Fed dadas a conocer el
pasado miércoles fue ligeramente dovish respecto a
la interpretación que dieron los inversionistas al
10
Las tasas locales extendieron las ganancias
observadas después del tono dovish en las minutas
del Fed, dejando de lado cualquier preocupación
referente al deterioro que mantiene la inflación en
México. El dato de inflación salió ligeramente por
debajo de las expectativas, no obstante ha
confirmado una tendencia alcista para lo que resta
del 2014, sugiriendo un carry atractivo en UDIS de
1.7% (tomando en cuenta nuestros pronósticos de
inflación) para los 83 días restantes del año
(equivalente a una tasa anualizada de 7.5%).
Esta situación junto con bajos niveles de breakevens
(oscilando 3.4% en todos los nodos) tendrá un
impacto positivo para la demanda por Udibonos,
principalmente de corto plazo. Por otra parte, los
inversionistas no han ajustado al alza las primas de
inflación en atención a una notoria mejoría esperada
para el próximo año, en donde una nueva política
sobre los precios de las gasolinas pudiera ocasionar
una convergencia de la inflación anual hacia niveles
cercanos a la meta de 3%. La combinación de esta
dinámica y el tono dovish de las minutas del Fed
probablemente darán un soporte al “relief rally”
observado en días previos después de la fuerte
corrección en los precios en el mes de septiembre.
En nuestra opinión, estos comentarios pudieran
otorgar un respiro al peso y otras divisas en el corto
plazo, sobre todo ante el fuerte consenso de mercado
a favor del dólar como sugiere la posición global
larga en USD en máximos históricos y que pudiera
inducir una toma de utilidades. Sin embargo,
creemos que esta podría ser moderada ya que el
panorama general de mayor plazo no ha cambiado
drásticamente.
DXY e índices de divisas frente al dólar*
Base 100= 31-Dic-13
110
108
Indice emergentes
DXY
Desarrollados
MXN
106
104
Mantenemos sesgo corto en el USD/MXN y que
continúe respetando resistencia en 13.50 por dólar
102
100
Como ya fue comentado, las últimas minutas del Fed
también soportaron a los mercados de divisas,
aunque de manera moderada. Tras iniciar presionado
hacia mediados de la semana, nuestro índice de EM
finalizó la semana con una ganancia de 0.4%,
mientras que en DM fue de 0.9%. El peso, que
finalizó en 13.50 por dólar el viernes pasado y osciló
por momentos por encima previo a las minutas,
logró recuperarse apenas 0.2% al cerrar en 13.46,
alcanzando un mínimo de 13.28 en la sesión.
Además de las minutas, las preocupaciones sobre el
crecimiento en otras regiones y las tensiones
geopolíticas fueron factores adicionales detrás del
regreso hacia el final de la semana.
98
dic-13
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
* Alza significa apreciación del dólar
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
En este contexto, reiteramos nuestra sugerencia de
mantener un sesgo corto en el USD/MXN con
cautela, que hemos abierto desde 13.20 por dólar
ante una valuación y posicionamiento técnico en el
mercado más favorable.
Sobre el primer punto seguimos creyendo que el
peso ha mostrado una sobre reacción, sobre todo al
considerar que la volatilidad ha caído (con la
implícita de un mes pasando de alrededor de 9.5% a
fines de mes a 8.4% actualmente) y las tasas de los
UST han disminuido. Respecto al segundo punto, el
peso mostró un neto corto por primera vez desde
marzo al cierre de septiembre en US$ 272 millones y
se mantiene muy bajo. Técnicamente, creemos que
el peso continuará mostrando una fuerte resistencia
en el techo sicológico de 13.50 por dólar, mientras
que los soportes más importantes a la baja tras el
intento de rompimiento del piso de 13.40 por dólar
en 13.30 (sicológico) y 13.26/13.28 (resistencia gran
parte de septiembre y nivel de Fibonacci). El peso,
que ha mostrado un rango de consolidación en las
últimas tres semanas, seguirá siendo más sensible a
los eventos externos al no observar catalizadores
locales en el corto plazo, razón por la cual
mantenemos una postura de cautela a pesar del
atractivo de cortos dado el nivel de cotización.
Para el cambiario, destacaron los comentarios acerca
del dólar. En específico, el reconocimiento del Fed
de la fuerte apreciación y su potencial efecto en la
dinámica del crecimiento y la inflación, con los
miembros mostrando mayor preocupación al
respecto. El DXY se apreció 7.7% en el 3T14,
ubicándose actualmente solo 2.8% por debajo de su
máximo histórico post-crisis registrado en 2010 (ver
gráfica). Algunos estudios sugieren que una
apreciación de 10% podría generar una caída del PIB
de alrededor de 1%. Esto podría implicar un posible
retraso en el inicio de la normalización de la política
monetaria, lo que continúa siendo uno de los
principales focos de atención de los mercados.
11
ANALISIS BURSÁTIL: Nerviosismo
crecimiento global afecta a las bolsas
Variables en el Mercado de Valores
por
Nivel Actual
Nivel Objetivo
Rend. Potencial
Máximo 12m (9/8/2014)
Mínimo 12m (3/14/2014)
En la semana que terminó el nerviosismo
generalizado se mantuvo entre los inversionistas,
ante las crecientes preocupaciones en torno al
crecimiento de la economía global, sobre todo tras el
último recorte en los estimados del Fondo Monetario
Internacional. Adicionalmente, las declaraciones del
Presidente del ECB, Mario Draghi, y del Primer
Ministro de Finanzas en Alemania, Wolfgang
Schaeuble, con opiniones distintas respecto de los
pasos necesarios para reavivar el crecimiento en la
Eurozona, y comentarios de miembros del Fed en
torno a que la economía de EE.UU. podría estar en
riesgo de verse afectada por la desaceleración global,
han afectado el desempeño de los mercados.
43,435.73
46,000.00
5.9%
46,554.28
37,751.64
IPC – Evolución 12m
(IPC nominal, volumen en millones de pesos)
16,000
46,000
14,000
44,000
12,000
10,000
42,000
8,000
6,000
40,000
4,000
38,000
2,000
36,000
0
Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct
De esta forma, el balance semanal fue negativo. En
EE.UU. las bolsas hilaron su tercera semana
consecutiva de pérdidas habiendo disminuido el
S&P 500 3.14%, el DOW 2.74% y el Nasdaq 4.45%.
El indicador de volatilidad VIX se ubica en niveles
elevados no observados desde principios de año al
ubicarse por arriba de los 19 puntos. En México el
IPC continúa la tendencia de baja iniciada hace
cinco semanas al haberse contraído en 2.78% en
términos nominales y en 2.62% en dólares. Desde
nuestro punto de vista hay que ser muy cautelosos al
participar en el mercado accionario, pero los ajustes
observados representan oportunidades para realizar
modificaciones en los portafolios, sobretodo en
vísperas de la temporada de reportes trimestrales.
IPC – Comparativo Internacional
Variación Semanal
IPC
Índice
43,435.73
Nominal
-2.78%
US$
-2.62%
S&P 500
Dow
1,906.12
-3.14%
-3.14%
16,544.10
-2.74%
-2.74%
Nasdaq Eurostox
Bovespa
4,276.24
-4.45%
-4.45%
55,311.59
1.42%
4.17%
2,991.50
-4.53%
-3.57%
IPC – Los últimos cinco días
(Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
110%
108%
BOVESPA
106%
104%
102%
100%
IPC
98%
Como lo comentamos, en México está por iniciar la
temporada de reportes corporativos del 3T14.
Después de alcanzar el punto de inflexión en el
2T14, creemos que en este trimestre las empresas
podrían registrar mejores resultados operativos. Así
en una muestra de 28 emisoras en las que contamos
con cobertura estimamos variaciones anuales de
+9.2% en las ventas, +9.9% en el Ebitda y de -5.0%
en la utilidad neta. En este periodo Amx consolidará
por primera vez las operaciones de Telekom Austria.
Si excluimos este efecto, el crecimiento en ventas y
Ebitda sería de 6.6% y 6.3%, respectivamente. La
disminución esperada a nivel de la utilidad neta es
resultado del efecto de devaluación del peso frente al
dólar.
96%
Oct 03
S&P500
Oct 06
Oct 07
Oct 08
Oct 09
Oct 10
Acciones en Movimiento (semanal)
Ganadoras
AUTLANB
GISSAA
IDEALB1
ARA*
FRAGUAB
LABB
FUNO11
POCHTECB
COMERUBC
GCC*
Var. %
4.6
4.0
3.6
3.0
2.6
2.6
2.5
1.2
1.0
0.8
1/ Promedio diario de 5 días
12
Perdedoras
CIDMEGA*
SIMECB
ALSEA*
AXTELCPO
CEMEXCPO
TMMA
SAREB
CHDRAUIB
TS*
GMD*
Var. %
(11.9)
(9.3)
(9.1)
(8.4)
(7.5)
(7.4)
(7.4)
(6.9)
(6.8)
(6.4)
Operatividad 1/
GFNORTEO
AMXL
CEMEXCPO
WALMEXV
GMEXICOB
ALFAA
FEMSAUBD
TLEVICPO
GAPB
SANMEXB
Valor (m)
979.1
776.9
682.7
488.1
312.0
283.1
252.0
250.3
155.1
147.3
IPC nominal
(Puntos)
ANÁLISIS TÉCNICO: Continúa el nerviosismo
en los mercados financieros
El IPC extiende la tendencia secundaria de baja y
perfora el promedio móvil simple de 100 días
ubicado en los 44,000 puntos. Este rompimiento
impulsó a la línea de precios a presionar el siguiente
soporte que se localiza en los 43,380/190 enteros,
terreno donde actualmente cotiza el promedio móvil
de 200 días ponderado y un nivel de fibonacci. En
nuestra opinión es clave que logre respetar estos
niveles para evitar un ajuste con mayores
implicaciones. En el supuesto de romper esta zona,
el siguiente piso fuerte a buscar lo identificamos en
los 42,400 puntos. Por otra parte, la resistencia está
en las 44,700 unidades.
48,000
46,000
44,000
42,000
40,000
38,000
36,000
Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14
Fuente: Reuters
S&P 500
(Puntos)
El IPC en dólares extiende el ajuste al romper el
soporte que trazamos en los 3,290 puntos y se
aproxima al piso ubicado en los 3,200 enteros. Si no
respeta este nivel buscaría el siguiente apoyo que se
localiza en los 3,120 puntos. Por su parte, la
resistencia está en 3,300 enteros.
2,040
1,990
1,940
1,890
1,840
El S&P 500 mantiene la tendencia negativa y perfora
el soporte que trazamos en los 1,930 puntos y
termina presionando el promedio móvil de 200 días
ubicado en los 1,900 puntos. En nuestra opinión, si
no respeta este terreno extendería el ajuste. En este
sentido el siguiente piso a buscar está en 1,865
enteros. Por su parte, la resistencia está en los 1,960
enteros.
1,790
1,740
1,690
1,640
Oct-13
Ene-14
Abr-14
Jul-14
Oct-14
Jul-14
Oct-14
Fuente: Reuters
DOW JONES
(Puntos)
El Dow Jones mantiene la tendencia de baja y
perfora el promedio móvil de 200 días que
actualmente cotiza en los 16,590 puntos. Si no
recupera este nivel estaría tomando rumbo hacia el
siguiente apoyo que identificamos en los 16,330
enteros, mínimo intradía que registró el mes de
agosto. Por otra parte, la resistencia está en las
16,900 unidades.
17,500
17,000
16,500
16,000
15,500
El Nasdaq aceleró el ajuste al romper el promedio
móvil ponderado y simple ubicado en los 4,370 y
4,300 puntos respectivamente. Con este movimiento
la línea de precios podría estar extendiendo el
movimiento de baja hacia el siguiente piso que
identificamos en los 4,185 enteros. Por su parte, la
resistencia está en los 4,400 enteros.
15,000
14,500
Oct-13
Fuente: Reuters
13
Ene-14
Abr-14
DEUDA CORPORATIVA
Ferromex. Es el operador ferroviario más grande y
de mayor cobertura en México. Cuenta con una red
de 8,111 km de vías que cubren aproximadamente el
71% del territorio mexicano. Las líneas de Ferromex
conectan en cinco puntos fronterizos con los Estados
Unidos de América, así como en cuatro puertos en el
Océano Pacífico y en dos con el Golfo de México.
Ferromex pertenece a Grupo Ferroviario Mexicano
(GFM) y es controlado por GMéxico (55.5%), Union
Pacific (26%) y Grupo Carso-Sinca Inbursa (18.5%).
El monto en circulación del mercado de Deuda
Privada de Largo Plazo ascendió a $988,114mdp
y el de Corto Plazo se ubicó en $30,360mdp.
Para la siguiente semana estaremos a la espera del
debut de Grupo Radio Centro en el mercado de
deuda corporativa de largo plazo con su colocación
quirografaria por $1,100mdp. Adicionalmente,
esperamos la participación de Ferromex con una
colocación quirografaria por $2,000mdp y la cual
estará destinada al refinanciamiento de su bono en
circulación próximo a vencer (FERROMX 07 en
noviembre de 2014).
FERROMX 14 (‘mxAAA/AAA(mex)’). Es la
primera emisión quirografaria al amparo del
programa por un monto objetivo de hasta $2,000mdp
a un plazo de aproximadamente 10 años y a un tasa
que se mantendrá fija durante la vigencia de la
emisión. Los recursos de la emisión serán usados
para el refinanciamiento de deuda incluyendo el
vencimiento por $1,000mdp del CB FERROMX 07
y para usos corporativos generales.
Noticias Corporativas. Pemex colocó en los
mercados internacionales deuda por $2,500mdd a
tasa fija. Dicha colocación se realizó en dos tramos:
i) $1,000mdd con vencimiento en enero de 2025 y
rendimiento al vencimiento de 4.321% y ii)
$1,500mdd con vencimiento en enero de 2044 y
rendimiento al vencimiento de 5.371%.
Acciones de Calificadoras en la Semana
Emisor
BONHITO
F5539
PDN
Agen.
De
A
Imp.
Fitch
‘CCC(mex)’
‘D(mex)’
-
Fitch
‘BBB+(mex) /
F2(mex)’ / Est
‘BBB+(mex) /
F2(mex)’ / Pos
+
Fuente: Banorte-Ixe / S&P, Moody's, Fitch, HR. Al 10 de octubre de 2014. RE+: Revisión
Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
Radio Centro. Es una empresa líder en el mercado
de la radiodifusión en México. La empresa domina
el mercado de la radiodifusión en la Cd. de México
desde hace 65 años, posee 6 estaciones de FM y 8 de
AM. Sus actividades principales incluyen la
producción y transmisión de música y programas de
entretenimiento, noticias y eventos especiales.
Ganadoras y Perdedoras de la semana. A
continuación se detallan las emisiones ganadoras en
precio por reducción en su spread y las emisoras
perdedoras por aumento en el mismo. Dentro de las
ganadoras, destacamos las disminuciones en los
spreads de las emisiones TFOVIS 12-2U y HSBCCB
07 de -39pb y -23pb, respectivamente, como los
mayores cambios. Dentro de las perdedoras
destacamos los avances en los spreads de las
emisiones ICVCB06U, TFOVIS 13U y CHIACB
07U de 12pb, 11pb y 10pb, respectivamente, como
los mayores incrementos en la semana. Cabe
mencionar que los cambios de spread de la semana
en las emisiones corresponden a movimientos de
mercado.
Movimientos durante la semana. El cambio en
spread más importante en la semana se observó en la
muestra: ‘AA Fija Estructurada’ con una
disminución de 4pb derivado principalmente de las
reducciones en los spreads de las emisiones
HSBCCB 07 y XIGNUX 07 de -23pb y -4pb,
respectivamente.
RCENTRO 14 (‘A-(mex)/HRA+’). Es la primera
emisión al amparo del programa de CB (por
$1,100mdp) por hasta $1,100mdp a un plazo de 5
años y pagando una tasa referenciada a TIIE28 más
un spread estimado. El destino de los recursos será
para el refinanciamiento del paso de 93.9 Holdings
del cual Grupo Radio Centro es garante. Cabe
señalar que la emisión tiene programadas
amortizaciones parciales en los primeros dos años
del 10% de la emisión, incrementando a 15%, 35% y
40% para los años subsecuentes.
14
Nota especial: El FMI revisa a la baja los
estimados de crecimiento global

El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó a la baja sus estimados
de crecimiento económico global para 2014-2015

Respecto a la actualización de pronósticos que se hizo en julio, destaca
la revisión al alza en la previsión para EE.UU. mientras que redujo sus
estimados para la Eurozona, Japón y Brasil

Los pronósticos para la economía china y la mexicana se quedaron
virtualmente sin cambios
En la semana, el FMI dio a conocer la actualización de sus estimados para
el crecimiento económico global. Dicha actualización se incluye dentro de su
informe sobre Perspectivas de la Economía Mundial, que se publica en el marco
de la Reunión Anual de 2014 de las Juntas de Gobernadores del FMI y el Grupo
de Banco Mundial, que se celebrarán del 10 al 12 de octubre en Washington,
D.C. y en la que una delegación de Banorte-Ixe estará presente. Por lo pronto,
en el reporte, el FMI destacó que se observó un crecimiento más débil del
anticipado en la primera mitad del año. Explicaron que en las economías
avanzadas todavía quedan las secuelas de los desequilibrios generados previos a
la crisis y la subsecuente recesión. En específico destacan los altos niveles de
endeudamiento y desempleo, que siguen pesando en el proceso de recuperación,
así como el bajo potencial de crecimiento, que constituye una preocupación
hacia adelante. Asimismo, el informe resalta que el avance de la inversión ha
sido menor a lo estimado, lo que ha derivado en un crecimiento global
mediocre.
Riesgos a la baja en el horizonte. El FMI explicó que el entorno geopolítico es
un riesgo, destacando el impacto que esto tiene en el precio del petróleo,
distorsiones en el comercio y afectaciones económicas. Explicaron también que
condiciones monetarias laxas con la consecuente búsqueda de rendimientos
pueden generar excesos en los mercados financieros. En el caso específico de
las economías avanzadas se debe evitar normalizar la política monetaria de
manera prematura, mientras que el ajuste fiscal debe llevarse a cabo de manera
tal y a un ritmo que apoye la recuperación económica, destacando la necesidad
de la inversión pública en infraestructura. Por su parte, en el caso de las
economías emergentes, éstas deberán enfrentar el proceso de normalización de
la política monetaria en EE.UU., y los posibles cambios en el sentimiento de los
mercados financieros. En ambos casos se requiere la implementación de
reformas estructurales.
15
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
En el caso de la Eurozona, se espera ahora un avance
de 0.8% (previo en julio 1.1%) en el 2014, debido a
revisiones a la baja en los estimados de crecimiento
de Alemania, Francia e Italia. Para el próximo año,
esperan que la economía de la región crezca 1.3% (0.2pp respecto a la actualización hecha en julio). En
el caso de Japón, el estimado de crecimiento para
éste y el próximo año se revisó a la baja a 0.9% y
0.8%, respectivamente.
El FMI revisó a la baja su estimado de
crecimiento global para el 2014 y 2015. En abril, el
Fondo esperaba un crecimiento de 3.6% para el
crecimiento del mundo este año. En julio hizo una
actualización a 3.4%, misma que hoy se ubica en
3.3%. Para el 2015, el FMI también hizo un ligero
ajuste a la baja de 0.1pp respecto a su proyección
hecha en abril, con el estimado ubicándose en 3.8%.
Aspectos relevantes en las economías avanzadas y
emergentes. El crecimiento que se espera en las
economías avanzadas es de 1.8% en el 2014 y de
2.3% en el 2015, con cambios marginales respecto a
la actualización que se hizo en julio. En el caso de
las economías emergentes, el estimado es de 4.4%
este año y 5% en 2015, lo que representa una baja
respecto al estimado previo. En las economías
avanzadas destaca una mayor fortaleza en EE.UU.,
con un buen desempeño del mercado laboral y una
mejoría en el balance de los hogares. En el caso de la
Eurozona, el crecimiento ha decepcionado y se
espera una débil recuperación hacia adelante.
Mientras tanto, en Japón, la implementación de un
impuesto al consumo se ha visto reflejada en el
crecimiento, y se anticipa un crecimiento
relativamente estable en el 2015. En cuanto a los
mercados emergentes, el FMI anticipa que China
mantendrá un crecimiento de alrededor de 7.4% este
año y ligeramente menor en el 2015. Mientras que en
el caso de Latinoamérica, se espera una
desaceleración importante de la región este año
debido a una caída en las exportaciones y
restricciones en el caso de la demanda doméstica
Para 2015 anticipan un crecimiento de 2.2% en la
región desde 1.3% este año.
Estabilidad en China, debilidad en Brasil,
recuperación en México. Por su parte, en lo que se
refiere a China, los estimados para este y el próximo
año se mantuvieron sin cambios respecto a julio en
7.4% para el 2014 y 7.1% para el 2015. En el caso
de Brasil, se hicieron cambios pronunciados a la baja
en la estimación para el avance de la economía en el
2014 y 2015 a 0.3% y 1.4%, desde 1.3% y 2.0%,
respectivamente. Finalmente, en el caso de México,
la estimación para 2014 se mantuvo sin cambios
respecto a julio en 2.4%, y se revisó de 3.4% a 3.5%
para 2015.
Estimados de crecimiento
Estimados Octubre
2014
2014
2015
2014
2015
3.3
3.8
3.4
4.0
1.8
2.3
1.8
2.4
Estados Unidos
2.2
3.1
1.7
3.0
Eurozona
0.8
1.3
1.1
1.5
1.4
1.5
1.9
1.7
Francia
0.4
1.0
0.7
1.4
Italia
-0.2
0.9
0.3
1.1
0.9
0.8
1.6
1.1
4.4
5.0
4.6
5.2
China
7.4
7.1
7.4
7.1
Brasil
0.3
1.4
1.3
2.0
México
2.4
3.5
2.4
3.4
Global
Economías Avanzadas
Alemania
Japón
Mercados Emergentes
Mejores perspectivas para EE.UU., débil
desempeño de la Eurozona y Japón. El Fondo
espera un crecimiento del PIB este año de 2.2% en
Estados Unidos, 0.5pp por arriba de la actualización
hecha en julio, lo que representa una baja respecto a
la publicación hecha en abril donde se estimó un
avance de 2.8%. Para 2015, la estimación se ubica en
3.1%, sin cambios respecto a la actualización hecha
en julio.
Fuente: FMI
16
Estimados Julio
2014
Nota especial: Segunda vuelta entre Dilma
Rousseff del PT y Aécio Neves del PSDB

Los resultados de las elecciones presidenciales del pasado 5 de octubre
llevaron a una segunda vuelta el 26 de octubre entre Dilma Rousseff del
PT y Aécio Neves del PSDB

La primera encuesta levantada tras la primera vuelta apunta a un
triunfo de Neves en la segunda vuelta

Ambos candidatos tendrán el mismo tiempo de exposición en los medios
previo a la segunda ronda
El domingo 5 de octubre se llevaron a cabo las elecciones presidenciales en
Brasil. Como ya se esperaba, las elecciones se definirán en una segunda vuelta
el 26 de octubre. La sorpresa, sin embargo, provino de quienes estarán
compitiendo en la segunda ronda. Si bien todas las encuestas apuntaban a que
Dilma Rousseff, actual presidenta y candidata del PT quedaría en primer lugar
en la primera ronda, pero sin alcanzar la mayoría necesaria para ganar, las
encuestas a lo largo de las últimas semanas habían estado mostrando altas
probabilidades de que la disputa en la segunda vuelta sería contra Marina Silva
del PSB, sustituta de Eduardo Campos tras su reciente muerte. No obstante,
cabe destacar también que los resultados en las últimas encuestas mostraban
como se cerraba la brecha entre Silva y Aécio Neves del PSDB en la primera
ronda, quedando prácticamente en un empate técnico en segundo lugar, y
dejando así el posible resultado como muy incierto. Parece que el debate en
televisión del pasado jueves favoreció claramente a Néves, respecto a Silva.
Segunda vuelta entre Dilma Rousseff del PT y Aécio Neves del PSDB. El
resultado de las elecciones mostró que con el 42% de los votos, Dilma Rousseff
quedó a la cabeza, seguida de Aécio Neves con el 34% de los votos, mientras
que Marina Silva obtuvo el 21%. Esto deja como candidatos en la segunda
vuelta a celebrarse el 26 de octubre a Rousseff y a Neves. La última encuesta
publicada por Datafolha el 4 de octubre mostraba a Neves con el 26% de la
intención de voto y a Dilma con el 44%. Cabe recordar que la encuesta tiene un
margen de error de +/-2pp. Por su parte, la encuesta de Ibope también del 2 de
octubre mostraba a Rousseff con el 46% de los votos y a Neves con el 27% en la
primera ronda.
¿Qué dicen las primeras encuestas levantadas tras la elección del 5 de
octubre? La primera encuesta que se levantó tras la primera vuelta, fue la del
Institute Parana Pesquisas, y se publicó el 8 de octubre. Los resultados
mostraron que la intención de voto a favor de Aécio Neves es del 49%
posicionándose en primer lugar frente al 41% de la intención de voto a favor de
Dilma Rousseff. El porcentaje de indecisos de acuerdo con la encuesta es del
5%, mientras que otro 5% dijo que no votaría. Adicionalmente, la última
encuesta de Datafolha (del 10 de octubre) sugiere un empate técnico entre Aécio
(51% de la intención de voto) y Dilma (49%).
17
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
Tras la derrota de Marina Silva, el PSB ha
expuesto su inclinación por apoyar la
candidatura de Aécio Neves. Cabe recordar que en
las elecciones presidenciales de 2010 Silva decidió
mantener una postura neutral. De acuerdo con
encuestas previas a la elección, se desprende que de
aquellos que votaron por Silva dos terceras partes se
irían por Neves y una tercera parte por Rousseff.
La campaña oficial hacia la segunda vuelta inicia
el 9 de octubre y termina el día 24. Los dos
candidatos tendrán el mismo tiempo de exposición a
los medios (10 minutos al día). Esto significa que el
tiempo de Rousseff se reducirá respecto a la
campaña en medios previo a la primera vuelta,
mientras que para Neves representa un incremento.
Otros resultados de las elecciones del domingo.
Cabe recordar que en la elección del domingo
también se eligieron 27 gobernadores; 513
diputados; 27 Senadores (de 81); y representantes
locales de los 27 Estados. En el caso de Sao Paulo, el
candidato del PSDB Geraldo Alckmin fue reelecto
con el 57.3% de los votos, mientras que Fernando
Pimentel del PT ganó en Minas Gerais con 53% de
la votación. En tanto, en Río de Janeiro, la elección
tendrá que definirse en una segunda vuelta. Por su
parte, en cuanto a los 513 asientos en la Cámara
Baja, resultados parciales muestran que el partido PT
de la presidenta Rousseff seguirá manteniendo la
mayoría, pero perderá 18 asientos, mientras que el
partido PSDB de Neves ganará 10 asientos.
18
México
Delia Paredes

La producción industrial presentó un alza de 1.4% anual en agosto

La inflación continua con su trayectoria ascendente
Alejandro Cervantes
De acuerdo al reporte del INEGI publicado durante la semana (viernes 10 de
octubre), la producción industrial presentó un crecimiento de 1.4% anual en
agosto, por debajo de nuestro estimado de 1.8% (consenso: 2% anual). Por
componentes, la producción manufacturera creció 1.4% anual, mientras que el
sector construcción se expandió 4.5% anual sumando tres meses consecutivos al
alza. Por su parte, la minería se contrajo 1.6% anual, mientras que la producción
de electricidad, agua y gas creció 1.5%. Con ello, la actividad industrial acumula
un crecimiento de 1.4% anual durante los primeros ocho meses del año.
Con cifras ajustadas por estacionalidad, la producción industrial creció 0.4%
mensual en agosto. Por componentes, la producción manufacturera presentó una
caída de 0.3m/m, mientras que el componente de construcción registró un
significativo avance de 1.2% respecto al mes previo. Finalmente, el sector
minero creció 0.3%m/m. En términos trimestrales anualizados, la producción
industrial presenta una expansión de 2.1% en el periodo junio-agosto. Al
interior, se destaca el incremento de la actividad de construcción, la cual ha
mostrado un avance anualizado de 7.7%.
Hacia delante, continuamos esperando un mejor desempeño de la producción
industrial. El mayor crecimiento que ha presentado la construcción en los
últimos meses (+7.7% trimestral anualizado; cifras ajustadas por estacionalidad)
sugiere que la recuperación del sector está en camino y que probablemente se
fortalecerá en el segundo semestre del año. Adicionalmente, los indicadores
externos continúan sugiriendo una buena dinámica para las manufacturas en la
segunda mitad del 2014 gracias a: (1) La mejoría que ha presentado el sector
manufacturero norteamericano; (2) la mayor demanda externa generada por la
recuperación del consumo de los hogares en EE.UU.; (3) la ligera depreciación
que ha presentado la divisa mexicana en los últimos meses; y (4) la fortaleza que
ha mantenido la industria automotriz mexicana.
Construcción
%3m/3m anualizado
15
10
7.7
5
0
-5
-10
-15
-20
Ago-08
Ago-09
Ago-10
Ago-11
Ago-12
Ago-13
Fuente: INEGI
19
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Ago-14
Economista Senior, México
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Alejandro Cervantes (55) 1670 2972
[email protected]
Miguel Calvo (55) 1670 2220
[email protected]
Dentro de éste último, el INEGI destacó el
incremento en los precios de los automóviles. Del
mismo modo, los precios de energéticos se
incrementaron 0.34%m/m. Finalmente los precios de
los bienes agrícolas se incrementaron 2.02%m/m
gracias al aumento en los precios del jitomate
(16.3%) y cebolla (17.7%).
Inflación en septiembre explicada por presiones
en los precios de agrícolas así como incrementos
en las colegiaturas
De acuerdo al reporte del INEGI publicado durante
la semana (jueves 9 de octubre), los precios al
consumidor crecieron 0.44%m/m en septiembre
(Banorte-Ixe: 0.48%). Por su parte la inflación
subyacente tuvo una variación de 0.29% vs. nuestro
estimado de 0.32% mensual. La principal desviación
con respecto a nuestro estimado vino por: (1) Una
sobre estimación del precio de servicios (11pbs vs.
nuestro 13.2pbs); (2) una menor contribución de los
precios de los bienes agrícolas (18pbs vs. nuestro
20pbs); (3) una menor contribución del precio de
energéticos (3.4pbs vs. nuestro 3.7pbs); (4) una
mayor contribución del precio de mercancías
(11.2pbs vs. nuestro 10.9pbs), como se muestra en la
tabla inferior
Con estos datos, la inflación anual se ubica en 4.22%
vs. 4.15% en el mes previo. Por su parte, la
subyacente se ubica en 3.37% en línea con el mes
anterior. En nuestra opinión, la inflación total se
mantendrá en niveles alrededor de 4% en lo que
resta del año para cerrar 2014 en 3.9% anual.
Esperamos una ligera caída en la tasa de
desempleo de septiembre
El próximo viernes el INEGI publicará el reporte de
empleo correspondiente al noveno mes del año (a las
8:00am), en donde estimamos que la tasa de
desocupación alcanzará un nivel de 5.21% medido
con cifras originales, por encima del 5.18%
observado en agosto. Sin embargo, con cifras
ajustadas por estacionalidad, esperamos una tasa de
4.8%, lo que implicaría una caída de 0.07 puntos
porcentuales respecto a lo observado en el mes
anterior.
Inflación por componentes durante septiembre
% incidencia mensual
INEGI
Banorte
Diferencia
0.44
0.48
-0.040
0.22
0.24
-0.019
0.11
0.11
0.003
Alimentos procesados
0.03
0.03
0.001
Otros bienes
0.08
0.08
0.002
0.11
0.13
-0.022
Vivienda
0.03
0.03
0.004
Educación
0.12
0.12
0.000
Otros servicios
Total
Subyacente
Mercancías
Servicios
-0.04
-0.02
-0.026
No subyacente
0.22
0.25
-0.021
Agricultura
0.18
0.20
-0.018
Frutas y verduras
0.09
0.10
-0.016
Pecuarios
0.09
0.09
-0.002
0.04
0.04
-0.003
Energéticos
0.03
0.04
-0.003
Tarifas del gobierno
0.00
0.00
0.001
Energéticos y tarifas
Creemos que la tasa de desempleo (ajustada por
estacionalidad) en septiembre se vio marginalmente
beneficiada por la mejoría que ha presentado la
economía mexicana, lo cual se verá reflejado en una
reducción en el porcentaje de trabajadores
desempleados. Es probable que este efecto
predomine durante lo que resta del año.
Hacia delante, seguimos pensando que las
perspectivas favorables respecto al reciente
desarrollo de la economía mexicana tendrán un
impacto significativo en las expectativas de las
empresas con respecto al comportamiento futuro de
la demanda interna, lo cual se traducirá en un mayor
dinamismo del mercado laboral mexicano.
Fuente:: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico
Al interior, los precios de servicios se incrementaron
0.27%m/m derivado del incremento en los precios
de las colegiaturas. En particular, el INEGI destacó
dentro de este rubro el aumento en las colegiaturas
de la primaria (4.01%m/m); Secundaria (4%) y
Preparatoria (1.7%). Por su parte, los precios de
mercancías se incrementaron 0.32%m/m derivado
del incremento de 0.42% en las mercancías no
alimenticias.
20
Estados Unidos

Las minutas de la reunión del 16-17 de septiembre reflejaron
preocupación en el FOMC por el crecimiento global y apreciación del
tipo de cambio

También revelaron una amplia discusión sobre el tema del forward
guidance
El tono del documento resultó más neutral que el que percibimos en el
comunicado de septiembre. En particular, destacamos la preocupación
generalizada por un menor crecimiento a nivel global, y la percepción de que
existe un riesgo en el panorama económico ante varios conflictos geopolíticos,
lo que ha llevado a una apreciación del dólar frente a las demás divisas. De
acuerdo con un par de miembros del FOMC esto podría retrasar el momento en
que la inflación se aproxime a su objetivo de largo plazo.
Adicionalmente, persisten las divergencias entre los miembros del Comité
respecto al grado de holgura que existe en el mercado laboral. Si bien la mayoría
de los miembros reconocen que ha habido un gran progreso en las condiciones
laborales a partir de que inicio el QE en septiembre de 2012, y tienen la certeza
de que este progreso en el empleo es sostenido, los miembros continúan
expresando diferentes puntos de vista respecto al grado de holgura en el
mercado laboral. La inflación permanece por debajo del objetivo de largo plazo
de 2% anual. La mayoría de los miembros anticipan que la inflación se moverá
gradualmente al objetivo de 2%, pero sus opiniones difieren en cuanto al tiempo
que tomará llegar al objetivo. Un par de miembros señaló la preocupación de
una posible baja en las expectativas inflacionarias ante la apreciación del dólar.
En línea con nuestra expectativa, hubo una amplia discusión en torno al forward
guidance. A este respecto, se puntualizó que el forward guidance es dependiente
de los datos y que los cambios en la orientación de expectativas se harán con
cautela. Se especificó que la frase “por un tiempo considerable” no responde a
un compromiso, sino a los avances que se hagan respecto al doble mandato. En
este sentido un número de participantes hicieron notar que cambios en el
forward guidance podrían ser malinterpretados como una señal de cambio en la
política monetaria y podrían conducir a un ajuste en las condiciones financieras.
Adicionalmente, llegaron a un acuerdo en los lineamientos de la estrategia de
normalización de política monetaria. En este tema se enfatizó que el Comité será
flexible y pragmático durante el proceso de normalización y que irán ajustando
los detalles a medida que las condiciones vayan cambiando.
Mantenemos nuestra expectativa de que el primer incremento en los Fed Funds
será en junio de 2015. Consideramos que la publicación de este documento
argumenta a favor de que el Fed será cauteloso a la hora de decidir el primer
incremento de tasas. Entre otros, destaca la preocupación sobre la debilidad del
crecimiento global y la apreciación del dólar, lo que podría poner presiones a la
baja a la inflación. Asimismo, queda claro que tendrán cuidado al llevar a cabo
cambios en el forward guidance que pudieran causar volatilidad en los
mercados.
21
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
Julia Baca
Economista, EE.UU.
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
Julia Baca (55) 1670 2221
[email protected]
manufacturera, que podría revertir sólo una parte de
la contracción de 0.4%m/m que se observó en agosto
pasado, por una fuerte contracción en la producción
de autos. También del lado positivo, las encuestas de
opinión manufacturera mantienen un buen
dinamismo, sin embargo, cifras del BLS revelaron
que las horas trabajadas en este sector mostraron una
reducción de 0.2%m/m en septiembre, lo que podría
limitar el avance. Adicionalmente, esperamos una
contribución positiva por parte del sector minero y
un incremento modesto en la generación de servicios
públicos.
Para la próxima semana
Probable caída en las ventas al menudeo ante
contracción en la venta de autos. Esperamos una
contracción de 0.2%m/m en las ventas al menudeo
de septiembre, tras el fuerte avance del mes anterior.
Este descenso se explicará por una contracción de
6.4%m/m en la venta de autos en septiembre –a 16.3
millones de unidades anualizadas, luego de las 17.45
millones de unidades anualizadas que se vendieron
en agosto derivado de las promociones
extraordinarias durante el Día del Trabajo –que
coincidió con cambio de modelos. Asimismo, el
precio promedio de la gasolina registró un descenso
de 2.3%m/m en septiembre a 3.48 dólares por galón
de 3.56. Es preciso recordar que las ventas al
menudeo no están ajustadas por precio. También
esperamos una desaceleración, en la venta de
materiales de construcción en septiembre, esto
debido a la contracción en la venta de casas
existentes en agosto.
Esperamos una ligera desaceleración en la
expansión de la actividad manufacturera
regional. Para la encuesta Empire manufacturing
pronosticamos una lectura de 21.5pts en octubre, que
representa una caída de 6pts frente al nivel de
27.5pts que se registró en septiembre, que fue el
nivel más alto que se registra desde octubre de 2009,
mientras que para el Fed de Filadelfia, esperamos
que el índice muestre un declive de 1.7pts a un nivel
de 20.8pts en octubre, es decir, en ambos casos
esperamos que se sostengan en expansión pero a un
ritmo más moderado, ante el cambio en el ciclo de
inventarios que esta vez jugará del lado negativo.
Venta autos
Millones
18
16.34
16
14
Encuestas manufactureras regionales
12
Índice
40
10
30
8
sep-10
Empire
21.5
20
sep-11
sep-12
sep-13
sep-14
20.8
10
Fuente: Bloomberg
Philly Fed
0
En contraste, en el caso de las ventas subyacentes, o
grupo de control –que elimina venta de autos,
gasolina y materiales de construcción, además de ser
utilizado en el cálculo del PIB-, esperamos un alza
de 0.3%m/m en septiembre, los ingresos siguen
mostrando una buena trayectoria, al mismo tiempo
en que un menor costo en la gasolina, y la fortaleza
del dólar incrementan el poder adquisitivo de las
familias.
-10
-20
oct-10
oct-11
oct-12
oct-13
oct-14
Fuente:
Anticipamos cambios marginales en los niveles de
confianza. El viernes, a las 8:55am, la Universidad
de Michigan publicará el resultado de la encuesta de
confianza, esperamos que este índice pierda 0.3pts a
84.3pts en la lectura preliminar de octubre.
Prevemos una caída en el índice de expectativas ante
la volatilidad en los índices accionarios que no
logrará verse compensada por un alza en el índice de
situación actual.
La actividad industrial podría retomar el
crecimiento ante un avance en la producción
manufacturera. Prevemos un avance de 0.3%m/m,
en la producción industrial a consecuencia de un
incremento de 0.2%m/m en la actividad
22
Eurozona y Reino Unido

Los últimos datos publicados apuntan a un panorama económico poco
alentador para Alemania en 3T14

Estaremos atentos al dato de producción industrial de la Eurozona,
que pensamos mostrará una contracción de 1.8%m/m en agosto

El FMI revisó modestamente a la baja sus estimados de crecimiento en
la Eurozona en 2014 y 2015

La Comisión Europea podría rechazar la propuesta de presupuesto de
Francia para el próximo año
El principal reporte que se dará a conocer la semana que entra, es el desempeño
de producción industrial de agosto en la Eurozona. Después de conocer la fuerte
caída de la producción en Alemania (-4%m/m), esperamos una contracción de
1.8%m/m en el conjunto del bloque monetario. Adicionalmente, se dará a
conocer en Alemania la encuesta de expectativas de los analistas e inversionistas
del ZEW. Teniendo en cuenta los últimos datos negativos, anticipamos un
nuevo deterioro del sentimiento con una caída del índice a 18pts desde 25.4pts.
En temas políticos, los ministros de finanzas se reunirán el 13 y el 14 de octubre
para revisar las propuestas de presupuestos de los Estados miembros. La
atención se enfocará principalmente en Francia que quiere aplazar la meta de
reducción del déficit (ver nuestro comentario abajo).
El ECB publicó detalles adicionales sobre la evaluación del sistema bancario
europeo (Comprehensive Assesment): (1) Los resultados serán publicados el 26
de octubre a las 5am hora de México; (2) los resultados individuales de cada
banco (130 en total) distinguirán entre las necesidades de capital identificadas
en el Asset Quality Review y los correspondientes a los escenarios base y
adverso empleados en los stress tests; (3) los bancos que presenten necesidades
de capitalización tendrán un plazo de dos semanas para presentar un plan al
ECB de cómo cubrirán la brecha. Posteriormente, tendrán entre 6 y 9 meses para
implementarlo. El objetivo de la evaluación es consolidar la confianza de los
inversionistas, reactivar el crédito y reducir la fragmentación financiera dentro
de la Eurozona. El 4 de noviembre, el ECB se convertirá en supervisor único del
sistema bancario. El Mecanismo Único de Supervisión es el primer pilar de la
Unión Bancaria.
En su última versión del Perspectivas de la Economía Global, el Fondo
Monetario Internacional advirtió del riesgo importante -“entre 35% y 40%-, de
que la Eurozona vuelva a caer en recesión si no hace nada para impulsar el
crecimiento. Las prioridades deben ser (1) Acelerar la recuperación económica y
la inflación; (2) consolidar los balances bancarios y completar la unión bancaria;
(3) implementar las reformas estructurales que faltan. El FMI recortó las
proyecciones de crecimiento e inflación en la Eurozona en los próximos dos
años. El crecimiento del PIB ha sido revisado a la baja a 0.8% este año y 1.3%
en 2015 desde 1.1% y 1.5% previamente. En el mediano plazo, el crecimiento
esperado se encuentra alrededor de 1.5%. En cuanto a precios, se anticipa una
tasa de 0.5% en 2014 frente a 0.9% previo y de 0.9% en 2015 frente a 1.2%
previo.
23
Livia Honsel
Economista, Europa
[email protected]
Livia Honsel (55) 1670 1883
[email protected]
Agenda semanal
13-Oct 7:30
14-Oct
La Comisión Europea podría rechazar
propuesta de presupuesto de Francia
Eurozona: Reunión del Eurogrupo
2:00
UE: Reunión del Ecofin
3:30
Reino Unido: Precios al consumidor (Sep)
4:00
Alemania: Encuesta de expectativas ZEW (Oct)
4:00
Eurozona: Producción industrial (Ago)
En su proyecto de presupuesto 2015, el gobierno
francés retrasó la meta de reducción del déficit a 3%
del PIB hasta 2017 en vez de 2015 como resultado
de la debilidad del crecimiento económico. El déficit
previsto por París el próximo año es de 4.3% del
PIB, frente a 4.4% este año, de 3.8% del PIB en
2016 y de 2.8% del PIB en los siguientes años. El
ajuste estructural (que no toma en cuenta el impacto
de efectos coyunturales) se situaría en 0.1% del PIB
en 2014 y 0.2% en 2015, por debajo del nivel de
0.5% definido en los tratados.
ECB: Examen del programa OMT por el Tribunal de
Justicia Europeo
1:00
Alemania: Precios al consumidor (Sep F)
2:00
ECB: Draghi habla en Frankfurt
15-Oct 3:30
Reino Unido: Tasa de desempleo ILO (Ago)
UE: Fecha límite para que los países miembros
manden sus presupuestos a Bruselas
16-Oct
4:00
Eurozona: Balanza comercial (Ago)
4:00
Eurozona: Precios al consumidor (Sep F)
17-Oct
la
España: Revisión de calificación crediticia por
Moody's
El año pasado, la Comisión Europea ya había
autorizado un retraso de dos años. Sin embargo, esta
vez la Comisión podría rechazar el proyecto que
todavía no ha sido aprobado por los legisladores
franceses. El documento debe ser enviado a Bruselas
antes del 15 de octubre. La Comisión tendrá hasta
finales de noviembre para evaluar si es conforme al
Pacto de Estabilidad y Crecimiento.
Fuente: Banorte-Ixe
Datos apuntan a un panorama poco alentador en
Alemania
Se publicó una serie de datos negativos en Alemania
que sugieren que la primera economía de la
Eurozona está siendo castigada por la debilidad de
sus principales socios comerciales (Francia, Italia,
Países Bajos), por las tensiones entre la UE y Rusia
y por la desaceleración del crecimiento en China. Se
presentaron fuertes caídas en agosto en la
producción industrial (-4%m/m), en los pedidos de
fábrica (-5.7%m/m) y en las exportaciones (5.8%m/m). Los descensos también se deben a un
efecto de comparación por el retraso del inicio de las
vacaciones en julio. Incluso tomando en cuenta este
efecto temporal, el panorama es negativo. No
descartamos la posibilidad de una modesta
contracción del PIB de Alemania en 3T14 si la
actividad no se recupera en septiembre. Nosotros
esperamos una aceleración aunque posiblemente no
lo suficientemente sólida para compensar el
deterioro en agosto.
En un escenario en el que Francia no acepte
modificar el proyecto de ley de finanzas, la
Comisión podría imponerle una multa de 0.2% del
PIB (más de 4mme). Esta sanción nunca ha sido
aplicada hasta ahora. Sin embargo, pensamos que lo
más probable es que la Comisión le otorgue un
nuevo plazo a Francia para cumplir con la meta a
cambio de un programa detallado con un calendario
de las futuras reformas estructurales.
La troika no está convencida de que Grecia pueda
salir del programa de rescate en el corto plazo
Los representantes de los acreedores internacionales
de Grecia (FMI, UE, ECB) dejaron el país sin llegar
a un acuerdo con las autoridades sobre la última
revisión del programa de rescate. Concretamente, las
negociaciones se suspendieron en el tema de la
cartera vencida de los bancos griegos. Una
delegación del gobierno se reunirá con la directora
del FMI, Christine Lagarde, el 12 de octubre. Por su
parte, los representantes de la troika regresarán a
Atenas a principios de noviembre después de la
publicación del Asset Quality Review y de los stress
tests al sistema bancario. Grecia quiere concluir el
programa de rescate en diciembre.
En paralelo, los cuatro principales institutos
alemanes de investigación económica (Ifo, DIW,
RWI e IWH) anunciaron una revisión a la baja de los
estimados de crecimiento en 2014 y 2015. Según el
informe ahora estiman un crecimiento de 1.3% en
2014 frente a 1.9% en el estimado anterior y 1.2% en
2015 desde 2% previo.
24
PRELIMINAR 3T14
Reporte Especial
Avanza el desempeño operativo

Las emisoras listadas en la BMV tienen como fecha límite el martes 28
de octubre para publicar sus resultados del 3T14. Este reporte agrupa
nuestros estimados para las empresas que tenemos bajo cobertura

A principios de año planteábamos la posibilidad de que en el segundo
semestre las empresas registrarían un mejor dinamismo en sus
operaciones. Estos estimados confirman nuestro escenario

En EE.UU. el último consenso de Bloomberg indica que los analistas
estiman un crecimiento anual de 4.9% en las utilidades del S&P500 y
de 5.4% al excluir el sector financiero
10 de octubre 2014
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Equipo de Análisis Bursátil
[email protected]
Volatilidad en los mercados durante el trimestre. Septiembre rompió la racha
de seis meses consecutivos de ganancias en los mercados accionarios. Los
inversionistas actuaron con cautela ante la incertidumbre sobre el momento en el
que el Fed iniciará el ciclo de alza en las tasas. En esta semana, el tono más
neutral en las minutas de la última reunión del FOMC disminuyó la tensión en
los mercados. Sin embargo, se mantienen las preocupaciones sobre el
crecimiento de la actividad económica global después del último recorte en los
estimados del Fondo Monetario Internacional y señales de debilidad en la
economía europea.
Las empresas muestran un mejor perfil operativo. Después de alcanzar el
punto de inflexión en el 2T14, creemos que en el 3T14 las empresas podrían
registrar mejores resultados operativos ante una mayor demanda externa, una
incipiente recuperación en el consumo, además de una fácil base de
comparación. Así en una muestra de 28 emisoras en las que contamos con
cobertura estimamos variaciones anuales de +9.2% en las ventas, +9.9% en el
Ebitda y de -5.0% en la utilidad neta. Es importante mencionar que en este
periodo Amx consolidará por primera vez las operaciones de Telekom Austria.
Si excluimos esta consolidación el crecimiento, en ventas y Ebitda sería de 6.6%
y 6.3%, respectivamente. A nivel de la utilidad neta el efecto de devaluación del
peso frente al dólar impactará los resultados. Cuatro de las diez empresas con
mayor crecimiento en Ebitda forman parte de nuestra “Estrategia de
Capitales”.
10 Empresas con mayor crecimiento en Ebitda estimado al 3T14
Emisora
Sector
Ventas*
Ebitda*
Bimbo
Alimentos
18.6%
36.5%
Ica
Construcción
11.9%
35.7%
Gfinter
Financiero
8.4%
28.2%
Alsea
Comercio
40.6%
25.8%
Lab
Comercio
16.1%
17.2%
Gentera
Financiero
15.1%
15.6%
Alfa
Industrial
14.1%
15.4%
Mega
Comunicaciones
13.3%
12.3%
Mexchem
Químico
6.3%
11.5%
Kof
Bebidas
3.8%
10.7%
Fuente: Banorte-Ixe, Gfinter y Gentera son crecimientos en Ingresos Financieros y Margen financiero.
Documento destinado al público en general
25
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Condensado de estimados
Además, incluimos una segunda tabla con tres
emisoras del sector financiero que también tenemos
bajo cobertura. De esta muestra, el crecimiento
acumulado en los ingresos financieros sería del
12.7% mientras que el margen financiero aumentaría
16.5% y la utilidad neta 45.7%.
En la siguiente tabla incluimos aquellas empresas
que contamos con cobertura y forman parte de este
documento. Con base en nuestros estimados para 25
emisoras
(clasificadas
como
industriales,
comerciales y de servicios), esperamos variaciones
nominales de +9.2% en las ventas, +9.7% en el
Ebitda y -6.4% en la utilidad neta. Nuestros
estimados son consistentes con el escenario
planteado a principios de año de un mejor
desempeño durante el segundo semestre.
Expectativas Trimestrales al 3T14
(Cifras en millones de pesos)
Ingresos
3T13
3T14e Var. %
3T13
Ac
Alfa
Alpek
Alsea
Amx
Asur
Axtel
Azteca
Bimbo
Cemex*
Cultiba
Femsa
Gap
Gmexico*
Herdez
Ica**
Kof
Lab
Maxcom
Mega
Mexchem*
Pinfra
Soriana
Tlevisa
Walmex
Total
EBITDA
3T14e Var. %
Utilidad Operativa
3T13
3T14e Var. %
Utilidad Neta
3T13
3T14e Var. %
15,851
52,477
23,208
4,082
194,221
1,310
2,630
3,016
43,275
51,926
8,514
63,977
1,319
30,029
3,283
7,838
37,494
3,067
642
2,475
17,119
1,421
25,404
18,763
101,271
714,611
16,148
59,857
21,608
5,738
218,634
1,495
2,693
3,313
51,321
55,997
8,872
69,753
1,381
32,344
3,569
8,768
41,191
3,561
678
2,804
18,193
1,583
25,192
20,698
105,091
780,480
1.9%
14.1%
-6.9%
40.6%
12.6%
14.1%
2.4%
9.9%
18.6%
7.8%
4.2%
9.0%
4.7%
7.7%
8.7%
11.9%
9.9%
16.1%
5.5%
13.3%
6.3%
11.4%
-0.8%
10.3%
3.8%
9.2%
3,610
6,401
2,062
546
63,318
806
750
971
4,281
9,645
828
9,854
809
12,536
506
1,121
6,892
796
188
1,064
2,931
923
1,669
7,666
9,551
149,723
3,824
7,385
1,752
687
69,856
870
759
962
5,843
10,312
789
10,904
839
13,389
552
1,521
7,870
933
150
1,195
3,268
1,020
1,663
8,231
9,668
164,242
5.6%
15.4%
-15.0%
25.9%
10.3%
8.0%
1.2%
-1.0%
36.5%
6.9%
-4.7%
10.7%
3.7%
6.8%
9.2%
35.7%
14.2%
17.3%
-19.8%
12.3%
11.5%
10.5%
-0.4%
7.4%
1.2%
9.7%
2,748
4,366
1,532
305
37,795
700
-62
682
2,492
4,641
254
7,294
590
10,212
438
741
5,060
781
-5
704
2,001
827
1,244
5,074
7,374
97,788
2,835
5,012
1,294
316
40,146
758
-100
673
3,491
5,644
257
7,953
630
10,646
485
1,081
5,715
898
21
761
1,982
935
1,184
5,299
7,497
105,414
3.2%
14.8%
-15.5%
3.3%
6.2%
8.3%
N.A.
-1.3%
40.1%
21.6%
1.3%
9.0%
6.9%
4.2%
10.8%
45.9%
12.9%
15.0%
N.A.
8.1%
-0.9%
13.1%
-4.8%
4.4%
1.7%
7.8%
1,721
2,215
537
184
16,384
511
-66
330
937
-2,007
41
4,478
465
5,784
157
241
2,954
462
-91
566
-1,046
520
799
2,389
5,295
43,760
1,793
2,124
719
183
14,102
531
-474
202
1,502
-347
-16
4,069
440
5,316
182
211
2,504
567
-35
528
801
615
1,061
-1,017
5,385
40,946
4.1%
-4.1%
33.9%
-0.5%
-13.9%
3.9%
N.A.
-38.7%
60.3%
N.A.
N.A.
-9.1%
-5.3%
-8.1%
16.2%
-12.5%
-15.2%
22.6%
N.A.
-6.7%
N.A.
18.4%
32.8%
N.A.
1.7%
-6.4%
4,022
2,326
1,326
4,266
2,464
1,386
6.1%
5.9%
4.5%
747
971
227
786
1,020
249
5.1%
5.0%
9.9%
359
791
155
430
811
151
19.6%
2.5%
-3.0%
-155
448
-81
-26
405
61
N.A.
-9.6%
N.A.
Cemex (US$)
Gmexico (US$)
Mexchem (US$)
* Co nversió n desde do lares a tipo de cambio de cierre. La empresa repo rta su cifra en do lares.
* Estimacio nes de cifras de acuerdo a la no rma IFRS 5.
Ingresos Financieros
3T13
3T14e Var. %
Creal
Gentera
Gfinter
Total
TOTAL
Margen Financiero
3T13
3T14e Var. %
Utilidad Operativa
3T13
3T14e Var. %
Utilidad Neta
3T13
3T14e Var. %
698
3,243
2,199
6,140
804
3,733
2,384
6,921
15.2%
15.1%
8.4%
12.7%
515
3,043
521
4,079
565
3,519
668
4,752
9.6%
15.6%
28.2%
16.5%
262
928
581
1,771
357
1,157
791
2,305
36.2%
24.7%
36.1%
30.2%
257
574
448
1,279
304
1,032
527
1,863
18.5%
79.8%
17.6%
45.7%
720,751
787,401
9.2%
153,802
168,994
9.9%
99,559
107,719
8.2%
45,039
42,809
-5.0%
Fuente: B ano rte-Ixe, B M V.
26
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Condensado por sectores
Mientras que, las mayores variaciones en el Ebitda
(ó en su caso Margen Financiero) serían el Sector
Construcción y el Sector Financiero.
En esta sección presentamos las emisoras que
tenemos bajo cobertura agrupadas por sectores. Con
esta información se puede observar que el Sector
Industrial y Sector
Financiero mostrarían los
mejores crecimientos en el rubro de ingresos.
Expectativas Trimestrales al 3T14
(Cifras en millones de pesos)
3T13
Aeropuertos
Alimentos / Bebidas
Cemento
Comercio
Infraestructura
Financiero
Industriales
Minería
Químicas
Telecomunicaciones
Total
Ingresos
3T14e Var. %
2,629
172,394
51,926
133,824
9,259
6,140
52,477
30,029
40,327
221,747
720,751
2,876
190,854
55,997
139,582
10,351
6,921
59,857
32,344
39,801
248,819
787,401
3T13
9.4%
10.7%
7.8%
4.3%
11.8%
12.7%
14.1%
7.7%
-1.3%
12.2%
9.2%
1,615
25,971
9,645
12,562
2,044
4,079
6,401
12,536
4,993
73,957
153,802
EBITDA
3T14e Var. %
1,709
29,782
10,312
12,951
2,541
4,752
7,385
13,389
5,020
81,153
168,994
5.8%
14.7%
6.9%
3.1%
24.3%
16.5%
15.4%
6.8%
0.6%
9.7%
9.9%
Fuente: B ano rte-Ixe, B M V.
Ingresos 3T14e
16.0%
12.0%
9.4%
11.8%
10.7%
12.7%
14.1%
12.2%
7.8%
8.0%
7.7%
4.3%
4.0%
0.0%
Telecomunicaciones
Minería
Industriales
Financiero
Infraestructura
Comercio
Cemento
Alimentos / Bebidas
Aeropuertos
Químicas
-1.3%
-4.0%
Ebitda 3T14e
30.0%
24.3%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
16.5%
14.7%
15.4%
9.7%
6.9%
5.8%
6.8%
3.1%
5.0%
0.6%
Fuente: Banorte Ixe
27
Telecomunicaciones
Químicas
Minería
Industriales
Financiero
Infraestructura
Comercio
Cemento
Alimentos / Bebidas
Aeropuertos
0.0%
Utilidad Operativa
3T13
3T14e Var. %
1,290
18,286
4,641
9,704
1,568
1,771
4,366
10,212
3,533
44,188
99,559
1,388
20,736
5,644
9,895
2,016
2,305
5,012
10,646
3,276
46,801
107,719
7.6%
13.4%
21.6%
2.0%
28.6%
30.2%
14.8%
4.2%
-7.3%
5.9%
8.2%
3T13
Utilidad Neta
3T14e Var. %
976
10,288
-2,007
6,740
760
1,279
2,215
5,784
-509
19,513
45,039
971
10,034
-347
7,196
826
1,863
2,124
5,316
1,520
13,306
42,809
-0.5%
-2.5%
N.A.
6.8%
8.6%
45.7%
-4.1%
-8.1%
N.A.
-31.8%
-5.0%
AEROPUERTOS
10 de octubre 2014
Nota Sectorial
Huracán Odile afecta crecimiento en el agregado

Pasajeros crecen dígito medio en septiembre (+4.8%) debido a la
afectación del huracán Odile (impacto directo en Gap)

Asur presentó la mayor alza con 10.5% y le siguió Oma con 10.0% Por
otro lado, Gap tuvo una caída de 3.3%

Perspectiva del sector aeroportuario positiva
Pasajeros crecen dígito medio en septiembre (+4.8%). El total del tráfico de
pasajeros de los 3 grupos aeroportuarios durante septiembre mostró un alza de
4.8% A/A. Dicha tasa de crecimiento se vio afectada por el huracán Odile que
ocasionó el cierre del tercer aeropuerto más importante de Gap, Los Cabos. Los
pasajeros con mayor peso en el tráfico total, los nacionales (71.0% del total de
pasajeros agregados), presentaron un incremento de 5.6% en el mes, mientras
que los internacionales tuvieron un alza de 3.1%.
Individualmente, Asur presentó el mejor crecimiento en el mes con 10.5%, por
arriba de nuestra expectativa de 8.3%; le siguió Oma con un alza de 10.0%; y
por último, Gap quien presentó un retroceso de 3.3%, el cual fue mayor a
nuestro estimado de -0.9%. Por otro lado, las variaciones de pasajeros de Asur,
Gap y Oma de los U12m a septiembre 2014 se ubicaron en 8.6%, 9.7% y 8.7%
(octubre 2013 – septiembre 2014), en comparación con los U12m a agosto 2014
de 8.6%, 10.5% y 8.3% (septiembre 2013 – agosto 2014), respectivamente.
Noticias corporativas
 Los aeropuertos de San José del Cabo y La Paz que opera Gap, sufrieron
afectaciones debido al paso del huracán Odile por las costas de Baja
California Sur. El aeropuerto de Los Cabos fue el más afectado causando el
cierre de sus operaciones comerciales del 14 de septiembre al 2 de octubre de
2014. Cabe señalar que dicho aeropuerto es el tercero más importante para
Gap en términos de tráfico de pasajeros, representando el 14.7% del total
transportado en el acumulado del año a septiembre. Por otro lado, Gap
informó que fue de su conocimiento la publicación relevante enviada a los
Mercados de Valores de España por parte de Abertis Infraestructuras, en la
que dio a conocer que alcanzó un acuerdo con Promotora Aeronáutica del
Pacífico, S.A. de C.V. (PAP) para la venta de su participación en el
consorcio Aeropuertos, Mexicanos del Pacífico (AMP), socio estratégico de
Gap, sujeto a algunas aprobaciones, en la que su subsidiaria, Desarrollo de
Concesiones Aeroportuarias, S.L. (DCA), ostenta el 33.33% de las acciones.
Es importante mencionar que PAP y DCA forman parte del Consorcio AMP.
28
José Espitia
Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura
[email protected]
Sector Aeroportuario / Perspectiva
Positiva
Empresa
Asur
Gap
Oma
Empresa
Asur
Gap
Oma
PO
14E
Mantener
$177.5
Mantener
$94.0
Sin cobertura
-
Rend.
14E
3.8%
2.0%
-
FV/Ebitda FV/Ebitda
12m
14E
15.3x
14.7x
14.9x
14.3x
18.1x
15.2x
Peso
IPC
1.31%
0.88%
-
Recom.
Tráfico de pasajeros – Septiembre 2014
Tráfico
pasajeros - Septiembre 2014
(var.
%de
anual)
(var. % anual)
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
10.5%
10.0%
8.3%e
Asur
-0.9%e
-3.3%
Gap
Crecimiento
Fuente: Banorte Ixe
Estimado
Oma
José Espitia (55) 5004 1266
[email protected]
Conclusión… El reporte de pasajeros de septiembre
mostró un crecimiento menor al mostrado
anteriormente por la afectación en Gap del huracán
Odile. No obstante lo anterior, consideramos que el
sector continúa con una buena perspectiva, tomando
en cuenta las acciones de diversas aerolíneas con
aperturas de rutas, aumento de frecuencias y
expansión de flotas. En nuestro portafolio
institucional no tenemos por ahora exposición en
grupos aeroportuarios. Reiteramos nuestro PO
2014E para Asur de P$177.5 por acción con
recomendación de Mantener y para Gap de P$94.0
con una recomendación de Mantener.
 Aun cuando Oma presentó un fuerte crecimiento
de pasajeros en el mes (10.0%), el grupo señaló
que los aeropuertos de Acapulco y Zihuatanejo
tuvieron bajas considerables (-26.4% y -19.9%,
respectivamente) debido principalmente al efecto
que derivó en septiembre del 2013 por la
implementación del “Puente Aéreo” para el
rescate de turistas por las afectaciones del
huracán “Manuel” en estos destinos turísticos.
Excluyendo el efecto del “Puente Aéreo”, el
tráfico de pasajeros totales en el mes de
septiembre se incrementó 13.2%. La compañía
señaló que durante el mes se abrieron 13 rutas
nacionales: Volaris con las rutas Monterrey–
Puebla, Monterrey–Hermosillo, Monterrey–
Querétaro, Monterrey–Tampico, Monterrey–
Villahermosa, Tampico–Cd. de México y
Tampico–Monterrey; Interjet con las rutas Cd.
Juárez–Monterrey, Monterrey–Bajío, Monterrey–
Cd. Juárez, Monterrey–Veracruz, y Monterrey–
Villahermosa; y VivaAerobus abrió la ruta Cd.
Juárez–Cd.
de
México.
Adicionalmente,
Aeroméxico abrió la ruta Monterrey–Tokio.
Noticias del sector aéreo
 Aeroméxico informó que llegó a un acuerdo
laboral con la Asociación Sindical de
Sobrecargos de Aviación de México (ASSA) que
establece nuevas condiciones de productividad
para la contratación de nuevos sobrecargos. Con
esto se pone fin de manera definitiva a los
procedimientos legales relacionados con el
Conflicto Colectivo de Naturaleza Económica
iniciado en abril de 2013. Con este acuerdo se
sientan las bases para una nueva dinámica en la
relación entre Aeroméxico y ASSA. Asimismo,
las condiciones laborales competitivas que
tendrán los sobrecargos de nuevo ingreso
permitirán reforzar el plan de negocios de
Aeroméxico en el corto y mediano plazo, lo que
se traducirá en beneficio de clientes,
colaboradores,
socios
comerciales
e
inversionistas.
29
José Espitia (55) 5004 1266
[email protected]
Tráfico de pasajeros en septiembre
(variación porcentual A/A) y el rendimiento de sus
acciones vs. el IPC.
En las siguientes gráficas podemos observar el
comportamiento de los pasajeros totales de los
grupos aeroportuarios de los últimos 12 meses
Asur – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses
Gap – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses
(var. % anual)
(var. % anual)
20.0%
25.0%
20.0%
15.0%
15.0%
10.0%
10.0%
5.0%
5.0%
0.0%
0.0%
-5.0%
oct-13
-5.0%
dic-13
feb-14
Total
abr-14
Nacional
jun-14
-10.0%
oct-13
ago-14
Internacional
dic-13
feb-14
Total
abr-14
Nacional
jun-14
ago-14
Internacional
Fuente: Asur, Banorte-Ixe
Fuente: Gap, Banorte-Ixe
Oma – Tráfico de pasajeros – Últimos 12 meses
Tráfico total de pasajeros – Asur, Gap y Oma – Últimos 12 meses
(var. % anual)
(var. % anual)
20.0%
20.0%
15.0%
15.0%
10.0%
10.0%
5.0%
5.0%
0.0%
0.0%
-5.0%
oct-13
dic-13
feb-14
Total
abr-14
Nacional
jun-14
-5.0%
oct-13
ago-14
dic-13
Internacional
feb-14
Asur
Fuente: Oma, Banorte-Ixe
abr-14
Gap
jun-14
ago-14
Oma
Fuente: Banorte-Ixe
Rendimientos IPC y Grupos Aeroportuarios
Últimos 12 meses
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
oct-13
dic-13
IPC
Fuente: Banorte-Ixe
feb-14
abr-14
ASURB
jun-14
GAPB
30
ago-14
oct-14
OMAB
José Espitia (55) 5004 1266
[email protected]
Comparativo Sectorial - Cifras a septiembre de 2014
Millones
Pasajeros 12m.
% Variación
Ventas 12m. (Ex INIF 17)
% Variación
Utilidad de Operación 12m.
% Variación
Ebitda 12m.
% Variación
Utilidad Neta 12m.
% Variación
Margen Operativo 12m.
% Variación
Margen Ebitda 12m.
% Variación
Margen Neto 12m.
% Variación
Asur
Gap
Oma*
22.4
8.6%
$5,035
8.6%
$2,955
10.4%
$3,392
10.0%
$2,345
5.9%
58.7%
1.0%
67.4%
0.8%
46.6%
-1.2%
24.7
9.7%
$5,144
12.9%
$2,655
19.4%
$3,543
14.6%
$2,442
29.8%
51.6%
2.8%
68.9%
1.0%
47.5%
6.2%
14.2
8.7%
$3,216
8.5%
$1,257
0.7%
$1,464
1.5%
$1,161
31.4%
39.1%
-3.0%
45.5%
-3.2%
36.1%
6.3%
$224.3
$131.6
$151.1
$104.5
$208.2
$107.4
$143.4
$98.8
$226.5
$88.5
$103.1
$81.7
15.3x
14.7x
15.4x
14.0x
16.1x
14.7x
0.0%
-5.2%
5.4%
18.1x
15.2x
14.9x
13.2x
16.1x
14.7x
3.2%
12.5%
15.1%
2.9x
21.9x
14.9x
14.3x
13.6x
12.6x
16.1x
14.7x
-3.2%
-7.3%
13.3%
12.9x
11.5x
2.6x
21.4x
$171
11.9%
11.5%
4.8%
$3,821
300
43%
$1,634
$92
32.8%
-5.1%
31.6%
$3,853
561
85%
$3,275
$62
35.8%
24.9%
42.9%
$1,836
399
59%
$1,076
Métricas por Pasajero
Ventas/Pax
Utilidad Operativa/Pax
Ebitda/Pax
Utilidad Neta/Pax
Valuación
FV/Ebitda 12m.
FV/Ebitda 14e
FV/Ebitda Prom. 1a.
FV/Ebitda Prom. 3a.
FV/Ebitda 12m. Prom. Sector (Nacional)
FV/Ebitda 14e Prom. Sector (Nacional)
Estimado vs. Sector (Nacional)
12m. vs. Sector (Nacional)
14e vs. Prom. 3a.
FV/Ebitda 12m. Prom. (Comparables internacionales1)
FV/Ebitda 14e Prom. (Comparables internacionales1)
Precio/VL
P/E
4.5x
21.4x
Mercado
Precio Acción
Rendimiento 12m.
Rendimiento 2013
Rendimiento 2014
Valor de Mercado (mdd.)
Número de Acciones
Float %
Market Cap. Flotando (mdd.)
Fuente: Banorte-Ixe / Bloomberg. Datos al 09/10/14.
*Sin Cobertura.
1 Aeroports de Paris, Fraport AG, Airports of Thailand, Auckland Intl., Flughafen Zuerich AG, Malaysia Airports.
31
ANTAD
Ventas de septiembre sin señales de arranque
Marisol Huerta Mondragón

Las cadenas afiliadas a la Antad reportaron un retroceso de 2.1% en
el dato de Ventas Mismas Tiendas (VMT) correspondiente a
septiembre frente a un alza nominal de 2.3% en unidades totales.

Por segmento, autoservicio retrocedió -3.3% A/A en VMT ( abajo de
Walmex que cayó -2.7% A/A). Las especializadas retrocedieron 2.1%
A/A, frente a las tiendas departamentales crecieron 2.2% A/A.

09 de octubre 2014
Nota Sectorial
Subdirector Comerciales /Alimentos/Bebidas
[email protected]
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
oct-13
En septiembre, las ventas del sector comercial estuvieron afectadas
por el efecto calendario negativo con un día menos de venta, mal
clima que freno el tráfico a las unidades y debilidad del consumo.
Septiembre, flojo en ventas y en el acumulado igual. Durante el mes de
septiembre, las ventas de las cadenas afiliadas a la Antad presentaron cifras
débiles impactadas por el efecto calendario de un día menos de venta, así
como las intensas lluvias que se presentaron en todo el país y que limitaron el
tráfico a las tiendas. Derivado de lo anterior las ventas mismas tiendas en el
mes presentaron una caída nominal de 2.1%, el dato se ubicó por debajo de las
expectativas del mercado que estimaba una crecimiento marginal de 0.4%. A
nivel de ventas totales la cifra presentó un crecimiento de 2.3%. De forma
acumulada los datos muestran bajos crecimientos, con un avance marginal de
0.4% en unidades iguales y de 4.8% en ventas totales al sumar P$ 836mil
millones.
MEXBOL
ene-14
20%
WALMEXV
abr-14
jul-14
MEXBOL
oct-14
LIVEPOLC
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
oct-14
VALUACION RELATIVA
Valor
EMISORA
PRECIO
Empresa
P/VL
P/U
P/U 2014E
P/U 2015E
VE/EBITDA
(US$MM)
VE/EBITDA
VE/EBITDA
2014E
2015E
AUTOSERVICIOS
WALMART
P$ 32.78
42,763
4.4x
26.4x
22.5x
21.7x
13.9x
13.0x
CHEDRAUI
P$ 43.49
3,119
1.9x
25.1x
24.9x
22.0x
10.8x
10.4x
11.8x
9.5x
COMERCI
P$ 51.25
4,141
1.9x
14.6x
26.4x
24.3x
13.4x
12.9x
11.7x
SORIANA
P$ 43.17
5,781
1.7x
26.3x
21.4x
19.1x
10.9x
10.7x
9.8x
15,726
3.7x
27.9x
26.2x
23.1x
17.9x
16.5x
14.7x
DEPARTAMENTALES
LIVERPOOL
P$ 157.34
FAMSA
P$ 12.37
404
0.6x
12.3x
9.3x
9x
16.4x
15.6x
14.8x
SANBORNS
P$ 22.46
3,924
2.0x
16.4x
16.7x
15.0x
8.9x
8.7x
7.8x
FRAGUA
P$ 240.00
1,810
3.2x
23.5x
22.7x
19.6x
12.7x
12.2x
10.7x
BEVIDES
P$ 15.50
471
4.2x
23.3x
na
na
11.4x
na
na
CONVENIENCIA
Fuente: B lo o mberg.
32
Marisol Huerta (55) 5004 1227
[email protected]
Autoservicios y Especializadas las más
afectadas. La debilidad del consumo se reflejó
principalmente en el desempeño de las tiendas de
autoservicio (Soriana, Comercial Mexicana, WalMart, Chedraui, etc.) que reportaron una baja de
3.3% en términos nominales ligeramente por
debajo del reporte de Walmex en el mismo mes
que fue de -2.7% nominal. Mientras que las
cadenas de conveniencia (Oxxo, Extra, Fragua,
Farben, etc) reportaron una caída de nominal de
2.3%. Las cifras acumuladas de VMT y VT a
septiembre muestran un avance de 0.3% y 4.4%
para mercancías generales y una baja de 0.5% y un
avance de 3.3% en autoservicios.
Esperamos mejoría en las ventas de Antad para
el cierre de año. Seguimos a la expectativa de
observar una reactivación firme en las ventas del
sector comercial, mismo que pudiera generarse en
el último trimestre del año, lo anterior en línea con
las señales positivas en las cifras de confianza del
consumidor que a septiembre mandaron señales
positivas con un avance de 91.8pts vs 89.7pts, así
como por el optimismo que genera el fin de año en
el consumidor y la expectativa económica que
manda señales positivas para el crecimiento
económico y que muestra reactivación en ciertos
sectores como el de manufactura, así como una
mayor generación de empleo. Asimismo la
expectativa hacia 2015 incluye un mayor
optimismo para el crecimiento de la economía con
un PIB avanzando a una tasa de 5.0%, alentado por
un mejor desempeño de la economía de Estados
Unidos, así como por las mayores inversiones que
se generaran con las reformas impulsadas por el
gobierno durante 2014.
Departamentales con mejor desempeño. Por su
parte, las cadenas departamentales (Liverpool,
Palacio de Hierro, Suburbia, etc) fueron las que
mejor desempeño reportaron durante mayo al
mostrar en mayo un crecimiento de forma
interanual 2.20% en las ventas a unidades iguales,
y de 6.4% en unidades totales. De manera
acumulada estas cadenas presentan un crecimiento
de 3.5% en unidades iguales y de 7.6% en totales.
El mayor ticket que manejan y las agresivas
estrategias que han realizado en el segmento de
electrónica, computo, telefonía, ropa y calzado
explica el mejor desempeño del sector.
Ropa y calzado con el mayor crecimiento. Al
revisar el crecimiento por línea de mercancía,
observamos que el nicho que mayor crecimiento en
ventas reportó durante septiembre fue el de ropa y
calzado que avanzó en unidades iguales 2.4% A/A,
contra la baja de 3.9% en mercancías generales y
de 1.8% en el área de supermercado. Los datos
acumulados dan un mejor desempeño a la línea de
ropa y calzad que crece 3.3% a septiembre frente al
nulo crecimiento de las otras dos divisiones.
33
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 23/sep/14
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
954,584
933,650
811,814
2.2
17.6
Cetes
76,113
82,994
68,153
-8.3
11.7
Bonos
362,806
343,072
319,454
5.8
13.6
0
0
0
--
--
Bondes D
68,424
60,832
47,277
12.5
44.7
Udibonos
86,481
86,736
75,952
-0.3
13.9
14,818
15,209
22,862
-2.6
-35.2
0
0
0
--
--
12,111
12,717
18,823
-4.8
-35.7
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
0
0
344
--
-100.0
BPAG28
1,575
1,190
2,497
32.4
-36.9
BPAG91
1,132
1,302
2,497
-13.1
-54.7
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 23/sep/14
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
2,022,325
1,950,163
1,711,106
3.7
18.2
Cetes
629,824
567,567
461,483
11.0
36.5
Bonos
1,273,964
1,270,271
1,161,366
0.3
9.7
0
0
0
--
--
Bondes D
1,631
1,420
1,759
14.8
-7.3
Udibonos
22,606
21,532
17,430
5.0
29.7
3,588
3,682
5,066
-2.6
-29.2
1
1
1
0.0
-49.2
3,549
3,582
4,968
-0.9
-28.6
BPAT
0
0
0
--
--
BPAG28
9
17
21
-44.8
-56.9
BPAG91
29
83
75
-65.6
-62.0
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 23/sep/14
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
218,468
284,790
239,977
-23.3
-9.0
Cetes
31,373
48,451
24,497
-35.2
28.1
Bonos
82,794
133,731
91,076
-38.1
-9.1
0
0
0
--
--
Bondes D
87,916
84,300
111,808
4.3
-21.4
Udibonos
3,168
3,554
2,538
-10.9
24.8
56,318
52,493
78,967
7.3
-28.7
155
253
572
-38.8
-72.9
37,159
36,242
20,859
2.5
78.1
130
140
1,918
-7.1
-93.2
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
BPAG28
3,517
2,418
23,642
45.4
-85.1
BPAG91
15,357
13,440
31,976
14.3
-52.0
Fuente: Banxico
34
Análisis de Correlación
Correlación de m onedas seleccionadas con respecto al peso m exicano (USD/MXN)
Información al 10/10/2014, correlación en base a cambios diarios
1 m es
3 m eses
6 m eses
1 año
M ercados Emergentes
Brasil
USD/BRL
0.41
0.54
0.53
0.53
Croacia
USD/HRK
0.43
0.38
0.30
0.30
Eslovaquia
USD/SKK
0.41
0.36
0.31
0.30
Hungría
USD/HUF
0.58
0.56
0.50
0.52
Polonia
USD/PLN
0.56
0.54
0.48
0.48
Rusia
USD/RUB
0.29
0.31
0.29
0.36
Sudáfrica
USD/ZAR
0.80
0.78
0.71
0.65
Chile
USD/CLP
0.32
0.36
0.24
0.38
Malasia
USD/MYR
-0.05
-0.03
-0.05
0.06
USD/CAD
0.73
0.62
0.55
0.34
Zona Euro
EUR/USD
-0.41
-0.36
-0.31
-0.30
Gran Bretaña
GBP/USD
-0.30
-0.28
-0.23
-0.28
Japón
USD/JPY
0.27
0.32
0.24
-0.13
M ercados Desarrollados
Canada
Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 10/oct/14
Fondeo Bancario
Cetes 28 días
Cetes 91 días
Bono M 2 años
Bono M 5 años
Bono M 10 años
CDS Mex 5 años
US T-bill 3 m eses
US T-bill 1 año
US T-note 5 años
US T-note 10 años
EMBI Global
USD/MXN
Precio del petroleo (WTI)
Cetes
Fondeo 28 días 91 días
-0.70
0.82
-0.74
--
2 años
0.61
0.48
0.59
--
Bono M
5 años 10 años
0.71
0.63
0.53
0.43
0.65
0.58
0.70
0.59
-0.88
--
Notas del Tesoro Am ericano
3 m eses 1 año 5 años 10 años
-0.27
0.07
-0.05
-0.01
-0.10
0.01
-0.01
0.06
-0.26
0.04
0.01
0.07
-0.18
0.00
0.08
0.03
-0.22
0.12
0.27
0.27
-0.15
0.17
0.38
0.39
-0.12
0.04
0.07
-0.01
--0.04
0.00
0.00
-0.43
0.34
-0.89
--
EMBI USD/MXN Precio
Global
WTI
-0.33
-0.10
-0.05
-0.29
-0.28
-0.06
-0.30
-0.13
-0.09
-0.33
0.13
0.00
-0.48
0.13
-0.07
-0.55
0.26
-0.02
-0.40
0.53
-0.02
0.08
-0.08
0.09
-0.05
0.12
0.01
-0.18
0.25
-0.10
-0.22
0.07
-0.17
--0.21
0.06
--0.05
--
*Co rrelació n en cambio s diario s, en término s de pro po rcio nes.
Posición Técnica en el Mercado Cambiario
Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 07/Oct/2014
Divisa
Spot*
Contrato
EUR
1.2669
JPY
GBP
miles de millones de USD
Cambio en posiciones largas netas (mmd)
P. Largas
P. Cortas
P. Neta
1 semana
1 mes
3 meses
6 meses
1 año
EUR 125,000
9.73
32.89
-23.15
-1.44
2.32
-12.50
-27.17
-34.81
108.03
JPY 12,500,000
2.54
15.92
-13.39
0.64
-1.14
-5.52
-2.50
-6.06
1.6096
GBP 62,500
4.73
4.57
0.16
-0.75
-3.27
-4.02
-4.73
-0.81
CHF
0.9568
CHF 125,000
2.06
3.59
-1.52
-0.02
0.30
-0.65
-2.82
-2.99
CAD
AUD
1.1175
0.8817
CAD 100,000
AUD 100,000
3.47
2.79
4.14
5.19
-0.67
-2.40
-0.37
-1.86
-1.73
-6.02
-2.26
-6.09
2.51
-2.71
0.17
0.01
MXN
13.4754
MXN 500,000
1.62
1.91
-0.28
-0.01
-1.74
-2.97
-2.45
-0.69
NZD 100,000
0.79
27.73
0.80
69.00
-0.01
41.27
-0.01
3.82
-0.79
12.07
-1.36
35.37
-1.72
41.59
-0.90
46.08
NZD
0.7833
Total USD**
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: C ME y Banorte-IXE
35
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
En los siguientes cuadros estamos haciendo un análisis
desde el punto de vista técnico, le damos una mayor
importancia y nos ayudan a identificar los niveles de
soporte y resistencia las líneas de fibonacci de retroceso
y de proyección, los promedios móviles ponderados de
30, 50, 100 y 200 días y las bandas parabólicas SAR.
Además tratamos de identificar formaciones técnicas
que puedan cambiar o anticipar el movimiento del
Emisora
ASUR B
TLEVISA CPO
C*
IENOVA *
OMA B
WALMEX V
SORIANA B
ALFA A
ELEKTRA *
GSANBOR B-1
FIHO 12
AMX L
GFREGIO O
TERRA 13
BOLSA A
ICH B
GAP B
MEGA CPO
COMERCI UBC
ALPEK A
OHLMEX *
KOF L
GMEXICO B
LAB B
BIMBO A
FUNO 11
FINN 13
PINFRA *
ALSEA *
AXTEL CPO
CEMEX CPO
GFAMSA A
CHDRAUI B
ICA *
PE&OLES *
NAFTRAC ISHRS
GFINBUR O
HERDEZ *
MEXCHEM *
SANMEX B
LALA B
GENTERA *
KIMBER A
AC *
MFRISCO A-1
AZTECA CPO
FEMSA UBD
FIBRAMQ 12
CULTIBA B
GCARSO A1
LIVEPOL C-1
SIMEC B
(A)
Precio
10-oct
166.89
92.12
675.56
80.92
60.96
33.01
42.60
42.66
368.76
22.50
23.34
16.29
74.97
28.70
28.05
71.08
88.97
62.56
50.81
23.54
37.19
134.52
43.65
33.30
38.79
44.58
17.39
175.79
38.71
3.51
15.77
12.32
43.99
22.54
299.95
43.41
37.30
35.19
53.29
33.78
31.16
27.26
31.39
89.46
23.52
7.01
120.04
23.59
21.51
75.35
154.63
55.52
Fuente: Bloomberg Banorte-Ixe.
(B)
(C)
Soporte
S1
166.00
90.10
663.50
78.90
60.00
32.00
41.45
41.30
364.90
22.00
22.50
15.90
73.10
28.00
27.30
69.90
87.30
61.00
50.00
22.90
36.20
132.00
43.00
32.70
38.00
44.00
16.80
173.00
38.00
3.50
15.70
12.00
42.60
22.00
288.00
43.00
36.00
34.90
52.00
33.50
31.00
26.25
30.40
88.50
22.75
6.80
117.70
23.00
21.00
73.50
152.50
54.80
S2
162.00
88.90
650.00
78.00
58.65
31.40
40.50
40.00
356.00
21.70
22.00
15.50
72.00
27.20
27.00
67.50
85.70
60.00
48.50
22.50
35.30
129.00
42.00
32.00
37.00
42.60
16.50
169.20
37.20
3.40
15.00
11.80
41.30
21.30
280.00
42.30
35.00
34.00
51.50
32.30
29.50
25.80
30.00
85.00
22.00
6.60
115.00
22.70
20.00
71.20
148.00
53.00
(D)
(E)
Resistencia
R1
172.00
93.90
694.00
84.25
62.80
33.10
44.00
43.60
380.00
23.15
24.00
16.80
77.50
R2
175.50
97.00
713.55
86.00
64.00
29.50
29.00
74.00
92.00
64.10
52.35
24.60
38.00
138.00
45.50
34.10
40.00
46.25
17.50
180.00
40.00
3.70
16.30
12.70
45.00
23.20
310.00
44.00
38.40
36.50
55.00
35.00
32.50
30.00
29.50
75.50
93.00
66.00
34.00
44.50
44.80
390.00
23.60
24.50
17.10
78.00
54.00
25.20
39.30
141.00
46.00
35.00
41.00
47.00
18.00
185.00
41.10
3.80
16.60
12.90
46.00
23.70
315.00
45.00
39.00
37.00
56.20
35.50
33.00
28.00
32.30
91.70
28.50
33.00
94.00
25.00
7.10
123.20
24.00
22.50
78.40
161.50
58.20
25.50
7.30
124.40
24.65
23.00
79.50
165.50
59.00
precio. Para identificar la tendencia principal utilizamos
líneas de tendencia y el intercambio de los promedios
móviles ponderados. Los indicadores y osciladores
técnicos nos ayudan a validar los movimientos de
recuperación y de corrección. Por otra parte, estamos
haciendo un sorteo, tomando en cuenta la señal, la
tendencia y el valor que registra el oscilador técnico de
Fuerza Relativa (RSI).
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
Variación %
S1
-0.53
-2.19
-1.79
-2.50
-1.57
-3.06
-2.70
-3.19
-1.05
-2.22
-3.60
-2.39
-2.49
-2.44
-2.67
-1.66
-1.88
-2.49
-1.59
-2.72
-2.66
-1.87
-1.49
-1.80
-2.04
-1.30
-3.39
-1.59
-1.83
-0.28
-0.44
-2.60
-3.16
-2.40
-3.98
-0.94
-3.49
-0.82
-2.42
-0.83
-0.51
-3.71
-3.15
-1.07
-3.27
-3.00
-1.95
-2.50
-2.37
-2.46
-1.38
-1.30
S2
-2.93
-3.50
-3.78
-3.61
-3.79
-4.88
-4.93
-6.24
-3.46
-3.56
-5.74
-4.85
-3.96
-5.23
-3.74
-5.04
-3.68
-4.09
-4.55
-4.42
-5.08
-4.10
-3.78
-3.90
-4.61
-4.44
-5.12
-3.75
-3.90
-3.13
-4.88
-4.22
-6.12
-5.50
-6.65
-2.56
-6.17
-3.38
-3.36
-4.38
-5.33
-5.36
-4.43
-4.99
-6.46
-5.85
-4.20
-3.77
-7.02
-5.51
-4.29
-4.54
R1
3.06
1.93
2.73
4.12
3.02
0.27
3.29
2.20
3.05
2.89
2.83
3.13
3.37
2.79
3.39
4.11
3.41
2.46
3.03
4.50
2.18
2.59
4.24
2.40
3.12
3.75
0.63
2.39
3.33
5.41
3.36
3.08
2.30
2.93
3.35
1.36
2.95
3.72
3.21
3.61
4.30
2.71
2.90
2.50
6.29
1.28
2.63
1.74
4.60
4.05
4.44
4.83
R2
5.16
5.30
5.62
6.28
4.99
3.00
4.46
5.02
5.76
4.89
4.97
4.97
4.04
4.53
5.17
6.22
4.53
5.50
6.28
7.05
5.67
4.82
5.38
5.11
5.70
5.43
3.51
5.24
6.17
8.26
5.26
4.71
4.57
5.15
5.02
3.66
4.56
5.14
5.46
5.09
5.91
4.55
5.13
5.07
8.42
4.14
3.63
4.49
6.93
5.51
7.03
6.27
RSI
48.11
52.72
47.91
56.08
69.86
35.63
36.36
42.47
45.14
45.36
46.56
47.44
47.44
48.56
51.19
51.43
52.98
56.72
62.34
26.90
37.77
40.95
41.95
45.47
45.99
50.95
58.14
51.10
20.27
21.53
24.26
26.48
31.51
32.86
34.16
35.19
35.31
37.31
37.51
37.96
38.01
38.96
39.80
40.58
40.66
41.49
42.68
43.56
45.56
46.09
66.25
40.43
Tendencia
Corto
Plazo
Lateral
Baja
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Alza
Baja
Señal
M/CE
M/CE
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
VCP
VCP
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
Grupo Televisa SAB
TLEVISA CPO
Mantiene la recuperación después de haber encontrado
soporte en los $89.30, en este movimiento está
recuperando una resistencia que identificamos en los
$93.15. Si logra consolidar este terreno podría extender
la recuperación generando una oportunidad de
inversión. La resistencia a buscar está en los $97.00 y
$99.30. Por su parte, estamos ubicando un stop loss en
$90.00
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
36
Comentario
Si respeta los 166.00 podría generar un rebote técnico
Señal positiva si rompe los 93.90
Pondrá a prueba el nivel de apoyo
Desacelera el movimiento de alza
Asimila la toma de utilidades
En proceso de reconocer zona de soporte
En proceso de validar el móvil de 200 días
Pondrá a prueba importante zona de apoyo
Pondrá a prueba el nivel de apoyo
Regresa a validar el nivel de apoyo
Extiende el patrón de consolidación
En proceso de validar la zona de soporte
Extiende el patrón de consolidación
Regresa a validar la zona de soporte
En proceso de reconocer el nivel de soporte
Regresa a validar el nivel de apoyo
Regresa a validar la zona de apoyo
Consolida en promedios móviles
Se aproxima a la parte alta de la consolidación
En proceso de reconocer la zona de soporte
Consolida en el promedio móvil de 200 días
Regresa a validar el nivel de apoyo
Consolida en el promedio móvil de 200 días
Extiende el rebote técnico de corto plazo
Sigue respetando el promedio móvil de largo plazo
Regresa a validar la zona de soporte
Consolida en promedios móviles
Se ubica en importante piso, señal negativa si rompe 173.00
Mantiene la fase de ajuste de corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Se aproxima al promedio móvil de 200 días
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Rompe el piso crítico, stop loss 300.00
Presiona el promedio móvil de 200 días ponderado
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Presiona el piso crítico en 34.90
Presiona importante zona de piso
Señal negativa si rompe los 33.50
Regresa a validar la zona de soporte
Se aproxima al promedio móvil ponderado de 200 días
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Señal negativa si rompe los 88.50
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Presiona el nivel de apoyo
Presiona importante zona de piso
Consolida en una línea de tendencia de alza
Señal negativa si rompe los 21.00
Extiende el ajuste de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Rompe el promedio móvil de 200 días
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
La metodología que estamos aplicando y en la que nos
apoyamos para el análisis de estos instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con
precios semanales. La base principal para determinar
las zonas de impacto en la toma de utilidades,
confirmar un cambio de tendencia y ubicar el soporte o
resistencia clave son las líneas de fibonacci de retroceso
y de proyección, los promedios móviles ponderados de
30, 50, 100 y 200 días, y las bandas parabólicas SAR.
Emisora
Consumer Staples Select Sector SPDR
ProShares Short Dow30
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares
ProShares UltraShort Financials
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares
ProShares UltraShort Russell2000
Market Vectors Gold Miners ETF
SPDR Gold Shares
iShares Gold Trust
PowerShares DB Agriculture
PowerShares DB Base Metals
Consumer Discret Select Sector SPDR
iShares Silver Trust
iShares MSCI Pacific ex-Japan
iShares MSCI BRIC Index
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares
iShares MSCI Emerging Markets Index
iShares FTSE China 25 Index Fund
iShares MSCI Brazil Index
iShares MSCI All Peru Capped Index
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx
SPDR S&P Emerging Asia Pacific
Market Vectors Russia ETF
ProShares Ultra Russell2000
iShares Russell 2000 Index
iShares S&P SmallCap 600 Index
iShares MSCI Mexico
iShares S&P MidCap 400 Index
iShares S&P MidCap 400 Growth Index
iShares MSCI EMU Index
iShares MSCI Japan Index
iShares MSCI Germany Index
SPDR S&P 500
PowerShares QQQ
iShares S&P Global 100 Index
iShares S&P 500 Index
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares
ProShares Ultra Financials
Financial Select Sector SPDR
SPDR Dow Jones Industrial Average
PowerShares DB Commodity Index Tracking
PowerShares DB Oil
Technology Select Sector SPDR
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Clave
XLP
DOG
FAZ
SKF
EDZ
TWM
GDX
GLD
IAU
DBA
DBB
XLY
SLV
EPP
BKF
EDC
EEM
FXI
EWZ
EPU
ECH
GMF
RSX
UWM
IWM
IJR
EWW
IJH
IJK
EZU
EWJ
EWG
SPY
QQQ
IOO
IVV
FAS
UYG
XLF
DIA
DBC
DBO
XLK
(A)
Precio
10-oct
$ usd
45.61
25.36
17.77
15.64
37.24
53.26
20.77
117.59
11.85
26.44
16.99
64.55
16.64
45.24
37.05
24.69
40.51
37.71
44.76
33.05
41.21
82.07
21.26
69.43
104.74
100.35
66.32
130.22
143.58
35.80
11.02
25.72
190.54
94.44
74.19
191.80
95.25
122.67
22.58
165.21
22.59
25.39
38.05
(B)
(C)
Soporte
(D)
(E)
Resistencia
S1
S2
R1
R2
45.10
25.00
17.00
15.10
36.00
51.30
20.20
114.40
11.60
26.00
16.65
64.50
16.15
45.00
36.90
23.80
40.30
37.00
43.50
32.50
40.80
81.90
20.80
67.90
102.80
100.00
65.90
128.00
143.00
35.50
10.80
25.50
190.50
94.00
73.80
188.00
94.80
122.00
22.30
165.00
22.00
24.90
37.50
44.70
24.80
16.60
14.90
35.50
50.00
19.50
113.40
11.50
25.50
16.40
63.10
16.00
44.30
36.00
23.00
39.50
36.10
42.00
32.00
40.00
80.50
20.30
66.50
101.00
98.00
64.25
125.00
140.50
34.80
10.60
25.00
187.00
92.00
72.00
187.50
91.40
118.00
22.00
163.00
21.50
24.30
37.00
46.30
25.70
18.10
15.70
37.85
53.60
22.00
119.00
12.00
26.90
17.40
65.90
17.00
46.50
38.40
26.00
41.10
39.00
48.00
33.50
42.00
84.00
22.00
72.00
107.00
103.25
68.00
134.30
148.50
37.15
11.40
26.40
194.00
97.00
76.00
192.50
99.55
125.00
23.00
168.00
23.10
26.00
38.60
47.10
25.90
18.60
16.30
39.60
55.50
22.40
121.00
12.20
27.50
17.70
67.00
17.30
47.10
39.00
26.40
41.90
40.00
49.00
34.20
43.10
84.80
22.40
73.30
110.00
104.30
69.30
136.00
150.00
37.50
11.60
27.00
195.00
97.80
76.90
196.35
101.00
128.00
23.40
169.00
23.50
26.40
39.00
Por otra parte, buscamos figuras y patrones técnicos
que ayuden a anticipar un posible cambio de tendencia
o movimiento del precio. Las líneas de tendencia y los
promedios móviles ponderados nos ayudan a confirmar
la tendencia principal. Los indicadores y osciladores
técnicos que utilizamos son MACD, RSI, MFI y
ESTOCÁSTICO. El volumen de operación nos sirve
como un indicador de fuerza en el movimiento que
registre el precio.
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A)
Variación %
Variación %
S1
-1.12
-1.40
-4.33
-3.45
-3.33
-3.68
-2.74
-2.71
-2.11
-1.66
-2.00
-0.08
-2.94
-0.53
-0.40
-3.60
-0.52
-1.88
-2.82
-1.66
-0.99
-0.21
-2.16
-2.20
-1.85
-0.35
-0.63
-1.70
-0.40
-0.84
-2.00
-0.86
-0.02
-0.47
-0.53
-1.98
-0.47
-0.55
-1.24
-0.13
-2.61
-1.93
-1.45
S2
R1
-2.00
-2.19
-6.58
-4.73
-4.67
-6.12
-6.11
-3.56
-2.95
-3.56
-3.47
-2.25
-3.85
-2.08
-2.83
-6.84
-2.49
-4.27
-6.17
-3.18
-2.94
-1.91
-4.52
-4.22
-3.57
-2.34
-3.12
-4.01
-2.15
-2.79
-3.81
-2.80
-1.86
-2.58
-2.95
-2.24
-4.04
-3.81
-2.57
-1.34
-4.83
-4.29
-2.76
1.51
1.36
1.86
0.38
1.64
0.64
5.92
1.20
1.27
1.74
2.41
2.09
2.16
2.79
3.64
5.31
1.46
3.42
7.24
1.36
1.92
2.35
3.48
3.70
2.16
2.89
2.53
3.13
3.43
3.77
3.45
2.64
1.82
2.71
2.44
0.36
4.51
1.90
1.86
1.69
2.26
2.40
1.45
R2
3.27
2.15
4.67
4.22
6.34
4.21
7.85
2.90
2.95
4.01
4.18
3.80
3.97
4.11
5.26
6.93
3.43
6.07
9.47
3.48
4.59
3.33
5.36
5.57
5.02
3.94
4.49
4.44
4.47
4.75
5.26
4.98
2.34
3.56
3.65
2.37
6.04
4.34
3.63
2.29
4.03
3.98
2.50
RSI
55.07
39.63
43.24
44.02
67.09
61.62
23.42
24.77
25.14
28.83
36.98
41.36
14.52
23.88
31.36
32.56
32.62
33.24
33.44
36.40
36.81
37.15
37.39
37.46
37.63
38.00
38.10
38.76
41.51
45.51
45.96
46.93
49.21
51.26
53.24
53.47
54.48
54.74
56.85
57.15
21.81
36.78
50.87
Tendencia
Corto
Señal
Plazo
Lateral
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
Consumer Staples Select Sector SPDR
XLP
Conserva la tendencia principal de alza y presiona una
importante resistencia que se ubica en 45.70dlls. Si
supera este terreno sería una señal positiva abriendo
una oportunidad de inversión. Bajo este escenario la
resistencia a buscar está en 46.70dlls. Por su parte,
estamos trazando el stop loss en los 44.55dlls. La
lectura de los indicadores técnicos es positiva aunque
están generando ligeras señales de agotamiento.
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
37
CE
M/CE
M/CE
M/CE
M/CE
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
VCP
VCP
VCP
Comentario
Supera importante zona de resistencia
Supera el promedio móvil de 200 días ponderado
Supera el promedio móvil de 100 días
Señal positiva si rompe los 15.70
Supera el promedio móvil de 200 días
Presiona resistencia importante
En proceso de reconocer el soporte
Desacelera el movimiento de ajuste
Desacelera el movimiento de ajuste
Busca el promedio móvil de 200 días
Genera señales de agotamiento en el ajuste
En proceso de reconocer el soporte
Desacelera el movimiento de ajuste
Mantiene la debilidad de corto plazo
Mantiene la debilidad de corto plazo
Mantiene la debilidad de corto plazo
Señal negativa si rompe 40.30
Presiona el promedio móvil de 200 días
Mantiene la debilidad de corto plazo
En proceso de reconocer zona de apoyo
En proceso de reconocer el soporte
Mantiene la debilidad de corto plazo
Extiende la toma de utilidades en todos los plazos
Extiende la fase de ajuste al romper los 73.30
Conserva la debilidad en el corto plazo
Presiona importante nivel de apoyo
Presiona importante nivel de apoyo
Conserva la debilidad en el corto plazo
Extiende la toma de utilidades
Extiende la fase de ajuste
Tratará de reconocer el nivel de soporte
Extiende la fase de ajuste
Señal negativa si rompe el promedio móvil de 200 días
Presiona el promedio móvil de 200 días ponderado
Mantiene la debilidad de corto plazo
Presiona el promedio móvil de 200 días
Presiona el promedio móvil de 200 días
Pondrá a prueba el promedio móvil simple de 200 días
Mantiene la debilidad en todos los plazos
Señal negativa si rompe el promedio móvil de 200 días
Extiende la toma de utilidades en todos los plazos
Conserva la debilidad en el corto plazo
Perfora el promedio móvil ponderado de 200 dáis
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
Emisora
Procter & Gamble Co.
Wal-Mart Stores Inc.
The TJX Companies, Inc.
The Home Depot, Inc.
Bed Bath & Beyond Inc.
FedEx Corp
Yahoo! Inc.
Apple Inc.
Family Dollar Stores Inc.
Medtronic, Inc.
Verizon Communications Inc.
Bristol-Myers Squibb Company
Petroleo Brasileiro
Starbucks Corporation
Chico's FAS Inc
Las Vegas Sands Corp.
Wynn Resorts Ltd.
Amazon.com Inc
Wells Fargo & Company
McDonald's Corp.
Pfizer Inc.
The Boeing Company
Apollo Group Inc.
Citigroup, Inc.
Abbott Laboratories
International Business Machines Corp.
Comcast Corp
Morgan Stanley
Walt Disney Co.
Mondelez International, Inc.
Mastercard Incorporated
Exxon Mobil Corporation
United States Steel Corp.
BlackBerry Limited
Corning Inc.
Monsanto Co.
Delta Air Lines Inc
Southern Copper Corp.
Stillwater Mining Co.
BP PCL
Caterpillar Inc.
Ak Steel Holding Corporation
Marathon Oil Corp
Apache Corp
Ford Motor Co.
AT&T, Inc.
The Coca-Cola Company
Costco Wholesale Corporation
Altria Group Inc.
Nike, Inc.
The Goldman Sachs Group, Inc.
Bank of America Corporation
JPMorgan Chase & Co.
Microsoft Corporation
eBay Inc.
QUALCOMM Incorporated
International Paper Co
Visa, Inc.
Micron Technology Inc.
Google Inc.
Alcoa Inc.
3M Co.
General Electric Company
General Motors Company
Priceline.com Incorporated
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.
National Oilwell Varco, Inc.
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Clave
PG
WMT
TJX
HD
BBBY
FDX
YHOO
AAPL
FDO
MDT
VZ
BMY
PBR
SBUX
CHS
LVS
WYNN
AMZN
WFC
MCD
PFE
BA
APOL
C
ABT
IBM
CMCSA
MS
DIS
MDLZ
MA
XOM
X
BBRY
GLW
MON
DAL
SCCO
SWC
BP
CAT
AKS
MRO
APA
F
T
KO
COST
MO
NKE
GS
BAC
JPM
MSFT
EBAY
QCOM
IP
V
MU
GOOGL
AA
MMM
GE
GM
PCLN
FCX
NOV
(A)
Precio
10-oct
$ usd
84.69
78.29
61.57
92.55
65.20
154.75
39.60
100.73
77.50
64.11
48.94
50.28
15.62
74.46
14.59
60.38
176.71
311.39
50.64
92.30
29.13
121.50
24.89
50.11
41.54
185.93
52.62
32.94
86.27
33.49
70.50
91.60
32.55
9.12
18.17
106.72
32.91
28.24
13.85
41.54
93.13
6.12
34.23
79.91
13.79
34.25
44.47
128.90
46.72
87.19
180.38
16.48
58.52
44.03
51.86
71.22
46.14
204.98
27.79
555.19
14.71
133.83
24.27
30.29
1,063.66
30.66
70.32
(B)
(C)
Soporte
(D)
(E)
Resistencia
S1
S2
R1
R2
82.30
75.90
60.00
90.80
64.00
150.00
38.30
98.60
76.00
62.60
48.35
49.00
14.85
73.50
14.40
59.50
172.50
300.00
50.00
91.70
28.50
118.00
24.40
49.50
40.90
183.00
52.00
32.45
85.25
32.80
68.70
89.00
31.50
8.70
18.00
104.00
32.00
27.75
13.70
40.40
91.00
5.90
33.80
77.30
13.60
34.00
43.00
126.00
45.15
86.00
178.00
16.40
58.00
43.00
51.00
70.00
45.00
200.00
26.00
543.40
14.35
129.70
23.50
28.80
1,015.00
30.30
69.00
81.50
74.20
59.00
88.70
62.50
147.30
37.00
96.00
74.35
61.00
47.40
48.40
14.00
72.00
14.00
58.20
168.00
295.00
49.00
90.00
27.80
115.00
23.50
48.00
40.00
179.00
51.00
31.10
82.60
31.80
65.70
87.00
29.30
8.50
17.40
102.00
31.00
26.70
13.20
39.90
87.90
5.70
32.60
76.00
13.20
33.00
42.10
123.00
44.30
84.00
171.50
16.00
56.00
41.50
50.00
68.00
44.00
195.00
25.20
525.00
14.00
127.00
23.00
28.00
1,000.00
29.50
66.60
85.40
80.00
63.00
95.40
67.00
160.00
41.00
103.90
81.00
65.70
50.40
51.00
16.90
77.00
15.00
62.60
185.00
325.00
52.00
94.00
30.00
126.00
26.00
51.50
42.40
190.00
54.00
33.70
88.00
34.80
72.00
94.00
34.50
9.60
18.80
108.00
34.50
29.00
14.40
42.50
96.00
6.50
35.00
84.00
14.00
35.50
45.10
133.00
46.85
90.50
185.00
17.40
60.80
45.00
54.00
73.20
47.00
210.00
29.00
580.00
15.50
138.00
25.40
32.00
1,100.00
31.50
73.50
88.00
82.50
64.50
98.40
68.50
165.00
42.00
106.70
81.60
67.00
51.00
53.00
17.50
78.00
15.40
64.00
187.00
332.00
53.10
95.00
30.75
129.00
26.50
52.60
44.00
192.50
55.00
35.00
90.00
35.50
75.00
96.00
36.00
9.80
19.15
112.00
36.00
29.85
14.70
43.45
99.00
6.60
36.50
85.00
14.50
36.00
46.30
135.00
48.50
91.00
189.70
17.85
62.50
46.50
55.00
75.00
48.40
215.00
30.00
590.00
16.00
141.00
25.80
32.50
1,150.00
32.50
75.00
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
Variación %
Variación %
S1
-2.82
-3.05
-2.55
-1.89
-1.84
-3.07
-3.28
-2.11
-1.94
-2.36
-1.21
-2.55
-4.93
-1.29
-1.30
-1.46
-2.38
-3.66
-1.26
-0.65
-2.16
-2.88
-1.97
-1.22
-1.54
-1.58
-1.18
-1.49
-1.18
-2.06
-2.55
-2.84
-3.23
-4.61
-0.94
-2.55
-2.77
-1.74
-1.08
-2.74
-2.29
-3.59
-1.26
-3.27
-1.38
-0.73
-3.31
-2.25
-3.36
-1.36
-1.32
-0.49
-0.89
-2.34
-1.66
-1.71
-2.47
-2.43
-6.44
-2.12
-2.45
-3.09
-3.17
-4.92
-4.57
-1.17
-1.88
S2
R1
-3.77
-5.22
-4.17
-4.16
-4.14
-4.81
-6.57
-4.70
-4.06
-4.85
-3.15
-3.74
-10.37
-3.30
-4.04
-3.61
-4.93
-5.26
-3.24
-2.49
-4.57
-5.35
-5.58
-4.21
-3.71
-3.73
-3.08
-5.59
-4.25
-5.05
-6.81
-5.02
-9.98
-6.80
-4.24
-4.42
-5.80
-5.45
-4.69
-3.95
-5.62
-6.86
-4.76
-4.89
-4.28
-3.65
-5.33
-4.58
-5.18
-3.66
-4.92
-2.91
-4.31
-5.75
-3.59
-4.52
-4.64
-4.87
-9.32
-5.44
-4.83
-5.10
-5.23
-7.56
-5.98
-3.78
-5.29
0.84
2.18
2.32
3.08
2.76
3.39
3.54
3.15
4.52
2.48
2.98
1.43
8.19
3.41
2.81
3.68
4.69
4.37
2.69
1.84
2.99
3.70
4.46
2.77
2.07
2.19
2.62
2.31
2.01
3.91
2.13
2.62
5.99
5.26
3.47
1.20
4.83
2.69
3.97
2.31
3.08
6.21
2.25
5.12
1.52
3.65
1.42
3.18
0.28
3.80
2.56
5.58
3.90
2.20
4.13
2.78
1.86
2.45
4.35
4.47
5.37
3.12
4.66
5.65
3.42
2.74
4.52
R2
3.91
5.38
4.76
6.32
5.06
6.62
6.06
5.93
5.29
4.51
4.21
5.41
12.04
4.75
5.55
6.00
5.82
6.62
4.86
2.93
5.56
6.17
6.47
4.97
5.92
3.53
4.52
6.25
4.32
6.00
6.38
4.80
10.60
7.46
5.39
4.95
9.39
5.70
6.14
4.60
6.30
7.84
6.63
6.37
5.15
5.11
4.12
4.73
3.81
4.37
5.17
8.31
6.80
5.61
6.05
5.31
4.90
4.89
7.95
6.27
8.77
5.36
6.30
7.30
8.12
6.00
6.66
RSI
50.53
60.74
55.47
57.33
56.57
49.49
55.82
53.64
49.18
47.77
42.86
41.28
53.93
44.42
41.94
41.90
41.12
40.38
45.00
43.38
42.54
39.68
47.40
45.52
44.30
41.31
41.10
40.70
37.19
36.71
36.65
34.29
32.14
31.64
31.23
30.61
30.51
29.94
29.88
28.45
25.92
25.56
21.98
19.32
16.93
41.44
66.83
63.13
63.13
58.26
47.11
47.10
45.41
48.41
47.30
44.26
42.36
41.26
40.93
40.21
39.74
39.05
36.22
34.52
31.12
30.68
19.87
Tendencia
Corto
Plazo
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Lateral
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
Procter & Gamble Co.
PG
Desacelera el ajuste conservando la tendencia principal
alcista, la resistencia a superar para extender la
recuperación se localiza en 86dlls. Si logra vencer este
nivel vemos una ventana de oportunidad, el objetivo a
buscar está en los 88dlls. Estamos ubicando el stop loss
en 81.50dlls. Los principales indicadores técnicos están
modificando su lectura al alza buscando la zona de
encarecimiento.
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
38
Señal
M/C
M/CE
M/CE
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P/VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
Comentario
Señal positiva si supera los 85.40
Mantiene expuesta la zona de resistencia
Generó una señal positiva al superar los 61.00
Asimila la toma de utilidades
Pondrá a prueba la zona de soporte
En proceso de reconocer la zona de apoyo
Desacelera la recuperación
Extiende la consolidación validando niveles de soporte
Extiende la consolidación, apoyo a reconocer 76.00
Asimila la toma de utilidades
Regresa a validar la zona de apoyo
Extiende la consolidación de mediano plazo
Desacelera el movimiento de baja
Genera un patrón de consolidación
En proceso de reconocer el soporte
Consolida en la zona importante de apoyo
Genera un amplio patrón de consolidación
Tratará de respetar el nivel de apoyo
Señal negativa si rompe los 50.00
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Define a la baja un patrón de consolidación
Regresa a validar la zona de apoyo
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Regresa a validar la zona de apoyo
Señal negativa si rompe los 183.00
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Señal negativa si rompe los 32.45
Señal negativa si rompe los 85.25
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Presiona importante zona de soporte
Mantiene la debilidad en todos los plazos
Extiende la toma de utilidades
Presiona importante zona de soporte
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Señal negativa si rompe los 13.70
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Mantiene la tendencia de baja en todos los plazos
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Señal negativa si rompe los 34.00
Alcanzó resistencia, bajar posiciones de corto plazo
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Alcanzó resistencia, bajar posiciones de corto plazo
Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Extiende la toma de utilidades al romper los 45.00
Rompe nivel importante de soporte
Rompe importante zona de soporte
Rompe importante zona de soporte
Rompe importante zona de soporte
Perfora el promedio móvil de 200 días
Defina a la baja un patrón de consolidación
Rompe el promedio móvil ponderado de 200 días
Rompe el promedio móvil de 200 días
Rompe importante zona de soporte
Rompe importante zona de soporte
Rompe importante zona de soporte
Genera una señal negativa al perder los 31.00
Extiende la fase de ajsute en todos los plazos
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Pronóstico IPC 2014
IPC Objetivo 2014e
Contribución IPC 2014e (+7.9% total)
SANMEX
PE&OLES
0.2%
0.2%
ALSEA
0.2%
GFINBUR
0.2%
Emisora
Otras
0.3%
AC*
ALFAA
ALPEKA
ALSEA*
AMXL
ASURB
BIMBOA
BOLSAA
CEMEXCPO
GCARSOA1
COMERUBC
ELEKTRA*
FEMSAUBD
GAPB
GENTERA*
GFINBURO
GFNORTEO
GFREGIO
LALAB
GRUMAB
GMEXICOB
ICA*
ICHB
IENOVA*
KIMBERA
KOFL
LABB
LIVEPOLC
MEXCHEM*
OHLMEX*
PE&OLES*
PINFRA*
SANMEXB
TLEVICPO
WALMEXV
CEMEX
1.9%
WALMEX
0.5%
KOF
0.6%
GMEXICO
0.9%
GFNORTE
1.8%
FEMSA
1.2%
Fuente: Banorte - Ixe
Rendimiento esperado 2014, muestra IPC
AMXL
GCARSOA1
IENOVA*
COMERUBC
ELEKTRA*
TLEVICPO
ALFAA
MEXCHEM*
GAPB
ASURB
Ponderación
IPC
1.07%
6.10%
0.37%
0.72%
17.57%
1.29%
1.69%
0.40%
7.11%
0.80%
0.83%
1.21%
9.63%
0.87%
0.92%
2.31%
7.73%
0.27%
0.72%
1.14%
6.94%
0.46%
0.40%
0.69%
1.69%
2.48%
0.97%
1.08%
1.87%
0.96%
1.11%
1.49%
2.29%
8.36%
6.44%
Precio
Actual
89.46
42.66
23.54
38.71
16.29
166.89
38.79
28.05
15.77
75.35
50.81
368.76
120.04
88.97
27.26
37.30
83.41
74.97
31.16
141.55
43.65
22.54
71.08
80.92
31.39
134.52
33.30
154.63
53.29
37.19
299.95
175.79
33.78
92.12
33.01
Precio
Fuente* Rendimiento Contribución
2014E
Estimado
IPC 2014E
100.00
B
11.8%
0.13%
43.80
B
2.7%
0.16%
27.30
B
16.0%
0.06%
51.00
B
31.7%
0.23%
14.75
B
-9.5%
-1.66%
177.50
B
6.4%
0.08%
42.50
B
9.6%
0.16%
30.78
C
9.7%
0.04%
20.00
B
26.8%
1.91%
70.50
C
-6.4%
-0.05%
50.30
C
-1.0%
-0.01%
368.76
C
0.0%
0.00%
135.00
B
12.5%
1.20%
94.00
B
5.7%
0.05%
29.00
B
6.4%
0.06%
41.05
C
10.0%
0.23%
102.31
C
22.7%
1.75%
86.91
C
15.9%
0.04%
35.48
C
13.9%
0.10%
151.92
C
7.3%
0.08%
49.25
B
12.8%
0.89%
28.00
B
24.2%
0.11%
76.43
C
7.5%
0.03%
77.50
B
-4.2%
-0.03%
34.78
C
10.8%
0.18%
165.00
B
22.7%
0.56%
39.50
B
18.6%
0.18%
164.69
C
6.5%
0.07%
56.00
B
5.1%
0.10%
39.82
C
7.1%
0.07%
351.47
C
17.2%
0.19%
195.00
B
10.9%
0.16%
36.59
C
8.3%
0.19%
94.00
B
2.0%
0.17%
35.50
B
7.5%
0.49%
43,435.73
46,878.89
GENTERA*
IPC
LIVEPOLC
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg
+ B = Banorte – Ixe, C = Consenso
OHLMEX*
GRUMAB
ICHB
WALMEXV
IPC
SANMEXB
BIMBOA
BOLSAA
GFINBURO
KIMBERA
PINFRA*
AC*
FEMSAUBD
GMEXICOB
LALAB
GFREGIO
ALPEKA
PE&OLES*
LABB
KOFL
GFNORTEO
ICA*
CEMEXCPO
ALSEA*
-10%
0%
10%
20%
30%
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg
* Consenso de mercado en color gris
39
7.9%
7.9%
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora
IPC
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
Bovespa
Euro Stoxx 50
FTSE 100
CAC 40
DAX
IBEX 35
Precio
43,435.73
16,544.10
1,906.13
4,276.24
55,311.59
2,991.50
6,339.97
4,073.71
8,788.81
10,150.50
Aeropuertos
ASUR B
166.89
GAP B
88.97
OMA B
60.96
Alimentos
BIMBO A
38.79
GRUMA B
141.55
HERDEZ *
35.19
Bebidas
AC *
89.46
KOF L
134.52
FEMSA UBD
120.04
CULTIBA B
21.51
GMODELO C
123.21
Cemento /Materiales
CEMEX CPO
15.77
CMOCTEZ *
46.90
GCC *
37.69
Comerciales
ALSEA *
38.71
CHDRAUI B
43.99
COMERCI UBC
50.81
ELEKTRA *
368.76
FRAGUA B
247.00
GFAMSA A
12.32
GIGANTE *
39.00
LAB B
33.30
LIVEPOL C-1
154.63
SORIANA B
42.60
WALMEX V
33.01
Construccion
GMD *
8.99
ICA *
22.54
IDEAL B-1
45.57
OHLMEX *
37.19
PINFRA *
175.79
Energía
IENOVA *
80.92
Financieros
GENTERA *
27.26
CREAL *
39.14
GFINBUR O
37.30
GFINTER O
108.71
GFNORTE O
83.41
SANMEX B
33.78
Grupos Industriales
ALFA A
42.66
GCARSO A1
75.35
GISSA A
33.00
KUO B
30.59
Mineria
GMEXICO B
43.65
MFRISCO A-1
23.52
PE&OLES *
299.95
Quimicas
ALPEK A A
23.54
CYDSASA A
33.08
MEXCHEM *
53.29
Siderurgia
AUTLAN B
16.26
ICH B
71.08
SIMEC B
55.52
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO
7.01
AMX L
16.29
AXTEL CPO
3.51
MAXCOM CPO
2.52
MEGA CPO
62.56
TLEVISA CPO
92.12
Rendimiento Acumulado
Día
1 Mes
Año
P/VL
P/U
12m
2014e
FV/EBITDA
12m
2014e
Mkt. Cap.
(US$ m)
-1.5%
-0.7%
-1.1%
-2.3%
-3.4%
-1.7%
-1.4%
-1.6%
-2.4%
-1.2%
-5.4%
-3.1%
-4.5%
-6.8%
-5.0%
-7.8%
-7.2%
-8.5%
-9.4%
-7.2%
1.7%
-0.2%
3.1%
2.4%
7.4%
-3.8%
-6.1%
-5.2%
-8.0%
2.4%
2.9
2.8
2.6
6.2
1.5
1.4
1.8
1.4
1.6
1.4
23.9
15.2
17.3
56.7
16.4
21.6
15.9
25.0
16.4
20.1
21.1
14.5
15.8
20.3
12.2
13.6
13.2
14.1
12.3
16.3
9.7
11.7
10.7
19.4
8.3
7.5
7.9
7.3
7.9
8.1
10.0
11.5
9.9
14.4
7.2
7.8
7.5
7.8
7.6
8.3
-2.4%
-3.5%
-2.2%
-4.3%
-5.9%
7.0%
2.2%
32.2%
47.4%
#REF!
2.9
2.5
4.4
#REF!
21.4
20.4
20.8
#REF!
21.6
23.2
24.4
#REF!
14.9
14.4
17.7
#REF!
14.3
13.6
14.9
-1.4%
-2.4%
-0.4%
-3.9%
-1.2%
-1.8%
-3.5%
43.3%
-24.3%
3.8
4.2
2.5
37.1
14.0
26.2
30.4
19.4
21.0
14.7
10.9
12.6
12.0
10.6
11.8
13,555
4,551
1,130
-2.5%
-0.2%
-1.9%
-2.8%
0.0%
-7.4%
-2.2%
-3.1%
-1.4%
1.8%
9.6%
-14.8%
-5.0%
-18.5%
3.1%
3.5
2.5
2.7
1.3
3.8
23.6
22.2
25.29
23.0
28.7
25.4
#N/A N/A #N/A N/A
41.4
21.0
12.2
10.9
12.7
10.3
22.3
11.7
10.0
11.6
8.9
11.8
-3.5%
-0.2%
0.0%
-10.4%
-0.2%
0.9%
6.9%
17.4%
-3.4%
1.4
5.0
1.0
#N/A N/A #N/A N/A
25.2 #N/A N/A
26.3 #N/A N/A
-3.8%
1.1%
-0.9%
-0.5%
2.9%
-0.4%
-1.3%
0.2%
-1.7%
-1.3%
0.7%
-13.3%
-7.0%
1.9%
-1.2%
2.9%
-8.9%
2.1%
-6.3%
5.1%
-7.5%
-4.6%
-5.1%
-4.6%
-9.1%
-17.0%
3.3%
-47.8%
18.2%
-9.1%
3.7%
-8.5%
-1.6%
2.9
1.9
1.9
2.0
3.2
0.6
2.6
3.8
3.6
1.7
4.4
-1.3%
-2.2%
2.2%
1.5%
-3.5%
3.5%
-9.0%
13.1%
-3.7%
-4.3%
0.0%
-16.4%
52.0%
11.2%
12.7%
0.6
0.8
22.2
1.3
6.8
-2.8%
1.0%
55.1%
3.0
46.2
36.8
0.9%
0.2%
-0.9%
-0.8%
-0.6%
-2.8%
-6.2%
8.3%
-5.0%
-4.5%
-9.2%
-10.2%
11.6%
94.5%
1.0%
77.8%
-8.7%
-4.8%
5.1
3.1
2.9
2.5
2.0
2.2
19.9
12.7
13.6
14.7
15.3
13.5
16.9
12.5
18.1
15.2
14.7
15.7
-0.4%
-2.7%
0.0%
-0.1%
-5.3%
-6.2%
0.6%
-1.3%
16.5%
8.5%
39.6%
6.0%
3.7
3.5
1.4
1.8
32.0
12.7
30.0
67.0
25.9
25.0
23.6
22.2
-1.4%
-2.4%
0.0%
-6.3%
-11.3%
-7.4%
1.0%
-12.7%
-7.5%
2.4
3.9
2.8
13.6
264.9
39.0
-0.2%
-1.4%
-1.9%
-7.8%
6.7%
-7.6%
-20.7%
65.7%
-0.9%
2.1
2.7
2.4
-0.6%
-2.7%
-3.8%
6.0%
-3.3%
-4.2%
60.5%
-19.3%
1.9%
0.3%
-1.8%
-2.5%
-1.6%
-1.0%
-1.6%
-2.1%
-4.2%
-13.3%
-4.9%
4.2%
-3.6%
0.1%
7.0%
-25.0%
-21.0%
41.7%
17.1%
Deuda Neta
/ EBITDA
Deuda /
Capital
Liquidez
221,787
3,680,006
#VALUE!
6,144
89,182
5,323
12,391
1,382,753
16,315
1,165,569
2.3
3.5
1.6
0.6
2.3
7.8
1.1
10.0
2.9
7.0
116.1
171.1
105.4
74.7
147.5
269.2
126.9
320.5
159.1
317.1
#REF!
3,754
3,779
1,923
#REF!
0.1
0.3
1.2
#REF!
17.4
8.3
49.2
#REF!
3.8
2.4
2.5
17,783
5,692
1,977
3.3
2.0
2.2
84.4
113.5
49.2
10,710
20,718
31,067
1,147
40,500
11,625
24,086
38,617
1,996
34,915
0.7
1.4
1.0
1.6
(3.6)
13.0
10.7
14.0 #N/A N/A
12.5 #N/A N/A
14,372
3,068
931
30,773
2,997
1,349
43.1
39.6
25.4
25.1
14.5
26.1
99.3 #N/A N/A
24.2
23.4
12.2
9.3
22.2 #N/A N/A
19.8
17.6
27.4
25.7
26.0
21.1
26.5
22.7
17.6
13.6
10.9
10.5
13.3
12.8
#N/A N/A #N/A N/A
13.1
12.5
16.4
15.5
#N/A N/A #N/A N/A
12.7
11.4
17.8
16.5
10.7
10.6
14.0
13.0
2,412
3,150
4,100
6,495
1,861
402
2,881
44,073
15,664
5,697
43,004
20.2 #N/A N/A
27.8
20.0
#N/A N/A #N/A N/A
9.4
9.0
27.5
29.2
4.8 #N/A N/A
11.2
9.4
30.2
28.4
5.7
6.8
20.3
19.1
Cobertura
Intereses
Margen
Neto
7.1%
11.1%
9.4%
6.1%
7.0%
3.9%
9.5%
3.9%
4.5%
4.8%
#REF!
44.5
19.8
8.2
#REF!
61.5%
65.4%
41.4%
42.2%
43.0%
33.1%
0.7
1.6
3.1
5.2
7.3
6.2
9.1%
13.2%
15.5%
2.5%
5.8%
4.6%
34.2
54.2
34.5
39.2
-
1.0
1.3
1.5
1.1
5.0
11.2
8.9
9.5
7.8
21.2%
18.5%
15.2%
7.4%
27.3%
9.9%
7.4%
6.2%
0.2%
54.8%
6.5
(0.3)
3.9
149.5
0.3
51.5
1.2
4.6
2.6
2.0
839.2
2.7
15.5%
34.4%
15.9%
-5.5%
18.6%
0.6%
2,885
3,658
4,040
10,383
1,775
1,928
3,372
39,697
16,625
5,823
42,504
2.8
1.5
(0.2)
#N/A N/A
(0.6)
13.0
#N/A N/A
1.5
1.0
0.2
(0.2)
110.1
24.3
10.0
229.6
238.7
69.6
61.7
27.2
6.8
9.9
0.9
0.7
1.1
1.2
1.2
1.8
1.3
3.2
1.5
1.0
1.3
10.9
7.3
16.4
12.5%
6.6%
8.6%
19.0
1.7
6.0%
10.7%
294.1
11.5
33.1
25.9%
16.3%
7.1%
9.4%
4.4%
2.5%
7.8%
1.2%
3.3%
4.6%
8.2%
15.4%
10.4%
3.0%
5.3%
111
1,017
10,158
4,786
5,547
278
4,445
14,551
7,016
5,944
2.0
7.7
9.0
1.8
1.4
53.6
159.8
622.6
65.4
104.8
0.8
1.1
1.1
2.2
2.3
6.9
1.8
3.1
3.0
5.8
34.2%
16.4%
38.5%
81.8%
67.0%
1.1%
1.4%
5.9%
33.9%
37.5%
23.9
6,938
536
0.5
18.9
3.3
92.8
37.8%
21.0%
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A
#N/A N/A
20.2
3,338
1,086
18,477
2,180
17,190
17,033
18,608
6,676
37,427
23,929
#N/A N/A
#N/A N/A
0.1
6.7
5.5
2.3
66.9
228.6
24.0
993.9
323.9
142.4
3.3
1.5
1.6
2.1
59.6%
56.3%
46.2%
53.3%
18.1%
49.9%
28.7%
10.5%
12.7%
27.7%
11.8
9.5
9.7
10.8
10.7
15.4
9.0
6.6
16,274
12,819
873
1,048
21,375
13,177
753
1,418
2.2
(0.2)
(1.6)
2.8
88.2
15.7
4.6
84.4
1.4
2.2
3.1
1.4
13.1
32.1
67.0
4.0
11.8%
22.3%
11.4%
10.2%
2.9%
16.2%
3.7%
7.5%
14.4
51.5
31.2
7.7
22.1
9.9
7.2
15.7
8.3
25,248
4,448
8,858
2,217
6,059
9,771
0.6
5.2
(0.1)
49.5
144.2
35.7
3.7
0.9
6.2
15.8
4.4
28.4
42.3%
41.8%
21.8%
19.0%
2.2%
7.2%
196.2
39.3
43.6
24.1
34.3
27.8
9.7
#N/A N/A
11.3
9.2
17.9
10.5
3,705
1,475
8,315
4,626
1,442
732
2.0
#N/A N/A
1.3
53.6
31.0
64.5
2.4
4.1
1.9
5.0
5.5%
5.0
16.2%
0.3%
9.7%
1.6%
1.4
1.1
1.1
#N/A N/A
20.4
16.1
26.7
18.5
14.9
9.5
12.3
12.4
8.7
8.3
7.1
322
2,290
2,031
465
2,230
1,716
2.6
(2.7)
(2.9)
54.6
0.0
2.5
1.1
4.5
3.6
4.3
32.1
33.3
15.8%
8.5%
7.4%
-3.2%
6.0%
7.6%
1.7
5.5
0.6
0.8
3.4
3.7
19.7
12.8
16.8
14.0
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
23.3
22.6
33.3
31.7
7.5
6.0
4.0
#N/A N/A
11.1
9.8
6.6
5.8
4.0
4.04
10.8
9.3
1,555
83,572
329
196
3,993
19,795
1,963
114,847
866
206
3,923
20,859
1.5
1.6
2.5
#N/A N/A
(0.3)
0.1
93.9
233.2
104.5
60.6
14.2
82.3
1.9
0.9
1.1
5.9
2.2
1.3
3.4
8.5
3.3
(2.2)
27.7
6.0
28.0%
32.4%
25.7%
-18.4%
44.3%
40.0%
9.7%
9.5%
23.4%
-49.9%
18.8%
10.5%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
40
#REF!
3,720
3,708
1,792
#N/A 1.3
Field Not Applicable
#N/A 1.3
Field Not Applicable
#N/A 1.4
Field Not Applicable
#N/A 1.8
Field Not Applicable
#N/A 1.6
Field Not Applicable
#N/A 1.2
Field Not Applicable
#N/A 1.0
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
#N/A 1.0
Field Not Applicable
Margen
EBITDA
24.3%
21.0%
19.4%
15.6%
22.2%
16.6%
15.6%
15.8%
13.3%
25.9%
28.4
366,615
4,828,906
17,666,336
6,921,422
779,554
2,922,218
2,823,417
1,408,194
1,118,173
679,648
FV
(US$ m)
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Calendario de Reportes Trimestrales
México – Reportes de Emisoras
Calendario de Reportes por Empresa (Octubre 2014)
LUNES
MARTES
MIÉRCOLES
JUEVES
VIERNES
1
2
3
6
7
8
9
10
13
14
15
16
17
ALFA
ALSEA*
OHL
WALMEX
21
22
23
24
BOLSA*
ASUR
AMX
AC
KUO*
BACHCO*
ARA
DANHOS*
CREAL
AZTECA*
GCARSO*
CULTIBA
BIMBO
ICA
ELEKTRA*
CEMEX
SORIANA
GFINBUR*
GAP
GFINTER
GFAMSA*
GRUMA*
GFNORTE*
HCITY*
GIGANTE*
KOF
HERDEZ
LAB*
KIMBER
LIVEPOL*
MAXCOM
PINFRA*
OMA*
ALPEK
20
TLEVISA
27
28
AXTEL
CHDRAUI*
CMOCTEZ*
GENTERA
FIBRAMQ*
GMEXICO
MEGA*
GMODELO*
29
30
GSANBO*
FEMSA
FUNO*
MEXCHEM
TERRA*
Fuente: Casa de Bolsa Banorte-Ixe / Bloomberg / Infosel / SiBolsa
* Por definir fecha
41
31
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Calendario de Asambleas y Dividendos
México - Derechos Decretados Vigentes
Emisora
Precio
Dividendo
Yield
Fecha Excupon
Fecha de Pago
Cultiba
$21.51
$0.08
0.4%
10/10/2014
15/10/2014
Gcarso
$75.35
$0.40
0.5%
10/10/2014
15/10/2014
Autlan
$16.26
$0.21
1.3%
24/10/2014
29/10/2014
Kof
$134.52
$1.45
1.1%
31/10/2014
05/11/2014
Amx
$16.29
$0.12
0.7%
11/11/2014
14/11/2014
Gruma
$141.55
$1.50
1.1%
12/11/2014
18/11/2014
Walmex
$33.01
$0.13
0.4%
20/11/2014
25/11/2014
Walmex*
$33.01
$0.19
0.6%
20/11/2014
25/11/2014
Kimber
$31.39
$0.35
1.1%
01/12/2014
04/12/2014
Maseca
$20.99
$0.20
1.0%
10/12/2014
16/12/2014
Gsanborn
$22.50
$0.40
1.8%
16/12/2014
19/12/2014
Walmex
$33.01
$0.13
0.4%
19/02/2015
24/02/2015
Fuente: Banorte Ixe, Si Bolsa, Bloomberg
* Extraordinario
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
Clave
Fecha de
Asamblea
Descripción
INCARSO 12 / 13
(Inmuebles Carso)
Inmuebles Carso convocó a la Asamblea de Tenedores de INCARSO 12 / 13 a las 11:00hrs. Dentro de los
puntos a tratar, destacamos: i) informe de la Emisora respecto de su situación financiera actual; ii)
presentación, discusión y, en su caso, aprobación de la propuesta para autorizar la modificación y/o adición de
ciertas obligaciones de dar, hacer y no hacer de la Emisora, contenidas en el Título que representa los
Certificados Bursátiles y en su caso, modificar ciertos términos y condiciones previstos en el Título de los
Certificados Bursátiles.
Oct. 14
FCASACB 06U (BRH
originado por Fincasa)
Banco Invex (Fiduciario) convocó a la Asamblea de Tenedores a las 11:00hrs. Dentro de los puntos a tratar,
destacamos: i) informe del Fiduciario con relación al estado que guarda el Patrimonio Fideicomitido, así como
respecto de sus obligaciones al amparo de los Documentos del Fideicomiso, sin limitar, el otorgamiento de
poderes generales o especiales; ii) informe del Administrador con relación al estado que guardan los Derechos
de Crédito Fideicomitidos.
Oct. 14
GBM 13 / 13-2 / 13-3 / 14
(GBM)
Monex (Rep. Común) convocó a una Asamblea de Tenedores de las emisiones GBM 13 / 13-2 / 13-3 / 14 a las
10:00am. El principal punto a tratar es la propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para incrementar el
monto total del programa dual revolvente de certificados bursátiles de corto plazo y de largo plazo vigente y, en
consecuencia, aprobación del incremento al monto máximo de emisiones de certificados bursátiles de largo
plazo que la emisora puede llevar a cabo; lo anterior conforme a las resoluciones adoptadas en la asamblea
general ordinaria de accionistas de la emisora celebrada el 1 de octubre de 2014.
Oct. 21
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio./ (2) Parcialidades
42
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Calendarios Información Económica
Europa y Japón
Lunes
Martes
14 Octubre
Miércoles
15 Octubre
Jueves
16 Octubre
Eurozona
Eurogrupo
Eurozona
Producción industrial Ago
Ecofin
Alemania
Confianza inversionistas
ZEW Oct
Francia
Precios al cons Sep
Reino Unido
Precios al cons Sep
Japón
Precios productor Sep
Base monetaria Sep
Eurozona
Eurozona
Balanza comercial Ago
Precios al cons Sep F
Eurozona
20 Octubre
21 Octubre
22 Octubre
23 Octubre
24 Octubre
Eurozona
Deuda/PIB 2013
Reino Unido
Minutas del BoE
Japón
Balanza comercial Sep
BoJ Loan officer survey
3T14
Eurozona
Deuda y Déficit 2T14
PMI manu, serv, comp Oct P
Conf cons Oct P
Cumbre de líderes de la UE
Alemania
PMI manu, serv, comp Oct P
Francia
PMI manu, serv, comp Oct P
Conf empresarial Oct
Reino Unido
Ventas minoristas Sep
Japón
PMI manufacturero Oct P
Eurozona
Cumbre de líderes de la UE
Alemania
Conf del cons Nov
Reino Unido
PIB 3T14 P
27 Octubre
28 Octubre
29 Octubre
30 Octubre
31 Octubre
Eurozona
Agregados monetarios Sep
Alemania
Situación empresarial Oct
Japón
Ventas menudeo Sep
Japón
Prod Ind Sep P
Eurozona
Sentimiento económico Oct
Alemania
Desempleo Oct
Precios al consumidor Oct
Reino Unido
Conf cons GfK Oct
Eurozona
Tasa de desempleo Sep
Precios al consumidor Oct P
Japón
Ratio oferta trabajo Sep
Desempleo Sep
Gasto consumo Sep
Precios consumidor Sep
Inicios construcción Sep
Reunión BoJ, comunicado y
conf prensa
Reporte económico BoJ
03 Noviembre
04 Noviembre
05 Noviembre
06 Noviembre
07 Noviembre
Eurozona
PMI manuf Oct F
Alemania
PMI manuf Oct F
Reino Unido
PMI manuf Oct
Eurozona
Precios producción Sep
Japón
PMI manufacturero Oct F
Venta autos Oct
Eurozona
PMI comp, serv Oct
Ventas minoristas Sep
Alemania
PMI comp, serv Oct
Reino Unido
PMI comp, serv Oct
Japón
Base monetaria Oct
Eurozona
Decisión ECB
Alemania
Pedidos de fábrica Sep
Reino Unido
Producción industrial Sep
Decisión BoE
Japón
PMI Serv/Comp Oct
Cl coincidente Sep P
Alemania
Producción industrial Sep
Balanza comercial Sep
13 Octubre
ECB Habla Draghi en Frankfurt
Alemania
Precios al cons Sep F
Reino Unido
Tasa de desempleo Ago
Japón
Prod Ind Ago F
43
Viernes
17 Octubre
ECB Habla Constancio en Frankfurt
Japón
Reuters Tankan Oct
Gasto construcción Ago
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
BRICS
Lunes
13 Octubre
Martes
14 Octubre
Miércoles
15 Octubre
Jueves
16 Octubre
India
Precios consumidor Sep
China
Balanza comercial Sep
(12-13 Oct)
IED Sep
(13-18 Oct)
India
Precios mayoristas Sep
China
Precios productor Sep
Precios consumidor Sep
Brasil
Ventas menudeo Ago
Rusia
IPC Semanal 13 Oct
Brasil
Actividad económica Ago
Rusia
Ingreso real disponible Sep
Salarios reales Sep
Inversión fija bruta Sep
Desempleo Sep
Precios productor Sep
Prod Ind Sep
20 Octubre
21 Octubre
22 Octubre
23 Octubre
24 Octubre
Rusia
Prod Ind Sep
China
Inversión Fija Bruta Sep
Ventas menudeo Sep
Prod Ind Sep
PIB Real 3T14
Brasil
IPCA-15 OCt
Rusia
IPC Semanal 20 Oct
China
PMI manufacturero Oct P
Brasil
Desempleo Sep
China
Precios propiedades Sep
Brasil
Cuenta Corriente Sep
IED Sep
27 Octubre
28 Octubre
29 Octubre
30 Octubre
31 Octubre
Rusia
IPC Semanal 27 Oct
Brasil
Préstamos bancarios Sep
Rusia
Tasa objetivo
Brasil
Balanza presupuestal Sep
India
Déficit fiscal Sep
China
PMI manufacturero Oct
India
Infraestructura industrial
Sep
China
Ganancias industriales Sep
Viernes
17 Octubre
03 Noviembre
04 Noviembre
05 Noviembre
06 Noviembre
07 Noviembre
Brasil
PMI manufacturero Oct
Balanza comercial Oct
Rusia
PMI manufacturero Oct
Fondo bienestar Oct
Fondo reserva Oct
Brasil
Prod Ind Sep
India
PMI Serv/Comp Oct
China
PMI Serv/Comp Oct
Brasil
PMI Serv/Comp Oct
Rusia
IPC semanan 03 Nov
Precios consumidor Oct
Brasil
Minutas Copom
Rusia
PMI Serv/Comp Oct
India
Venta autos Oct
(6-12 Nov)
Brasil
IPCA Oct
44
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Estados Unidos
Lunes
13 Octubre
Martes
14 Octubre
Miércoles
15 Octubre
Jueves
16 Octubre
Día Feriado
Mercado de bonos cerrados
Encuesta NFIB
Sep
Ventas menudeo
Sep
Empire Manufacturing
Oct
Precios productor
Sep
Inventarios corporativos
Ago
Beige Book
Solicitudes desempleo
11 Oct
Prod Ind
Sep
Fed de Filadelfia
Oct
Encuesta NAHB
Ago
Chicago Fed Evans habla de
panorama econômico en
Indianapolis (11:30am)
Viernes
17 Octubre
Inicios y permisos de
construcción
Sep
Confianza U. Michigan
Oct-P
Presidenta del Fed Janet Yellen
habla en Boston (7:30am)
Fed Plosser Filadelfia, habla del
panorama económico en
Pennsylvania (7:00am), Atlanta
Fed Lockhart, habla en New Jersey
(8:00am), Minneapolis Fed
Kocherlakota habla en Montana
(9:00am), St Louis Fed Bullard
(12:00pm)
20 Octubre
21 Octubre
22 Octubre
23 Octubre
24 Octubre
Venta viviendas existentes
Sep
Precios consumidor
Sep
Solicitudes desempleo
18 oct
Índice FHFA
Ago
PMI manufacturero
Oct P
Indicador anticipado
Sep
Fed de KC
Oct
Venta casas nuevas
Sep
27 Octubre
28 Octubre
29 Octubre
30 Octubre
31 Octubre
Índice venta casas
pendientes
Sep
Fed de Dallas
Oct
Órdenes bienes duraderos
Sep
S&P/Case-Shiller
Ago
Confianza consumidor
Oct
Fed de Richmond
Oct
Reunión FOMC, comunicado
(1:00pm)
Solicitudes desempleo
25 Oct
PIB Real
3T14-Preliminar
Ingreso y gasto personal
Sep
Inflación PCE subyacente
Sep
PMI Chicago
Oct
Confianza U. Michigan
Oct F
Subasta Nota 7 años 29mmd
Inicia Reunión FOMC
Subasta Nota 2 años 29mmd
03 Noviembre
04 Noviembre
05 Noviembre
06 Noviembre
07 Noviembre
PMI manufacturero
Oct F
ISM manufacturero
Oct
Gasto construcción
Sep
Venta autos
Oct
Balanza comercial
Sep
Órdenes fábrica
Sep
Empleo ADP
Oct
ISM no manufacturero
Oct
Solicitudes desempleo
01 Nov
Productividad
3T14 P
Costos unitarios laborales
3T14 P
Nómina no agrícola
Oct
Desempleo
Oct
Crédito consumo
Sep
45
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
México
Lunes
13 Octubre
Martes
14 Octubre
Miércoles
15 Octubre
Jueves
16 Octubre
Reservas Banxico
10 Oct
20 Octubre
Viernes
17 Octubre
Tasa de desempleo
Sep
21 Octubre
22 Octubre
23 Octubre
24 Octubre
Reservas Banxico
17 Oct
Ventas al menudeo
Ago
INPC quincenal
Total
Subyacente
IGAE
Ago
29 Octubre
30 Octubre
31 Octubre
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
27 Octubre
28 Octubre
Balanza comercial
Sep P
Reservas Banxico
24 Oct
Decisión de política monetaria
Crédito al sector privado
Sep
Finanzas públicas
Sep
03 Noviembre
04 Noviembre
05 Noviembre
06 Noviembre
07 Noviembre
Remesas familiares
Sep
Reservas Banxico
31 Oct
Confianza del consumidor
Oct
Encuesta de expectativas
Banxico
INPC mensual
Total
Subyacente
IMEF manufacturero
Oct
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
IMEF no manufacturero
Oct
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Global
Oct 13
Día Feriado
Mercado de bonos cerrados
Oct 14
Encuesta NFIB Sep
Oct 15
Ventas menudeo Sep
Precios productor Sep
Chicago Fed Evans habla de
panorama econômico en
Indianapolis (11:30am)
Estados Unidos
Empire manufacturing Oct
Inventarios corporativos Ago
Oct 16
Oct 17
Solicitudes desempleo 11
Oct
Inicios y permisos de
construcción Sep
Prod Ind Sep
Confianza consumidor UM
Oct P
Encuesta NAHB Oct
Fed de Filadelfia Oct
Presidenta del Fed Janet Yellen
habla en Boston (7:30am)
Beige Book
Fed Plosser Filadelfia, habla del
panorama económico en
Pennsylvania (7:00am), Atlanta
Fed Lockhart, habla en New
Jersey (8:00am), Minneapolis
Fed Kocherlakota habla en
Montana (9:00am), St Louis Fed
Bullard (12:00pm)
Euozona
Eurozona
Eurogrupo
Eurozona
Producción industrial Ago
Eurozona
Ecofin
Alemania
Precios al cons Sep F
ECB Habla Draghi en Frankfurt
Eurozona
Balanza comercial Ago
Eurozona
ECB Habla Constancio en
Frankfurt
Precios al cons Sep F
Alemania
Confianza inversionistas
ZEW Oct
Tasa de desempleo Ago
Precios productor Sep
Prod Ind Ago F
Reuters Tankan Oct
Base monetaria Sep
Gasto construcción Ago
Reservas Banxico
10 Oct
Tasa de desempleo
Sep
México
Japón
Asia
China
Reino Unido
Precios al cons Sep
47
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
(12 meses)
Recomendación
Invertir Udibono Dic'17
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Status
0.66%
0.45%
0.82%
0.82%
Cerrada
P/L
Fecha apertura
Fecha cierre
Pérdida
04/Jul/2014
26/Sep/2014
Ganancia
Pérdida
05/May/2014
11/Jul/2014
26/Sep/2014
10/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1)
3.75%
3.55%
3.90%
3.90%
Cerrada
Cerrada
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
Invertir Udibono Jun'16
4.04%
0.70%
3.85%
0.45%
4.20%
0.90%
3.85%
0.90%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Pérdida
06/Feb/2014
06/Ene/2014
10/Abr/2014
04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1)
4.47%
3.83%
3.90%
3.65%
4.67%
4.00%
4.06%
3.81%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
07/Jun/2013
10/Oct/2013
21/Nov/2013
25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
Invertir Udibono Dic'17
3.85%
1.13%
3.55%
0.95%
4.00%
1.28%
3.85%
1.35%
Cerrada
Cerrada
Sin cambios
Pérdida
10/Oct/2013
09/Ago/2013
25/Oct/2013
10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1)
Diferencial TIIE-Libor 10 años
4.50%
390pb
4.32%
365pb
4.65%
410pb
4.31%
412pb
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Pérdida
21/Jun/2013
07/Jun/2013
12/Jul/2013
11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
Invertir Udibono Jun'22
4.22%
1.40%
4.00%
1.20%
4.30%
1.55%
4.30%
0.97%
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
19/Abr/2013
15/Mar/2013
31/May/2013
03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
Invertir Mbono Nov'42
4.60%
6.22%
4.45%
5.97%
4.70%
6.40%
4.45%
5.89%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
01/Feb/2013
01/Feb/2013
07/Mar/2013
07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
1.21%
4.87%
0.80%
4.70%
1.40%
5.00%
1.40%
4.69%
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
01/Feb/2013
11/Ene/2013
15/Abr/2013
24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años
Diferencial TIIE-Libor 10 años
46pb
410pb
35pb
385pb
54pb
430pb
54pb
342pb
Cerrada
Cerrada
Pérdida
Ganancia
19/Oct/2012
21/Sep/2013
08/Mar/2013
08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12
Invertir Udibono Dic'13
+0.97%
+1.06%
-1.50%
0.90%
+1.20%
+1.35%
-6.50%
0.90%
Cerrada
Cerrada
Ganancia
Ganancia
01/May/2012
01/May/2012
27/Nov/2012
14/Dic/2012
Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado
cambiario
(12 meses)
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Status
P/L*
Fecha apertura
USD/MXN call spread**
12.99
Corto direccional USD/MXN
13.00
Corto límite USD/MXN
13.30
n.a.
13.02
Cerrada
Pérdida
06-May-14
13-Jun-14
12.70
13.25
13.28
Cerrada
Pérdida
31-Oct-13
08-Nov-13
13.25
12.90
13.46
--
Cancelada
--
11-Oct-13
17-Oct-13
Corto especulativo USD/MXN
12.70
12.50
13.00
13.00
Cerrada
Pérdida
26-Jul-13
21-Ago-13
Corto EUR/MXN
16.05
15.70
16.40
15.69
Cerrada
Ganancia
29-Abr-13
09-May-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.40
Cerrada
Pérdida
11-Mar-13
13-Mar-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.85
Cerrada
Ganancia
11-Ene-13
27-Feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN
12.90
12.75
13.05
--
Cancelada
--
10-Dic-12
17-Dic-12
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Fecha Cierre
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Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas
y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte
de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo
calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores
en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener
actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del
uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Marcos Ramírez Miguel
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Luis Pietrini Sheridan
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Armando Rodal Espinosa
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General Banca Corporativa
[email protected]
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
(55) 5004 - 1454
(55) 5268 - 9004