1. Internet

Estrategia de Deuda Corporativa
México
Parámetro
14 de noviembre 2014
Reporte Semanal



El monto en circulación del mercado de Deuda Privada de Largo
Plazo ascendió a $988,072mdp y el de Corto Plazo se ubicó en
$31,376mdp
En la semana se liquidó HERDEZ 14 por $1,000mdp y se colocó la
primera reapertura de RCENTRO 14 por $485mdp
Para la siguiente semana esperamos la participación de Crédito Real,
Ford Credit, CAMESA y Arrendamás
En el mercado de deuda privada de largo plazo, el mes de noviembre de 2014
se perfila como dinámico en colocaciones. En lo que va del mes se han
colocado $4,985mdp con la participación del Gobierno del Distrito Federal,
Monex, Grupo Herdez y Radio Centro. Sin embargo, para la siguiente semana
esperamos un monto conjunto de $3,600mdp a través de colocaciones por
parte de Crédito Real, Ford Credit, CAMESA (Consejo de Asistencia al
Microemprendedor) que debutará como nuevo emisor, y Arrendamás. Aunado
a lo anterior, durante todo el mes esperamos la participación de emisores como
Genomma Lab, Montepío y Fin Útil, además de Pemex.
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Noticias Corporativas. En noticias de Asambleas de Accionistas, destacamos
que Grupo CIOSA acordó la reducción de capital social mediante el
reembolso de 1.5 millones de acciones; mientas que Grupo Famsa convocó a
una Asamblea el 25 de noviembre de 2014 para aprobar un aumento de capital
en la parte variable por hasta $1,500mdp. Durante la semana se anunciaron las
amortizaciones anticipadas totales de UNIRECB 12 por $400mdp (19 de
noviembre), y GICSA 00214 / 00314 por $128mdp en conjunto (20 de
noviembre). Finalmente, Mexichem informó que la Comisión Internacional de
Comercio de EU ha votado que las importaciones del gas refrigerante chinas
no dañan la industria en ese país.
Noticias de Calificadoras. Fitch subió la calificación global de Gruma a
‘BBB-’ de ‘BB+’ con Perspectiva Estable, derivado del compromiso de la
compañía para mejorar su estructura de capital. Moody´s colocó la calificación
de Genworth Seguros de Crédito a la Vivienda de ‘Aa3.mx’ en Revisión a
la baja, debido a la revisión de la agencia a la casa matriz Genworth Holdings.
Moody´s subió la calificación de Elementia y de ELEMENT 10 a ‘Ba2 /
A1.mx’ de ‘Ba3 / A3.mx’ por las mejoras en el perfil crediticio de la empresa.
Emisiones de Deuda Privada del 10 al 14 de noviembre de 2014
Emisión
HERDEZ14
RCENTRO14*
Total
Monto
$mdp
1,000
485
1,485
Est.
No
No
Fecha
Emis.
10-nov -14
12-nov -14
Documento destinado al público en general
Acciones de calificación
Fecha
Calif.
Tasa Spread
Venc.
S&P/Moody's/Fitch/HR
04-nov -19 TIIE28 + 0.35%
mx AA//AA(mex )/
14-oct-19
TIIE28 + 3%
//A-(mex )/HRA+
Emisor
Gruma
Genworth
Elementia
Agen.
De
A
Imp.
Fitch
'BB+'
'BBB-'/Est
Moody 's 'Aa3.mx ' 'Aa3.mx '/RE- Moody 's 'Ba3/A3.mx ' 'Ba2/A1.mx ' +
Fuente: Banorte-Ixe, BMV / Calificadoras / Emisnet
Fuente: Banorte - Ixe / BMV al 14 de noviembre de 2014. El monto en circulación no contempla CKD’s y emisiones de
Citi Structures, ya que no se consideran emisiones de deuda corporativa.
1
En el Horno - Deuda Privada de LP
Nota: La información mostrada a continuación no representa ninguna
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son obtenidos con
información pública de la BMV, son completamente descriptivos y sujetos a
cambios sin previo aviso.
Próximas Colocaciones. Para la semana del 18 al 21 de noviembre de 2014
esperamos las siguientes emisiones quirografarias: CREAL 14, quinta emisión
del programa de CB autorizado para Crédito Real, por un monto de hasta
$1,000mdp; FORD 14-2, cuarta emisión al amparo de su programa de Ford
Credit, por hasta $2,000mdp, con vencimiento en 2018 y referenciada a tasa
TIIE28. Adicionalmente, estaremos atentos a la colocación de CAMESA 14
por $200mdp emitida por Consejo de Asistencia al Microemprendedor que
contará con garantía del 50% sobre el saldo insoluto por parte del IFC; y a la
colocación de la estructura ARRENCB 14 por $400mdp, respaldada por
contratos de arrendamiento y crédito originados por Arrendadora y Soluciones
de Negocio.
Emisiones Quirografarias
Emisión
CREAL 14
FORD 14-2
LAB 14
MONTPIO 14
GBM 14-2
PEMEX 14
PEMEX 14-2
PEMEX 14U*
RCO 14
GASN 14
Total
Monto por
Fecha
Convocar
1,000
2,000
1,500
500
850
Subasta
19-nov -14
19-nov -14
26-nov -14
26-nov -14
10-dic-14
nd-dic-14
15,000 nd-dic-14
nd-dic-14
4,100 nd-dic-14
nd nd-nd-14
$24,950
Fecha
Tasa de
Venc.
Referencia
10-nov -17
TIIE28
16-nov -18
TIIE28
17-ene-20
TIIE28
22-nov -19
TIIE28
30-nov -17
TIIE28
13-nov -20
TIIE28
06-nov -26
Fija
15-ene-26
Udis
12-ago-30
Fija
nd-nd-nd
nd
Amort.
Calificación
Sector
Bullet Serv . Finan.
Bullet
Automotriz
Bullet
Consumo
Bullet Serv . Finan.
Bullet Serv . Finan.
Bullet
E.P. Edo
Bullet
E.P. Edo
Bullet
E.P. Edo
Parcial
Infraest.
nd
Energía
S&P/Moody’s/Fitch/HR
mx A///HRA+
/Aa3.mx /AA(mex )/
//AA(mex )/HRAA
///HRAA
//AA(mex )/HRAA
AAA/Aaa/AAA/AAA
AAA/Aaa/AAA/AAA
AAA/Aaa/AAA/AAA
mx AAA//AAA(mex )/
nd/nd/nd/nd
Coloc.
Emisor
BIx e - Scotia
Bmer - Bmex
Bmer - Sant
Scotiabank
GBM
Bmex - Bmer
Bmex - Bmer
Bmex - Bmer
Bmer - Sant
Bancomer
Crédito Real
Ford Credit
Genomma
Montepío
GBM
Pemex
Pemex
Pemex
RCO
Gas Natural
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Emisión
CAMESA 14
ARRENCB 14
FUTILCB 14-2
MERCFCB 14
ABCCB 14-2
HGO 14
DOCUFOR 14
TECREECB 14
MASCB 14
VIVACB 14
FINAECB 14
Total
Monto por
Fecha de
Fecha
Tasa de
Convocar
200
400
500
150
500
nd
188
400
300
1,000
400
$4,038
Subasta
Venc. Referencia
18-nov -14 16-nov -17
TIIE28
Parcial Ag. Fed.
19-nov -14 nd-nd-18
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
26-nov -14 28-may -18
TIIE28
Bullet Serv . Finan.
nd-nov -14 nd-nd-17
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
01-dic-14 03-dic-18
TIIE28
Bullet Serv . Finan.
nd-nd-14 nd-nd-nd
TIIE28
Parcial Estados
nd-nd-14 nd-nd-17
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
nd-nd-14 nd-nd-17
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
nd-nd-14 nd-nd-17
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
nd-nd-14 nd-nd-19
TIIE28
Bullet Aerolíneas
nd-nd-14 nd-nd-18
TIIE28
Bullet Serv . Finan.
Amort.
Sector
Estructura
G
ABS
ABS
ABS
ABS
FF
G
ABS
ABS
ABS
ABS
Calificación
Coloc.
Emisor
S&P/Moody’s/Fitch/H
//A+(mex )/HRAABanorte-Ix e
CAMESA
mx AAA///HRAAA
Scotia - Bmer
Arrenda+
mx AAA///HRAAA
Punto
Fin Útil
nd/nd/nd/nd
BIx e - Bmer
Mercader Finan
nd/nd/nd/nd
CI - Vector
AB&C Leasing
nd/nd/nd/nd
BIx e - Bmex
Edo. de Hidalgo
///HRA
Vector
Docuformas
///HRAAA
CI Casa de Bolsa Te Creemos
///HRAAA
nd
Más Leasing
nd/nd/nd/nd
Actinv er
Viv a Aerobus
nd/nd/nd/nd
Scotiabank
FINAE
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
2
Crédito Real
Crédito Real. Es una institución financiera líder en México, enfocada al
otorgamiento de crédito al consumo que cuenta con una plataforma
diversificada de negocio concentrada principalmente en: (i) créditos
personales con pago vía nómina, (ii) créditos grupales, bajo la marca
"Crediequipos", y (iii) créditos para financiar la compra de bienes duraderos a
personas físicas en todo el país.
CREAL 14. Es la quinta emisión quirografaria al amparo del programa (por
hasta $2,500mdp) por un monto objetivo de $1,000mdp. La emisión estará
referenciada a tasa TIIE28 más un spread estimado, a un plazo de 3 años y con
una amortización de principal tipo bullet. Los recursos de la emisión serán
utilizados para fines de refinanciamiento y capital de trabajo.
Calificación Crediticia por parte de S&P: ‘mxA’. En opinión de la agencia,
las calificaciones de Crédito Real (escala global, BB/Estable/-- y escala
nacional, mxA/Estable/mxA-2) están limitadas por su mezcla de fondeo
inclinada hacia la deuda de mercado, la fuerte competencia en el sector de
crédito con descuento por nómina en México y sus agresivos objetivos de
crecimiento. La adecuada calidad de activos de la compañía y sus buenos
indicadores de rentabilidad y capitalización ajustada son factores positivos
para la calificación.
Calificación Crediticia por parte de HR Ratings: ‘HR A’. En opinión de la
agencia, la emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de
obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios
económicos adversos. De acuerdo con el comunicado, los factores que
influyeron en la calificación fueron el fortalecimiento del índice de
capitalización, los indicadores de rentabilidad, los deteriorados rangos de
buckets de morosidad, la disminución en el índice de cobertura y la
disminución de la razón de apalancamiento entre otros.
CREAL 14 (TIIE28) - Relative Value**
1.0
91MONEX12
-
1.0
91KUO12
91CREAL13-2
91ELEKTRA13
91ELEKTRA14
2.0 91CREAL13
91ACTINVR13
91CREAL12
91INVEX13
3.0
91KUO10
Sobretasa vs. TIIE 28 (pb)
4.0
91ACTINVR14
91CIOSA12
Sobretasa vs. TIIE 28 (%)
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Años por Vencer
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se
colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación ‘A’ y tasa ‘TIIE28’. La Calidad Crediticia se
refiere al cualitativo otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento.
3
Ford Credit de México
Ford Credit de México. La principal actividad de Ford Credit México
(FCM), consiste en proporcionar financiamiento para la adquisición de autos,
camiones, nuevos o usados, partes y accesorios a Distribuidores de las marcas
Ford y Lincoln y, en general, financiar cualquier proyecto relacionado con el
sector automotor. Como parte de una estrategia global de Ford Motor Co.
(casa matriz última), Ford Credit tomó la decisión de retomar los créditos al
menudeo a partir de noviembre de 2013. Actualmente la originación de
contratos de menudeo se realizan a través de la alianza entre Ford de México y
BBVA-Bancomer.
Ford Motor Credit Company LLC (FMCC). Los CBs contarán con la
garantía incondicional e irrevocable otorgada por Ford Motor Credit
Company, LLC. (Garante,'BBB-'/ Positiva). FMCC fue constituida en 1959
conforme a las leyes del Estado de Delaware de los E.U.A. con el fin de
otorgar financiamiento al menudeo principalmente a través de la adquisición
de contratos de venta a plazo y contratos de arrendamiento de autos y
camiones nuevos o usados (brazo financiero de Ford Motor Co.).
FORD 14-2. La empresa llevará a cabo la cuarta emisión bajo el amparo del
programa (por hasta $8,000mdp) por un monto objetivo de $2,000mdp. La
emisión estará referenciada a tasa TIIE28 más un spread estimado, a un plazo
de 4 años y con una amortización de principal tipo bullet.
Calificación Crediticia por parte de Moody´s: ‘Aa3.mx’. En opinión de la
agencia, la calificación de “Ford Credit” refleja la garantía irrevocable e
incondicional que le brinda “Ford Motor Credit Company”, la cual cuenta con
una calificación ‘Baa3/A3’ con perspectiva estable. De acuerdo con el
comunicado emitido por la calificadora, el respaldo brindado por “FMCC”
repercute en la calidad de sus activos, rentabilidad y en la eficiencia para
manejar sus créditos, lo cual fundamenta su calificación.
Calificación Crediticia por parte de Fitch: ‘AA(mex)’. En opinión de la
agencia, la calificación refleja una muy buena capacidad de pago
principalmente debido al soporte que brinda “Ford Motor Credit Company” a
su subsidiaria mexicana “Ford Credit”, sin embargo, también muestra una
participación incremental en el segmento minorista, tendencia a la
rentabilidad, calidad de activos sólida, concentración en fondeo bursátil y
contracción de capital.
4
FORD 14-2 (TIIE28) - Relative Value**
YTM vs Duración
1.2
Sobretasa vs TIIE 28
0.8
0.6
GBM 13 MOLYMET 10
0.4
0.2
TCM 10
MFRISCO 13
MOLYMET 13-2
CULTIBA 13
IDEAL 11-2 MOLYMET 12
1.0
HERDEZ 11
SIGMA
07
0.0
0.0
1.0
GBM 13-3
LAB 13-2 LAB 13 INCARSO 13
FORD 14-2
INCARSO 12
HERDEZ 13-2
FORD 14
GBM 14
HERDEZ 14
2.0
3.0
Años por vencer
4.0
5.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se
colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación ‘AA-’ y ‘TIIE28’. La Calidad Crediticia se
refiere al cualitativo otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento.
Consejo de Asistencia al Microemprendedor (CAMESA)
Consejo de Asistencia al Microemprendedor. Es una Sociedad Financiera
Popular (SOFIPO) enfocada en las microfinanzas productivas con más de 20
años de experiencia en el mercado. Actualmente, la empresa cuenta con más
de 300 mil clientes, 222 sucursales en 30 estados de la República Mexicana y
3,454 empleados. La empresa, cuyo principal objeto es captar y movilizar
recursos financieros mediante servicios de ahorro y crédito, está calificada por
HR Ratings (‘HR 2/ HR A-’) y Fitch (‘F2(mex)/BBB+(mex)’).
IFC (International Finance Corporation ‘AAA’). Miembro del Banco
Mundial, es la principal institución internacional de desarrollo que centra su
labor en el sector privado de los países en desarrollo.
CAMESA 14. Es la primera emisión al amparo de un programa dual de corto
y largo plazo por hasta $1,000mdp (vigencia 5 años). El bono contará con
garantía del 50% sobre el saldo insoluto del principal por parte del IFC, lo que
le permite alcanzar un nivel crediticio de ‘HR AA-/A+(mex)’ por parte de HR
Ratings y Fitch, respectivamente, así como con una línea de crédito
contingente que podría utilizar en caso de enfrentar presiones de liquidez. La
amortización del bono será soft bullet, lo que significa que durante los últimos
seis pagos previos al vencimiento realizará pagos iguales, mientras que el
destino de los recursos será para capital de trabajo.
Calificación Crediticia por parte de HR Ratings: ‘HRAA-’. En opinión de
la agencia, la calificación de la emisión se basó en la calificación de
contraparte largo plazo de CAMESA (‘HR A-, 30 de junio de 2014).
Asimismo, la agencia consideró la garantía parcial irrevocable otorgada por
Corporación Financiera Internacional (IFC) por P$100mdp, o el 50.0% del
saldo insoluto de la emisión (lo que resulte menor). Adicionalmente, HR tomó
en cuenta la línea de crédito contingente que podría utilizar el emisor en caso
de una presión de liquidez.
5
CAMESA 14 (TIIE28) - Relative Value**
TIIE28 + Spread vs AxV
3.0
2.5
91DOCUFOR12
2.0
1.5
91VINTE14
91NEMAK07
1.0
0.5
0.0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se
colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación ‘A+’ y ‘TIIE28’. La Calidad Crediticia se
refiere al cualitativo otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento.
Arrendadora y Soluciones de Negocio (Arrendamás)
Arrendamás. Es una institución financiera constituida en el 2006, especialista
en crédito simple, hipotecario y arrendamiento puro que cuenta con una
plataforma diversificada de negocio concentrada principalmente en: autos,
equipo médico, equipo industrial y capital de trabajo.
ARRENCB 14. Es la primera emisión estructurada al amparo del programa
(por hasta $2,000mdp) por un monto objetivo de $400mdp. La emisión estará
referenciada a tasa TIIE28 más un spread estimado, a un plazo de 4.5 años y
con una amortización de principal tipo bullet. La emisión estará respaldada por
una cartera revolvente de contratos de créditos y arrendamientos de equipo,
originados y administrados por Arrendamás.
Calificación Crediticia por parte de S&P: ‘mxAAA’. S&P asignó la
calificación de largo plazo en escala nacional –CaVal- de ‘mxAAA(sf)’ a la
emisión. En opinión de la agencia, la calificación asignada se fundamenta en
factores como una primera protección crediticia en forma de
sobrecolateralización, la cual al momento de la emisión representará una
relación de aforo de 1.3x, la estructura de pagos de la emisión, por medio de la
cual se mantendrán dentro del patrimonio del Fideicomiso los excedentes de
flujo derivados de los derechos de cobro y una reserva para el pago de
intereses, entre otros.
Calificación Crediticia por parte de HR Ratings: ‘HR AAA’. En opinión
de la agencia, la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos
financieros es extremadamente fuerte. De acuerdo con el comunicado, los
factores que influyeron en la calificación fueron la cartera cedida y los
recursos disponibles para la originación de una nueva cartera, el periodo de
revolvencia con un aforo mínimo de 1.2x para llevar a cabo compra de cartera
a través del efectivo mantenido en el Fideicomiso y la cobranza de la cartera
cedida, la elevada concentración por cliente dentro de la cartera a ser cedida
inicialmente al Fideicomiso, entre otros.
6
ARRENCB 14 (TIIE28) - Relative Value**
TIIE 28 + Sobretasa vs. AxV
2.5
Sobretasa vs. TIIE 28 (%)
91CREDICB14
91EDUCACB13
2.0
91ARRENCB14
91FUTILCB14
91FUTILCB13
91PLANFCB14
91ARRENCB13
91UNIRECB12
1.5
91UNIFCB11-2
91SCRECB12
91UNFINCB13
91NAVISCB13
91TIPCB14
1.0
-
1.0
2.0
3.0
Años por Vencer
4.0
5.0
6.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **En rojo la zona donde el bono se
colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su misma calificación ‘AAA’ y tasa ‘TIIE28’. La Calidad Crediticia
se refiere al cualitativo otorgado por las agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento.
7
Operación del Mercado* - Deuda Privada LP
PEMEX, Grupo Radio Centro y Transportación Marítima Mexicana,
emisores más operados de la semana. En la semana del 10 al 13 de
noviembre de 2014 (de lunes a jueves) se efectuaron operaciones de mercado
secundario por $4,009mdp, cifra 4.2% inferior a los $4,188mdp operados
durante la semana del 3 al 6 de noviembre de 2014 (de lunes a jueves). Los
instrumentos más operados fueron: por parte de PEMEX, PEMEX 11-3 / 12 /
13 / 13-2, por $1,615mdp; por parte de Grupo Radio Centro, RCENTRO 14,
por $894mdp derivado de la reapertura llevada a cabo durante la semana; y por
parte de Transportación Marítima Mexicana, TMMCB 10, por $217mdp.
Las contrapartes más dinámicas en las operaciones fueron la Interbancaria
(43.6%) y las Tesorerías (Otras Nacionales) con el 34.0%.
Evolución de las Operaciones de LP*
$mdp
20,000
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
-
4,009
39
40
41
42
43
Semana del Año
44
45
46
Fuente: Banorte - Ixe con información de Banxico al 13 de noviembre de 2014. * Solo se consideraron operaciones de compra de
Casas de Bolsa y Bancos e incluye cruce de valores. Información de Banxico solo recolecta información de los Bancos y las Casas de
Bolsa.
Emisor
PEMEX
RCENTRO
TMMCB
CFE
SCREACB
BIMBO
FACILSA
TFOVIS
DAIMLER
VWLEASE
Otros
Total
Monto
%
1,615 40%
894
22%
217
5%
163
4%
152
4%
100
3%
85
2%
80
2%
70
2%
64
2%
568
14%
4,009 100%
Sector
Monto
Empresas
1,778
Em. Priv ada
920
Automotriz
305
Transporte
267
Alimentos
144
Serv . Financieros
134
Apoy o Viv ienda
101
Infraestructura
98
Estados
70
Agencias Federales
40
Otros
152
%
44%
23%
8%
7%
4%
3%
3%
2%
2%
1%
4%
Fuente: Banorte - Ixe con información de Banxico al 13 de noviembre de 2014. * Solo se consideraron operaciones de compra de Casas
de Bolsa y Bancos e incluye cruce de valores. Información de Banxico solo recolecta información de los Bancos y las Casas de Bolsa.
8
Contraparte de la operación
%
Soc
Inversion
3%
Siefores
1%
Calificación
Res.
Exterior
7%
Otros
Nac.
34%
Tasa de Referencia
%
%
FIJA
19%
A22%
Interban
caria
44%
AA+
4%
AA3%
UDIS
6%
A
1%
AAA
61%
TIIE28
75%
AA
8%
Fuente: Banorte - Ixe con información de Banxico al 13 de noviembre de 2014. * Solo se consideraron operaciones de compra de Casas de Bolsa y Bancos e incluye cruce de valores.
Cambios en spread. Del 10 al 13 de noviembre de 2014 la emisión ganadora
por monto de operación de mercado fue: ZONALCB 06U con una reducción
en su spread de 6pb y monto operado de $3.8mdp. Por otro lado, esta semana
no registramos emisión perdedora en precio por monto de operación.
Emisiones con mayor cambio en spread por operación de mercado
Emisión
Spread
91ZONALCB06U
3.07
91ZONALCB06-2U 4.07
91ELEMENT10
1.25
Spread
3.13
4.13
1.65
Ganadores de la Semana
Dif
Monto
Monto Circul. M Op. / M
-6 pb
3.77
852
0.4%
-6 pb
3.34
356
0.9%
-40 pb
0.48
3,000
0.0%
Fuente: Banorte - Ixe Casa de Bolsa con información de Banxico al 13 de noviembre de 2014.
9
Contraparte
Otros
Otros
Otros
Evolución de Spreads
Ganadoras y Perdedoras de la semana. A continuación se detallan las
emisiones ganadoras en precio por reducción en su spread y las emisoras
perdedoras por aumento en el mismo. Dentro de las ganadoras, destacamos las
disminuciones en los spreads de las emisiones CIOSA 12 de -140pb y
ELEMENT 10 de 40pb, los cuales se atribuye a la noticia corporativa de
Grupo CIOSA de la reducción de capital y a la reciente alza de calificación de
Elementia por parte de Moody’s. En contraste, esta semana la emisión
TELEMEX 08 fue la única perdedora por avance en su spread de 1pb, y lo
cual se atribuye a movimientos de mercado.
Ganadoras y Perdedoras – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Emisión
Último P. P. Limpio
Último
Spread
Limpio Var 1 Sem.
Ganadores de la semana
100.00
102.44
2.44%
100.00
101.39
0.35%
100.00
100.71
0.34%
77.08
388.37
0.97%
80.57
371.56
0.93%
89.80
312.92
1.07%
100.00
113.35
0.25%
Perdedores de la semana
100.00
109.35
0.07%
Spread
Var 1 Sem.
VNA
91CIOSA12
91ELEMENT10
91HERDEZ13-2
91ZONALCB06U
91ZONALCB06-2U
91ZONALCB06-3U
91FERROMX11
91TELMEX08
1.70
1.25
0.35
3.07
4.07
6.28
0.81
-140pb
-40pb
-9pb
-6pb
-6pb
-6pb
-5pb
0.66
1pb
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
Movimientos durante la semana. El cambio en spread más importante en la
semana se observó en la muestra: ‘A Variable Quirografaria’ con una
disminución de 13pb principalmente a la reducción en los spreads de las
emisiones CIOSA 12 y ELEMENT 10 de 140pb y 40pb, respectivamente.
Cabe mencionar que en el ejercicio no se consideran emisiones con
calificación inferior a ‘BBB-’ en escala nacional y emisiones de GDF,
PEMEX y CFE por ser “cuasi gubernamentales”, lo que distorsiona los
parámetros para bonos de Deuda Privada. Adicionalmente, el ejercicio se
realiza con fines informativos utilizando promedios aritméticos y todos los
plazos disponibles dentro de cada muestra.
Evolución de Spreads – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Nivel
Spread Promedio Actual 1 semana
1 mes
Quiro.
Estruct.
Quiro Estru Quiro Estru
Variable
0.16%
1.45%
0pb
0pb -1pb
0pb
AAA
Fija
1.02%
2.55%
0pb
0pb
0pb -13pb
UDIS
1.16%
1.44%
0pb
0pb -6pb -4pb
Variable
0.48%
1.16%
-1pb
0pb -3pb -7pb
AA
Fija
1.43%
3.11%
0pb
0pb -1pb -4pb
UDIS
1.40%
2.21%
0pb
0pb
0pb
3pb
Variable
1.65%
2.13%
-13pb
0pb -22pb
0pb
A
Fija
nd
6.29%
nd
0pb
nd -7pb
UDIS
nd
3.84%
nd
0pb
nd -24pb
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
Crediticio
Tasa
10
En 2014
Quiro Estru
-11pb -13pb
-9pb -21pb
-19pb -26pb
-6pb
7pb
-25pb -45pb
-1pb -2pb
-29pb 30pb
nd -38pb
nd -14pb
Últimos 12
Quiro Estru
-10pb -15pb
-10pb -21pb
-15pb -24pb
-5pb
7pb
-21pb -64pb
-1pb -18pb
-36pb 30pb
nd -44pb
nd -32pb
Colocaciones de la Semana - Deuda Privada de LP y CP
Colocaciones del 10 al 14 de noviembre de 2014. Durante la semana se
liquidó la emisión HERDEZ 14 de Grupo Herdez por $1,000mdp a un plazo
de 5 años y pagando una tasa TIIE 28 más un spread de 35pb. Adicionalmente,
Grupo Radio Centro llevó a cabo la primera reapertura de su emisión
RCENTRO 14 por un monto adicional de $485mdp y con lo cual el monto en
circulación asciende a $1,100mdp.
Por otro lado, se llevó a cabo la subasta de la emisión estructurada (ABS)
UNIRECB 14 por un monto objetivo de $600mdp, que se liquidará el 19 de
noviembre de 2014. Esta emisión estará respaldad por los contratos de
arrendamiento puro de automóviles, equipo industrial, maquinaria y equipo,
inmobiliario y equipo de cómputo, originados por Unirenta Arrendamientos.
Cabe señalar que parte de los recursos de la emisión serán utilizados para la
amortización anticipada total de UNIRECB 12 por $400mdp el próximo 19 de
noviembre de 2014. Hasta el cierre de esta edición no se conocen los detalles
finales de la emisión UNIRECB 14.
Emisiones Quirografarias
Em isión
HERDEZ14
RCENTRO14*
Total
Monto
Plazo
($m dp)
1,000
485
1,485
(años)
5.1
5.0
Vencim iento
Cupón
Am ort.
04-nov -19
14-oct-19
TIIE28 + 0.35%
TIIE28 + 3%
Parcial
Parcial
Calificación S&P /
Moody’s / Fitch / HR
mx AA//AA(mex )/
//A-(mex )/HRA+
Nom bre
Grupo Herdez
Radio Centro
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. Para más información ver cuadro en Portada. *Reapertura.
Colocaciones de Corto Plazo de la semana del 10 al 14 de noviembre de 2014
Emisión
Monto
Colocado
93AFIRMAR01814
$26
93AFIRALM08914
$50
92FEFA00514
$423
93ABREGIO05114
$1,050
93AFIRALM09014
$151
93ARREACT00214
$150
93CHDRAUI02114
$500
93DAIMLER05214
$250
93DAIMLER05314
$50
93FORD04314
$150
93GDINIZ00114
$60
93GMFIN03114
$150
93MPRENDA00314
$40
93NRF02114
$200
93PCARFM05914
$90
93PCARFM06014
$80
93SORIANA04214
$100
93VWLEASE08014
$650
93VWLEASE08114
$150
Total
$4,319
Fecha de
Fecha de
Emisión
10-nov -14
12-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
13-nov -14
Vencimiento
11-may -15
11-feb-15
05-feb-15
11-dic-14
11-dic-14
11-dic-14
11-dic-14
11-dic-14
05-feb-15
11-dic-14
12-nov -15
11-dic-14
30-abr-15
11-dic-14
11-dic-14
12-feb-15
11-dic-14
11-dic-14
12-feb-15
Plazo
182
91
84
28
28
28
28
28
84
28
364
28
168
28
28
91
28
28
91
Tasa de
Rendimiento
Fija
Fija
TIIE 28
Descuento
Fija
Fija
Fija
Descuento
TIIE 28
Descuento
TIIE 28
Fija
TIIE 28
Fija
Descuento
Descuento
Descuento
Descuento
Descuento
Tasa
3.40%
3.30%
3.13%
3.19%
3.10%
3.80%
3.11%
3.09%
3.14%
3.10%
5.90%
3.10%
6.60%
3.12%
3.08%
3.10%
3.09%
3.07%
3.10%
Calificación S&P / Moody’s
/ Fitch / HR Ratings
mx A-2 / - / F2mex / mx A-2 / - / F2mex / mx A-1+ / - / F1+mex / - / MX-1 / F1+mex / mx A-2 / - / F2mex / - / - / F1mex / HR2
- / - / F1+mex / mx A-1+ / - / F1+mex / mx A-1+ / - / F1+mex / - / MX-2 / F1+mex / - / - / - / HR3
mx A-1+ / - / F1+mex / - / - / F2mex / mx A-1+ / MX-1 / - / mx A-1+ / - / F1+mex / mx A-1+ / - / F1+mex / - / - / F1+mex / HR+1
mx A-1+ / MX-1 / - / mx A-1+ / MX-1 / - / -
Emisor
Arrendadora Afirme
Almacenadora Afirme
FEFA
AF BanRegio
Almacenadora Afirme
Arrendadora Actinv er
Grupo Comercial Chedraui
Daimler Méx ico
Daimler Méx ico
Ford Credit de Méx ico
Grupo Diniz
GM Financial de Méx ico
Max i Prenda
NR Finance de Méx ico
PACCAR FINANCIAL
PACCAR FINANCIAL
Organización Soriana
Volksw agen Leasing
Volksw agen Leasing
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. *Únicamente se tiene el monto convocado de algunas emisiones, para el resto se
asume que es igual al monto colocado.
Resumen de las Colocaciones de Deuda de Corto Plazo en la Semana ($mdp)
Semana
Monto
Monto
Convocado Colocado
10 al 14 de Nov iembre 4,397
4,319
SRAV
Plazo
Calificación de CP*
C
TIIE 28 Promedio F1+ F1 F2 F3 B
98.2% 0.21%
77.0
86% 7% 6% 1% 0% 0%
%
Principales emisores
D
0% ABREGIO, VWLEASE, FEFA
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado por semana.
11
Asambleas de Tenedores de Deuda Privada
Asambleas de Deuda Privada Pendientes
Emisión
Descripción
Fecha de
Asamblea
Hora
Rep. Común
PSBCB 12U (Future
Flows de derechos de
cobro de contratos)
Banco Invex (Rep. Comnún) convoca a Asamblea de Tenedores el próximo 21 de noviembre de 2014 a las 10:00hrs.
Dentro de los puntos a tratar, destacamos: i) informe de las Fideicomitentes en torno al cumplimiento de las resoluciones
adoptadas en la Asamblea de fecha 15 de agosto de 2014; ii) propuesta, discusión y en su caso, girado de instrucciones al
Fiduciario en relación con los pagos a ser realizados en las Fechas de Pago subsecuentes.
Nov. 21
10:00hrs
Invex
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloomberg.
12
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas
y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte
de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte,
funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros,
con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo
calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores
en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida
parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener
actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del
uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
13
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas / Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
14