1. Internet

Colombia: Estrategia de Mercado
El Mercado en Breve
Ricardo López
52(55) 1226-0636
[email protected]
Erika Hernández
52(55) 2226-4464
[email protected]
Rogelio Barradas
noviembre 12, 2014
52(55) 2226-4656
[email protected]
•
El Colcap mostró una ligera recuperación este miércoles al subir 0,17% a 1.623,63 puntos. El mercado se vio
beneficiado por las alzas registradas en las acciones petroleras, debido a las expectativas positivas
generadas por la reunión de la OPEP que se llevará a cabo el próximo 27 de noviembre. Pacific Rubiales
subió 5,58% a $28.000 pesos y Ecopetrol 0,56% a $2.675 pesos.
•
El Banco de Bogotá, lanzó el miércoles una emisión de acciones ordinarias en el mercado local para captar
$1,5 billones de pesos ($713,2 millones de dólares). El Banco de Bogotá estableció un precio de $63.000
pesos en la emisión, inferior al valor al que cerró la sesión previa en la bolsa colombiana, de 67.200 pesos,
según un aviso de oferta pública. La entidad precisó que la oferta está dirigida a los accionistas del banco
que tengan derecho de suscripción preferencial. En la sesión registró la mayor baja de 1,79% a $66.000.
•
José Darío Uribe, gerente del Banco de la República, auguró que la economía colombiana seguirá registrando
un importante crecimiento, que puede ser del 5 % en 2014 y de alrededor del 4,3 % en 2015, más baja debido
a la caída del precio del petróleo. El gobernador explicó que entre 2016 y 2020 se inyectarán $25.000 millones
de dólares, la mitad aproximadamente de iniciativa privada, en la mejora de infraestructuras, sobre todo en
carreteras. Por su parte, El director del Banco Mundial BM para Colombia y Mexico, Gerardo Corrochano,
reiteró que el Producto Interno Bruto (PIB) se expandirá este año 4,5%.
•
Cifras económicas. Según la más reciente Encuesta de Opinión al Consumidor de Fedesarrollo,
correspondiente a octubre, señala que el Índice de Confianza de los Consumidores (ICC) se ubicó en21,6%,
esta cifra es superior a la registrada en agosto (20%) y a la de septiembre (17,1%), pero es inferior a la del
mismo mes de 2013. Por otra parte, este viernes 14 de noviembre, el Departamento Nacional de Estadísticas
(DANE) publicará las cifras de la Producción industrial y ventas al por menor correspondientes a septiembre.
Citi prevé que la producción industrial aumentará un 0,1% respecto al año anterior. Para las ventas
minoristas, espera un incremento anual del 7,6% después de expandirse 7.5% durante el último mes.
•
USD/COP – El peso cayó el miércoles a un nuevo mínimo frente al dólar en más de cinco años, impactado
por las previsiones de menores ingresos de flujos por renta petrolera. El peso perdió 0,68% a 2.123,1
unidades por dólar, su cierre más débil desde el 30 de junio del 2009. La divisa colombiana acumula una
depreciación de 9,15% en lo que va del año. Para quienes mantienen posición larga en dólares, sugerimos
vigilar un nivel de piso en $2.060 por dólar.
•
Portafolio – Continúan los resultados positivos, el día de hoy alcanzó los 13pb sobre el benchmark apoyado
por la ligera alza del referencial, así como por el segundo ascenso mas importante en la sesión, obtenido por
Canacol (+3,5%). La mayor alza la obtuvo Pacific Rubiales y debido a ello el rendimiento del día de hoy
mermó, ya que no contamos con esta emisora en la ponderación del portafolio (-11pb).
Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grupo Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de Colombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
Colcap - Mantendrá dinámica de debilidad en tanto…
El referencial de Colombia extiende la recuperación de las últimas semanas,
logrando ya un rebote de casi el 4% a partir de los últimos mínimos registrados
del Colcap en alrededor de los 1.570 puntos. Nuestra perspectiva continuará
siendo de debilidad hacia delante en tanto el mercado no regrese a cotizar en
niveles superiores a sus promedios móviles de 100 y 200 días. Este último,
actualmente se mueve alrededor de las 1.650 unidades, por lo que de cruzarlo al
alza se estaría generando una primera señal positiva.
Por su parte, el indicador MACD semanal actualmente se mantiene por debajo de
su media móvil, lo que afianza o refuerza nuestra expectativa todavía negativa
del mercado para las próximas semanas.
Adicionalmente, será condición necesaria que el mercado establezca un nivel de
apoyo superior a su último mínimo (1.570 puntos) para comenzar a tener (en
paralelo con un eventual cruce de su PM 200 días) una señal más alentadora.
Colcap. Continúa por debajo de medias móviles de largo plazo
1800
1750
1700
1650
200
100
1600
1550
1500
1450
Stochastic Oscillator
014
February
March
April
May
June
July
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
August
September
October
November De
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
USD/COP – Establece máximos ascendentes
La divisa norteamericana continúa estableciendo nuevos máximos ascendentes
que fortalecen la trayectoria en la que se desempeña desde julio pasado, cuando
cotizaba alrededor de CP$1.840.
Hemos señalado nuestra visión en torno a capitalizar el rally que ha venido
consumando el dólar (~14%) a partir de los mínimos anteriormente mencionados.
Si bien hoy continuamos optimistas en torno al próximo desempeño de la divisa
norteamericana (con un siguiente objetivo estimado de alza en $2,200), es
importante no dejar de notar el amplio diferencial que actualmente presenta la
paridad frente a su PM 100 días, ubicado en $1.940.
Sugeriríamos para quienes están largos en dólares, mantener dicha estrategia
cuidando niveles de piso para el dólar sobre $2.060, nivel que converge con la
base del patrón ascendente al que nos estamos refiriendo.
USD/COP
2100
2050
2000
1950
100
1900
1850
Stochastic Oscillator
50
November
2014
February March
April
May
June
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
July
August
September October
November
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
Resultados de Bancolombia 3T14. Puntos claves de su
conferencia.
El día lunes, Bancolombia reportó sus resultados del 3T14 y el día de ayer
llevo a cabo su conferencia telefónica trimestral con la administración, que fue
realizada por José Acosta (Director Financiero) y Juan Carlos Mora (Director
de Operaciones).
Sobre las perspectivas de crecimiento de los préstamos – Siguiendo el
crecimiento del crédito orgánico del 7% anual registrado en el 3T14, y
respondiendo a una pregunta sobre las perspectivas de crecimiento de los
préstamos para el resto de este año y el próximo, el Sr. Acosta dijo que
esperan que El libro de créditos del banco se amplié un 10% en 2014, y del
10% al 15% en 2015. Agregó que el crecimiento de los préstamos ha sido
moderado en lo que va del año, sobre todo en el segmento de consumo,
donde el banco reforzó sus políticas de originación de crédito con el fin de
mantener la calidad de los activos bajo control. Por último, cuando se le pidió
comentar sobre el potencial del impacto de los proyectos de infraestructuras
próximas, el Sr. Acosta dijo que estos proyectos deberían afectar las
actividades de préstamo de Bancolombia a partir de finales de 2015.
Sobre las perspectivas para el margen de interés neto (NIM) - El señor Acosta
dijo que los 10 pb respecto al trimestre anterior comprendidos en el NIM del
banco con préstamos vistos en el 3T14 fueron principalmente atribuibles a
los CP $ 25 mil millones que el banco pagó por una prima por la amortización
anticipada de sus bonos senior con vencimiento original en el 2016. Cuando
se le pidió comentar sobre las perspectivas para del NIM del banco con
préstamos, el Sr. Acosta recordó a la audiencia que la tasa DTF ("Depósitos a
Término Fijo”), que se utiliza para fijar el precio de una porción significativa de
el libro de créditos del banco, no aumenta tan rápido como lo hace la tasa de
política monetaria, y dijo que él espera para el NIM del banco de la cartera de
préstamos denominados en pesos (alrededor del 70% de la de la cartera de
créditos consolidada del banco) se expanda 20-25 pb en 1S15, mientras que
el NIM del banco debe permanecer sin cambios para el 1S15. Concluyó que
como resultado, el NIM del banco debe ampliarse a 20 puntos básicos en el
1S15.
Crecimiento del préstamo (%)
Margen Neto (%)
Crecimiento de Ingresos Financieros Netos (%)
Provisiones para incrementos/pérdidas por préstamos
Provisiones para incrementos/pérdidas por préstamos, como % del préstamo
Crecimiento de Ingresos por Comisiones (%)
Crecimiento del Gasto Operativo (%)
Costo/Ingreso (Eficiencia) (%)
Tasa efectiva de impuestos (%)
Crecimiento recurrente de la UN (%)
UPA, crecimiento partidas recurrentes (%)
ROE, partidas recurrentes (%)
Fuente: Citi Research con información de los reportes de la compañía
2012
14.0
5.8
22.1
79.8
1.6
8.3
16.0
54.2
25.4
2.3
-3.9
16.5
2013
27.8
4.9
5.1
8.4
1.5
6.0
10.4
57.3
16.8
-11.0
-12.3
12.6
2014E
10.0
5.1
21.0
12.0
1.4
14.0
11.0
53.0
20.8
26.5
14.7
12.8
2015E
15.0
5.2
16.0
12.0
1.4
8.0
10.0
51.6
21.9
17.7
15.0
13.3
2016E
15.0
5.2
15.0
15.0
1.4
8.0
10.0
50.7
25.0
15.0
15.0
13.9
Estrategia de Mercado
12-Nov-2014
Principales noticias
En Colombia
Emisión de Argos fortalecerá negocio energético
Grupo Argos anunció que lanzará al mercado una emisión de acciones en el mercado local, no obstante en la
comunicación oficial no se dieron mayores detalles del uso de estos recursos. Dinero se puso en contacto con Ricardo
Sierra, Vicepresidente Financiero del Grupo Argos quien dio algunos detalles del uso que tendrán estos recursos. “Es
un paquete de 50 mill. de acciones preferenciales, que son alrededor de $1 billón, y se da en un gran momento
porque hace muchos años la empresa no realizaba emisiones”. Sobre el uso de los recursos no da mayores detalles
pero aclara que contrario a lo que se ha especulado por el mercado “no es para apoyar a Cementos Argos en una
eventual compra de activos de Holcim y Lafarge en Brasil”. Por el contrario, Sierra señala que los recursos obtenidos
por la empresa tienen como prioridad continuar con la expansión que viene realizando Celsia. “La finalidad de la
emisión es hacer crecer en el negocio de energía, el negocio inmobiliario, y el de puertos que son tres aspectos que
complementan muy bien nuestro portafolio”. Fuente: Dinero
Sancionadas 12 empresas por vender juguetes inseguros
La Dirección de Investigaciones de Protección al Consumidor de la Superintendencia de Industria y Comercio (SIC)
sancionó a 12 empresas importadoras y comercializadoras de juguetes para niños con multas que ascienden en total a
más de $3.769 millones por no garantizar que los juguetes cuenten con las debidas medidas de seguridad para evitar
el fácil acceso de los niños a los dispositivos de las pilas o baterías. Entre las sancionadas se encuentra Éxito con una
sansión que asciende a $554.400.000. Fuente: Dinero
Colombiana RIMAX inauguró planta en Funza
La empresa colombiana especialista en productos plásticos, inauguró una planta especializada en Funza,
Cundinamarca, como parte de su plan estratégico de crecimiento que demandaba una fábrica de producción en una
zona central del país. La planta que cuenta con 6.400 metros, tiene como objetivo fortalecer el servicio a los clientes a
lo largo del país y así aportar a la productividad de la compañía, cuyo crecimiento del 2009 al 2013 fue de más de 50%
en sus ventas. La puesta en marcha de este centro de operaciones generará 267 empleos directos e indirectos, en su
mayoría de personal de la región. Fuente: DataiFX
En el mundo
En EU crecen 0.3% inventarios al mayoreo en septiembre; esperado 0.4%
Para septiembre, los inventarios totales de mayoristas comerciales de EU, excepto las ramas de los fabricantes de
ventas y oficinas, presentaron un aumento de 0.3% con respecto a la tasa revisada al alza de agosto de 0.6% y por
debajo de las estimaciones del mercado de 0.4%. Los inventarios alcanzaron los 538 mil 832 mdd, de acuerdo con un
reporte presentado este miércoles por el Census Bureau. Fuente: Infosel
Rusia desmiente haber entrado con tropas militares a Ucrania
El portavoz ruso del ministro de Defensa, Ígor Konashenkov, desmintió que tropas militares de su país hayan cruzado
la frontera con Ucrania, tal como lo había dicho la OTAN. Fuente: Infosel
Demanda mundial de petróleo de la OPEP estará muy por debajo del actual nivel en 2015
La demanda mundial de crudo de la OPEP en 2015 estará muy por debajo del actual nivel de producción debido al
auge del esquisto de EU, mientras que Arabia Saudí mantuvo silencio sobre si reducirá su bombeo para retirar el
superávit de petróleo del mercado. Este es el último informe antes de que la OPEP se reúna en el 27 de noviembre
para discutir la conveniencia de combatir la caída de los precios mediante la reducción de la producción por primera
vez desde la crisis financiera en 2008. El informe escrito por economistas en la sede de la OPEP, en Viena dijo que
Arabia Saudí comunicó una producción de 9,69 mbpd, sin mayores cambios respecto a los 9,704 millones de bpd en
septiembre. La OPEP también mantuvo sin cambios sus principales previsiones de oferta y demanda de petróleo. El
grupo espera que el crecimiento de la demanda mundial se acelere a 1,19 mbpd en 2015 desde los 1,05 mbpd en
2014. Fuente: DataiFX
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CARTON
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
COLTEJER
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
ODINSA
PAZRIO
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCARPAK
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TERPEL
Múltiplos Fundamentales
Bursatilidad
Precio
Cierre
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
29,200.00
66,000.00
22.10
4,500.00
5,830.00
10,320.00
17,980.00
7,990.00
1,900.00
1,445.00
40,980.00
2,675.00
1,660.00
1,620.00
12.10
555.00
29,000.00
13.90
21,280.00
1,425.00
41,580.00
8,900.00
2,905.00
2,675.00
27,740.00
42,520.00
8,170.00
13.50
1,440.00
3,710.00
30,220.00
2,460.00
10,040.00
36,300.00
31,880.00
21,200.00
41,080.00
28,000.00
17,500.00
# Acciones
en miles
96,488
124,573
4,760,579
1,200
72,213
933,770
216,928
741,877
5,127
222,614
65,662
11,817,608
2,176,341
7,070
10,560,000
2,060,681
155,876
0
256,249
267,539
190,797
189,757
426,549
0
89,051
23,250
73,340
46,404
8,094,938
398,234
565,083
0
1,201,788
5,000
196,020
134,263
69,098
512,758
0
Monto
Millones ($)
2,809.11
8,227.55
100.58
5.70
421.21
9,670.41
3,901.04
5,886.61
9.74
320.99
2,675.04
31,641.53
3,631.30
11.03
127.06
1,129.32
4,502.73
0.00
5,442.52
381.80
7,967.46
1,696.07
1,243.81
0.00
2,468.11
988.59
602.46
0.31
11,609.36
1,479.84
17,012.79
0.00
12,215.75
181.50
6,245.31
2,847.61
2,845.85
14,214.75
0.00
Variac.(1)
Anual
Próx. P. EXDiv (2)
Var. Div
Inicia
Termina
Anual Pesos
18.22%
18.22% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
-0.15%
-0.15% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
-5.56%
-5.56%
-17.43%
-17.43%
2.64%
2.64% 7-Jan-2015 14-Jan-2015
12.05%
12.05% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
29.35%
29.35%
2.17%
2.17%
-9.52%
-9.52%
5.47%
5.47% 9-Dec-2014 15-Dec-2014
6.11%
6.11% 21-Nov-2014 1-Dec-2014
-33.62%
-33.62%
6.07%
6.07% 21-Nov-2014 27-Nov-2014
26.07%
26.07%
63.51%
63.51%
43.78%
43.78%
-3.46% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
-3.46%
-4.14%
-4.14%
7.15%
7.15% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
10.47%
10.47% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
21.22% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
21.22%
2.06%
2.06%
-0.51%
-0.51%
-18.07%
-18.07% 6-Jan-2015 13-Jan-2015
5.08%
5.08% 9-Dec-2014 15-Dec-2014
5.82%
5.82% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
-6.63%
-6.63%
15.38%
15.38%
13.39%
13.39% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
3.34%
3.34%
20.30%
20.30% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
-35.94% 6-Jan-2015 13-Jan-2015
-35.94%
8.89% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
8.89%
3.71% 25-Nov-2014 1-Dec-2014
3.71%
40.44%
40.44%
8.05% 5-Jan-2015 9-Jan-2015
8.05%
15.26% 26-Dec-2014 2-Jan-2015
15.26%
-19.59%
-19.59%
0.00%
0.00%
Valor en
Libros
15,873.47
38,595.22
5.24
14,410.65
4,560.65
5,338.72
4,929.34
6,028.56
8,689.46
1,112.69
19,833.43
1,638.76
1,066.55
1,170.80
34.76
873.81
17,258.80
77.17
18,679.74
1,173.71
38,298.64
6,672.20
1,483.06
2,115.08
16,675.15
25,375.95
4,020.18
53.70
1,173.71
2,278.11
15,873.47
3,064.23
5,338.72
19,833.43
14,086.38
18,679.74
38,298.64
25,453.38
8,815.41
Cap. Bursátil (3)
Utilidad
Yield (4) P/VL (5) PE (6)
Millones $
por Acción
28,546,513.26
20,293,088.11
412,669.37
484,722.23
4,195,177.64
13,985,604.65
9,997,966.35
720,898.64
133,000.00
1,311,198.71
8,712,706.69
109,987,168.37
15,240,753.85
930,472.63
142,462.06
1,970,557.14
12,980,525.16
127,905.69
16,823,784.42
29,155,020.11
23,870,809.55
9,858,333.26
7,919,239.16
700,013.80
12,763,824.72
6,628,856.05
1,496,468.78
335,753.74
29,155,020.11
1,244,734.37
28,546,513.26
90,858.55
13,985,604.65
8,712,706.69
3,205,129.28
16,823,784.42
23,870,809.55
8,776,514.82
3,174,928.84
2,420.79
4,457.32
1.26
693.46
574.28
182.15
838.45
-2,077.32
-358.17
45.78
2,428.09
308.32
117.79
103.24
-0.40
58.25
1,004.21
-10.48
588.17
82.66
1,475.27
461.59
203.54
54.48
805.56
3,215.99
576.07
-7.28
82.66
180.37
2,420.79
3.87
182.15
2,428.09
2,333.54
588.17
1,475.27
2,578.64
553.97
2.66%
3.73%
6.43%
6.54%
1.92%
1.61%
0.00%
0.00%
0.00%
1.53%
6.29%
9.72%
3.87%
2.04%
0.00%
3.13%
1.83%
0.00%
1.17%
3.92%
0.94%
2.40%
2.74%
4.49%
1.56%
3.97%
2.69%
0.00%
3.88%
2.02%
2.57%
2.15%
2.30%
7.10%
1.98%
1.17%
1.66%
1.14%
0.00%
1.84
1.71
4.22
0.31
1.28
1.93
3.65
1.33
0.22
1.30
2.07
1.63
1.56
1.38
0.35
0.64
1.68
0.18
1.14
1.21
1.09
1.33
1.96
1.26
1.66
1.68
2.03
0.25
1.23
1.63
1.90
0.80
1.88
1.83
2.26
1.13
1.07
1.10
1.99
12.06
14.81
17.54
6.49
10.15
56.66
21.44
-3.85
-5.30
31.56
16.88
8.68
14.09
15.69
-30.25
9.53
28.88
-1.33
36.18
17.24
28.18
19.28
14.27
49.10
34.44
13.22
14.18
-1.85
17.42
20.57
12.48
635.66
55.12
14.95
13.66
36.04
27.85
10.86
31.59
Ytd (7)
22.59%
-7.69%
-1.34%
-18.18%
2.64%
5.31%
21.49%
-38.25%
-9.52%
8.24%
3.48%
-27.70%
8.14%
25.10%
43.53%
27.00%
-3.33%
14.88%
9.47%
10.04%
23.38%
-2.20%
-10.62%
-26.00%
4.92%
6.03%
-0.12%
42.11%
12.94%
0.27%
28.92%
-27.54%
2.97%
0.83%
34.74%
8.72%
17.44%
-17.36%
0.00%
Comp
COLCAP
2.63%
0.27%
2.32%
2.62%
0.26%
3.47%
13.35%
2.43%
5.13%
10.20%
14.60%
3.59%
2.54%
7.08%
2.73%
0.01
14.72%
6.24%
3.08%
2.11%
100.01%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo independiente de que
el valor sea enajenado en dicho periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de
cierre. (4) Es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de
hoy con el primer día hábil del año.
Soportes y Resistencias
Índice/ Emisor
Ultimo
Precio*
Índice Colcap
ADR Bancolombia
Recomendación
Actual Anterior²
S
R
1,624
1,550
1,650
R
R
El view se mantendrá negativo o de debilidad en tanto el mercado no logre cruzar al alza su PM de
200 días, actualmente moviéndose sobre 1.650 unidades.
40
56.86
54.00
58.00
R
R
Continúa dentro de breve proceso de consolidación. Sugerimos cuidar stop loss en US$54 (stop
loss). De penetrarlo, veríamos un siguiente movimiento de baja en US$51.
40
Almacenes Exito
29,000
28,500
30,500
R
R
Leemos oportunidad estacional para las próximas semanas. Sugerimos aumentar exposición
sobre niveles actuales. De igual forma se presenta una figura de triángulo descendente;
esperaríamos un rompimiento a la figura para determinar su trayectoria.
Banco Davivienda
31,880
30,000
32,500
R/TU
R/TU
Regresa a importante referencia histórica incrementando riesgo de permanecer invertido. Tomar
utilidades
BVC
22.10
21.50
23.00
R/Ce
R/Ce
Aparente nivel representativo de apoyo sobre CP$22. Leemos condiciones técnicas favorables
para el futuro cercano
20
Canacol Energy
7,990
7,700
9,100
R/Ce
R
Supera anterior resistencia en CP $7.700. Sugerimos mantenerse y aprovechar días de baja para
incrementar posiciones. Por rompimiento de movimiento lateral, estimamos siguiente objetivo en
CP $9.100
50
Celsia
5,830
5,700
6,000
R
R
Importante que de darse un nuevo movimiento de ajuste, logre validar último nivel de piso en 5.700.
Mantener
34
PFCemargos
10,040
9,700
10,400
R
R
Extiende proceso de consolidación de las últimas semanas - Veríamos señal para aumentar
exposición una vez que supere actuales niveles de resistencia. Proyectaríamos hacia CP$11.200
siguiente objetivo.
39
Cemex Latam Holdings
17,980
17,500
19,700
R
R
Se encuentra alternando entre su PM de 100 y 200 días. Cuidar niveles de piso como estrategia de
stop loss. Recomendamos postura neutral.
Corp Financiera
Colombiana
40,980
40,000
41,200
R
R
Sugerimos mantener participación en forma neutral - buscar disminuir sobre actuales niveles de
resistencia (en máximos históricos).
40
Ecopetrol SA
2,675
2,600
2,900
R
R
Pese a movimientos transitorios de recuperación, por técnicos, la visión sigue siendo negativa
para las próximas semanas.
40
Grupo Argos
21,280
20,800
23,000
R
R
Registra importante caída, dejando un "gap" de baja en CP $22.300. Sugerimos esperar un rebote
para disminuir.
33
Grupo Nutresa
27,740
27,500
28,700
R
R
Extiende toma de utilidades tras alcanzar niveles de resistencia. Vemos niveles atractivos en zona
de soporte para volver a comprar.
35
Grupo Suramericana
41,580
41,000
44,500
R
R
Importante que se mantenga por arriba de su zona de soporte, justo donde confluyen sus
promedios móviles de corto y largo plazo.
39
ISA Interconexión Eléctrica
8,900
8,800
9,200
R/TU
R/TU
Sugerimos capitalizar reciente movimiento de recuperación de las últimas semanas, donde ISA ha
logrado repuntar poco más de 9%. Métricas de c/p lucen adelantadas
40
Isagen SA
2,905
2,850
3,000
R/TU
R/TU
Vemos conveniente considerar capitalizar reciente movimiento de recuperación
20
30,220
29,000
31,000
R
R
Proyectamos un siguiente nivel de techo en los máximos del año alrededor de los $31.000
40
Preferencial BanColombia
Comentario
* Precios expresados en moneda local excepto ADR .
Ce = Compra especulativa
V/TU = Venta/Toma de utilidades
R = Retención
² Recomendación del día hábil anterior.
³ Representa el mejor indicador como promedio móvil entre los de 10 y 40 días tomando en cuenta 1% de comisión para comprar y 1% para salir
PMO³
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (% )
Volumen ($)
millones
1,623.63
1,248.37
1,628.44
1,251.76
1,615.99
1,232.40
0.17
0.79
29,000.00
29,040.00
28,600.00
1.40
4,502.73
3,710.00
3,730.00
3,705.00
(0.80)
1,479.84
Banco Davivienda SA
31,880.00
31,960.00
31,700.00
0.25
6,245.32
Banco de Bogota SA
66,000.00
66,500.00
65,700.00
(1.79)
8,227.55
Banco de Occidente SA
42,520.00
42,520.00
42,520.00
BanColombia SA
29,200.00
29,200.00
28,960.00
0.69
Canacol Energy Ltd
7,990.00
8,100.00
7,530.00
3.50
5,886.61
Cementos Argos SA
10,320.00
10,440.00
10,200.00
0.19
9,670.41
Cemex Latam Holdings SA
17,980.00
18,020.00
17,900.00
(0.22)
3,901.04
5,830.00
5,840.00
5,820.00
1.04
421.21
40,980.00
40,980.00
40,600.00
0.79
2,675.04
Ecopetrol SA
2,675.00
2,710.00
2,630.00
0.56
31,641.55
Empresa de Energia de Bogota
1,660.00
1,690.00
1,660.00
(0.30)
3,631.30
555.00
555.00
540.00
1.83
1,129.32
12.10
12.10
12.00
1,425.00
1,430.00
1,425.00
0.35
381.80
Grupo Nutresa SA
27,740.00
27,880.00
27,600.00
0.14
2,468.11
Grupo Suramericana de Inversiones SA
41,580.00
41,900.00
41,580.00
(0.67)
7,967.46
Colcap
Col20
Almacenes Exito SA
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
Enka de Colombia SA
Grupo Aval Acciones y Valores SA
988.59
22.10
2,809.11
173.56
127.06
Helm Bank SA
8,900.00
9,000.00
8,900.00
(0.67)
1,696.07
Grupo Argos SA
21,280.00
21,360.00
21,200.00
0.19
5,442.52
Isagen SA ESP
2,905.00
2,925.00
2,905.00
(1.19)
1,243.81
Mineros SA
2,675.00
Odinsa SA
8,170.00
8,300.00
8,170.00
0.61
602.46
Pacific Rubiales
28,000.00
28,500.00
26,100.00
5.58
14,214.75
PFCemargos
10,040.00
10,220.00
10,020.00
(0.99)
12,215.75
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
36,300.00
36,300.00
36,300.00
Preferencial BanColombia SA
30,220.00
30,240.00
29,740.00
0.47
17,012.79
8.20
8.20
8.20
1.23
285.59
370.00
371.00
370.00
(0.54)
318.60
2,122.65
2,123.88
2,110.23
(0.78)
56.86
57.36
56.32
0.19
25.24
25.65
24.84
0.08
Interconexion Electrica SA
143.92
181.50
SIE
Tableros y Maderas de Caldas SA
Textiles Fabricato Tejicondor SA
Valorem SA
Peso Colombiano
13.90
50.32
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
20.28
16.53
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
Emisor
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
0
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TOTAL
0 A 5 DÍAS
0.0
0.0
1,080.3
0.0
702.7
25.0
395.8
12.4
3,136.3
1,150.2
0.0
0.0
934.3
845.3
905.3
246.8
0.0
128.4
0.0
531.1
6,376.6
249.7
822.7
110.0
319.2
0.0
1,300.6
2,768.9
22,041.4
Var 16 A 30 DÍAS
76.8
49.1
-9.0
-100.0
34.6
-100.0
48.1
215.0
-18.7
-36.8
995.2
1.10
1,603.7
4,921.5
2,009.6
1,884.6
741.1
0.0
933.9
18,424.4
12,829.4
1,612.4
89.3
100.8
477.0
7,217.9
2,400.0
3,569.9
1,264.7
244.7
0.0
1,305.9
23,800.5
1,435.1
2,405.5
3,377.9
0.0
1,201.6
6,041.2
9,928.2
109,820.8
Var 31 A 60 DÍAS
-87.3
10.0
14.3
-5.8
262.5
NA
22.3
15.7
8.9
3.3
87.9
-55.5
17.4
-0.2
-1.6
39.4
NA
-16.1
-55.3
NA
-40.4
-6.9
29.1
-67.0
-24.2
-100.0
0.2
14.8
9.9
-0.10
6,122.4
9,439.1
220.6
863.7
4,274.7
0.0
1,632.7
6,392.3
13,150.1
1,964.4
0.0
3,256.5
319.3
4,139.4
37.2
17,394.1
1,716.8
1,477.3
0.0
2,199.4
20,909.9
1,199.4
4,224.9
1,946.5
0.0
478.1
2,761.1
10,008.4
116,890.9
Var 6 A 15 DÍAS
1.5
-30.9
-53.3
5.3
-8.9
-100.0
-2.3
-43.5
-5.8
-1.4
NA
0.5
-18.7
-9.2
117.5
-0.1
NA
8.6
34.5
NA
-5.8
17.3
-23.6
-7.2
-14.0
NA
-19.6
-16.8
-17.7
-0.09
11,102.4
1,645.0
40.0
405.5
143.7
286.2
4,755.7
235.0
7,024.9
0.0
32.5
599.5
193.7
200.3
0.0
0.0
13.0
2,432.1
0.0
496.5
2,207.1
122.7
2,684.8
76.1
0.0
227.5
545.4
4,005.1
39,474.8
Var MÁS DE 60
NA
-2.0
-77.0
-27.5
-40.0
19.9
-4.6
-87.1
37.0
NA
-32.3
7.8
106.5
-71.1
-100.0
-100.0
NA
-98.3
-34.4
NA
504.7
-62.0
-79.4
-31.4
94.8
-100.0
-78.8
-43.9
3.3
0.05
Var
Total Var
57,500.8
0.2 76,329.2
0.3
27,906.1 18.6 43,911.8
1.3
202.5
0.0
3,553.2 36.3
959.8 17.9
4,113.7 -2.0
3,111.1
0.7
8,973.4
4.0
0.0
NA
311.2 17.1
767.8
4.9
8,485.9
0.8
61,591.4
4.4 86,655.5 -1.6
25,464.9
-6.3 61,605.6
0.2
996.1
6.5
5,723.1 27.5
0.0 -100.0
121.8 -8.8
94.9 -82.5
4,051.7 -11.5
97.3
0.0
2,021.6 104.1
14,657.4
2.5 27,060.3
1.0
3,352.3
0.9
6,694.9 14.3
4,497.6 -17.7 25,708.4 -0.7
NA
NA
2,972.3
6.5
5,966.7 -11.0
2,254.2
-0.3
6,536.7 -14.2
0.0
NA
0.0
NA
11,561.1
7.0 16,094.0
4.4
72,238.7
-1.1 125,532.9 -0.8
282.7
-5.5
3,289.5 -10.0
4,689.4
-5.5 14,827.2 -31.7
4,714.7
1.6 10,225.3 -10.3
2,249.1
-1.6
2,568.3 -16.8
524.7
0.1
2,432.0 -28.3
4,395.1
-3.0 15,043.3
6.8
10,667.4
3.9 37,377.9
5.0
317,749.4
0.0 605,977.3 -0.01
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día hábil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-14
925
2,000
900
Colcap
Repos
875
1,900
850
825
800
1,800
775
750
725
1,700
700
675
650
1,600
625
600
575
1,500
550
Oct-14
Aug-14
Jul-14
May-14
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Aug-13
Jun-13
Apr-13
Feb-13
500
Dec-12
525
1,400
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
Días para cubrir
Prom 6 m
20%
8,520
877
676
2,743
3,074
#N/A
3,770
2,471
24,804
1,215
199
604
3,879
#N/A
629
12,672
#N/A
2,719
3,414
279
3,591
#N/A
#N/A
18,313
#N/A
5,455
#N/A
#N/A
17,406
50%
Apalancamiento/
100% Cap. Bursátil
45
18
9
247
99
49
19
8
4
7
3
1
13
5
3
#N/A
#N/A
#N/A
11
4
2
179
72
36
12
5
2
18
7
4
3
1
1
38
15
8
1
1
0
#N/A
#N/A
#N/A
46
19
9
11
4
2
#VALUE! #VALUE! #VALUE!
13
5
3
11
4
2
0
0
0
22
9
4
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
7
3
1
#N/A
#N/A
#N/A
2
1
0
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
10
4
2
0.28%
0.21%
0.62%
0.09%
0.06%
0.00%
1.42%
1.03%
0.06%
0.03%
0.09%
0.24%
0.01%
0.15%
0.02%
0.12%
0.07%
0.10%
0.00%
0.12%
0.43%
0.32%
0.09%
0.08%
0.08%
0.02%
0.06%
0.38%
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del Día
Rendimiento en la Semana
Rendimiento en Noviembre
Rendimiento en el año
Rendimiento Acumulado**
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
0.30%
-0.44%
0.48%
5.33%
43.22%
0.17%
-0.93%
-0.69%
1.08%
34.29%
13
48
117
425
894
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
CNEC
EXITO
19
10
BOGOTA
Var,%
3.5%
1.4%
5
-1.8%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
PREC
ISAGEN
EEB
-11
-5
-3
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2014
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2014
%
31.6%
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
2009
5.6%
-1.2%
-0.3%
Colcap
Portafolio
16.6%
14.7%
MSCI Colombia
5.33%
1.08% 2.41%
2010
2011
2012
2013
-12.4%
-15.2%
2014
-23.7%
2012
Estructura
Portafolio
2013
Ponderación
en COLCAP
2014
Sobre (sub)
Ponderación
1 EXITO
13.01%
5.13%
7.88%
2 CNEC
6.01%
0.26%
5.75%
3 EEB
7.81%
2.43%
5.38%
4 ISAGEN
5.88%
2.54%
3.34%
5 NUTRESA
8.30%
7.08%
1.22%
6 GRUPOSURA
14.81%
14.60%
0.21%
7 PFBCOLOM
14.81%
14.72%
0.09%
8 ECOPETROL
13.27%
13.35%
-0.08%
9 PFCEMARGOS
6.11%
6.24%
-0.13%
10 GRUPOARGOS
9.99%
10.20%
-0.21%
100.0%
76.6%
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por
los cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio
Estratégico Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente
con los de una cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a
cabo en tiempo real.
Resumen Accionario y de Mercados
Estrategia de Mercado
12 noviembre 2014
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
Cierres
Ptos
Indice COLCAP
1,623.63
2.75
0.17
-5.61%
Indice COL20
1,248.37
9.76
0.79
-8.92%
16,410.00
67.00
ICOLCAP
MSCI Colombia
Var. %
0.41
2014 (%)
1,250.0
1,150.0
1.93
1,100.0
981.91
ADR Bancolombia (4:1)
1,050.0
56.86
0.11
0.19
15.99
2,675.00
15.00
0.56
-27.70
ADR Ecopetrol (20:1)
25.24
0.02
0.08
-34.36
950.0
EMBI Colombia (pb)*
170.00
2.41
900.0
Ecopetrol ($ col)
1,000.0
* Último observado
850.0
Resumen Operativo del Mercado
Volumen*
Operaciones
181,285
3,180
Alzas
14
Bajas
14
S/cambio
9
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
800.0
Mayores bajas* (%)
1,850
1,450
1,800
1,400
1,750
1,350
-0.8
1,700
1,300
-0.7
1,650
1,250
1,600
1,200
1,550
1,150
Pacific Rubiales
5.6 Banco de Bogota SA
-1.8
Canacol Energy Ltd
3.5 Isagen SA ESP
-1.2
Empresa de Telecomunicaciones de
1.8 PFCemargos
-1.0
Almacenes Exito SA
1.4 AviancaTaca
Tableros y Maderas de Caldas SA
1.2 Interconexion Electrica SA
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
MSCI Colombia
1,200.0
-1.13
-1.26
0.96
2014(%)
6.25
11.94
6.74
2.08
2.38
2.86
Var. US$
Var. %
2014(%)
1,162.50
-1.79
-0.2%
-2.9%
PLATA (US$/onza)
15.66
-0.05
-0.3%
-20.0%
WTI (US$/barril)
77.16
0.93
-0.9%
-22.0%
BRENT (US$/barril)
80.67
1.87
-0.6%
-27.3%
2.08
-0.01
-0.5%
62.5%
Último
2,123.52
2,640.00
18.38
337.49
827.41
3.57
156.62
Anterior
2,115.75
2,639.00
18.25
336.26
827.27
3.58
155.55
Var. %
0.37%
2014(%)
10.11%
0.04%
0.69%
0.37%
0.02%
-0.29%
0.69%
-0.79%
0.19%
10.11%
1.34%
-2.53%
6.11%
Var %
PFCemargos
Cementos Argos SA
Commodities y Energéticos
ORO (US$/onza)
Café Colombian Arábica (US$/libra)
Cierres
17,612.20
4,675.14
1,377.05
335.09
43,744.57
52,978.89
Ptos.
-2.70
14.58
-3.84
-556.3
504.6
Cierres
Var. %
-0.02
0.31
31/7/2013
14/8/2013
28/8/2013
11/9/2013
25/9/2013
9/10/2013
25/10/2013
12/11/2013
27/11/2013
11/12/2013
30/12/2013
17/1/2014
31/1/2014
18/2/2014
4/3/2014
19/3/2014
3/4/2014
21/4/2014
6/5/2014
22/5/2014
10/6/2014
25/6/2014
10/7/2014
25/7/2014
13/8/2014
28/8/2014
11/9/2014
26/9/2014
10/10/2014
27/10/2014
11/11/2014
Mercado de acciones
1,500
Colcap
1,450
Tasas de Interés
Último
Anterior
TRM
2,103.12
2,103.12
Promedio 20 días
2,069.96
2,067.45
0.12
214.52
214.51
0.00
UVR (unidad de valor real const)
TBS (interbancaria)
4.510
4.510
DTF 90 (EA)
4.1900
4.3200
DTF 180 (EA)
4.5600
4.5600
DTF 360
4.8200
5.0800
-5.12
4.342
4.344
-0.05
IBR overnight nominal
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
2Y COTES
15/Jun/16
10Y COTES
24/Jul/24
15Y COTES
28/Apr/28
Libor US$, (%)
Plazo
1,000
Aug-13
Nov-13
Feb-14 May-14
Aug-14
Rendimiento Acumulado 2014 - US, (%)
Nov-14
11.9
6.2
-1.1
-4.6
-6.7
Nasdaq
2.9
2.4
2.1
DJ Stoxx
(Eur)
Mexbol
Bovespa
Las más negociadas por volumen
Ecopetrol SA
31,642
Preferencial BanColombia SA
17,013
Pacific Rubiales
14,215
12,216
9,670
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
-3.01
2,120
Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
2,100
2,080
2,060
2,040
Tasa
4.87%
6.47%
6.97%
2,020
2,000
1,980
Última
1,050
1,400
Dow Jones
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
1,100
Col20
Anterior
Var
Plazo
Última
Anterior
Var
1w
0.1218%
0.1199%
1.6%
6m
0.326%
0.326%
0.0%
1m
0.1533%
0.1543%
-0.6%
1año
0.564%
0.556%
1.4%
2m
0.2020%
0.2020%
3m
0.2332%
0.2331%
0.0%
Error! Reference source not found.
06-Oct 14-Oct 21-Oct 28-Oct 05-Nov 12-Nov
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos
los derechos están registrados. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación está prohibido por la
ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad
intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
información.
Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o
compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue
desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente
al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. La Firma no asume responsabilidades por acciones de
terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la
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proporcionan únicamente para su conveniencia e información y no forman, de ninguna manera, parte de este documento. El
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Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del
Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected]
Este documento contiene extractos, síntesis y otro tipo de resúmenes derivados de los productos o notas que dieron origen
a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
las emisoras mencionadas. Si desea obtener copias de los productos originales favor de solicitarlo a la siguiente dirección:
[email protected]
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco
Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.