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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
María Luisa Tejada
[email protected]
Hernán Regis
[email protected]
511- 616-0400
GLORIA S.A.
Lima, Perú
03 de marzo de 2015
Clasificación
Categoría
Definición de Categoría
Segundo Programa de
Bonos Corporativos e
Instrumentos de Corto Plazo
AAA.pe
Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses en los
términos y condiciones pactados.
Primer Programa de
Bonos Corporativos
AAA.pe
Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses en los
términos y condiciones pactados.
“La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantenerlos en cartera”
----------------------- en Millones de Nuevos Soles ---------------------Dic.13 Sep.14
Dic.13 Sep.14
Activos:
2,560.7 2,613.5 Patrimonio: 1,450.5 1,465.5
Pasivos:
1,110.3 1,148.0 ROAE*:
17.61% 16.57%
Utilidad Neta: 251.0
166.5 ROAA*:
10.04% 9.17%
Historia de Clasificación: Primer Programa de Bonos Corporativos
→ AAA.pe (13.11.14).
Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto
Plazo → AAA.pe (13.11.14).
*Indicadores anualizados al 30 de septiembre de 2014.
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Gloria S.A. al 31 de diciembre de 2010, 2011, 2012 y 2013, así
como Estados Financieros No Auditados al 30 de septiembre de 2013 y 2014. Asimismo, se ha incluido información adicional proporcionada por la
Empresa.
Fundamento: Como resultado del análisis y la evaluación
realizada, el Comité de Clasificación de Equilibrium ratificó la clasificación AAA.pe al Segundo Programa de
Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, así
como al Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa).
Sustenta la clasificación el sólido desempeño financiero
que mantiene la Empresa, el mismo que se encuentra
plasmado en los adecuados niveles de generación y rentabilidad alcanzados, así como en los niveles de liquidez
presentados. Asimismo, resaltan los indicadores de solvencia y apalancamiento presentados a lo largo de los últimos
ejercicios.
Adicionalmente, la clasificación incorpora la posición de
liderazgo que ostenta Gloria en el sector lácteo y que ha
logrado mantener en los últimos 50 años. Dicha posición
se deriva de la integración de la cadena de valor de la
Empresa, así como de las sinergias que ha logrado alcanzar
gracias al resto de las empresas del Grupo.
Gloria se constituyó en el departamento de Arequipa el 05
de febrero de 1941 bajo la denominación de Leche Gloria
S.A., con aportes mayoritarios de General Milk Company
Inc. Posteriormente y tras una época marcada por las fusiones y adquisiciones, José Rodríguez Banda se hizo de la
mayoría del accionariado, siendo controlada por dicho
Grupo desde el año 1985. A la fecha del presente informe,
Gloria Foods – JORBSA es acreedora del 75.55% de las
acciones de la Empresa a través de la cual consolida en el
Holding Alimentario del Perú S.A.
El objeto social de Gloria es dedicarse a la industria de
preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar y comercializar toda clase de productos alimenticios compuestos por frutas, elaboración y conservación de pescado y productos de pescado así como toda
La nomenclatura “.pe” refleja riesgos solo comparables en el Perú
clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en general.
Los indicadores financieros de la Empresa se muestran
estables respecto a ejercicios anteriores producto del crecimiento continuo en ventas y consecuente generación. Tal
es así que a la fecha de análisis, Gloria presenta un
EBITDA de S/.318.7 millones alcanzando un margen de
18.44%. No obstante, es de mencionar que dicho nivel de
generación es 9.32% inferior al registrado en similar periodo del ejercicio previo (S/.351.4 millones), el mismo
que le permite registrar adecuadas coberturas al gasto
financiero y al servicio de deuda (12.83 y 2.83 veces,
respectivamente).
En tal sentido, es de señalar que el EBITDA registrado al
30 de septiembre de 2014 disminuye como consecuencia
del mayor costo en ventas exhibido derivado de la dependencia de los costos en commodities tales como la hojalata,
los mismos que presentaron precios elevados durante
buena parte del 2014.
Dicho incremento aunado al mayor gasto de ventas derivado de la contratación de nuevo personal en líneas específicas del negocio, resultó en que la utilidad neta de la Empresa disminuya respecto a lo presentado en el tercer trimestre del ejercicio previo, totalizando S/.166.5 millones
con un margen neto de 6.83% (S/.181.7 millones y 8.32%
a septiembre de 2013, respectivamente).
A pesar de lo previamente detallado, la utilidad neta le
permitió a la Empresa presentar rendimientos promedios
anualizados sobre el activo y el patrimonio de 9.17% y
16.57%, respectivamente, ligeramente por debajo a lo
registrado en septiembre y diciembre del ejercicio previo.
Respecto al endeudamiento de Gloria, es de resaltar el
incremento presentado en los últimos nueve meses toda
vez que las obligaciones financieras incrementaron su
participación dentro del financiamiento del activo al pasar
de 16.27% a 20.45%. Dicho incremento responde a la
colocación de la serie A de la segunda emisión del primer
programa de bonos corporativos por S/.150.0 millones,
realizada el 25 de septiembre del 2014, programa que no
presenta garantías ni resguardos específicos.
A pesar del incremento registrado en las obligaciones
financieras, Gloria aun mantiene adecuados niveles de
apalancamiento. Tal es así que la palanca contable de la
Empresa, medida como pasivo respecto a patrimonio, se
mantiene en el mismo nivel pasando de 0.77 a 0.78 veces.
Sin embargo, la palanca financiera de Gloria, medida
como deuda financiera respecto al EBITDA, se incrementa
al pasar de 0.86 a 1.19 veces, como consecuencia no solo
del mayor endeudamiento sino también del menor nivel de
generación.
Por su parte, los indicadores de liquidez se mantienen
sólidos. En tal sentido, la liquidez corriente se incrementó
al pasar de 1.71 a 1.88 veces entre diciembre de 2013 y
septiembre de 2014 mientras que la prueba ácida lo hace
de 0.82 a 0.83 veces. Esta mejor posición se deriva del
mayor pago a proveedores por adquisición de materia
prima efectuado durante el periodo, el mismo que tuvo una
mayor velocidad que la cobranza a clientes, disminuyendo
así el saldo de caja registrado al final del periodo y el saldo
obtenido por flujo de caja operativo, el mismo que anualizado (FCO) disminuyó en 80.66% con respecto al ejercicio
anterior, impactando negativamente en las coberturas que
el FCO mantiene sobre los gastos financieros y el servicio
de deuda, que pasaron de 9.31 y 2.26 veces a 2.53 y 0.56
veces, respectivamente. Estos mayores pagos a proveedores se dieron para importar mayores stocks de leche en
polvo, aprovechando una coyuntura de precios más bajos,
estrategia que persiste hasta la fecha.
Adicional a la parte financiera, el análisis de clasificación
considera el liderazgo presentado por la Empresa tanto en
el sector lácteo como en el segmento de alimentos. De este
modo, se considera de forma positiva la diversificación de
productos que tiene Gloria, la misma que reduce la dependencia que al inicio mantenía respecto a la leche evaporada. Asimismo, se incorpora la estrategia de negocios llevada por la Empresa que le permite llegar a distintos niveles
socioeconómicos manejando precios que derivan en mayores márgenes.
En cuanto a la cadena de valor de la Empresa, esta ha
logrado crear barreras de entrada para sus competidores al
desarrollar relaciones estrechas con los ganaderos, a quienes apoyan con tecnología para el incremento de productividad y calidad así como con materiales de construcción
para mejoras y talleres de capacitación, lo que ha conllevado a que constituya la red más grande de acopio de leche
en el país. Del mismo modo, Gloria ha desarrollado una
red de distribución propia que alcanza a más del 99% de
los puntos de venta del país, llegando a las pequeñas bodegas en provincias y municipios alejados de la ciudad.
Por su parte, pertenecer al Grupo Gloria permite a la Empresa alcanzar sinergias y reducir costos al utilizar servicios compartidos con las diversas unidades de negocio
(alimentos, azúcar y alcohol, cemento y nitrato y papeles y
empaques) manteniendo a la fecha relaciones con empresas del Grupo por compra y venta de bienes y servicios.
Finalmente, Equilibrium considera importante que la Empresa continúe incrementando su diversificación en ventas
a través de las diversas líneas de negocio en forma tal que
su generación no dependa mayoritariamente de un producto en particular. De este modo, Gloria podrá sostener sus
adecuados indicadores de endeudamiento y solvencia, los
mismos que podrían deteriorarse de necesitar financiamiento para capital de trabajo. Por este motivo, Equilibrium continuará con el monitoreo del desarrollo de las
operaciones de la Empresa, la gestión del capital de trabajo, el nivel de endeudamiento y su generación con el fin de
que no se deterioren los niveles de cobertura del servicio
de deuda.
Fortalezas
1. Liderazgo y posicionamiento en el rubro de lácteos.
2. Integración de la cadena de valor.
3. Sinergias con diversas empresas del Grupo Gloria.
4. Sólido desempeño financiero.
Debilidades
1. Dependencia en los insumos importados, así como volatilidad en los precios de los mismos.
2. Elasticidad en la demanda de la leche evaporada.
3. No existen contratos para la compra de leche fresca en línea con las prácticas del sector.
4. Concentración de sus ingresos en leche evaporada, ya sea entera o de valor agregado.
Oportunidades
1. Bajos niveles de consumo per cápita respecto de otros países de la región.
2. Expansión a categorías “next to core” para diversificar los ingresos.
3. Mejoras en los niveles de gobierno corporativo.
Amenazas
1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo económico.
2. Ingreso de competidores extranjeros.
3. Factores climáticos que afecten el abastecimiento de leche fresca.
2
ANÁLISIS DE LA ECONOMÍA Y DEL SECTOR
Expectativas de Recuperación del Crecimiento Mundial
A lo largo del tercer trimestre del 2014 se observó en la
economía global una recuperación lenta y desigual. El
crecimiento fue liderado principalmente por Estados Unidos, que tras superar los percances climáticos del primer
trimestre, presentó un crecimiento de 4.6% y 3.9% en los
siguientes trimestres. Por otro lado, la economía China
registró su menor crecimiento trimestral en los últimos 5
años, con un 7.3%. La recuperación de la eurozona fue
leve, con los indicadores de Alemania creciendo por debajo de lo estimado. La economía japonesa presentó una
nueva contracción económica y en América Latina el
crecimiento sigue desacelerándose debido a la caída de los
términos de intercambio y depreciación de la moneda. El
BCRP espera que el crecimiento mundial ascienda a 3.0%
al finalizar el 2014, resultado similar al del año anterior.
Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
Tipo de Cambio
Durante el ejercicio 2013 el Nuevo Sol se depreció respecto a la divisa norteamericana en 9.15%, cerrando en un
tipo de cambio de S/.2.80, el mismo que estuvo supeditado
a las expectativas del retiro del estímulo monetario por
parte de la FED, el cual no solo impactó a la moneda local,
sino a las demás monedas de las economías emergentes.
Esta tendencia fue parcialmente revertida en el segundo
trimestre del 2014 en línea con la evolución de los mercados internacionales que enfrentaron una menor aversión al
riesgo en las economías emergentes. No obstante, a partir
del mes de agosto –producto de los resultados alentadores
de EEUU– el tipo de cambio empezó a depreciarse fuertemente, con intervenciones del BCRP para tratar de frenar
parcialmente dicho comportamiento. Al 31 de diciembre
del 2014 el tipo de cambio se ubicó en S/.2.96, representando una depreciación anual de 5.46%.
Para el 2015, el BCRP espera un repunte del crecimiento
mundial hasta 3.6% sustentado en la recuperación de la
primera economía mundial y los mejores resultados de las
economías emergentes, así como el reciente cambio de
enfoque del BCE hacia un mayor gasto de los países de la
eurozona y la reducción en la tasa de interés en China. Sin
embargo, las tensiones geopolíticas podrían agravar los
malos resultados en Europa y la desaceleración china
obligando al BCRP a corregir a la baja su estimado de
crecimiento para el próximo año.
Desaceleración en el PBI asociado al Menor Dinamismo de la Demanda Interna
A pesar de mostrar una ligera mejora en septiembre del
2014, el Perú ha tenido una desaceleración pronunciada a
lo largo del año que ha llevado al BCRP a ajustar el estimado de crecimiento hasta 3.1% en el último reporte.
Según el INEI, durante los primeros tres trimestres del año
la economía se expandió 1.8%, cifra considerablemente
menor al 5.2% del 2013. Particularmente en el tercer trimestre, la inversión privada retrocedió en 3.0%, mientras
que la demanda interna registró una expansión de 2.4%,
menor a la registrada en el mismo periodo del 2013
(4.9%). El deterioro de los términos de intercambio por la
ralentización de China, la caída en la inversión minera y el
declive de la confianza empresarial, explican estos resultados. Cabe resaltar que en septiembre del 2014 el BCRP
redujo la tasa de interés de referencia a 3.50%, mientras
que -a diciembre- la inflación de los últimos 12 meses se
encuentra ligeramente por encima del rango meta en
3.22%. Finalmente, el promedio del riesgo país -medido
por el spread del EMBI + Perú- subió de 145 puntos básicos en junio a 182 en diciembre del 2014.
Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
Sector agropecuario
Al cierre del tercer trimestre de 2014 la producción agropecuaria nacional presentó una expansión del orden de
0.93% respecto a similar periodo del ejercicio previo. El
subsector agrícola registró una marginal contracción de
0.19%, mientras que el subsector pecuario logró sobreponer dicha reducción al incrementarse en 2.91%, dejando en
evidencia que la desaceleración en la producción agropecuaria se apoya en mayor medida en el detrimento de la
producción agrícola.
3
Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboración: Equilibrium
Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboración: Equilibrium
En tal sentido, las condiciones climáticas y la disponibilidad del recurso hídrico fueron desfavorables para el sector
agrícola, factores que resultaron en una menor producción
de arroz cáscara (-8.46%), alfalfa (-3.95%) y maíz amarillo
duro (-5.7%), entre otros. Adicionalmente, la producción
de café se mantuvo en terreno negativo (-20.96%) por el
bajo rendimiento acaecido por la lenta recuperación de las
plantaciones afectadas por la roya amarilla, contracción
que logró mermar los crecimientos registrados en la producción de algodón rama (+12.69%), uva (+13.26%),
quinua (+93.02%) y aceituna (+159.51%)1.
PERFIL DE LA EMPRESA
Gloria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa) se constituyó el 05 de febrero de 1941 bajo la denominación de
Leche Gloria S.A. en el departamento de Arequipa con
aportes de mayoritarios de General Milk Company Inc. En
1966, Carnation Company Inc. adquirió las acciones de
dicha empresa, ascendentes al 60.51% del total del accionariado, producto de la fusión suscitada entre ambas. Es
así que, en los años setenta, Leche Gloria S.A. se convirtió
en Gloria S.A. respondiendo a la estrategia de diversificación de Carnation de explorar distintas ramas de productos
alimenticios.
En relación al subsector pecuario, su crecimiento está
asociado principalmente a la mayor producción de ave, el
cual exhibió una expansión de 4.82% respecto del año
anterior. Por su parte, la producción de leche fresca de
vaca avanzó en 1.99% gracias al mayor número de vacas
en ordeño y a la mejora en el rendimiento promedio de
unidad por día, mientras que la producción de porcino y
huevos se incrementó en 3.11% y 1.90% en los últimos
doce meses, respectivamente.
En el año 1985, Nestlé S.A. recibió las acciones de propiedad de Carnation al adquirir a esta última, para un año
después vender dichas acciones a José Rodríguez Banda
S.A. (ahora Gloria Foods – JORB S.A.) y a Sistema de
Transportes S.A. siendo la empresa controlada a partir de
ese momento por el Grupo Gloria.
El objeto social de la Empresa es, entre otros, dedicarse a
la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar,
vender, importar, exportar y comercializar toda clase de
productos alimenticios compuestos por frutas, elaboración
y conservación de pescado y productos de pescado; y toda
clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en general.
Sector lácteo
En los últimos doce meses, la producción de leche fresca
de vaca fue de 1'835,393 toneladas métricas, presentando
en los últimos doce meses un incremento de 1.89%. Dicho
incremento se alcanza gracias a las principales cuencas
lecheras del país como Cajamarca, Arequipa y Lima que
concentran el 49.20% del total de la producción. Lima se
mostró como la región más dinámica de estas, presentando
un crecimiento de 3.23% en el periodo de análisis.
Accionistas
La estructura accionaria de la Empresa se encuentra detallada a continuación, siendo importante señalar que Gloria
es subsidiaria de Gloria Foods JORB S.A., la que a su vez
consolida en Holding Alimentario del Perú S.A. (HALSA).
Por producto, es de destacar el dinamismo presentado por
la leche pasteurizada UHT, cuya producción en el tercer
trimestre de 2014 presentó un crecimiento de 14.2% respecto al periodo comparativo. No obstante, la leche evaporada se mantiene como favorita dentro de las preferencias
de los consumidores toda vez que el 85.98% de las TM de
leche fresca son utilizadas para la producción de dicho
producto.
Accionista
Gloria Foods - JORB S.A.
75.55
Silverston Holding Inc.
11.22
Racionalización Empresarial S.A.
8.84
Otros
4.40
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
1
Información obtenida del SIEA-Sistema Integrado de Estadística Agraria
4
Participación (%)
Grupo Gloria
Con presencia en diversos rubros, el Grupo Gloria se posiciona como uno de los principales conglomerados industriales del Perú y de Latinoamérica, toda vez que mantiene
operaciones en Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador,
Puerto Rico y Uruguay.
Fondo de Inversiones Diversificadas S.A. (FODINSA)
Holding de las empresas relacionadas a los rubros de papeles y empaques, es líder en producción de papel y empaques en el Perú. Crea sinergias en el Grupo al utilizar el
bagazo de la caña de azúcar como insumo clave para sus
procesos de producción.
En el año 2008, el Grupo decide emprender un proceso de
reorganización interna cuyo propósito fue agrupar a las
distintas empresas afines en diversas unidades de negocio.
Luego de la creación de dichas unidades, el Grupo inició la
transformación de su organización corporativa resultando
en una estructura detallada con funciones específicas para
cada división con la finalidad de utilizar las mejores
prácticas de la industria y de gobierno corporativo.
Directorio
Dada la estructura del Grupo, la misma cuenta con un
Directorio Corporativo así como una Plana Gerencial
Corporativa. En tal sentido, el 13 de marzo de 2013 se
decidió, en Junta General de Accionistas, reelegir a los
siguientes miembros para el periodo 2013-2015:
Directorio
Las cuatro unidades de negocio del Grupo son:
(a) Alimentos,
(b) Cemento y Nitrato,
(c) Azúcar y Alcohol y,
(d) Papeles y Empaques.
Cargo
Jorge Rodríguez Rodríguez
Presidente
Vito Rodríguez Rodríguez
Vice Presidente
Claudio José Rodríguez Huaco
Director
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
Plana Gerencial
Las principales gerencias corporativas así como de la
Empresa se encuentran detalladas a continuación:
GRUPO GLORIA
Familia Rodríguez Rodríguez
HALSA
HOLCEM
COAZUCAR
Plana Gerencial
FODINSA
Cargo
Eduardo Hernández Peña
Vicepresidente Unidad Alimentos
Pablo Trapunsky Vilar
Gerente General
Francis Pilkington Ríos
Director Corporativo de Finanzas
César Palacios Reyes
Director Corporativo RRHH
Juan Pablo Boza Rizo Patrón
Gerente de Finanzas
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
César Abanto Quijano
Gerente Planeamiento Financiero
Holding Alimentario del Perú S.A. (HALSA)
Cabeza de operaciones del rubro de alimentos del Grupo,
es líder en la producción de lácteos y derivados en el Perú
además de contar con plantas de producción en otros 6
países de América Latina.
Diego Cobo Salazar
Gerente de Operaciones
Juan Bustamante Zegarra
Gerente de Logística
Entre sus principales productos se encuentra la leche evaporada y UHT, yogurt, queso, mantequilla y jugos, los
mismos que se encuentran diversificados de acuerdo al
segmento económico al que se encuentran dirigidos.
Juan Luis Kruger Carrión
Contralor General Corporativo
Paola Medina Chávez
Director Fusiones y Adquisiciones
Director Corporativo Desarrollo y
proyectos
Luis Chinchilla Salazar
Gerente Corporativo Contabilidad
Fernando Devoto Achá
Director Legal Corporativo/RRII
José Zereceda Ortiz de Zevallos Gerente de Seguros
Pilar Vizcarra Albarracín
Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium
Holding Cementero del Sur S.A. (HOLCEM)
Compañía que agrupa a las empresas del Grupo de los
rubros de cemento, nitrato y cal, mantiene el liderazgo de
la producción de cemento y concreto en el sur del Perú
además de haber incursionado recientemente en el mercado boliviano. Su principal empresa es Yura, la misma que
a nivel consolidado generó un EBITDA de S/.621.8 millones al 30 de septiembre de 2014.
OPERACIONES DE LA EMPRESA
Las operaciones de Gloria se agrupan en cuatro grandes
divisiones: leche y derivados, yogurt, jugos y refrescos y
otros alimentos. Es de mencionar la posición de mercado
de los productos lácteos, la misma que se mantiene en
primer lugar con una cuota de más del 80%.
Corporación Azucarera del Perú S.A. (COAZUCAR)
Rama agroindustrial del Grupo Gloria con más de 55 mil
hectáreas cultivadas de caña de azúcar, es líder en la producción de azúcar y alcohol en el país, además de contar
con operaciones en Argentina y Ecuador.
Leche y derivados
La Empresa produce distintas variedades de leche y derivados, siendo las más conocidas la evaporada y la fresca
UHT. Adicionalmente, bajo este grupo se encuentra la
leche en polvo, leche condensada y la crema de leche.
COAZUCAR controla a las empresas Casa Grande, Cartavio, Empresa Agrícola Sintuco, Empresa Agraria Chiquitoy y Agrolmos en La Libertad y a Agroindustrias San
Jacinto en Áncash, además de Ingenio San Isidro en Argentina e Ingenio La Troncal en Ecuador.
Yogurt
Es el mercado más dinámico de los últimos años, motivo
por el cual Gloria presenta diversas presentaciones, las
mismas que pueden encontrarse en botella, cajita, sachet y
vaso.
5
yogurt presentó un incremento de 8.5% y el manjar blanco
32%, tal como se presenta en el siguiente cuadro:
Jugos y Refrescos
Cuenta con presentaciones en caja, botella y galonera en
distintos tamaños y formatos. Resaltan los jugos de néctar,
la chicha morada, los refrescos y el té verde.
Otros Alimentos
Destaca el queso en sus diversas presentaciones y tipos.
Esta línea incluye a las mermeladas, conservas de pescado,
panetones, manjar blanco y café.
Market share
A través de los años, Gloria ha logrado posicionarse como
la empresa líder en el sector lácteo alcanzando participaciones superiores al 80% consistentemente. A nivel desagregado por producto al 30 de septiembre de 2014, cuenta
con el 84.7% del mercado en leche evaporada, 82.1% en
yogurt y 76.3% en leche fresca y UHT.
Producción
2012
2013
Sep.13
Sep.14
Leche evaporada
20.47
21.47
15.79
16.96
Leche fresca UHT
98.37
94.59
71.73
69.82
Yogurt
133.47
144.23
106.92
116.06
Jugos y refrescos
73.48
64.28
46.03
58.96
Quesos
3.52
3.31
2.48
3.15
Mantequilla
1.30
1.69
1.32
1.40
Manjar blanco
1.55
1.64
1.17
1.55
Otros *
2.00
2.34
3.46
10.44
*Incluye leche condensada, base de helado, crema de leche, agua y otros.
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Mercado
La Empresa ofrece sus productos a través de diversas
marcas, estrategia que responde, principalmente, al segmento objetivo al cual se desea penetrar. Asimismo, la
segmentación de los productos se da a partir de los diversos aditivos, vitaminas y sabores que se incorporan al
producto.
Por otro lado, se destaca el crecimiento de la Empresa en
la participación de mercado de refrescos, manjar blanco,
néctares y leche en polvo, tal como se aprecia en el siguiente gráfico.
Market Share por Producto
Marca
3.20%
Conservas de pescado
Leche en polvo
Soy Vida
Chicolac
UHT: chocolatada
La Mesa
Crema de leche
Bebible entero y light, Acti-Bio, Batti
Shake, Bebida de Yogurt, Frutado,
Prodefensis, Calcifem, Batti Mix, Pasión, Niños, Go, Vitacol y Crunch
Nutribio Bebible Entero y Mix
21.60%
Néctar
29.00%
Manjarblanco
32.10%
Refrescos
37.80%
Queso
Gloria
53.70%
Mantequilla
76.30%
Leche fresca
Leche
82.10%
Yogurt
84.70%
Leche evaporada
0%
10%
20%
30%
Sep.14
40%
50%
60%
70%
80%
90%
2013
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Yogurt
Gloria
Entre las plantas de Lima y Arequipa se cuenta con una
capacidad de procesamiento de 2,000 litros/hora de leche
fresca, siendo la capacidad instalada de las principales
líneas de producción presentadas a continuación:
% Utilización
27,960,000 Cajas x 48u/año
80.9%
Leche UHT / Jugos
236,412,000 litros/año
55.1%
Yogurt / Refrescos
301,089,217 litros/año
65.1%
Queso fresco
4,020,000 Kg/año
31.4%
Queso Maduro
3,624,000 Kg/año
79.7%
Manjar blanco
1,872,000 Kg/año
87.3%
Soy Vida
Yo Most
Jugos y Refrescos
Leche evaporada
Capacidad Instalada
Pura Vida
Milkito
Otros Alimentos
Líneas
Pura Vida
Bella Holandesa
Proceso Productivo
La producción parte de la relación entre Gloria y los ganaderos de las principales cuencas lecheras del Perú, los que
acopian la leche fresca en las plantas de recepción. Posteriormente, la leche acopiada sale en tanques refrigerados a
las plantas de procesamiento en Majes (Arequipa) y Huachipa (Lima).
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Por productos, los jugos y refrescos han presentado un
mayor dinamismo, al incrementar el volumen producido en
28% entre septiembre de 2013 y 2014. Adicionalmente, el
6
Variedades
Evaporada: entera, light, calcio + hierro,
súper light, deslactosada y niños con
DHA
UHT: entera, light, chocolatada, súper
light, calcio + hierro, sin lactosa, chocolatada sin lactosa, personalizada, niños
con DHA y ActiAvena
Leche condensada
Crema de leche
UHT: entera, light y chocolatada
Evaporada: nutrimax
UHT: entera, chocolatada y sin lactosa
Leche de vaca instantánea en polvo
Evaporada: entera y light
Evaporada y UHT a base de soya
23.70%
Gloria
Pura Vida
Aruba
Tampico
Leaf Tea
Gloria
Bonlé
Yogurt a base de soya
Yogurt entero
Bebible en caja UHT
Néctar de frutas y chicha morada
Néctar de frutas
Refrescos citrus punch
Refrescos citrus punch, island punch y
tropical punch
Té Verde
Conservas de pescado: sólido de atún,
filete de atún, filete de caballa, trozos de
atún, graté de jurel y graté de caballa
Mermelada de fresa
Mantequilla
Panetón
Queso: Edam, Edam light, Danbo,
Gouda, Paria, Parmesano, Fundido,
Mozarella, Fresco y Fresco light.
Manjarblanco
La Mesa
Manjarblanco
Café: instantáneo, expreso y descafeinado
Mónaco
Ventas por Producto
3,000,000
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
2,500,000
La estructura de ventas por producto mantiene a la leche
evaporada como la principal fuente de ingresos, esto de
acuerdo al comportamiento presentado en el mercado. Por
otro lado, destaca la segunda posición que mantiene el
yogurt, cuya participación se viene incrementando a lo
largo de los últimos ejercicios alcanzando a septiembre de
2014 el 16.99% del total de las ventas.
2,000,000
149,995
176,726
1,500,000
361,051
195,920
194,906
Leche en polvo
414,293
Quesos
Jugos y refrescos
Otros productos
1,000,000
Leche UHT
Leche evaporada
500,000
0
90%
80%
70%
8.53%
9.71%
8.82%
9.17%
8.88%
4.70%
3.98%
3.84%
3.14%
3.40%
14.69%
14.83%
15.39%
16.09%
16.99%
8.28%
8.07%
8.32%
7.84%
7.99%
63.64%
61.06%
60.87%
61.21%
61.50%
60.54%
2009
2010
2011
2012
2013
4.36%
15.03%
7.73%
Los costos de venta se incrementaron en 17.6% como
consecuencia del mayor costo de la materia prima comprada localmente, como a los mayores precios internacionales
de la leche en polvo. A raíz de esto, la utilidad bruta totalizó S/.559.1 millones, disminuyendo 4.43% respecto del
acumulado a septiembre de 2013, registrando un margen
bruto de 22.93%, inferior al 26.79% registrado en el ejercicio anterior.
60%
50%
40%
Sep.14
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Mix de Ventas por Producto
6.39%
Yogurt
1,476,255
1,357,351
Sep.13
100%
Conservas de pescado
30%
20%
Leche evaporada
Leche UHT
Yogurt
Jugos y refrescos
Los gastos de venta y distribución se incrementaron en
12.61% como consecuencia de la contratación de personal
de dirección y supervisión en las diferentes líneas de venta,
lo cual no pudo ser contrarrestado por el menor gasto
administrativo (-7.13%) y el incremento de los otros ingresos operativos (+57.11%), ya que la utilidad operativa
resultó en S/.269.0 millones, inferior en 11.53% a la registrada en similar periodo del ejercicio anterior, obteniendo
un margen operativo de 11.03% (13.93% a septiembre de
2013).
Sep.14
Quesos
Otros
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
ANÁLISIS FINANCIERO
Rentabilidad y Generación
Al cierre del tercer trimestre de 2014, las ventas de Gloria
crecieron 11.7% interanual, totalizando S/.2,438.7 millones. Dicho incremento responde a las mayores ventas de
sus principales productos: leche evaporada, yogurt y leche
pasteurizada UHT.
Evolución de Márgenes
30%
26.79%
25%
Evolución de Ventas y Costo de Ventas
3,500,000
40.00%
En miles de Nuevos Soles
3,000,000
26.16%
24.77%
24.72%
22.43%
22.93%
22.43%
20%
35.00%
15%
11.78%
13.05%
11.59%
12.71%
13.93%
13.80%
11.03%
2,500,000
10%
25.00%
5%
20.00%
0%
26.16%
2,000,000
1,500,000
30.00%
1,000,000
7.60%
2009
15.00%
500,000
0
2010
Ventas
2011
8.61%
8.32%
8.26%
6.83%
2012
Costo de ventas
2013
2010
Margen Bruto
2011
2012
Margen Operativo
Sep.13
2013
Sep.14
Margen Neto
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
10.00%
2009
9.87%
22.93%
22.43%
22.43%
9.05%
24.77%
24.72%
Sep.14
Asimismo, la Empresa resulta afectada por los mayores
gastos financieros netos registrados para el periodo en
análisis, dado que percibe menores ingresos financieros en
69.36% y mayores gastos financieros en 12.46% asociados
al mayor nivel de obligaciones (principalmente pagarés).
No obstante lo anterior, la utilidad neta de la Empresa se
ve beneficiada por la ganancia en cambio de S/.1 millón,
contrastando con la pérdida de S/.22.7 millones registrada
en el ejercicio anterior. De esta forma, la utilidad neta
ascendió a S/.166.5 millones al cierre del tercer trimestre
de 2014, cifra 8.34% inferior a la registrada a septiembre
de 2013, que derivó en el retroceso del margen neto de
8.32% a 6.83% entre ejercicios.
Margen Bruto
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Las ventas de leche evaporada presentaron un crecimiento
de 8.76%, habiendo crecido 25.4% en exportaciones y
5.9% en venta nacional. Las ventas de leche evaporada
representaron el 60.5% del total de ventas de Gloria. Las
ventas de yogurt crecieron 14.75%, fundamentalmente en
el mercado interno, mientras la venta de leche UHT creció
10.29%, impulsada tanto por la venta interna como la
exportación.
7
Del mismo modo, la generación de la Empresa medida a
través del EBITDA2 anualizado presenta una disminución
de 1.81% respecto al ejercicio previo, el mismo que al ser
medido respecto a sus ingresos por ventas de los últimos
doce meses representa un margen de 18.44% (15.88% y
20.97% para diciembre y septiembre de 2013, respectivamente).
Activos, Solvencia y Endeudamiento
Al 30 de septiembre de 2014, los activos totales crecieron
en 2.06% respecto a lo registrado al cierre del ejercicio
previo, ascendiendo a S/.2,613.5 millones. Dicho incremento se sustenta en el mayor activo fijo por inversiones
en maquinaria y plantas (+5.59%) y mayores existencias
por 7.64%, principalmente materias primas y existencia
por recibir. Cabe resaltar el menor nivel registrado de
cuentas por cobrar a relacionadas (no comerciales) durante
el periodo, totalizando S/.13.3 millones (-56.96%), dado
que a lo largo de la historia de la Compañía las transacciones con entidades relacionadas (comerciales y no comerciales) han sido recurrentes al existir transferencia de
bienes, insumos y servicios, así como un constante flujo de
préstamos entre estas asociado a las necesidades de capital
de trabajo de cada una de ellas.
Evolución de la Generación
600
25.0%
20.97%
500
400
18.44%
14.60%
14.85%
20.0%
15.88%
14.85%
13.47%
15.0%
300
10.0%
200
5.0%
100
0
Por otro lado, es de mencionar que Gloria mantiene como
inversiones financieras a sus asociadas y subsidiarias.
Como asociada tienen a la empresa Lechera Andina S.A.,
dedicada a la fabricación y comercialización de productos
lácteos mientras que entre sus subsidiarias se encuentran la
Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. – EMOEM,
radicada en Bolivia, y Agroindustrial del Perú S.A.C.,
empresa especializada en la prestación de servicios de
enfriamiento, conservación e industrialización de leche
fresca.
0.0%
2009
2010
2011
EBITDA*
2012
FCO*
Sep.13
2013
Sep.14
Ma rgen EBITDA
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Por su parte, los rendimientos promedio del activo y el
patrimonio anualizados (ROAA y ROAE, respectivamente)
alcanzaron un nivel de 9.17% y 16.57%. Si bien ambos
indicadores exhibieron una reducción respecto a septiembre del 2013 (9.71% y 17.53%, respectivamente), se esperaría que los mismos retornen a niveles similares al cierre
del ejercicio producto de las mayores ventas que se registran por campaña navideña.
En cuanto al pasivo de la Empresa, este ascendió a
S/.1,148.0 millones al tercer trimestre de 2014, registrando
un incremento de 3.4% respecto al cierre del 2013 derivado del incremento en las obligaciones financieras, las
cuales se incrementaron en 28.23% debido al otorgamiento
de préstamos y a las emisiones de bonos efectuadas en el
mes de septiembre.
Pese a haberse reducido con respecto al ejercicio anterior,
la Empresa mantiene una adecuada cobertura de EBITDA
sobre el servicio de deuda (medido como la porción corriente de la deuda a largo plazo más gastos financieros
anualizados), siendo el nivel de 2.83 veces. No obstante, la
cobertura que brinda el flujo de caja operativo sobre el
servicio de deuda se ha deteriorado respecto al ejercicio
anterior, cayendo hasta 0.56 veces vs. 3.27 veces registrado a septiembre de 2013, esto como consecuencia de los
mayores pagos a proveedores efectuados durante el ejercicio -a consecuencia de las mayores importaciones de leche
en polvo-, los cuales se incrementaron en forma muy superior al incremento de las cobranzas a clientes, reduciendo
así la generación de caja durante el ejercicio. Se espera una
normalización de la generación hacia mediados del año
2015, ya que no es sostenible mantener estas coberturas en
niveles inferiores a 1.0 veces.
Respecto a las obligaciones financieras, las mismas representan el 20.45% de la estructura de financiamiento de
Gloria, participación que se incrementa respecto al 2013
(16.27%), siendo la mayor participación registrada con
respecto a los últimos años. No obstante, es de mencionar
que la palanca contable de la Empresa se mantiene casi
inalterada en 0.78 veces vs. 0.77 veces registrado al cierre
del 2013. No obstante, la palanca financiera se incrementa
al pasar de 0.86 a 1.19 veces en los últimos nueve meses
(0.99 veces a septiembre de 2013).
Evolución del Endeudamiento
600
1.80
1.61
1.60
500
En millones de Nuevos Soles
Coberturas del Servicio de Deuda
4.5
3.74
4.0
3.44
3.63
3.5
3.0
2.5
2.67
1.5
3.27
2.26
2.22
2.38
2.0
2.83
2.26
1.40
1.20
1.19
400
1.20
1.06
1.00
0.86
300
0.80
200
0.66
0.69
0.70
0.74
0.78
0.77
0.60
0.40
100
0.20
1.88
1.79
0.5
2011
2012
EBITDA / SD*
407
448
442
417
534
2009
2010
2011
2012
2013
Sep.14
Sep.13
2013
0.00
Deuda Financiera
0.56
0.0
2010
473
0
1.30
1.0
2009
1.30
Pasivo / Patrimonio
DF / EBITDA
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Sep.14
FCO / SD*
En cuanto a la estructura de las obligaciones financieras, el
23% tiene vencimiento corriente y el 77% restante es de
vencimiento posterior, hasta un máximo de 7 años. La
mayor parte de estos préstamos son para financiar capital
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
2
EBITDA: calculado como la Utilidad Operativa + Depreciación y Amortización.
8
de trabajo y algunas inversiones, las cuales no son de
importes significativos con respecto al nivel de activos de
Gloria, presentando al cierre de septiembre compras y
adquisiciones de activos por S/.110.3 millones.
Indicadores de liquidez
700
2.85
En miles de Nuevos Soles
600
Al 30 de septiembre de 2014, Gloria mantiene S/.228.7
millones en bonos corporativos colocados a través del
Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos
de Corto Plazo y del Primer Programa de Bonos Corporativos.
500
3.00
2.50
2.23
2.01
1.88
1.86
1.66
1.58
1.71
1.31
300
1.50
1.02
200
0.76
0.80
0.82
0.83
563.9
646.0
563.4
442.5
419.4
413.3
499.3
2008
2009
2010
Sep.13
2013
Sep.14
0
Capital de Trabajo
En millones de Nuevos Soles
1,465
1,381
1,450
596
695
694
448
442
453
417
534
2011
2012
Sep.13
2013
Sep.14
1,400
1,306
1,336
342
490
486
473
407
2010
1,000
614
500
0
2009
Obligaciones Financieras
Otros Pasivos
Prueba ácida
Características
Fecha de inscripción: 13 de junio de 2003
Monto del programa: hasta por un monto máximo en circulación de US$200.0 millones
Plazo: 6 años
Moneda: en Nuevos Soles o Dólares
Emisiones: Una o más
Series: Una o más
Garantías: genérica sobre el patrimonio del Emisor
Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
y de ser caso, el servicio de intereses será pagado conforme se indique en los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios.
Amortización: La modalidad de amortización de los bonos
será determinada y comunicada a través del Complemento
del Prospecto Marco respectivo.
Opción de rescate: se podrá rescatar una o más de las
Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el
Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, será
indicada en el correspondiente Contrato Complementario y
Prospecto Complementario.
2,500
1,225
Razón corriente
SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS E INSTRUMENTOS DE CORTO
PLAZO
Financiamiento del Activo
1,500
0.00
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
3,000
2,000
1.00
0.50
100
Gloria mantiene como principal fuente de financiamiento a
su patrimonio, el mismo que está compuesto en un 26.1%
por el capital social, 2.7% por acciones de inversión, 5.2%
por reservas y el 66% restante por resultados acumulados,
los mismos que si bien no cuentan con una política explícita para la utilización de los mismos, en los últimos años ha
sido reutilizado para capital de trabajo, habiendo efectuado
también distribuciones de dividendos. En tal sentido, a la
fecha de análisis el patrimonio neto alcanzó los S/.1,465.5
millones, incrementándose en 1.03% respecto a diciembre
de 2013 y financiando el 56.07% del activo.
2.00
400
Patrimonio
Fuente: Gloria S.A. / Elaboración: Equilibrium
Liquidez
La parte corriente del activo ascendió a S/.1,207.4 millones, 0.72% superior respecto al ejercicio previo dado el
mayor saldo en inventarios (materia prima principalmente)
que compensó el menor saldo en caja. Resalta también la
disminución de las cuentas por cobrar (no comerciales) a
entidades relacionadas en 57%.
Séptima emisión
Monto colocado: S/.70.0 millones
Fecha de colocación: 17 de abril de 2007
Fecha de redención: 18 de abril de 2017
Tasa de interés: 5.875%
Precio de colocación: a la par
Plazo: 10 años
Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
Amortización de capital: será realizado en 20 pagos iguales a partir del primer semestre del primer año de vigencia
de los bonos.
Saldo pendiente: S/.17.5 millones
En contraparte, el pasivo corriente disminuyó en 8% producto del menor saldo en las cuentas por pagar comerciales a proveedores y relacionadas. No obstante, se observa
un incremento en la deuda de vencimiento corriente. Como
consecuencia, la posición de liquidez corriente mejora al
pasar de 1.71 a 1.88 veces entre diciembre de 2013 y septiembre de 2014, manteniéndose estable la prueba ácida
(0.83 veces). En tal sentido, el superávit de capital de
trabajo pasó de S/.499.3 a S/.563.9 millones durante el
periodo indicado.
Octava emisión
Monto colocado: S/.100.0 millones
Fecha de colocación: 17 de octubre de 2007
Fecha de redención: 26 de octubre de 2017
Tasa de interés: 6.78125%
Precio de colocación: a la par
Plazo: 10 años
Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
9
Amortización de capital: será realizado en 20 pagos iguales a partir del primer semestre del primer año de vigencia
de los bonos.
Saldo pendiente: S/.30.0 millones
Garantías: genérica sobre el patrimonio del Emisor
Pago del principal y de los intereses: El pago del principal
y de ser caso, el servicio de intereses será pagado conforme se indique en los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos Complementarios.
Amortización: La modalidad de amortización de los bonos
será determinada y comunicada a través del Complemento
del Prospecto Marco respectivo.
Opción de rescate: se podrá rescatar una o más de las
Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el
Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, será
indicada en el correspondiente Contrato Complementario y
Prospecto Complementario.
Décima emisión
Monto colocado: S/.80.0 millones
Fecha de colocación: 22 de setiembre de 2009
Fecha de redención: 29 de setiembre de 2016
Tasa de interés: 6.5625%
Precio de colocación: a la par
Plazo: 7 años
Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
Amortización de capital: será realizado en 10 pagos iguales a partir del primer semestre del primer año de vigencia
de los bonos.
Saldo pendiente: S/.31.2 millones
Segunda emisión
Monto colocado: S/.150.0 millones
Fecha de colocación: 25 de setiembre de 2014
Fecha de redención: 26 de diciembre de 2021
Tasa de interés: 6.09375%
Precio de colocación: a la par
Plazo: 7 años
Pago de intereses: se devengarán a tasa fija pagaderos al
final de cada semestre vencido
Amortización de capital: se realizará mediante seis amortizaciones iguales, las cuales se efectuarán al final de cada
semestre a partir del primer semestre del quinto año siendo
el pago semestral del quinto año por el 10% del principal,
en el sexto año el 15% y en el séptimo año el 25%.
Opción de rescate: se establece que no existirá opción de
rescate salvo los supuestos previstos en la Ley General de
Sociedades.
PRIMER PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS
Características
Fecha de inscripción: 22 de julio de 2014
Monto del programa: hasta por un monto máximo en circulación de US$250.0 millones
Valor Nominal: Será establecido e informado a través del
Prospecto Complementario y del Aviso de Oferta respectivos.
Plazo: 6 años
Moneda: en Nuevos Soles o Dólares
Emisiones: Una o más
Series: Una o más
El destino de los recursos captados por las emisiones realizadas por la Empresa serán utilizadas para el financiamiento de operaciones (incluyendo la posibilidad de refinanciar
pasivos) así como en otros usos generales corporativos.
10
GLORIA S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(Miles de Nuevos Soles)
NIIF
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes de efectivo
Cuentas por cobrar comerciales, neto:
Terceros
Entidades relacionadas
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Otras cuentas por cobrar
Existencias, neto
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas
Otras cuentas por cobrar
Inversiones financieras
Propiedades, planta y equipo, neto
Activos intangibles, neto
Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS
PASIVO Y PATRIMONIO
Obligaciones financieras
Cuentas por pagar comerciales:
Terceros
Entidades relacionadas
Cuentas por pagar a entidades relacionadas
Pasivos por impuesto a las ganancias
Otras cuentas por pagar
Total Pasivo Corriente
Obligaciones financieras
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital social emitido
Acciones de inversión
Reserva legal
Resultados acumulados
Utilidad neta
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
Dic.10
78,586
NIIF
%
3.57%
Dic.11
89,580
NIIF
%
3.95%
Dic.12
60,598
NIIF
%
2.49%
Set.13
44,416
NIIF
%
1.76%
Dic.13
82,662
NIIF
%
3.23%
Sep.14
12,040
%
0.46%
135,234
6.14%
246,954 11.21%
120,446
5.47%
18,948
0.86%
406,575 18.46%
15,995
0.73%
1,022,738 46.43%
120,275
5.46%
36,692
1.67%
84,138
3.82%
934,243 42.42%
4,433
0.20%
1,179,781 53.57%
2,202,519 100.00%
142,703
6.29%
187,669
8.27%
78,056
3.44%
30,711
1.35%
424,347 18.70%
6,155
0.27%
959,221 42.27%
107,978
4.76%
32,885
1.45%
77,870
3.43%
1,085,832 47.85%
5,550
0.24%
1,310,115 57.73%
2,269,336 100.00%
154,054
6.32%
201,994
7.99%
194,121
7.97%
215,215
8.51%
26,285
1.08%
74,301
2.94%
41,857
1.72%
35,980
1.42%
567,477 23.29%
545,387 21.56%
6,187
0.25%
7,343
0.29%
1,050,579 43.11% 1,124,636 44.47%
96,545
3.96%
82,571
3.26%
40,492
1.66%
29,868
1.18%
77,870
3.20%
77,870
3.08%
1,165,852 47.84% 1,207,914 47.76%
5,473
0.22%
6,398
0.25%
1,386,232 56.89% 1,404,621 55.53%
2,436,811 100.00% 2,529,257 100.00%
183,381
7.16%
244,683
9.56%
30,921
1.21%
35,229
1.38%
614,559 24.00%
7,314
0.29%
1,198,749 46.81%
0
0.00%
30,818
1.20%
87,870
3.43%
1,235,631 48.25%
7,675
0.30%
1,361,994 53.19%
2,560,743 100.00%
221,741
8.48%
233,284
8.93%
13,309
0.51%
55,951
2.14%
661,538 25.31%
9,495
0.36%
1,207,358 46.20%
0
0.00%
19,096
0.73%
73,068
2.80%
1,304,722 49.92%
9,226
0.35%
1,406,112 53.80%
2,613,470 100.00%
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Dic.13
Sep.14
%
%
64,084
2.91%
126,267
5.56%
130,481
229,398
47,297
1,105
24,118
93,314
459,316
342,603
94,539
437,142
896,458
255,843
26,164
51,179
746,758
226,117
1,306,061
2,202,519
10.42%
2.15%
0.05%
1.10%
4.24%
20.85%
15.56%
4.29%
19.85%
40.70%
11.62%
1.19%
2.32%
33.90%
10.27%
59.30%
100.00%
206,194
37,990
8,550
5,523
132,174
516,698
321,309
95,355
416,664
933,362
255,843
26,164
51,179
807,689
195,099
1,335,974
2,269,336
9.09%
1.67%
0.38%
0.24%
5.82%
22.77%
14.16%
4.20%
18.36%
41.13%
11.27%
1.15%
2.26%
35.59%
8.60%
58.87%
100.00%
216,628
43,870
32,371
20,093
187,694
631,137
311,204
94,954
406,158
1,037,295
382,502
39,117
75,341
660,934
241,622
1,399,516
2,436,811
%
5.35%
Set.13
%
%
4.38%
100,614
3.93%
124,075
4.75%
8.89%
221,943
8.78%
1.80%
52,950
2.09%
1.33%
107,343
4.24%
0.82%
0
0.00%
7.70%
218,219
8.63%
25.90%
711,353 28.12%
12.77%
342,074 13.52%
3.90%
94,664
3.74%
16.67%
436,738 17.27%
42.57% 1,148,091 45.39%
15.70%
382,502 15.12%
1.61%
39,117
1.55%
3.09%
75,341
2.98%
27.12%
702,556 27.78%
9.92%
181,650
7.18%
57.43% 1,381,166 54.61%
100.00% 2,529,257 100.00%
294,628
98,507
28,057
2,728
174,896
699,430
316,102
94,730
410,832
1,110,262
382,502
39,117
75,341
702,556
250,965
1,450,481
2,560,743
11.51%
3.85%
1.10%
0.11%
6.83%
27.31%
12.34%
3.70%
16.04%
43.36%
14.94%
1.53%
2.94%
27.44%
9.80%
56.64%
100.00%
285,870
48,145
35,634
0
149,713
643,437
410,288
94,282
504,570
1,148,007
382,502
39,117
76,441
800,897
166,506
1,465,463
2,613,470
10.94%
1.84%
1.36%
0.00%
5.73%
24.62%
15.70%
3.61%
19.31%
43.93%
14.64%
1.50%
2.92%
30.64%
6.37%
56.07%
100.00%
11
110,898
%
Var. (%)
Sep.14/Dic.13
-85.43%
Var. (%)
Sep.14/Sep.13
-72.89%
20.92%
-4.66%
-56.96%
58.82%
7.64%
29.82%
0.72%
-38.04%
-16.85%
5.59%
20.21%
3.24%
2.06%
9.78%
8.40%
-82.09%
55.51%
21.30%
29.31%
7.36%
-100.00%
-36.07%
-6.17%
8.01%
44.20%
0.11%
3.33%
Var. (%)
Sep.14/Dic.13
23.32%
Var. (%)
Sep.14/Sep.13
11.88%
-2.97%
-51.13%
27.01%
-100.00%
-14.40%
-8.01%
29.80%
-0.47%
22.82%
3.40%
0.00%
0.00%
1.46%
14.00%
-33.65%
1.03%
2.06%
28.80%
-9.07%
-66.80%
-31.39%
-9.55%
19.94%
-0.40%
15.53%
-0.01%
0.00%
0.00%
1.46%
14.00%
-8.34%
6.10%
3.33%
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(Miles de Nuevos Soles)
NIIF
Dic.10
Venta de bienes
Venta de servicios
Total ingresos actividades ordinarias
Costo de ventas de bienes
Costo de ventas de servicios
Total costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos de venta y distribución
Gastos de administración
Otros ingresos operativos
Otros gastos operativos
Utilidad Operativa
Dividendos recibidos
Ingresos financieros
Gastos financieros
Diferencia en cambio, neta
Utilidad antes de impuestos
Gasto por impuesto a las ganancias
Utilidad Neta
Depreciación y amortización
INDICADORES FINANCIEROS
Solvencia
Activo Fijo / Patrimonio
Pasivo / Patrimonio
Deuda Financiera / EBITDA*
Liquidez
Liquidez Corriente (veces)
Prueba Acida (veces)
Capital de Trabajo (S/. MM)
Gestión
Gtos. Ope. / Ingresos
Gtos. Finan. / Ingresos
Rotación de cobranzas
Rotación de cuentas por pagar
Rotación de inventarios
Días conversión en efectivo
Rentabilidad
Resultado Integral / Ingresos
Resultado de Operación / Ingresos
Resultado Bruto / Ingresos
ROAA*
ROAE*
Generación
EBITDA
EBITDA*
FCO
Margen EBITDA*
FCO*
EBITDA* / Gastos Financieros
FCO* / Gastos Financieros
EBITDA* / Servicio de Deuda
FCO* / Servicio de Deuda
* Anualizado
NIIF
%
2,262,878
98.80%
27,503
1.20%
2,290,381 100.00%
(1,697,555) -74.12%
(26,687)
-1.17%
-1,724,242 -75.28%
566,139 24.72%
(182,411)
-7.96%
(86,352)
-3.77%
6,589
0.29%
(5,091)
-0.22%
298,874 13.05%
34,628
1.51%
8,039
0.35%
(26,924)
-1.18%
245
0.01%
314,862 13.75%
(88,745)
-3.87%
226,117
9.87%
41,307
NIIF
Dic.11
NIIF
%
2,529,996
98.58%
36,416
1.42%
2,566,412 100.00%
(1,956,187) -76.22%
(34,668)
-1.35%
-1,990,855 -77.57%
575,557 22.43%
(190,856)
-7.44%
(95,271)
-3.71%
8,110
0.32%
0.00%
297,540 11.59%
2
0.00%
7,455
0.29%
(26,815)
-1.04%
5,482
0.21%
283,664 11.05%
(88,565)
-3.45%
195,099
7.60%
48,030
NIIF
Dic.12
NIIF
%
Set.13
NIIF
%
2,777,492
98.96% 2,165,069
99.16%
29,199
1.04%
18,384
0.84%
2,806,691 100.00% 2,183,453 100.00%
(2,083,266) -74.22% (1,580,842) -72.40%
(28,272)
-1.01%
(17,585)
-0.81%
-2,111,538 -75.23% -1,598,427 -73.21%
695,153 24.77% 585,026 26.79%
(237,685)
-8.47% (191,700)
-8.78%
(120,655)
-4.30% (101,427)
-4.65%
19,948
0.71%
12,199
0.56%
0.00%
0.00%
356,761 12.71% 304,098 13.93%
3
0.00%
0.00%
6,869
0.24%
4,203
0.19%
(25,648)
-0.91%
(22,158)
-1.01%
12,276
0.44%
(22,747)
-1.04%
350,261 12.48% 263,396 12.06%
(108,639)
-3.87%
(81,746)
-3.74%
241,622
8.61%
181,650
8.32%
59,966
47,351
NIIF
NIIF
Dic.13
NIIF
%
2,992,738
98.54%
44,197
1.46%
3,036,935 100.00%
(2,199,501) -72.43%
(42,851)
-1.41%
-2,242,352 -73.84%
794,583 26.16%
(247,649)
-8.15%
(147,531)
-4.86%
19,660
0.65%
0.00%
419,063 13.80%
3
0.00%
5,191
0.17%
(32,276)
-1.06%
(23,303)
-0.77%
368,678 12.14%
(117,713)
-3.88%
250,965
8.26%
63,328
NIIF
Sep.14
2,410,158
98.83%
28,522
1.17%
2,438,680 100.00%
(1,852,990) -75.98%
(26,608)
-1.09%
-1,879,598 -77.07%
559,082 22.93%
(215,009)
-8.82%
(94,193)
-3.86%
19,166
0.79%
0.00%
269,046 11.03%
1
0.00%
1,288
0.05%
(24,919)
-1.02%
1,002
0.04%
246,418 10.10%
(79,912)
-3.28%
166,506
6.83%
49,662
NIIF
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Set.13
Dic.13
Sep.14
0.72
0.69
1.20
0.81
0.70
1.30
0.83
0.74
1.06
0.87
0.83
0.99
0.85
0.77
0.86
0.89
0.78
1.19
2.23
1.31
563.4
1.86
1.02
442.5
1.66
0.76
419.4
1.58
0.80
413.3
1.71
0.82
499.3
1.88
0.83
563.9
11.73%
1.18%
50.48
45.10
84.89
90.27
11.15%
1.04%
39.27
37.09
76.73
78.92
12.77%
0.91%
38.24
35.25
96.75
99.75
13.42%
1.01%
44.09
39.90
92.12
87.93
13.01%
1.06%
43.64
52.39
98.66
89.91
12.68%
1.02%
28.80
26.45
63.35
65.70
9.87%
13.05%
24.72%
10.66%
17.86%
7.60%
11.59%
22.43%
8.73%
14.77%
8.61%
12.71%
24.77%
10.27%
17.67%
8.32%
13.93%
26.79%
9.71%
17.53%
8.26%
13.80%
26.16%
10.04%
17.61%
6.83%
11.03%
22.93%
9.17%
16.57%
340,181
340,181
216,924
14.85%
216,924
12.63
8.06
3.74
2.38
345,570
345,570
274,522
13.47%
274,522
12.89
10.24
2.26
1.79
416,727
416,727
203,475
14.85%
203,475
16.25
7.93
2.67
1.30
351,449
457,946
255,632
20.97%
459,107
15.60
15.64
3.44
3.27
482,391
482,391
300,463
15.88%
300,463
14.95
9.31
3.63
2.26
318,708
449,650
43,954
18.44%
88,785
12.83
2.53
2.83
0.56
12
%
Var. (%)
Sep.14/Sep.13
11.32%
55.15%
11.69%
17.22%
51.31%
17.59%
-4.43%
12.16%
-7.13%
57.11%
-11.53%
-69.36%
12.46%
-104.40%
-6.45%
-2.24%
-8.34%
-1.81%
Var. (%)
Dic.13/Dic.12
7.75%
51.36%
8.20%
5.58%
51.57%
6.20%
14.30%
4.19%
22.28%
-1.44%
0.00%
17.46%
0.00%
-24.43%
25.84%
-289.83%
5.26%
8.35%
3.87%