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Martes 17 de febrero de 2015 • www.pulso.cl
NÚMEROS
45%
de los fondos de pensiones
está alocado en el extranjero.
US$ 170.000
millones totalizan los ahorros de los fondos de pensiones locales, equivalente
al 62% del PIB.
1,8%
La administradora destaca que EEUU y Canadá han incorporado activos alternativos en sus portafolios . FOTO: AGENCIA UNO
AFP Capital: Mayor
inversión alternativa
aumentaría rentabilidad
de fondos de pensiones
Incrementar este tipo de activos permitiría un alza en la
rentabilidad anual de entre 60 y 70 pb para el Fondo A y C.
KHARLA CANIUPÁN
—El gran desafío de los fondos de pensiones chilenos
hoy es encontrar estrategias
de inversión que, a un riesgo
acotado, permitan mejorar
la rentabilidad de los recursos administrados. Y en esa
búsqueda, AFP Capital ha levantado la voz para mostrar
los beneficios que tendría el
potenciar las inversiones alternativas -private equity,
real state y hedge funds- en
los fondos. Esto no es algo
nuevo, dado que Canadá y
Estados Unidos incorporaron activos alternativos al
portafolio.
El gerente de Inversiones
de la gestora, Francisco Guzmán, explica que el momento de discutir este tema es
hoy, porque los inversionistas enfrentan una “fuerte caída de las tasas de interés
mundiales, especialmente
en Chile, lo que ha generado
expectativas de retorno menores a las históricas”.
Guzmán advierte que en
los últimos 10 años se puede
constatar que la rentabilidad ha ido cayendo. Y que
esto es relevante, ya que la
rentabilidad explica el 70%
de los ahorros previsionales
finales. A eso se suma lo que
la ido pasando con las tasas
Sucesos en Grecia llevan al dólar
a subir a $622,5 en el after market
Hasta las 13.30 horas, la
moneda anotó un avance
de $3 frente al peso
chileno, pero luego
continuó subiendo.
—En una jornada de baja actividad debido al feriado de
Estados Unidos, ayer el dólar
en el mercado local anotó un
avance de $3 frente al peso
cerrando en $621, 7, eso sí
tras revertir la baja con que
se transó a primera hora de
la mañana.
Así, tras dos jornadas de retrocesos, el fortalecimiento
de la divisa estadounidense
en Chile siguió la tendencia
que ayer se registró a nivel
global, luego que los mercados internacionales reaccionaran con preocupación a
las noticias provenientes de
Grecia, luego que ese país
rechazara una propuesta de
sus socios de la zona euro
para prorrogar por seis meses
el programa de rescate internacional manteniendo los
términos del acuerdo con sus
acreedores. Eso hizo que en
horas de la tarde, en el after
Variación En lo que va
del año, el dólar exhibe
un alza de 2,48% frente
al peso chileno.
market, el dólar llegara a
transarse hasta $622,5 debido a la incertidumbre que
esa situación generó.
Operadores dijeron que durante las primeras horas de sesión el tipo de cambio se mantuvo fluctuando en márgenes
estrechos, hasta que un banco
salió a comprar un monto relativamente importante de dólares, que tuvo un efecto mayor
a lo normal debido al poco vo-
de interés, que en los noventa eran de 6,4% en Chile,
3,9% en Estados Unidos. En
los últimos tres años, en el
caso de Chile baja a 2,4% y en
Estados Unidos a 0,3%.
Por esto, se propone sustituir gradualmente un 15% de
renta fija nacional con un
mix de renta inmmobiliaria
e infraestructura.
Y, además, crear una nueva categoría para esta clase
de activos dentro de los limites de inversión. Los activos
alternativos como renta inmobiliaria e infraestuctura
no se deberían considerar
dentro de los límites de renta variable, sino de renta fija,
explica el ejecutivo.
Ante este escenario, Guzmán indicó que “debe considerarse una apertura a nuevas clases de activos para seguir diversificando y
mejorando el retorno, ya que
un 1% de retorno anual promedio adicional en la vida
activa de un afiliado, puede
mejorar la pensión entre un
lumen de negocios. Agregaron que los fundamentos externos que normalmente inciden
en el tipo de cambio estuvieron
ligeramente favorables para la
moneda local que, en las primeras horas de sesión, cotizaba con una leve alza.
¿Qué se puede esperar?
Más allá de lo que sucedió en
la jornada de ayer, en su estrategia cambiaria, BCI Estudios señala que presiones depreciativas del peso se disipan, “mas no desaparecen”.
Ante ello, mantienen una visión de paulatina apreciación hacia fin de año, aunque
señalan que oportunidades
de largo en dólares persisten por el corto plazo.
“Asignamos una visión depreciativa para la moneda local algo más acotada en el corto plazo ante una mitigación
parcial de los factores de riesgo tanto locales como externos, aunque levantamos que
riesgos depreciativos para monedas emergentes aún permanecen. En horizontes más
largos, mantenemos que recuperación en términos de intercambio y mejoras en cifras de
actividad local son coherentes
con una apreciación paulatina en el valor del peso hacia
fin de año”.P
es el límite para activos alternativos que tienen los
fondos de pensiones locales. En otras latitudes estos
varía entre 10% y 20%.
Inversión A enero de
2015, el 61% del Fondo
C está invertido en
Renta Fija.
Retorno de 2014
El Fondo A (Más riesgoso) subió 8,86%
entre enero y diciembre
de 2014, respecto de
igual periodo de 2013.
20% y un 25% por toda la
vida del afiliado”.
¿CUÁNTO PODRÍA MEJORAR?.
En el mercado local, hoy los
activos alternativos están en
torno a 1,6%, mientras que en
otros países estos exhiben
rangos de entre 10% y 20%.
AFP Capital realizó un ejercicio en el cual sustituyó el
10% de los fondos de pensiones con private equity,
cuyo efecto directo fue que la
rentabilidad anual del Fondo C pasó de 7,5% a 8,2%, aumentando 70 puntos base.
En caso del Fondo A, ésta aumentó 60 puntos base.
Cristián Norambuena, gerente de Estrategia de Inversiones de AFP Capital,
explica que el ejercicio se
hizo con Private Equity, que
es la componente más relevante de Activos Alternativos, para simplificar los cálculos y hacerlo más parecido a la realidad de las AFP
chilenas.
Para el cálculo, se mantuvo
el premio de Private Equity
de 8,4% sobre el equity público de los últimos 10 años, según datos de Private Equity
Growth Capital Council.
Además, el portafolio aumentó desde un 1% a un 10%
en este tipo de activos, financiado proporcionalmente con renta variable pública
en la proporción actual de
cada Multifondo, lo que representa aproximadamente
40% mercados desarrollados, 40% mercados emergentes y 20% en renta variable chilena.P
Z
Guzmán destaca que un 1%
de retorno anual promedio
adicional en la vida activa
de un afiliado puede mejorar
la pensión entre 20% y 25%
por toda la vida del afiliado.
Cencosud: Fitch analiza
apalancamiento
Para la clasificadora, la
reducción en
apalancamiento será clave
para revisar su perspectiva
a “Estable”.
—En su último análisis sobre
Cencosud, la clasificadora
Fitch sostuvo que un apalancamiento ajustado bruto
inferior a 3,5x daría lugar a
una revisión de su perspectiva de calificación desde Negativa a Estable.
“El análisis de escenarios
que llevó más fácilmente a
un apalancamiento ajustado bruto inferior a 3,5x en
2016 fue el crecimiento de
ingresos de 9% por año, el
gasto de capital por año menor a USD600 millones, los
requisitos de capital circulante fijo y un crecimiento
del EBITDAR de 8.5% a
9.25%”, señaló José Vertiz,
director de Fitch.
Según la clasificadora, una
perspectiva estable también
depende de una liquidez
adecuada reflejada en los niveles bajos de deuda a corto
plazo y una deuda manejable
en la compañía.
Según Fitch, sería esperable que las ganancias derivadas de celebrar la operación
de alianza comercial de Cencosud con Banco of Nova Scotia sean utilizadas para reducir los niveles de deuda. “Suponiendo que la compañía
utilice el 100% de las ganancias de la transacción, estimadas en USD 1.2 miles de
millones, su apalancamiento
ajustado bruto y neto se pronostica en 4,5x y 4,3x, respectivamente”, apunta Fitch.P