1. Internet

Pulso Bursátil
Europa
Análisis de Mercados
Madrid, 30 de enero de 2015
Carteras Propuestas
Estrategia
Renta Variable
Acciones Destacadas
Datos de Mercados
Principales Ratios
Las plazas europeas subieron ayer, con el sector bancario a la cabeza recuperando
parte del terreno perdido durante la semana, ayudado en parte por los buenos resultados
de Deutsche Bank y de Sabadell, aunque Monti di Paschi anunció unos mayores
requerimientos de capital. Hoy conoceremos las ventas al por menor de diciembre en
Alemania y el IPC de la Eurozona. En EE.UU. se publican los datos de PIB adelantado del
4º trimestre, deflación del PIB y confianza de la universidad de Michigan.
Renta Variable España
El Ibex-35 cerró ayer subiendo un 0,48%, hasta los 10.507 puntos. Indra fue la
protagonista, disparándose un 19,15% tras el anuncio de la entrada de Telefónica en su
capital. Hoy publican Popular y Caixabank y conoceremos el PIB estimado del 4º trimestre
en España y el IPC adelantado de enero.
Compañías Destacadas
•
Galp Energia (Sobreponderar): Nuevo impuesto sobre los beneficios del Gas Natural
Licuado.
•
Mediaset Spain (Sobreponderar): Roadshow con la compañía.
•
BPI (Infraponderar): Débiles resultados. Mantenemos infraponderar.
Variación de precios
Cierre Ultimo
IBEX35
PSI 20
DJ EURO 50
EURO/USD
BRENT 6M $bbl
10.508
5.226
3.372
1,13
46,9
10.457
5.198
3.359
1,14
46,3
3m
YTD
10.478
5.222
3.113
1,25
84,8
10.280
4.799
3.146
1,21
55,8
Cierre Ultimo
SP 10Y Yield (%)
PT 10Y Yield (%)
Euribor Yield (%)
Bovespa
Mexico IPC
Topix
1,5
2,6
0,3
47.762
41.862
1.414
1,4
2,6
0,3
47.695
42.158
1.430
3m
YTD
2,1
3,2
0,3
54.629
45.028
1.334
1,6
2,7
0,3
50.007
43.146
1.408
Fuente: Bloomberg
Nota: todos los precios reflejados en este informe corresponden al último cierre bursátil anterior a la fecha de informe
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El
incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Carteras Propuestas
Acciones Destacadas
Datos de Mercados
Principales Ratios
España
Large Caps
Cierre
PO
Banco Sabadell
2,33
2,80
5,67
20,2%
Grupo Santander
6,03
7,90
-13,88
31,1%
13,38
15,50
12,25
15,8%
Telefónica
Galp Energia
Ytd % Pot. Revalorización
9,42
16,00
11,69
69,9%
37,24
43,00
12,44
15,5%
Cierre
PO
Mediaset Spain
10,66
13,00
2,11
21,9%
Acerinox
13,17
14,50
5,32
10,1%
Grifols
Small Caps
Liberbank
Logista
NOS
Ytd % Pot. Revalorización
0,63
0,85
-6,80
34,9%
16,24
17,10
-10,38
5,3%
5,58
5,80
6,57
3,9%
Fuente: Bloomberg y BBVA GMR
Europa
Large Caps
Cierre
ytd
Per
% Dividendo
Novartis AG-REG
87,28
-1,46
16,07
n.d.
Total SA
44,91
5,62
8,33
1,43%
Sanofi
82,26
8,72
15,89
n.d.
Akzo Nobel
64,28
11,50
20,82
2,26%
5,66
3,37
8,89
1,77%
BP PLC
Fuente: Bloomberg y BBVA GMR
* La cartera España refleja las mejores ideas de inversión de BBVA GMR y Cartera Europa refleja las mejores ideas de Bernstein
Research en los sectores europeos en los que nuestro equipo de estrategia tiene recomendación de sobreponderar.
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 2
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Acciones Destacadas
Carteras Propuestas
Datos de Mercados
Principales Ratios
Galp Energia
(Sobreponderar) Precio Objetivo: EUR16.00. Precio de cierre a 29/01/2015: EUR9.42
Nuevo impuesto sobre los beneficios del Gas Natural Licuado
Portugal ha extendido las medidas fiscales extraordinarias sobre el sector energético, que
pretende recolectar 150 mill. € adicionales, que irán destinadas a reducir las tarifas de gas
entorno al 3%-5%, y que afectarán de manera importante a los contratos a largo plazo de
suministro de gas con Algeria y Nigeria. La medida representa el 2% de la capitalización de
Galp y el 7% del Beneficio Neto del 2014e.
La fórmula, que no ha sido oficialmente publicada, espera gravar los beneficios que Galp
obtiene de los contratos a largo plazo de suministro de de gas natural, que han ayudado a
Galp a compensar el declive en los ingresos por la caída de la demanda de gas natural en
Portugal, con una actividad de Gas Natural Licuado muy rentable (fundamentalmente en
el mercado asiático). El impacto estimado de la medida (2% de la capitalización de Galp)
podría detraer un estimado 7% del beneficio anual (25 mill. €/año).
Datos Básicos
Capitalización (EUR mn)
Número de acciones (million)
Volumen medio diario (EUR mn)
EPS (EUR)
Ord. EPS (EUR)
DPS (EUR)
P/E
Ord. P/E
P/CF
P/BV
EV/EBITDA
FCF Yield
Dividend Yield
7.809
829,3
15,1
2013
0,23
0,23
0,24
55,90x
55,90x
-37,94x
2,05x
12,94x
-2,6%
1,9%
Fuente: datos de la compañía y estimaciones de BBVA GMR
Fully diluted
2014e
0,32
0,32
0,29
29,35x
29,35x
-8,70x
1,51x
9,18x
-11,5%
3,1%
2015e
0,39
0,39
0,35
24,04x
24,04x
-20,68x
1,49x
7,35x
-4,8%
3,7%
2016e
0,49
0,49
0,41
17,86x
17,86x
17,61x
1,38x
5,96x
5,7%
4,4%
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 3
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Acciones Destacadas
Carteras Propuestas
Datos de Mercados
Principales Ratios
Mediaset Spain
(Sobreponderar) Precio Objetivo: EUR13.00. Precio de cierre a 29/01/2015: EUR10.66
Roadshow con la compañía
Reiteramos nuestra visión positiva en Mediaset España, ya que creemos que las
respuestas dadas por la compañía en nuestro reciente roadshow confirman que la
recuperación está en camino, y los gastos bajo control, reforzando un apalancamiento
operativo que debería impulsar los márgenes en los años venideros.
La compañía dijo que el gasto en publicidad en TV en enero había crecido un 10-11%
(en línea con el 10% del 4º trim. 2014, +10%) lo que sugiere que nuestro crecimiento
del 15% para el año 2015e es alcanzable, y deja bastante riesgo al alza respecto a las
estimaciones del consenso (+8% - 9%). Los gastos operativos se mantendrán estables
en los próximos años, e incluso si creyésemos que sería difícil mantenerlos en un entorno
de crecimiento rápido de ingresos, esto no implica que el apalancamiento operativo no
funcione en la fase de recuperación (estimamos que estos márgenes alcancen el 35% en
2017). Finalmente, los riesgos regulatorios (la reintroducción de publicidad en los canales
públicos españoles y la entrada de jugadores internacionales en el sector audiovisual en
España) son en nuestras opinión difíciles de materializarse y serían compensados por los
grandes beneficios del apalancamiento operativo en la recuperación de la parte de arriba
de la cuenta de resultados.
Datos Básicos
Capitalización (EUR mn)
Número de acciones (million)
Volumen medio diario (EUR mn)
EPS (EUR)
Ord. EPS (EUR)
DPS (EUR)
P/E
Ord. P/E
P/CF
P/BV
EV/EBITDA
FCF Yield
Dividend Yield
4.339
406,9
19,3
2013
0,01
0,01
0,00
820,47x
820,47x
-204,83x
2,38x
32,13x
-0,5%
0,0%
Fuente: datos de la compañía y estimaciones de BBVA GMR
Fully diluted
2014e
0,17
0,30
0,26
62,89x
35,57x
29,65x
2,89x
22,39x
3,4%
2,4%
2015e
0,55
0,55
0,68
19,52x
19,52x
7,85x
3,44x
12,55x
12,7%
6,4%
2016e
0,77
0,77
0,93
11,69x
11,69x
14,71x
2,85x
10,24x
6,8%
8,7%
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 4
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Acciones Destacadas
Carteras Propuestas
Datos de Mercados
Principales Ratios
BPI
(Infraponderar) Precio Objetivo: EUR0.75. Precio de cierre a 29/01/2015: EUR0.82
Débiles resultados. Mantenemos infraponderar
BPI ha publicado una pérdida de 47 mill. € en el trimestre vs. 34 mill. € de beneficio neto
estimado. Las cifras de beneficio estimado se explican por unas provisiones mayores y una
tasa de impuestos muy superior. Los ingresos recurrentes en el negocio internacional han
sido mejor que nuestras estimaciones, mientras que en el negocio doméstico los ingresos
se mantuvieron en línea con nuestras estimaciones.
La mejora en los ingresos se compensó con unas provisiones más altas y los gastos
excepcionales antes mencionados. El beneficio neto menor ha resultado en un ratio CET1
“fully loaded” más bajo de lo esperado (8,6% vs 8,9%, incluyendo el cambio en el peso de
la exposición a Angola en el riesgo. En total, nuestra recomendación cauta en el valor se
mantiene relacionada con las incertidumbres respecto al futuro del negocio de Angola, tras
la reciente exclusión de la supervisión equivalente, por lo que continuamos con nuestra
recomendación de Infraponderar y precio objetivo de 0,75€/acción.
Basic data
Capitalización bursátil (EUR Mll)
Nº de acciones (millones)
Volumen diario medio (EUR Mll)
EPS (EUR)
P/E
P/BV
P/NAV
ROE
DPS (EUR)
Dividend Yield
Pay Out
Core capital ratio
Tier 1 ratio
Fuente: estimaciones BBVA GMR
1.196
1.457
4,1
2013
0,0
25,2
0,9
0,6
3,9%
0,0
0,0%
0,0%
15,6%
15,6%
2014e
-0,1
-14,9
0,5
0,5
-2,5%
0,0
0,0%
0,0%
12,7%
12,7%
2015e
0,1
14,6
0,5
0,5
2,9%
0,0
0,0%
0,0%
14,1%
14,1%
2016e
0,1
8,3
0,5
0,5
4,9%
0,0
0,0%
0,0%
14,6%
14,6%
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 5
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Datos de Mercados
Carteras Propuestas
Acciones Destacadas
Principales Ratios
Ibex 35
Subidas 1d
Indra Sistemas
Banco Sabadell
Bankia Sa
Distribuidora In
Caixabank S.A
Bajadas 1d
Mapfre Sa
Obrascon Huarte
Tecnicas Reunida
Mediaset Espana
Abengoa Sa-B Sh
% Subidas 5d
19,15
4,72
3,79
3,75
2,23
Indra Sistemas
Intl Cons Airlin
Grifols Sa
Amadeus It Holdi
Telefonica
% Bajadas 5d
-1,79
-1,51
-1,38
-1,30
-1,28
Bankinter
Banco Popular
Caixabank S.A
Obrascon Huarte
Banco Sabadell
% Vol 1/5d subidas
10,329
8,273
6,263
6,052
4,859
Enagas Sa
Indra Sistemas
Grifols Sa
Mediaset Espana
Banco Sabadell
% Vol 1/5d bajadas
-10,467
-8,675
-7,394
-7,038
-4,859
Amadeus It Holdi
Jazztel Plc
Ferrovial Sa
Iberdrola Sa
Fcc
% Vol 5/20d subidas
143,9
127,7
98,1
58,3
47,6
Amadeus It Holdi
Indra Sistemas
Ferrovial Sa
Intl Cons Airlin
Grifols Sa
%
91,7
86,7
46,2
38,3
37,1
% Vol 5/20d bajadas
-81,8
-76,2
-40,8
-39,6
-39,0
Banco Santander
Endesa
Gas Natural Sdg
Tecnicas Reunida
Red Electrica
%
-44,7
-37,5
-36,5
-34,2
-28,5
Fuente: Bloomberg
Eurostoxx 50
Subidas 1d
Deutsche Post-Rg
Enel Spa
Bayer Motoren Wk
Unilever Nv-Cva
Lvmh Moet Hennes
Bajadas 1d
Sanofi
Saint Gobain
Generali Assic
Essilor Intl
Ing Groep Nv
% Subidas 5d
4,08
2,51
2,38
2,27
1,97
Unilever Nv-Cva
L'Oreal
Deutsche Telekom
Orange
Bayer Motoren Wk
% Bajadas 5d
-0,75
-0,57
-0,33
-0,22
-0,09
Unicredit Spa
Koninklijke Phil
Siemens Ag-Reg
Soc Generale Sa
Bbva
% Vol 1/5d subidas
8,26
6,62
5,88
5,33
5,01
Nokia Oyj
Unibail-Rodamco
Deutsche Bank-Rg
Intesa Sanpaolo
Lvmh Moet Hennes
% Vol 1/5d bajadas
-6,18
-5,74
-5,69
-4,77
-4,55
Deutsche Post-Rg
Iberdrola Sa
Bayer Motoren Wk
Banco Santander
Bbva
% Vol 5/20d subidas
66,1
24,4
13,7
5,8
5,4
Nokia Oyj
Siemens Ag-Reg
Airbus Group Nv
Deutsche Post-Rg
Inditex
%
46,4
42,2
26,4
25,8
25,2
% Vol 5/20d bajadas
-50,9
-39,6
-38,5
-38,3
-38,1
Banco Santander
Rwe Ag
E.On Se
Carrefour Sa
Enel Spa
%
-44,7
-21,4
-18,9
-15,5
-13,7
Fuente: Bloomberg
S&P100
Subidas 1d
Colgate-Palmoliv
Boeing Co/The
Mcdonalds Corp
Dow Chemical Co
Abbott Labs
Bajadas 1d
% Subidas 5d
6,00
5,83
5,06
4,60
4,26
Boeing Co/The
Starbucks Corp
Apple Inc
Mcdonalds Corp
Abbott Labs
% Bajadas 5d
Qualcomm Inc
-10,28 Freeport-Mcmoran
Freeport-Mcmoran -3,39 United Parcel-B
Raytheon Co
-2,46 Qualcomm Inc
General Dynamics -1,41 Microsoft Corp
Comcast Corp-A
-1,32 Natl Oilwell Var
% Vol 1/5d subidas
8,95
7,626
5,783
2,619
1,731
Qualcomm Inc
Amazon.Com Inc
Anadarko Petrole
Raytheon Co
Facebook Inc-A
% Vol 1/5d bajadas
-15,934
-12,105
-11,425
-10,864
-9,453
Medtronic Plc
United Parcel-B
Gilead Sciences
Starbucks Corp
Philip Morris In
% Vol 5/20d subidas
135,5
96,0
85,7
84,2
77,5
Medtronic Plc
United Parcel-B
Boeing Co/The
Microsoft Corp
Colgate-Palmoliv
%
76,0
62,8
50,3
49,0
42,7
% Vol 5/20d bajadas
-49,3
-27,0
-22,2
-22,0
-21,4
Eli Lilly & Co
Gilead Sciences
Merck & Co
Bristol-Myer Sqb
Twenty-First C-A
%
-34,5
-32,6
-27,8
-25,5
-25,0
Fuente: Bloomberg
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 6
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Principales Ratios
Ibex35
Grupo Santander
Inditex
Telefónica
Iberdrola
CaixaBank
Repsol
Gas Natural
Amadeus
IAG
Abertis
Arcelor Mittal
Bankia
Ferrovial
Grifols
Red Eléctrica
ACS
Banco Sabadell
Mapfre
Banco Popular
Enagás
Bankinter
Mediaset Spain
DIA
Acciona
Jazztel
BME
Gamesa
OHL
Técnicas Reunidas
Abengoa
Indra
FCC
Sacyr Vallehermoso
Rec.*
S
N
S
S
N
S
N
N
S
N
S
I
S
S
N
N
S
S
S
N
I
S
S
N
S
I
I
I
S
I
I
I
N/R.
Capitalización Comp.
(EUR mn) (%) YTD
83.133
-13,9
81.921
10,9
61.070
12,2
38.576
10,5
23.048
-7,5
21.476
2,3
21.340
2,5
15.961
7,8
15.276
21,1
14.972
6,5
14.902
-8,3
13.867
-2,7
12.910
7,2
12.802
12,4
10.329
4,3
9.788
7,4
9.377
5,7
9.137
5,5
7.962
-8,9
6.791
8,6
5.567
-7,6
4.339
2,1
3.818
4,2
3.615
12,3
3.174
0,2
3.073
14,3
2.420
14,6
2.022
9,3
1.892
-6,7
1.564
36,9
1.494
12,8
1.420
-5,1
16,0
Valoración
PER
EV/EBITDA**
2014e 2015e 2014e 2015e
13,1
11,8
1,0
1,0
32,6
28,6
19,0
16,5
16,3
14,3
6,5
6,1
16,3
16,4
9,9
9,7
33,9
15,4
1,0
0,9
11,1
11,0
7,2
6,3
13,2
14,2
7,5
7,4
25,4
23,0
13,2
11,8
17,0
10,2
8,7
6,4
22,4
20,2
10,1
9,4
10,6
5,7
5,0
4,3
14,5
13,3
1,2
1,1
41,2
37,1
14,6
15,3
29,7
26,0
15,1
13,7
19,1
18,8
11,4
11,1
11,6
11,8
5,0
4,7
27,3
11,0
1,0
0,9
9,4
9,1
1,0
0,9
28,5
14,8
0,6
0,6
16,9
16,4
10,7
11,2
20,0
14,0
1,5
1,4
n.a.
21,5
22,4
14,0
13,7
16,9
8,7
8,3
40,5
44,1
11,0
9,7
n.a.
31,6
17,5
13,3
18,3
17,9
12,0
11,5
22,3
12,7
8,2
6,5
5,8
12,0
5,9
5,8
14,0
13,3
7,2
5,9
24,7
25,7
8,3
7,6
13,1
10,8
9,7
8,7
26,2
12,9
9,5
8,7
BPA
2014e 2015e
19,2
11,4
5,8
13,8
-18,8
8,1
-7,9
-0,7
31,3
n.a.
n.a.
1,0
11,9
-7,3
11,8
12,3
n.a.
66,4
10,7
10,6
n.a.
86,2
86,2
9,6
-56,3
11,1
24,5
14,2
2,1
2,1
19,9
-1,0
48,2
n.a.
23,5
3,2
-12,8
92,6
0,0
2,8
28,7
43,1
n.a.
n.a.
33,2
-18,8
n.a.
-8,2
-13,5
71,0
17,0
2,5
90,0
75,8
30,0
-52,0
5,7
5,6
-29,8
-4,0
-1,3
20,8
n.a.
n.a.
Crecimiento (%)
EBITDA***
2014e 2015e
3,3
17,1
5,3
14,4
-11,5
8,6
-6,3
3,4
74,5
0,5
1,8
17,8
-6,2
1,8
9,8
9,8
65,1
32,3
7,7
5,2
20,1
24,9
27,9
-2,7
1,7
-4,1
15,6
8,0
2,3
2,2
-2,2
9,3
16,2
-25,1
31,3
4,7
1,6
-13,6
-5,1
-3,7
1,8
10,5
81,8
76,7
-9,2
-1,8
-17,9
5,4
14,2
29,5
15,3
3,2
21,0
23,2
-16,9
3,4
9,2
13,1
6,4
5,5
4,2
12,7
23,3
8,7
% Dividendo
2014e
10,0
1,9
5,6
4,4
5,0
6,3
4,7
1,8
0,0
3,9
1,7
0,0
3,9
1,3
3,4
3,7
1,1
4,7
0,5
4,6
1,5
2,4
2,7
1,9
0,0
4,4
1,8
3,3
4,0
2,5
3,7
0,0
* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable
** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA
*** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente.
Fuente: BBVA GMR estimates
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 7
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Principales Ratios
España
PER
Rec.*
Acerinox
S
Prosegur
N
Catalana Occidente N
Atresmedia
S
Almirall
S
Viscofan
I
Ebro Foods
N
Logista
S
Liberbank
S
CIE Automotive
S
Vidrala
N
CAF
S
Zeltia
S
Ence
N
Duro Felguera
S
Prisa
I
Laboratorios Rovi
N
Deoleo
S
Faes
N
Europac
N
Barón de Ley
I
Tubacex
I
Fluidra
S
Tubos Reunidos
S
eDreams
N
Cementos Portland I
Vocento
N
Iberpapel
N
Clínica Baviera
N
Azkoyen
N
Natra
I
Codere
I
Carbures
N/R.
Capitalización Comp.
(EUR mn)
(%) YTD 2014e
3.447
5,3
25,4
3.092
6,1
19,5
3.088
7,3
12,6
2.889
10,0
35,5
2.667
12,1
39,0
2.395
16,6
24,2
2.308
9,4
15,7
2.156
-10,4
21,1
1.646
-6,8
16,0
1.625
11,9
20,3
1.062
16,6
19,1
1.006
-2,9
11,1
680
14,6
38,2
637
22,9
n.a.
560
4,5
16,4
554
-1,6
n.a.
538
4,4
25,2
456
5,3
n.a.
403
5,2
15,0
383
11,0
14,7
372
3,7
17,4
349
-15,3
13,9
333
-3,7
26,1
278
-7,0
39,4
275
56,0
n.a.
228
57,1
n.a.
207
-5,4
n.a.
146
2,4
20,6
118
-14,8
47,8
52
7,5
27,5
47
54,7
n.a.
24
38,7
n.a.
-58,1
Crecimiento (%)
Valoración
EV/EBITDA**
2015e
14,8
16,3
12,2
18,8
3,3
20,8
15,5
17,9
11,5
15,1
19,0
8,6
19,5
28,6
18,8
9,0
20,9
17,1
12,9
8,9
18,5
11,3
15,2
17,3
21,3
n.a.
28,1
15,9
31,6
19,3
n.a.
n.a.
2014e
10,2
9,3
1,4
24,4
22,1
13,5
9,8
10,8
0,8
10,3
10,4
8,5
25,4
12,1
6,9
11,3
16,2
11,5
9,9
7,2
8,3
7,8
8,2
10,5
6,7
16,4
8,9
5,1
15,9
5,9
n.a.
6,7
2015e
7,2
8,4
1,3
14,0
2,0
11,5
9,5
11,2
0,7
8,3
10,2
6,7
15,9
7,5
6,3
6,7
12,8
11,1
8,0
5,7
8,4
6,8
7,8
8,2
5,6
16,8
7,2
4,3
12,9
5,2
44,9
6,2
BPA
2014e
n.a.
1,8
10,8
75,6
n.a.
-2,3
11,0
16,9
34,3
22,4
6,3
0,3
57,2
n.a.
-59,1
44,8
-7,4
n.a.
16,7
-8,7
21,8
71,9
n.a.
6,0
-92,2
-31,8
n.a.
-2,1
-49,6
n.a.
n.a.
9,9
2015e
71,2
19,3
3,0
88,7
n.a.
16,2
0,9
18,0
38,5
34,4
0,3
29,9
95,7
n.a.
-12,8
n.a.
20,8
n.a.
16,7
64,9
-1,1
23,3
71,5
n.a.
n.a.
-2,1
n.a.
29,0
51,5
42,8
24,8
-42,4
EBITDA***
2014e
85,8
-0,6
20,0
63,3
51,7
5,0
0,3
3,4
21,6
12,5
0,4
-14,1
22,4
-50,5
-50,8
-14,9
0,4
4,4
16,9
-6,7
1,7
32,6
40,6
3,1
3,1
93,6
32,9
-9,2
-37,2
8,9
-91,7
-3,4
2015e
38,5
8,4
1,7
72,6
707,4
15,5
1,9
3,7
-31,6
20,4
-1,1
19,0
51,4
58,8
-4,8
15,7
21,4
0,3
16,5
19,8
-3,4
10,3
1,9
27,6
14,1
-0,4
16,4
9,1
21,8
7,9
142,6
10,7
% Dividendo
2014e
3,4
2,2
2,4
1,4
0,9
2,0
3,8
3,4
0,0
1,4
1,5
3,6
0,0
1,2
6,3
0,0
1,4
0,0
2,8
2,7
0,0
2,5
2,7
0,8
0,0
0,0
0,0
1,7
1,7
0,0
0,0
0,0
* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable
** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA
*** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente.
Fuente: BBVA GMR estimates
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 8
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Principales Ratios
Portugal
Capitalización Comp.
Rec.* (EUR mn)
(%) YTD
EDP
N
12.913
9,8
Galp Energia
S
7.809
11,7
Jerónimo Martins
I
6.224
18,7
EDP Renovaveis
S
5.234
11,0
BCP
S
3.349
-5,9
NOS
S
2.875
6,6
Portucel
S
2.782
17,5
CTT - Correios Port. S
1.403
16,6
REN
N
1.374
6,9
BPI
I
1.196
-20,0
ESS
I
355
-2,1
Portugal Telecom
N/R.
0
-20,8
Valoración
PER
EV/EBITDA**
2014e 2015e 2014e 2015e
13,8
14,0
9,4
9,0
29,3
24,0
9,2
7,3
20,0
20,0
10,0
9,9
41,6
39,4
10,2
9,0
n.a.
6,3
0,7
0,6
42,2
32,4
7,9
7,6
14,7
14,7
9,4
8,1
20,4
18,1
10,3
9,4
12,5
14,9
7,4
7,8
n.a.
14,6
0,5
0,4
21,5
16,9
9,1
8,5
0,0
0,0
0,0
0,0
BPA
2014e 2015e
-7,1
-1,1
40,8
22,1
-18,5
0,1
-7,0
5,7
n.a.
n.a.
7,4
30,2
-9,8
-0,3
12,9
12,2
-8,7
-16,2
n.a.
n.a.
9,3
27,4
0,0
0,0
Crecimiento (%)
EBITDA***
2014e 2015e
-2,3
2,8
11,6
33,6
-6,5
1,3
0,1
15,2
113,5
27,6
-4,6
3,7
-9,3
10,8
8,0
8,7
-1,4
-5,9
-59,9
73,4
3,8
1,0
0,0
0,0
% Dividendo
2014e
5,2
3,1
2,5
0,6
0,0
2,2
4,1
4,7
6,7
0,0
1,2
0,0
* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable
** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA
*** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente.
Fuente: BBVA GMR estimates
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 9
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Principales Ratios
Eurostoxx 50
Anheuser-Busch I
Air Liquide Sa
Airbus Group Nv
Allianz Se-Vink
Asml Holding Nv
Basf Se
Bayer Ag-Reg
Bbva
Bayer Motoren Wk
Danone
Bnp Paribas
Carrefour Sa
Axa
Daimler Ag
Deutsche Bank-Rg
Vinci Sa
Deutsche Post-Rg
Deutsche Telekom
Essilor Intl
Enel Spa
Eni Spa
E.On Se
Total Sa
Generali Assic
Soc Generale Sa
Gdf Suez
Iberdrola Sa
Ing Groep Nv
Intesa Sanpaolo
Inditex
Lvmh Moet Hennes
Muenchener Rue-R
Nokia Oyj
L'Oreal
Orange
Koninklijke Phil
Repsol Sa
Rwe Ag
Sanofi
Banco Santander
Sap Se
Saint Gobain
Siemens Ag-Reg
Schneider Electr
Telefonica
Unicredit Spa
Unibail-Rodamco
Unilever Nv-Cva
Vivendi
Volkswagen-Pref
Capitalización
174.253
38.712
37.885
67.727
40.885
72.707
106.470
47.397
66.038
38.731
59.370
20.794
51.666
85.897
35.578
27.961
35.033
70.256
21.399
38.008
54.258
27.864
107.091
29.082
29.197
48.694
39.494
43.194
43.669
81.921
73.466
31.182
25.747
89.722
42.634
23.123
21.865
14.858
108.531
83.133
70.995
21.450
82.462
39.368
62.313
31.623
24.647
116.744
28.593
96.942
Ytd
15,44
9,14
16,75
7,90
4,28
13,28
13,94
-3,06
14,68
10,49
-3,27
11,84
10,15
16,41
3,24
4,03
6,95
16,91
6,95
9,36
2,90
-1,90
5,62
9,88
3,63
2,91
10,45
3,37
8,26
10,88
9,41
8,78
4,80
15,00
13,75
2,42
2,32
-4,23
8,72
-13,88
-0,81
8,36
-0,16
11,12
12,25
1,03
18,09
18,49
2,25
10,56
PER FY1
20,48
23,31
16,70
10,62
25,32
14,46
21,30
16,96
11,44
22,79
11,04
18,37
10,21
12,56
8,55
13,43
16,94
25,11
32,24
13,17
13,70
15,65
8,33
13,52
9,36
15,92
17,46
11,14
23,84
32,61
21,21
9,86
21,96
30,15
18,04
16,69
12,43
11,27
15,89
12,40
16,40
17,56
13,29
17,94
15,59
14,37
22,51
22,04
45,30
9,27
PER FY2
19,46
20,99
15,48
10,72
20,05
14,19
18,65
11,90
10,88
20,60
8,74
16,19
9,62
11,58
6,73
13,01
15,96
22,35
28,17
12,91
21,70
15,63
11,52
11,73
8,14
15,05
16,66
9,77
14,25
28,60
18,75
10,47
19,59
26,72
16,78
14,05
14,88
11,35
15,40
10,88
15,35
14,39
12,64
15,94
15,22
10,91
21,17
20,59
35,92
8,63
PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3
17,67
18.864
19.633
20.881
19,38
3.906
4.229
4.525
14,85
5.676
5.996
6.234
10,56
n.s.
n.s.
n.s.
15,83
1.948
2.374
2.761
12,99
10.344
10.565
11.318
16,46
8.911
10.130
11.073
9,10
n.s.
n.s.
n.s.
10,40
12.484
12.938
13.681
18,68
3.385
3.666
3.931
7,62
n.s.
n.s.
n.s.
14,47
3.850
4.144
4.419
9,27
8.643
9.197
9.549
10,57
15.797
16.819
18.300
6,12
n.s.
n.s.
n.s.
12,34
5.690
5.761
5.873
14,36
4.363
4.602
5.027
19,63
17.521
18.235
18.875
25,30
1.279
1.458
1.597
12,25
15.425
15.420
15.592
13,99
21.120
16.802
21.025
16,32
8.413
8.004
7.839
9,33
35.773
30.213
35.235
10,88
n.s.
n.s.
n.s.
6,94
n.s.
n.s.
n.s.
13,90
12.140
12.610
13.169
15,49
6.834
7.009
7.259
8,93
n.s.
n.s.
n.s.
11,35
n.s.
n.s.
n.s.
25,64
4.130
4.684
5.201
17,04
7.224
7.995
8.677
10,41
n.s.
n.s.
n.s.
16,93
1.999
2.093
2.397
24,96
4.727
5.125
5.461
15,75
12.097
12.021
12.047
12,53
2.923
3.365
3.574
11,93
4.381
4.508
5.583
13,24
6.608
6.577
6.192
14,51
10.438
10.883
11.546
9,76
n.s.
n.s.
n.s.
14,21
6.574
6.949
7.332
11,75
4.134
4.517
5.064
11,65
10.000
10.642
11.234
14,37
3.850
4.226
4.556
14,22
16.897
17.555
18.062
8,67
n.s.
n.s.
n.s.
21,26
1.466
1.558
1.580
18,69
8.933
9.455
10.348
32,10
1.784
1.833
1.732
7,75
23.838
26.178
29.035
DY FY1
n.d.
n.d.
2,03%
4,86%
n.d.
3,54%
1,72%
1,31%
3,01%
2,74%
3,15%
n.d.
n.d.
2,93%
n.d.
n.d.
3,11%
3,23%
n.d.
0,82%
3,75%
3,61%
1,43%
3,00%
n.d.
5,00%
1,10%
0,00%
n.d.
2,05%
n.d.
4,18%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
3,14%
1,02%
n.d.
0,38%
n.d.
n.d.
3,63%
n.d.
3,06%
1,84%
n.d.
0,67%
1,18%
n.d.
Fuente: Bloomberg
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 10
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Principales Ratios
S&P 100
Apple Inc
Abbvie Inc
Abbott Labs
Accenture Plc-A
American Interna
Allstate Corp
Amgen Inc
Amazon.Com Inc
Apache Corp
Anadarko Petrole
American Express
Boeing Co/The
Bank Of America
Baxter Intl Inc
Biogen Idec Inc
Bank Ny Mellon
Bristol-Myer Sqb
Berkshire Hath-B
Citigroup Inc
Caterpillar Inc
Colgate-Palmoliv
Comcast Corp-A
Capital One Fina
Conocophillips
Costco Wholesale
Cisco Systems
Cvs Health Corp
Chevron Corp
Du Pont (Ei)
Walt Disney Co
Dow Chemical Co
Devon Energy Co
Ebay Inc
Emc Corp/Ma
Emerson Elec Co
Exelon Corp
Ford Motor Co
Facebook Inc-A
Freeport-Mcmoran
Fedex Corp
Twenty-First C-A
General Dynamics
General Electric
Gilead Sciences
General Motors C
Google Inc-C
Google Inc-A
Goldman Sachs Gp
Halliburton Co
Home Depot Inc
Capitalización
692.563
100.579
68.152
57.010
68.960
29.801
118.946
144.356
23.052
40.587
84.843
105.357
162.269
38.686
83.422
41.021
101.418
360.964
144.264
48.432
62.914
138.659
41.676
77.326
61.953
139.192
114.764
194.714
65.871
158.006
53.047
24.022
67.038
53.722
39.375
31.826
57.153
219.098
17.486
48.982
71.969
44.565
241.816
157.173
53.278
347.216
347.216
79.229
33.534
141.825
Ytd
7,72
-3,55
0,53
-4,11
-12,05
1,14
-1,83
0,46
-2,30
-2,86
-11,87
13,69
-13,75
-2,61
4,07
-10,18
3,57
-2,57
-11,99
-12,60
-0,23
-7,14
-9,19
-9,04
-0,78
-2,14
3,95
-8,18
-1,66
-1,03
-1,32
-4,07
-3,85
-11,23
-7,86
-0,14
-4,19
-0,03
-27,95
-0,44
-11,85
-2,28
-4,71
10,52
-5,01
-2,99
-3,29
-9,20
0,61
2,53
PER FY1
14,09
19,20
20,98
17,91
10,44
13,35
16,72
85,96
10,67
17,27
13,86
17,22
10,87
15,59
21,56
13,95
36,18
21,18
8,91
15,59
22,59
17,91
9,94
45,00
27,13
12,71
22,27
10,71
17,32
19,95
14,69
11,40
17,39
12,57
14,56
15,49
9,25
40,56
11,73
19,25
20,31
16,15
13,84
13,37
12,56
17,16
17,25
10,30
17,70
23,98
PER FY2
13,09
14,19
18,58
16,44
9,83
12,27
14,79
51,24
-395,03
87,97
12,54
15,97
9,24
14,76
17,86
11,70
27,77
19,71
8,18
15,85
20,82
16,39
9,39
16,66
24,70
12,09
19,52
22,11
15,63
17,12
12,49
17,16
15,74
11,42
13,69
14,85
7,70
30,58
5,75
15,78
15,33
14,71
13,26
10,64
7,53
14,79
14,86
9,52
15,14
20,57
PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3
12,20
74.609
78.776
82.221
12,33
7.642
9.941
11.048
16,67
5.237
5.797
6.476
14,96
5.137
5.409
5.727
8,79
n.s.
n.s.
n.s.
11,49
n.s.
n.s.
n.s.
12,87
9.899
11.403
13.652
26,70
8.095
10.400
13.263
31,51
9.833
5.979
7.590
29,88
11.190
7.127
8.916
11,58
n.s.
n.s.
n.s.
14,47
10.676
11.039
11.128
8,02
n.s.
n.s.
n.s.
13,80
4.112
4.385
4.567
15,01
5.335
6.267
n.s.
10,18
n.s.
n.s.
n.s.
21,81
3.694
4.847
6.207
19,28
n.s.
n.s.
n.s.
7,53
36.515
38.399
27.888
14,85
7.527
7.535
7.811
19,24
4.763
5.095
5.421
14,14
23.037
24.249
26.657
8,55
n.s.
n.s.
n.s.
12,82
14.792
18.272
21.601
22,05
4.648
5.135
5.612
11,37
15.636
16.156
16.482
17,18
10.725
11.501
12.471
14,29
47.110
34.814
43.394
14,01
6.860
7.399
8.045
15,49
15.022
16.750
17.947
10,78
8.826
9.865
10.929
19,02
7.477
6.517
6.879
14,42
5.998
6.603
7.213
10,67
8.017
9.019
10.423
12,92
5.012
5.148
5.273
14,33
6.118
6.393
6.833
7,20
11.409
12.865
13.610
22,43
10.269
13.558
17.695
4,14
7.365
10.571
12.243
13,63
6.901
7.941
8.742
12,68
6.826
7.922
8.885
13,43
4.555
4.810
5.156
12,79
30.120
27.478
26.359
9,77
16.067
18.170
18.869
7,04
10.765
15.131
15.763
12,58
30.463
35.194
39.750
12,64
30.463
35.194
39.750
8,35
n.s.
n.s.
n.s.
11,03
5.337
6.288
8.130
17,93
12.104
13.221
14.206
DY FY1
0,40%
0,78%
0,53%
n.d.
0,26%
0,39%
0,51%
0,00%
0,41%
0,34%
0,32%
0,62%
0,32%
n.d.
n.d.
0,47%
0,61%
n.d.
0,02%
0,81%
0,50%
0,43%
0,40%
1,17%
0,26%
0,70%
0,28%
1,04%
0,68%
0,21%
0,98%
0,41%
n.d.
0,45%
0,83%
0,84%
0,96%
0,00%
1,84%
0,11%
0,40%
0,47%
0,97%
n.d.
0,90%
0,00%
0,00%
0,34%
0,45%
0,44%
continúa en la página siguiente
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 11
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Principales Ratios
S&P 100 (Continuación)
Honeywell Intl
Hewlett-Packard
Ibm
Intel Corp
Johnson&Johnson
Jpmorgan Chase
Coca-Cola Co/The
Eli Lilly & Co
Lockheed Martin
Lowe'S Cos Inc
Mastercard Inc-A
Mcdonalds Corp
Mondelez Inter-A
Medtronic Plc
Metlife Inc
3M Co
Altria Group Inc
Monsanto Co
Merck & Co
Morgan Stanley
Microsoft Corp
Nike Inc -Cl B
Natl Oilwell Var
Norfolk Southern
Oracle Corp
Occidental Pete
Pepsico Inc
Pfizer Inc
Procter & Gamble
Philip Morris In
Qualcomm Inc
Raytheon Co
Starbucks Corp
Schlumberger Ltd
Southern Co
Simon Property
At&T Inc
Target Corp
Time Warner Inc
Texas Instrument
Unitedhealth Grp
Union Pac Corp
United Parcel-B
Us Bancorp
United Tech Corp
Visa Inc-Class A
Verizon Communic
Walgreens Boots
Wells Fargo & Co
Wal-Mart Stores
Capitalización
78.414
69.218
153.872
165.405
286.573
208.105
184.403
80.289
60.816
68.036
94.119
90.771
60.040
103.588
53.246
106.459
107.500
57.265
177.011
67.276
344.641
81.962
22.932
32.117
188.214
60.724
143.719
200.550
231.353
126.193
105.060
31.454
66.770
104.448
47.501
63.636
170.964
48.084
66.853
57.748
104.992
106.772
92.990
76.174
106.163
152.247
191.344
81.277
272.785
282.738
Ytd PER FY1
0,25
16,41
-5,96
9,53
-3,09
9,70
-5,73
14,06
-2,09
16,60
-11,04
9,62
-0,28
20,71
4,52
25,99
-0,04
17,20
1,64
26,15
-5,55
26,44
-0,46
18,22
-1,61
20,62
1,12
18,13
-13,35
8,23
1,10
20,31
10,39
21,16
-0,82
20,24
9,33
17,83
-11,42
11,99
-9,56
16,38
-1,33
26,67
-18,72
8,86
-5,31
15,04
-4,69
14,56
-2,85
49,47
1,56
20,92
2,18
15,16
-5,95
21,32
-0,28
16,10
-14,32
12,32
-5,70
14,93
8,53
28,47
-4,11
20,58
7,49
18,85
12,44
43,10
-1,88
12,90
-0,55
19,95
-6,66
19,32
2,25
18,31
8,21
17,66
0,81
18,25
-9,67
20,91
-5,30
13,04
1,26
16,56
-5,42
23,90
-1,43
12,61
-2,14
20,63
-3,76
12,62
2,14
17,58
PER FY2
14,80
9,12
9,21
13,00
15,62
8,64
20,84
22,67
15,46
21,36
22,81
16,96
19,55
16,64
7,92
18,43
19,41
17,39
17,75
10,51
14,18
23,08
9,96
13,55
13,49
21,91
20,06
14,20
19,68
17,60
11,43
13,26
24,23
18,87
18,43
37,67
12,66
17,26
16,99
16,55
15,66
16,05
19,06
11,91
15,11
20,56
11,93
16,99
11,56
16,71
PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3
13,33
8.020
8.758
9.534
8,87
14.099
14.037
13.983
8,37
23.620
24.221
26.251
12,45
24.927
26.791
27.478
14,80
24.717
26.478
28.054
7,75
n.s.
n.s.
n.s.
19,49
13.009
12.937
13.614
19,43
4.907
5.523
6.046
14,06
6.485
6.983
7.381
18,02
6.351
7.047
7.652
19,23
5.585
6.298
7.162
15,06
9.316
9.652
10.335
16,81
5.530
5.749
6.310
15,46
6.354
7.260
7.977
7,39
n.s.
n.s.
n.s.
17,96
8.908
9.458
9.646
18,07
8.072
8.579
9.145
15,16
5.069
5.566
6.187
15,82
16.228
16.237
17.335
9,38
n.s.
n.s.
n.s.
12,86
31.890
35.259
38.223
19,84
4.821
5.426
6.045
11,03
4.563
4.062
3.886
12,57
4.818
5.150
5.510
12,47
20.973
21.571
20.882
17,99
6.787
7.992
9.238
18,68
12.876
13.209
13.900
12,91
21.089
21.601
22.466
18,20
18.254
19.192
20.223
16,10
13.345
12.657
13.441
10,66
10.264
11.161
11.755
11,77
3.597
3.905
4.089
20,69
4.402
4.995
5.676
13,57
11.058
11.592
13.220
17,80
6.421
7.003
7.309
34,95
3.617
3.821
4.152
12,14
41.634
42.521
43.523
15,67
6.604
7.199
7.491
13,77
6.774
8.034
9.085
15,53
5.613
5.879
6.007
13,74
12.595
13.625
14.822
14,21
11.756
12.842
13.972
17,15
9.079
9.812
10.472
10,99
n.s.
n.s.
n.s.
13,72
12.395
12.987
14.019
18,23
9.588
10.730
11.875
11,67
45.528
47.023
47.926
15,12
7.251
8.925
9.603
10,88
n.s.
n.s.
n.s.
15,64
36.688
37.652
39.407
DY FY1
0,50%
0,42%
0,71%
0,71%
0,68%
0,72%
0,74%
0,68%
0,77%
0,33%
0,15%
0,91%
0,41%
0,42%
0,75%
0,62%
0,96%
0,36%
0,72%
0,29%
0,75%
0,29%
0,86%
0,55%
0,28%
0,94%
0,69%
0,88%
0,75%
1,23%
0,65%
0,60%
0,36%
0,56%
1,00%
0,63%
1,43%
0,69%
0,40%
0,62%
0,35%
0,43%
0,66%
0,59%
0,56%
0,19%
1,21%
0,46%
0,66%
0,54%
Fuente: Bloomberg
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 12
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Global Markets Research
Director
Antonio Pulido
[email protected]
+34 91 374 31 81
Equity Global
Director
Ana Munera
[email protected]
+34 91 374 36 72
Equity Europa
Telecoms / Media
Analista Jefe
Ivón Leal
[email protected]
+34 91 537 81 44
Utilities
Analista Jefe
Isidoro del Álamo
[email protected]
+34 91 374 75 07
Estrategia
Responsable Estrategia Europa
Beatriz Tejero
[email protected]
+34 91 374 46 61
Construcción / Infraestructura /
Industriales / Real Estate / Hoteles
Analista Jefe
Antonio Rodríguez
[email protected]
+34 91 374 66 21
Daniel Ortea
[email protected]
+34 91 537 05 50
Derivados Equity
Analista Jefe
Juan Antonio Rodríguez, CFA
[email protected]
+34 91 374 30 54
Javier Pinedo
[email protected]
+34 91 374 99 07
Luis García, CFA
[email protected]
+34 91 374 59 77
Financiero
Analista Jefe
Ignacio Ulargui, CFA
[email protected]
+34 91 537 50 47
Oil / Materiales
Analista Jefe
Luis de Toledo, CFA
[email protected]
+34 91 537 07 09
Consumo / Farma / Small Caps
Analista Jefe
Isabel Carballo
[email protected]
+34 91 374 32 69
Alfredo de la Figuera
[email protected]
+34 91 537 61 16
Mayte Frutos
[email protected]
+34 91 374 76 21
Juan Ros
[email protected]
+34 91 537 88 57
Silvia Rigol
[email protected]
+34 91 374 32 94
María Torres
[email protected]
+34 91 537 77 28
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Página 13
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Información Importante
Las empresas del Grupo BBVA que han participado en la preparación de este informe o que han aportado información, opiniones,
estimaciones, previsiones o recomendaciones para su elaboración se identifican por la ubicación de los autores, que se indica
en la primera página del modo siguiente: 1) Madrid, Londres o Europa: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A., incluidas sus
sucursales en la UE (en lo sucesivo “BBVA”); 2) Ciudad de México: BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo
Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo “BBVA Bancomer”); 3) Nueva York: BBVA Securities, Inc. (en lo sucesivo “BBVA
Securities”); 4) Sucursal de Nueva York: BBVA, Sucursal de Nueva York; 5) Lima: BBVA Continental; 6) Bogotá: BBVA Colombia
S.A.; 7) Santiago de Chile: BBVA Chile S.A.; 8) Hong Kong: BBVA, Sucursal de Hong Kong.
Para los destinatarios en la Unión Europea, este documento es difundido por BBVA, un banco supervisado por el Banco de España y por la Comisión
Nacional del Mercado de Valores de España e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.
Para los destinatarios en Hong Kong, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Hong Kong es supervisada por la Hong Kong
Monetary Authorithy.
Para los destinatarios en México, este documento es difundido por BBVA Bancomer, un banco supervisado por la Comisión Nacional Bancaria y
de Valores de México.
Para los destinatarios en Perú, este documento es difundido por BBVA Continental, un banco supervisado por la Superintendencia de Banca, Seguros
y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.
Para los destinatarios en Singapur, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Singapur es supervisada por la Monetary Authority
of Singapur.
Para los destinatarios en EE.UU., los análisis sobre productos distintos de los títulos de renta variable y los swaps son difundidos por BBVA Securities,
una filial de BBVA autorizada y supervisada por la U.S. Securities and Exchange Commission e inscrita en los registros de la Financial Industry
Regulatory Authority (“FINRA”) y la Securities Investor Protection Corporation. Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación
deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA Securities en EE.UU. A menos que las respectivas legislaciones nacionales
estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada
de BBVA en su jurisdicción de residencia.
Los análisis sobre swaps son difundidos por BBVA, un operador de swaps registrado y supervisado por la Commodity Futures Trading Commission
(“CFTC”). Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA.
A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones
a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia.
Los análisis elaborados por BBVA sobre títulos de renta variable y derivados de renta variable son difundidos por BBVA a “grandes inversores
institucionales de EE.UU.” en virtud de la exención de la obligación de registro que establece el artículo 15a-6 de la Ley de Valores de EE.UU. (U.S.
Securities Exchange Act) de 1934, en su versión más actual (la “Ley de Valores”). BBVA no está registrada como sociedad de valores y bolsa en
EE.UU. y no está sujeta a las normas estadounidenses relativas a la elaboración de análisis o a la independencia de los analistas.
BBVA y las sociedades del Grupo BBVA (artículo 42 de RD de 22 de agosto de 1885 Código de Comercio) cuenta con una Política de Conducta en
los Mercados de Valores que establece estándares comunes aplicables no sólo a la actividad en los mercados de estas entidades sino también a la
actividad concreta de análisis y a los analistas. Dicha política está disponible para su consulta en el sitio web: www.bbva.com.
Los analistas que residen fuera de Estados Unidos y que han participado en este informe no están registrados ni reconocidos como analistas por la
FINRA ni en la bolsa de Nueva York y no deben considerarse “personas asociadas” a BBVA Securities (conforme a la definición de la FINRA). Como
tales, no están sujetas a restricciones de la norma 2711 de la NASD en su comunicación con las compañías en cuestión, apariciones públicas y
operativa por cuenta propia de los analistas.
BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, es titular, directa o indirectamente, de al menos un 1% del capital social de la/s
siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: ACS, Bolsa, Cemex, Galp Energia, Meliá Hotels Int., OHL, Ohlmex,
Repsol, Telefónica, Técnicas Reunidas, Tubos Reunidos.
En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha participado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Abertis, ACS, Aeromex, Almirall,
Acciona, Bayer AG, BBVA, BES, Cemex, Chdraui, DIA, Endesa, Enagás, ESS, Falabella, Gamesa, Gas Natural, Gfamsa, Kof, GRUPO LALA SAB DE
CV, Liberbank, Livepol, Logista, Arcelor Mittal, OHL, Oma, Pinfra, Banco Popular, Red Eléctrica, Repsol, Telefónica, Telefónica Deutschland.
En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones a la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Alfa, Alicorp, Alsea, Amx, Acciona, Ara, Bimbo, Bolsa,
Cemex, Cementos Lima, EDP, Enel Green Power, Funo, Gas Natural, Gruma, Ica, Mexchem, Ohlmex, Pinfra, Repsol, Telefónica, Telmex.
En los próximos tres meses, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por
servicios de banca de inversiones de la/s Compañía/s objeto del presente informe.
BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, tiene suscritos contratos de liquidez o es creador de mercado respecto a los valores
emitidos por la/s siguiente/s sociedad/es, que es/son objeto del presente informe: Amx, Bankia, Cemex, DIA, Endesa, Falabella, Femsa, Gas
Natural, Gcarso, Gmexico, Iberdrola, Meliá Hotels Int., Banco Popular, Repsol, Banco Sabadell, Telefónica, Telmex, Televisa, Walmex.
BBVA está sometido a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más
arriba para el ámbito U.E., el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con
respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Este Reglamento está disponible para su consulta en la dirección Web
siguiente: www.bbva.com Gobierno Corporativo.
Página 14
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
BBVA Bancomer está sometido a un Código de Conducta del Grupo Financiero BBVA Bancomer y a un Reglamento Interno de Conducta
en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito mexicano, el cual incluye, entre otras,
normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la
información. El Código y este Reglamento están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bancomer.com GrupoBBVABancomer Conócenos.
BBVA Continental está sometido a un Código de Conducta y a un Código de Ética y Estándares de Conducta Profesional en el Ámbito de
los Mercados de Valores y de las Inversiones de Recursos Financieros, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el
ámbito peruano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las
recomendaciones, incluidas barreras a la información. Ambos Códigos están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente:
http://www.bbvacontinental.pe/tlpu/jsp/pe/esp/conocN/quien/index.jsp.
BBVA Securities está sometido a un Código de Conducta en los Mercados de Capitales, que desarrolla la política global mencionada más
arriba para el ámbito americano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés
con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información.
Derivados de Renta Variable – Sistema de recomendaciones
Las estrategias recomendadas en derivados de renta variable pueden incluir la toma de posiciones en el instrumento subyacente (como acciones,
índices bursátiles, índices sectoriales, o dividendos sobre acciones o índices bursátiles), la volatilidad o la correlación/dispersión de los instrumentos, y/o
productos estructurados. Las estrategias pueden ser: 1.) direccional; posiciones largas o cortas; o 2.) relativa, basada en el diferencial entre productos
que son objeto del reporte. Los factores que son tenidos en cuenta en la recomendación de las distintas estrategias pueden incluir los actuales precios
y condiciones de mercado, tendencias y perspectivas macroeconómicas, análisis fundamental de las compañías y valores subyacentes, perspectivas
de dividendos, así como la volatilidad esperada y el impulso en los precios de los valores. Las estrategias recomendadas son mantenidas hasta su
expiración, o cerradas según recomendación en el informe correspondiente.
Las estrategias recomendadas que emplean derivados de renta variable pueden diferir de la valoración hecha por BBVA de las compañías y sus
valores subyacentes. Las estrategias a lo largo de diferentes horizontes temporales pueden no ser consistentes Se debe tener en cuenta que los
rendimientos reales y los resultados pueden diferir de lo expresado, inferido o previsto en las estrategias recomendadas o precios objetivos, ya que
éstas implican riesgos, incertidumbres y suposiciones que están más allá de la capacidad de BBVA o de sus filiales para controlar o predecir. Las
acciones futuras, condiciones o eventos (que afectan tanto a las condiciones de mercados como las que no lo son, incluídas las de carácter político
o macroeconómico) y los resultados futuros de las operaciones de dichas compañías pueden provocar que los precios de los valores recomendados
difieran sustancialmente de los expresados en este documento.
Renta Variable - Sistema de Recomendaciones, Distribución e Histórico
Utilizamos tres calificaciones para los valores en función de nuestras expectativas actuales de rentabilidad relativa en un periodo de seis a doce meses:
i) “Outperfom” (Mejor que el mercado): prevemos que el valor registrará rentabilidades superiores en más de un 5% a las de su índice de referencia;
ii) “Market Perform” (Neutral): esperamos que la evolución del valor sea similar (+/-5%) a la de su índice de referencia; y iii) “Underperform” (Peor que
el mercado): esperamos que el valor registre rentabilidades inferiores en más de un 5% a las del índice de referencia. Entre los factores que pueden
influir en nuestras calificaciones, destacan: los precios y las condiciones actuales del mercado, los problemas en las actividades de explotación, las
necesidades de financiación, las tendencias y perspectivas macroeconómicas, las operaciones de fusión y adquisición y la valoración. Los métodos de
valoración empleados por BBVA incluyen el análisis de los múltiplos de empresas comparables, los flujos de caja descontados, la suma de las partes
y otros métodos generalmente aceptados que puedan aplicarse a cada caso particular.
Los precios objetivo que se ofrecen están basados en la metodología explicada anteriormente. Debe tener en cuenta que los resultados reales podrían
ser sustancialmente diferentes de lo que se expresa, se sobreentiende o se pronostica en estos precios objetivo, ya que estos conllevan riesgos, incertidumbres y supuestos que escapan al control o a la capacidad de predicción de BBVA o sus participadas. Las acciones, condiciones o acontecimientos
futuros (con repercusiones tanto para los mercados como para otros ámbitos, incluidos las de naturaleza política o macroeconómica) y los resultados de
explotación futuros de las empresas cubiertas pueden hacer que los precios de los valores difieran sustancialmente de los indicados en este documento.
A fecha actual, sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA hay un 42,68% recomendaciones de Sobreponderar, un 30,49% recomendaciones de Neutral, y un 20,73% recomendaciones de Infraponderar. BBVA o cualquiera de las Sociedades del Grupo BBVA ha/n prestado servicios
de Banca de Inversión o ha/n actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores, en un 51.85% de las recomendaciones de
Sobreponderar, en un 29,63% de las recomendaciones de Neutral y en un 14,81% de las recomendaciones de Infraponderar.
Certificación de los analistas
“El presente informe es de autoría colectiva. Los analistas que han participado en la elaboración del mismo, cuyos nombre figuran en la página 13
certifican por la presente que las opiciones expresadas en este informe de análisis reflejan fielmente su opinión personal sobre las compañías y los
valores objeto de análisis. Asímismo, certifican que no han recibido, no reciben y no van a recibir, ni directa ni indirectamente, ningún tipo de compensación por dar una recomendación determinada en el presente informe.”
Página 15
Pulso Bursátil
30 de enero de 2015
Aviso Legal
Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados con la finalidad de proporcionar a los clientes del Grupo BBVA información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Ni
BBVA ni ninguna entidad del Grupo BBVA asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o
de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere
pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas
en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Excepto en lo relativo a la información propia del Grupo
BBVA, el contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran
fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA, por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita,
en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA no asume responsabilidad (ni tampoco las sociedades de su Grupo) por cualquier daño,
perjuicio o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que
la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso
suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield
securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas
pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de
dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su
funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos.
Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.
Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado,
verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo
BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones
contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio
(ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos
países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. En particular, este documento
no se dirige en ningún caso a, o pretende ser distribuido a, o usado por ninguna entidad o persona residente o localizada en una jurisdicción en donde dicha
distribución, publicación, uso o accesibilidad, sea contrario a la Ley o normativa o que requiera que BBVA o cualquiera de las sociedades de su Grupo obtenga
una licencia o deba registrarse. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos
obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca
de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones.
Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las
inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su
versión enmendada, en lo sucesivo, la “orden”) o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o
(iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21
de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán “personas relevantes”). Este documento está dirigido
únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad
con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo
se realizarán con personas relevantes.
La sucursal de BBVA en Hong Kong (CE número AFR194) es regulada por la Hong Kong Monetary Authority y la Securities and Futures Commission de Hong
Kong. En Hong Kong, este informe es sólo para su distribución a inversores profesionales, según la definición del Schedule 1 de la Securities and Futures
Ordinance (Cap 571) de Hong Kong.
Este documento se distribuye en Singapur por la oficina de Singapur de BBVA solamente como un recurso para propósitos generales de información
cuya intención es de circulación general. Al respecto, este documento de análisis no toma en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación
financiera o necesidades de alguna persona en particular y se exceptúa de la Regulación 34 del Financial Advisers Regulations (“FAR”) (como se
solicita en la sección 27 del Financial Advisers Act (Cap. 110) de Singapur (“FAA”)).
BBVA, BBVA Bancomer, BBVA Chile S.A., BBVA Colombia S.A., BBVA Continental y BBVA Securities no son instituciones de depósitos autorizadas de
acuerdo con la definición del “Australian Banking Act de 1959” ni están reguladas por la “Australian Prudential Regulatory Authority (APRA)”.
Disclaimer general en el caso de que los lectores accedan al informe a través de internet
En caso de que usted haya accedido al presente documento vía Internet o vía otros medios electrónicos que le permitan consultar esta información,
deberá leer detenidamente la siguiente notificación:
La información contenida en el presente sitio es únicamente información general sobre asuntos que pueden ser de interés. La aplicación y el impacto
de las leyes pueden variar en forma importante con base en los hechos específicos. Ni BBVA ni las entidades del Grupo BBVA garantizan que el contenido del presente documento publicado en Internet sea apropiado para su uso en todas las áreas geográficas, o que los instrumentos financieros,
valores, productos o servicios a los que se pueda hacer referencia estén disponibles o sean apropiados para la venta o uso en todas las jurisdicciones
o para todos los inversores o clientes. Los lectores que accedan al presente informe a través de Internet, lo hacen por su propia iniciativa y son, en
todo caso, responsables del cumplimiento de las normas locales que les sean de aplicación.
Tomando en cuenta la naturaleza cambiante de las leyes, reglas y regulaciones, así como los riesgos inherentes a la comunicación electrónica, pueden
generarse retrasos, omisiones o imprecisiones en la información contenida en este sitio. De acuerdo con esto, la información de este sitio se proporciona en el entendido de que los autores y editores no proporcionan por ello asesoramiento y/o servicios legales, contables, fiscales o de otro tipo.
Todas las imágenes y textos son propiedad de BBVA y no podrán ser bajados de Internet, copiados, distribuidos, guardados, reutilizados, retransmitidos,
modificados o utilizados de cualquier otra forma, con excepción a lo establecido en el presente documento, sin el consentimiento expreso por escrito
de BBVA. BBVA se reserva todos sus derechos de propiedad intelectual de conformidad con la legislación aplicable.
Página 16