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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Claudia Vivanco
[email protected]
Juan Carlos Alcalde
[email protected]
616-0400
REFINERÍA LA PAMPILLA S.A.A.
Lima, Perú
14 de enero de 2015
Clasificación
Categoría
Acciones Comunes
3ª Clase.pe
Definición de Categoría
Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados
económicos del emisor.
“La clasificación que se otorga no implica recomendación para comprar, vender o mantener los instrumentos clasificados.”
--------------------------- En Millones de US$ -----------------------Dic.13 Set.14
Dic.13 Set.14
Utilidad
-49.1
7.1
Activos
1,233.6 1,348.7
ROAA*
-3.9% -1.1%
Patrimonio 426.7
433.9
ROAE*
-10.8% -3.4%
Ingresos
4,246.1 3,261.5
Historia: Acc. Comunes → 1ª (20.02.04), ↓ 2ª (19.11.08). ↓ 3ª
(20.12.13).
Para la presente evaluación se ha utilizado los estados financieros auditados de Refinería La Pampilla S.A.A. al 31 de diciembre de 2010,
2011, 2012 y 2013, y no auditados al 30 de setiembre de 2013 y 2014. Asimismo se ha utilizado información adicional proporcionada por
Refinería La Pampilla S.A.A.
Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la clasificación otorgada a
las acciones comunes de Refinería la Pampilla S.A.A.
(Relapac1), en 3ª Clase.pe.
La clasificación asignada se sustenta en la importante
participación de RELAPASAA en el mercado nacional de hidrocarburos, así como en la ubicación geográfica y la capacidad productiva de su refinería.
Suma a lo anterior la integración vertical de sus operaciones, las sinergias alcanzadas con otras empresas
pertenecientes al Grupo Repsol, y el respaldo que le
otorga su principal accionista Repsol S.A. Asimismo,
se considera también el grado de liquidez que presentan las acciones de la Empresa, en línea con la frecuencia de negociación observada y el número de
operaciones transadas en la Bolsa de Valores de
Lima.
No obstante lo anterior, limita a la Empresa el obtener una mayor clasificación la volatilidad observada
en sus márgenes brutos y niveles de generación producto de la evolución de los precios internacionales
de crudo y combustibles. Al 30 de setiembre de 2014,
RELAPASAA registra en su patrimonio pérdidas
acumuladas por US$45.8 millones, mitigadas parcialmente por la utilidad neta de US$7.1 millones
registrada durante el ejercicio enero-setiembre del
2014. Asimismo, al período analizado la palanca
contable (pasivo / patrimonio) y la palanca financiera
(deuda financiera / EBITDA) de la Empresa continúan mostrando una tendencia creciente, en línea con
el moderado incremento en los niveles de generación
y el mayor endeudamiento pactado a fin de cubrir
necesidades de capital de trabajo e inversiones a
largo plazo. En este sentido, si bien se consideran
positivas las inversiones que RELAPASAA tiene en
cartera a fin de cumplir con los estándares establecidos por la Resolución Ministerial N° 139-2012MEM/DM y poder producir combustibles con no más
La nomenclatura “.pe” refleja riesgos solo comparables en el Perú
de 50 partículas por millón (ppm) de azufre, estas
inversiones ajustarían aún más los indicadores de
solvencia de la Empresa, toda vez que se espera
financiarlas mediante deuda de terceros y generación
propia (la cual se encuentra disminuida). Por otro
lado, limita también la clasificación el ajuste observado en los indicadores de liquidez de la Empresa en
línea con el mayor endeudamiento corriente pactado;
así como la variabilidad de los retornos de la acción
de RELAPASAA, cuyo comportamiento si bien
sigue la tendencia de los principales indicadores de la
BVL, ha sido negativo e inferior a éstos durante el
2014.
RELAPASAA es una empresa dedicada a la refinación de crudo de petróleo y a la producción, almacenamiento, comercialización, transporte y distribución
de hidrocarburos, tales como petróleo y derivados.
Adicionalmente, la Empresa puede comprar, vender e
importar todo tipo de hidrocarburos, así como transportar los productos anteriormente mencionados para
sí mismo o para terceros, pudiendo para tal efecto
registrarse como empresa naviera nacional de conformidad con las leyes nacionales y desarrollar cualquier otra modalidad de transporte.
Por otro lado, la Empresa forma parte del Grupo
Repsol, el cual cuenta con amplia experiencia en el
sector hidrocarburos y desarrolla actividades de
exploración, producción, refino, marketing y nuevas
energías en más de 50 países. En mayo del 2014
Moody´s decidió mejorar la clasificación de Repsol
S.A. de Baa3 a Baa2, toda vez que en febrero del
2014 se firmó con el gobierno argentino el Convenio
de Solución Amigable y Avenimiento de Expropiación, mediante el cual se acordó que Repsol S.A.
recibiría US$5 mil millones como indemnización por
la mencionada expropiación, siendo cubierto este
monto mediante títulos de deuda pública argentina
(bonos). Más aún, se realizó de manera exitosa la
colocación de dichos títulos de deuda pública, y el
Grupo realizó la total desinversión de sus activos
mantenidos en Argentina, fortaleciendo de esta manera su estructura financiera.
Sumado al respaldo de su principal accionista,
RELAPASAA se beneficia de las sinergias alcanzadas con otras empresas del Grupo tales como Repsol
Trading S.A., compañía que actúa como intermediaria en la compra de crudo del Grupo y cuyas operaciones a nivel internacional le permiten otorgar coberturas financieras sobre el precio del crudo a la
Empresa, buscando reducir la volatilidad de sus
márgenes. Asimismo, la subsidiaria de la Empresa,
Repsol Comercial S.A.C. (RECOSAC), se encarga de
la comercialización de los productos de
RELAPASAA en estaciones de servicio, las cuales
ascienden a 363 para setiembre del 2014 (+9 respecto
al cierre del 2013); y le brindan mayor estabilidad a
los indicadores de cobertura de la Empresa toda vez
que la generación de caja de la subsidiaria es mayor.
En relación a los resultados de RELAPASAA, al
tercer trimestre del 2014 la utilidad neta mejora respecto al período anterior, totalizando en US$7.1
millones (pérdida de US$26.8 millones a setiembre
del 2013). Esta mejora se explica por un mayor margen bruto así como por menores pérdidas por diferencia en cambio. Cabe mencionar que durante el
2013 la Empresa se vio afectada por diversos factores, tales como la disminución en los márgenes de
refino a nivel internacional, y la prohibición de la
comercialización y uso del Diesel B5 con un contenido de azufre mayor a 50 ppm en los departamentos
de Lima, Arequipa, Cusco, Puno, Madre de Dios, lo
cual ocasionó que el margen bruto de RELAPASAA
retrocediera significativamente al cierre del 2013.
Debido a lo anterior, la Empresa tomó determinadas
medidas a fin de mejorar su margen de producción a
Current Cost of Supply (CCS), el cual se incrementó
de 1.14 US$/barril a 4.97 US$/barril a setiembre del
2014, mejorando asimismo el margen bruto al período analizado. En este sentido, RELAPASAA puso en
marcha dos proyectos para reducir la generación de
slop, empezó a utilizar gas natural como combustible
en la refinería a partir de junio del 2013, y amplió la
planta de asfalto a fin de incrementar su producción y
presencia en el mercado local.
Si bien la Empresa ha logrado revertir los resultados
alcanzados para el 2013, durante el tercer trimestre
del 2014 se generó una pérdida patrimonial en el
valor de sus inventarios de US$32.7 millones debido
a las fluctuaciones del precio internacional del petróleo, observándose de esta manera una pérdida para
los tres últimos meses analizados no obstante los
mejores márgenes de refino alcanzados. De esta
manera, se prevé que un mayor deterioro en los precios internacionales del petróleo durante el último
trimestre del año afectaría significativamente los
resultados esperados al cierre del 2014.
Asimismo, toda vez que la carga operativa de la
Empresa se mantiene relativamente estable en relación a los ingresos respecto a lo observado a setiembre del 2013, la generación medida a través del
EBITDA para los primeros nueve meses del año
totaliza en US$52.2 millones (+US$46.7 millones
respecto a setiembre del 2013), mejorando la cobertura de los gastos financieros al período analizado (2.8
veces vs 0.3 veces a setiembre del 2013). Cabe mencionar que de considerar las operaciones de
RECOSAC, la cobertura de los gastos financieros se
incrementaría a 3.3 veces.
Por otro lado, no obstante los menores dividendos
recibidos de RECOSAC, la utilidad neta de la Empresa mejora impulsada también por las menores
pérdidas por diferencia en cambio al período analizado (-83.7% respecto a setiembre del 2013).
Es de considerar que el 23 de diciembre del 2013 la
Empresa recibió un pago parcial de US$30 millones
producto de la sentencia favorable obtenida en el
litigio judicial contra el Estado, a través del cual
quedó sin efecto la Resolución N° 075-2010 emitida
por la Dirección General de Hidrocarburos. El monto
pendiente de pago (U$37.5 millones) ha venido siendo compensado con las mayores aportaciones al
FEPC en línea con la caída de los precios internacionales del crudo y también con pagos que ha realizado
el FEPC a la Compañía. De esta manera, a diciembre
del 2014 y de acuerdo a lo indicado por la Empresa,
dicha deuda había sido cancelada en su totalidad,
reduciéndose también el riesgo inherente a la acumulación de deuda por el retraso de precios en el país.
En relación a las fuentes de fondeo, los pasivos corrientes continúan siendo la principal fuente de fondeo de la Empresa a setiembre del 2014, financiando
el 53.9% de los activos totales e incrementándose en
70.5% respecto al cierre del 2013. Este incremento se
explica por mayores préstamos bancarios de corto
plazo (+275.6%) pactados principalmente para financiar inventarios y, en menor medida, para cubrir
inversiones relacionadas al Proyecto RLP-21; por el
incremento de la parte corriente de la deuda a largo
plazo dado el normal vencimiento de la misma; así
como por mayores cuentas por pagar comerciales
principalmente a Repsol Trading S.A (+33.0%). Por
otro lado, el patrimonio representa el 32.2% de los
activos totales de RELAPASAA, habiendo disminuido su participación como fuente de fondeo respecto a
lo observado al cierre del 2013, no obstante la mejora
en los resultados netos y la no repartición de dividendos al período analizado.
Asimismo, se debe considerar que RELAPASAA
viene implementando el Proyecto RLP-21, a fin de
cumplir con los estándares establecidos por la Resolución Ministerial N°139-2012-MEM/DM y poder
producir diesel con no más de 50 partículas por
millón de azufre. Para esto, se estima una inversión
total de US$441.0 millones, habiéndose invertido a la
fecha de análisis US$144.4 millones y estimándose
culminar dicho proyecto en el año 2016. Sumado a lo
anterior, esto permitirá la posterior implementación
de un proyecto similar para las gasolinas, para el cual
se estima una inversión total de US$310.0 millones.
De acuerdo a lo mencionado por la Empresa, ambas
inversiones serán financiadas principalmente con
recursos de fuentes externas (bancarias, mercado de
capitales o agencias de créditos a la exportación) y,
en menor medida, con generación de caja de la Com-
pañía, por lo que los niveles de apalancamiento de
RELAPASAA, tanto contable como financiero, podrían continuar incrementándose de observarse una
reducción en los niveles de generación.
Por su parte, también se toma en consideración los
niveles de liquidez de las acciones de RELAPASAA
en el mercado peruano, al presentar niveles de frecuencia de negociación de 100% y un adecuado
número de operaciones transadas. No obstante lo
anterior, es de resaltar que los retornos de la acción
de la Empresa son muy variables en línea con la
volatilidad de sus márgenes y niveles de generación,
habiendo alcanzado un precio de S/.0.27 a setiembre
del 2014, lo cual representa una disminución de 7.2%
respecto a agosto del 2014 y de 30.3% respecto a
setiembre del 2013.
Finalmente, el Comité de Clasificación de Equilibrium mantendrá bajo revisión y monitoreo la evolución de los márgenes y resultados de la Empresa para
el 2015 y los próximos años, así como el desarrollo
de sus proyectos y planes de inversión, de manera
que tanto la generación como la posición de liquidez
de la Empresa mejoren y, en consecuencia, su nivel
de solvencia.
Fortalezas
1. Nivel de integración en la cadena productiva de hidrocarburos en Perú.
2. Capacidad y ubicación geográfica de la refinería.
3. Sólida participación en el mercado de combustibles.
4. Alto knowhow de Repsol en realización de proyectos.
Debilidades
1. Exposición a altas fluctuaciones de precio del crudo y productos internacionales.
2. Amplios requerimientos de capital de trabajo y CAPEX.
3. Elevados niveles de apalancamiento contable y financiero.
4. Exposición a las políticas y mecanismos de estabilización de precios estatal.
Oportunidades
1. Desarrollo de alternativas de uso de derivados del crudo.
2. Tasas de interés en mínimos históricos para la modernización de plantas.
3. Adecuación a nuevos requerimientos ambientales ofrece oportunidades de crecimiento.
Amenazas
1. Volatilidad del mercado de crudos y combustibles.
2. Cambios en el marco regulatorio peruano.
3. Desaceleración del crecimiento económico.
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Perfil
RELAPASAA es una empresa dedicada a la refinación de crudo de petróleo y a la producción, almacenamiento, comercialización, transporte y distribución
de hidrocarburos, tales como petróleo y derivados.
Adicionalmente, la Compañía puede comprar, vender
e importar todo tipo de hidrocarburos, así como
transportar los productos anteriormente mencionados
para sí mismo o para terceros, pudiendo para tal
efecto registrarse como empresa naviera nacional de
conformidad con las leyes nacionales y desarrollar
cualquier otra modalidad de transporte.
La Compañía fue constituida en noviembre de 1994 e
inició operaciones el 1° de agosto de 1996, fecha a
partir de la cual es subsidiaria de Repsol Perú BV,
empresa holding constituida en Holanda, cuyo patrimonio pertenece a REPSOL S.A.
RELAPASAA cuenta con la refinería más grande del
Perú, la cual tiene una capacidad de refino de diseño
de 102,000 barriles por día – BPD (Capacidad máxima de 110,000 barriles por día –BDP). Dicha refinería cuenta con una infraestructura adecuada y moderna
para el abastecimiento del país, destacando la unidad
de reforming, única en el Perú para la producción de
gasolinas de alto octanaje (97 y 98 octanos). Además,
cuenta con sistemas de control avanzado, que permiten garantizar la calidad de sus productos; y toda su
producción se realiza y controla de forma automática
desde la Sala de Control Centralizada. Cabe mencionar que debido a la Resolución Ministerial N° 1392012-MEM/DM, que prohíbe a partir de julio del
2012 la comercialización y uso de diesel con contenido de azufre mayor a 50 partes por millón (Diesel B5)
en Lima, Arequipa, Cusco, Puno, Madre de Dios y el
Callao, RELAPASAA se encuentra en proceso de
adecuar su refinería a las nuevas especificaciones de
combustibles, lo cual le demandará una inversión
aproximada de US$441.0 millones. Se espera que
este proceso de adecuación culmine en el año 2016.
Grupo Económico
Repsol Perú BV, accionista mayoritario de
RELAPASAA (51.03% de la participación), es subsidiaria de Repsol SA, quien mantiene el 100% de su
capital accionarial. Repsol SA es una empresa multinacional del sector hidrocarburos cuyas acciones se
cotizan en las bolsas de Madrid y Buenos Aires. Los
negocios de Repsol se desarrollan en cuatro áreas: i)
exploración y producción, ii) refino y marketing, iii)
química y iv) gas natural y gas natural licuado.
Repsol SA es una empresa energética global con
amplia experiencia en el sector de hidrocarburos, que
desarrolla actividades de exploración, producción,
refino, marketing y nuevas energías en más de 50
países. Cuenta con una capacidad total de refino de
0.9 millones de barriles diarios distribuida en seis
refinerías.
En Perú, Repsol SA está presente en el sector de hidrocarburos, desarrollando actividades de exploración y
explotación, refinación, distribución y comercialización
de productos petrolíferos así como de explotación,
transporte y comercialización de gas natural y gas
licuado de petróleo.
Las siguientes empresas conforman el grupo económico en Perú:
•
Repsol Perú BV.- Constituida en Ámsterdam,
Holanda. Repsol SA posee el 100% de participación y es el mayor accionista de RELAPASAA
con una participación del 51.03% de su capital
social.
•
Repsol SA.- Multinacional del sector hidrocarburos que desarrolla actividades de exploración,
producción, refino, distribución, marketing, química, gas licuado de petróleo y gas natural a nivel
mundial.
•
Repsol Comercial SAC.- Dedicada a realizar todo
tipo de actividades económicas relacionadas con
el almacenamiento, transporte, distribución y comercialización de hidrocarburos y sus derivados,
así como negocios o servicios complementarios y
conexos.
•
Grupo Repsol del Perú SAC.- Su objeto social es
la prestación de servicios de representación y de
apoyo a la gestión y a la administración de las sociedades del Grupo Repsol en el Perú.
•
Repsol Marketing SAC.- Es una sociedad dedicada a la realización de actividades de industrialización, producción, almacenamiento, comercialización, transporte y distribución de hidrocarburos y
sus derivados.
•
Servicios y Operaciones Perú SAC.- La sociedad
tiene por objeto la prestación de toda clase de servicios y operaciones relacionadas con el desarrollo de las actividades de investigación, exploración, explotación, procesamiento, transporte, almacenamiento, comercialización y distribución de
hidrocarburos y sus derivados; así como toda clase de servicios de gestión y operaciones afines relacionados con cualesquiera otros contratos o
convenios vinculados con la actividad de hidrocarburos.
•
Repsol Trading Perú S.A.C.- Su objeto social es
dedicarse a la realización de actividades de industrialización, producción, almacenamiento, comercialización, procesamiento, transporte, distribución, importación y exportación de hidrocarburos
y cualquiera de sus derivados, incluyendo –mas
no limitándose– al biodiesel, así como negocios o
servicios complementarios y conexos.
Distribución Accionaria
39%
51%
Repsol Perú BV
AFP's
Otros
10%
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Directorio
El Directorio de RELAPASAA está constituido por las
siguientes personas:
Directorio
Cargo
José Manuel Gallego López
Presidente
José Luis Iturrizaga Gamonet
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
Repsol Gas de la Amazonía S.A.C es titular de 1 acción.
Servicios y Operaciones S.A.C. es titular de 2 acciones.
Repsol Gas de la Amazonía S.A.C es titular de 1 acción.
Grupo Repsol del Perú S.A.C es titular de 1 acción.
Grupo Repsol del Perú S.A.C es titular de 1 acción.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Es de mencionar que en el 2012 el gobierno argentino
expropió a Repsol SA el 51% de las acciones mantenidas en la petrolera YPF y en YPF Gas. Por este
motivo, el 25 de febrero del presente año la Empresa
y el gobierno argentino llegaron a un acuerdo sobre el
monto de indemnización a recibir por la mencionada
expropiación. Este monto quedó pactado en US$5 mil
millones, los cuales fueron cubiertos mediante títulos
de deuda pública argentina (bonos) por un importe
nominal total de 5.317.361.184 dólares. En mayo del
presente año, debido a la colocación exitosa de dichos
títulos así como a la total desinversión de los activos
mantenidos por Repsol SA en Argentina, Moody’s
decidió modificar la clasificación otorgada a la Empresa de Baa3 a Baa2, con perspectivas estables. Esta
operación le ha permitido a Repsol SA levantar efectivo por aproximadamente US$6,3 millones, lo cual
sumado a la venta de algunos de sus activos a inicios
del presente año, fortalece su estructura financiera al
disminuir también su nivel de endeudamiento.
Accionistas
El accionista mayoritario y que mantiene el control de
la Empresa es Repsol Perú BV. En el siguiente cuadro
se detalla la participación de los principales accionistas al 30 de setiembre de 2014:
Vice-Presidente
Miguel Gutierrez Serra
Director
Guillermo Llopis García
Director
Gustavo Ceriani Lenzi
Director
Elmer Cuba Bustinza
Director
Richard Webb Duarte
Director
Jaime Alberto Pinto Tabini
Director
Cecilia Ysabel Rivera Mendoza
Director
José Antonio Andrade Cereghino
Director
Administración
La plana gerencial de RELAPASAA está conformada
por los siguientes funcionarios:
Directorio
Grupo Repsol del Perú
S.A.C. (*)
Gómez Redondo, Sergio
Cargo
Gte. Abastec. y Distribuc.
Cabrera Ortega, Daniel
Gte. Control de Gestión
Gerente General
Vásquez Madueño, Luis
Gerente General Recosac
Ojeda Urday, William
Gte. de Medios
Blotte Volpe, Dante
Chief Financial Officer - CFO
Gte. Comunic. y Relac. Externas
Ibarra Bellido, José Luis
Iturrizaga Gamonet, José
Luis
Ceriani Lenzi, Gustavo
Macchiavello Casabonne,
Gianna
Lineros Trenard, Pavel
Gte. Sistemas de Información
Gutiérrez Serra, Miguel
Gte. Refino
Gte. Proyecto Refinería
Gte. Personas y Organización
Gte. Servicios Jurídicos
Aleixandre Llopis, Manuel Gte. Seguridad Corporativa
(*) Representado por el Sr. José Manuel Gallego López
Marco Regulatorio
La actividad de RELAPASAA se rige, entre otros, por
el Artículo 76 de la Ley Orgánica de Hidrocarburos,
Ley N° 26221, promulgada en agosto de 1993, la cual
establece que el transporte, distribución y comercialización de los productos derivados de los hidrocarburos
se regirán por las normas que apruebe el Ministerio de
Energía y Minas. En tal sentido, mediante el Decreto
Supremo 30-1998-EM, el 3 de agosto de 1998 se
aprobó el Reglamento para la comercialización de
combustibles líquidos y otros productos derivados de
los hidrocarburos.
dustrial 6 destinado igualmente a actividades de generación eléctrica en sistemas aislados. Adicionalmente,
de acuerdo al numeral 4.3 del Artículo 4° del mismo
Decreto de Urgencia, a partir de agosto de 2012 la
banda del Diesel B5 solo es aplicable a uso vehicular.
Las operaciones de la Compañía en el país se encuentran reguladas por el Organismo Supervisor de la
Inversión en Energía y Minería (OSINERGMIN), de
acuerdo con la Ley 26734. La misión del
OSINERGMIN es regular, supervisar y fiscalizar, en
el ámbito nacional, el cumplimiento de las disposiciones legales y técnicas relacionadas con las actividades de los subsectores de electricidad, hidrocarburos y minería, así como el cumplimiento de las normas legales y técnicas referidas a la conservación y
protección del medio ambiente en el desarrollo de
dichas actividades.
De acuerdo a la normativa vigente, la última actualización de las bandas de precios de combustible –tomando
como referencia la fecha de elaboración del presente
informe- se aprobó mediante Resolución de la Gerencia
Adjunta de Regulación Tarifaria OSINERGMIN N°
106-2014-OS/GART (medido a la fecha del presente
informe), los mismos que están vigentes desde el 25 de
diciembre del 2014 hasta el 25 de febrero del 2015,
según se detalla:
Fondo para la Estabilización de los Precios de los
Combustibles
El Fondo para la Estabilización de Precios de los
Combustibles (FEPC) fue implementado en el año
20041 con la finalidad de mitigar en el mercado local
los efectos de la volatilidad de los precios internacionales del crudo, asumiendo que dichos precios presentarían alzas y bajas sucesivas2, mientras que los precios en el mercado local se moverían dentro de una
banda de mínimos y máximos fijada por el Estado.
Así, la compensación que se otorga a las refinerías
por mantener el precio ex planta dentro de la banda de
precios prefijada para cada combustible se determina
sobre la base de los Precios de Paridad de Importación – PPI de cada uno de los combustibles calculados por OSINERGMIN y estimados sobre la base de
los marcadores internacionales equivalentes establecidos por las normas correspondientes.
La primera actualización de bandas por parte de
OSINERGMIN se realizó el último jueves del mes de
junio de 2010, mediante Resolución N° 169-2010OS/DC, habiendo designado el Consejo Directivo a
la Gerencia Adjunta de Regulación Tarifaria (GART)
como área encargada de actualizar y publicar, en lo
sucesivo dichas bandas, de acuerdo a un cronograma
establecido.
Es de señalar que, de acuerdo a lo indicado en el
numeral 4.1 del Artículo 4° del Decreto de Urgencia
005-2012, en la actualización de las bandas realizada
el 30 de agosto de 2012 se excluyeron del Fondo el
GLP a Granel, las gasolinas y los gasoholes de 84 y
90 octanos, continuando dentro de los alcances del
Fondo únicamente el GLP Envasado, el Diesel B5
(destinado a uso vehicular y actividades de generación eléctrica en sistemas aislados) y el Petróleo In1
Decreto Urgencia N° 010-2004.
Esto es, cuando el precio referencial de mercado (precio paridad de
importación - PPI) de los combustibles superase el límite de la banda
previamente establecida, el fondo compensaría el diferencial entre el
límite máximo de la banda y el precio referencial de mercado, mientras
que una reducción por debajo del límite mínimo de la banda de precios,
requeriría del aporte a favor del fondo.
2
Productos
GLP Envasado
Diesel B5
Diesel B5 GGEE
SEA
PIN 6 GGEE
SEA
Límite Superior
de Banda
1.47
6.81
Límite Inferior
de Banda
1.41
6.71
8.95
8.85
6.55
6.45
Fuente: OSINERGMIN N° 106-2014-OS/GART
Es importante mencionar que la Empresa interpuso en
mayo de 2010 una Acción de Amparo para que no se le
aplique la Resolución Directoral N° 075-2010, que
dispuso la corrección de los factores de cálculo del
FEPC desde agosto de 2008. De acuerdo a
RELAPASAA, la mencionada norma pretendía una
aplicación retroactiva que vulneraba el derecho a la
propiedad, siendo la cifra inicial máxima de la pretendida rectificación de US$65.0 millones aproximadamente. Con fecha 10 de octubre de 2011, la Resolución
del Octavo Juzgado Constitucional de Lima declaró
válida en parte la demanda de amparo interpuesta por
RELAPASAA; y el 09 de abril de 2013 la acción de
amparo interpuesta por la Empresa fue resuelta a su
favor, declarándose en consecuencia inaplicable el
Reglamento N° 075-2010-EM/DGH. Con dicho fallo se
confirmó el derecho de RELAPASAA a cobrar del
Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles, un monto ascendente a US$67.5 millones.
De esta manera, el 23 de diciembre del 2013 la Empresa recibió un pago parcial de US$30 millones, con lo
cual las cuentas por cobrar mantenidas con el FEPC
disminuyeron en 50.4% al cierre del 2013. A la fecha
del presente informe, el monto total de la deuda pendiente había sido cancelado.
Precios del Crudo
Tradicionalmente el precio del petróleo en el mercado
global era medido por el West Texas Intermediate
(WTI), cuyo marcador era US$1 superior al crudo
Brent debido principalmente a la mejor calidad que
posee. Sin embargo, desde mediados del 2010 la diferencia entre estos dos marcadores se ha incrementado,
alcanzando una diferencia máxima de 27.31 US$/barril
en septiembre del 2011, siendo el precio del Brent
superior al del WTI.
La mencionada diferencia se generó, de un lado, por
el incremento del precio Brent por los conflictos en
los países árabes, y de otro por los altos inventarios
en Cushing (Oklahoma) –zona en la que se fundamenta la cotización del WTI– que saturó la infraestructura de oleoductos dificultando el paso del crudo
al sistema de refinerías de EE.UU. Dado este contexto el Brent pasó a ser el marcador de referencia,
ubicándose el precio spot en 87.43 US$/barril en
octubre de 2014.
Precios Spot de Crudos
140
120
US$/Barril
100
80
WTI
60
Brent
40
20
Fuente: EIA / Elaboración: Equilibrium
Respecto a la dinámica de los precios del crudo, si
bien al segundo trimestre del año se observó una
presión alcista por las tensiones producidas en Libia,
Ucrania e Irak, así como por los altos niveles de
importación registrados en China; durante el primer y
tercer trimestre del 2014 el precio del crudo disminuyó, alcanzando su nivel más bajo en el mes de
setiembre (97.09 US$/barril). Esto se explica por las
continuas correcciones a la baja realizadas a las perspectivas de crecimiento de la economía mundial y
regional, así como por la sobreoferta existente dada la
mayor producción de crudo en Brasil, Libia y EE.UU.
Asimismo, el diferencial entre el WTI y el Brent
continúa ajustándose pero aún muestra una alta volatilidad. De esta manera la brecha se situó en 3.64
US$/barril para el tercer trimestre del 2014, lo cual
significó una reducción de 55.22% respecto a lo
alcanzado al segundo trimestre del año.
Por el lado de los combustibles, al primer trimestre
del 2014 todos los precios promedio en la Costa del
Golfo de Estados Unidos (USGC) fueron inferiores
respecto a lo observado para el 2013, incrementándose al segundo trimestre del año. No obstante, para el
tercer trimestre dichos precios se vuelven a ajustar,
situándose el precio promedio de la gasolina en
115.86 US$/barril, el del diesel en 115.01 US$/barril,
y el del residual en 87.51 US$/barril. Es de mencionar que a pesar de los menores precios promedio
observados para el tercer trimestre del 2014, el diferencial internacional de los combustibles respecto al
Brent ha sido superior a lo observado para el mismo
período del ejercicio anterior.
Estrategia
Debido a los menores resultados obtenidos durante el
ejercicio 2013, RELAPASAA tomó diversas medidas
a fin de revertir esta situación y fortalecer su margen
de refino para los siguientes períodos.
En primer lugar, se pusieron en marcha dos proyectos
para reducir la generación de slop –desplazamiento con
agua y tratamiento químico de slop emulsionado–, que
es una mezcla de combustibles producida como residuo
de las actividades de refinación. De esta manera, se
logró reducir significativamente los inventarios de slop
durante el ejercicio analizado, poniéndolo en valor
como producto terminado; y se logró generar adicionalmente ahorro energético por los menores reprocesamientos y la reducción de las emisiones de CO2 al
medio ambiente. Asimismo, a partir de junio de 2013
se empezó a utilizar el gas natural como combustible
en la refinería de la Empresa, sustituyendo al residual y
permitiendo que éste sea orientado a la exportación.
Sumado a lo anterior, RELAPASAA amplió su planta
de asfalto a fin de incrementar su producción y su
presencia en el mercado local, siendo este proyecto
implementado a partir de abril del 2014, y habiendo
demandado una inversión total de US$4.7 millones.
Finalmente, la Empresa ha podido incrementar sus
ventas de diesel B5 de acuerdo con sus objetivos comerciales dada la constante búsqueda de nuevos mercados tanto a nivel local como en el exterior, incrementándose también la actividad de la refinería.
Por otro lado, a fin de cumplir con los estándares establecidos por la Resolución Ministerial N° 139-2012MEM/DM y poder producir diesel con no más de 50
partículas por millón (ppm) de azufre, RELAPASAA
viene implementando la modernización de su refinería
(Proyecto RLP-21), la cual se estima represente una
inversión total de US$441.00 millones, habiéndose
invertido a la fecha aproximadamente US$144.4 millones (US$80.0 millones a setiembre del 2014). De esta
manera, para el ejercicio 2016 la Empresa espera completar la implementación de la unidad de reducción de
azufre de destilados medios, la planta de producción de
hidrógeno, y los servicios auxiliares válidos para destilados medios así como para una futura reducción de
azufre en gasolinas. Más allá de la exigencia regulatoria, la Empresa considera que el Proyecto RLP-21 es
positivo toda vez que favorecerá la reducción de emisiones de azufre y CO2, permitirá la conversión de
azufre gaseoso en azufre sólido, incrementará la capacidad equivalente de destilación primaria en un 43%, y
permitirá el procesamiento de crudos más pesados con
mayor contenido de azufre y mayor disponibilidad en
la región. Sumado a lo anterior, este proyecto permitirá, en una segunda etapa, la implementación de uno
similar para las gasolinas, a pesar de que aún no existe
regulación al respecto. Para esta segunda etapa se
estima una inversión total de US$310 millones, y debería iniciar una vez culminada la planta de desulfurización de diesel. Mientras tanto, la Empresa viene
evaluando, en estrecha coordinación con su casa matriz, la mejor alternativa de financiamiento del proyecto
de manera integral. Cabe mencionar que de acuerdo a
lo indicado por RELAPASA, a la fecha le ha sido
posible solventar la mayor parte de sus inversiones con
recursos propios.
Rentabilidad y Activos
Al tercer trimestre del 2014 la utilidad neta de
RELAPASAA mejora respecto a lo observado para el
período anterior, toda vez que se alcanzan resultados
positivos por US$7.1 millones (pérdida de US$26.8
millones a setiembre de 2013). Esta mejora se sustenta en el mayor margen bruto alcanzado (+93.8%) en
línea con la disminución de los costos de venta (1.4%); y en menor medida en las menores pérdidas
por diferencia en cambio (-83.7%).
En volumen de ventas, el incremento a setiembre del
2014 fue moderado (+1.4%) debido a la caída en los
precios de los minerales - puesto que algunos proyectos mineros fueron retrasados o disminuyeron su
actividad -, y a una menor actividad del sector pesca
en línea con una mala temporada por problemas climatológicos. Sumado a lo anterior, los precios unitarios cayeron en 1.2%, con lo cual el incremento en las
ventas netas de la Empresa fue de 0.2% al período
analizado. De esta manera, las ventas locales, que
representan el 77.7% del total de los ingresos, se
incrementaron en 1.0% respecto a setiembre del 2013
debido a las mayores ventas de diesel de alto azufre
(+5%), gasolinas (+10%), turbo (+9%), y asfaltos
(+4%), siendo esto suficiente para compensar la disminución observada para el diesel de bajo azufre (10%) y residuales (-19%). Cabe mencionar que la
caída en las ventas de diesel de bajo azufre se explica
por la mayor competencia observada, dado el mejor
margen con el que se puede importar dicho producto
desde el 2013. Por otro lado, las exportaciones de
combustible se incrementaron en 3.0% respecto a
setiembre del 2013.
No obstante el moderado aumento en los ingresos por
ventas de RELAPASAA, el margen bruto mejora
sustancialmente al período analizado debido a las
medidas tomadas durante el ejercicio 2013 para el
fortalecimiento de los márgenes de producción a
CCS3, el cual mejoró de 1.14 US$/barril a 4.97
US$/barril al tercer trimestre del 2014. En este sentido, las iniciativas relacionadas a la disminución del
inventario slop, la utilización de gas natural como
combustible en la refinería, y la ampliación de la
planta de despacho de asfaltos, contribuyeron a que la
utilidad bruta de la Empresa totalice en US$105.3
millones a setiembre del 2014 (US$54.3 millones a
setiembre del 2013). Es de mencionar que al estar la
generación bruta de RELAPASAA expuesta a las
fluctuaciones del precio internacional del petróleo, la
caída observada en éstos durante el tercer trimestre
del 2014 generó una pérdida patrimonial en el valor
de los inventarios por US$32.7 millones, registrándose una pérdida contable para los tres últimos meses
analizados, no obstante la mejora alcanzada en el
margen de refino. Si bien para los dos primeros tri3
Current Cost of Supply: metodología aplicada por las principales
empresas petroleras a nivel mundial que calcula el margen de refino con
el crudo y productos valorados a costo de reposición, aislándolo del
efecto patrimonial causado por las desvalorización de las existencias
mestres del año el resultado operativo contable ha sido
positivo, un constante deterioro en los precios internacionales podría afectar significativamente los resultados esperados por la Empresa al cierre de año.
Evolución del Margen Bruto
250
7%
6%
6%
5%
200
5%
Millones de US$
ANÁLISIS FINANCIERO
150
3%
3%
100
4%
3%
2%
Utilidad
Bruta
Margen
Bruto
2%
1%
50
1%
144
229
120
101
57
108
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Set. 13
Dic.13
Set. 14
0
0%
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
La utilidad bruta a setiembre del 2014 y setiembre del 2013 se encuentra
anualizada.
Asimismo, cabe mencionar que los niveles de producción de combustible a setiembre del 2014 se han incrementado respecto a lo observado para el mismo
período del ejercicio anterior (+10.9%), al haberse
superado determinados inconvenientes que tuvo que
enfrentar la Empresa durante el 2013. La producción de
diesel, que se ha visto afectada por la restricción de la
comercialización y uso del Diesel B5 de acuerdo a la
regulación vigente, se debería normalizar con la puesta
en marcha del Proyecto RLP-21, puesto que a la fecha
es necesario importar diesel de bajo azufre (menor a 50
ppm) a fin de cubrir la demanda interna por este producto.
Producción vs Ventas (kbbl)
40,000
35,000
31,625
31,860
33,558
31,251
30,000
23,742
25,000
24,130
Producción
20,000
Ventas
15,000
10,000
5,000
32,283
32,683
32,737
30,524
22,100
24,510
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Dic.13
Set. 13
Set. 14
-
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Es de mencionar que la gestión de inventarios de
RELAPASAA está respaldada por Repsol SA a través
de Repsol Trading SA, toda vez que esta última actúa
como intermediaria en la compra de crudo y puede
otorgar de manera indirecta coberturas financieras
sobre el precio del mismo, a fin de brindar relativa
estabilidad a la Empresa por la fluctuación natural de
los precios internacionales que afectan sus márgenes.
No obstante, como se observa para el tercer trimestre
del presente ejercicio, esto no ha sido suficiente para
reducir la pérdida patrimonial en el valor de los inventarios producto de la caída de los precios internacionales.
Respecto a los gastos de administración y ventas, estos
se incrementan en 6.6% en relación a setiembre del
Evolución de Coberturas
Set. 14
Dic.13
EBITDA/ S.Deuda
Set. 13
Dic.12
EBITDA/ Gastos
Financieros
Dic.11
Dic.10
-1.00
1.00
3.00
5.00
7.00
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
La cobertura del servicio de deuda a setiembre del 2014 y setiembre del
2013 se encuentra anualizada.
Lo mencionado anteriormente refleja la alta volatilidad en los resultados de la industria. Cabe mencionar
que los ingresos por dividendos recibidos de la subsidiaria RECOSAC disminuyeron en 53.5% respecto a
setiembre del 2013. Por otro lado, en relación a la
diferencia en cambio, las pérdidas de RELAPASAA
al período analizado retrocedieron en 83.7% debido a
una mayor estabilidad de la moneda y a una menor
exposición en moneda nacional, principalmente explicada por la disminución de la deuda mantenida con el
FEPC. Adicionalmente, respecto a las cuentas por
cobrar al FEPC, cabe mencionar que la disminución
observada en relación al cierre del 2013 se explica por
los mayores aportes al fondo realizados durante el
2014, al haberse situado el PPI en promedio por debajo del límite inferior de las bandas de precios publicadas por la DGH.
De esta manera, la utilidad neta mejora al período
analizado, en línea con el fortalecimiento de los
márgenes brutos de la Empresa y con las menores
pérdidas por diferencia en cambio.
Evolución del EBITDA, ROAE y ROAA (anualizado)
200
30%
22.7%
20%
9.9%
6.2%
150
Millones de US$
2013, manteniéndose relativamente estables respecto
a las ventas netas, con lo cual la utilidad operativa a
setiembre del 2014 totaliza en US$27.1 millones
(pérdida de US$17.1 millones a setiembre del 2013).
De esta manera, la generación de RELAPASAA
(medida a través del EBITDA) para los primeros
nueve meses del 2014 mejora en US$46.7 millones,
con lo cual mejora también la cobertura de gastos
financieros. En relación a la cobertura del servicio de
deuda, la disminución observada en relación al tercer
trimestre del 2013 se explica por el incremento de la
parte corriente de la deuda a largo plazo, así como por
la consideración de los últimos doce meses para el
cálculo del EBITDA.
-1.0%
8.4%
3.6%
2.3%
100
-1.1%
-3.9%
10%
0%
-2.9%
-3.4%
-10.8%
50
-10%
EBITDA
-20%
ROAE
-30%
ROAA
-40%
76
170
46
36
-16
31
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Set. 13
Dic.13
Set. 14
0
-50%
-50
-60%
-70%
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Pasivos y Solvencia.
A la fecha de análisis la estructura de fondeo de
RELAPASAA se encuentra concentrada en el corto
plazo, toda vez que la Empresa viene financiando
principalmente la compra de existencias y algunas
inversiones relacionadas al Proyecto RLP-21 con pasivos corrientes. Si bien RELAPASAA aún no ha pactado nueva deuda financiera a largo plazo para financiar
sus inversiones en cartera, se podría esperar que la
deuda se incremente para los próximos períodos a fin
de cubrir parte de la inversión pendiente para el Proyecto RLP-21 (US$296.6 millones). Cabe mencionar
que la Empresa espera financiar sus inversiones con
generación propia y deuda de terceros.
Estructura de Capital
100%
90%
80%
36%
38%
37%
33%
35%
32%
70%
14%
60%
25%
50%
40%
41%
31%
32%
Pasivo Corriente
30%
54%
42%
20%
10%
Patrimonio
Pasivo No Corriente
41%
31%
23%
21%
Dic.10
Dic.11
35%
0%
Dic.12
Set. 13
Dic.13
Set. 14
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Respecto a los pasivos corrientes, estos se incrementan
en 70.5% en relación al cierre del 2013 debido principalmente a mayores préstamos bancarios a corto plazo
(+275.6%), pactados principalmente para financiar
inventarios y, en menor medida, para cubrir parte de
las inversiones realizadas en el Proyecto RLP-21 durante el período analizado. Resalta también la mayor
parte corriente de la deuda a largo plazo (+39.0%) en
línea con el normal vencimiento de la deuda. Asimismo, las cuentas por pagar comerciales se incrementan
en 33.0%, siendo las más importantes las mantenidas
con Repsol Trading SA. Cabe mencionar que la mayor
parte del crudo que adquiere la Empresa es importado
dado que no se tiene acceso a crudo nacional de bajo
azufre que cumpla con los requerimientos de calidad de
su refinería.
En relación al pasivo no corriente, este disminuye en
50.6% respecto al cierre del 2013, debido al normal
vencimiento de la deuda a largo plazo y a que
RELAPASAA no ha pactado aún deuda adicional.
Finalmente, respecto al patrimonio éste se incrementa
en 1.7% en relación al cierre del 2013 en línea con la
mejora de los resultados de la Empresa y la no repartición de dividendos al período analizado. Es de mencionar que aún se encuentra en evaluación la posibilidad de recibir nuevos aportes de capital para los
próximos 5 años, por lo que futuros incrementos de
capital podrían estar sustentados en la capitalización
de resultados acumulados, los cuales a setiembre del
2014 presentaban pérdidas en el patrimonio por
US$45.8 millones (sin considerar la utilidad neta del
ejercicio). En este sentido, es importante que la Empresa continúe cuidando sus niveles de generación,
toda vez que tanto su fortalecimiento patrimonial
como los fondos destinados a futuras inversiones
dependerán de ésta en un corto plazo.
Al tercer trimestre del 2014, el nivel de apalancamiento contable (pasivo / patrimonio) de
RELAPASAA se incrementó a 2.1 veces (1.9 veces al
cierre del 2013), en línea con la mayor deuda corriente tomada. Respecto al apalancamiento financiero
(Deuda Financiera/EBITDA), éste se incrementa a
24.5 veces, habiendo sido negativo al cierre del 2013.
Es importante resaltar la incorporación de la generación de caja de RECOSAC, su subsidiaria, como
elemento de refuerzo hacia sus niveles de cobertura
ya que con esto se logra mejorar los mismos, tal
como se observa en el cuadro siguiente:
Cobertura de gastos financieros
7.29
8.00
7.00
6.28
6.87
6.00
5.00
4.00
4.58
3.27
2.59
3.00
2.47
2.00
1.00
1.87
0.52
0.90
Relapasa
Relapasa y Sub.
0.30
-1.00
-0.64
-2.00
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Set. 13
Dic.13
Liquidez
Al tercer trimestre del ejercicio 2014 los indicadores de
liquidez de la Empresa se ajustan debido al incremento
de la deuda financiera corriente y de las cuentas por
pagar a Repsol Trading SA, generando un capital de
trabajo de US$54.3 millones (US$306.5 millones a
diciembre del 2013).
RELAPASA
2010
2011
2012 Set. 13
2013
Set. 14
Razón corriente
2.48
3.02
2.05
1.5
1.72
1.07
Prueba ácida
1.12
1.10
0.82
0.5
0.67
0.4
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium.
En relación al activo corriente, resalta que
RELAPASAA ha continuado optimizando la gestión
de sus inventarios durante el período analizado, logrando disminuir su importancia respecto a los activos
totales en un punto porcentual en comparación al cierre
del 2013, y en siete puntos porcentuales respecto a
setiembre del mismo año. Por otro lado, y tal como se
mencionó anteriormente, la Empresa ha incrementado
su financiamiento corriente significativamente - compensando en parte la disminución del pasivo no corriente - a fin de cubrir principalmente su capital de
trabajo y, en menor medida, parte de las inversiones
necesarias para el desarrollo del Proyecto RLP-21.
No obstante el ajuste en los indicadores de liquidez,
resalta que la Empresa mantiene disponible el 56.4%
de sus líneas de crédito con entidades financieras.
Asimismo, su subsidiaria RECOSAC mantiene el
38.6% de sus líneas disponibles.
Clasificación de las acciones Relapac1
La clasificación de la acción de RELAPASAA (Relapac1) refleja la variabilidad en los resultados económicos de la Empresa y la solvencia de la misma. En este
sentido, es de mencionar que los márgenes y la generación de RELAPASAA son muy variables en línea con
la industria donde se desarrolla, toda vez que se ven
afectados por la volatilidad de los precios internacionales de crudo. No obstante, es positivo el grado de liquidez de las acciones, al ostentar niveles de frecuencia de
negociación de 100% y un adecuado número de operaciones transadas.
Set. 14
Cotización Mensual Relapasa (S/. por acción)
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
0.90
0.80
A la fecha de análisis RECOSAC había incorporado 9
nuevas estaciones de servicio respecto al cierre del
2013, las cuales comprenden 86 estaciones de gestión
propia, 26 estaciones cedidas en gestión a terceros, y
251 estaciones abanderadas, por intermedio de las
cuales se realizada la comercialización de hidrocarburos y sus derivados a nivel nacional. Adicionalmente
a la expansión de locales, RECOSAC ha venido
reforzando los negocios non-oil, remodelando las
tiendas de conveniencia, ampliando la oferta de productos y servicios, e incorporando una nueva imagen.
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
Fuente: BVL
Las acciones de RELAPASAA han venido enfrentando
escenarios de alta variabilidad pese a los altos índices
de frecuencia de negociación observados, siendo el
valor de mercado de sus acciones de S/.0.27 a setiembre del 2014. El nivel más bajo en el año se
alcanzó el 6 de marzo (S/.0.18), mientras que el más
alto fue el alcanzado el 9 de junio, donde el valor de
las acciones fue de S/.0.36. No obstante los mejores
resultados observados a setiembre del 2014, el valor
de las acciones de RELAPASAA para los últimos tres
meses analizados ha continuado disminuyendo.
Resalta que si bien durante el período analizado el
retorno de las acciones de RELAPASAA ha seguido
las tendencias observadas para los principales índices
de la BVL, durante todo el 2014 éste ha sido sistemáticamente inferior a los retornos alcanzados por dichos índices, tal como se muestra en el gráfico a
continuación.
Media Móvil de Retornos de Relapasa y Principales
Indices.
8%
6%
4%
2%
A partir de los acuerdos de Junta de Accionistas del 26
de marzo del 2012 se aumentó el capital de
S/.721’280,000 a S/. 901’600,000 y el número de acciones de 721’280,000 a 901’600,000 a un valor nominal de S/. 1 (un nuevo sol) cada una. Asimismo, se
entregó a los accionistas la cantidad de 180’320,000
acciones. La relación de acciones liberadas a entregarse
respecto de las acciones emitidas se estableció en 0.25
por cada una.
Finalmente, en Junta de Accionistas del 18 de marzo
del 2013, se aprobó el aumento de capital mediante la
capitalización de reservas de libre disposición por
US$132.3 millones, pasando el capital social de
S/.901’600,000.00 a S/. 1,244’680,000.00. En consecuencia, el número de acciones pasó de 901’600,000 a
1,244’680,000. Se entregaron 343’080,000 acciones
liberadas, siendo la relación de acciones liberadas a
entregarse respecto de las acciones emitidas de 0.38
por cada una. Asimismo, se repartieron dividendos del
ejercicio 2012 por US$ 6.6 millones. Al 30 de setiembre no se han anunciado incrementos de capital.
jul-14
sep-14
mar-14
may-14
nov-13
ene-14
jul-13
sep-13
mar-13
may-13
nov-12
ene-13
jul-12
sep-12
mar-12
may-12
nov-11
ene-12
jul-11
sep-11
-4%
may-11
0%
-2%
-6%
-8%
-10%
Relapasa
IGBVL
ISBVL
Minería
Fuente: BVL y Economática.
Cabe mencionar que en Junta de Accionistas del 25
de marzo de 2011, se aprobó aumentar el valor nominal de las acciones por aumento de capital emitido de
US$84.3 millones. En consecuencia, el valor nominal
de cada acción pasó de S/.1.35 a S/.2.00. Asimismo,
en julio del 2011 se realizó la reducción del valor
nominal de todas las acciones comunes de S/.2.00 a
S/.1.00, sin afectar el capital, pero aumentando el
número de acciones de 360,640,00 a 721,280,000.
Características de las Acciones
La Empresa cuenta con dos clases de acciones: Acciones Clase A (1,244,679,999 acciones) que se encuentra
listada en la Bolsa de Valores (Relapac1) y Acciones
Clase C (1 acción).
La acción Clase C es de propiedad del Estado representado por FONAFE y confiere a su titular derechos
especiales de carácter permanente previstos en el Estatuto. La acción Clase C no es susceptible de transferencia a particulares, ni de embargo, remate o prenda. La
transferencia de la titularidad de la acción clase C de
una entidad estatal a otra o su redención definitiva
deberá realizarse de conformidad con lo dispuesto en la
ley de la materia.
REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.
Estado de Situación Financiera
(Miles de Dólares Americanos)
ACTIVOS
IFRS
IFRS
Dic.10
%
IFRS
Dic.11
%
IFRS
Dic.12
%
IFRS
Sep.13
%
IFRS
Dic.13
%
Set. 14
Set. 14 /
Dic. 13
%
Set. 14 /
Set. 13
Activo Corriente
Caja Bancos
3,811
0%
7,128
1%
34,681
3%
2,077
0%
3,492
0%
4,849
0%
39%
133%
Cuentas por Cobrar Comerciales
103,957
10%
84,581
7%
93,467
7%
44,235
3%
36,507
3%
91,222
7%
150%
106%
Cuentas por Cobrar Relacionadas
47,383
9%
144,429
12%
Fondo de estabilización por cobrar
Otras cuentas por cobrar
Total Otras cuentas por Cobrar
Total de Existencias
Gastos pagados por anticipado
Otros Activos Corriente
Total Activo Corriente
4%
71,403
6%
119,490
11%
183,266
15%
158,017
83,279
8%
98,324
8%
67,972
5%
67,482
5%
33,700
3%
19,387
1%
-42%
-71%
2,986
0%
4,698
0%
1,960
0%
26,324
2%
1,003
0%
6,522
0%
550%
-14%
-75%
9%
-25%
86,265
8%
103,022
8%
69,932
5%
93,806
7%
34,703
3%
25,909
2%
329,376
31%
497,349
40%
498,380
38%
566,219
42%
447,580
36%
466,099
35%
4%
-18%
2,288
0%
1,754
0%
2,031
0%
91
0%
1,611
0%
2,612
0%
62%
2770%
-72%
31,845
3%
18,565
1%
14,247
1%
28,491
2%
25,548
2%
32,223
2%
26%
13%
604,925
57%
783,802
63%
832,228
64%
879,348
64%
732,707
59%
780,931
58%
7%
-11%
Activo No Corriente
Inversiones Financieras
Inmueble, maq. y equipo neto de deprec.
Otros Activos
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
80,611
8%
80,611
6%
80,611
6%
80,611
6%
80,611
7%
80,611
6%
0%
0%
378,724
35%
382,620
31%
382,871
30%
401,905
29%
418,943
34%
484,488
36%
16%
21%
3,645
0%
462,980
43%
1,067,905 100%
Dic.10
%
2,136
0%
0%
99%
75%
465,367
37%
465,222
36%
484,040
36%
500,898
41%
567,771
42%
13%
17%
1,249,169 100%
1,297,450
100%
1,363,388
100%
1,233,605
100%
1,348,702
100%
9%
-1%
Set. 14 /
Dic. 13
Set. 14 /
Set. 13
Dic.11
%
1,740
Dic.12
0%
%
1,524
Sep.13
0%
%
1,344
Dic.13
0%
%
2,672
Set. 14
%
Pasivo Corriente
Sobregiros y préstamos bancarios
96,560
9%
55,046
4%
0
0%
169,731
12%
68,897
6%
258,800
19%
275.6%
52%
Cuentas por pagar comerciales- corriente
35,477
3%
59,789
5%
232,653
18%
187,702
14%
179,505
15%
238,799
18%
33.0%
27.2%
Empresas Afiliadas
0
0%
0
0%
-
-
Otras cuentas por pagar
59,244
6%
44,301
4%
57,879
4%
15,916
1%
41,625
3%
39,787
3%
-4.4%
150.0%
Parte Corriente Obligac. de largo plazo
53,098
5%
100,239
8%
115,200
0
9%
0%
198,193
0
15%
0%
136,210
0
11%
0%
189,282
0
14%
0%
39.0%
-4.5%
Total Pasivo Corriente
244,379
23%
259,375
21%
405,732
31%
571,542
42%
426,237
35%
726,668
54%
70.5%
Obligaciones de Largo Plazo
379,351
36%
464,817
37%
365,193
28%
300,758
22%
349,930
28%
151,082
11%
-56.8%
-49.8%
55,700
5%
46,902
4%
42,958
3%
41,007
3%
29,646
2%
35,707
3%
20.4%
-12.9%
Ingresos e impuestos diferidos
Otras cuentas por pagar a largo plazo
27.1%
2,046
0%
3,030
0%
1,040
0%
1,015
0%
1,047
0%
1,387
0%
32.5%
36.7%
Total Pasivo No Corriente
437,097
41%
514,749
41%
409,191
32%
342,780
25%
380,623
31%
188,176
14%
-50.6%
-45.1%
TOTAL PASIVO
681,476
64%
774,124
62%
814,923
63%
914,322
67%
806,860
65%
914,844
68%
13.4%
0.1%
147,020
14%
231,403
19%
298,939
23%
431,249
32%
431,249
35%
431,249
32%
0.0%
0.0%
PATRIMONIO
Capital Social
Reserva Legal
Otras Reservas
Resultados Acumulados
Utilidad (pérdida) neta
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
29,404
2%
38,396
3%
41,347
3%
41,347
3%
6,420
1%
0
0%
0
0%
0
0%
0
0%
0
0%
-
-
166,553
29,404
16%
3%
116,364
9%
115,689
9%
3,293
0%
3,293
0%
-45,851
-3%
-1492.4%
-1492.4%
37,032
3%
97,874
8%
29,503
2%
-26,823
-2%
-49,144
-4%
7,113
1%
-114.5%
-126.5%
386,429
36%
475,045
38%
482,527
37%
449,066
33%
426,745
35%
433,858
32%
1.7%
-3.4%
1,249,169 100%
1,297,450
100%
1,363,388
100%
1,233,605
100%
1,348,702
100%
9.3%
-1.1%
1,067,905 100%
41,347
3%
0.0%
0.0%
REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.
Estado de Resultados Integrales
(Miles de Dólares Americanos)
IFRS
IFRS
Dic.10
%
IFRS
Dic.11
%
IFRS
Dic.12
%
IFRS
Sep.13
%
IFRS
Dic.13
%
Set. 14
%
Set. 14 / Dic. 13 / Dic.
Set. 13
12
Ventas netas
3,265,450 100%
4,345,964 100%
4,682,050 100.0%
3,254,837
100.0%
4,246,113
100.0%
3,261,542
100.0%
0.2%
-9.3%
Costo de Ventas
-3,121,288 -96%
-4,117,203 -95%
-4,561,678 -97.4%
-3,200,505
-98.3%
-4,188,955
-98.7%
-3,156,250
-96.8%
-1.4%
-8.2%
1.3%
105,292
-52.5%
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA
2.6%
54,332
1.7%
57,158
3.2%
93.8%
Gastos de Administración
-16,263
0%
-19,978
0%
-19,437
-0.4%
-13,666
-0.4%
-20,821
-0.5%
-15,098
-0.5%
10.5%
7.1%
Gastos de Ventas
-76,007
-2%
-73,860
-2%
-78,277
-1.7%
-58,469
-1.8%
-75,709
-1.8%
-61,802
-1.9%
5.7%
-3.3%
Ingresos diversos
144,162
4%
228,761
5%
120,372
336
0%
209
0%
5,048
0.1%
2,313
0.1%
1,289
0.0%
Gastos diversos
-1,894
0%
-3,053
0%
0
0.0%
-1,378
0.0%
-4,003
-0.1%
-2,630
-0.1%
90.9%
-
UTILIDAD DE OPERACION
50,334
2%
132,079
3%
27,706
0.6%
-17,060
-0.5%
-41,062
-1.0%
27,051
0.8%
-258.6%
-248.2%
109
0%
565
0%
259
0.0%
232
0.0%
422
0.0%
160
0.0%
-31.0%
62.9%
-17,940
-0.6%
-24,459
-0.6%
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
2,121
0.1%
-39.2%
-16,651
-1%
-24,715
-1%
-24,418
-0.5%
-18,497
-0.6%
Dividendos
11,849
0%
18,757
0%
19,928
0.4%
12,658
0.4%
12,658
0.3%
5,881
0.2%
-53.5%
-36.5%
Utilidad antes de Diferencia en Cambio
45,641
1%
126,686
3%
23,475
0.5%
-22,110
-0.7%
-52,441
-1.2%
14,595
0.4%
-166.0%
-323.4%
1,316
-274.6%
Diferencia de Cambio
3.1%
-54.2%
0.2%
0%
5,114
0%
5,162
0.1%
-8,744
-0.3%
-9,015
-0.2%
-1,421
0.0%
-83.7%
46,957
1%
131,800
3%
28,637
0.6%
-30,854
-0.9%
-61,456
-1.4%
13,174
0.4%
-142.7%
0
0%
0
0%
0
0.0%
0
0.0%
0
0.0%
0
0.0%
-
-
Impuesto a la Renta
-9,925
0%
-33,926
-1%
866
0.0%
4,031
0.1%
12,312
0.3%
-6,061
-0.2%
-250.4%
1321.7%
Utilidad Neta
37,032
1%
97,874
2%
29,503
0.6%
-26,823
-0.8%
-49,144
-1.2%
7,113
0.2%
-126.5%
-266.6%
Utilidad antes del Impuesto a la renta
Participaciones
Dic.10
Dic.11
Dic.12
Sep.13
Dic.13
Set. 14
Pasivo/Activo
0.64
0.62
0.63
0.67
0.65
0.68
Pasivo/Patrimonio
1.76
1.63
1.69
2.04
1.89
2.11
Activo Fijo/Patrimonio
0.98
0.81
0.79
0.89
0.98
1.12
2.48
3.02
2.05
1.54
1.72
Solvencia
Liquidez
Activo cte/Pasivo Cte
Prueba Acida
1.07
1.12
1.10
0.82
0.55
0.67
0.43
360,546
524,427
426,496
307,806
306,470
54,263
Gtos.Adm. y Generales/Ingresos Totales
2.83%
2.16%
2.09%
2.22%
2.27%
2.36%
Gtos. Financ./ Ingresos totales
0.51%
0.57%
0.52%
0.55%
0.58%
0.57%
Ciclo de Conversión de Efectivo
50.6
51.4
37.3
47.9
41.5
40.2
Rotación de cobranzas
16.7
12.9
16.4
15.7
18.6
20.6
4.0
5.0
18.4
15.5
15.6
20.3
38.0
43.5
39.3
47.8
38.5
39.9
Capital de Trabajo (miles de S/.)
Gestión
Rotación de cuentas por pagar
Rotación de inventarios
Rentabilidad
Utilidad Neta / Ingresos Totales
1.13%
2.25%
0.63%
-0.82%
-1.16%
0.22%
EBITDA/ventas
2.34%
3.91%
0.97%
0.17%
-0.37%
1.60%
4.58
6.87
1.87
0.31
(0.64)
EBITDA/ Gastos Financieros
EBITDA/ Servicio de Deuda*
2.82
1.09
1.36
0.33
0.16
(0.10)
0.14
Utilidad de Operación / Ingresos Totales
1.54%
3.04%
0.59%
-0.52%
-0.97%
0.83%
ROAE*
9.91%
22.72%
6.16%
-2.87%
-10.81%
-3.44%
ROAA*
3.62%
8.45%
2.32%
-0.97%
-3.88%
-1.12%
270
270
270
270
270
270
*Anualizado
-314.6%