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INSIDE
→ Enero y Febrero 2010
Mauro Ratto
¿Cómo invertir en renta variable ahora?
John Carey
Los mercados al revés y el retorno de las
acciones de calidad
Las temáticas con futuro:
- Energías renovables
- Medio de transporte limpio
- Energía solar
Oportunidades de inversión en
renta variable para clientes con
presupuesto de riesgo limitado
Trends
Pioneer Investments
¿Cómo invertir en renta variable ahora?
Mauro Ratto
Pioneer Investments
Director de Inversiones
para Europa y Asia
Mauro es responsable de
los equipos de gestión de
carteras. Es miembro del
Comité de Gestión Global.
Es licenciado en
Económicas por la
Universidad de Génova.
“Una filosofía de inversión
comprometida con una
tradición de selección
activa de valores
individuales, conforme al
principio del Valor, está
en el corazón del enfoque
de gestión de Pioneer
Investments. Los trabajos
de base para la toma de
decisiones de inversión los
lleva a cabo un equipo de
La crisis financiera ha reducido
severamente el presupuesto de riesgo de
muchos inversores, y con ellos el
componente de renta variable de sus
carteras.
Los modelos neoclásicos han dominado el
pensamiento económico desde mediados
de los años 70. Sin embargo, la última
crisis ha generado críticas hacia los
pretendidos puntos débiles de estos
esquemas, principalmente por la asunción
de que los participantes del mercado
siempre van a comportarse de manera
racional.
Sin embargo, en el entorno actual, muchos
inversores van a revisar su estrategia
defensiva de renta variable.
Pioneer Investments está convencido de
las buenas rentabilidades que ofrece a
largo plazo la renta variable como clase de
activo, especialmente comparando con
otros tipos de inversión convencionales.
Entramos en 2010 con una asignación
neutral en renta variable global.
Creemos que en una segunda fase de la
recuperación de los mercados, después de
análisis sólido y altamente
experimentado”.
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
la recesión, la selección de compañías
desempeñará un papel clave, y nos
centraremos aún más en los valores de
calidad.
Desde un punto de vista geográfico,
mantenemos que los países en los que la
demanda doméstica es responsable de la
mayor parte de su crecimiento, como los
mercados emergentes, tienen mejores
perspectivas.
La selección de compañías
será el “Rey”
en la renta variable
→
Los mercados al revés y el retorno
a las acciones de calidad
La calidad no se ha visto favorecida últimamente. Desde el comienzo del
rally a principios de marzo, los mercados americanos de acciones y de
bonos han recompensado la toma de riesgos. Los bonos del tesoro a
largo plazo han caído en picado, mientras que los bonos de alta
rentabilidad se han disparado. Hemos visto rebotes impresionantes en
acciones de compañías dadas por muertas. ¿No hay dividendo? ¡No pasa
nada! ¿No hay perspectivas de supervivencia excepto en virtud de un
rescate del Gobierno? ¡No hay problema! ¿No se ha demostrado ninguna
capacidad por parte de los gestores de elaborar un plan de negocios a
largo plazo, viable? ¡No hay castigo!
El mundo no está al revés… y esto no va a durar. La actividad del
mercado de los últimos meses tradicionalmente se ha considerado típica
de las primeras fases de nuevos mercados alcistas.
John Carey
CFA, Vicepresidente Ejecutivo
Gestor de carteras de Pioneer Funds –
Pioneer Fund U.S.
Se incorporó a Pioneer Investments en 1979
y a lo largo de su trayectoria en la compañía
se ha dedicado a analizar sectores tales como
el de editoriales, medios de comunicación o
automóviles. Cuenta también con experiencia en
las áreas de consulting y capital riesgo.
John se licenció por las Universidades de
Harvard y Columbia, tiene un Doctorado en
Humanidades y es un divulgado historiador.
Lo mismo ocurrió en 2003.
Creo que también quedan buenos valores en las zonas en recuperación.
Mirando hacia el futuro, generalmente tenemos una visión constructiva
de la economía y del mercado. En un entorno económico positivo, la
renta variable en general puede constituir una clase de activos atractiva
para inversores adecuados. Ahora mismo, sin embargo, estamos
especialmente intrigados por las gangas que se ofrecen en las acciones
de primera categoría. Resulta extraño que el interés por los “blue chips”
pueda llegar a considerarse como “visión contraria” (contrarian), y ¡ese
es el caso hoy!
¿Por qué invertir en acciones
de calidad?
Ahora, ¿qué significa la calidad en el contexto de la renta variable?, y ¿por
qué centrarnos en la calidad?. En primer lugar, estamos hablando de
rentabilidad y de la consitencia de las rentabilidades: rentabilidad de los
activos, rentabilidad de la renta variable, y, por supuesto, rentabilidad
para el accionista. Es importante considerar el carácter subyacente de los
beneficios presentados. ¿Están basados en una contabilidad estable,
conservadora; son los beneficios razonables y repetibles; y son los
resultados consecuencia de los propios esfuerzos de la compañía o, por el
contrario, son atribuibles a acontecimientos aislados, caidos del cielo?
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
→
Los mercados al revés y el retorno a las
acciones de calidad
¿Qué hay de la calidad del negocio y de su gestión? ¿Es conocida la
empresa por sus buenas prácticas de gobierno corporativo?
A la postre, creo que pocos indicadores de la calidad son más fiables que el
histórico de pago de dividendos. Las compañías que sistemáticamente
han pagado dividendos a lo largo de muchos años, generalmente han
estado por encima de la media con respecto a la evolución de los
beneficios y del cash-flow. Así mismo, requiere disciplina el apartar
fondos para dividendos cada período, y pagar un dividendo demuestra
entrega a los accionistas. Pienso que la disciplina y la entrega son
características deseables en la gestión de una compañía.
De hecho, tomando periodos largos, las compañías que pagan dividendos
del índice Standard & Poor’s 500 han tenido un comportamiento mejor
que el de las compañías que no pagan dividendos, y el mejor rendimiento
de todos proviene de aquellas que han mostrado crecimiento de sus
dividendos a lo largo del tiempo. Por supuesto, los rendimientos pasados
no constituyen garantía de resultados futuros. Creo que es lógico, que un
inversor serio y a largo plazo, debería tener en cuenta Ios dividendos al
analizar una empresa.
En resumen
Ahora no puedo predecir sí o cuándo el mercado va a volver a apostar por
el valor, la calidad y los ingresos por dividendos. Pero creo que en algún
momento lo hará. Siempre he preferido ir un poco contra el viento, buscar
donde otros no ponen atención, considerar invertir en aquello que no
goza de la aceptación general antes que en aquello que ocupa los primeros
puestos en las listas de compra de Wall Street.
Para este tipo de inversiones, Pioneer Investments les ofrece
Pioneer Funds – U.S. Pioneer Fund y Pioneer Funds – Top
European Players.
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
Los Gobiernos de distintas zonas geográficas han optado por programas
de estímulo para modernizar y mejorar sus infraestructuras con una
orientación ecológica más fuerte en mente.
Planes de estímulo económico
País/región Total
Periodo
Cantidad
del gasto (mil
de millones €)
% Gasto
total
Australia
China
India
Japan
South Korea
Thailand
2.8
243.4
-
13.6
33.8
-
9.3%
37.8%
0%
2.6%
80.5%
0%
Asia Pacific
Subtotal
29.4
644.7
15
434.5
41.9
3.6
’09-’12
’09-’10
’09
’09
’09-’12
’09
1.269.2
293.6
23.1%
EU
Germany
France
Italy
Spain
UK
Other EU States
42.7
115.3
37.1
113.9
15.6
33.4
309.6
’09-’10
’09-’10
’09-’10
’09
’09
’09-’12
’09
25.1
15.2
7.8
1.4
0.9
2.3
6.8
58.7%
13.2%
21.2%
1.3%
5.8%
6.9%
2%
Europe
Subtotal
697.6
59.6
16.7%
Canada
Chile
US EESA*
US ARRA**
35
4.4
203.6
865.7
2.9
-
20
103.5
8.3%
0%
9.8%
12%
Americas
Subtotal
Total
’09-’13
2009
10 Years
10 Years
1.108.6
3.075.6
126.4
479.6
11.4%
15.6%
* Ley de Estabilización Económica de Emergencia, **Ley Americana de Recuperación y Reinversión Fuente:
Comisión de Desarrollo Sostenible del Gobierno del Reino Unido, HSBC
Creemos que la “Revolución de la movilidad”
está aquí para quedarse, y por ello
estamos centrándonos en oportunidades
en compañías expuestas a esta tendencia
emergente.
→ L os viajes son clave en una economía
con un creciente grado de globalización
y no vemos una caída en la demanda en
el futuro. De hecho, los datos históricos
sugieren que crecerá.
→ L a demanda está impulsando las
innovaciones en la tecnología aplicada a
transportes, al resultar los combustibles
fósiles demasiado costosos para nuestras
necesidades de desplazamientos.
→ L os nuevos avances en la tecnología
del transporte ofrecen un potencial
significativo en inversiones a mayor plazo.
→ L as personas en todo el mundo se han
acostumbrado a la movilidad. Se ha
producido una “revolución” en la manera
en que trabajamos, vivimos y viajamos.
Aviones – no es una inversión liviana
Los aviones usan mucho combustible fósil y, debido a los mayores precios
del petróleo, los costes han subido de manera acusada. ¿Entonces, cómo
pueden las aerolíneas proteger sus márgenes? Una posibilidad sería
reducir el peso de la aeronave, lo cual incrementaría la eficiencia de
combustible y bajaría los costes para los clientes.
SGL Carbon profiting from strong product Demand
Price re based to 100
Con la llegada de Barack Obama a
la presidencia de EE. UU., el mundo
ha adoptado una actitud mucho más
constructiva hacia estas temáticas
La “Revolución
de la movilidad” –
Aviones, trenes
y automóviles
140
130
120
110
100
90
80
70
1
→ A mérica, en su reciente paquete de
estímulos fiscales también incluye
provisiones específicas al apoyo de la
industria solar.
Jan 08
Feb 08
SGL Carbon AG
Mar 08
2
Apr 08
May 08
Jun 08
Jul 08
Aug 08
MSCI World Index
Los ferrocarriles pueden no constituir una tecnología innovadora, pero no debe
subestimarse su importancia de cara a la revolución de la movilidad. Según el
Departamento de Transporte de EE. UU., los trenes de carga son ahora más
de tres veces más eficientes en combustible que el transporte por carretera.
US rallroad stocks benefiting from higher road-haulage coasts
140
130
120
110
100
90
80
70
1
2
Jan 08
Feb 08
Basket of Rail Stocks
Mar 08
2
Apr 08
May 08
Jun 08
Jul 08
Aug 08
MSCI World Index
Fuente: Bloomberg, data to 29 August 2008. Stocks in an equally weighted basket of rall are: Burlingoon
Northern Sante Fe, CSX, Union Pacific and Kansas City Southern
Ejemplos en 2009
→ J apón anunció un subsidio solar como
parte de su reciente paquete de estímulos
fiscales.
2
Trenes – valores ferroviarios a toda máquina
1
→C
hina va a implementar el “programa de
las cubiertas solares” para acelerar la
aplicación de la energía solar.
1
Fuente: Bloomberg, data to 29 August 2008
Automóviles – baterías para impulsar
la innovación
El automóvil es crucial para la mayor movilidad personal, y la demanda
de coches en mercados desarrollados parece estar dispuesta a crecer
exponencialmente en los próximos años.
190
170
150
130
110
90
70
Jan 08
1
1
2
3
Feb 08
Mar 08
Sanyo Electronic Co., Ltd.
Apr 08
2
May 08
Volkswagen AG
Jun 08
3
Jul 08
Aug 08
MSCI World Index
Fuente: Bloomberg, data to 29 August 2008
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
Energía solar: El estímulo
político sube
la temperatura
La energía solar desde hace mucho se
identifica como la alternativa futura
a nuestra actual dependencia de
combustibles fósiles, y los recientes
avances tecnológicos, junto con los
renovados incentivos y estímulos políticos,
han hecho renacer nuestro interés por
el sector.
Creciendo a una impresionante tasa media
del 48 por ciento cada año desde 2002,
la producción de energía fotovoltaica ha
venido doblándose cada dos años, siendo
la fuente de energía que más rápido crece
del mundo. Alemania es ahora el mayor
consumidor de electricidad fotovoltaica,
seguido de Japón, y entes chinos y
de EE.UU.
Creemos que la energía solar ofrece
una alternativa inagotable a nuestra
dependencia de combustibles fósiles,
pero hemos sido cautos con el sector en el
pasado, al ser propensos los precios de las
acciones a una sobre-inflación, tal y como
ocurrió en 2007.
Se han producido dos cambios clave
en el sector solar: las tecnologías del
silicio han mejorado significativamente,
y los políticos han infundido nuevo vigor
a la demanda solar mediante subsidios
y estímulos fiscales.
Sanyo & Volkswagen form fuel-cell joint venture
Price re based to 100
Las temáticas con futuro: el cambio
climático, las energías renovables,
el transporte limpio …
→
Price re based to 100
→
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
Para este tipo de inversiones,
Pioneer Investments les
ofrece Pioneer Funds –
Global Ecology.
→
Oportunidades de inversión en Renta
variable para clientes de inversión con
presupuesto de riesgo limitado
Estrategias Long Short (Posiciones
largas y cortas).
Pioneer Absolute Return Equity
Riccardo Cavo
Director de la estrategia Long Short
Europea y Gestor del Fondo
Resumen del Fondo
Equipo Gestor
Las caracterísiticas clave de Pioneer
→ Riccardo Cavo y Andrea Buda son los
Absolute Return Equity (el ”Fondo”) son:
Co- Gestores de la Estrategia (que invierte
→ Búsqueda de retorno absoluto positivo a
principalmente en valores de renta
través de un enfoque en la preservación de
variable Europea y de otros mercados
capital
desarrollados) y cuentan con más de 30
→ Búsqueda de una rentabilidad consistente
años de experiencia combinada
y robusta y de mantener estabilidad
→ Se beneficiará de nuestra experiencia
→ Enfoque fundamental y transparente
significativa gestionando estrategias de
utilizando estrategias de long short
long/short (posiciones largas y cortas)
(posiciones largas y cortas) en el universo
europea desde 2002
de renta variable europea
→ El fondo se ha creado a través del
→ Último modelo de gestión del riesgo
partnership de Pioneer Alternative
→ Utiliza un proceso de análisis fundamental
Investments y Structured Invest S.A., que
de abajo –arriba, sin sesgo valor o
combina las fortalezas de la firma global
crecimiento; ni de capitalización bursátil
en la experiencia de estructuración y de la
→ Poniendo a su disposición los mejores
gestión de estrategias de long short.
profesionales
Proceso de inversión
Generación Idea
→ Combinación de análisis
fundamental y de una
monitorización de las
compañías que merecen la
pena así como identificación
de las temáticas de inversión.
→ Mirar si el mercado descuenta
o espera que haya una
diferencia entre la valoración
de la compañía y el precio del
mercado.
Construcción del
caso de inversión
→ Un análisis fundamental
detallado de abajo-arriba
llevado a cabo en compañías
que pueden beneficiarse de
las temáticas o tendencias de
inversión identificadas.
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
→
Pioneer Absolute Return Equity
Datos de Rentabilidad
Performance Graph
106
104
102
100
98
96
94
92
Jan 08
Apr 08
Jun 08
Oct 08
Feb 09
Apr 09
Aug 09
Nov 09
PARE - A Class EUR Nav**
Fuente: Pioneer Investments a 24 de noviembre de 2009
Monthly Returns* 2008
Jan Feb Mar Apr May June July Aug Sept Oct Nov Dec YTD
€
–
0.95% -1.57% 0.26% 0.52% -1.77% -0.62%1.10% -3.27%-3.13%-0.18%2.18% –
US$
–
–
-1.74% 0.14% 0.62% -1.86%-0.83%0.94% -3.34%-2.65%-0.33%2.54% –
2009
€
2.50% 0.30% 2.09% 2.44% 1.97% -1.06%–1.45%2.23% 0.86% 0.21% 0.60% –
11.11%
US$
2.29% 0.14% 1.95% 2.24% 2.07% -1.10% –1.51%2.25% 0.59% 0.00% 0.44% –
9.66%
* Net asset value available upon request
Fuente: Pioneer Investments a 24 de noviembre de 2009
Gestión Activa: en todas las fuentes
de generación de alfa
Construcción de la
cartera del fondo
→ El fondo se subdivide en 11
macro sectores.
→ Las posiciones largas y cortas
tomadas de forma activa para
generar alfa a través de un par
natural de compañías de una
industria similar.
Distribución
geográfica
Distribución
sectorial
Selección de
compañias
Gestión activa
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
→
Objetivo de inversión
El objetivo es obtener una rentabilidad
sostenible y atractiva a medio plazo
mediante una exposición a una estrategia
que invierte principalmente en valores de
renta variable Europea y de otros mercados
desarrollados. El enfoque consiste en
generar retornos absolutos positivos a
través de la generación de alfa más que
de la exposición al mercado (beta), con el
objetivo de preservar capital y mantener una
correlación mínima con el mercado de renta
variable
Gestión de riesgo
→ L a clave y el enfoque es la preservación
del capital
→ Último modelo de sistema de gestión del
riesgo a tiempo real
→ Estricta política de stop loss
→ Establecimiento de parametros de:
- Peso máximo por valor (long y short)
- Exposición máxima bruta y neta
- Límite de VaR
→ El riesgo se calcula y monotoriza
independientemente por el gestor
de riesgo.
Detalles clave del Fondo
→ Fecha de lanzamiento: 2 de Noviembre de 2007
→ Compañía Gestora: Structured Invest S.A., Luxembourg (SI)
→ Fund Advisor: HVB AG
→ Info Provider: Pioneer Alternative Investment Management Limited
→ Status Legal: FCP Luxemburgués, UCITS III
→ Cálculo valor liquidativo: semanal, cada martes no festivo
→ Suscripción mínima inicial: 500,000 € (I EUR); 500,000 $ (I USD)
5,000 € (A EUR); 5,000 $ (A USD)
→ Suscripciones mínimas sucesivas: 100,000 € (I EUR); 100,000$ (I
USD) 100 € (A EUR); 100 $ (A USD)
→ Suscripciones: Semanal. Fecha límite envío de órdenes: cada lunes a las
14 horas CET
→ Reembolsos: Semanal. Fecha límite envío de órdenes: cada lunes a las
14 horas CET
→ Liquidación: D+5, D = Valor liquidativo día de valoración
→ Códigos ISIN :
LU0321984907 (I USD)
LU0321238056 (I EUR)
LU0321237751 (A EUR)
LU0321985383 (A USD)
Rentabilidad del Fondo versus los 10 peores meses del índice
Fund Performance vs 10 Worst Index Months***
10
0
-10
PARE - A Class EUR Nav**
Oct 09
Jun 09
Feb 09
Jan 09
MSCI Europe Local3
Fuente: Pioneer Investments a 24 de noviembre de 2009
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
Nov 08
Oct 08
Sep 08
Jul 08
Jun 08
Mar 08
-20
→
¿Qué clase de activo puede ser interesante en este entorno?
Nombre del fondo
S&P Rating/ Morningstar Rating
YTD
Rentabilidad en Euros
1 año
3 años
Compañía de un vistazo
5 años
Renta Variable Europea
Pioneer Funds – Top European Players
A (clase A)
Pioneer Funds - Euroland Equity
A/ *** (clase A )
26%
20,4%
-13,66%
-1,5%
22,3%
20%
-7,8%
2,1%
Renta Variable Americana
Pioneer Funds - U.S. Pioneer Fund
AAA/ ****(clase A )
10,5%
1,9%
-10,5%
-2,6%
Pioneer Funds - U.S. Research
*****(clase A )
14,7%
6,2%
-9,1%
-1,3%
Renta Variable Global
Pioneer Funds – Global Ecology
AA/*****(clase A )
9,1%
7,8%
-7,9%
5,2%
Renta Variable Emergente
Pioneer Funds – Emerging Markets Equity A (clase A )
56%
54,9%
*** (clase A )
12%
1,9%
9,2%
10,3%
-3,9%
10%
Renta Fija
Pioneer Funds - Euro Corporate Short Term
Pioneer Funds - Euro Aggregate Bond
Materias Primas
Pioneer Funds - Commodity Alpha
A (clase A )
21,6%
8,7%
Retorno Absoluto
Pioneer Absolute Return Equity*
11,11%
→
13,53%
Rentabilidad de los fondos a 30 de Noviembre de 2009 en euros y neta de comisiones. Los ratings de S&P y/o Morningstar se refieren a la clase A de acumulación denominada en euros a menos
que se indique otra cosa. Todos los derechos reservados. La información aquí contenida: (1) no puede ser copiada o distribuida; y (2) no se asegura que sea exacta, completa y correcta en el
tiempo. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos son responsables de cualquier uso de esta información. S&P Ratings: La agencia de clasificación crediticia Standard & Poor´s.
Pioneer Investments está bien situada
para continuar con su estrategia de
crecimiento en el medio plazo. A
través de una gestión empresarial
cuidadosa, nos mantenemos en
buena forma:
→ Activos Bajo Gestión 173,41 miles
de millones de euros a 30 de
Noviembre de 2009, lo que nos
convierte en una de las grandes
gestoras de activos a nivel europeo
con un alcance global
→ Número 39 entre las mayores
gestora de activos por la encuesta
Global Investor (enero de 2009)
→ Presencia Global en 31 países
→ Distinción de la Industria Fitch
Ratings M2
→ Buena descendencia
con independencia
corporativa. Parte del
primer banco verdaderamente
europeo: UniCredit S.p. A.
Las clasificaciones de gestor por parte
de Fitch se aplican a las operaciones de
Pioneer Investments en Milán, Dublín
y Boston. Último dato Noviembre 2009
Negocio con terceras entidades – A
través de una combinación de la
apertura de nuevas oficinas así como de
incrementar el equipo de ventas ,
nosotros estamos creciendo en este
importante segmento, del cual
pensamos que será el motor para
mantener e incrementar la riqueza del
inversor en el futuro.
Desarrollo del Negocio
Nuestra estrategia de crecimiento del
negocio a largo plazo continua, con
sus tres elementos principales:
Institucional – La calidad de nuestras
habilidades de gestión se ve respaldada
al haber ganado varios mandatos
recientemente de Fondos de Pensiones,
Companías de Seguros y Clientes
Soberanos para gestionar los activos
principales de sus carteras.
Mercados Emergentes – Nuestra Joint
Venture en la India con Bank of Baroda
comenzó a funcionar en 2009 y ha
generado importantes activos nuevos.
El Equipo de España y Portugal
* Fuente Pioneer Alternative Investments último dato actualizado a 24 de noviembre de 2009
“We try to apply common sense to the problem of investing”
philip l. carret, (1896 – 1998)
Sophie del Campo
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
Country Head of Spain & Portugal
Marta González
Iberian Marketing Manager
Ignacio Alcantara
Manager of Administration Services
Ricardo Comin
Senior Sales Representative
Almudena Mendaza
Senior Sales Representative
Isabel de Liniers
Sales Representative
Para uso exclusivo de brokers / distribuidores. No se permite su distribución al público
“La paciencia puede proporcionar beneficios
poco comunes.”
philip l. carret, (1896 – 1998)
Información Importante
Los ratings de Standard & Poor’s a 30 de Noviembre de 2009. Morningstar Ratings: Copyright © 2009 Morningstar
UK Limited. Todos los derechos reservados. La información aquí contenida: (1) no puede ser copiada o distribuida; y
(2) no se asegura que sea exacta, completa y correcta en el tiempo. Ni Morningstar ni sus proveedores de
contenidos son responsables de cualquier uso de esta información. S&P Ratings: La agencia de clasificación
crediticia Standard & Poor’s.
A menos que se indique otra cosa, todas las opiniones expresadas son opiniones de Pioneer Investments. Estas
opiniones podrían variar en cualquier momento en función de las condiciones de mercado y de otros factores. No se
garantiza que los distintos países, mercados y sectores generen las rentabilidades previstas.
A menos que se indique otra cosa, la información que contiene este documento es de Pioneer Investments a 30 de
Noviembre de 2009. Los datos de rentabilidad se refieren a la clase de acción A en euros y están expresados netos
de comisiones. Los datos están calculados a 30 de noviembre de 2009.
Pioneer Funds – Global Ecology, Pioneer Funds – Euroland Equity, Pioneer Funds – Top European Players, Pioneer
Funds – U.S. Pioneer Fund, Pioneer Funds – U.S. Research, Pioneer Funds- Emerging Markets Equity, Pioneer FundsEuro Corporate Short Term, Pioneer Funds -Euro Aggregate Bond, Pioneer Funds- Commodity Alpha son
compartimentos (the “Sub-Funds”) de Pioneer Funds, es un “fonds commun de placement” con distintos
subfondos independientes creados en virtud de la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo . La compañía
gestora es Pioneer Asset Managerment, con domicilio en rue Alphonse Weicker, L-2721 Luxembourg.
Pioneer Funds está registrado en el regulador español de intercambio de valores C.N.M.V. bajo el número 226.
Cualquier inversión en este fondo o subfondo debe hacerse a través de un distribuidor registrado en España.
Pioneer Absolute Return Equity, es un “fonds commun de placement” con distintos subfondos independientes
creados en virtud de la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo. Structured Invest S.A. es la compañía gestora
de Pioneer Absolute Return Equity Pioneer Absolute Return Equity está registrado en el regulador español de
intercambio de valores C.N.M.V. bajo el número 584. Cualquier inversión en este fondo debe hacerse a través de un
distribuidor registrado en España.
La lista de distribuidores españoles se puede consultar en la página web de la C.N.M.V. www.cnmv.es. Se pueden
comprar los activos en base a la versión más reciente del folleto, el folleto simplificado o el resto de la
documentación en vigor en ese momento, que deberán ser facilitados por el distribuidor español o se podrán
obtener de la C.N.M.V..
Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. A menos que se indique otra cosa, todas las
opiniones expresadas son opiniones de Pioneer Investments. Estas opiniones podrían variar en cualquier momento
en función de las condiciones de mercado y de otros factores. No se garantiza que los distintos países, mercados y
sectores generen las rentabilidades previstas. Las inversiones entrañan ciertos riesgos, incluidos políticos y de
cambio de divisa. Tanto la rentabilidad como el importe principal de la inversión pueden oscilar y podría producirse
la pérdida total del capital invertido. Lea atentamente el folleto informativo antes de invertir.
Este material no es un folleto informativo y no constituye una oferta de participaciones/acciones. Cualquier
inversión en alguno de los fondos mencionados en este documento debe ser realizada a través de un distribuidor
español registrado. Puede obtener un listado de dichos distribuidores en www.cnmv.es. Las acciones o
participaciones deben ser adquiridas sobre la base del folleto más reciente, folleto simplificado y de otra
información que puede ser obtenida a través de la C.N.M.V..
No se hará ninguna oferta de interés de cualquier producto en EEUU o en ninguna jurisdicción en la cual dicha
oferta, solicitación o venta no sea autorizada, ni a ninguna persona a la que sea ilegal realizar este tipo de oferta,
solicitación o venta. Los fondos no han sido registrados en Estados Unidos bajo el Acto de Inversión de la Compañía
de 1940 y las participaciones/acciones de los fondos que no están registrados en Estados Unidos bajo el Acto de
títulos de 1933
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