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GERENCIA DE ESTUDIOS
Coordinación Económica
N° 828
Semana del 13 al 17 de octubre de 2014
TEMARIO
INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA
1.
COYUNTURA INTERNACIONAL
·EE.UU.: Índice de Producción Industrial aumenta 1,0% mensual en
septiembre.
·Zona Euro: Señales inflacionarias mixtas en los países de la agrupación
en septiembre.
·China:
o Índice de precios al consumidor (IPC) avanza 1,6% anual en
septiembre.
o PMI manufacturero se situó en 51,1 en septiembre
o Importaciones de Cobre sufrirían baja de 25% por escándalo
financiero
2.
COYUNTURA NACIONAL
· Banco Central redujo TPM a 3,0% anual
· Precio del cobre cae 1% semanal, anotando 3,0 dólares la libra
· Remuneraciones avanzan 6,4% nominal anual y 1,5% real anual en agosto
3.
COYUNTURA SECTORIAL
· IMACON disminuyó 2,4% anual
·Importaciones de Planchas y Barras de Acero acumuladas hasta agosto
de 2014
4.
COYUNTURA FINANCIERA
· Comentario financiero
· Tabla financiera
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Coordinación Económica
1.
COYUNTURA INTERNACIONAL
EEUU: Índice de Producción Industrial aumenta 1,0% mensual en septiembre.
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Según lo informado por la Fed, la producción industrial de EE.UU1 avanzó 1,0% mensual y 4,3%
anual durante el mes pasado. El resultado de septiembre se encuentra levemente sobre el promedio
del año, y superó las expectativas del mercado. Aunque todos los subsectores de producción
industrial experimentaron variaciones positivas, el crecimiento del índice se explicó principalmente
por el rápido avance del sector minería en el mes (9,1% anual).
En cuanto al sector de manufactura, el índice tuvo una expansión de 0,5% mensual y 3,6% en
doce meses, reflejando una utilización de capacidad instalada de 77,3%, la cual se situó levemente
sobre el promedio anual, pero aún 1,4 pp bajo su promedio histórico.
Zona Euro: Señales inflacionarias mixtas en los países de la agrupación en septiembre
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Cinco países de la periferia de la zona euro cayeron en deflación en septiembre, mientras que la
inflación del bloque se ralentizó a su nivel más bajo en cinco años, lo que ofreció un panorama poco
esperanzador para una economía que quiere evitar su tercera recesión en seis años.
Según reportó Eurostat, la oficina de estadísticas de la Unión Europea, la inflación al consumidor
en la zona euro fue de 0,3% en septiembre y si bien el dato estuvo en línea con la estimación previa
1
El índice considera los sectores manufactura, minería, energía, y servicios básicos.
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Coordinación Económica
del organismo, las cifras de Grecia, España, Italia, Eslovenia y Eslovaquia muestran deflación en
septiembre, frente a una demanda del consumidor que está persistentemente deprimida.
La inflación subyacente (que excluye los precios volátiles de la energía y los alimentos) fue de
0,8% por ciento en doce meses a septiembre, lo que contraria las expectativas del mercado respecto
a que la inflación general empezaría a repuntar a partir del cuarto trimestre del año.
China: Índice de precios al consumidor (IPC) avanza 1,6% anual en septiembre
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En septiembre el índice de precios al consumidor (IPC) avanzó 1,6% en doce meses, impulsado por
el alza en el precio de los alimentos (2,3% anual) la que fue moderada por la contracción de 1,3%
anual experimentada por el IPC del resto de los bienes y servicios considerados. Mensualmente el
indicador general avanzó 0,5%, mientras que el precio de la glosa alimentos lo hizo en 0,8%. Con
todo, la tendencia del indicador es a la baja, lo que disminuye la presión sobre las autoridades
monetarias ante la debilidad del crecimiento del país.
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Coordinación Económica
China: PMI manufacturero se situó en 51,1 en septiembre
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Según la Oficina Nacional de Estadísticas la actividad del sector manufacturero de China no registró
avance en septiembre. El índice oficial de gerentes de compra (PMI) de la industria se situó en 51,1,
similar al registro de junio e inferior al promedio de tres años de 55,3.
En particular destaca el descenso paulatino del sub indicador de nuevas órdenes, lo cual a su vez
acota la posibilidad de avance del sub indicador de empleo, el cual se encuentra en estado
contractivo desde junio de 2012.
Lo anterior disminuye la posibilidad de repunte de la economía y valida las perspectivas de mercado
de un crecimiento acotado en 2015 (de 7,1% según la última proyección dada a conocer por el FMI
en octubre).
China: Importaciones de Cobre sufrirían baja de 25% por escándalo financiero
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Como consecuencia de restricciones al acceso crediticio, entre otros factores, se estima que China
importará en 2015 2,35 millones de toneladas de cobre2, el nivel más bajo desde 2008.
Una investigación de las autoridades chinas incitada por los principales proveedores de créditos ha
tenido como hallazgo el uso del metal como colateral ante préstamos. Específicamente, el metal
importado estaba siendo utilizado a gran escala para prestar dinero a tasas inferiores que las de
mercado. Esta situación, a su vez, ha afectado al sistema financiero en cuanto a que ha dejado
cientos de millones de dólares del metal como obligaciones a terceros de ciertas instituciones
bancarias. Otros factores domésticos presionarían a la contracción en el nivel de importaciones del
metal, como esfuerzos de expansión local de fundiciones y refinerías.
2
Fuente: CRU Consulting
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Coordinación Económica
Del total de las exportaciones chilenas, 47% corresponde a cobre, del cual 80% de los envíos
aproximadamente son a China3. Esta situación podría impactar los precios de manera significativa,
pujando a la baja por debajo de su nivel de largo plazo, US$3/lb. En consecuencia, podría generar
un deterioro en la cuenta corriente, y un fuerte ajuste del gasto público para evitar un potencial
escenario de déficit fiscal. A continuación, presentamos cifras relacionadas con la evolución del
precio del cobre y el nivel de inventarios.
2.
COYUNTURA NACIONAL
Banco Central redujo TPM a 3,0% anual
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En octubre el Consejo del Banco Central acordó reducir la tasa de interés de política
monetaria (TPM) en 25 puntos base, hasta alcanzar 3,0% anual. La decisión del Consejo estuvo en
línea con lo esperado por el mercado –según se desprende de las encuestas de expectativas del
Instituto Emisor.
3
Fuente: DIRECON, Ministerio RREE
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Evolución de la Tasa de Política Monetaria (en %)
Fuente: Banco Central.
En el ámbito local, el comunicado destaca el hecho de que el ritmo de expansión de la
actividad agregada, la demanda interna y el empleo continúa a la baja respecto de lo previsto un
mes atrás. Por otra parte, si bien las expectativas de inflación de mediano plazo se mantienen
ancladas en la meta de 3% anual, la inflación del IPC de septiembre alcanzó 4,9% en doce meses –
alza que superó las expectativas de corto plazo tanto de analistas como de operadores financieros.
Al respecto, el comunicado del Banco Central señala que en el escenario más probable, la inflación
se mantendrá por algunos meses sobre el límite superior del rango de tolerancia para luego retornar
a la meta.
En el marco internacional, los antecedentes dan cuenta de una mayor volatilidad en los
mercados financieros respecto de lo observado meses atrás. Por otro lado, en la mayoría de las
economías emergentes se observa un incremento de las primas por riesgo, acompañadas de una
mayor depreciación y volatilidad de sus paridades cambiarias. En este contexto, el comunicado
señala que las perspectivas de crecimiento mundial podrían ser revisadas a la baja en los próximos
trimestres.
No obstante lo anterior, las estimaciones provistas por la Gerencia de Estudios de la Cámara
de la Construcción, condicional a la información disponible hasta agosto del presente año, señalan
que la actual política monetaria expansiva se da en un contexto en el que la economía chilena
presenta riesgos de entrar a un régimen contractivo. Si bien hoy prevalece la probabilidad de un
estado económico “estable”, en el siguiente gráfico se aprecia un leve aumento de la probabilidad de
experimentar menores tasas de crecimiento del Imacec.
Fuente: CChC, BCCh.
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El resultado anterior considera que la tasa de crecimiento anual del Imacec puede ser representada
por tres estados o regímenes que son: Boom, Estable (o tendencial) y Recesivo. Cada estado
alternativo de la economía tiene asociada una posibilidad de ocurrencia. Por lo que, la identificación
oportuna del estado por el que transita la economía es ideal para la política monetaria, ya que los
estados de Boom o de Recesión pueden desestabilizar los precios respecto del objetivo de política.
Precio del cobre cae 1% semanal, anotando 3,0 dólares la libra
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El precio del cobre anotó US$ 3,0 la libra el último día de la semana de referencia de este
informe (viernes 17 de octubre). De esta manera, la cotización del cobre registró una baja de 3,08
centavos de dólar la libra respecto del viernes anterior, correspondiente a una caída de 1%. Además,
dicho precio es el menor en seis meses, debido en gran medida a las preocupaciones de que un
fuerte aumento del suministro por parte de las mineras sature al mercado ante los temores por una
menor demanda mundial.
Tal como destaca la Comisión Chilena del Cobre (Cochilco) en su informe semanal, la tendencia
a la baja del precio del metal es inducida por un sesgo negativo en las expectativas de crecimiento
de la economía mundial. La Eurozona y China muestran signos de desaceleración, en tanto el
crecimiento de Estados Unidos todavía no se consolida como para que la FED aumente pronto la
tasa de interés, lo que ha llevado a los inversores a refugiarse en instrumentos de renta fija,
disminuyendo la demanda por activos riesgosos como los commodities. Por otra parte, el ingreso de
nueva oferta de cobre al mercado, potenció el sesgo negativo sobre el precio. Durante la semana los
inventarios de cobre en bolsa de metales registraron un alza de 3,2%.
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Precio Cobre Diario (c/lb)
340
335
330
325
320
315
310
305
300
300,0
295
290
2 102028 5 1321 3 111927 4 1424 2 132130 9 1725 3 112129 6 1422 2 101826 6 14
Enero
Febrero Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Sep.
Oct.
Fuente: Cochilco.
Por otro lado Cochilco mantuvo su proyección para el precio promedio del cobre durante este y
el próximo año en US$3,12 y US$3 por libra, respectivamente. Esto porque, según la Entidad, no se
visualizan cambios significativos en la demanda y oferta mundial de cobre para dichos años en
relación a lo previsto en el informe anterior (junio). Esto previendo además que en el transcurso del
trimestre octubre-diciembre debiera ingresar al mercado un volumen creciente de nueva producción
proveniente de proyectos que iniciaron su etapa productiva en 2013 y en lo que va de 2014.
PROYECCIÓN BALANCE Y PRECIO DEL COBRE (₵US$/LB)
De todas maneras, en el Informe se hace la salvedad de que la proyección de balance de
mercado del cobre refinado y precio está sujeta a un conjunto de riesgos potenciales, de los ámbitos
económico, geopolítico y financiero. Estos se refieren a:
1. Persistente desaceleración de la economía China. Si bien las menores expectativas de
crecimiento económico de China se encuentran incorporadas en el precio spot del cobre, no es
descartable que en los próximos meses se evidencie un estancamiento más prolongado y un
crecimiento del PIB inferior al proyectado por organismos económicos internacionales.
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Coordinación Económica
2. Normalización de la política monetaria en Estados Unidos. Una normalización rápida
afectaría negativamente en el corto plazo a los activos de renta variable, entre ellos los
commodites, aumentando su riesgo y reduciendo el rendimiento.
3. Conflictos geopolíticos. En el transcurso de 2014 han emergido tres situaciones de conflicto
en Europa, Medio Oriente y China, las cuales han elevado la percepción de riesgo mundial, y en
el caso europeo han deteriorado las expectativas de crecimiento de Alemania, la principal
economía del continente
3.
COYUNTURA SECTORIAL
IMACON disminuyó 2,4% anual
Volver
En agosto el Índice Mensual de Actividad de la Construcción (IMACON) retrocedió 2,4% en doce
meses, cifra que acentúa las caídas observadas en los meses de junio y julio del año en curso (-1%
y -1,2% anual, respectivamente). Con esto el indicador acumula un alza de 0,9% en los meses de
enero a agosto de 2014 respecto de igual período de 2013, ubicándose bajo su tasa promedio
histórica de 4,8% anual4. En el margen, el IMACON continúa perdiendo dinamismo, por lo que no se
descartan nuevas contracciones en los próximos meses –en línea con el deterioro del índice de
confianza empresarial del sector construcción (IMCE)5 y el ciclo generalizado de menores tasas de
crecimiento de la actividad agregada.
4
La cifra corresponde a la media aritmética de la tasa de crecimiento anual del IMACON en el período
mensual de enero del 2000 hasta agosto de 2014.
5
El IMCE de la construcción disminuyó 33,9% en julio del presente año respecto de igual mes de 2013. Así, el
indicador acumula una baja anual de 32% a julio del presente año.
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RESULTADOS DE AGOSTO DE 2014
Cambios en 12 meses (en %)
Agosto 2013
Julio 2014
INDICADOR
Empleo Sectorial (INE)
Despacho de Materiales (CChC)
Ventas de Proveedores (CChC)
Actividad de CC,GG, (CChC)
Permisos de Edificación (INE)
IMACON
9.1
-2.7
6.0
67.0
-16.7
4.9
Agosto 2014
-3.5
-20.7
-1.6
1.5
19.0
-1.2
-4.5
-21.5
-2.0
2.0
22.8
-2.4
Al interior del país, la mayoría de las regiones continuaron restando dinamismo a la actividad de
construcción, en línea con la menor contratación de mano de obra y demanda de materiales para la
construcción de obra gruesa. Este resultado ha marcado una tendencia hacia menores tasas de
crecimiento anual del índice de actividad sectorial regional (INACOR). No obstante, las regiones del
norte continúan exhibiendo un mayor deterioro de su actividad respecto de las regiones del sur del
país. Ello tiene su explicación en el debilitado encadenamiento productivo hacia el sector
construcción, derivado de la maduración del ciclo de inversiones mineras –concordante con el menor
precio del cobre y los mayores costos de producción por baja ley del mineral.
ÍNDICE DE ACTIVIDAD DE LA CONSTRUCCIÓN REGIONAL (INACOR)
Aporte al
Variación anual de crecim iento de -2,4%
Agosto (en %)
anual del IM ACON de
Agosto (en %)
XV Arica y Parinacota
I Tarapacá
II Antofagasta
III Atacam a
IV Coquim bo
V Valparaís o
VI O'Higgins
VII M aule
VIII Bío Bio
IX La Araucanía
XIV Los Ríos
X Los Lagos
XI Aysén
XII M agallanes
RM. Metropolitana
Fuente: CChC.
7.6
4.4
-6.0
-0.7
0.8
-4.2
-4.4
-3.3
-1.9
4.0
0.1
0.3
3.1
2.3
-10.4
0.2
0.2
-0.4
0.0
0.1
-0.4
-0.3
-0.2
-0.2
0.3
0.0
0.0
0.2
0.1
-1.9
Variación acum ulada
Enero-agosto (en %)
3.0
3.8
1.5
-0.3
5.5
0.3
1.3
0.0
-3.1
3.4
3.2
5.8
5.9
5.2
-4.0
Importaciones de Planchas y Barras de Acero acumuladas hasta agosto de 2014
Volver
Las importaciones de Planchas de acero para estructuras acumulan hasta agosto 13.328
toneladas, un descenso de 74,3% respecto del mismo periodo de 2013 y de 85,8% respecto del
promedio 2000 – 2013.
GERENCIA DE ESTUDIOS
Coordinación Económica
Importaciones de Planchas de Acero
Enero - Agosto de 2014
250.000
200.000
Toneladas
150.000
101.919
87.200
100.000
62.939
50.000
13.328
0
ENE
FEB
MAR
2011
ABR
MAY
2012
JUN
JUL
2013
AGO
SEP
2014
OCT
NOV
DIC
2000-2013
Fuente: Datacomex
En tanto, las importaciones de Barras de acero para hormigón en el periodo enero-agosto suman
76.883 toneladas, 24,7% de avance en relación al mismo tramo de 2013 y 153,0% mayor que el
promedio 2000 – 2013.
Importaciones de Barras de Acero
Enero -Agosto de 2014
120.000
101.518
100.000
87.683
Toneladas
80.000
82.101
76.883
60.000
40.000
20.000
0
ENE
FEB
2011
Fuente: Datacomex
MAR
ABR
2012
MAY
JUN
2013
JUL
AGO
SEP
2014
OCT
NOV
2000-2013
DIC
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Coordinación Económica
4.
COYUNTURA FINANCIERA
Comentario financiero
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Tipo de cambio: El tipo de cambio cerró el viernes pasado en 591,2 pesos por dólar, cayendo
en 1,0 peso respecto del cierre de la semana anterior. Con ello, acumula una depreciación de 15%
desde que comenzó el año.
GERENCIA DE ESTUDIOS
Coordinación Económica
Variación semanal tipo de cambio nominal*
Promedio 2012
Promedio 2013
Promedio I Trim.2014
Promedio II Trim.2014
10-oct-14
13-oct-14
14-oct-14
15-oct-14
16-oct-14
17-oct-14
Promedio semana
Variación absoluta
Variación porcentual
Pesos/Dólar Dólar/Euro Euro/Dólar Real/Dólar Pesos/Euro Yen/Dólar
486.6
1.3
0.8
2.0
625.5
79.8
495.0
1.3
0.8
2.2
657.5
97.5
551.5
1.4
0.7
2.4
755.8
102.8
554.3
1.4
0.7
2.2
760.3
102.1
592.1
1.3
0.8
2.4
751.3
107.8
594.3
1.3
0.8
2.4
750.4
107.8
590.0
1.3
0.8
2.4
747.5
107.4
588.4
1.3
0.8
2.4
744.9
107.0
588.2
1.3
0.8
2.5
751.9
105.8
591.2
1.3
0.8
2.5
757.6
106.2
590.4
1.3
0.8
2.4
750.5
106.8
-1.0
0.0
0.0
0.1
6.3
-1.6
-0.2%
1.0%
-1.0%
2.7%
0.8%
-1.5%
*Los valores están en función a las operaciones realizadas el día hábil anterior por empresas bancarias.
Fuente: CChC en base a datos del Banco Central de Chile.
Mercado bursátil: Durante la semana pasada el IPSA cerró en 3.761 puntos, retrocediendo 1,9%
respecto de la semana anterior. Con esto, el indicador bursátil acumula un alza de 1,7% anual.
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Tabla Financiera
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Tasas Largas Mercado Secundario
TAB
Nominal
Promedio 2012
Promedio 2013
Promedio I Trim. 2014
Promedio II Trim. 2014
Promedio III Trim. 2014
13-oct-14
14-oct-14
15-oct-14
16-oct-14
17-oct-14
Promedio
Fuente: CChC y ABIF.
Papeles libre s de riesgo
Re al
90
180
360
UF 360
BCP5
BCU5
BCP10
BCU10
6.2
5.5
4.7
4.2
3.9
3.8
3.8
3.9
3.8
3.8
3.8
6.5
5.9
4.7
4.3
3.9
3.9
3.9
3.9
3.9
3.8
3.9
6.3
5.6
4.7
4.3
3.8
3.8
3.8
3.8
3.7
3.7
3.7
3.5
3.1
2.0
1.4
1.3
0.7
0.7
0.9
1.0
1.1
0.9
5.3
5.2
4.8
4.7
4.2
4.3
4.3
4.2
4.0
4.0
4.2
2.4
2.3
1.9
1.7
1.4
1.3
1.3
1.3
1.3
1.3
1.3
5.4
5.3
5.0
4.9
4.6
4.8
4.7
4.6
4.6
4.6
4.7
2.5
2.4
2.0
1.9
1.6
1.7
1.7
1.6
1.6
1.6
1.6
Libor
180
Tipo de
cambio
obse rvado
IPSA
0.7
0.4
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
487.8
495.1
551.5
553.6
576.3
594.3
590.0
588.4
588.2
591.2
590.4
4,328.3
4,065.6
3,626.4
3,889.4
3,959.8
3,858.5
3,846.2
3,791.3
3,778.0
3,760.7
3,807.0
Commodities: Indicadores semanales
Volver
Finalmente, el índice de precios de commodities RJ/CRB cerró la semana con un
retroceso de 1,6%. En el caso de los metales, se observa un retroceso del precio del cobre de
0,2%, que llevó su valor hasta 3,02 dólares la libra. Respecto de los combustibles, en la
semana destacó el menor precio de la gasolina (-5,7%) y del petróleo WTI (-5,6%).
COMMODITIES
Valor al 19 de
octubre de 2014
Semana
Variación %
Mes*
YTD
12 Meses
INDICES GLOBALES
Reuters/Jefferies CRB
273.5
-1.6%
-3.1%
-2.0%
-4.7%
Baltic Dry Index
942.2
-5.2%
-14.4%
-54.6%
-51.7%
METALES
Cobre
3.02
-0.2%
-3.4%
-10.5%
-8.2%
Oro
1,237.4
1.6%
-2.2%
1.7%
-4.0%
Plata
17.4
0.5%
-8.5%
-12.3%
-19.1%
Acero
39.4
-8.4%
-14.5%
8.5%
41.9%
Niquel
15,999.4
-3.5%
-12.4%
14.7%
14.2%
COMBUSTIBLES
Petróleo WTI
82.3
-5.6%
-7.1%
-14.9%
-18.9%
Petróleo Brent
87.0
-5.5%
-9.4%
-21.6%
-21.3%
Gasolina
49.1
-5.7%
-8.3%
-17.0%
-13.7%
Gas Natural
3.8
-1.9%
-1.0%
-11.8%
0.0%
Combustible Calefacción
2.5
-3.2%
-8.0%
-17.3%
-17.5%
Variaciones entre promedios semanales salvo (*) que es promedio de mes corrido a la fecha indicada en la Tabla.