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www.pulso.cl • Viernes 20 de enero de 2017
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ECONOMIA&DINERO 19
Primera Reunión de Política Monetaria de 2017
ENTREVISTA CON ECONOMISTA DE GEMINES CONSULTORES
Tomás Izquierdo: “Lo
prudente es ver cómo
evolucionan las variables
antes de volver a actuar”
CARLOS ALONSO M.
¿Cuál es la primera lectura de la Reunión de Política Monetaria de enero?
—Había espacio para bajar la
Tasa de Política Monetaria
(TPM) en la reunión de hoy
(ayer), pero es muy importante entender que la tasa
de interés no va a hacer milagros en la recuperación del
crecimiento. Quienes piensan que recortes sucesivos
de la tasa, de dos a tres recortes adicionales, puedan tener
un impacto relevante en el
crecimiento están actuando
desde el voluntarismo y no
desde la realidad.
En ese sentido, ¿cuál es su
juicio sobre el comportamiento del ente rector?
—Veo un dejo de activismo
de parte del Consejo del
Banco Central (BC), que a
mi juicio no está dentro del
rol que debe tener un BC.
Hay que recordar que el
MANDATO
“Hay un dejo de
activismo de parte
del B.Central, que a
mi juicio no está
dentro de su rol”.
DENTRO DEL CONSEJO
“Equilibrado entre la
prudencia y
fidelidad al
mandato, reflejado
en Sebastián Claro
y Joaquín Vial, y
ante un activismo
bastante desatado
de Pablo García”.
INCIDENCIA EN ACTIVIDAD
“La tasa de interés
no puede cambiar
la trayectoria de la
actividad”.
consejo estuvo más de dos
años con una inflación desbordada por sobre la meta,
y ahí el BC no actuó a una
velocidad suficiente y subestimó sistemáticamente
el impacto de la devaluación del peso (alza del dólar)
sobre la inflación. Pero ahora, en cambio, que la inflación vuelve a estar en la
meta del BC (3%) hay una
suerte de apuro por parte
del Central para bajar la
tasa. Ahí hay una asimetría
en su comportamiento.
¿Ese activismo “desmedido” lo ve en algún consejero en particular?
—El consejero Pablo García,
cae en la tentación de pensar
que se tiene un instrumento
con capacidades para lo cual
no está diseñado. La tasa de
interés no puede cambiar la
trayectoria de la actividad. A
lo más puede atenuar los ciclos cuando se utiliza bien.
Sin embargo, lo que tenemos
hoy no es un ciclo, sino que
un bajón más permanente.
En ese contexto ¿no da
por descontado otros recortes en los próximos
meses?
—No, lo prudente después
de esta baja es ver cómo evolucionan las distintas variables antes de volver a actuar,
porque Trump asume recién
mañana y por ende, se debe
tener cautela. Hay que esperar y ver.
Uno de los principales
riesgos es que la Reserva
Federal (Fed) suba su tasa
de interés más allá de las
tres que están internalizadas.
—Hay un riesgo de que en
Estados Unidos la inflación
vuelva. Y ahí todavía falta
por saber cómo se materializarán los anuncios de Donald Trump, ya que sus medidas apuntan a recortes de
impuestos y aumentos de
gasto, y eso generará más
presiones inflacionarias. De
ser así, la Reserva Federal
puede subir más de tres veces su tasa de interés y ese es
un riesgo real. No es fantasía
y si eso sorprende a Chile bajando la tasa, podemos tener un impacto en el tipo de
cambio no deseado y tener
efectos en la inflación nuevamente complejos.
¿El BC puede distanciarse
de lo que termine haciendo la Fed?
—El Central no podría pensar siquiera en desalinearse
en política monetaria respecto de lo que haga la Reserva Federal, sino fuera
porque ahora el precio del
cobre está más alto (US$2,59
por libra). Es decir, si estuviéramos con un precio del
cobre en US$2,10 la libra, el
tipo de cambio estaría más
cerca de $700 y el BC no tendría holguras para bajar la
TPM en circunstancia en
que la Fed va en sentido
contrario.
¿Cómo ve la llegada de Rosanna Costa al Consejo
del BC?
—La veo como un contrapeso. Hoy día el consejo del
BC está más o menos equilibrado entre la prudencia y
la fidelidad total al mandato del ente rector, reflejado
en Sebastián Claro y Joaquín Vial, ante un activismo
bastante desatado por parte de Pablo García. Ahora
sobre Mario Marcel todavía
no conozco bien para juzgar.
La entrada de Rosanna Costa ayudará al BC para que se
centre en lo que es su mandato. P