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Medellín
Situación
2016
• Españ
Panel: Mercados Financieros:
Liquidez Global vs.
Desaceleración Estructural
Mauricio Hernández
SEMINARIO MACROECONÓMICO ANIF-FEDESARROLLO
Crecimiento global de corto plazo
Seguimos esperando recuperación, pero más lenta
Crecimiento estable del PIB mundial en torno a 3% anual a junio 2016 (0,2pp por debajo de
2014 y 2015). Emergentes ganaron algo de impulso (+0,2pp a 4,3% anual), pero no
compensaron el crecimiento más moderado en desarrollados (-0.2pp a 1,5% anual)
Crecimiento mundial
Crecimiento mundial: modelo Nowcast
(variación trimestral, %)
(variación trimestral, %)
Promedio 2000-2007
0,9
0,82
0,8
0,7
0,76
0,76
0,73
0,64
0,75
0,78
0,70
0,65
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
Actual Previa Actual Previa
Estimación puntual
Promedio del período
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg. *IC: intervalo de confianza
jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16
sep-16
dic-16
Nowcast
Pronóstico
Página 2
Crecimiento global en niveles bajos con
heterogenidad
U.S.
Eurozona
China
1,6
2,1
1,6
1,5
6,4
México
1,8
5,8
2,2
Colombia 2,4 3,0
Perú 3,6 4,3
-3,0 0,9
Brasil
Chile 1,7 1,8
-1,0
2016
2017
3,2 Argentina
Mundo
3,1
3,2
Page 3
Desaceleración Nominal y Real
Promedio nominal
Promedio volumen
Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016)
Page 4
Desaceleración Respecto al PIB
Ratio Comercio Mundial / PIB Mundial
35%
?
Proyección lineal basada en periodo pre-crisis
30%
25%
20%
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
15%
Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016)
Page 5
Importancia del sector servicios
• Desaceleración no se debe a la servificación de la economía mundial
25%
Exportaciones de Servicios (% Exportaciones
Mundiales)
23%
21%
19%
17%
15%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016)
Page 6
Caída de la inversión
• Caída pronunciada del peso de la inversión en el PIB
Tasa de Inversión Mundial (% del PIB)
28%
26%
24%
22%
20%
18%
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016)
Page 7
Caída de la inversión
• Quizás la bajada en la inversión no es cíclica, sino estructural
Fuente: Tomado de Pöl Antrás (2016)
Page 8
¿Y los esfuerzos de los bancos centrales?
Fuente ampliación de los balances de la banca central
El BCE ha intensificado el carácter expansivo de su política monetaria desde 2014,
combinando medidas convencionales de reducción de tipos oficiales y no convencionales
de expansión de su balance, dado que el margen de maniobra de las primeras es limitado
Balance del BCE
Miles de millones de Euros
Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España
Página 9
Europa
Tasas de interés en mínimos
Con el recorrido a la baja de los tipos de interés nominales a corto plazo limitado, los
programas de compra de activos inciden sobre los tipos a largo. La reducción del tipo de la
facilidad de depósito hasta niveles negativos ha servido para amplificar los efectos
Deuda con rendimiento negativo
Tipos de interés a 10 años
(Eurozona, porcentaje del total)
(%)
Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España
Página 10
Flujos de capitales
Alta liquidez mundial se mantiene…
… a pesar del resurgimiento de la aversión global en algunos momentos del tiempo
Flujos de portafolio
(Miles de millones de dólares)
Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España
Página 11
¿Y el crédito global?
Comportamiento del crédito global
El crédito global permanece débil al inicio de 2016. Contracción de 8% en el crédito
interbancario. Decreció también el crédito trans-fronterizo a países emergentes e hizo
retroceder el crédito a USD 3,2 millones de millones
Crédito bancario internacional
Crédito bancario trans-fronterizo a emergentes
(variación anual, %)
(millones de USD)
Niveles, %
Fuente: BBVA Research con datos de BIS
Variación anual, %
Página 12
¿Y el crédito global?
Comportamiento del crédito global
En Europa del Este, la banca extranjera opera a través de filiales y sucursales que
dependen de la liquidez proporcionada por la matriz. En América Latina predomina un
modelo de negocio descentralizado, con mayor resistencia a la crisis global
Créditos trans-fronterizos por región
(variación anual acumulado por períodos)
Impacto sobre Europa del Este hubiera
sido mayor y más prolongado si no se
hubiera firmado la Iniciativa de Viena
En LatAm, en cambio, el modelo se
basa en la captación de depósitos
locales. Aunque en el corto plazo se
obtienen menores beneficios debido a
una asignación de recursos más
costosa, es más estable en el largo
plazo
Fuente: BBVA Research con datos de BIS (Tabla A6)
Página 13
Penetración bancaria
Se redujo el número de los bancos globales
La internacionalización bancaria experimentó dos fases desde 1990: fue dinámica hasta la
crisis de 2008, y estancamiento-contracción después. Número total de bancos extranjeros
pasa de 1445 en 2009 a 1368 en 2013, con reducción generalizada en grupos de países
Bancos extranjeros
Número y porcentaje
Fuente: BBVA Research con datos de Bank Ownership Database (Claessens y Van Horen)
Página 14
Alertas a los riesgos: China
Alzas en precios de la vivienda señalan riesgos
Crédito de vivienda ganó participación en el total. Ciudades que reportaron incremento de
precios se aumentó desde Abr-15: hoy, más del 90% reportan aumentos vs. 4% en Feb-15.
Transmisión a sectores diferentes a construcción: química, cemento, carbón, hierro y vidrio
Precios de la vivienda en varios países
Crédito hipotecario en China
(variación trimestral, %)
(variación trimestral, %)
300
RMB bn
%
30,000
24
23
22
21
20
19
18
17
16
15
14
13
12
250
25,000
20,000
200
15,000
150
10,000
100
5,000
0
8 16 24 32 40 48 56 64 72 80 88 96
España
97=100
Spain 1997=100
EUA
97=100
US 1997=100
China 2000=100
Japón
Japan 76=100
1976=100
Fuente: BBVA Research con datos de CEIC
period T
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dec-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dec-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dec-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dec-08
Mar-09
Jun-09
Sep-09
Dec-09
Mar-10
Jun-10
Sep-10
Dec-10
Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dec-11
Mar-12
Jun-12
Sep-12
Dec-12
Mar-13
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
Sep-14
Dec-14
Mar-15
Jun-15
0
50
Crédito Mortgage
hipotecario
Housing
loans
Crédito
a
constructores
Real Estate Development loans
Créditos
a construcción
% del
total(RHS)
(eje derecho)
Share of Real
Estate Loans en
in Total
Loans
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Muchas gracias
Contactos
Colombia
Juana Téllez
Economista Jefe
[email protected]
+57 1 347 1600 ext 11416
Equipo
Fabián García
Economista Senior
[email protected]
m
Mauricio Hernández
María Claudia Llanes
Economista Senior
Economista Senior
[email protected] [email protected]
m
Natalia Roa
Estudiante en práctica
[email protected]
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