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Seguros
Vida/ Colombia
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Seguros Bolívar Vida
Informe de Calificación
Factores Clave de la Calificación
Calificación
Fortaleza Financiera de Seguros
AAA(col)
Perspectiva
Estable
Resumen Financiero
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
31 dic
31 dic
(COP millones)
2015
2014
Activos
3.913.619 3.549.889
Patrimonio Total
1.232.737 1.161.366
Utilidad Neta
178.647
186.679
Primas Suscritas
921.133
799.288
Costos de
Operación/PDR (%)
58,0
54,1
Siniestralidad
Neta/PDR (%)
64,3
54,7
Indicador Operativo
(%)
74,7
70,2
Activos Líquidos/
(Reservas Técnicas)
(x)
1,14
1,15
ROAA (%)
4,8
5,5
PDR: Prima devengada retenida. x: veces.
Fuente: Superfinanciera y cálculos de Fitch.
Informe Relacionado
Sociedades Bolívar (Junio 2, 2015).
Analistas
Milena Carrizosa
(571) 326-9999 Ext: 1090
[email protected]
Johann Goebel
(571) 326-9999 Ext: 1380
[email protected]
Posición de Mercado Sólida: Las compañías de Seguros Bolívar S.A. se caracterizan por tener
una franquicia sólida y muy bien posicionada en el mercado colombiano, acompañada de una
estructura comercial y red de distribución robusta. Compañía de Seguros Bolívar S.A. (Seguros
Bolívar Vida) es la tercera compañía de seguros de vida más grande, con una participación de 9%
en primas emitidas. Asimismo, en vida grupo y vida individual es la segunda aseguradora más
grande del mercado con 12% y 21% de participación, respectivamente, a diciembre de 2015.
Índices de Rentabilidad Amplios: Los indicadores de rentabilidad medidos a través del índice
operativo y el ROAA demuestran que Seguros Bolívar Vida registra indicadores muy superiores al
promedio del mercado. El ROAA resultó en 4,8% al final de 2015 y en 5,0% en marzo de 2016,
superior al promedio de las compañías de vida (diciembre 2015: 2,8% y marzo 2016: 2,9%).
Asimismo, el indicador operativo, el cual considera los ingresos de inversiones, resultó en 75,9% a
diciembre 2015 frente a un 87,8% de las aseguradoras de vida.
Indicadores de Apalancamiento Bajos: Seguros Bolívar mantiene indicadores de capitalización
amplios que son positivos frente a sus pares. Los indicadores de apalancamiento de Seguros
Bolívar son bajos e inferiores al promedio del mercado. Esto se da gracias a la política de
fortalecimiento de capital y de una distribución de dividendos conservadora. A junio de 2016, el
indicador de pasivo a patrimonio fue de 2,17 veces (x) y el de prima devengada retenida de 0,55x.
Gestión Adecuada del Portafolio de Inversiones: El portafolio de inversiones es diversificado y
de calidad crediticia buena. Seguros Bolívar ha administrado con éxito los riesgos relacionados
con el calce, en términos de rentabilidad de sus activos y pasivos. No obstante, prevalece el
riesgo de reinversión asociado a la inexistencia de activos de largo plazo en el mercado , que
logren calzar los plazos exigidos por los pasivos de la aseguradora.
Cambios en Mezcla de Negocio: A partir de julio de 2016, Seguros Bolívar emitirá primas
correspondientes al seguro previsional de la Administradora de Fondos Colfondos. Al cierre de
2016, se espera que esta línea de negocio represente aproximadamente 15% de las primas
totales. La dinámica en la producción de primas se beneficiará del ingreso de este negocio que
entró a partir del 1 de julio de 2016.
Sensibilidad de la Calificación
Perspectiva Estable de Calificación: Una baja en la calificación, asignada por Fitch Ratings,
resultaría de un deterioro sostenido en la rentabilidad de la compañía, que afecte su capacidad
de generación interna e incremente su apalancamiento operativo.
www.fitchratings.com
www.fitchratings.com.co
Septiembre 6, 2016
Seguros
Participación de Compañías
Consolidadas en el
Mercado Asegurador
AXA
Sura
Alfa
Bolívar
Liberty
Solidaria
ARL Colmena
Seguros Bolívar Tiene Franquicia Sólida y Red Robusta
 Grupo Asegurador Líder en el Mercado Colombiano
 Portafolio de Primas Presentará Cambios en su Composición al Cierre de 2016
 Crecimiento de 2016 Beneficiado por Seguro Previsional
 Estrategia Alineada al Modelo de Gestión del Grupo Bolívar
6%
2%
Grupo Asegurador Líder en Mercado Colombiano
Diciembre 2015
Allianz
QBE
Previsora
Mapfre
Estado
Cardif
Positiva
Otros
16%
5%
2%
4%
2%
4%
23%
5%
5%
3%
7%
10%
6%
Fuente: Superintendencia Financiera.
Participación de Compañías
en el Mercado de Vida
Diciembre 2015
Allianz
Bolívar
Alfa
Positiva
BBVA
Mapfre
5%
2%
3%
4%
AXA
Sura
Liberty
ARL Colmena
Equidad
Otros
6%
4% 5%
9%
8%
2%
19%
Tamaño Posición de Mercado
33%
Fuente: Superintendencia Financiera.
Participación en Primas por
Ramos, Seguros de Vida
Bolívar
Diciembre 2015
Accidentes Personales
Pensiones Ley100
Previsional
ARP
Salud
Vida Grupo
Vida individual
2,9% 3,2%
17,8%
0,2%
19,6%
16,3%
40,0%
Fuente: Superintendencia Financiera.
Metodología Relacionada
Metodología de Calificación de Seguros
(Mayo 25, 2016).
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
Las compañias de Seguros Bolívar se caracterizan por tener una franquicia sólida y muy bien
posicionada en el mercado colombiano, acompañada de una estructura comercial y red de
distribución robusta. El grupo asegurador, conformado por Seguros Comerciales Bolívar (compañía
de seguros generales) y Seguros Bolívar ( compañía de seguros de vida), representa 7% de las
primas totales del mercado asegurador colombiano y es el tercer grupo más grande a diciembre de
2015.
La compañía de Seguros Bolívar Vidaes la tercera compañía de seguros de vida más grande, con
una participación de 9% en primas emitidas. Asimismo, es líder en las líneas de negocio con mayor
peso dentro de su portafolio de primas. En vida grupo y vida individual, es la segunda aseguradora
de mayor tamaño del mercado con 12% y 21% de participación de mercado, respectivamente, a
diciembre de 2015.
Para diciembre de 2015, en el ramo de salud, Seguros Bolívar es la tercera compañía más grande
del sector asegurador, con una participación de mercado de 11,7%. Finalmente, en riesgos
profesionales, se posiciona como la quinta aseguradora más importante, con 6,23% de las primas
emitidas en el mercado.
Seguros Bolívar es una compañía multicanal con una red sólida de canales de distribución. De
estos, la fuerza interna y comercial especializada tiene la participación más alta en la producción
de primas. Asimismo, la compañía cuenta con su canal cautivo de bancaseguros con Banco
Davivienda, el cual ha ganado importancia y ha crecido de forma importante en los últimos 5 años.
Portafolio de Primas Presentará Cambios en Composición al Cierre de 2016
La cartera de primas de Seguros Bolívar está concentra en productos de vida. A diciembre de 2015,
58% del portafolio de primas de la compañía estaba concentrado en productos de vida grupo y vida
individual. De este total, aproximadamente 41% corresponde a productos de vida deudores y 59%
a productos tradicionales de vida y de bancaseguros.
En junio de 2016, Seguros Bolívar licitó y ganó el negocio de seguro previsional de la
Administradora de Fondos Colfondos. A diciembre de 2016, se espera que esta línea de negocio
represente aproximadamente 15% de las primas totales de la aseguradora.
Crecimiento de 2016 Beneficiado por Seguro Previsional
La producción de primas para el cierre de 2016 se beneficiará del ingreso de aproximadamente
COP150.000 millones en primas correspondientes al seguro previsional a partir del 1 de julio de
2016 por un período de 2 años. Para el año 2017, la participación del seguro previsional será más
evidente, dado que se registrará la producción de un año completo de este negocio.
A marzo de 2016, la aseguradora registró un decrecimiento en primas del 14% negativo, muy
inferior al del sector de 10% al mismo corte. A junio de 2016, la producción menor de primas se
mantiene en 11% negativo. Esta tendencia se debe en parte a que el año 2016 no es comparable
con el año anterior, debido a que en 2015 se presentó un crecimiento mayor por el efecto de
2
Seguros
anualización de primas requerido por las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
Asimismo, durante 2016 algunas líneas de negocio determinadas en vida colectivo y bancaseguros
han tenido un crecimiento menor, Seguros Bolívar ha desarrollado estrategias comerciales
específicas para estas.
Participación en Canales de
Distribución Seguros de
Vida Bolívar
Corredores
Fuerza Interna
Área Comercial Especializada
Bancaseguros
28%
25%
24%
23%
Fuente: Seguros Bolívar.
A finales de 2016, Seguros Bolívar deberá renovar bajo licitación los seguros asociados a créditos
con garantía hipotecaria o arrendamiento habitacional con el Banco Davivienda. Dicha licitación se
deberá realizar conforme a los requerimientos del decreto 673 del Ministerio de Hacienda y Crédito
Público, que dentro de diversos requerimientos adjudica la licitación a la aseguradora que presente
el menor precio de prima de seguros para el deudor, incluida la comisión del corredor de seguros.
La aplicación de este decreto en las licitaciones ha resultado en una reducción en las tasas de las
primas de las pólizas asociadas a vida deudores.
Desde 2015, Seguros Bolívar ha logrado diversificar más sus productos dentro del ramo de vida
grupo y reducir la exposición de los productos de bancaseguros que deben ser licitados. A junio de
2016, 50% de la cartera de Seguros Bolívar estaba concentrada en el ramo de vida grupo y de
este porcentaje, aproximadamente 30% de las primas correspondían a la póliza de vida deudores
con Banco Davivienda.
A finales de 2016, Banco Davivienda renovará la póliza de vida grupo deudores bajo los términos y
condiciones establecidos bajo el decreto 673 de 2014. Fitch considera que Seguros Bolívar tiene
un plan estratégico claro y definido para poder enfrentar las condiciones cambiantes del mercado y
orientar su negocio a la diversificación y a otros segmentos y nichos de mercado. La aseguradora
tendrá el reto de adecuarse ante posibles cambios en su perfil de negocio.
Estrategia Alineada al Modelo de Gestión del Grupo Bolívar
Grupo Bolívar es un conglomerado financiero y empresarial con más de 70 años de experiencia.
Es de capital colombiano y tiene inversiones en diversos sectores, entre ellos el bancario,
asegurador, bursátil y de construcción. Tiene presencia principalmente en Colombia,
Centroamérica, Estados Unidos y Ecuador.
La estrategia de ambas compañías es acorde con el modelo de gestión del grupo, todos los
negocios tienen como eje central al cliente y deben contar con atributos como ser amigables,
sencillos y confiables. Esto es para generar relaciones de largo plazo y sostenibilidad, con un
recurso humano especializado, capacitado y motivado. Los pilares de la estrategia se fundamentan
en crear sinergias al interior del grupo que permitan generar eficiencias principalmente en
productividad, junto a talento humano, tecnología avanzada y procesos adecuados.
Una de las grandes ventajas de ambas compañías es la de enfocar su estrategia comercial a
brindar una oferta de valor personalizada, con un programa de protección integral a sus clientes.
El grupo asegurador tiene como objetivo central el de repotenciar los canales de comercialización.
Lo anterior es a través de su modelo basado en la segmentación de la fuerza de ventas y nuevos
canales con herramientas tecnológicas que permitan mejorar la calidad y productividad.
Presentación de Cuentas
El presente análisis se basa en las cifras publicadas por el emisor en la Superintendencia
Financiera de Colombia, a diciembre de 2015 y marzo de 2016. Información adicional se obtuvo
directamente del emisor. Los estados financieros para el período 2010-2015 fueron auditados por
KPMG Ltda.; no presentaron salvedad alguna para los períodos de análisis.
El 31 de diciembre de 2014, finalizó el período de transición. La emisión de los primeros estados
financieros bajo normas NIIF, de acuerdo con la Superintendencia Financiera de Colombia, fue el
31 de diciembre de 2015. Los estados financieros de 2015 son los primeros que la administración
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
3
Seguros
de Seguros Bolívar preparó aplicando las Normas de Contabilidad y de Información Financiera
aceptadas en Colombia.
Gobierno Corporativo
Bolívar cuenta con un marco claro de
gobierno corporativo sustentado en
un sistema de administración de
riesgos robusto.
El gobierno corporativo de la
compañía es fuerte y tiene un grado
alto de desarrollo a nivel del grupo.
Cuenta con un código de gobierno
que contiene principios, políticas y
buenas prácticas empresariales.
La Junta Directa es su máximo
organismo de control y se conforma
por cinco miembros. Esta participa
activamente en la supervisión de
Seguros Bolívar, así como en el
control y administración de riesgos, a
través de su intervención directa en
los comités de auditoría, gobierno
corporativo y riesgos financieros.
Estructura de Propiedad
Riesgo e Inversiones Bolívar S.A. encabeza la participación accionaria de Seguros Bolívar, con
70%, mientras que el restante 30% está distribuido en 25,03% con Grupo Bolívar y 4,97% restante
en Fundación Bolívar y Multinversiones Bolívar. Riesgo e Inversiones Bolívar S.A. es una
subholding que agrupa a las aseguradoras y la capitalizadora Bolívar, y funciona como un vehículo
de inversión para Grupo Bolívar.
Grupo Bolívar es uno de los grupos financieros de mayor tamaño en el mercado colombiano, cuyos
activos consolidados suman aproximadamente COP69 billones, a diciembre de 2014 y cuenta con
un patrimonio cercano a COP7 billones. Tiene inversiones en varias actividades y sectores,
principalmente en el financiero, con Banco Davivienda, así como en los sectores asegurador,
bursátil y constructor, en los cuales tiene una presencia importante.
Aunque es neutral para la calificación de las aseguradoras, Fitch considera que su pertenencia a
un grupo financiero favorece su capacidad y agilidad para obtener recursos de capital y apalancar
su crecimiento. Esto es por las importantes sinergias operativas, comerciales y en materia de
administración de riesgos.
Perfil de la Industria y Ambiente Operativo
El año 2015 cerró con un crecimiento de 13,1%, alineado con el estimado por Fitch de 12% e
influenciado por el ingreso de primas de pólizas multianuales. Para 2016, la agencia espera que
sea más modesto, de entre 6% y 8%. El dinamismo menor se reflejará en los ramos de seguridad
social y autos, mientras que el seguro obligatorio de accidentes de tránsito y vida grupo conservará
un ritmo relativamente estable. La evolución de ramos como cumplimiento, todo riesgo y los
técnicos ha sido inferior a la expectativa del mercado, pero los mismos podrían ser un eje de
crecimiento importante que dependerá de la ejecución de los proyectos de infraestructura.
El buen desempeño del portafolio de inversiones fue determinante en el crecimiento de los
indicadores de rentabilidad neta (ROAA y ROAE), mientras que el indicador combinado continuó
estable en 108%. Fitch anticipa que 2016 será un año con desafíos en rentabilidad, ante un
escenario menos propicio para crecimiento, un ambiente de competencia alta y el impacto
transitorio del requerimiento en reservas. Asimismo, el resultado neto estará influenciado por un
ambiente de volatilidad elevada en los mercados de capitales.
La agencia prevé una presión sobre los niveles de apalancamiento del mercado, proveniente de
una rentabilidad menor. Sin embargo, considera que la posición de balance de la industria
continuará en proceso de fortalecimiento a través de una base de reservas técnicas calculada bajo
estándares internacionales y metodologías más robustas. Esto sería a la vez que se conserva una
liquidez buena y un apetito de riesgo acotado en el portafolio de inversiones.
El mercado de seguros en Colombia sigue siendo atractivo para jugadores y grupos aseguradores
nuevos. Fitch considera que una economía más fuerte frente a otros mercados, la puesta en
marcha de proyectos de infraestructura y el tamaño del mercado determinan el buen potencial de
crecimiento del mercado colombiano. Las compañías de capital extranjero conservan una
participación importante en la industria y su presencia favorece el desarrollo del mercado y la
penetración en nuevos segmentos y con productos innovadores.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
4
Seguros
Análisis Comparativo
Rentabilidad y Capitalización Superiores al Mercado
Seguros Bolívar mantiene indicadores de rentabilidad y niveles de capitalización mayores que la
media del mercado y compañías similares. Los indicadores de rentabilidad, medidos a través del
índice operativo y el ROAA, demuestran que Seguros Bolívar registra indicadores muy superiores
al promedio del mercado.
Lo anterior se fundamenta en los niveles de siniestralidad adecuados y controlados, así como en la
buena generación de recursos de su portafolio de inversiones.
Asimismo, indicadores de apalancamiento como primas a patrimonio y pasivo a patrimonio son
bajos. Estos resultan en niveles muy inferiores respecto al promedio de la industria y compañías
similares.
Compañías de Seguros de Vida comparables en Colombia
Diciembre 2015
Bolívar Vida
Liberty Vida
AXA Colpatria Vida
Mapfre Vida
Allianz Vida
Industria Vida
Calificación
AAA(col)
AAA(col)
AA+(col)
AA-(col)
AAA(col)
-
Siniestralidad
Neta (%)
64,26
51,51
63,00
230,0
78,50
70,01
Costo Operativo
Neto /PDR (%)
58,0
57,1
54,3
170,0
54,3
47,4
Indicador
Operativo (%)
74,7
89,0
99,1
238,9
93,7
87,8
Ingreso
Financiero
Neto/PDR (%)
47,5
19,6
18,2
161,1
39,1
29,6
ROAA
(%)
4,8
1,6
0,1
(5,7)
1,7
2,8
PDR/
Patrimonio
(x)
0,58
1,46
1,82
0,86
2,29
1,30
Reservas
Técnicas /PDR
(x)
3,29
2,14
2,33
19,45
2,75
3,07
Activos Líquidos/
Reservas
Técnicas (x)
1,14
1,36
1,04
1,06
1,10
1,09
Indicador Operativo: siniestralidad neta+ costos netos de operación – ingreso financiero neto /prima devengada retenida. PDR: Prima Devengada Retenida. x: veces.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y cálculos de Fitch.
Capitalización y Apalancamiento
Pasivo (Neto Reaseguro)/ Patrimonioa (x)
Prima Devengada Retenida/ Patrimoniob (x)
Deuda Financiera/Pasivo (Neto Reaseguro) (%)
Patrimonio Técnico/Margen de Solvencia (x)
Superávit + Revaluación Activos Patrimonio Total (%)
Jun 2016
2,17
0,55
0,0
n.d.
28
2015
2,15
0,58
0,3
1,48
24
2014
2,0
0,57
0,4
1,16
41
2013
2,5
0,70
4,0
1,21
40
2012
2,19
0,75
0,3
1,37
48
Expectativa de Fitch
La agencia no anticipa cambios en los indicadores de
apalancamiento. Fitch estima que el indicador de pasivo a
patrimonio se mantendrá cerca de 2,5x y el de prima
devengada retenida a patrimonio en 0,7x.
a
Apalancamiento. b Apalancamiento Operativo. n.d: no disponible. x: veces.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y cálculos de Fitch.
Niveles de Capitalización Sólidos
 Fortalecimiento Patrimonial
 Apalancamiento Bajo
 Exposición a Renta Variable Relativamente Concentrada
Fortalecimiento Patrimonial
El patrimonio contable de la aseguradora presentó un decrecimiento de 2% negativo a diciembre
de 2015 respecto al cierre de 2014, como resultado de ajustes contables de las normas NIFF que
hace que los dos cortes analizados no sean comparables. No obstante, a junio de 2016, el
patrimonio contable creció 14% frente a lo registrado a diciembre de 2015.
La política de repartición de dividendos es conservadora. Seguros Bolívar distribuyó 19% de las
utilidades de 2014 y 20% de las utilidades de 2015, cuyos montos equivalentes fueron COP36.224
millones y COP35.002 millones, respectivamente.
Seguros Bolívar tiene una base patrimonial amplia y un margen holgado respecto al nivel de
solvencia requerido por el regulador. A diciembre de 2015, el patrimonio técnico cubría en 1,5x el
margen de solvencia.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
5
Seguros
Apalancamiento Bajo
Los indicadores de apalancamiento de Seguros Bolívar son bajos y adecuados para su perfil de
negocio. Esto se da gracias a la política de fortalecimiento de capital y de una distribución de
dividendos conservadora.
A junio de 2016, el indicador de pasivo a patrimonio fue de 2,17x y el de prima devengada retenida
de 0,55x. Ambos niveles son adecuados para el perfil de los riesgos suscritos de la aseguradora y
son inferiores a la media del mercado colombiano.
Exposición a Renta Variable Relativamente Concentrada
Seguros Bolívar cuenta con inversiones patrimoniales en compañías asociadas que no respaldan
reservas, como Banco Davivienda y Suam Colombia, las cuales representan 63% y 19%,
respectivamente del patrimonio de Seguros Bolívar. Lo anterior limita la disponibilidad patrimonial
ante pérdidas inesperadas y condiciones cambiantes en los mercados financieros.
Asimismo, la aseguradora invierte en renta variable de emisores con bursatilidad alta en el
mercado de capitales colombiano, con el fin de lograr un mejor calce en plazo y duración de sus
pasivos. Estas se realizan en más de 25 emisores, las cuales representan 39% del patrimonio de la
aseguradora.
Desempeño
Jun 2016
Retención (%)
96,5
Siniestralidad Neta (%)
70,13
a
Costos Operativos / PDR (%)
64,1
Indicador Combinado (%)
129,7
Indicador Operativo (%)
58,7
Ingreso Financiero Neto/PDR (%) 66,4
ROAA (%)
3,3
2015
96,6
64,26
58,0
122,2
74,7
46,6
4,8
2014
96,9
54,68
54,1
108,86
70,2
38,5
5,5
2013
96,9
62,64
53,7
116,3
82,5
33,8
2,8
2012
97,8
68,9
45,3
114,2
87,8
26,4
3,0
Expectativa de Fitch
La agencia espera que los indicadores de siniestralidad aumenten por el
cambio esperado en la mezcla de negocio, al tener un mayor peso del
seguros previsonal y de rentas vitalicias dentro de las primas de la
compañía. No obstante, Fitch cree que el resultado neto se beneficiará del
desempeño del portafolio de inversiones, el cual para el cierre de 2016 será
menos robusto que el generado en el primer semestre de 2016, ante
condiciones de mercado menos favorables.
a
Indicador de Eficiencia. PDR: Prima Devengada Retenida.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y cálculos de Fitch.
Evolución de la
Siniestralidad en Ramos
Principales
2012
2015
2013
Marzo 2015
2014
Marzo 2016
(%)
120
100
80
60
40
20
0
A marzo 2016: Salud 72%, R.
Profesionales 57%, Vida Grupo 40%, Acc.
Personales 27% y Vida Individual 25%.
R: Riesgos. Acc.: Accidentes.
Fuente: Superintendencia Financiera y
cálculos de Fitch.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
Niveles Rentabilidad En Línea Al Perfil de Negocio
 Aumento en Siniestralidad
 Deterioro Puntual en Eficiencia
 Utilidad Beneficiada por el Ingreso Financiero de Inversioens
Aumento en Siniestralidad
En 2013 y 2014, Seguros Bolívar Vida disminuyó en su indicador de siniestralidad frente a años
anteriores, por la reducción del seguro previsional y las rentas vitalicias de invalidez y
sobrevivencia dentro de la cartera de primas. Ambos ramos representaron 30% de las primas a
diciembre de 2012. Mientras que solo las rentas de invalidez y sobrevivencia constituyeron 3% de
las primas y las primas de la cartera en run-off del previsional no superaron 0,2%, a diciembre de
2015.
Para el cierre de 2016, se espera que la siniestralidad sea superior a la presentada en los 3 años
anteriores. Esto es debido al aumento esperado en primas del ramo previsional, el cual por sus
características es un negocio con índices de siniestralidad más altos que el de ramos tradicionales.
Esto es aunado al aumento esperado en la emisión de rentas vitalicias que resultan del siniestro
del seguro previsional, que requieren una constitución fuerte de reservas matemáticas y dependen
del resultado financiero del portafolio de inversiones.
A junio de 2016, se muestra un aumento en la siniestralidad de Seguros Bolívar principalmente por
una base de primas menor y a tasas menores en líneas como vida individual y vida grupo, por las
condiciones regulatorias y de mercado que resultó en una baja en las tasas.
6
Seguros
El ramo de riesgos laborales ha presentado un aumento en la siniestralidad debido a la constitución
de reservas de siniestros ocurridos no reportados (IBNR, por sus siglas en inglés). Durante 2015,
se realizó una reclasificación contable y se liberó la IBNR complementaria que estaba como una
provisión y se constituyó como una reserva especial afectando la siniestralidad del ramo. A partir
de 2016, la reservas de IBNR tiene un efecto sobre la siniestralidad del ramo que hace que sea
superior a la de años anteriores. No obstante, Bolívar seguirá trabajando en el control de la
siniestralidad a través de la prevención y la mejora de la rentabilidad del ramo.
La siniestralidad de las pólizas de salud se ha visto afectada en 2016, especialmente en las pólizas
en dólares estadounidenses por la devaluación del peso colombiano. Seguros Bolívar continúa
desarrollando y fortaleciendo el programa de medicina familiar, que hace énfasis en prevención, y
la creación de centros de atención especializados para gestionar el gasto médico.
Deterioro Puntual en Eficiencia
El indicador de eficiencia, medido como gastos operacionales netos sobre primas devengadas
retenidas, registró un deterioro a junio de 2016, por una base de primas menor. No obstante,
se espera que este efecto que sea puntual al corte analizado, dado que para el cierre de 2016
con el ingreso de las primas esperadas del previsional, se revierta la tendencia presentada en
los indicadores de eficiencia.
Pese a lo anterior, los indicadores de eficiencia de la industria han mostrado un deterioro por
el aumento importante en la tasa de inflación que, a junio de 2016 llega a ser de 8,6%
acumulada frente a 4,42% del año anterior. Asimismo, el salario mínimo tuvo un aumento de
7% frente al año anterior.
Utilidad Beneficiada por el Ingreso Financiero de Inversiones
A junio de 2016, la utilidad neta fue de COP144.758 millones, 39% superior al año
inmediatamente anterior, debido principalmente a ingresos mayores del portafolio de
inversiones (+79%). El buen desempeño de las inversiones obedece a mayores ingresos
financieros ante un ambiente alcista en las tasas de interés por parte del Banco de la
República (7,75%), niveles de inflación muy superiores al rango meta del banco central (8,6%
frente a 4%) y un incremento en el índice COLCAP (junio 2016: 13,82%).
No obstante lo anterior, para el cierre de 2016 se espera un retroceso en los ingresos del
portafolio de inversiones, ante una posible caída en la inflación y el fin del ciclo alcista en las
tasas de interés por parte del banco central.
Inversiones y Liquidez
Activos Líquidosa/ Reservas Técnicas (x)
Activos Líquídos/ Pasivos (Neto Reaseguro) (x)
Inmuebles/Activo Total (%)
Rotación Cuentas por Cobrar (días)
Instrumento de Renta Fija y Fondo % del Total (%)
Jun 2016
1,15
1,01
0,5
46
62,4
2015
1,14
1,01
0,5
37
63,5
2014
1,15
1,01
0,1
12
72,3
2013
1,09
0,95
0,1
14
69,3
2012
1,11
1,04
0,1
14
77,4
Expectativa de Fitch
La agencia no espera cambios en las políticas de
inversiones y en la cobertura de reservas de Seguros
Bolívar, por la composición de su portafolio de inversiones
orientado hacia títulos de plazo más largo.
a
Activos Líquidos: Depósitos + Valores Negociables.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y cálculos de Fitch.
Administración Adecuada del Portafolio de Inversiones
 Portafolio de Reservas Diversificado y de Calidad Crediticia Buena
 Manejo Adecuado del Calce de Activos y Pasivos
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
7
Seguros
Portafolio de Reservas Diversificado y de Calidad Crediticia Buena
Composición de Portafolio
El portafolio de inversiones de las reservas es diversificado y está conformado por emisores de
calidad crediticia alta. El 77% del portafolio se conforma de títulos de renta fija, mientras que 13%
son de renta variable.
Junio 2016
Fondos
Renta Fija
Renta Variable
Titularizaciones
Depósitos
3% 1% 6%
13%
El portafolio de renta fija de las reservas está compuesto por emisores de calidad crediticia elevada
en el mercado colombiano. Del portafolio, 85% tiene calificación de ‘AAA(col)’, 7% en el rango de
‘AA(col)’, mientras que el restante 8% corresponde a fondos del exterior no calificados.
El portafolio de renta variable de las reservas es diversificado y se integra de emisores de
bursatilidad alta en el mercado de capitales colombiano.
Manejo Adecuado del Calce de Activos y Pasivos
77%
Fuente: Seguros Bolívar.
El portafolio total de inversiones que cubre las reservas de la compañía alcanzó COP2,8 billones,
monto que cubre las reservas en 1,15x, a junio de 2015. Seguros Bolívar es una compañía con un
grado elevado de experiencia en el manejo de negocios de largo plazo, dada la mezcla de negocio
y de los pasivos que administra.
Seguros Bolívar cuenta con modelos de calce de activos y pasivos, que le permiten medir y
controlar los riesgos de duración y rentabilidad asociados a los pasivos administrados. La duración
del portafolio que cubre las reservas del ramo de rentas vitalicias es menor a la duración de sus
pasivos, riesgo que es transversal a todo el sector asegurador en Colombia. Sin embargo, Seguros
Bolívar ha venido mejorando el calce de estos negocios de largo plazo gracias al monitoreo
continuo de las alternativas de inversión.
La duración del portafolio de rentas vitalicias es de 6,36 años frente a un pasivo que tiene una
duración de 14.40 años. La porción del portafolio en renta fija está invertida en títulos indexados a
inflación entre unidad de valor real (UVR), con el objetivo de lograr el mejor calce de rentabilidad
exigido por las rentas vitalicias.
Adecuación de Reservas
Reservas/Prima Devengada Retenidaa (x)
Reservas/Pasivo (Neto Reaseguro) % (%)
Reserva de Siniestros % sobre Total (%)
Reserva Matemática % Total (%)
Reserva IBNR % Total (%)
Deuda Financiera/ Pasivo (%)
Jun 2016
3,46
87
7,3
73,1
6,2
0,0
2015
3,29
89
6,6
73,8
6,3
0,3
2014
3,16
88
8,6
78,8
3,0
0,4
2013
3,20
88
8,5
77,3
4,7
4,0
2012
2,76
94
8,7
77,1
6,2
0,3
Expectativa de Fitch
La agencia considera que la constitución de reservas de Seguros
Bolívar continuará su dinámica creciente, lo que será reflejo de
una administración adecuada de sus compromisos futuros.
a
Anualizada (últimos 12 meses). IBNR: siniestros incurridos no reportados, siglas en inglés.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia y cálculos de Fitch.
Fortalecimiento Continuo de Reservas
 Marco Regulatorio de Reservas Nuevo
 Fortalecimiento de Reservas
Marco Regulatorio de Reservas Nuevo
En 2013 se expidió el decreto 2973, orientado a actualizar y fortalecer el régimen de reservas
técnicas bajo metodologías nuevas. La primera reserva en reglamentarse fue la de IBNR, para la
cual se dio un período de transición de 2 años hasta finales de 2015.
Durante 2015, también se reglamentaron la reserva de prima no devengada y la de insuficiencia de
primas. Estas tendrán un período de transición de un año hasta 2017 y, según las estimaciones de
la base de aseguradoras calificadas por Fitch, no tendrían un efecto significativo en sus resultados.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
8
Seguros
Fortalecimiento de Reservas
Seguros Bolívar se caracteriza por ser una de las empresas con mayores indicadores de cobertura
de reservas a primas devengadas retenidas. Estaos son de 3,9x frente a 3,0x del mercado, a
diciembre de 2015.
A diciembre de 2015, las reservas técnicas aumentaron 13% en relación con el mismo período del
año anterior. Esto obedeció, en gran medida, a que las reservas de IBNR se ajustaron por el
método de triángulos y aumentaron 156% frente al 2014. Las líneas de negocio que más se
ajustaron en términos de reservas de IBRN fueron las de seguro previsional y la de riesgos
laborales. Asimismo, las reservas de riesgo en curso y las reservas especiales también tuvieron
ajustes importantes con incrementos de 96% y 68%, respectivamente.
Reaseguro
Programa de Reaseguros,a Favor de Fortaleza Financiera
 Grupo de Reaseguradores de Fortaleza Financiera Adecuada
 Programa Eficaz ante Eventos Severos
Grupo de Reaseguradores de Fortaleza Financiera Adecuada
La nómina de reaseguros de Seguros Bolívar es de muy buena calidad crediticia y diversificada.
Esta se ha caracterizado por ser muy estable en el tiempo, gracias a la relación estrecha de largo
plazo que se ha construido con las compañías. Seguros Bolívar realiza un estudio muy detallado
de los riesgos retenidos y retrocedidos, con el fin de que todas las partes involucradas tengan la
mejor rentabilidad posible. De esta forma, las aseguradoras del grupo se han convertido en un
mercado muy atractivo para el sector reasegurador, lo que le permite tener un programa
diversificado y con participaciones atomizadas.
Programa Eficaz ante Eventos Severos
El programa de reaseguros para los ramos de vida y accidente de la compañía maneja contratos
proporcionales y no proporcionales de exceso de pérdida catastrófico por evento con
reinstalaciones previamente aprobadas para la mayoría de las líneas de negocio. Esta estructura
es adecuada y mitiga los riesgos de exposición del capital propio a pérdidas por eventos de gran
magnitud. Las pérdidas máximas por evento y por catástrofe no superan el 1% del patrimonio de la
aseguradora.
En el ramo de riesgos laborales, Seguros Bolívar maneja un contrato de exceso de pérdida
operativo y de pérdida catastrófico. La prioridad máxima de la aseguradora por la acumulación de
eventos representa 2,4% del patrimonio de la compañía, exposición que Fitch considera moderada
y similar a la media observada en la región.
Para el seguro previsional, que inició vigencia el 1 de julio de 2016, el monto retenido representa
0,08% del patrimonio de la aseguradora.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
9
Seguros
Apéndice A: Información Financiera
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Balance General
(COP millones)
Activos Líquidos
Depósitos
Valores Negociables
Instrumentos Representativos de Deuda
Instrumento de Patrimonio
Otros
Valores No Negociables
Inversiones a Costo Amortizado
Inversión Valor Razonable -Cambios en ORI Instrumento de
Deuda
Inversión Valor Razonable -Cambios en ORI Instrumento de
Patrimonio
Inversiones Derechos Fiduciarios
Inversiones Permanentes
Derechos de Recompra
Inversiones Entregadas en Garantía en Operaciones con
Derivados
Otras Inversiones
Derivados
Deterioro de Inversiones
Cartera de Créditos
Primas por Cobrar
Cuentas con Reaseguradores
Cuentas con Coaseguros
Otras Cuentas por Cobrar
Provisiones
Inmuebles y Activo Fijo
Otros Activos
Activo Total
Obligaciones con Asegurados
por Siniestros
IBNR
Reservas Técnicas
Matemática
Reserva de Riesgo en Curso
Otras Técnicas
Créditos de Bancos
Obligaciones con Reaseguradores
Cuentas por Pagar Coaseguros
Cuentas por Pagar Actividad Aseguradora
Otros Pasivos
Pasivo Total
Acciones y Capital Pagado
Reservas
Superávit o Déficit
Resultados de Ejercicios Anteriores
Resultados del Ejercicio
Resultados Acumulados Proceso de Convergencia a NIIFs
Total Patrimonio
Jun 2016
2.042.888
75.628
1.967.260
1.422.909
544.350
2.895.166
984.099
Dic 2015
1.875.767
91.711
1.784.055
1.297.834
486.221
2.697.266
970.363
Dic 2014
1.625.455
148.995
1.464.166
1.124.773
339.478
12.295
1.906.292
948.820
Dic 2013
1.433.190
46.901
1.374.333
1.002.122
372.307
11.955
1.801.601
927.354
Dic 2012
1.330.604
109.674
1.220.930
981.745
239.335
1.467.534
779.556
Dic 2011
981.294
33.560
947.698
724.615
223.218
36
1.570.617
802.993
152.568
155.389
108.659
55.587
228.829
197.405
212.912
1.420.617
49.917
1.491.461
9.157
728.680
120.133
731.193
87.468
424.196
34.953
434.641
135.578
75.053
9.061
3.538
256.365
233.155
1.450
91.788
9.173
106.853
8.437
5.639.528
246.870
32.189
214.681
2.750.914
1.816.179
396.244
538.492
117.968
103.825
620
3.429
404.648
3.628.274
53.199
946.746
658.168
151.604
201.559
2.011.275
70.896
1
4.423
986
264.951
207.870
854
48.001
6.684
106.708
9.324
5.209.465
233.744
33.727
200.016
2.626.869
1.760.646
384.414
481.810
110.401
92.809
540
5.155
340.461
3.415.000
53.199
751.958
670.606
39.991
278.711
1.794.465
956
91.633
74.447
409
24.246
17.648
979.996
4.721.081
114.434
25.859
88.575
2.317.826
1.657.316
202.568
500.155
112.289
39.785
708
74.045
256.790
2.890.267
53.199
602.991
961.494
213.130
1.830.814
1.414
88.897
73.435
484
18.834
15.093
815.413
4.248.361
145.314
25.868
119.446
2.196.233
1.556.057
196.505
482.666
161.737
35.883
462
69.893
168.375
2.770.109
53.199
497.723
762.060
165.271
1.478.253
1.516
89.613
62.553
729
22.608
15.421
900.841
3.891.420
149.390
24.740
124.650
2.026.285
1.471.824
176.908
413.403
31.049
32.338
453
66.218
82.615
2.385.133
53.199
459.762
880.893
112.433
1.506.287
1.496
88.837
101.413
525
14.986
16.882
707.381
3.483.432
97.897
16.750
81.147
1.848.770
1.299.825
152.627
429.973
49.077
27.411
217
51.648
181.667
2.266.541
53.199
392.012
679.053
92.627
1.216.890
IBNR: Siniestros incurridos no reportados. NIIFS: Normas Internacionales de Información Financiera.
Fuente: Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
10
Seguros
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Estado de Resultados
(COP millones)
Primas Suscritas
Primas Devengadas
Liberación Reserva Matemática y de Riesgos
Constitución De Reserva Matemática y de Riesgos
Primas Cedidas
Prima Devengada y Retenida
Siniestros Pagados
Siniestros a Cargo de Reaseguradores
Recuperación o Salvamento de Siniestros
Reservas de Siniestros Netas
Siniestros Incurridos Netos
Gastos de Adquisición
Gasto de Administración y Personal
Gastos Generales
Otros Gastos Administrativos
Gastos de Personal
Ingresos/Gastos a Cargo de Reaseguradores
Ingresos de Reaseguro
Gastos de Reaseguro
Costos de Operación Netos
(+) O (–) Otros Ingresos/Gastos No Operacionales Netos
Resultado de Operación o Resultado Técnico
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Otros Ingresos y Egresos
Utilidad antes de Impuestos
Impuesto de Renta y Complementarios
Utilidad Neta
Jun 2016
760.720
699.008
251.373
313.085
143.353
555.655
368.728
28.551
45.622
46.772
341.326
43.178
285.526
13.859
169.909
101.758
13.109
26.547
13.438
315.595
(29.771)
(131.037)
838.305
523.272
27.919
211.915
10.356
201.559
Dic 2015
1.580.437
1.365.411
185.885
400.911
258.519
1.106.892
726.552
77.107
83.168
73.410
639.687
88.428
533.113
23.535
321.780
187.798
7.306
30.560
23.254
614.235
(24.797)
(171.828)
1.382.080
945.321
19.484
284.416
5.705
278.711
Dic 2014
1.310.642
1.203.564
1.776.772
1.883.850
203.651
999.914
704.103
85.750
75.275
(15.572)
527.506
98.764
465.383
51.212
283.035
131.136
540.511
(2.613)
(70.717)
407.440
108.115
(5.415)
217.405
4.275
213.130
Dic 2013
1.265.591
1.163.676
1.712.025
1.813.940
197.446
966.230
705.830
77.589
76.819
46.271
597.693
72.854
439.974
44.775
265.350
129.850
491.337
(2.454)
(125.254)
368.309
46.629
(27.400)
168.083
2.811
165.271
Dic 2012
1.369.989
1.176.286
1.512.845
1.706.548
182.799
993.487
743.209
118.925
72.104
65.773
617.953
75.798
399.516
39.875
236.986
122.656
457.148
(4.050)
(85.664)
1.016.602
810.094
2.789
120.411
7.978
112.433
Dic 2011
1.234.697
1.041.421
1.317.459
1.510.735
168.104
873.317
710.477
168.018
66.205
47.424
523.678
73.759
359.313
33.635
206.796
118.883
416.073
(2.468)
(68.902)
195.371
27.875
88
97.598
4.970
92.627
Fuente: Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
11
Seguros
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cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una
recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del
precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados
en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por
las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En
algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un
asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras
monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar
su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el
“Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a
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Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios
financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de
calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la
“Corporations Act 2001”.
Compañía de Seguros Bolívar S.A.
Septiembre 2016
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