1. No category

Flash México
México
México D.F., 29 de julio de 2016 (21:45 CDT del 28 de julio), Mercados, Equity
Observador del Mercado
Cierre
%ult.
%3m
%YTD
Noticias corporativas
IPC
46,833.9
0.0%
2.9%
9.0%

Dow Jones
18,456.4
-0.1%
3.5%
5.3%

S&P 500
Bovespa (BR)
Ipsa (CH)
2,170.1
0.2%
4.5%
5.6%
56,604.4
-0.4%
4.7%
30.6%

4,139.4
-0.1%
2.9%
12.5%

Fuente: BBVA GMR


Emisoras del IPC
5 Mejores
CEMEX
KOF
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
14.03
5.1
7.0
48.8
148.58
3.8
-1.1
19.9

MEXCHEM
40.61
3.6
-7.1
5.5
GFREGIO
107.93
2.0
3.9
22.2
GMEXICO
45.90
2.0
4.7
24.8
5 Peores
Cierre
%ant.
%3m
%YTD

2.45
-4.3
-34.8
-31.0

OHLMEX
24.73
-4.1
-14.3
37.1
LAB
21.05
-3.0
21.6
52.0
ALPEK
33.01
-2.8
12.8
36.5
AMX
11.05
-2.6
-8.8
-8.8
ICA


Alpek: Gestando posible operación
Alsea 2T16: Resultados positivos y superiores a los estimados,
EBITDA +22.6% AaA
CADU: Puntos sobresalientes de la conferencia del 2T16
Chedraui 2T16: Consistente y atractivo desde la perspectiva de
la valuación
Fragua 2T16: Expansión inesperada de márgenes operativos
GAP 2T16: Como esperábamos, buenos números operativos
pero ya incorporados al precio
GICSA 2T16: Tal como anticipábamos, entrega modestos
resultados en términos secuenciales, pero con una
recuperación importante en el EBITDA proporcional
IEnova: Puntos sobresalientes de la conferencia de resultados
del 2T16
Mexchem: Puntos sobresalientes de la conferencia del 2T16
Ohlmex 2T16: Sin sorpresas: desaceleración transitoria en la
inercia de utilidades
Sites 2T16: Resultados sólidos impulsados por una importante
expansión de las torres
Fuente: BBVA GMR
Visión macro
Emisoras No IPC
5 Mejores
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
ACTINVR
13.80
1.2
-4.2
-8.0
IDEAL
29.00
0.9
20.8
6.4
PAPPEL
25.01
0.9
13.8
59.8
AXTEL
5.73
0.7
-25.2
-34.1
CREAL
35.61
0.6
-7.2
-18.2
5 Peores
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
MEDICA
42.96
-3.5
6.1
-1.2
HOMEX
1.58
-1.9
-53.9
-63.3
CYDSASA
24.88
-1.8
9.1
1.2
MAXCOM
0.81
-1.7
-9.8
-16.0
CHDRAUI
41.44
-1.3
-16.4
-9.8

Estabilidad relativa después de la reunión de la Fed
FX / Tasas

Los movimientos de nuevo fueron negativos en los mercados
mexicanos el jueves; una Fed menos dovish favorece un alza de
tasas por parte de Banxico en los próximos meses, lo que explica el
aplanamiento de la curva y la debilidad del MXN en últimas fechas.
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
México: Resumen de valoración
Múltiplos de mercado

Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Noticias corporativas
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Alpek
(Superior al Mercado) PO: MXN31.20. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN33.01.
Gestando posible operación

Alpek anunció ayer que había entrado en un período de negociaciones exclusivas con Petrobras para la adquisición de
sus activos de PET/PTA en Brasil. Todavía es muy pronto para considerar el impacto completo en Alpek, ya que no se
divulgaron los detalles financieros en la etapa actual, y, por otro lado, no creemos que el anuncio sorprenda al
mercado. De hecho, la Administración ya ha comentado que, después de la recuperación exitosa de su base de
activos, estaba evaluando actividades de F&A, con muchas oportunidades a aprovecharse en las Américas, a fin de
impulsar el crecimiento y optimizar su estructura de capital. Superior al Mercado, PO MXN31.20. Fuente: La compañía y
estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(USD mn)
ALPEK
3,701
P/U (x)
2016e
2017e
15.9
11.3
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
6.3
UPA TCAC (%)
16-18e
EBITDA TCAC (%)
16-18e
10.5
9.2
5.3
Div. Y (%)
2016e
2017e
2.9
4.4
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 2
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Miguel Ulloa
[email protected]
Alsea
(Superior al Mercado) PO: MXN75.00. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN67.21.
Resultados 2T16 – Resultados positivos y superiores a los estimados, EBITDA +22.6% AaA

Los resultados de Alsea fueron sólidos y ligeramente superiores a nuestros estimados y a los del consenso. Al nivel
consolidado, los ingresos y el EBITDA subieron 16.8% y 22.6%, respectivamente (vs. 14.1% y 19.3% BBVAe), apoyados
en un sano crecimiento de 9.6% en las VMT. El margen EBITDA mostró una expansión de 64pb a 13.5% (vs. 13.4%
BBVAe) favorecido por el crecimiento de ingresos y un mejor apalancamiento operativo en México. Al nivel neto, el
resultado estuvo en línea con nuestras expectativas, con un incremento AaA de 127% a MXN210mn (vs. MXN216mn
BBVAe), básicamente afectado por una ganancia cambiaria de MXN102mn y una tasa impositiva particularmente alta
de 32%. Esperamos una reacción positiva del mercado y reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN75.00).

La conferencia telefónica de Alsea será hoy, a las 12:00 p.m hora de México (13:00 p.m. ET). Números para
información: EE.UU.: 800 981.3960; Europa: (44) 20.3514.2364; México: (55) 4123.2120. Clave: 56804#. Fuente: La
compañía y estimados BBVA GMR
Alsea: Resultados del 2T16 (en MXN mn, excepto UPA)
2T15
2T16
%
BBVA GMR
Var. vs. Real
Consenso
Var. vs. Real
Ingresos
7,762
9,066
16.8%
8,856
2.4%
8,929
1.5%
Utilidad bruta
5,310
6,237
17.5%
6,058
3.0%
6,101
2.2%
Utilidad operativa
547
643
17.4%
638
0.8%
638
0.8%
EBITDA
998
1,223
22.6%
1,191
2.7%
1,199
2.0%
93
210
127.0%
216
-2.8%
200
5.4%
0.11
0.25
127.3%
0.26
-2.8%
0.20
26.8%
68.4%
68.8%
40
68.4%
Utilidad mayoritaria
UPA
Márgenes (Cambio en pb)
Bruto
Operativo
EBITDA
Neto
68.3%
7.1%
7.1%
4
7.2%
7.1%
12.9%
13.5%
64
13.4%
13.4%
1.2%
2.3%
113
2.4%
2.2%
4,851
5,348
10.2%
5,317
Ventas
México
0.6%
Latam
1,605
1,929
20.2%
1,862
3.6%
España
1,306
1,789
37.0%
1,677
6.7%
Total
7,762
9,066
16.8%
8,856
2.4%
México
23.0%
23.9%
91
22.8%
Latam
14.2%
13.6%
-62
12.4%
España
18.9%
18.9%
4
19.0%
Total
12.9%
13.5%
64
13.4%
Margen EBITDA
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
ALSEA
56,279
P/U (x)
2016e
2017e
57.4
39.5
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
17.4
UPA TCAC (%)
15-18e
EBITDA TCAC (%)
15-18e
37.9
26.1
15.2
Div. Y (%)
2016e
2017e
0.0
1.1
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 3
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Alejandro Gallostra, CFA
[email protected]
Corpovael
(Superior al Mercado) PO: MXN19.00. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN14.00.
Puntos sobresalientes de la conferencia del 2T16

CADU confirmó su guía durante la conferencia, apoyada en la buena inercia de las instituciones comerciales de
financiamiento y a pesar de la desaceleración en el crédito de Infonavit y en los subsidios del gobierno federal. Nos
mantenemos optimistas en la emisora tras la conferencia telefónica del 2T16, en la cual la Administración anticipó una
aceleración de ingresos y EBITDA en el 2S16, explicada por la contribución de las unidades de vivienda Media, en
línea con nuestros estimados. Mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro precio objetivo
de MXN19.00. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
CADU
4,845
P/U (x)
2016e
2017e
11.3
8.3
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
7.8
UPA TCAC (%)
15-18e
EBITDA TCAC (%)
15-18e
-8.8
25.8
6.1
Div. Y (%)
2016e
2017e
1.6
4.1
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 4
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Miguel Ulloa
[email protected]
Grupo Chedraui
(Superior al Mercado) PO: MXN52.50. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN41.44.
Resultados 2T16 – Consistente y atractivo desde la perspectiva de la valuación

Los resultados de Chedraui al 2T16 fueron buenos y ligeramente mejores a los estimados. El crecimiento de ingresos
fue de 11.8% AaA, pero la nota positiva fue la expansión de márgenes de 62pb a 6.6% (vs. 6.4% BBVA), impulsada
por un gasto no recurrente de MXN124mn registrado el año pasado. Esperamos una reacción positiva del mercado, ya
que en nuestra opinión las inquietudes con respecto a EE.UU. son exageradas. Reiteramos nuestra recomendación de
Superior al Mercado con múltiplos adelantados P/U VE/EBITDA de 19.1x y 7.7x, respectivamente, descuentos de 20%
vs. su propio promedio de los últimos 5 años. Nuestro PO es de MXN52.50.

La conferencia telefónica se llevará a cabo el 1 de agosto, a las 9:00 a.m. (México / CT) 10:00 a.m. (EE.UU. ET).
Asistencia de un operador, número gratuito EE.UU.: (800) 344 4174. Asistencia de un operador, número internacional:
(706) 758-9648. Clave de la conferencia: #44774924. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Chedraui: Resultados del 2T16 (en MXN mn, excepto UPA)
Ingresos
2T15
2T16
%
BBVA GMR
Var. vs. Real
Consenso
19,098
21,353
11.8%
21,339
0.1%
20,315
5.1%
3,946
4,484
13.6%
4,396
2.0%
4,205
6.6%
Utilidad bruta
Utilidad operativa
vs. Real
822
1,045
27.1%
1,003
4.2%
972
7.5%
1,138
1,404
23.4%
1,365
2.9%
1,351
4.0%
Utilidad neta mayoritaria
385
469
21.8%
446
5.0%
465
0.8%
UPA
0.40
0.49
21.8%
0.46
5.0%
0.49
-0.8%
EBITDA
Márgenes
Bruto
20.7%
21.0%
34
20.6%
20.7%
Operativo
4.3%
4.9%
59
4.7%
4.8%
EBITDA.
6.0%
6.6%
62
6.4%
6.65%
Neto
2.0%
2.2%
18
2.1%
2.3%
México
13,990
14,924
6.7%
14,861
0.4%
EE.UU.
4,936
6,236
26.3%
6,304
-1.1%
Ingresos
Bienes Raíces
172
192
11.6%
174
10.3%
19,098
21,352
11.8%
21,339
0.1%
México
5.6%
6.5%
90
6.2%
EE.UU.
4.5%
4.6%
8
4.6%
76.7%
77.6%
86
81.0%
6.0%
6.6%
62
6.3%
Total de ingresos
Margen EBITDA
Bienes Raíces
Total
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
CHDRAUI
39,945
P/U (x)
2016e
2017e
23.0
18.3
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
9.3
UPA TCAC (%)
15-18e
EBITDA TCAC (%)
15-18e
13.7
8.7
8.3
Div. Y (%)
2016e
2017e
0.5
0.6
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 5
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Miguel Ulloa
[email protected]
Corporativo Fragua
(Superior al Mercado) PO: MXN276.00. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN218.90.
Resultados 2T16 – Expansión inesperada de márgenes operativos

Fragua reportó un crecimiento de 3.2% AaA en las VMT del segundo trimestre, y el mayor ritmo de expansión del área
de ventas del sector, con +12.7% AaA. Sin embargo, la nota más positiva fue la inesperada expansión de 73pb en el
margen bruto, más que suficiente para compensar el incremento AaA de 13.7% en el gasto operativo relacionado con
el ritmo acelerado de aperturas. Como resultado, el EBITDA incrementó en un sólido 23% AaA. Nuestra
recomendación es de Superior al Mercado con un PO de MXN270.00, mientras que el VE/EBITDA y P/U adelantados
parecen atractivos en 8.4x y 17.2x, muy por debajo de su propio promedio desde 2010, de 10.4x y 20.7x,
respectivamente. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Fragua: Resultados del 2T16 (en MXN mn, excepto UPA)
2T15
2T16
%
BBVA GMR
Est. vs. actual
Ventas
8,879
9,957
12.1%
9,964
-0.1%
Utilidad bruta
1,677
1,954
16.5%
1,882
3.8%
Utilidad operativa
360
460
27.9%
409
12.6%
EBITDA
478
590
23.5%
537
10.1%
Utilidad mayoritaria
210
244
16.4%
255
-4.1%
UPA
2.13
2.48
16.4%
2.59
-4.1%
Márgenes
Bruto
18.9%
19.6%
73
18.9%
Operativo
4.0%
4.6%
57
4.1%
EBITDA
5.4%
5.9%
55
5.4%
Neto
2.4%
2.5%
9
2.6%
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
FRAGUA
22,193
P/U (x)
2016e
2017e
22.8
18.9
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
10.2
UPA TCAC (%)
15-18e
EBITDA TCAC (%)
15-18e
10.5
9.4
9.0
Div. Y (%)
2016e
2017e
0.5
0.7
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 6
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Mauricio Hernández
[email protected]
Grupo Aeroportuario del Pacífico
(Inferior al Mercado) PO: MXN176.00. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN188.52.
Resultados 2T16 – Como esperábamos, buenos números operativos pero ya incorporados al
precio (ver nuestro reporte publicado el 28/07/2016)

GAP reportó un buen conjunto de resultados al 2T16 (lo que ya se esperaba), con una mejoría de los ingresos (tras la
sólida evolución principalmente en Tijuana y Guadalajara) y una contracción del margen EBITDA (ya que el margen
EBITDA en MBJ se acercó a niveles normalizados). Asimismo, la compañía revisó su guía de 2016e a un crecimiento
de 12-14% en el tráfico (desde +10-11%, y vs. +11.5% BBVAe), que se traduce en un crecimiento de 18-20% en los
ingresos (desde +11-13% y vs. +19.3% BBVAe) y un margen EBITDA en el rango de 67-69% (desde 66-68%, y vs.
68.6% BBVAe). En nuestra opinión, el reporte tendrá un efecto neutro sobre la acción, porque el crecimiento sólido y la
normalización del margen EBITDA ya eran previstos por el mercado; por otra parte, la nueva guía no tendría un
impacto material, ya que se encuentra en línea con nuestras estimaciones. Asimismo, consideramos que los resultados
de GAP fueron inferiores a los de otros grupos aeroportuarios en México, con el menor ritmo de avance en el EBITDA
del 2T. Reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado (PO MXN176.00), ya que pensamos que el buen
reporte y las perspectivas positivas ya están reflejados en el precio de la acción. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
GAP: Resultados del 2T16 (en MXN mn, excepto UPA)
2T16
2T16e
1T16
2T15
BBVAe
TaT
AaA
Tráfico
8,761.9
8,761.9
8,991.3
7,650.8
0.0%
-2.6%
14.5%
Ventas ajus.
2,246.9
2,252.1
2,284.5
1,890.3
-0.2%
-1.6%
18.9%
EBITDA
1,553.4
1,561.3
1,608.3
1,321.0
-0.5%
-3.4%
17.6%
69.1%
69.3%
70.4%
69.9%
-19.1
-127.0
-74.9
Margen
Utilidad neta
Margen
849.9
805.4
926.3
542.5
5.5%
-8.2%
56.7%
37.8%
35.8%
40.5%
28.7%
206.5
-272.1
912.5
1.52
1.44
1.65
0.97
5.5%
-8.2%
56.7%
UPA
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
GAP
105,760
P/U (x)
2016e
2017e
38.8
34.3
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
21.9
UPA TCAC (%)
15-18e
EBITDA TCAC (%)
15-18e
13.5
20.4
19.3
Div. Y (%)
2016e
2017e
3.9
3.9
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 7
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Francisco Chávez
[email protected]
Grupo GICSA
Mauricio Hernández
[email protected]
(Superior al Mercado) PO: MXN20.20. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN12.89.
Resultados 2T16 – Tal como anticipábamos, entrega modestos resultados en términos
secuenciales, pero con una recuperación importante en el EBITDA proporcional

En nuestra opinión, la nota positiva de este reporte fue la importante recuperación en el EBITDA de las empresas de
servicio de GICSA (en consecuencia, EBITDA proporcional), que refleja una recuperación en las actividades de
desarrollo y comercialización. Con sólidos indicadores operativos en el portafolio de propiedades estabilizadas, la
compañía continuó ejecutando el programa de desarrollos (con avances en la construcción y pre arrendamiento de
proyectos). Reiteramos nuestra visión positiva de GICSA (Superior al Mercado, PO de MXN20.20), justificada por: i) un
modelo de negocios eficiente, anclado en una plataforma completamente integrada; ii) un portafolio de propiedades de
alta calidad, con sólidos indicadores operativos; iii) un programa de desarrollo concreto con altos rendimientos
potenciales y un riesgo de ejecución manejable; iv) la solidez del balance; y v) una valuación interesante y potencial de
alza atractivo. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
GICSA: Resultados del 2T16 (en MXN mn)
2T16
2T16e
1T16
2T15
vs. BBVAe
Var. TaT
Var. AaA
Ingresos operativos
900.0
931.1
920.0
848.0
-3.3%
-2.2%
6.1%
NOI
667.0
655.0
696.0
617.0
1.8%
-4.2%
8.1%
74.1%
70.3%
75.7%
72.8%
377pb
-154pb
135pb
730.0
685.0
672.0
678.0
6.6%
8.6%
7.7%
81.1%
73.6%
73.0%
80.0%
755pb
807pb
116pb
Margen NOI
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad neta
165.0
185.0
821.0
199.0
-10.8%
-79.9%
-17.1%
Margen neto
18.3%
19.9%
89.2%
23.5%
-153pb
-7,091pb
-513pb
435.0
442.1
438.0
429.0
-1.6%
-0.7%
1.4%
Margen
76.7%
75.2%
75.4%
80.3%
152pb
131pb
-358pb
EBITDA
497.0
472.1
414.0
490.0
5.3%
20.0%
1.4%
Margen
87.7%
80.3%
71.3%
91.7%
735pb
1,637pb
-406pb
Indicadores proporcionales de GICSA
NOI
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
GICSA
19,763
Cap. Rate (%)
2016e
2017e
5.8
10.7
P/FFO (x)
2016e
2017e
11.5
UPA TCAC (%)
15-17e
EBITDA TCAC (%)
15-17e
17.2
41.5
12.3
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 8
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Infraestructura Energética Nova
(Superior al Mercado) PO: MXN89.00. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN76.31.
Puntos sobresalientes de la conferencia de resultados del 2T16 – Manos llenas (ver nuestro
reporte publicado el 28/07/2016)

En la conferencia telefónica de los resultados del 2T16, la compañía confirmó la recuperación incipiente que
observamos en el 1T16, y reiteró su enfoque en buscar nuevos proyectos para promover el crecimiento a futuro.
Ahora, la inquietud principal pendiente –y que sigue pesando sobre el precio de la acción– es el incremento de capital,
tema sobre el cual esperaríamos mayor claridad en el próximo par de meses. Reiteramos nuestra recomendación de
Superior al Mercado y nuestro PO de MXN89.00. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
IENOVA
4,744
P/U (x)
2016e
2017e
17.7
12.3
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
21.2
UPA TCAC (%)
16-18e
EBITDA TCAC (%)
16-18e
29.8
32.1
12.3
Div. Y (%)
2016e
2017e
2.7
4.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 9
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Mexichem
(Superior al Mercado) PO: MXN55.20. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN40.61.
Puntos sobresalientes de la conferencia del 2T16

No hubo algo realmente nuevo para destacar en la conferencia telefónica del 2T16, con la excepción de una cierta
aclaración en cuanto al impacto del incidente en PMV. La Administración reiteró su visión optimista para el 2S16
(considerando un contexto menos difícil en general) y en el mediano plazo, con el inicio de operaciones del cracker de
OXY en el 1T17. Reiteramos nuestro PO de MXN55.00 y nuestra recomendación de Superior al Mercado. Fuente: La
compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(USD mn)
MEXCHEM
4,514
P/U (x)
2016e
2017e
25.2
21.4
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
6.9
UPA TCAC (%)
16-18e
EBITDA TCAC (%)
16-18e
22.5
12.3
5.7
Div. Y (%)
2016e
2017e
1.3
1.3
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 10
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Mauricio Hernández
[email protected]
Francisco Chávez
[email protected]
OHL México
(Superior al Mercado) PO: MXN25.00. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN24.73.
Resultados 2T16 – Sin sorpresas: desaceleración transitoria en la inercia de utilidades. Sin
nueva información sobre la posible oferta conjunta de compra

Con resultados en línea con nuestras estimaciones, consideramos el reporte del 2T16 como neutro para el precio de la
acción. A nuestro modo de ver, la atención del mercado en las próximas semanas se centrará en la posible oferta
conjunta de compra y en la valuación implícita de dicha operación. Reiteramos Superior al Mercado (PO de
MXN25.00). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
OHLMEX: Resultados del 2T16 (en MXN mn, excepto UPA)
vs.
% BBVAe
2T16
%
2T16e
%
1T16
%
2T15
TaT
AaA
2,519
100.0
2,392
100.0
4,299
100.0
2,484
100.0
5.3%
-41.4%
1.4%
42
1.6
48
2.0
4
0.1
163
6.6
-13.4%
n.a.
N.a.
Ingresos por peaje
1,247
49.5
1,219
51.0
1,238
28.8
1,148
46.2
2.3%
0.7%
8.6%
Otros ingresos de operación
1,200
47.7
1,100
46.0
3,028
70.4
1,144
46.1
9.1%
-60.4%
4.9%
30
1.2
25
1.0
29
0.7
29
1.2
19.1%
2.3%
3.1%
Utilidad Operativa
1,667
66.2
1,698
71.0
3,638
84.6
1,697
68.3
-1.8%
-54.2%
-1.8%
EBITDA
1,863
74.0
1,898
79.4
3,838
89.3
1,892
76.2
-1.8%
-51.5%
-1.5%
0
0.0
0
0.0
0
0.0
2
1.0
n.a.
n.a.
n.a.
Ingresos totales
Ingresos por construcción
Ingresos por servicios y otros
EBITDA construcción
EBITDA peaje
875
70.2
847
69.5
867
70.1
798
69.5
3.3%
0.9%
9.6%
1,200
100.0
1,100
100.0
3,028
100.0
1,144
100.0
9.1%
-60.4%
4.9%
Utilidad Neta
691
27.4
597
24.9
1,877
43.7
1,350
54.4
15.8%
-63.2%
-48.9%
UPA
0.4
EBITDA otros ingresos
0.3
1.1
0.8
UPA TCAC (%)
13-15e
EBITDA TCAC (%)
15-17e
8.7
17.9
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
OHLMEX
42,837
P/U (x)
2016e
2017e
6.9
5.9
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
16.2
14.3
Div. Y (%)
2016e
2017e
N.A.
N.A.
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 11
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Alejandro Gallostra, CFA
[email protected]
Telesites
(Superior al Mercado) PO: MXN15.50. Precio de cierre al 28/07/2016 MXN11.00.
Resultados 2T16 – Resultados sólidos impulsados por una importante expansión de las torres

Telesites reportó sólidos resultados trimestrales, con crecimientos anuales de dos dígitos tanto en ingresos (+34.4%
AaA) como en EBITDA (+34.3% AaA), ambos por arriba de las estimaciones del consenso (+4.4% ingresos/+2.2%
EBITDA). El número positivo en el renglón de impuestos diferidos que no representaron salida de efectivo fue una
grata sorpresa, ya que podría señalar una estructura fiscal más eficiente hacia delante con posibilidad de ahorros
importantes en el pago de impuestos. Esperamos una reacción ligeramente positiva a estos resultados, pero el
mercado seguirá esperando indicios de la capacidad de Telesites de aumentar sus índices de arrendamiento, lo cual
creemos se materializará en el transcurso del año. En nuestra opinión, las perspectivas de Telesites son favorables por
motivos que van más allá de los resultados trimestrales de corto plazo, y que tienen que ver con: i) el potencial de
crecimiento del sector; ii) la posición competitiva de Telesites; iii) el potencial de mejora en el índice de arrendamiento;
y iv) una atractiva valuación y riesgo-rendimiento. Por todo lo anterior, reiteramos nuestra recomendación de Superior
al Mercado y nuestro precio objetivo de MXN15.50.

La Administración ofrecerá este viernes 29 su conferencia telefónica del 2T, a las 10:00 a.m. hora de México. Número:
+1-412-317-6776. Clave: Telesites. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Telesites: Resultados del 2T16 (en MXN mn, excepto UPA)
vs.
Cons. vs. BBVA BBVA (mn) vs. Cons.
Consolidados
2T16
BBVA
2T15
1T16
AaA
TaT
Ingresos
1,292
1,274
1,237
1.4%
18
4.4%
961
1,237
34.4%
4.5%
739
784
723
-5.7%
-45
2.2%
550
730
34.3%
1.3%
-1.2pp
57.3%
59.0%
-0.1pp
-1.8pp
n.a.
-556
-599
9.3%
1.3%
EBITDA
Margen EBITDA (%)
57.2%
61.5%
58.4%
-4.3pp
DyA
-607
-601
n.a.
1.1%
EBIT
132
183
n.a.
-27.9%
-51
n.a.
-5
130
-2503.4%
1.1%
Utilidad neta
416
-159
-333
-362.2%
574
-225.1%
-8
-680
-5045.8%
-161.2%
UPA (centavos)
12.6
-4.8
-10.1
-362.2%
17
-225.1%
-0.3
-20.6
-5045.8%
-161.2%
-6
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
SITES
36,300
P/U (x)
2016e
2017e
-85.2
-32.3
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
23.3
UPA TCAC (%)
15-18e
EBITDA TCAC (%)
15-18e
148.7
22.5
18.1
Div. Y (%)
2016e
2017e
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 12
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Visión macro
Miguel Ángel Iturribarria
[email protected]
Estabilidad relativa después de la reunión de la Fed

Los mercados globales registraron cambios mínimos tras la reunión del FOMC. Como dijimos ayer, el comunicado no
sorprendió, ya que las condiciones económicas han mejorado ligeramente y los mercados financieros han estado
incorporando primas de riesgo más bajas incluso después del Brexit. El FOMC dejó la puerta abierta a más alzas de
tasa en los próximos meses y se sigue barajeando septiembre y diciembre para tal acción. Dado que el BCE y el BoE
ya habían anunciado que no proporcionarían más estímulos por ahora, los mercados empezaron a descontar
anticipadamente una postura menos dovish. Por lo anterior, los Treasuries cerraron prácticamente estables, mientras
que el USD le siguió ganando terreno a la mayoría de las monedas, sobre todo las emergentes. Los índices bursátiles
registraron fluctuaciones mínimas, dado que las cifras macro no proporcionaron detonantes y los estados de resultados
no están justificando las posiciones direccionales frescas.

La agenda económica fue ligera y así se mantendrá hasta antes del fin de semana. El viernes, la decisión del Banco de
Japón estará bajo los reflectores, ya que podría ser el único banco central de nación desarrollada en proporcionar más
estímulos. Esta posibilidad radica en que, ya antes del Brexit, el Consejo se había mostrado proclive a inyectar más
liquidez debido al incesante fortalecimiento del JPY. Cualquier sorpresa en este sentido influiría en los mercados
internacionales pero principalmente en las monedas. Excluyendo la decisión del BoJ, cabría esperar que la sesión de
hoy fuera transicional en anticipación de los datos económicos fundamentales programados para la próxima semana
en EE.UU.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 13
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
FX / Tasas
Claudia Ceja
[email protected]
Ociel Hernández
[email protected]
Pedro Uriz
[email protected]
Miguel Ángel Iturribarria
[email protected]
La curva sigue descontando un Banxico hawkish
Los mercados locales están descontando un Banxico más hawkish
 Los movimientos de nuevo fueron negativos en los mercados mexicanos el jueves, debido a que el FOMC dejó abierta
la posibilidad de más alzas de tasa este año. El MXN se depreció más y superó los 18.90 por dólar en el mercado
intradía, mientras que la totalidad de la curva se aplanó salvo el frente, que se elevó. Como ya dijimos, una Fed menos
dovish está favoreciendo un alza de tasas por parte de Banxico en los próximos meses, lo que explica la reacción
actual de los inversionistas. De nuevo, la razón sería un MXN presionado, cuya depreciación en curso daría libertad de
acción a Banxico para incrementar la tasa de fondeo. En este sentido, creemos que la curva de MBonos podría
aplanarse más, mientras que nuestra previsión (todavía negativa) respecto al MXN es que fluctuará dentro de rangos
hacia adelante. Por su parte, la curva de Udibonos registró cambios mínimos, con ciertas ganancias en la parte corta.
Por ahora, preferimos Udibonos más que MBonos en todos los plazos, pero aún creemos que el BEI más atractivo se
encuentra en la parte larga.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 14
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
Alejandro Fuentes
[email protected]
México y EE.UU.
IPC: 46,834pts (+0.0%); Rentable: 246pts (+0.6%); Dow Jones: 18,456pts (-0.1%); S&P: 2,170pts (+0.2%)
A diferencia de la jornada anterior, el IPC revirtió una pérdida de 410pts para terminar la sesión en terreno positivo,
avanzando 0.01% (+22pts). La vela que se formó sugiere un rebote, pero tiene que ser confirmada con una vela positiva
en la siguiente jornada. Por lo pronto, vemos fuerte resistencia en los 47,500pts, lo que nos limitaría el rebote a una
ganancia de +1.4%. Una jornada positiva nos haría considerar el regreso de las sesiones anteriores como un pull-back,
con el que volvió a probar los 46,500pts.
Rec. anterior (28/07/2016): Este movimiento derivó en que el IPC, por segunda sesión consecutiva, cerrara la jornada por
debajo del promedio móvil de 10 días y mantiene nuestra perspectiva de una baja mayor, por lo menos, rumbo al
promedio móvil de 30 días (46,100pts).
En EE.UU., el Dow y el S&P cerraron el día con movimientos marginales, manteniéndose en el rango de puntos de las
dos jornadas anteriores, sin embargo, también lograron recuperarse de balances negativos en las primeras horas de la
sesión. El Dow todavía se mantiene operando por debajo del promedio móvil de 10 días y los indicadores técnicos
continúan sugiriendo más oportunidad de baja y alza, limitadas hacia los máximos de la semana anterior. Solo el
rompimiento de los máximos anteriores nos arrojaría señal de entrada.
Rec. anterior (28/07/2016): Luego de operar en sobrecompra durante casi un mes, seguimos esperando un regreso a la
zona de promedios móviles de 30 días (18,060pts y 2,115pts, respectivamente).
Gráfico diario: IPC
Dow Jones
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 15
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
Europa
Eurostoxx: 2,966pts (-1.1%)
El Eurostoxx no fue capaz de romper al alza el nivel psicológico de los 3,000pts y, por el contrario, se colocó unos
puntos por debajo del promedio móvil de 10 días. Los osciladores sugieren más baja, por lo que cerramos posiciones
largas y esperaremos que regrese a probar el promedio móvil de 30 días, en 2,900pts.
Rec. anterior (28/07/2016): Por arriba de los 3,000pts, vemos un movimiento limitado a 3,050 o 3,110pts, donde opera la
parte alta de las bandas de regresión de 30 y de 60 días.
Gráfico diario: Eurostoxx 50
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 16
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
FX
Dólar/Peso: MXN18.8927 (+0.3%); Euro/Dólar: USD1.1080 (+0.2%)
El dólar retomó el movimiento alcista y se acercó a la zona de MXN19.00. Aunque algunos osciladores ya operaron en
sobrecompra, el RSI apenas se colocó en 58pts, por lo que estamos manteniendo nuestras posiciones largas. Las bandas
de regresión nos otorgan resistencias en MXN19.10 y MXN19.23. Una sesión de baja nos haría cerrar posiciones.
Rec. anterior (28/07/2016): Vemos limitado hacia MXN19.00 el movimiento de corto plazo, por lo que, en cualquier
regreso, recomendaríamos salida de corto plazo.
El euro ligó dos jornadas de alza, pero no se ha colocado por arriba del promedio móvil de 30 días. Seguiremos
esperando el rompimiento alcista de USD1.1098 para tomar nuevas posiciones.
Rec. anterior (28/07/2016): Si este rebote va más allá del promedio móvil de 30 días (USD1.1109), podríamos considerar
entrada de corto plazo.
Gráfico diario: Dólar
Euro
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 17
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Señales técnicas
Livepol C-1: Compra
Luego de un intento de rebote regresó a la zona del mínimo anterior, donde podríamos observar un “doble fondo” de corto
plazo. Aunque no tenemos sobreventa en los osciladores, los indicadores técnicos sugieren un movimiento de baja
limitado.
P. Compra
P. Objetivo
Stop Loss
MXN182.50
MXN192.00 (+5.1%)
MXN173.90 (-4.7%)
Recomendación anterior (18-may-2016): Venta MXN204.00 (+6.8%).
Gráfico diario
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 18
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Portafolio de trading
28/07/2016
Emisora
Mexchem
Lacomer
Livepol
F. Compra
27/05/16
19/07/16
28/07/16
$
$
$
P. Compra
39.00
17.15
182.50
$
$
$
PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC
1D
12M
IPC
0.0%
5.9%
Portafolio
0.5%
21.0%
P. Actual
40.61
16.99
182.28
Rend. Día
3.6%
-0.1%
-0.1%
Rendimiento
4.1%
-0.9%
-0.1%
2012
17.9%
24.0%
2013
-2.2%
20.2%
2011
-3.8%
2.0%
$
$
$
Objetivo
41.40
18.15
192.00
Rend,Objetivo
1.9%
6.8%
5.3%
2014
1.0%
12.4%
$
$
$
2015
-0.4%
9.3%
Stop Loss
37.25
13.35
173.90
YTD
9.0%
19.8%
25.0%
25%
20%
19.8%
20.0%
15%
10%
IPC
5%
Port.Trading
15.0%
0%
9.0%
10.0%
-5%
5.0%
jul/16
jul/16
jun/16
may/16
may/16
abr/16
mar/16
mar/16
feb/16
ene/16
dic/15
-10%
0.0%
IPC
Fuente: BBVA GMR
Recomendación inmediata anterior
Fecha
Mexchem
08/01/2016
Lacomer
Primera recomendación
Livepol
18/05/2016
Port.Trading
Fuente: BBVA GMR
Movimientos del día
Rec.
Venta
$
Precio
36.50
Venta
$
204.00
Rendimiento
-11.8%
%
Compra [email protected]
6.8%
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 19
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Calendario Reportes Trimestrales 2T16
Ventas
Compañía
TLEVISA
ALFA
ALPEK
NEMAK
AXTEL
AC
ASUR
CULTIBA
FIHO
GRUMA
RASSINI
FIBRAPL
GCARSO
GFNORTE
HERDEZ
MAXCOM
MEGA
ICH
SIMEC
TERRA
GSANBOR
FUNO
KIMBER
Fecha Reporte
06/07/2016
18/07/2016
18/07/2016
18/07/2016
18/07/2016
18/07/2016
20/07/2016
20/07/2016
20/07/2016
20/07/2016
20/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
21/07/2016
22/07/2016
22/07/2016
2T16 Rep.
23,523
73,119
22,341
20,255
3,478
23,071
2,244
10,833
635
16,348
4,000
769
22,884
13,547
4,431
584
4,223
7,359
6,742
661
10,803
3,188
8,831
2T16e
22,919
75,153
22,534
20,000
2,697
23,274
1,767
11,071
613
16,136
3,852
714
22,689
14,020
4,425
567
4,022
7,951
6,542
634
10,723
3,180
8,753
Ut. Neta
+/2.6%
-2.7%
-0.9%
1.3%
28.9%
-0.9%
27.0%
-2.2%
3.6%
1.3%
3.8%
7.8%
0.9%
-3.4%
0.1%
3.0%
5.0%
-7.4%
3.1%
4.3%
0.7%
0.2%
0.9%
2T16 Rep.
1,416
817
867
1,391
-951
2,001
867
145
47
1,417
351
381
2,018
4,626
176
-197
824
1,553
1,771
-84
681
1,724
1,285
2T16e
7,168
3,513
1,253
1,480
-134
2,317
796
162
156
1,301
352
582
1,585
4,600
174
-33
661
847
375
410
709
1,947
1,179
EBITDA
+/-80.2%
-76.7%
-30.8%
-6.0%
-609.0%
-13.6%
8.9%
-10.4%
-69.8%
8.9%
-0.3%
-34.6%
27.3%
0.6%
1.4%
-489.0%
24.7%
83.5%
372.6%
-120.5%
-3.9%
-11.4%
9.0%
2T16 Rep.
8,429
11,544
3,751
3,998
953
5,151
1,338
1,330
115
2,642
785
567
3,443
2T16e
15,367
11,557
2,886
3,680
825
5,275
1,239
1,308
205
2,586
728
532
3,197
+/-45.2%
-0.1%
30.0%
8.6%
15.5%
-2.3%
8.0%
1.7%
-44.1%
2.2%
7.9%
6.7%
7.7%
662
72
1,712
1,642
1,584
475
1,435
2,278
2,467
665
133
1,493
1,431
785
515
1,431
2,390
2,429
-0.5%
-45.9%
14.6%
14.8%
101.8%
-7.8%
0.2%
-4.7%
1.6%
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 20
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Resumen técnico
Objeto 1
Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)
LIVEPOL**
CHDRAUI**
AC**
AXTEL
FIHO
ICA
AMX**
COMERCI
FUNO**
HERDEZ**
WALMEX**
GFINBUR
ALSEA**
GAP
ASUR**
AUTLAN
GCARSO
LALA
KIMBER
ARA
BIMBO
NEMAK**
ALFA**
CREAL**
IENOVA**
GRUMA
PINFRA**
SARE
SANMEX
FIBRAMQ
FEMSA**
KOF
PE&OLES
GFNORTE
TLEVISA
OHLMEX**
MEXCHEM**
GFAMSA
OMA**
LAB
AZTECA
ALPEK**
IPC
BACHOCO**
SORIANA**
GFREGIO**
GMEXICO**
GENTERA
CEMEX**
BOLSA**
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días,
Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de
compra en el corto plazo.
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07282016_e.pdf
Página 21
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Principales múltiplos
Objeto 2
Principales múltiplos IPC
Valuación
P/U (x)
Crecimiento (%)
VE/EBITDA (x)**
UPA
EBITDA ***
Div.Y (%)
Precio Obj.
Rend. (%)
Rec.*
(MXN)
YTD
2016e
2017e
2016e
2017e
2016e
2017e
2016e
2017e
2016e
AC
O
120.00
15.2
27.9
25.6
16.4
14.5
11.4
9.1
21.3
13.2
1.7
1.5
ALFA
O
39.10
-9.8
41.7
11.3
9.0
7.4
285.4
269.8
34.0
20.4
1.3
2.0
ALPEK
O
31.20
36.5
25.4
13.2
9.8
8.1
243.0
92.0
76.5
20.9
2.8
2.8
ALSEA
O
75.00
12.3
57.4
39.5
17.4
15.2
47.4
45.2
53.5
14.3
0.8
1.1
2017e
AMX
O
17.25
-8.8
20.7
11.1
6.1
6.4
-22.1
92.1
-0.4
-3.6
4.6
2.5
ASUR
O
306.00
15.7
29.0
25.1
18.9
16.5
27.6
15.9
25.6
14.9
2.1
2.0
BIMBO
M.P.
57.00
22.7
51.3
31.1
15.0
12.8
47.0
64.7
27.0
16.8
0.0
0.4
CEMEX
O
14.60
48.8
163.6
55.1
12.2
10.3
116.4
185.4
15.7
18.7
6.8
2.7
0.6
0.9
FEMSA
O
186.00
5.3
34.4
28.7
19.1
17.1
5.9
19.8
13.9
11.9
1.4
1.5
GAP
U
176.00
24.0
38.8
34.3
21.9
19.3
21.6
13.0
42.1
13.5
3.9
3.9
GCARSO
U
76.00
7.8
28.0
18.7
16.4
14.5
10.0
49.8
17.7
13.1
1.2
1.2
ELEKTRA
-28.1
GENTERA
M.P.
34.72
6.1
18.4
16.0
4.3
3.7
0.8
15.0
12.3
16.4
2.3
2.2
GFINBUR
U
30.76
-1.7
17.3
14.7
1.9
1.8
-35.3
18.2
-33.9
38.7
1.4
1.4
GFNORTE
M.P.
96.80
7.2
16.5
14.7
2.1
1.9
12.3
12.5
11.8
14.6
1.3
2.6
GFREGIO
O
108.60
22.2
19.8
16.7
3.2
2.8
8.6
18.9
4.2
25.9
1.0
0.9
GMEXICO
O
50.00
24.8
19.2
17.2
8.8
7.8
-22.4
11.6
2.5
14.1
2.7
1.3
GRUMA
M.P.
270.00
12.3
23.1
22.0
15.1
13.6
18.4
5.4
22.0
10.4
0.7
0.7
ICA
U
U.R.
-31.0
N.A.
2.0
11.9
11.0
-22.0
120.4
-6.9
8.9
0.0
0.0
IENOVA
O
89.00
5.5
36.5
18.3
16.5
11.2
33.4
99.6
41.4
48.0
3.3
0.2
3.6
KIMBER
U
89.00
4.8
30.2
26.6
16.2
14.9
22.2
14.1
17.6
9.0
3.7
KOF
M.P.
152.00
19.9
30.1
25.9
12.3
11.6
-2.9
16.1
10.0
6.0
2.5
2.3
LAB
U
14.00
52.0
N.A.
19.0
-31.3
11.9
-174.0
208.6
-133.7
362.3
0.0
0.0
LACOMER
O
20.70
15.3
21.6
57.2
10.8
13.8
3.1
-62.2
2.0
-21.7
0.0
0.0
LALA
U
44.50
2.1
25.9
21.3
13.9
12.2
26.8
21.7
24.5
13.8
1.3
1.6
LIVEPOL
O
220.00
-13.2
26.6
22.4
17.1
14.8
18.6
18.7
14.2
15.6
0.4
0.5
MEXCHEM
O
55.20
5.5
37.6
26.4
10.1
9.7
30.9
42.5
33.5
4.2
1.3
1.2
NEMAK
O
29.60
-8.3
14.3
11.2
7.6
6.4
35.7
27.9
29.2
19.6
0.0
2.5
OHLMEX
O
25.00
37.1
7.0
6.9
5.8
5.7
-14.3
0.1
-4.7
2.0
0.0
1.6
OMA
O
118.00
35.5
36.1
27.7
21.2
17.2
20.6
30.4
34.4
23.1
3.6
3.1
PE&OLES
U
441.10
169.2
N.A.
24.5
20.2
10.7
-172.2
995.5
-5.7
88.4
0.9
0.3
PINFRA
O
248.00
7.9
22.0
22.7
16.9
16.2
92.3
-3.1
30.7
4.3
0.0
0.4
SANMEX
M.P.
34.63
13.9
16.5
14.8
2.1
1.9
0.9
11.4
5.1
14.3
3.3
3.2
SITES
O
15.50
-1.9
N.A.
N.A.
23.3
18.1
-1,769.8
-163.3
23.0
28.6
0.0
0.0
TLEVISA
U
90.00
5.0
25.8
19.7
12.1
10.5
102.0
31.0
8.5
14.4
0.4
1.0
VOLAR
WALMEX
18.6
O
47.50
-1.2
28.5
25.9
16.6
14.3
-13.1
10.0
2.3
15.8
0.0
0.0
4.2
4.3
Fuente: Estimados BBVA GMR
* O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión
** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA
*** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos.
Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan
divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la
recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice
principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la
recomendación.
DISCLAIMER
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Página 22
Flash México
México D.F., 29 de julio de 2016
Objeto 3
Principales múltiplos no IPC
Valuación
Rec.*
Precio Obj.
Rend. (%)
(MXN)
YTD
P/U (x)
2016e
Crecimiento (%)
VE/EBITDA (x)**
UPA
2017e
2016e
2017e
2016e
EBITDA ***
2017e
2016e
2017e
Div.Y (%)
2016e
2017e
ARA
M.P.
7.10
9.7
15.5
16.2
9.6
9.2
12.5
-4.6
8.1
4.2
1.1
1.2
AXTEL
U
8.00
-34.1
N.A.
N.A.
8.2
8.2
15.3
69.8
10.0
0.0
0.0
0.0
BACHOCO
O
85.00
17.3
12.7
15.3
6.5
7.6
-0.9
-17.4
-3.9
-15.4
2.1
1.6
CADU
O
19.00
-22.2
11.3
8.3
7.8
6.1
-58.1
36.1
18.2
28.4
0.0
4.7
CHDRAUI
O
52.50
-9.8
23.0
18.3
9.3
8.3
1.8
25.3
6.3
11.3
0.5
0.6
CREAL
O
46.54
-18.2
CULTIBA
M.P.
24.00
-7.1
DANHOS
O
45.50
ELEMENT
M.P.
23.90
FIBRAMQ
U
24.30
FIBRAPL
O
33.30
14.1
FIHO
M.P.
18.00
-13.8
FRAGUA
O
276.00
-11.3
FSHOP
O
20.50
-5.7
FUNO
O
49.00
GFAMSA
U.R.
GFINTER
GICSA
GSANBOR
O
O
O
HERDEZ
O
MAXCOM
N.A.
21.2
9.6
8.5
93.6
-4.1
22.9
19.8
33.4
18.4
-2.9
1,926.3
23.6
8.6
7.7
9.9
7.1
33.7
15.2
13.6
9.4
7.9
15.2
23.2
15.9
16.2
22.8
18.9
10.2
16.0
13.8
17.7
0.8
32.9
15.8
22.3
U.R.
-44.3
28.1
9.1
18.1
122.50
20.20
28.00
-11.6
-20.3
-11.0
16.0
17.5
25.3
15.4
15.5
10.1
14.4
9.1
6.2
-36.8
13.9
53.00
-13.0
43.3
18.2
14.4
13.9
-49.6
137.9
U
1.00
-16.0
N.A.
21.8
-15.4
5.4
-36.3
108.4
MEGA
M.P.
64.00
16.9
20.4
22.3
11.4
11.2
26.0
-8.4
RASSINI
O
46.00
25.7
15.1
11.1
8.0
6.1
2.3
SORIANA
O
44.00
16.8
22.4
22.4
15.2
10.0
TERRA
M.P.
34.30
10.9
22.5
13.6
16.0
13.5
0.0
0.0
709.7
246.2
12.9
0.0
1.2
31.4
7.1
32.0
81.4
5.4
6.0
-97.9
8,068.9
12.2
12.2
0.0
0.0
-16.6
-79.5
25.7
11.5
7.0
7.3
14.6
120.3
18.9
123.0
4.6
5.5
6.2
12.6
14.8
45.6
30.2
28.7
5.5
7.2
9.0
0.2
20.5
3.6
13.9
0.0
0.0
13.9
-1.9
14.6
52.1
27.1
6.2
6.9
17.6
237.9
104.6
32.9
26.6
5.2
5.4
16.6
-57.3
207.4
23.1
9.1
0.0
0.0
7.6
11.3
1.6
0.0
3.2
1.8
0.0
0.0
19.5
3.1
2.0
2.3
-139.7
384.2
0.0
0.0
21.9
2.2
0.0
0.0
36.1
-1.7
30.3
2.4
3.6
-0.1
0.0
3.0
51.6
0.0
0.0
70.7
64.2
17.9
18.8
6.7
6.5
11.9
12.2
Fuente: Estimados BBVA GMR
* O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión
** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA
*** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos.
Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan
divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la
recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice
principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la
recomendación.
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Derechos corporativos
Emisora
ACTINVR
Fecha de
asamblea
Fecha de
excupón
27-09-2016
Fecha de
pago
30-09-2016
Cupón
5
42
Descripción
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.07.
AMX
08-11-2016
11-11-2016
C
01-08-2016
18-08-2016
DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14
FEMSA
28-10-2016
03-11-2016
FIBRAHD
01-08-2016
04-08-2016
FIBRATC
01-08-2016
04-08-2016
DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE DE ANUNCIAR.
FIHO
02-08-2016
05-08-2016
REEMBOLSO: MXN0.240773365864.
DIVIDENDO EN EFECTIVO: USD 0.16.
15
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.04165 X "B" Y MXN1.25 X "BD".
DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.054446372260.
GCARSO
11-10-2016
14-10-2016
GRUMA
04-10-2016
07-10-2016
35
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.
GRUMA
04-04-2017
07-04-2017
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.
GRUMA
05-01-2017
10-01-2017
GSANBOR
14-12-2016
19-12-2016
8
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.
HERDEZ
04-08-2016
09-08-2016
11
DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.
KOF
27-10-2016
01-11-2016
14
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68.
LALA
22-08-2016
25-08-2016
9
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.
LALA
18-11-2016
24-11-2016
10
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.
LALA
20-02-2017
23-02-2017
11
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.
LIVEPOL
11-10-2016
14-10-2016
MEXCHEM
24-08-2016
29-08-2016
34
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.
MEXCHEM
23-11-2016
28-11-2016
35
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.
NAFTRAC
27-12-2016
30-12-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
25-11-2016
30-11-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
02-10-2016
31-10-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
27-09-2016
30-09-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
26-08-2016
31-08-2016
NEMAK
27-09-2016
30-09-2016
4
NEMAK
15-12-2016
20-12-2016
5
TERRA
02-08-2016
05-08-2016
REEMBOLSO: MXN0.565306668383.
WALMEX
16-02-2017
21-02-2017
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.
WALMEX
16-11-2016
22-11-2016
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.62.
WALMEX
18-08-2016
23-08-2016
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.
PENDIENTE DE INFORMAR.
DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0075.
DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0074.
Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas
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Global Markets Research
Director
Antonio Pulido
[email protected]
Global Equity Research
Director
Ana Munera
[email protected]
Equity España y Portugal
Telecoms / Media
Analista Jefe
Ivón Leal
[email protected]
Financiero
Silvia Rigol
[email protected]
María Torres
[email protected]
Construcción / Infraestructura /
Industriales / Real Estate / Hoteles
Analista Jefe
Utilities
Antonio Rodríguez
Analista Jefe
[email protected]
Isidoro del Álamo
[email protected]
Javier Pinedo
[email protected]
Daniel Ortea
[email protected]
Oil / Materiales
Analista Jefe
Luis de Toledo, CFA
[email protected]
Derivados Equity
Analista Jefe
Juan Antonio Rodríguez, CFA
[email protected]
Consumo / Farma /
Small Caps
Analista Jefe
Isabel Carballo
[email protected]
Alfredo de la Figuera
[email protected]
Juan Ros
[email protected]
Equity México
Analista Jefe
Rodrigo Ortega
[email protected]
Construcción / Fibras /
Infraestructura
Analista Jefe
Francisco Chávez
[email protected]
Construcción / Fibras /
Infraestructura / Transporte
Mauricio Hernández
[email protected]
Minería / Industriales
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Pablo Carrillo
[email protected]
Financieros
Germán Velasco
[email protected]
Bebidas / Consumo /
Alimentos
Fernando Olvera
[email protected]
Telecoms / Medios / Vivienda
Alejandro Gallostra, CFA
[email protected]
Comercio / Farma
Miguel Ulloa
[email protected]
Análisis técnico
Analista Jefe
Alejandro Fuentes
[email protected]
Analista
Roberto González
[email protected]
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Equity Perú
Construcción / Infraestructura / Minería
Analista Jefe
Miguel Leiva
[email protected]
Equity Colombia
Estratega Equity
Edgar Romero
[email protected]
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Distribución Equity Europa
Cash Equities
Responsable
Javier Valverde Sorensen
[email protected]
Europa e Internacional
Director Cash Equities
Javier Godoy
[email protected]
Subdirector Cash Equities
Javier Enrile
[email protected]
Internacional
España
Sales Trading
Fernando Gugel
[email protected]
Team Leader
Milagros Treviño
[email protected]
Team Leader
Daniel Ruiz
[email protected]
Juan Bueno
[email protected]
Eric Hongisto
[email protected]
Carlos González
[email protected]
Carlos Kuster
[email protected]
Jorge Batchilleria
[email protected]
Claudine Innes
[email protected]
Stephane Prinet
[email protected]
José Villanueva
[email protected]
Peter Prischl
[email protected]
México
Director
Juan Carlos Rodríguez
[email protected]
Ventas Red
José Miguel Fonseca
[email protected]
Ventas Institucionales
Omar Revuelta
[email protected]
Gerardo Valdivia
Vivian Salomón
[email protected] [email protected]
Juan Walker
[email protected]
Marie Laure Dang
[email protected]
Viart Vázquez
[email protected]
Sales Trading
Juan Sebastián Quintero
[email protected]
Julio García
[email protected]
Equity Net
Elba Padilla
[email protected]
Berenice Patrón
[email protected]
Bogotá (Colombia)
Director
Juan Pablo Amorocho
[email protected]
Ventas Institucionales
Maria Camila Mantilla
[email protected]
Sales Trading
Diana Rueda
[email protected]
Sales Trading
Willy Enciso
[email protected]
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Lima (Perú)
Director
Jorge Ramos
[email protected]
Director de Trader – Ventas
Institucionales de Equity
Erick Valdéz
[email protected]
[email protected]
Trader – Ventas
Institucionales de Equity
Olenka Giampietri
[email protected]
Trader
Daniel Malca
[email protected]
Santiago (Chile)
Director
Mauricio Andrés Bonavia
[email protected]
Diego Susbielles
[email protected]
Antonio Palacios
[email protected]
Guillermo Arias
[email protected]
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