anexo - Superintendencia Financiera de Colombia

Fitch Afirma la Calificación Nacional de
Credicorp Capital Colombia como Administrador de Activos
de Inversión; Perspectiva Estable
Fitch Ratings - Bogotá - (Mayo 26, 2016): Fitch Ratings afirmó la calificación nacional de Credicorp
Capital Colombia S.A. (Credicorp) como Administrador de Activos de Inversión en ‘Más Altos
Estándares(col)’. La Perspectiva de la calificación es Estable.
Esta calificación aplica para las actividades de administración de portafolios individuales de inversión,
pasivos pensionales y fondos en Colombia cuyo subyacente sean activos financieros. No contempla
fondos de capital privado.
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Los factores principales para afirmar la calificación son el soporte amplio de su accionista principal,
Credicorp Capital (Holding que agrupa a BCP Capital, la antigua Correval y a IM Trust), perteneciente
al Grupo Credicorp. Este respaldo se evidencia en las sinergias en materia de gobierno corporativo y
control interno, de gestión de riesgos e inversiones, y respaldo patrimonial. Además, tiene casi 30
años de experiencia en el mercado y es reconocido como uno de los líderes del sector de
comisionistas de bolsa También goza de una estructura robusta de control y gobierno corporativo a
través de comités de supervisión diversos, algunos de carácter regional, áreas representadas a nivel
ejecutivo y auditorías corporativas bajo estándares internacionales; cuenta con una alta gerencia
calificada, experimentada y estable. Evidencia consistencia entre los requerimientos de la
administración del negocio y la conformación de los equipos de trabajo y muestra alineación de
intereses con los inversionistas.
Asimismo, la calificadora destaca una gestión de portafolios robusta con comités especializados por
tipo de activo y exclusivos para fondos de inversión (FIC) y portafolios individuales (APT), con el
apoyo del área de soluciones de portafolio para la definición de los portafolios de referencia y el
soporte del área de investigaciones económicas como fuente de información. Fitch considera como
elemento diferenciador el nivel de reporte hacia los clientes más allá del cumplimiento a la obligación
regulatoria.
Como retos principales Fitch identifica desarrollar en mayor medida la estrategia comercial para FIC y
APT dado que al cierre de 2015, los activos administrados se redujeron en 14% y 38%
respectivamente frente a 2014. Si bien la compañía implementó un control ex ante a la operación
para evitar el sobrepaso a la política de inversión, es pertinente estabilizar la herramienta y
propender por su entendimiento integral por parte de los operadores de portafolio. Como reto
adicional Fitch identifica automatizar el proceso de registro y complementación de las operaciones en
lo que respecta a los activos de renta fija, así como está establecido para los activos de renta
variable.
La calificación ‘Más Altos Estándares(col)’ de Credicorp. se basa en la siguiente puntuación de cada
categoría:
Compañía: ‘Más Altos Estándares(col)’
Controles: ‘Altos Estándares(col)’
Inversiones: ‘Más Altos Estándares(col)’
Operaciones: ‘Altos Estándares(col)’
Tecnología: ‘Más Altos Estándares(col)’
Una calificación de ‘Más Altos Estándares(col)’es asignada al administrador de activos de inversión
que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera superiores en
relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales.
Compañía:
La comisionista tiene como accionista principal a Credicorp Capital Holding Colombia (51%),
propiedad 100% del Grupo Credicorp, grupo financiero representativo de Perú cuya cabeza principal
es el Banco de Crédito del Perú (BCP, ‘A-’ Internacional como emisor de largo plazo por Fitch). Al
cierre de marzo de 2016, los ingresos por comisiones fueron de COP19.327 millones y presentaron
una reducción de 2.8% frente al mismo período de 2014; los ingresos por contrato de comisión
decrecieron en 5.4%; APT en -44.7%, mientras que los de FIC se incrementaron en 1.8%. La utilidad
© 2016 Fitch Ratings www.fitchratings.com
neta fue de COP5.747 millones y mostró una reducción de 9.9%. Tiene una estructura de gobierno
corporativo robusta que integra las buenas prácticas del Grupo Credicorp y establece un Comité de
Ética y Gobierno que se encarga de dirimir casos que denoten faltas de conducta de los funcionarios.
Fitch considera la estructura organizacional óptima. Tiene una segregación apropiada de funciones y
personal experimentado y estable. La alta gerencia de la compañía reporta tanto al presidente de la
entidad como al respectivo director regional de cada línea de negocio o área de soporte. Existen
políticas de compensación alineadas con los intereses de los clientes y supervisadas por un comité
de remuneración corporativo. Fitch opina que esto es una mejor práctica.
Controles:
En el último año el Director de Riesgos fue remplazado por un funcionario con más de 10 años de
experiencia y más de 7 años en la compañía. La estructura de control está definida claramente con
comités de riesgo y auditoría periódicos que cuentan con miembros del Grupo Credicorp y equipos
de riesgo, auditoría y cumplimiento considerados suficientes y experimentados. La comisionista
trabaja en un proyecto corporativo para integrar los modelos de procesos con las matrices e
indicadores de riesgo operativo a través de la herramienta MEGA, siendo este un proceso automático
y centralizado que permitirá una administración más rigurosa y eficiente del riesgo operacional.
Credicorp cuenta con una política y controles definidos sobre las inversiones personales de los
funcionarios.
La compañía creó una herramienta para el control ex ante de los límites de la política de inversión,
sin embargo, falta su estabilización y entendimiento integral por parte de los gestores de portafolio.
La calificadora destaca la inclusión de un control dual, diario e independiente sobre la valoración
correcta de los portafolios. Fitch identifica como oportunidades de mejora definir un proceso formal
para velar por la asignación justa de órdenes en FIC y APT de renta fija, tal como se estableció para
el producto APT de renta variable y definir un mecanismo para garantizar la ejecución mejor de las
operaciones en términos precio para los APT, como se evidencia para los fondos de inversión.
Inversiones:
En el último año fue remplazado el Vicepresidente de Gestión de Activos por quien fuera el
Vicepresidente de Mercado de Capitales de la comisionista. Este cuenta con 18 años en la compañía
en actividades relacionadas. La calificadora considera que Credicorp tiene una administración de
portafolios robusta en la que las decisiones de inversión se toman en comités exclusivos por tipo de
activo y de producto, con miembros independientes para el caso algunos activos alternativos. La
gestión del portafolio está a cargo de tres gerentes con experiencia amplia, divididos por tipo de
activo (renta variable, deuda pública y deuda corporativa) que definen la estrategia de manera
indistinta entre portafolios así sean de la comisionista o la fiduciaria. Fitch destaca que en el último
año las funciones de implementación (traders) y formulación de la estrategia (gestores de portafolio)
se segregaron completamente.
La gestión está respaldada por el área de soluciones de portafolio recientemente creada encargada
de delimitar los portafolios de referencia. Los límites a los mandatos están definidos en los
reglamentos y actas de inversión y son revisados en el comité de riesgos. La calificadora considera
como oportunidad de mejora establecer un análisis de atribución de desempeño (performance
attribution) en el seguimiento a la rentabilidad de los portafolios.
Operaciones:
Fitch considera que el nivel de reporte hacia los clientes es superior a los estándares del mercado en
la medida en que la gama amplia de reportes que produce el área de investigaciones económicas se
dirige al público en general. La agencia considera que el área de operaciones cuenta con recursos
suficientes y alineados con las necesidades de la comisionista, con una segregación apropiada de
funciones y personal altamente técnico. El proceso operativo presenta un componente manual en el
registro y complementación de las operaciones de los activos de renta fija lo cual es considerado
como una oportunidad de mejora. Fitch destaca que ahora el back office realiza los arqueos de títulos
valores de manera diaria e implementó un arqueo diario, adicional e independiente por parte de un
funcionario del área de operaciones con funciones de control interno, como control dual frente a la
validación realizada usualmente por el área.
Tecnología:
Fitch destaca la segregación alta de funciones dentro del área de tecnología que está conformada
por un director que ingresó recientemente y cinco gerentes especializados que se consideran con
experiencia apropiada. Fitch contempla como relevante propender por la estabilidad del director del
área porque los proyectos de tecnología son estratégicos para la comisionista. Se identifica una
© 2016 Fitch Ratings www.fitchratings.com.co
integración entre los sistemas internos y las plataformas transaccionales para el registro y
complementación de las operaciones de renta variable. El Plan de Continuidad del Negocio ha sido
probado con trasferencia real de la operación al sitio alterno de trabajo. Se evidencian políticas claras
de respaldo de la información con replicación en línea y manual de seguridad de la información
definido. Fitch resalta como desafío la culminación de la segunda etapa del proyecto llamado
“Mandatos” con el fin de generar mayor valor agregado al producto APT.
Perfil del Administrador:
Credicorp Capital Colombia S.A. perteneciente al Grupo Credicorp, conglomerado financiero que
opera en Colombia, Chile, Perú, EE. UU., Panamá y Bolivia, fue constituida en 1987 bajo el nombre
Correval. En 2012, se asoció con Credicorp a través de su filial el Banco de Crédito del Perú (BCP),
que adquirió 51% de las acciones de Correval. La comisionista es una compañía líder en el sector
bursátil en Colombia. Inició como administrador de activos de inversión en 1998 con la apertura de
fondo FONVAL. En la actualidad participa en el mercado a través de la gestión de 30 alternativas
entre FIC y fondos de capital privado y 110 portafolios individuales de inversión (APT).
Su mercado objetivo está diversificado. Atiende personas naturales de alto valor a través portafolios
especializados, clientes corporativos e institucionales, y algunas entidades del sector público a través
de la fuerza de ventas propia desde las oficinas de Bogotá, Medellín Cali y Barranquilla. La
comisionista cuenta con una subsidiaria: Correval Panamá. A través de FIC y APT, a corte de marzo
de 2016 administraba COP3,2 billones.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
La calificación podría afectarse por cambios materiales adversos en la combinación de los factores
de calificación mencionados anteriormente. Un cambio material con relación a algún factor clave de
la calificación en los lineamientos de Fitch podría generar una baja de calificación. Para acceder a
información adicional sobre principios de calificación de la calificadora de Administradores de Activos,
favor de consultar los criterios a los que se hace referencia abajo.
Contactos Fitch Ratings:
Felipe Baquero Riveros (Analista Líder)
Director Asociado
+57 1 484 6770 ext. 1028
Fitch Ratings Colombia S.A. SCV
Calle 69ª No. 9 - 85,
Bogotá, Colombia
Sandra Páez (Analista Secundario)
Directora
+57 1 484 6770 ext. 1020
Davie Rodríguez (Presidente del Comité de Calificación)
Director Senior
+ 1 (212) 908 0386
Relación con los medios: Mónica Saavedra, Bogotá, Tel. + 57 1 484 6770 Ext. 1931,
Email: monica.saavedra@fitchratings.com
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
Información adicional disponible en www.fitchratings.com y www.fitchratings.com.co.
Fecha del Comité Técnico de Calificación: mayo 25, 2016
Acta Número: 4379
Objeto del Comité: Revisión periódica
Definición de la calificación: Una calificación de ‘Más Altos Estándares(col)’ es asignada al
administrador de activos de inversión que tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional
que Fitch considera superiores en relación con los estándares de los inversionistas institucionales
locales
© 2016 Fitch Ratings www.fitchratings.com.co
Metodología aplicada:
-Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Enero 13, 2015).
La calificación otorgada no implica una calificación de riesgo crediticio, ni es comparable con las
calificaciones de riesgo crediticio otorgadas por la Sociedad Calificadoras de Valores. La información
ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; y por consiguiente la firma no se
hace responsable de errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información.
Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s)
presente(s) calificación(es)*: Davie Rodríguez, Arturo Rueda y Bertha Cantú. *Las hojas de vida de
los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora
www.fitchratings.com.co.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR
LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES
DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB
WWW.FITCHRATINGS.COM.CO. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE
SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE
INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y
PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER
PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE
DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE
LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
Derechos de autor © 2016 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1-800-7534824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos
reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus
agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se
basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la
medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a
cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la
emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra,
la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores,
la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas,
evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de
fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una
variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación
por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última
instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos
de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con
respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente
una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar
como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos
futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch
es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y
actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de
individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean
relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o
venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron
involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito
de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada
y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas,
suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión
de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen
ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza
impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes,
otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras
monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones
aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre
USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye
el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de
mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier
jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles
hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
© 2016 Fitch Ratings www.fitchratings.com.co