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Valoración de Empresas
Sesión 2.
Docente: Javier Castro Mejía
[email protected]
COSTO PROMEDIO PONDERADO
DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
I. DEFINICION
• El costo de capital es el promedio ponderado del costo de las fuentes
de financiamiento de la empresa. El nombre completo de costo de
capital es el de costo de capital promedio ponderado (CPPC).
También se le conoce por sus siglas en inglés: WACC (weighted
average cost of capital).
• El CPPC de una empresa es lo que le cuesta en promedio a la
compañía cada peso que está utilizando, sin importar si es financiado
por recursos ajenos o propios.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• II. IMPORTANCIA
• 1. Evaluar el resultado de la rentabilidad del
negocio frente al costo de los recursos
invertidos.
• 2. Evaluar el costo de oportunidad de los
recursos frente al mercado.
• 3. Permite comparar indicadores de valoración
de instituciones como el EVA (Valor Agregado
Económico), en la valoración de instituciones y
de las inversiones.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• III. EL CPPC Y SUS COMPONENTES
• Costo de la deuda: Es lo que paga la firma a sus acreedores (bancos,
estado, empleados, proveedores, etc.) por utilizar sus recursos.
• Su cálculo es relativamente sencillo: lo que se paga dividido por los
recursos
utilizados de terceros.
• El costo de pasivo financiero depende de: Rentabilidad y riesgo del
negocio, Costo explícito del pasivo financiero, Intereses y diferencias
en cambio, Beneficios fiscales por tratamiento tributario, El riesgo del
negocio lo definen la actividad y el grado de apalancamiento
financiero.
• Costo recursos propios: Es la remuneración o rentabilidad mínima
que esperan recibir los accionistas por aportar su dinero y asumir los
riesgos de invertir en el negocio. Se compone a su vez de las
utilidades repartidas y de las retenidas en la empresa. Valorización de
su inversión.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
IV. CALCULO DEL COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL
• FUENTES DE FINANCIACION:
• 1. ACCIONISTAS (PATRIMONIO)
• 2. ACREEDORES (PASIVO)
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• EJEMPLO
• Digamos que el pasivo cuesta 20% anual
y los recursos del accionista (capital
contable) cuestan 30% anual. Por otro
lado, el 60% del financiamiento es a
través de pasivo y el 40% a través de
accionistas. Así, el costo de capital sería:
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• EJEMPLO
• Digamos que el pasivo cuesta 20% anual
y los recursos del accionista (capital
contable) cuestan 30% anual. Por otro
lado, el 60% del financiamiento es a
través de pasivo y el 40% a través de
accionistas. Así, el costo de capital sería
24% ((20% * 0.6) + (30% * 0.4)).
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
CPPC = (DEUDA*Ki) + (PATRIMONIO*Ke)
ACTIVOS FINANCIADOS
• Ki = TIR de los pasivos financieros
• Ke = Costo del patrimonio
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
Ke = KL + (KM – KL) * bL + RP + PT
En donde
• KL = Rentabilidad libre de riesgo del mercado
• KM = Rentabilidad del mercado
• (KM – KL) = Prima por el riesgo del mercado
• b = Medida del riesgo específico de la empresa
• RP = Riesgo del país
• PT = Prima por tamaño
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• Ke =
KL + (KM – KL) * bL + RP + PT
• KL = Tasa libre de riesgo
• Se asocia con la rentabilidad de los Bonos
“BONDS BILL”” emitidos por la Reserva
Federal de los Estados unidos para un
periodo de 20 o 30 años
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• Ke = KL + (KM – KL) * bL + RP + PT
• KM es la rentabilidad de invertir en
acciones
• El premio por el riesgo de mercado es la
diferencia entre los promedios históricos
de la rentabilidad de invertir en acciones y
la rentabilidad de los bonos del tesoro de
los Estado Unidos
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• Ke = KL + (KM – KL) *
bL + RP + PT
• BETA (b) Riesgo específico de la empresa o
del sector de ésta.
• Es una medida de riesgo que
relaciona
la
volatilidad
de
la
rentabilidad de una acción con la
volatilidad de la rentabilidad del
mercado.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• Ke = KL + (KM – KL) * bL +
RP + PT
• RP Riesgo prima país.
• Corresponde al spread que sobre los bonos
soberanos de los Estados Unidos exigen los
inversionistas para negociar bonos soberanos de
cualquier otro país. Para Colombia ha oscilado
entre el 5% y el 7% en los últimos 3 años
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• Ke = KL + (KM – KL) * bL + RP +
PT
• PT Prima por tamaño.
• “Las empresas pequeñas son más riesgosas
que las grandes como quiera que son más
vulnerables a los cambios del entorno”
Oscar León García
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
V. ALGUNAS CONSIDERACIONES PARA EL CPPC
• Contempla el costo de la deuda, el costo de los recursos propios y la
importancia relativa de cada uno en el balance.
• Debe involucrar la ponderación de todas las fuentes de capital disponibles.
• Se deben considerar los beneficios tributarios.
• Debe involucrar el riesgo inherente a cada forma de financiación.
• Debe utilizar los valores ponderados de mercado para cada fuente de
financiación.
• Debe actualizarse permanentemente, debido a cambios en el entorno
(Niveles de inflación, tasas de referencia DTF, tasa de cambio, etc.).
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
VI. CONCEPTOS DERIVADOS DEL COSTO DE CAPITAL
Existen varios costos de los recursos dependiendo de qué está financiando
la fuente de financiación a saber:
• COSTO DE CAPITAL O ACTIVO ANTES DE IMPUESTOS
Representa el promedio ponderado de los costos de todas las fuentes de
financiación del activo antes del efecto impuesto.
• COSTO DE CAPITAL O ACTIVO DESPUES DE IMPUESTO
Representa el promedio ponderado de los costos de todas las fuentes de
financiación del activo después del efecto impuesto.
• COSTO DEL PASIVO ANTES DE IMPUESTOS
Representa el promedio ponderado de los costos de todas las fuentes de
financiación de las deudas de la institución antes del efecto impuesto.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC – WACC)
• COSTO DEL PASIVO DESPUES DE IMPUESTOS
Representa el promedio ponderado de los costos de todas las fuentes de
financiación de las deudas de la institución después del efecto impuesto.
• COSTO DEL PATRIMONIO
Representa el promedio ponderado de los costos de todas las fuentes de
recursos aportados y generados por la institución.
• COSTO DEL CAPITAL APORTADO
Representa el costo de los recursos aportados por los socios los cuales
dependen de la distribución de las utilidades.
• RENTABILIDAD VS COSTO DE CAPITAL
El costo de capital se debe comparar con la rentabilidad de los recursos
invertidos para determinar si la institución esta adicionando valor en su
resultado como consecuencia de la explotación del objeto social para el
cual fue creada.