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TITULIZACIÓN DE ACTIVOS
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS - Definición

Titulización es el proceso mediante el cual se constituye un
patrimonio cuyo propósito exclusivo es el de respaldar el
pago de los derechos conferidos a los titulares de valores
emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende,
asimismo, la transferencia de los activos al referido
patrimonio y la emisión de los respectivos valores.
Transferencia
de activos
Empresa
Emisión de
valores
Patrimonio
de propósito
exclusivo
Inversionistas
ORIGINADOR
• PAT. FIDEICOMETIDOS
• PAT. DE SOCIEDADES
DE PROPÓSITO
ESPECIAL
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS - Fiducia
Fiducia


El vocablo fiducia significa fé, confianza.
Mediante la fiducia una persona natural o jurídica
llamada fideicomitente o constituyente, entrega a una
sociedad fiduciaria uno o más bienes concretos,
despojándose o no de la propiedad de los mismos, con
el objeto de que dicha fiduciaria cumpla una
determinada finalidad, en provecho del mismo
fideicomitente o de quién éste determine; este último se
llama beneficiario.
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS – Activos Titulizabes

Activos que pueden ser titulizados para respaldar
ofertas públicas en el territorio nacional:

Todos aquellos activos y la esperanza incierta a que hace
referencia el artículo 1409° del Código Civil, sobre los
que su titular pueda disponer libremente:
•
•
•
•
•

Carteras o documentos de crédito
Títulos inscritos en el Registro Público del Mercado de
Valores
Activos Inmobiliarios
Proyectos específicos
Flujos futuros
No es permitida la utilización de activos embargados o
los sujetos a litigio por cualquier causa.
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS – Activos Titulizabes

La transferencia de activos se efectúa a través de los
actos jurídicos que correspondan de acuerdo con su
naturaleza. En el caso de cesión, ésta puede
efectuarse en uno o varios actos, individualizándose
los activos con indicación de sus características.
FIDEICOMISOS DE TITULIZACIÓN - Flujo
El fideicomitente se obliga a efectuar la transferencia fiduciaria
de un conjunto de activos a favor del fiduciario para la
constitución de un patrimonio fideicometido que está sujeto al
dominio fiduciario de éste último y tiene por finalidad la de servir
de respaldo a los derechos incorporados en valores.
Transferencia
fiduciaria de
activos
Patrimonio
Fideicometido
originador
Emisión de
valores
Inversionistas
FIDEICOMITENTE
FIDEICOMISARIO
Sociedad
Titulizadoraa
FIDUCIARIO
PARTICIPANTES
•
•
•
•
•
•
•
Originador
Emisor
Estructurador
Servidor
Mejorador
Colocador
Inversionista
Fideicomiso de Titulización – Acto Constitutivo
El acto constitutivo del fideicomiso debe constar en
escritura pública. Debe contener, entre otros aspectos:

La finalidad específica del fideicomiso.

La individualización de los activos con indicación de si se
encuentran en el patrimonio del transferente o si se trata de activos
ajenos o futuros.

Modo y plazo de transferencia de los activos.

Denominación del patrimonio fideicometido.

Los derechos, obligaciones y facultades del fideicomitente, de la
sociedad titulizadora y del fideicomisario.

Garantías adicionales.

Condiciones o plazos.

El destino de los activos a la finalización del fideicomiso.
Fideicomiso de Titulización - Dominio fiduciario

La sociedad titulizadora ejerce un dominio fiduciario sobre
el patrimonio fideicometido.

El dominio fiduciario le confiere a la sociedad titulizadora
plenas potestades, incluidas las de administración, uso,
disposición y reinvidicación sobre los activos que integran
el patrimonio fideicometido.

El dominio fiduciario surte efectos frente a terceros desde
que la transferencia fiduciaria de los activos y garantías
inscribibles es anotada en el registro público
correspondiente, o de ser el caso, desde que queda
perfeccionada.
Fideicomiso de titulización - Valores

Emisión de valores mobiliarios
 De
contenido crediticio, en los que el principal y los
intereses serán pagados con los recursos
provenientes del patrimonio fideicometido.
 De
participación, en los que se confiere al titular una
parte alícuota de los recursos provenientes del
patrimonio fideicometido.
 Valores
en los que se combinen los derechos antes
mencionados.

El patrimonio fideicometido puede respaldar valores
representativos de derechos de crédito emitidos por
terceras personas si así lo establece el acto
constitutivo.
Fideicomisos de titulización - Registro

Para la inscripción de valores en el R.P.M.V. se debe
presentar, entre otros documentos, los siguientes:

Solicitud de inscripción

Prospecto informativo.

Copia del instrumento relativo al contrato del fideicomiso,
o el instrumento marco y su complemento, de ser el caso.

Contrato celebrado con el servidor, de ser el caso.

Contrato de custodia de los activos, de ser el caso.

Información financiera del patrimonio fideicometido.

Clasificación de riesgo, de ser el caso.

Toda aquella otra documentación e información que sea
relevante para los inversionistas.
MARCO LEGAL



Texto Único Ordenado de la Ley del Mercado
de Valores
Reglamento de los Procesos de Titulización
de Activos, Resolución CONASEV Nº 00197-EF/94.10.
Normas Contables Soc Titulizadoras y
Normas Contables de los Patrimonios de
Propósito Exclusivos Resolucion CONASEV
N° 93-1998-EF/94.10..
MODALIDADES
Pass Throug (traspaso o traslado)
Modalidad por la que una persona transfiere en dominio
fiduciario parte de sus activos a una entidad emisora, la
que a su vez los incorpora en un patrimonio autónomo
contra el cual emite los títulos que serán adquiridos o
suscritos por los inversionistas.
En esta figura, el vehículo de transferencia será el
contrato de fideicomiso.
MODALIDADES
Pay Through (Pago)
Dentro de esta modalidad se produce una
transferencia real de los activos de la originadora en
favor de la entidad emisora, la cual emitirá los nuevos
títulos, contra su propio patrimonio.
En estos casos el vehículo utilizado son las Sociedades
de Propósito Especial
REGISTRO EN EL BALANCE Y
VENTAJAS
BALANCE DEL ORIGINADOR ANTES DEL
PROCESO DE TITULIZACIÓN
Caja y Banco
Cuentas por Cobrar
Existencias
Cuentas por cobrar L.P.
Maquinaria y Equipos
Total activos
50 000
100 000
1 000 000
2 000 000
2 000 000
5 150 000
Cuentas por pagar
Deuda a terceros L P
2 000 000
1 150 000
Patrimonio Neto
2 000 000
Total Pasivo y Patrim.
5 150 000
BALANCE DESPUÉS DE LA TRANSFERENCIA
FIDUCIARIA
Caja y Banco
Cuentas por Cobrar
Existencias
Derechos Fiduciarios .
Maquinaria y Equipos
Total activos
50 000
100 000
1 000 000
2 000 000
2 000 000
5 150 000
Cuentas por pagar
Deuda a terceros L P
2 000 000
1 150 000
Patrimonio Neto
Total Pasivo y Patrim.
2 000 000
5 150 000
BALANCE DESPUÉS DE LA COLOCACIÓN
DE LOS BONOS
Caja y Banco
1 850 000
Cuentas por Cobrar
100 000
Existencias
1 000 000
Certificados de participación 200 000
Maquinaria y Equipos
2 000 000
Total activos
5 150 000
Cuentas por pagar
Deuda a terceros L P
2 000 000
1 150 000
Patrimonio Neto
2 000 000
Total Pasivo y Patrim. 5 150 000
VENTAJAS - Originador
•
•
•
•
Obtención de liquidez
Fuente de financiamiento alternativo
Reduce la necesidad de capital
Costo de financiamiento menor
VENTAJAS - Inversionista
•
•
•
Mejores retornos en relación al riesgo
Mayor simplicidad en la evaluación de riesgo
Colateralización del crédito
VENTAJAS - Mercado
•
•
•
Genera una nueva área de operaciones para
los agentes
promueve el desarrollo del mercado de
valores
Se reemplaza la intermediación financiera
tradicional por una mediación directa
CASOS PRÁCTICOS
CASO FERREYROS S.A.A.
Oferta Pública Primaria
Bonos de Titulización Ferreyros, BTF
1997-01
DIAGRAMA DE LA TRANSACCION
1
Bien
Deudor
Cedido
Deuda
Fiduciario
$
$
Originador
Patrimonio
Fideicometido
Cartera
Emisión
Tenedores
2
6
3
4
Servidor
5
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS
DE LA EMISIÓN
•
•
•
•
•
•
Monto: US$ 20 000 000,00
Series: 2 Series, Serie “A” por US$ 17 000 000,00
Serie “B” por US$ 3 000 000,00
Valor Nominal: US$ 10 000,00
Plazo de Amortización: Serie “A” 2,5 años
Serie “B” 3,5 años
Clase: Nominativos y representados por anotaciones
en cuenta e inscritos en CAVALI ICLV S.A.
Precio de Colocación: A la Par.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS
DE LA EMISIÓN
•
•
•
•
Tasa de Interés:
• Serie A: 7.9375%
• Serie B: 8.2500%
Pago de Intereses: Pagaderos en forma mensual
Amortización del principal: Se realizarán en forma
mensual en la medida que existan fondos disponibles.
Clasificación: Apoyo y Asociados Internacionales S.A., y
Duff & Phelps del Perú
Serie “A” AAA
Serie “B” AA
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
1. Cuentas por cobrar transferidas al Patrimonio
Fideicometido por el originador (Canasta Inicial
y las que se adquirirán con los saldos de la
colocación de bonos).
2. Cuenta de ahorro por US$ 500 000,00 (Cuenta
de Reserva) a nombre del Patrimonio
Fideicometido con cargo a la colocación de
bonos, la cual será utilizada para pagar los
intereses de no ser suficientes los recursos
disponibles.
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
3. Cuenta de Ahorro por US$ 130 000,00 (Cuenta
de Arrastre Negativo) a nombre del Patrimonio
Fideicometido con cargo a la colocación de
bonos, para cubrir el diferencial entre la tasa de
interés de los bonos y la bancaria de los saldos
retenidos.
4. Subordinación de la serie B a la de la Serie A,
y la subordinación de los certificados de
participación por un monto de US$ 1 700
000,00 a la de las otras dos series, la cual será
adquirida por el originador y no podrá ser
ofrecida por Oferta Pública.
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
5. El originador estará obligado a adelantar
mensualmente en efectivo, y en calidad de
préstamo al Patrimonio Fideicometido (Avance
Técnico) con la finalidad de cubrir el íntegro de
los pagos retrasados de principal e intereses de
las Cuentas
por Cobrar que tengan una
morosidad mayor a treinta (30) días.
CASO WONG & METRO
Oferta Pública Primaria
Bonos de Titulización Wong & Metro –
Primera Emisión
Estructura del Bono
Cliente
US$ 50 MM
Pago con TC y Mercaderías
TD Elegidas
Fiduciario
Flujos Futuros
y Usufructos
Locales
Originador
Originador
Liquidación
compras efectuadas
al originador
Registro
Electrónico
de Pago
VisaNet
Informe de
liquidación
a Banco
Pagador
US$ 50 MM
Patrimonio
Autónomo
Liquidación
compras efectuadas
al originador
Banco
Pagador
Banco
Liquidador
Capital e Interés
Banco
Emisor
Orden de Pago
a Banco Pagador
Depósito a
Banco Pagador
Bonistas
Depósito a
Banco Liquidador
Cobranza y Pago
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS
DE LA EMISIÓN
•
•
•
•
•
•
Monto: US$ 50 000 000,00
Series: 4 Series de US$ 10 000 000,00
2 series de US$ 5 000 000,00
Valor Nominal: US$ 1 000,00
Plazo : 5 años
Amortización: 20% anual e iguales
Clase: Nominativos y representados por
anotaciones en cuenta e inscritos en CAVALI
ICLV S.A.
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS
DE LA EMISIÓN
•
Precio de Colocación: A la Par.
•
Tasa de Interés: 8.2500%
•
Pago de Intereses: Pagaderos trimestralmente
•
Clasificación:
•
Equilibrium: AAA
•
Apoyo y Asociados Internacionales S.A.: AA
Estructura del Bono

Mecanismo de Cascada
Banco
Pagador
Tarjetas
Elegidas
Flujos
Intertítulos: Fiduciario
Patrimonio
Flujos por
US$45MM
Flujos-G
Cta.
Recaudación
Ventas
11 veces
de cobertura
Flujos-G-Ai
4 veces
de cobertura
Fondo
Interesés
Derecho de
usufructo o de
operar de los
locales propios
del Grupo
Fondo
Capital
Flujos-G-Ai-Ak
Reserva
Aceleración
Reserva
Covenants
GSW
Originador
Flujos-G-Ai-Ak-Reservas
Reserva
Garantía
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
1. Ventas futuras que efectúen los originadores en
los locales y que sean pagadas con las Tarjetas
de Crédito y/o Débito Elegidas transferidas al
Patrimonio Fideicometido por el originador.
2. Depósito en Garantía por US$ 1 100 000,00 a
nombre del Patrimonio Fideicometido, con la
finalidad de asegurar el pago oportuno de las
cuotas de Intereses y Cuotas de Capital.
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
3. Fideicomiso de Usufructuo por un plazo
de 15 años, constituido sobre determinados
inmuebles de titularidad de los Mejoradores.
Los derechos de usufructuo comprenden los
derechos económicos relacionados con los
mismos (derecho de llave, la merced
conductiva y cualquier otro que confiera el
uso y el disfrute de los inmuebles).
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS