1. No category

www.cvm.gov.br
[email protected]
1
Instrumentos de Renta Fija
2
Títulos Públicos:
 Competencia
para Regulación: Banco Central de Brasil.
Los principales títulos de renta fija públicos son:
•
LETRAS FINANCIERAS DEL TESORO (LFT)
•
LETRAS DEL TESORO NACIONAL (LTN)
•
NOTAS DEL TESORO NACIONAL (NTN) en sus variaciones
3
Títulos Públicos:
LETRAS FINANCIERAS DEL TESORO (LFT):
Son títulos con rentabilidad diaria vinculada a la tasa básica de
interés de la economía (tasa media de las operaciones diarias con
títulos públicos registrados en el sistema SELIC, o, simplemente,
tasa Selic)
La tasa de la LFT observada en el ambiente de compra del
Tesoro Directo refleja la diferencia para menos o para más sobre
el valor nominal actualizado del título en la fecha de liquidación
de la compra. Así, la rentabilidad proporcionada por el título será
la tasa SELIC acrecida por dicha diferencia de la LFT.
Forma de pago: en el vencimiento.
4
Títulos Públicos:
LETRAS DEL TESORO NACIONAL (LTN):
 Ofrecen una tasa definida en el momento de la compra, o sea,
son prefijados. Esto significa que el inversionista sabe, en la hora
de la compra, el interés que será pago en el momento del
vencimiento.
 Forma de pago: en el vencimiento
5
Títulos Públicos:
NOTAS DEL TESORO NACIONAL (NTN):
 Título con rentabilidad:
prefijada (NTN-F),
vinculada a la variación del Índice Amplio de Precios al
Consumidor – IPCA (NTN-B),
vinculada al Índice General de Precios de Mercado – IGP-M
(NTN-C),
vinculada a la tasa de cambio (NTN-D),
Las rentabilidades arriba están acrecidas de interés definido en
el momento de la compra.
 Los pagos de interés son semestrales (a partir de la fecha de
vencimiento del título). El pago del principal ocurre en el
vencimiento.
6
Cuadro Comparativo de títulos
Ativos
Remuneración
Características
LTN
NTN-F
LFT
NTN-B
NTN-C
Tasa Prefijada
Tasa Prefijada
Tasa SELIC (flotante)
Índice de Precio IPCA
Índice de Precio IGP-M
NTN-D
Tasa de Cambio
Sin cupón
Con cupón semestral
Sin cupón
Con cupón semestral
Con cupón semestral
Tasas lineares para 360
d.contados con cupón
semestral
Debentures
Tasa DI (88%), Índice de
Precio (9%), Tasa de Cambio
(2%) y TJLP
Pueden prever pagos
periódicos de interés;
amortizaciones;
repactuación.
* Posición en junio de 2006. PIB de los últimos 12
meses, Nota de Política Fiscal/BC.
** Total de los títulos públicos federales y no
solamente de los títulos listados en el cuadro.
Plazo Médio
(meses)
Estoque en % del PIB
9,37
36,94
19,60
57,47
78,51
15,1
0,8
21,4
7,1
3,2
9,24
0,2
9,75 años
4,7
Fuente: Banco Central, CETIP y SND.
Elaboración: ANDIMA.
7
Títulos Privados:
 Competencia
para Regulación: Comisión de Valores Mobiliarios
(CVM).
Los principales títulos de renta fija privados son:
Debentures
Notas Promisorias
CRI (Certificados de Recibos Inmobiliarios a Recibir)
Certificado de Inversión en Audiovisual
8
Títulos Privados:
 Debentures
Qué son?
Quién los emite?
Principal atractivo de las debentures
Fecha de rescate
Vencimiento de los títulos
Tipo de Debentures
Forma de Debentures
Especies de garantías de las Debentures
En cuanto su emisión
9
Títulos Privados:
 Debentures (cont.)
Agente Fiduciario
Prospecto
Clasificación de Riesgo
Distribución Primaria
Mercado Primario y Secundario
Mercado de Balcón Organizado
Sistema Electrónico
Principal Normativo
10
Títulos Privados:
Emisiones de Debentures en Brasil
80
1995/2006 – R$ mil millones
69,5
70
Hasta Diciembre de 2006:
60
47 emisiones de debentures
registradas (R$ 69,5 mil millones)
50
41,5
40
30
20,5
20
10
6,9
8,9
12,4
14,7 16,3 15,2 14,6
5,3
9,6
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
11
Títulos Privados:
Mercado Secundario - Debentures
0,1
120.000
100.000
R$ millones
0,2
80.000
60.000
0,5
0,5
0,6
0,3
40.000
0,4
0,6
0,5
20.000
0
1998 1999 2000 2001
Estoque (a)
2002 2003 2004 2005 2006
Volumen Negociado (b)
Obs: El Volumen contempla las operaciones definitivas registradas en el SND.
Fuente: Cetip
12
Títulos Privados:
 Notas Promisorias
Qué Son?
Cómo Funcionan?
13
Títulos Privados:
Emisión de Notas Promisorias:
2001/2006 – R$ millones
6,00
5.260
5.280
5,00
3.880
4,00
3,00
2.630
2.130
2.240
2003
2004
2,00
1,00
-
2001
2002
2005
2006
14
Títulos Privados:
 CRI (Certificados de Recibos Inmobiliarios
a Recibir)
Qué Son?
 Forma de Emisión
 Atractivo Tributario
15
Títulos Privados:
Emisión de CRI:
2001/2006 – R$ millones
2500
2.102
2000
1500
1.071
1000
500
0
222
2001
287
403
142
2002
2003
2004
2005
2006
16
Títulos Privados:
Certificados de Inversión en Audiovisual
Qué son?
Cómo funciona?
Atractivo Tributario
17
Títulos Privados:
Emisión de Certificados de Inversión Audiovisual
2001/2006 – R$ millones
250
233,9
200
200
150
129,7
199,7
136,4
121,3
100
50
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
18
Agentes Intervinientes en el
Mercado
19
Por sus propias características, el mercado de renta fija
congrega una comunidad altamente concentrada en todas sus
dimensiones de emisores, intermediarios, prestadores de
servicios y de inversionistas.
 La mayoría de las operaciones se efectúan entre instituciones
financieras, poseen alto valor unitario y generalmente envuelven
activos con compleja formación de precios, los cuales
difícilmente alcanzan el gran público, y cuya negociación
requiere la participación activa de los agentes interesados, en un
trabajo incesante de persuasión y convencimiento de la
contraparte.
20
Emisores:
Títulos Públicos:
• El Tesoro Nacional del Gobierno Federal
Títulos Privados:
• Compañías
• Bancos y Instituciones Financieras
• Compañías de Propósito
Financiación de Proyecto)
Específico
(Titularización
y
• Fondos Mutuos
21
Intermediarios:
 Distribuidoras: Su función es suscribir, distribuir o
intermediar la colocación de títulos y valores mobiliarios
para venta.
 Corredores (casas de bolsa): Compran, venden y
distribuyen títulos y valores mobiliarios por cuenta
propia o de terceros.
 Bancos:
Sirven
como
compradores y vendedores.
intermediarios
entre
22
Formadores de Mercado
Inversionistas que forman la demanda por activos de renta fija.
 Fondos Mutuos
 Fondos de Pensión
 Inversionistas Extranjeros
 Instituciones Financieras
 Compañías
 Individuos (persona natural)
23
Sistemas Centralizados
de Negociación
24
Sistemas en operación:

Títulos Privados (sobretodo Debentures)





Sistema Nacional de Debentures
CetipNet
SomaFix (registro)
BovespaFix
Títulos Públicos



Sixbex (registro y negociación)
CetipNet
Fora de Sistemas
25
Títulos Públicos:

Negociación




Liquidación




Predomina Mercado de Balcón - bilateral/multilateral
Registro obligatorio
Plataforma Electrónica – CetipNet y SISBEX
D +0 o D+1
SELIC: Liquidación Bruta en tiempo real (LBTR)
BMA: Contraparte Central (BM&F) y sistema de
liquidación diferida líquida (LDL)
Central depositaria



SELIC
Cuentas individuales para instituciones e inversores
institucionales
Liquidación en las cuentas de reservas
26
Distribución de la Negociación de Títulos Públicos Federales por Operación y por Ambiente - En R$ Millones
Volumen Negociado
Por Ambiente
Definitivas
Año
Extragrupo
demás
Total
Compromisadas
Total
TOTAL
Sisbex
Sisbex
CetipNet
Registro Negociación
2003
1.037.322
1.233.056
2.270.378
31.334.858 33.605.235
-
2004
2.039.972
1.105.317
3.145.289
35.648.287 38.793.576
25.214
2005
1.920.347
1.559.331
3.479.657
36.545.140 40.024.797
2006*
970.998
887.355
1.858.353
26.018.656 27.877.010
* Hasta junio/2006.
** Razón entre volumen total negociado en el periodo y
estoque de la deuda pública federal en final de periodo.
*** Considerando solamente las operaciones definitivas
extra-grupo, esta proporción crece para 23% en 2006.
-
Fuera de
Sistemas
Electron.
-
33.605.235
1.308.837
197
37.262.262
38.540
1.143.096
10
38.833.289
9.342
1.547.346
-
26.320.322
Fuente: Bacen, BM&F y CETIP
Elaboración: ANDIMA
27
Títulos Privados

Negociación




Liquidación



Predomina Mercado de Balcón - bilateral/multilateral
Registro obligatorio
Sistema Electrónico – CetipNet y BovespaFix
D+0 o D+1
CETIP: Liquidación bruta en tiempo real (LTBR) o liquidación
diferida por el saldo (DNS)
Central depositaria



CETIP
Cuentas individuales para instituciones y inversores
institucionales
Liquidación en cuentas de reservas
28
Estoque, Volumen Negociado y Distribuición de las Negociaciones en el Mercado de Debentures
Año
Estoque
Debêntures
(R$ mil
millones)
Volumen Total
Volumen
Negociado **
Negociado/
(R$ mil
Estoque
millones)
Distribución de la Negociación (%)
SND
CetipNet
BovespaFix
SomaFix
2002
46,1
21,5
0,46
98,27
0,15
1,58
-
2003
42,7
23,8
0,56
98,28
0,02
1,66
0,04
2004
44,1
14,1
0,32
89,87
0,10
10,02
-
2005
85,0
19,2
0,23
98,26
0,04
1,69
-
2006*
103,8
7,6
0,07
98,86
0,12
1,02
-
* Hasta julio/2006.
** Considera solamente operaciones definitivas.
Fuente: Bovespa y CETIP
Elaboración: ANDIMA
29
En la liquidación de operaciones con títulos y valores mobiliarios, el Sistema
de Pagos Brasileño (SPB) presenta cierta segmentación:
 El Sistema Especial de Liquidación y de Custodia (SELIC), operado por el
Banco Central de Brasil, liquida operaciones con títulos públicos federales.
 La Cámara de Activos de la BM&F (BMA) también liquida operaciones con
títulos públicos federales, siguiendo sistemática diferenciada.
 La Compañía Brasileña de Liquidación y Custodia (CBLC) liquida
principalmente operaciones realizadas en la Bolsa de Valores de São Paulo
(Bovespa) y en la Sociedad Operadora del Mercado de Activos (Soma).
 La Cámara de Custodia y Liquidación (CETIP) liquida principalmente los títulos
de deuda corporativa, sobretodo debentures.
30