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24 ECONOMIA&DINERO
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Jueves 6 de noviembre de 2014 • www.pulso.cl
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ESTIMACIONES DEL MERCADO
IMACEC
4T
PIB 2014
PIB 2015
TPM
2,2%
1,9%
3,0%
Se mantiene en 3%
OCTUBRE
Matías Madrid
Banco Penta
1,8%
por un tiempo prolongado
con sesgo a la baja
Cristóbal Gamboni
BBVA Research
.
2,0%
1,9%
3,0%
2,5% en 2015
Nathan Pincheira
Banchile
2,0%
1,5%
1,7%
3,0%
No se descartan dos
Alexis Osses
xDirect
.
2,6%
1,9%
2,5% - 3%
.
Andrés Osorio
CrediCorp
.
2,7%
2,0%
.
.
Alvaro Gónzalez
Santander
0,9% - 1,4%
1,8%
1,8%
3,1%
Se reabre a una nueva baja
Mario Valenzuela
U. San Sebastián
1,5%
2,0%
1,8%
3,0%
.
Alejandro Alarcón
U. de Chile
2,0%
2% - 2,5%
1,9%
3,0%
Está abierto desde enero
Antonio Moncado
BCI Estudios
1% - 2%
2,1%
1,8%
3,2%
Por el momento mantendrá
recortes en 2015
ECONOMIA&DINERO 25
Economistas coinciden en
que hay incertidumbre por
reformas del gobierno
En el marco del segundo Congreso Social organizado por la UC, Felipe
Larraín, Eduardo Aninat, José De Gregorio y Guillermo Tagle, criticaron,
con matices, las reformas educacional, tributaria, laboral y de pensiones.
en 1t de 2015.
a nuevos recortes.
el 3% por lo menos hasta
Imacec de septiembre acentúa
noción del mercado de que 3%
sería el techo del PIB 2015
El Banco Central informó que en el noveno mes del año la economía creció 1,4%, con
lo que el período julio-septiembre habría anotado un 0,8%, el peor registro en 5 años.
Los expertos, cada vez más, apuestan a que el crecimiento del próximo año será de
3% hacia abajo. Se agrega presión para recortes adicionales de la TPM.
—Nuevamente sorprendiendo a la baja las expectativas de
los agentes del mercado, el
Banco Central informó que el
Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec) de
septiembre registró un crecimiento de 1,4% respecto al mismo mes del ejercicio anterior.
Si bien el ministro de Hacienda, Alberto Arenas, sostuvo que “la cifra está dentro
del rango que se estaba esperando” y que “hay que mirar
la cifra con un ánimo positivo,
cuidando una atmósfera positiva y velando por las expectativas”, el dato decepcionó las
proyecciones de los economistas, quienes consideraban
un promedio levemente bajo
2%, impulsado principalmente por el efecto de dos días há-
Para que la economía
pueda llegar al 2% en
2014, el 4T tendría que
crecer 2,7%.
P
b ¿Qué ha pasado? El
Banco Central informó
que la economía anotó un
crecimiento de sólo 1,4%
en septiembre, por debajo
de las expectativas del
mercado.
b ¿Por qué ha pasado? A
pesar de los dos días hábiles adicionales respecto a
igual mes del año anterior,
la contracción de la minería lideró el mal comportamiento de la actividad en
el mes.
b ¿Qué consecuencias
tiene? Según los expertos,
se acrecienta la posibilidad de que la economía
crezca de 3% hacia abajo el
próximo año.
biles adicionales a septiembre de 2013 y dada la positiva
cifra que había revelado la
producción industrial en dicho mes (5% según el INE).
Descontando dichos días extras, los cálculos privados indican que la actividad creció
bajo 1% en septiembre.
Por su parte, el tercer trimestre del año habría promediado un crecimiento preliminar de sólo 0,8% (a la espera de las Cuentas
Nacionales que revelará el
BC el 18 de este mes), el peor
dato trimestral en 5 años,
cuando en el 3T de 2009 la
economía se contrajo 0,6%.
Al respecto, el presidente
del Banco Central, Rodrigo
Vergara, reconoció que “no
estamos conformes con este
nivel de crecimiento”, aunque dijo que de todas formas
el dato de septiembre “confirma el rango de crecimiento proyectado en el último
IPoM para este año”.
Asimismo, sostuvo que la
cifra revelada “confirma que
el tercer trimestre ha sido el
de crecimiento más bajo del
último tiempo y proyectamos que el cuarto trimestre
sería moderadamente más
elevado”.
¿PUNTO DE INFLEXION?. Tras
la cifra, el jefe de las finanzas
públicas señaló que el dato
“fija un punto de inflexión,
donde hay un trimestre de
invierno que proyectábamos
que iba a ser lento y justamente lo que se está esperando en las expectativas del
mercado es que el cuatro trimestre sea mejor”.
Sin embargo, el ex ministro
de Hacienda, Felipe Larraín,
cuestionó aquella visión, señalando que “punto de inflexión sería si hubiésemos
visto algo de dinamismo,
pero este Imacec es todavía
peor de lo que habían planteado los analistas en sus
proyecciones, y completamos el trimestre de más bajo
de crecimiento relativamente plano. De hecho los datos
desestacionalizados indican
que hubo una pequeña caída,
por lo tanto no se ve todavía
ningún antecedente de que la
economía vaya a cambiar en
forma significativa en los siguientes meses, ya que no
hay antecedentes de punto
de inflexión”.
Por su parte, Nathan Pincheira, economista de Banchile, apunta que “seguimos
argumentando que no hay
evidencias de un punto de
inflexión en la economía. Si
bien es posible que en octubre veamos una cifra de cre-
crecimiento desde que tuvimos recesión”.
Asimismo, añadió que
“este es otro llamado de atención, y la pregunta que me
hago es cuántos llamados de
atención necesitamos para
que nuestras autoridades entiendan y tengan un diagnóstico correcto del problema que enfrenta la economía chilena”.
Visión que fue compartida
por agentes privados, como
Patricio Rojas, economista
de Rojas & Asociados, quien
advirtió que el Imacec de septiembre “evidenció que la
economía mantiene un ritmo
Patricio Rojas
BAJO EL 3% EN 2015. Así como
estos resultados a juicios de
los economistas, ya hace inviable que la expansión del
PIB año alcance el presente
año a 2%, también acrecentó las probabilidades de que
la economía nacional crezca
de 3% hacia abajo en 2015. De
hecho, la mayoría de los consultados reconoció prontas
correcciones al descenso en
su escenario para el siguiente ejercicio, donde el 3% ya
quedaría como el techo de
los pronósticos.
En esta línea, Rojas dice que
“todo indica que para el próximo año la economía crecerá entre 2,5% y 3%, y que el 3%
es una estimación optimista
si es que no hay un cambio rápido en la tendencia”.
El propio ex presidente del
instituto emisor, José De Gregorio, expresó que “claramente hemos tenido un 3T algo por
debajo de las expectativas, por
lo que es probable que este-
mos en la parte más baja de los
rangos de crecimiento. Dependiendo de lo que ocurra el 4T
será la recuperación en 2015,
que si bien podría ubicarse por
encima de 3%, tampoco es descartable crecer bajo el 3%”.
Mientras, Alexis Osses, jefe
de estudios de xDirect, indica que “estas señales hacen
que el objetivo de 3,6% del
gobierno sea difícil de alcanzar el próximo año y es muy
probable que estemos creciendo por debajo del 3% y
más cercano al 2,5%”.
De esta forma, otro flanco
que se abrió a juicio de los
economistas tiene que ver
con la conducción de la política monetaria, ya que tras
los malos datos de actividad,
sumado a que se prevé que la
inflación cederá en forma importante en el mediano plazo, no es para nada descarta-
Alejandro Fernández: “Lo único que puede
mejorar esto es un cambio de gabinete que
incluya a Hacienda y Educación”
VICTOR PETERSEN
—Para Alejandro Fernández aún no hay evidencia de
punto de inflexión alguno
en la economía chilena, y
mientras no haya un cambio de ministros, que incluya principalmente a Hacienda y Educación, difícilmente mejorará la situación
económica.
¿Cómo se explica el bajo
Imacec de septiembre a
pesar del impulso estadístico y buen desempeño de
la industria?
—La explicación por el lado
de los sectores claramente
está en la minería, el comercio, y en general los servicios que están mostrando alguna desaceleración. Mientras que por el lado de la
demanda, definitivamente
al estancamiento que ya hay
en la inversión se suma una
desaceleración clara en el
consumo, y eso es lo más
complicado porque no hay
señales de que esto se esté
frenando, sino más bien se
está incrementando.
¿Qué puede implicar este
escenario?
—Se puede anticipar que el
cuarto trimestre también va
a ser malo.
¿Cuánto?
—Yo estoy trabajando con
un 1,5% para el cuarto trimestre a partir de las cifras
que se entregaron hoy, y diría que es relativamente optimista porque asume que
hay una marginal recuperación, cosa que no necesariamente va a ocurrir.
Rojas & Asociados 2,0%
2,0%
1,8% - 1,9%
2,5% - 3%
1,7%
2,1%
1,9%
3,0%
No se descartan recortes
adionales en 1T de 2015
En la última reunión
de política monetaria
de octubre, el ente
rector cambió el
sesgo desde bajista a
neutral.
ENTREVISTA CON EL ECONOMISTA Y SOCIO DE GEMINES CONSULTORES
FOTO: ARCHIVO GRUPO COPESA
VICTOR PETERSEN
cimiento en torno al 2%, en
noviembre y diciembre se ve
muy complicado que las tasas siquiera alcancen este valor, con lo que la variación
del 4T llegaría sólo al 1,5%”,
corrigiendo a la baja la estimación para 2014 a 1,7%.
1er semestre de 2015.
¿Entonces es descartable
crecer al 2% este año?
—Creo que está absolutamente fuera de todo cálculo
el 2% para 2014. Para llegar a
un 2% en el año, se necesita
un crecimiento en el cuarto
trimestre que debiera estar
claramente por sobre el 2% y
eso diría que a esta altura es
imposible.
¿Tiene una visión similar
para el próximo año, con
el objetivo del gobierno
de crecer un 3,6%?
—Sí, aquí lo que está complicado es que el repunte no
se ve y aumenta la probabilidad de que lleguemos a fines
del 1T de 2015 con una velocidad de crecimiento no muy
distinta a la que hemos tenido los últimos siete u ocho
meses. Y esa velocidad está
Promedio
Fuente: Sondeo Pulso
ble recortes adicionales de la
tasa de interés en 2015.
Según Cristóbal Gamboni,
economista de BBVA Research, “el crecimiento de
3T no estaba en el radar del
BC al momento de hacer sus
proyecciones en septiembre,
por lo que esta noticia no
hace más que agregar presión para recortes adicionales de la TPM en los próximos
meses. Nosotros estimamos
que la tasa de interés llegará
al menos a 2,5% en el transcurso del próximo año”.
Comparte Patricio Rojas,
quien explica que “claramente ahora la probabildiad
de que el BC vuelva a bajar las
tasas no es cero y de todas
maneras tendrá que volver a
analizar en unos meses más
si continúa reduciendo la
TPM o no”.P
DICEN...
Alberto
Arenas
Ministro de
Hacienda
“Esta cifra que hemos conocido hoy hay que verla
con un ánimo positivo,
cuidando y velando por
las expectativas para dinamizar la economía”.
Rodrigo
Vergara
“No estamos conformes
con este nivel de crecimiento (...) Se confirma el
rango de crecimiento
proyectado en septiembre para 2014”.
Patricio
Rojas
“La economía mantiene
un ritmo de crecimiento
relativamente plano, y no
hay antecedentes de un
punto de inflexión en la
actividad”.
Presidente del
Banco Central
Economista de
Rojas & Asoc.
Z
El próximo 18 de noviembre
el Banco Central dará a
conocer las Cuentas
Nacionales con las cifras oficiales del tercer trimestre.
en torno al 1%, que es la velocidad crucero de la economía en este minuto. Entonces, de esa forma llegar a un
3,6% diría que se ve como
una tarea bastante imposible, y cuanto más se demoren
las señales de cambio de tendencia, más probable es que
el crecimiento esté por debajo del 3% el próximo año.
O sea, ¿no hay punto de
inflexión aún?
—No. Punto de inflexión no
existe todavía. Estamos con
una economía plana, con un
nivel de crecimiento en torno al 1% y no existe absolutamente ninguna señal de
que eso esté cambiando o a
punto de cambiar.
A su juicio, ¿qué se necesita para ese cambio de tendencia?
—A estas alturas no basta con
lo que ha dicho el gobierno en
términos de reactivar o tratar
de acelerar la iniciación de
proyectos de concesión, o las
medidas que se anunciaron
hace un par de días para tratar de agilizar la realización
de proyectos, ya que si bien es
útil, aquí el problema de fondo es que cada vez hay una
desconfianza mayor en lo
que está haciendo la autori-
PIB ESTE AÑO
“Creo que está
absolutamente
fuera de todo
cálculo crecer 2%
en 2014”.
SIN PUNTO DE INFLEXION
“Punto de inflexión
no existe. Estamos
con una economía
plana, creciendo en
torno al 1%”.
NUEVOS RECORTES
“Si se confirma el
estancamiento de
la economía, el BC
va a considerar una
relajación
adicional”.
dad. Entonces, lo único que
realmente podría cambiar
esto rápido es un golpe de timón, que implica un cambio
de gabinete significativo, es
decir, que sale el ministro de
Hacienda y que sale el ministro de Educación entre
otros ministros, pero funda-
mentalmente en esos dos cargos. Mientras eso no ocurra y
mientras más se demore, creo
que es más difícil que cambie
esto.
Con este escenario y considerando que se prevé un
menor IPC a mediano plazo, ¿podría el BC retomar
bajas de la TPM?
—Creo que definitivamente el BC va a considerar una
relajación adicional en la política monetaria si es que la
evidencia en los próximos 3
o 4 meses confirma el estancamiento de la economía,
Eso es un dato. Ahora, concluir que con lo que está ocurriendo con la economía la
inflación se va a desacelerar
rápidamente el próximo
año, es fantasía pura. No tiene nada que ver una cosa
con la otra. Esto, considerando por ejemplo, los decretos de aumento de precios de
electricidad pendientes, los
precios de la energía el próximo año, y lo que ocurra
con el tipo de cambio. Además, este año hubo una desaceleración importante y
sin embargo el IPC ha tendido a subir. Creo que la inflación va a bajar, pero no drásticamente. P
“Hemos visto los
problemas
acarreados por la
reforma
educacional y
tributaria, con
graves problemas
técnicos en su
diseño”.
“Alguien no está
coordinando bien
y no están
pensando en
políticas en un
plazo más largo”.
“En algunos
sectores (la
reforma laboral)
genera
incertidumbre
que afecta al
comportamiento
de la economía”.
FELIPE LARRAÍN
EDUARDO ANINAT
JOSÉ DE GREGORIO
Ex ministro de Hacienda
PÍA TORO M.
— Entre los economistas pareciera existir consenso en
que la nueva administración de la Presidenta Michelle Bachelet está marcando una nueva etapa en el
contexto político, económico y social, dado el espíritu
reformista, dejando atrás 25
años de grandes avances y
transformaciones, pero a
ritmo gradual.
Así lo dejaron ver ayer Felipe Larraín, Eduardo Aninat, José De Gregorio y Guillermo Tagle, al participar
en el II Congreso Social de
la Universidad Católica, en
el panel llamado “Desarrollo humano y políticas públicas”.
El primero en exponer fue
el ex ministro de Hacienda
Eduardo Aninat, quien abrió
los fuegos respecto al espíritu reformista del actual gobierno.
En este contexto, criticó lo
que define como “comisionitis”. “Por qué tantas comisiones para un mismo
tema.Vamos en la tercera comisión para reformar la Salud
en menos de 8 años. Tenemos
la segunda comisión en pocos
años para reformar las pensiones, y hemos tenido no se
cuántos esbozos, comisiones
y ensayos de reforma educacional. No habrá aquí un ímpetu casi reformista por reformar o poca serenidad para
un planteamiento más coordinado. Alguien no está coordinando bien y no están pensando en políticas en un plazo más largo”.
Algo más directo y más
“duro” fue el ex ministro de
Hacienda y actual director
Ex ministro de Hacienda
del Centro de Estudios Clapes UC, Felipe Larraín, quien
colocó hincapié en que las
reformas impulsadas por el
gobierno, particularmente
la tributaria (ya puesta en
marcha) y educacional (en
tramitación en el Congreso),
no son buenas
“Hemos visto los problemas acarreados por la reformas educacional y tributaria,
con graves problemas técnicos en su diseño, pero difundida al público masivo como
la solución para un objetivo
que en resumen pretende recaudar más para dar educación superior gratuita. Sin
embargo, la primera ya es
Ley (tributaria) y se ha demostrado que afecta el crecimiento, la inversión y el empleo”, dijo Larraín.
Además sostuvo que la reforma educacional, que a su
juicio “es bastante confusa”,
va ganando más desaprobación que aprobación en la
ciudadanía, refiriéndose a
las últimas encuestas de opinión pública.
Tras Larraín, el turno fue
para el ex presidente del Banco Central, José De Gregorio, quien en su primera parte de la exposición hizo una
crítica al fin del copago contemplado en la reforma educacional.
“La eliminación del copago
no va a eliminar el que los padres gasten platas en sus hijos, porque el cambio institucional es el que va generando cambios en los incentivos
y conductas en las personas
de acuerdo a sus preferencias, y las preferencias porque nuestros hijos tengan
mejor educación son prefe-
Ex presidente del Banco
Central
rencias válidas y no la vamos a cambiar”.
En esta línea, también se
refirió a la reforma laboral,
asegurando que con los costos potenciales de esta iniciativa y sólo conociendo sus
titulares, “esto genera incertidumbre, porque el contenido es difuso. En algunos sectores genera incertidumbre
que afecta al comportamiento de la economía”.
Es así como indicó que
comparte mucho de los objetivos de las reformas impulsadas por el gobierno, pero
dijo que el desafío, los riesgos
e incertidumbres están en la
implementación: “El diablo
está en los detalles”, aseveró.
Al mismo tiempo, criticó
aspectos de la reforma tributaria en cuanto a incentivo al
ahorro, diferenciación de tributación en el sistema semi
integrado para utilidades nacionales y extranjeras (con
convenio de doble tributación), entre otras. Acá sostuvo que son imperfecciones
que hay que volver a pensar.
En este esenario, el director
ejecutivo de IMTrust, Guillermo Tagle, aseguró que
“desde el mundo privado se
siente un cambio de mensaje, donde de haber sido por
décadas la prioridad principal el crecimiento (...) la evidencia es que el crecimiento
no es tan dinámico, y si no lo
tiene como prioridad de repente se puede quedar corto
de recursos y por más que
hagan reformas que pretendan recaudar, si el crecimiento económico se estanca, esa recaudación no llega
y terminamos en un ciclo
perverso”.P