1. No category

Av. Benavides 1555, Oficina 605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
CINEPLEX S.A.
Sesión de Comité Nº 23/2015: 27 de mayo del 2015
Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2014
Analista: Mariena Pizarro D
[email protected]
Cineplex S.A. (“Cineplex”) opera la cadena de cines Cineplanet, que cuenta con 31 complejos de exhibición en Perú y 8 en Chile (a través de su
subsidiara Cines e Inversiones Cineplex Ltda.), y se ha constituido en líder en el sector cinematográfico en el Perú en cuanto a salas de cine (224
salas a nivel nacional), lo cual le permite ubicarse en la primera posición en cuanto a espectadores y a recaudación de taquilla, con participaciones de
41.0% y 42.6% del mercado peruano, respectivamente.
Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, empresa que mantiene una relación comercial y estratégica con el Grupo Intercorp, lo cual le permite
aprovechar su relación con empresas del grupo para el desarrollo conjunto con los negocios de comercio retail, principalmente, los Centros Comerciales
Real Plaza, la cadena de supermercados Plaza Vea y Vivanda, y la cadena de farmacias Inkafarma.
Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Primera Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex
Perspectivas
FUNDAMENTACION
La categoría de clasificación de riesgo asignada a los
instrumentos financieros bajo responsabilidad de Cineplex
S.A., ha sido otorgada en base a los siguientes factores:

El posicionamiento logrado por la marca “Cineplanet” en
los diferentes mercado donde opera, logrado a partir del
creciente número de complejos y de salas de cine a nivel
nacional, tanto en Lima, como en Provincias.

El importante proceso de expansión, de remodelación y
de modernización de sus complejos de cines, bajo
estándares de nivel internacional en cuanto a ambiente,
servicio y tecnología.

Los acuerdos comerciales establecidos con el Grupo
Intercorp, como socio estratégico, que permiten
potencializar diversas alternativas en el negocio retail a
nivel nacional.

El conocimiento del comportamiento del consumidor con
que cuenta, que permite dirigir su oferta, mejorar el
servicio al cliente y brindar una experiencia
cinematográfica de excelencia.

Su posición de mercado frente a los distribuidores
regionales de la industria del cine, que además de su
participación directa en este negocio, le brinda la
posibilidad de obtener mejores condiciones para la
exhibición de películas.

La tendencia creciente en sus ingresos, generados por
un aumento en el número de complejos en operación y
por la consolidación de su posición en el mercado, lo
cual se ver favorecido con el favorable desempeño de la
economía nacional y del consumo privado.



AAEstables
Su estructura operativa y administrativa, que permite
obtener economías de escala y adecuados estándares
de eficiencia en su gestión.
Indicadores Financieros
En miles de nuevos soles de diciembre del 2014
Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014
Ventas
183,211 197,339 244,528
Resultado Bruto
64,056
62,247
79,261
Resultado Operacional
49,929
47,241
56,646
Gastos Financieros
(5,225)
(6,825) (12,425)
Resultado No Operacional
(3,049)
(9,952) (13,687)
Utilidad Neta
31,876
25,432
30,453
Activo Total
Disponible
Activo fijo
Inversión en subsidiarias
Pasivo Total
Deuda Financiera
Patrimonio
173,907
10,958
120,266
24,662
104,658
73,556
69,249
227,911
8,851
163,288
24,284
156,761
120,802
71,150
344,871
27,372
234,253
23,932
267,608
208,971
77,263
Resultado Operacional / Ventas
Utilidad / Ventas
27.25%
17.40%
23.94%
12.89%
23.17%
12.45%
Rentabilidad Patrimonial
Liquidez corriente
Liquidez ácida
46.93%
0.65
0.37
36.23%
0.43
0.36
41.04%
1.08
0.97
Deuda / Patrimonio
Deuda Financiera/ Patrimonio
1.51
1.06
2.20
1.70
3.46
2.70
Indice de cobertura historico
EBITDA / Gastos Financieros
12.37
11.05
11.54
8.63
10.67
5.74
40.7%
40.9%
38.2%
39.2%
41.0%
42.6%
Participación total Espectadores
Participación Taquilla total
Las cifras están ajustadas a valores constantes de diciembre del 2014
Su estructura de endeudamiento y su capacidad de
cobertura de la deuda, que cumple con los resguardos
financieros propuestos para el Primer Programa de
Bonos Corporativos

La experiencia y capacidad de sus accionistas, de sus
directivos y de equipo gerencial.
Las categorías de clasificación de riesgo asignada, también
toman en consideración factores adversos, como:

La sensibilidad del sector consumo frente a la posibilidad
de ciclos económicos desfavorables.

La existencia de mayor competencia en el mercado,
debido a la atractiva situación económica nacional para
las cadenas de cine internacionales.

El efecto de factores externos adversos en el negocio de
exhibición y distribución de películas, que pudieran
afectar el desempeño general del negocio.
Cineplex es la cadena de cines con mayor número de
complejos y salas de exhibición a nivel nacional, además de
ser la cadena de cines con mayor presencia en provincias, lo
que se ha logrado en base a un continuo proceso de
expansión en más de una década de operaciones.
A partir del ejercicio 2013, la empresa inició una nueva etapa
de operaciones, marcada por la remodelación y el plan de
expansión de la cadena, así como por la modernización de
los complejos, principalmente con el cambio hacia proyección
digital que se completó a mediados del 2014. Luego de un
periodo en que se inauguraban alrededor de 3 complejos al
año, en el ejercicio 2014 se inauguraron 7 complejos nuevos
y se remodeló y amplió un importante complejo existente,
contando a la fecha con 31 complejos, 15 de ellos ubicados
en las principales ciudades de provincias, con 224 salas de
exhibición en total.
Ello sumado a la positiva situación económica nacional, con
tendencia creciente en el consumo privado y en la demanda
de servicios de entretenimiento, ha originado un impacto
positivo en el nivel de espectadores de la cadena y en el
crecimiento de la taquilla recaudada, lo que le permite
consolidar su primera posición en el mercado.
Los ingresos de la empresa han mostrado un crecimiento
continuo (13.5% de crecimiento promedio en los últimos
años), acompañado por economías de escala que permiten
eficiencia en su gestión operativa y administrativa.
La situación financiera de la empresa facilita cubrir
cómodamente sus obligaciones financieras, incluso a pesar

EMPRESAS CORPORATIVAS
del importante aumento en la deuda financiera de los dos
últimos años para financiar el proceso de expansión y
remodelación de los complejos. El aumento del
endeudamiento se ha dado con una nueva estructura, con
plazos de emisión más largos, con una mayor participación de
deuda en moneda nacional y con la liberación de garantías de
flujos.
La capacidad de generación de flujo de caja se refleja en sus
ratios de cobertura de deuda, que cumplen con los
resguardos financieros considerados para el Programa de
Bonos Corporativos: (i) ratio EBITDA / Servicio de Deuda de
2.21 veces a diciembre del 2014 (ratio mínimo establecido de
1.50 veces); y, (ii) ratio Deuda Financiera / EBITDA de 2.83
veces (ratio máximo establecido de 3.50 veces).
La gestión financiera de la empresa se refleja en estabilidad
en los resultados netos obtenidos (S/. 30.45 millones en el
ejercicio 2014), lo que se traduce en una rentabilidad sobre el
patrimonio promedio de 41.04% y una rentabilidad de activos
de 8.83%.
Cineplex aprovecha las sinergias que se presentan con la
empresa del Grupo Intercorp, con el que mantiene una
relación comercial y estratégica, principalmente en lo
relacionado a la ubicación de los complejos en los centros
comerciales del grupo (C.C. Real Plaza), en donde se
convierten en un importante negocio ancla generador de flujo
de clientes, y adicionalmente en estrategias comerciales para
impulsar las ventas a través de los supermercados Plaza Vea
y Vivanda y de la cadena de farmacias Inkafarma.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la clasificación de la categoría de
riesgo asignada a la Primera Emisión del Primer Programa de
Bonos Corporativos Cineplex son estables, lo que responde a
su consolidación y preponderante posicionamiento en el
mercado nacional, a su continuo proceso de expansión e
ingreso a nuevos mercados, a la tendencia creciente en
ingresos, a su eficiente gestión financiera y a los resultados
obtenidos.
El incremento en el nivel de endeudamiento requerido para
financiar su proceso de expansión y remodelación, no ha
afectado su capacidad de cobertura, ni el cumplimiento de los
resguardos establecidos en el Primer Programa de Bonos
Corporativos.
Cineplex – Diciembre 2014
2
1. Descripción de la Empresa
Cineplex S.A. se creó en julio del 1999 cuando se adquirió la
cadena de cines Cineplex, conformada en ese entonces por
tres complejos ubicados en la ciudad de Lima (en los
distritos de San Miguel, Centro de Lima y Miraflores-Cine
Alcázar).
En el año 2000, Nexus Film Corp. adquirió la compañía y
lanzó al mercado el nuevo nombre comercial de la cadena
de cines “Cineplanet”, a partir de lo cual se inició una nueva
etapa en la empresa que incluyó cambios organizacionales,
informáticos y culturales, lo que se constituye como el
principal apoyo para el desarrollo de cambios estratégicos.
El relanzamiento de la marca “Cineplanet” estuvo
acompañado con la remodelación de los locales antiguos,
alianzas estratégicas con proveedores y el programa de
fidelización de los clientes (creado en el 2001). A partir del
2012 se inició la expansión de la cadena, con la
inauguración de nuevos y modernos locales en Lima y
Provincias.
En el 2005 se inició su internacionalización mediante la
constitución de la empresa Cines e Inversiones Cineplex
Ltda. domiciliada en Chile, que inicialmente operó complejos
de cine con la marca “Movieland” en dicho país, los que
desde el 2012 han cambiado su nombre a “Cineplanet”.
a. Propiedad
Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, contando a
diciembre del 2014 con un capital social representado por
15’912,312 acciones comunes con valor nominal de S/. 1.00
por acción.
Accionistas
Nexus Film Corporation
Otro accionista
Total
%
99.99
0.01
100.00
Cineplex mantiene una relación comercial y estratégica con
el Grupo Intercorp que le permite desarrollar negocios
comunes, principalmente, en los centros comerciales del
Grupo, C.C. Real Plaza, en las cadenas de supermercados
Plaza Vea y Vivanda y en la cadena de farmacias Inkafarma.
b. Estructura administrativa
El Directorio de Cineplex está conformado por seis
Directores, tres de los cuales son Directores Independientes.
Directorio
Presidente:
Directores:
EMPRESAS CORPORATIVAS
Rafael Dasso Montero
Alejandro Ponce Pinto
Bernardo Rehder Castro
Felipe Cebrecos Revilla
Julio César Luque Badenes
José Antonio Rosas Dulanto
La empresa cuenta con un Código de Buenas Prácticas y
Políticas de Gobierno Corporativo, que permite fortalece las
acciones referentes a su gobierno corporativo.
La plana gerencial de Cineplex está conformada por
ejecutivos de amplia experiencia en sus respectivos cargos,
mostrando bajo índice de rotación.
Plana Gerencial
Gerente General:
Director de Finanzas y Planeamiento:
Director de Tecnología:
Gerente Programación y Distribución:
Gerente Contraloría:
Gerente de Operaciones:
Contador General:
Fernando Soriano Barrantes
Mildreth Maldonado Moreno
Julio Vergara Montoya
Álvaro Sedano Andrade
Sonia Quispe Ramírez
Miguel Delgado Vargas
José Manuel Reyes Ramos
2. Negocios
Cineplex es una cadena de cines peruana dedicada a la
operación de complejos cinematográficos y a la exhibición de
películas, que opera la marca Cineplanet desde el año 2000.
La cadena Cineplanet es la cadena de multicines líder en el
Perú, tanto en número de salas, como en espectadores y
recaudación, operando el mayor número de salas de cine. A
la fecha, opera 31 complejos, de los cuales 16 están
ubicados en Lima y 15 en las principales ciudades del
interior del país.
Región
Lima
Arequipa
Piura
Lambayeque
La Libertad
Junín
Puno
Tacna
Huánuco
Cajamarca
Cusco
Ucayali
Total
Complejos
16
2
2
1
2
1
2
1
1
1
1
1
31
Salas
125
15
14
9
12
9
9
7
5
5
9
5
224
A través de su Subsidiaria Cines e Inversiones Cineplex
Ltda. Chile, opera la cadena Cineplanet en este país,
conformada actualmente por 8 complejos.
En el Complejo Costanera Center se han desarrollado dos
salas prime, que lo convierten en el complejo de cines más
moderno y grande en Chile.
Región
Santiago
Temuco
Valdivia
Concepción
Total
Complejos
5
1
1
1
8
Salas
47
6
5
7
65
El tamaño, el tipo de películas a exhibirse, los espacios y la
distribución de las salas y el precio de venta de boletos y de
dulcería están definidos por la zona de influencia de cada
Cineplex – Diciembre 2014
3
complejo. En cambio, la calidad de sonido, imagen y
servicio son características que se mantienen uniforme en
todos los complejos de cines.
En este sentido, cabe mencionar que en junio del 2014, se
concluyó el proyecto de digitalización de los equipos de
proyección en todas las salas de cines de la empresa (tanto
en Perú, como en Chile), bajo los mejores estándares
internacionales de la industria.
Evolución CinePlanet: complejos y salas
Complejos
Complejos
35
30
25
CAGR:15.6%
20
15
10
5
0
2008 2009 2010 2011
Salas
Salas
250
200
150
Evolución de Espectadores a nivel nacional
100
2012
2013
Espectadores (Millones)
% Crec. YoY
50
50.0
0
40.0
20%
30.0
15%
20.0
10%
10.0
5%
2014
Para diversificar su oferta, Cineplex ha desarrollado el
formato de salas “Prime”, dirigido a clientes del segmento
VIP, el que ofrece mayor comodidad en las butacas, servicio
de restaurant en la sala y boletería propia, donde a la fecha
se cuenta con seis salas en Lima y dos salas en Chile.
El servicio de atención a los clientes es complementando
con el programa de fidelidad “Cineplanet Premium”, que
otorga puntos por asistencia al cine que luego pueden ser
canjeados por ciertos servicios especiales y preferenciales.
Durante el ejercicio 2014, Cineplex ha lanzado su aplicativo
móvil para la compra de boletos y ha modernizado su página
web como importante canal de ventas on-line, lo que permite
disminuir el tráfico en las boleterías de los cines, incrementar
la eficiencia del servicio y con ello, mejorar el nivel de
satisfacción del cliente.
La calidad del servicio al cliente interno también es
importante para Cineplex, lo que se ha reflejado en el
resultado de su participación en el ranking Great Place to
Work en el Perú en el 2014, ubicándose entre las 10 mejores
empresas con más de 1,000 colaboradores por octavo año
consecutivo.
3. Mercado y Posición Competitiva
a. Sector de exhibición cinematográfica en el Perú
La industria del cine peruana ha presentado un continuo
crecimiento en los últimos años, debido a las mayores
posibilidades de acceso a los complejos de cines, a las
medidas adoptadas por las cadenas que operan localmente
para convertir la asistencia al cine en un paquete completo
de entretenimiento, y a la situación económica nacional
reflejada en la capacidad de consumo de la población, que
en conjunto constituyen variables favorables para el
desarrollo del negocio de la industria del cine.
EMPRESAS CORPORATIVAS
Se han tomado medidas asociativas tales como la “Cruzada
Antipiratería” y el “Día del Cine”, que impulsa la asistencia a
complejos de cine, a través de promociones y del impulso
conjunto de la exhibición de películas como concepto
integral de entretenimiento.
Durante el ejercicio 2014, se ha registrado la asistencia de
cerca de 39.5 millones de espectadores a nivel nacional,
cantidad que supera en 14.4% al total de espectadores del
ejercicio 2013, como resultado de la apertura de nuevos
complejos a nivel nacional, y de las mejoras realizadas en
calidad de exhibición y servicio al cliente por las principales
cadenas de cines.
0.0
25%
0%
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
El crecimiento en número de espectadores también se
refleja en el crecimiento de la taquilla, aunque en menor
ritmo de crecimiento del número de espectadores debido a
la creciente presencia de complejos de cines en Provincias,
que al atender a una mayor diversidad de clientes, incluso
de segmentos económicos más bajos, o por las
características económicas de cada ciudad, el precio de
taquilla es relativamente más bajo que el de Lima.
Al cierre del 2014, alrededor de 39% de las salas de
exhibición estaban ubicadas en provincias, en su mayoría
correspondientes a complejos de multicines.
La industria del cine peruana está conformada
principalmente por cinco cadenas:
 Cineplanet, que cuenta con 31 complejos de cine y una
sólida presencia a nivel nacional.
 Cinemark, cadena internacional de cines con presencia
en Así, EEUU y Latinoamérica, que contó con 10
complejos al cierre del 2014;
 Cinestar, que se creó a partir de la asociación de
diversos complejos de cines de menor número de salas,
para luego continuar con la construcción de nuevas
salas, contando con 21 complejos al cierre del 2014.
 UVK, cadena de capitales peruanos, con 9 complejos
ubicados a nivel nacional.
 Cinerama, que surge a partir de la remodelación y
reinauguración del ex Cine Pacífico, en Lima, y que ha
continuado con el desarrollo de nuevos complejos,
contando actualmente con 7 complejos a nivel nacional.
Cineplex – Diciembre 2014
4
Cadena
Cineplanet
Cinestar
Cinemark
UVK
Cinerama
Otros
Total
Número de Complejos
Lima
Provincias
16
15
12
9
6
4
6
3
2
5
3
2
45
38
Total de
Salas
224
92
76
53
39
45
529
Espectadores
2014
41.0%
20.1%
18.0%
6.6%
7.4%
6.8%
100.0%
Cineplex es el principal operador de salas de cine a nivel
nacional, contando al cierre del ejercicio 2014 con 42.3% del
total de salas de exhibición a nivel nacional (48.1%
considerando solo las salas ubicadas fuera de Lima
Metropolitana). El incremento en el número de complejos
operados y el sólido posicionamiento alcanzado por la
cadena Cineplanet, le ha permitido participar con 42.6% de
la recaudación de taquilla en el ejercicio 2014, ocupando el
primer lugar en ingresos, frente a 18.2% de taquilla que
registró en el año 2000.
b. Sector de exhibición cinematográfica en Chile
En términos generales, el mercado de exhibición
cinematográfico chileno es similar al mercado peruano,
aunque el nivel de asistencia y recaudación de taquilla en
ese mercado es mayor que el del mercado peruano.
Esto se da por la mayor penetración de centros comerciales
y cadenas de cines en el mercado chileno, teniendo en
cuenta su población y PBI per cápita.
Los principales operadores de los complejos de cines en
Chile son:
 Cinemark: cadena internacional de cines, que es una de
las más representativas de Chile, contando al cierre del
2014 con 16 complejos.
 Hoyts, operada por el grupo chileno ChileFilms, que
unifica las anteriores marcas CineMundo y CineHoyts,
operando al cierre del 2014 con 21 complejos.
 Cineplanet: cadena de cines que ingresó al mercado
chileno en junio del 2005, operada por Cines e
Inversiones Cineplex Ltda., subsidiaria de Cineplex S.A.,
con 8 complejos operativos.
Cadena
Cineplanet*
Cinemark
Hoyts
Otros
Total
Número de
Complejos
8
16
21
1
47
Total de
Salas
65
113
143
11
334
Espectadores
2014
15.2%
34.5%
45.6%
4.7%
100.0%
*Incluye el Complejo de Paseo Quilín inaugurado en enero del 2015.
4. Situación Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación, pero para
efectos de análisis comparativo, las cifras han sido ajustadas
EMPRESAS CORPORATIVAS
a valores constantes de diciembre del 2014.
Periodo
IPM
Factor de Ajuste
Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014
197.1176 209.4606 208.2217 211.4574 214.5729
1.0886
1.0244
1.0305
1.0147
1.0000
a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia
Cineplex ha mostrado una tendencia creciente en sus
ingresos por ventas, con un crecimiento promedio anual de
13.5% en los últimos cinco años (considerando valores
constantes de diciembre del 2014). Este crecimiento ha
estado impulsado por la expansión de sus complejos de cine
y por la ampliación de otros, apoyado por la favorable
situación económica y su reflejo en el consumo de las
personas.
En el ejercicio 2014, los ingresos por ventas ascendieron a
S/. 244.53 millones, mostrando un crecimiento incluso mayor
(+23.9% respecto a lo registrado en el ejercicio 2013), como
resultado del importante proceso de expansión iniciado en el
2013.
Ante la importante expansión del ejercicio 2014, los costos
operativos y administrativos de la empresa también se
incrementaron, sin ser absorbidos con la misma eficiencia de
periodos anteriores, dados los pocos meses de operación en
algunos casos.
El resultado operacional del ejercicio 2014 ascendió a S/.
56.65 millones, que si bien resulta 19.91% superior a lo
obtenido en el ejercicio 2013 (S/. 47.24 millones), en relación
con los ingresos muestra una disminución de 23.17% frente
a niveles cercados a 30% registrado hasta el ejercicio 2012.
Ingresos
MM S/.
Costo de Vtas
Mg. Operativo
300
40%
250
30%
200
150
20%
100
10%
50
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
0%
El proceso de ampliación de la cadena y el proyecto de
digitalización de la exhibición requirió adquirir nueva deuda
financiera, tanto de bancos locales, como de los fondos
captados con la emisión de los Bonos Corporativos. Ello
implicó un aumento en los gastos financieros por intereses y
otros gastos relacionados, pero que han sido cubiertos
cómodamente con el mejor resultado operacional obtenido
(que cubre en 4.6 veces los gastos financieros del ejercicio
2014).
Parte de los recursos de terceros han sido destinados a
reemplazar deuda existente, cambiando la estructura hacia
Cineplex – Diciembre 2014
5
el largo plazo y con mayor participación de deuda en
moneda nacional, lo que permitió disminuir la exposición
cambiaria y la pérdida por diferencia en cambio (de S/. –3.52
millones registrada en el ejercicio 2013 a S/. –1.94 millones
en el ejercicio 2014).
De este modo, el resultado neto no se ha visto afectado por
el aumento en el servicio de deuda, incrementándose
19.74% respecto al ejercicio 2013, ascendiendo a S/. 30.45
millones. Esto se refleja en una rentabilidad sobre el
patrimonio promedio de 41.04% y de 8.83% sobre los activos
al cierre del 2014 (44.8% y 14.0% en promedio en los
últimos 4 años, respectivamente).
cambio.
Al cierre del 2014, 83.7% de la deuda financiera estuvo
denominada en Nuevos Soles frente a 34.7% que representó
al cierre del 2013.
MM S/.
200
160
Estructura de Pasivos
Deuda financiera LP
Otros Pasivos
120
80
40
0
Dic.2009
b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda
Durante el ejercicio 2014, la estructura de deuda de Cineplex
se modificó de manera importante, debido al importante
requerimiento de recursos para financiar su plan de
inversiones. En abril del 2014, se colocó la Primera Emisión
de Bonos de la empresa, por un monto de S/. 119.9
millones, y a finales del 2014, se obtuvo financiamiento
bancario por S/. 31.7 millones.
Una parte de los fondos obtenidos en la emisión de Bonos
Corporativos han sido destinados a amortizar deuda
bancaria, con lo que se logró extender el plazo de
vencimiento de las obligaciones, se liberaron garantías sobre
los flujos futuros y se disminuyó la exposición al tipo de
Deuda financiera CP
Dic.2010
Dic.2011
Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
A diciembre del 2014, la deuda financiera de la empresa
ascendió a S/. 209.0 millones, registrando un incremento de
73.0% respecto a lo registrado al cierre del 2013 (S/. 120.8
millones), periodo en que también se asumió más deuda
(+64.2%), al iniciarse el programa de expansión y
modernización de la cadena.
Ello sumado al aumento de las cuentas por pagar a
proveedores (relacionado con su mayor nivel de
operaciones) se reflejó en un incremento del ratio de
endeudamiento de la empresa, que pasó de 1.51 veces en
diciembre del 2012, a 2.20 veces en diciembre del 2013 y a
3.46 veces en diciembre del 2014.
Resumen de Estados Financieros y Principales Indicadores
En miles de nuevo s so les co nstantes de diciembre del 2014
EMPRESAS CORPORATIVAS
Ventas
Taquilla
Dulcería
Resultado Bruto
Resultado Operacional
Gastos Financieros
Resultado No Operacional
Utilidad Neta
Dic.2010
149,600
96,277
53,322
55,554
44,727
(4,297)
(3,751)
28,466
Dic.2011
160,088
93,203
57,649
59,175
46,932
(5,019)
(3,612)
30,067
Dic.2012
183,211
105,561
67,444
64,056
49,929
(5,225)
(3,049)
31,876
Dic.2013
197,339
114,290
72,959
62,247
47,241
(6,825)
(9,952)
25,432
Dic.2014
244,528
138,108
92,544
79,261
56,646
(12,425)
(13,687)
30,453
Activ o Total
Disponible
Activ o fijo
Inv ersión en subsidiarias
Pasiv o Total
Deuda Financiera
Patrimonio
118,429
13,219
66,766
26,051
75,572
60,116
42,858
168,672
13,344
120,791
24,516
102,091
73,303
66,581
173,907
10,958
120,266
24,662
104,658
73,556
69,249
227,831
8,851
163,288
24,284
156,761
120,802
71,150
344,871
27,372
234,253
23,932
267,608
208,971
77,263
Resultado Operacional / Ventas
Utilidad / Ventas
29.90%
19.03%
29.32%
18.78%
27.25%
17.40%
23.94%
12.89%
23.17%
12.45%
Rentabilidad Patrimonial
Liquidez corriente
Liquidez ácida
79.55%
0.83
0.70
54.95%
0.64
0.55
46.93%
0.65
0.37
36.23%
0.43
0.36
41.04%
1.08
0.97
Deuda / Patrimonio
Deuda Financiera/ Patrimonio
1.76
0.00
1.53
1.10
1.51
1.06
2.20
1.70
3.46
1.54
Indice de cobertura historico
EBITDA / Gastos Financieros
8.96
12.13
10.55
10.88
12.37
11.05
11.54
8.63
10.67
5.74
Participación total Espectadores
Participación Taquilla total
44.3%
46.4%
39.8%
41.3%
40.7%
40.9%
38.2%
39.2%
41.0%
42.6%
Cineplex – Diciembre 2014
6
El Programa de Bonos Corporativos considera el
seguimiento de ratios de endeudamiento y cobertura de
deuda, con el fin de garantizar que la empresa limitará su
endeudamiento a aquel requerido para financiar inversiones
productivas, que permitan generar los flujos necesarios para
cubrir sus obligaciones.
El ratio de endeudamiento (Deuda financiera / EBITDA) no
debe superar 3.5 veces, mientras que el ratio de cobertura
de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) debe ser mayor a
1.5 veces. Ambos ratios de han cumplido desde el momento
de la emisión de los bonos corporativos.
Ratio
EBITDA / Servicio de Deuda
Deuda Financiera / EBITDA
Límite
> 1.50
< 3.50
Jun.2014 Set.2014 Dic.2014
1.75
1.84
2.21
2.95
2.73
2.83
c. Situación de liquidez
A diciembre del 2014, el ratio de liquidez corriente de la
empresa se incrementó a 1.08 veces (0.43 veces al cierre
del 2013) al contar con fondos obtenidos en la emisión de
bonos corporativos y por la nueva deuda bancaria.
Estos fondos son mantenidos en caja o como inversiones
financieras en cuotas de participación de fondos mutuos, y
una parte importante se encuentra comprometido para
financiar proyectos de inversión del ejercicio 2015.
Los requerimientos de financiamiento de corto plazo de la
empresa son bajos, debido a su esquema de ingresos
conformado por pagos al contado principalmente. Ello que le
permite contar con los fondos disponibles para cubrir sus
obligaciones cotidianas y financiar gastos pagados por
anticipado que corresponden a la formalización de acuerdos
comerciales en los complejos de cines en construcción.
EMPRESAS CORPORATIVAS
d. Índice de Cobertura Histórica
Cineplex muestra una cómoda capacidad de cobertura de
deuda, con niveles de endeudamiento que incluyen
esquemas de amortización periódica a ser cubiertos con los
recursos disponibles generados por su operación.
A diciembre del 2014, el ratio de Deuda Financiera sobre
EBITDA fue de 2.83 veces, mientras que al cierre de los
últimos ejercicios este ratio no supero las 2 veces (2.05
veces a diciembre del 2013).
El EBITDA obtenido al cierre del 2014 ascendió a S/. 73.82
millones (neto de activos dados de baja), con tendencia
creciente gracias a eficiencia operacional y a economías de
escala alcanzadas por la empresa. El ratio de capacidad de
cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros fue de
5.94 veces en el periodo bajo análisis, que si bien es menor
que lo registrado en periodos anteriores (8.63 veces a
diciembre del 2013 y 11.05 veces a diciembre del 2012),
cubre holgadamente las obligaciones financiera asumidas.
La capacidad de cobertura de la empresa se confirma con el
índice de cobertura histórica, que se mantiene en niveles
superiores a 10 veces (10.45 veces al cierre del 2014 y
11.54 veces al cierre del 2013).
Capacidad de Cobertura de Deuda
MM S/.
250
15.0
200
10.0
150
100
5.0
50
0.0
0
Dic.2009
Dic.2010
Dic.2011
Flujo Depurado
D.Financ./Flujo Dep.
Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
Deuda Financ.
ICH
Cineplex – Diciembre 2014
7
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A.
El Programa comprende emisión de Bonos Corporativos, con un plazo mayor a un año, hasta por un importe máximo en circulación
de US$ 150’000,000 o su equivalente en nuevos soles.
Los Bonos Corporativos cuentan con garantía genérica sobre el patrimonio. La Primera Emisión – Serie A tiene como garantía
adicional una carta fianza bancaria incondicionada, irrevocable y de realización automática de Cineplex, a ser emitida por
Interbank, a favor del Representante de los Obligacionistas por S/. 21 millones, que debe mantenerse vigente por un monto mínimo
equivalente al 15% del saldo de Principal pendiente de pago.
Se ha establecido resguardos financieros a ser medidos trimestralmente, que deberán cumplirse mientras existe un saldo en
circulación de los valores:
(i)
Ratio de endeudamiento (Deuda financiera / EBITDA) < 3.5 veces
(ii)
Ratio de cobertura de deuda (EBITDA / Servicio de deuda) > 1.5 veces.
Primer Programa de
Bonos Corporativos
Monto Máximo
Fecha de
Emisión
Plazo
Tasa de
Interés
Fecha de
Redención
Primera Emisión – Serie A
S/. 119´947,000
30-Abr.-2014
7 años
(incluido 24 meses de gracia)
7.7500%
30-Abr.-2021
EMPRESAS CORPORATIVAS
Cineplex – Diciembre 2014
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