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TIL Pesos L-1
Septiembre de 2015
1
Emisión Segundo Mercado
Multiactivos STANH
Colsubsidio
Titularización Cartera de Libranza
Emisión TIL Pesos L-1
Escenarios de Comportamiento
2
Emisión Segundo Mercado
“LOS TIL-PESOS L-1 HACEN PARTE DEL SEGUNDO
MERCADO Y SÓLO PODRÁN SER ADQUIRIDOS Y
NEGOCIADOS POR AQUELLAS PERSONAS
CONSIDERADAS COMO INVERSIONISTAS
CALIFICADOS EN LOS TÉRMINOS DEL ARTÍCULO
5.2.3.1.5. DEL DECRETO 2555 DE 2010, LOS CUALES
CORRESPONDEN A INVERSIONISTAS
PROFESIONALES CONFORME LOS ARTÍCULOS
7.2.1.1.2 Y 7.2.1.1.3 DE IGUAL DECRETO“
3
Emisión Segundo Mercado
Decreto Segundo Mercado
(D. 1019 de 2014)
Emisión TIL Pesos L-1
•
No requiere calificación
inscribirse en el RNVE
para
•
Calificados por Fitch Ratings
•
Inscripción automática (SFC 10
•
Inscripción automática (SFC 10
•
Inscripción voluntaria en una
bolsa de valores
•
Inscritos en la BVC
•
Los procesos de titularización no
tendrán
que
incorporar
mecanismos de cobertura
•
Incorpora
cobertura
•
No requiere Representante Legal
de Tenedores
•
No tendrá Representante Legal
de Tenedores
días
hábiles
comentarios)
de
plazo
para
días
hábiles
comentarios)
de
plazo
para
mecanismos
de
4
Emisión Segundo Mercado
Multiactivos STANH
Colsubsidio
Titularización Cartera de Libranza
Emisión TIL Pesos L-1
Escenarios de Comportamiento
5
Titularización de Activos No Hipotecarios
Entidades Especializadas
(STANH)
• Universalidades
► Sociedades Titularizadoras de Activos no Hipotecarios, reguladas por
la Ley 1328 de 15 de julio de 2009 (Reforma Financiera)
► Entidades sujetas a la vigilancia de la Superintendencia Financiera
► Capital mínimo regulatorio de $6.368 millones
► Pueden utilizar “Universalidades” como Vehículo de Propósito
Especial
6
Titularización de Activos No Hipotecarios
Origen
Reglamentación
►Sociedad Titularizadora de Activos No Hipotecarios
►Creada en 2011: Escisión Patrimonial Titularizadora Colombiana
►Patrimonio (Junio 2015): $ 20 Mil Millones
8%
8%
7%Colombia
►Vigilada por la Superintendencia Financiera de
Accionistas
►Desarrollar un mecanismo alterno de fondeo con el M. de Capitales
Objetivos
►Ayudar a eliminar los riesgos de descalce (tasa y plazo) del balance
de los originadores
►Cartera de Consumo (libranza, tarjeta de crédito, automóviles, etc.)
Productos
►Cartera Comercial
►Infraestructura 4G
►Inmobiliario
►Otros
Esquema de Titularización
Compañía Titularizadora
 Estructura
 Coloca
 Administra el proceso
Originadores
 Originan
 Transfieren Créditos
 Administran Cartera
SPV (Universalidad)
Inversionistas
Títulos
 Créditos (Activo)
 Títulos (Pasivo)
Garantías
 Ent. Multilaterales
 Sociedad Titularizadora
 Otros
 Inversionista Profesional
 Cliente Inversionista
Emisión Segundo Mercado
Multiactivos STANH
Colsubsidio
Titularización Cartera de Libranza
Emisión TIL Pesos L-1
Escenarios de Comportamiento
9
Fuente: Superfinanciera
Colsubsidio

Corporación de derecho privado sin ánimo de lucro, creada en
1957. Pertenece a los afiliados aportantes


Pertenece al Sistema de Protección y Seguridad Social
Financiada con los aportes empresariales y la venta de servicios
Misión
Generar
oportunidades para
el cierre de brechas
sociales
Visión
Objetivos
Ser la empresa
social de los
colombianos
Administrar los recursos
aportados por las empresas
para el otorgamiento de
subsidios dirigidos a las
poblaciones que por ley son
beneficiarias
Prestación de
servicios sociales
Inversiones
24,0%
16,2%
20,1%
10,9%
50,0%
10
Fuente: Colsubsidio
Colsubsidio
Supervisión
11
Fuente: Colsubsidio
Servicios Colsubsidio
Salud
Educación y
Cultura
Subsidio Familiar
Servicios Sociales
Crédito
Vivienda
Recreación y
Turismo
Mercadeo Social
Instituciones
Prestadoras de
Servicios -IPS-
Educación Formal
Preescolar e Inicial
Básica y Media
Formación para el
trabajo
Formación Laboral
Conocimientos
Académicos
Cultura
Promoción y
Divulgación
Libranzas
Consumo
Superior
Hipotecario
Promoción y
Comercialización
Recreación
Turismo
Supermercados
Droguerías
12
Fuente: Colsubsidio
Certificaciones Colsubsidio
 Prestación de servicio crédito de consumo, cupo de
crédito y crédito hipotecario
 Prestación del servicio educativo en los niveles de
educación básica primaria, secundaria y de educación
informal en programas de desarrollo empresarial y
familiar.
 Servicio de alojamiento, alimentos, bebidas
y
complementarios
 Venta y suministro de medicamentos y productos
para la salud
 Prestación de servicios de recreación y deportes
dirigidos a empresas
 Gestión del diseño y la construcción de
edificaciones de vivienda
 Comercialización de vivienda.
 Administración de recursos
13
Fuente: Colsubsidio
Participación en el Mercado Colsubsidio
Número de Empresas
Número de Trabajadores
Colsubsidio
8%
Compensar
6%
Cafam
5%
Comfama
6%
Colsubsidio
12%
Compensar
13%
Otras
46%
Comfama
14%
Comfandi
4%
Otras
71%
Cafam
8%
Comfandi
7%
Aportes 4%
Colsubsidio
17%
Otras
44%
Compensar
14%
Comfandi
5%
Comfama
11%
Cafam
9%
14
Fuente: Supersubsidio
Cifras Colsubsidio
Total Pasivo + Patrimonio Colsubsidio
Activo Colsubsidio
(Billones de Pesos)
Miles de millones
(Billones de Pesos)
4,0
4
3,5
4
3,0
3
2,5
3
2,0
2
2
1
3,3
2,9
2,6
3,4
1,5
1,8
1,5
1,6
1,5
1,0
0,5
1
1,6
1,8
1,1
1,3
2012
2013
Total Pasivo
0,0
0
2012
2013
2014
jun.-15
2014
Total Patrimonio
jun.-15
Ingresos Operacionales
Millones
(Millones de Pesos)
3.000
2.500
2.000
2.281
2.711
2.487
311
337
309
326
285
378
1.446
1.500
1.000
1.257
1.138
991
124
180
675
500
627
715
806
2012
2013
2014
0
Aportes
Fuente: Colsubsidio
Mercadeo
Salud
Servicios Sociales
437
jun.-15
15
Evolución Cartera Colsubsidio
Composición Cartera Colsubsidio
Miles de Millones
(Cifras a Junio 2015)
Consumo
26%
Crédito
Rotativo*
52%
140
Evolución Cartera de Consumo y Libranza
120
100
80
56,2
42,9
36,7
56,2
60,1
60,6
2013
2013
30/Jun/15
43,1
35,1
56,7
51,2
2011
2012
60
Libranza
15%
40
20
-
Hipotecario
7%
* Tarjeta de Servicios
Consumo
129,3
140
115,5
120
100
Evolución Cartera Hipotecaria
122,0
95,2
83,4
80
Miles de Millones
Evolución Crédito Rotativo
130
110
90
70
60
50
40
30
20
10
-
(10)
2011
2012
2013
2013
Libranza
30/Jun/15
13,7
15,7
17,9
17,5
16,8
2011
2012
2013
2013
30/Jun/15
16
Fuente: Colsubsidio
Evolución Cartera Colsubsidio
Saldo Cartera de Libranza e Indicador de Cartera Vencida
(Millones de Pesos)
60.000
2%
55.568
50.000
42.313
39.911
40.000
33.820
36.659
30.000
20.000
2%
1%
0,57%
10.000
1%
0,21%
-
2011
2012
0,02%
0,05%
0,08%
2013
2014
jun.-15
Libranza
0%
% Vencida
Indicador de Cobertura Cartera de Libranza
108%
105%
103%
100,00%
96%
92%
80,00%
60,00%
40,00%
20,00%
0,00%
2011
2012
2013
2014
jun.-15
17
Fuente: Colsubsidio
Cartera de Libranza
Cartera de Libranza Colsubsidio por Sector (%)
Otras Act. De Servicios
27,2%
Industria
18,3%
Educación
11,7%
Comercio
6,9%
Act. Financieras
5,7%
Servicios Administrativos
4,9%
Comunicaciones
4,4%
Minas
3,9%
Transporte
3,8%
Agro
3,3%
Admón. Pública
3,2%
Act. Profesionales
2,9%
Salud Humana Y Asist. Social
1,4%
Construcción
0,9%
Act. Artísticas
0,7%
No Identificado
0,3%
Serv.Públicos
0,3%
Act. Alojamiento
0,2%
Act. Inmobiliarias
0,1%
18
Fuente: Colsubsidio
Emisión Segundo Mercado
Multiactivos STANH
Colsubsidio
Titularización Cartera de Libranza
Emisión TIL Pesos L-1
Escenarios de Comportamiento
19
Fuente: Superfinanciera
Activo Subyacente
Definición del Activo
Son créditos de consumo otorgados a Empleados y Pensionados para libre
destinación y cuya fuente de pago la constituye el descuento por nómina
efectuado por el Empleador
Libranza
Créditos
Ex-Libranza
Autorización dada por el
Son créditos de consumo
asalariado o pensionado al
respaldados con el patrimonio
Pagador, para que realice el
del Deudor, que no cuentan
descuento del salario o
con una libranza o
pensión disponibles, con el
autorización de descuento
objeto de que sean giradas a
directo, pero que al momento
favor del Originador
de su adquisición por la
Universalidad la tenían
20
Titularización Cartera de Libranza
Esquema de Libranza
Convenio
Pagador
(Empleador)
Pago cuotas deducidas
de la nómina o de la pensión
Entidad
Financiera
Deudor
(empleado/pensionado)
Flujos de dinero
Relación Contractual
21
Fuente: Colsubsidio
Riesgos
► Mora
Riesgos
► Default
► Prepago
MORA
Pagador
Deudor
Descripción
Mora Técnica
(Retraso en el pago
<60 días)
Tipo de Riesgo
Mitigación
Operativo
• Estructura con base en el
flujo esperado
• Criterios de selección
pagador
• Mecanismo de cobertura
parcial MA
Embargos/
Descuentos
Crédito
Retiro del empleado
suspensión del pago
<90 días
Crédito
• Reestructuración
• Normalización
• Estructura con base en el
flujo esperado
• Seguro de desempleo(12m)
• Autorización descuento
liquidación
• Mecanismos de Cobertura
22
Fuente: Titularizadora
Riesgos
► Mora
Riesgos
► Default
► Prepago
DEFAULT
Pagador
Deudor
Descripción
Tipo de Riesgo
Mitigación
Retención >60 días
Crédito
•
Mecanismos de
cobertura de la
estructura
Mora >90 días por
embargos
Crédito
•
Retiro con
suspensión del pago
>90 días
Crédito
Escenarios estresados
de la estructura
proyectan cero
recuperación
23
Fuente: Titularizadora
Riesgos
► Mora
Riesgos
► Default
► Prepago
PREPAGO
Descripción
•
Pagos por ingresos extraordinarios
(primas, bonificaciones, etc.)
Parcial
•
Total
Mitigación
Pagos por liquidación ante retiro del
deudor
•
Retiro
•
Compra de cartera
•
Indemnización de seguros
• Mecanismo de
compra revolvente
24
Fuente: Titularizadora
Emisión Segundo Mercado
Multiactivos STANH
Colsubsidio
Titularización Cartera de Libranza
Emisión TIL Pesos L-1
Escenarios de Comportamiento
25
Fuente: Superfinanciera
Participantes de la Emisión
Estructurador y
Administrador de la
Emisión
Emisión
Originador y
Administrador de
Créditos
Créditos
Calificadora de Valores
Calificadora
Valores
Representante Legal de
Colocadores
Tenedores
Auditor Externo
26
Fuente: Colsubsidio
Características de la Emisión
Estructurador y
Administrador
de la
Calificación Serie
A
Emisión
AAA
Originador y
Administrador
de
Total
Cartera a Comprar
Créditos
Cartera a comprar: $18.204 Millones
Calificadora
de Firme
Valores
Demanda en
Serie A 2019: $14.836 Millones
Pago de Interés
Representante
Legaly de
Amortizaciones de
Tenedores
Capital
Mensual
Auditor
Externo
Cupón
Por definir
27
Fuente: Colsubsidio
Perfil de la Cartera
Tasa de los Créditos
Número de Créditos: 2.266
Tasa promedio créditos: 13,68%
(15%-20%]
43%
(10%-15%]
56%
(20%-25%]
1%
Monto Desembolsado
Plazo original
(Millones)
<=10
70%
(36-48]
18%
>10 y <=20
17%
>70
1%
>35 y <=70
5%
>20 y <=35
7%
(Meses)
(48-60]
39%
(24-36]
25%
(12-24]
15%
>60
2%
(6-12]
1%
28
Fuente: Colsubsidio
Perfil de la Cartera
Tipo de Contrato Deudor
Destino del Crédito
Vehículos
1%
Indefinido
85%
A Término
Fijo
15%
Compra de
cartera
24%
Salarios Deudores
Valor Cuota Mensual
(Millones)
Fuente: Colsubsidio
1200
950
Saldo
Créditos 1000
800
3.463
600
1.990
2.027
86
61
39
> $1.500.000
2.353
($1.000.000 $1.500.000]
($5 - $15 ]
10%
> $15
1%
8.372
($700.000 $1.000.000]
($3 - $5 ]
11%
1130
($200.000 $700.000]
($1 - $2]
35%
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
($0 - $200.000]
($2 - $3 ]
13%
Menos de $1
30%
Libre
inversión
42%
Libranza
33%
400
200
0
29
Perfil de los Pagadores
Sector Pagador
Tipo de Pagador
Sin
Financiera
información
5%
6%
Comercial
12%
Empresa
Pública 0.44%
Empresa
Privada
99.56%
Industrial
24%
Servicios
53%
Número de Empleados por Pagador
1 a 10
1%
11 a 50
8%
51 a 200
20%
Más de 200
71%
30
Fuente: Colsubsidio
Criterios de Selección de la Cartera - Pagador
 El indicador de mora de mas de 60 días de Créditos de Libranza en
cabeza de un mismo pagador no debe ser superior al 7% en el
ultimo año
Pagador
 Antigüedad del acuerdo superior a 3 meses
 La empresa no debe estar reportada con calificación superior a B
(equivalente a 60 días en mora)
 No debe figurar en listas SARLAFT
 No encontrarse en reestructuración financiera ni liquidación
 El % de participación de cada empresa dentro del total no puede
exceder del 20%, ni tampoco el % a titularizar del convenio específico
puede ser superior al 70%
 Mora máximo de 30 días en el pago de aportes de afiliación a la Caja
de Compensación Familiar
31
Fuente: Titularizadora
Criterios de Selección de la Cartera - Deudor
 Sin ex-libranza
 Personas Naturales
 Créditos clasificados como de Consumo por la SFC
 Tasa Fija, cuota mensual
 Seguro de Vida grupo deudores
Deudor/
Créditos
 Antigüedad por tipo de contrato:
 Indefinidos : mínimo 6 meses
 Diferentes a indefinidos : mínimo 3 años
 Salario Mínimo: 1 SMLV
 Endeudamiento: Inferior a 18 veces el salario
 Máximo 1 mora de 90 días en el ultimo año
 Saldo de Capital: Mínimo $1.000.000 - Máximo $150.000.000
 Edad de los Créditos mínimo 2 meses
 Plazo restante: Mínimo 6 meses - Máximo 60 meses
 Mínimo el 99% de los créditos deben contar con calificación A
 Máximo el 1% de los créditos debe contar con calificación B
Fuente: Titularizadora
32
Estructura Financiera
Vendedores Autorizados de Cartera
Compra de Créditos de Libranza que cumplan
los Criterios de Elegibilidad
Estructura
Revolvente:
Durante el primer
año el flujo de
capital se puede
utilizar para comprar
cartera nueva.
Universalidad TIL
Pesos L-1
Activo
Créditos
de Libranza
denominados
en
Tasa Fija
Pasivo
Serie A 2019
81,5%
Mecanismo de
Cobertura
Parcial MA
(1,50% del
saldo de los
títulos A)
Serie B1 2020: 10%
Serie B2 2021: 8,5%
Serie C 2021: 0,75%
Residual
33
Fuente: Titularizadora
Estructura Financiera
► Subordinación
Mecanismos
de Cobertura
► Exceso de Spread
► Mecanismo Cobertura Parcial de MA
► Ajuste de Balance
► Cláusulas de Suspensión de Pagos
 Indicador de Mora >30 días
 >10% P. Revolvente
 >30% después P. Revolvente
 Indicador de Mora >90 días
 >5% P. Revolvente
 >20% después R. Revolvente
34
Fuente: Titularizadora
Estructura Revolvente
Portafolio de créditos elegibles
>= al 10% del
saldo de capital
Revisión Documental
del Portafolio
Período Revolvente
1 año
4 años
Emisión Mes 0
Periodo revolvente 12 meses desde la fecha
de la emisión
Compra de cartera
mecanismo revolvente
•
Amortización de
Capital programada
1%
•
Se pueden realizar compras de cartera al
originador
Pago de capital programado a los
inversionistas mensual del 1%
36
Estructura Revolvente
Portafolio de créditos elegibles
>= al 10% del
saldo de capital
Revisión Documental
del Portafolio
Período Revolvente
1 año
4 años
Emisión Mes 0
Causales de suspensión:
Compra de cartera
mecanismo revolvente
Amortización de
Capital programada
1%
•
•
El indicador de mora >30 días de la
cartera es superior al 10%
El indicador de mora >90 días de la
cartera es superior al 5%
Amortización de
Capital Anticipada
37
Certificación Originador y Administrador
Evaluar procedimientos de Originación
y Administración Primaria
Esquemas de Gobierno y
Control
Estándar de Multiactivos S.A. STANH
GESTIÓN FINANCIERA
- Revisión de Estados Financieros
- Análisis del Riesgo de Crédito
GESTIÓN
OPERATIVA
GESTIÓN
ADMINISTRATIVA
- Riesgo jurídico (Cualitativa)
- Control Interno (Cualitativa)
- Tecnología
Variables
calificadas
- Originación
- Cartera
-
Cobranza administrativa
Cobranza jurídica
BRP
Seguros
Contabilidad
38
Fuente: Titularizadora
Due Diligence
Definición
Procedimiento de evaluación y revisión técnica y legal de las Libranzas,
incluyendo pero sin limitarse a:
8%
•
•
•
•
8%
Análisis financiero del Originador
Análisis de la calidad y el comportamiento histórico de la cartera
Revisión física de documentación de originación
Verificación y validación de información comercial, financiera y jurídica de
los créditos de libranza
El Due Diligence documental se efectúo de forma previa al
100% de los créditos de la emisión y se continuará haciendo
para el 100% de los créditos de la cartera revolvente
Emisión Segundo Mercado
Multiactivos STANH
Colsubsidio
Titularización Cartera de Libranza
Emisión TIL Pesos L-1
Escenarios de Comportamiento
40
Fuente: Superfinanciera
Mora 90 Días
Mora 90 días Observada vs. Estrés Máximo Títulos
TIL A
TIL B 2020
20,5%
20%
TIL B 2021
TIL C
18%
8%
16%
8%
2007-1
2007-2
2008-1
14%
13,6%
12%
2008-2
2009-1
2009-2
10%
2010-1
8%
2010-2
6%
5,1%
4,6%
4%
3,12%
2%
2011-1
2011-2
2012-1
2012-2
2013-1
0%
1
4
7
10
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
55
58
61
64
67
70
73
76
79
82
85
88
91
94
97
100
103
106
Indicador de Calidad de Cartera
22%
Mes
Cobertura TIL Pesos L-1
Cobertura TIL Pesos A*
350%
300%
8%
250%
8%
200%
150%
122,70%
100%
50%
0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
Mes
*Cobertura TIL A= Saldo de cartera vigente / Saldo de TIL Pesos A
Perfil de Amortizaciones TIL Pesos L-1
Perfil de Amortizaciones TIL Pesos L-1
Amortización mensual
5,0%
4,5%
4,0%
8%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
Tabla de Amortización Valoración (5.85%)
6% Sin Revolvente
8%
Duraciones Estimadas
TIL Pesos L-1 A 2019
Escenario de Prepagos Duración (años)*
Valoración (5.85%)
1.72
*Duración Macaulay
Prepago
TES Ref
Tasa**
Jun16-Nov18
5.59%
**Tasas al 03/09/2015
8%
Duraciones por Escenarios
Con revolvente
Sin revolvente
Valoración (5.85%)
6%
10%
14%
20%
1.72
1.72
1.69
1.65
1.6
NA
1.13
1.07
1.01
0.93
Duraciones Escenarios Estresados
Prepago
Con revolvente
Sin revolvente
0%
50%
1.77
1.39
1.23
0.61
8%
Valoración TIL Pesos L-1
Valoración
Flujos
Tasa de Descuento
8%
•
El flujo de caja tiene en cuenta la prelación de pagos de la estructura
•
Proporcionadas por MA de forma mensual a ambos proveedores. Los inversionistas las
descargan como archivo plano de la información publicada por los proveedores o en Excel de la
página web de MA.
•
El indicador de prepago se construye a partir de la media móvil de los últimos 12 meses de la
emisión
•
Para esta primera emisión el indicador de prepago se calcula a partir del promedio de los
últimos 12 meses de la cartera total de libranza de Colsubsidio
•
Las tablas y calculadoras tienen distintos escenarios de prepago (6%, 10%, 14%, 20%,
valoración)
Valoración TIL Pesos L-1
Valoración
Flujos
Tasa de Descuento
8%
Curva
Cero Cupón
TESTasa Fija
Curva
Corporativa
AAA
•
Valoración podría estar atada a la Curva Cero Cupón TF o Curva Corporativa AAA
•
La tasa de descuento se construye con la Curva + Z Spread
•
El Z Spread se calcula de acuerdo a la metodología de cada proveedor de precios, teniendo en
cuenta las operaciones del mercado que pasan los filtros
•
Los márgenes y precios se calculan para cada emisión de forma independiente y no pierden
vigencia
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informativo para los Inversionistas. Aunque la información aquí contenida ha sido obtenida de
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través del referido medio (página web) en la fecha de emisión y una vez se obtenga la inscripción
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Financiera de Colombia. Se precisa que la información sobre condiciones de los créditos de
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la misma fecha de publicación del presente prospecto de colocación y que dicha información
será ajustada en el prospecto de colocación definitivo que será publicado en la fecha de emisión.