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Curso para inversores Nivel General - 2008
• Módulo de Administración de inversiones
• Expositor: Sergio Luis Olivo
El “contexto” de trabajo del Portfolio Manager
• Riesgo
• ¿Qué es el riesgo?
– La posibilidad que el retorno realizado no
sea igual al retorno esperado
– A mayor (menor) probabilidad que el retorno
realizado difiera del retorno esperado,
mayor (menor) riesgo
• O sea, la “dispersión” de los posibles retornos
alrededor del retorno promedio esperado es una
medida del riesgo
Medida “intuitiva” del riesgo
… o sea, la “dispersión” de los posibles retornos
alrededor del retorno promedio esperado es una
medida del riesgo …
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¿existen operaciones con un rendimiento cierto?
• Ejemplo: Plazo Fijo ¿riesgo cero?
• Ejemplo: Bonos del Tesoro de EE. UU.
• Rendimiento = 4,53 %
– Ese será el rendimiento que obtendré si mantengo el
bono “a finish”
– Pero es el rendimiento “nominal” no el “real” Æ ¿y
la inflación?
El contexto de trabajo del Portfolio Manager
– Trabajaremos en un contexto de riesgo
– “Riesgo Financiero”
– Otros riesgos
•
•
•
•
de Tasa de Interés
de default
de devaluación
de reinversión
El riesgo ¿se puede eliminar?
• El experimento de Wagner y Lau
• Conforme se aumenta la cantidad de activos en
mi cartera, disminuye el riesgo de la misma
• Diversificación
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El riesgo de mercado no se puede eliminar …
• al menos, … ¿se lo puede medir?
• Sí, través del coeficiente Beta
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Aversión al riesgo / Relación Riesgo Rendimiento
• “Disgusto” con el riesgo
• Es distinta para todos y cada uno de los
inversores
– Depende de aspectos subjetivos
• Para asumir riesgo se exige una
“compensación” adicional
• A mayor riesgo, mayor “compensación”
Horizonte de Inversión
• Período de tiempo en el cual se está
dispuesto a mantener una inversión
determinada
• Importante para determinar el tipo de
inversiones
• Inversión / Especulación
Objetivo básico del “administrador de carteras”
• Obtener el máximo rendimiento para un
nivel de riesgo dado, o bien …
• … reducir al mínimo el riesgo, dado un
cierto nivel de rendimiento
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Funciones Bá
Básicas del Portfolio Manager
•
•
•
•
Definir el “perfil” del inversor
Establecer la política de inversiones
Análisis de los activos para invertir
Construir el portafolio de inversiones
Funciones Bá
Básicas del Portfolio Manager (cont.
(cont.))
• Definir el “perfil” del inversor
– Métodos matemáticos
– Métodos a través de encuestas: Ejemplos
– Controlar / Revisar / Evaluar su Rendimiento
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Funciones Bá
Básicas del Portfolio Manager (cont.
(cont.))
• Establecer la política de inversiones
– Administración Pasiva
– Administración Activa
• Depende del concepto de eficiencia que tenga el
portfolio manager acerca del mercado
– Mercado eficiente Æ Administración Pasiva
– Mercado ineficiente Æ Administración Activa
El grado de eficiencia de un mercado y los precios
• Cuanto mayor es la eficiencia de un mercado,
menor será la probabilidad de obtener un
beneficio “extraordinario” en la especulación
bursátil
• ¿Qué es un beneficio “extraordinario”
Administració
Administración Pasiva
• Se basa en la creencia que el mercado es
muy eficiente
• Largos periodos de inversión (horizonte
de inversión)
• Cambios en la composición de la cartera
infrecuentes
• Fondos “indexados”
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Inversió
Inversión en crecimiento (Growth
(Growth Investment)
Investment)
• Se basa en estudios que muestran que las pequeñas
compañías (en capitalización bursátil) poseen retornos
mas altos en forma consistente que las grandes
empresas
• Empresas “Growth” vs. Empresas “maduras”
– Ej. MSFT
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salida
Administració
Administración Activa
salida
entrada
entrada
• Se cree que el mercado suele presentar
ineficiencias que pueden aprovecharse
• El periodo de inversión es variable
(normalmente corto)
• Los cambios en la composición de la
cartera son muy frecuentes
• Hacen falta “predicciones” sobre
– Retornos esperados
– Volatilidad esperada
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¿Cómo busco ineficiencias en los precios?
• Existen 2 tipos de análisis
– Análisis Fundamental
– Análisis Técnico
Caracterí
Características del Aná
Análisis Fundamental
– Destaca factores claves en formación de
precios a largo plazo.
– Imposible saber si ha considerado todos los
factores que incidirán en el precio
– Subestima importancia de las expectativas
optimistas o pesimistas
Método del PER
Valor de las acciones = PER x Beneficio
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PER (Merval)
Análisis técnico
40
35
30
25
20
15
10
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Filosofía del Análisis Técnico
• 1- El mercado en sí mismo nos brinda toda
la información necesaria para poder
predecir sus movimientos.
• 2- Los precios se mueven siguiendo una
determinada tendencia o movimiento.
• 3- Lo que ocurrió en el pasado, ocurrirá en
el futuro.
Jun-08
Jun-07
Jun-06
Jun-05
Jun-04
Jun-03
Jun-02
Jun-01
Jun-00
Jun-99
Jun-98
0
- Consiste en analizar la información que surge
del propio mercado
- Las transacciones de todos los interesados en
ese mercado no pueden dejar de evidenciarse a
través del precio, el volumen y el open interest
- Los gráficos resumen visualmente la
información substancial sobre el estado del
mercado
- Ignorar los fundamentals implica riesgo de
posibles sorpresas
Alzas y Bajas
Valor de ayer + Alzas de hoy - Bajas de hoy
Valor de ayer : 15.000
Alzas : 55
Bajas : 10
Nuevo Valor : 15.045
Sin cambio : 22
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Muchas Gracias !!!!
¿dudas?¿aclaraciones?
Mail a: [email protected]
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