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EL ECONOMISTA SÁBADO, 12 DE DICIEMBRE DE 2015
Economía
El sistema monetario internacional
y la incorporación del yuan chino
Análisis
Javier
Santacruz
Investigador en la Universidad de Essex
La inclusión del yuan dentro de la cesta de
divisas del Fondo Monetario Internacional
(FMI), supone la ruptura definitiva de los esquemas bajo los que se construyó el denominado “consenso de Bretton Woods” que dio
lugar al sistema monetario y financiero de la
posguerra. En los últimos cuarenta años, los
pilares de este consenso han ido cayendo uno
a uno tras la declaración de inconvertibilidad
del dólar en oro en 1971, la generalización de
los sistemas cambiarios basados en tipos de
cambio flexibles o la creación de organismos
multilaterales impulsados por China tras la
consolidación de los “BRICS” o economías
emergentes.
Después de años de negociación, la gran
excluida de los consensos internacionales –
China– ha acabado por entrar en ellos por la
fuerza de los hechos. En menos de una década, ya son 30.000 empresas las que han salido de China para expandirse por todo el mundo, con unos activos totales valorados en cerca de 3 billones de dólares. Para acometer
esta expansión, las empresas chinas han multiplicado su demanda de yuanes para realizar
los intercambios entre sus unidades de producción nacionales y las instaladas en otros
países.
En este sentido, la acción del Banco Central
chino (PBOC) ha sido la de proveer de más
yuanes tanto a los exportadores como a las
empresas que se instalan fuera. Sin embargo,
a la vez que los empresarios demandan más
yuanes, la autoridad monetaria está ajustando el crecimiento de la oferta monetaria a lo
que crece la economía en términos nominales. Gracias a esto, la oferta monetaria M2 (el
agregado chino más amplio) ha reducido sus
tasas de crecimiento anuales hasta converger
prácticamente con la tasa de crecimiento nominal de la economía. Quién iba a decir que el
PBOC iba a ser el Banco Central más “ortodoxo” en política monetaria en la coyuntura actual.
Este proceso de expansión internacional de
las empresas chinas es una de las piezas clave de la “internacionalización del yuan”, la cu-
Un consumidor sostiene un billete de 100 yuanes en un mercado de Pekín. REUTERS
al se va cumpliendo paso a
Los primeros pasos del
La expansión de
paso. Precisamente, que el
yuan como moneda de reyuan ya forme parte de los
serva a nivel mundial, van a
las empresas chinas
Derechos Especiales de
provocar profundos cames pieza clave en la
Giro (SDR, por sus siglas
bios en la arquitectura del
en inglés), es una de las
sistema monetario internainternacionalizacion
metas que se querían concional. Quizá quienes más
de la moneda local
seguir aunque no es en sí
van a notar estos cambios
la meta final. La internaserán los Bancos Centrales
cionalización del yuan acatanto en la estructura de su
bará definitivamente
balance como en sus intercuando la divisa china sea moneda de reserva cambios monetarios con el resto de sus homóefectiva a nivel internacional y tenga tanto pe- logos a nivel mundial. Hoy en día, estos agentes
so en las relaciones económicas como lo tietienen una influencia extraordinaria sobre el dene hoy en día el dólar americano o el euro.
venir de las finanzas ya que son operadores cla-
ve en mercados como el monetario o en el mercado de divisas.
Los balances de los Bancos Centrales se
han expandido sin precedentes en los últimos
años gracias a las distintas políticas de expansión monetaria. En este sentido, el tamaño del
balance de la Reserva Federal se ha multiplicado por seis desde el año 2008 (la puesta en
marcha del primer QE) mientras que el del
Banco de Japón ha triplicado su tamaño hasta
noviembre de este año. Por último, el balance
agregado de los Bancos Centrales del mundo
ha crecido un 250 por ciento en siete años.
Tal expansión de balances se ha hecho por
la vía del pasivo, es decir, poniendo más dinero en circulación (recordemos que para el
Banco Central, el dinero es un pasivo) con casos como el de la Reserva Federal, donde en
ocho años, la cantidad de billetes ha crecido
un 180 por ciento. Para poder llevar a cabo esta operación, los institutos monetarios han tenido que aumentar su activo a través de la
compra de papel tanto público como privado
bajo programas como el QE, además de incrementar sus activos de reserva.
Después de ocho años de aplicación de los
QE, muchos Bancos Centrales están preocupados por la calidad de sus activos, especialmente si estos se han cargado de títulos que
pierden valor como bonos de países rescatados (es el caso de Grecia con el Banco Central
Europeo) o sometidos a rebajas de calificación crediticia. El deterioro de valor de estos
activos tiene una consecuencia inmediata:
más provisiones y menos beneficios. Por
ejemplo, el BCE declaró un 31,32 por ciento
menos de beneficio neto en 2014 tras contabilizar un deterioro significativo de valor de
sus carteras de bonos.
Por ello, antes que acudir a una ampliación
de capital, los Bancos Centrales buscan acrecentar su activo a través de activos de reserva, fundamentalmente reservas de divisa extranjera y reservas oficiales de oro. Sin embargo, la entrada del yuan en el cálculo diario
de los SDR con un 10,92 por ciento de ponderación, va a suponer un cambio importante
sobre la composición de las reservas de los
Bancos Centrales.
Concretamente, la entrada de una divisa
fuerte contra el dólar americano, como es el
yuan en este momento, va a incrementar a medio plazo el valor de los SDR y, por tanto, fortalecerá las reservas de los Bancos Centrales.
En suma, el posicionamiento del yuan en
las finanzas internacionales, traerá más beneficios que costes a largo plazo. Una cartera de
reservas más diversificada en moneda fuerte,
hará que aguanten los balances de los Bancos
Centrales más “heterodoxos” en política monetaria para evitar futuros problemas de solvencia.
Bruselas quiere crear una Agencia Europea de Fronteras
Contará con 1.500
agentes preparados
para actuar “en días”
Agencias MADRID.
La Comisión Europea propondrá
el próximo martes la creación de
una Agencia Europea de Fronteras
y Guardacostas a partir de Frontex
y las autoridades responsables de
la gestión de fronteras de los Estados miembro, con el objetivo de
que pueda responder a “situaciones de emergencia”. Esa agencia
contará con “al menos 1.500 agentes de fronteras” que podrían intervenir en días” si así se solicita.
“En situaciones urgentes, la
Agencia debe poder ser capaz de
garantizar que la acción se tome sobre el terreno incluso cuando no
hay una petición de asistencia de
un Estado miembro afectado, o don-
de un Estado miembro considera
que no hay necesidad para una intervención adicional”, plantea el
Ejecutivo comunitario en su borrador de propuesta, a la que ha tenido acceso Europa Press.
La Comisión Europea propone
dar mandato a la Agencia para realizar “una evaluación de vulnerabilidad” de los Estados miembros
y hacer recomendaciones a un Estado para lanzar operaciones conjuntas o intervenciones fronterizas
rápidas cuando se identifican “deficiencias” y si este no toma medidas correctivas en el plazo que le
fija la agencia, “la Comisión podrá
adoptar una decisión” para “encomendar a la Agencia intervenir inmediatamente en situaciones de
crisis desplegando equipos de fronteras y guardacostas europeos en
la frontera externa”.
“Evaluando, los recursos y equipos de los Estados miembro, así como su planificación de contingen-
cia, la Agencia determinará si está
bien preparados para hacer frente
a los desafíos potenciales e identificar las debilidades existentes”, explica el Ejecutivo comunitario en
su borrador de propuesta.
Solo si hay una mayoría de países en contra de la propuesta de la
Comisión de pedir la intervención
de los equipos europeos de fronteras y guardacostas se podrá parar
su decisión, han explicado fuentes
del Ejecutivo comunitario.