Parque Arauco Actualización Precio Objetivo

Parque Arauco
Precio Objetivo: CLP 1.290
Recomendación: Mantener
Riesgo: Medio
16 de junio de 2015
Sector: Construcción & Inmobiliario
T: +56 2 2660 2050
Información Compañía
Ticker: PARAUCO CI Equity
Precio cierre (CLP por acción): 1.221
Rango 12M (CLP por acción): 961 – 1.290
Volumen Diario (USD millones): 1,08
Acciones (millones): 817
Capitalización de Mercado (USD millones): 1.582
Acciones / ADR: N/A
Precio Acción 12M (Base 100)
Actualización Precio Objetivo
Recomendación y Tesis de Inversión
Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo para Parque Arauco a CLP 1.290 por
acción para fines de 2015, con una recomendación de mantener y riesgo medio, lo cual
considera un alza de 5,6% en el precio y un retorno de dividendos de 2,5%, totalizando un
retorno de 8,1%. Nuestra recomendación se basa en los siguientes argumentos:
Aumento en el plan de inversión para el período 2015-2017 a USD 730 millones. El
objetivo de la compañía es potenciar los formatos de malls menos desarrollados y con más
perspectivas de crecimiento. Además los mayores esfuerzos se centraran en aumentar
participación en Perú y Colombia. Aproximadamente queda por invertir USD 400 millones, de
los cuales Colombia concentra cerca del 50% de esta inversión. Los 3 nuevos proyectos
anunciados por la compañía se localizan en Chile y Perú.
Participación en países con buenas perspectivas de desarrollo. La baja penetración de
centros comerciales en Perú y Colombia, sumado a tasas de crecimiento macroeconómico
superiores al promedio de la región generan buenas oportunidades de desarrollo.
Buena estabilidad de los flujos, generada por la estrategia de diversificación en cuanto a
ingresos, formatos de negocios y mercados permiten que la compañía cumpla con sus planes
de expansión y desarrollo, además de sus obligaciones y covenants.
Pago de contribuciones del año anterior ya no se podrán rebajar del impuesto a la
renta. A diciembre de 2013 Parque Arauco pagó CLP 3.844 millones por contribuciones
mientras que para el mismo periodo del 2014 el pago fue de CLP 4.708 millones, que fueron
utilizados como crédito de impuestos. Sin embargo, con la reforma tributaria la empresa solo
podrá descontar este ítem como costo de venta en los estados de resultados tributarios.
Durante el año tributario 2015 se podrá rebajar un 50% y desde 2016 en adelante se termina
la rebaja de forma permanente.
Riesgos
Nivel de actividad económica. Un deterioro en la economía puede afectar los ingresos de la
compañía debido a un menor consumo interno y presiones en los costos. Un porcentaje de
los ingresos de la compañía son variables dependiendo de las ventas de los locatarios, por lo
que caídas en el consumo y gasto privado afectan sus resultados.
Riesgo político. Cambios en los planos reguladores o en los permisos de edificación pueden
también afectar los proyectos de la compañía y reducir su valor.
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados
o situaciones a que se refiere.”
Precio Objetivo (CLP):
Parque Arauco
Descripcion Compañía
ERR (CLP MMM)
Parque Arauco es un importante operador de
Ingresos
centros comerciales y strip centers en Chile,
Margen Bruto
Perú y Colombia. Sus ingresos son estables
dada la naturaleza de los contratos de
Margen Bruto %
Resultado Operacional
arrendamiento que firma.
Margen Operacional %
EBITDA
Parque Arauco cuenta con 20 centros
Margen EBITDA %
comerciales en Chile, 14 en Perú y 2 en
Gastos Financieros Netos
Colombia (Mar 2015)
Resultado No Operacional
Cuenta con un plan agresivo de expansiones
enfocado en aumentar su participación en
Colombia y Perú
Estructura Propiedad (Mar 2015)
Grupo
Controlador
26%
Otros
17%
Familia Said
Yarur
6%
Familia
Abumohor
Corredores de 3%
Bolsa
16%
Fondos de
Inv ersión
32%
1.290
Recomendación:
Ingresos (Mar 2015) - Últimos 12 meses
Colombia
8%
2014
2015e
2016e
2017e
107.319
125.886
141.135
154.373
172.188
85.012
97.280
109.895
121.407
137.617
79,2%
77,3%
77,9%
78,6%
79,9%
71.675
81.965
93.187
102.706
116.767
66,8%
65,1%
66,0%
66,5%
67,8%
74.456
85.554
97.285
107.189
121.678
69,4%
68,0%
68,9%
69,4%
70,7%
(15.166)
(21.220)
(22.322)
(22.992)
(23.682)
(12.847)
(9.428)
(8.983)
(8.980)
(8.712)
50.016
60.793
64.016
65.908
64.666
Utilidad Controladora
Mg Neto (Controlador) %
UPA (CLP / acción)
55.281
51,5%
78,2
57.749
45,9%
70,6
57.437
40,7%
70,2
59.317
38,4%
72,5
58.200
33,8%
71,2
2013
68.946
48.162
947.839
137.009
1.201.956
441.378
566.649
635.307
124.963
2014
110.061
51.675
1.090.631
161.390
1.413.758
473.328
633.631
780.127
142.244
2015e
49.710
69.706
1.231.148
183.361
1.533.925
544.660
725.495
808.430
142.899
2016e
46.655
71.871
1.311.256
183.361
1.613.143
590.202
774.115
839.028
142.899
2017e
74.796
74.764
1.390.398
183.361
1.723.318
667.723
855.749
867.569
142.899
2013
71.675
(17.037)
2014
81.965
(20.832)
2015e
92.798
(25.140)
2016e
102.706
(29.035)
2017e
116.767
(41.727)
2.781
(211.718)
3.589
(160.015)
4.098
(112.649)
4.355
(84.592)
4.739
(84.053)
Balance (CLP MMM)
Efectivo & Equivalentes
Otros activos corrientes
Propiedades de inversión
Otros activos no corrientes
Total Activos
Deuda Financiera
Total Pasivos
Total Patrimonio
Interes Minoritario
FC (CLP MMM)
Resultado Operacional
Impuestos Ajustados
Δ Capital de trabajo
16.172
15.894
16.077
17.684
19.776
(138.127)
(79.400)
(24.816)
11.117
15.502
Aumento de capital
Dividendos
13.709
(19.498)
118.656
(25.211)
2.427
(24.675)
0
(28.719)
0
(29.658)
Deuda Neta
64.887
(26.038)
44.129
45.542
77.521
Ratios
2013
2014
2015e
2016e
2017e
959
12,3
1.162
16,5
1.221
17,4
1.221
16,8
1.221
17,2
Free Cash Flow
Chile
64%
2013
Utilidad
Depreciacion & Amortizacion
Capex
Perú
28%
Mantener
Comparables
P/U
VE/EBITDA
Falabella
Cencosud
23,4
26,7
16,9
9,8
Precio accion (CLP)
P / U (x)
Ripley
13,1
15,2
Pasivos / patrimonio (x)
0,9
0,8
0,9
0,9
1,0
Iguatemi
BR Malls
19,5
21,9
12,8
6,7
VE / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Fin. (x)
4,1
3,9
6,9
3,3
5,2
3,6
4,2
3,9
3,3
4,3
Deuda Fin. Neta / EBITDA (x)
ROA (% )
5,0
4,6%
4,2
4,1%
5,1
3,7%
5,1
3,7%
4,9
3,4%
ROE (% )
8,7%
7,4%
7,1%
7,1%
6,7%
Dividend Yield (% )
2,9%
2,7%
2,5%
2,9%
3,0%
β (vs IPSA):
WACC:
1,02
8,1%
Fuente: CorpResearch, Bloomberg, Reportes Financieros de la compañía.
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Según datos del FMI publicados en su World Economic Outlook Database de abril,
Latinoamérica crecería 0,9% en este 2015 y 2% en 2016. Un nuevo ajuste a la baja ya que en
su informe anterior sus estimaciones hablaban de una expansión de 1,3% para este año.
Para los países en que Parque Arauco opera las perspectivas de crecimiento se sitúan en
2,7% para Chile, 3,4% y 3,7% para Colombia y Perú respectivamente.
PIB por pais
Variación anual en %
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2010
2011
2012
2013
Chile
2014
2015e
Colombia
2016e
2017e
Perú
Fuente:FMI.
Dentro de los factores que inciden en este bajo crecimiento se destaca la incertidumbre acerca
de las reformas en Chile, la caída de los precios del petróleo en la economía colombiana, una
menor inversión en Perú y los menores precios en materias primas como el cobre.
Consumo
Variación anual en %
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
Fuente: LatinFocus.
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Parque Arauco mostró el 2014 un crecimiento en ingresos consolidados de 17,3%, alza
impulsada principalmente por las operaciones de Perú y Colombia. Su EBITDA aumentó en
14,9% con un margen sobre ingresos de 68,0%. Para el 2015 esperamos un alza de 12,1% en
sus ingresos y de 13,7% en EBITDA, alcanzando un margen EBITDA de 68,9%. Debido al alto
nivel de madurez del mercado chileno en comparación al mercado peruano y colombiano, es
que gran parte del plan de expansión se centrará en ellos. Esperamos que los márgenes
EBITDA se mantengan bajo el 70% durante los próximos dos años, para comenzar a situarse a
partir del 2017 en niveles sobre el 70%.
Sus ingresos han presentado alzas, en promedio, superiores al 10% debido a la gran variedad
de oferta que hay en sus malls, fuerte crecimiento de GLA y expansión a mercados donde el
formato o competencia es reducido.
Ingresos y GLA
Ingresos (CLP mm)
Variación anual en %
200
25%
150
20%
30,0%
15%
25,0%
100
10%
Ingresos
2017e
2016e
2015e
0%
2014
0
2013
5%
2012
50
20,0%
15,0%
10,0%
Crecimiento GLA
5,0%
0,0%
Fuente: La compañía, SVS y CorpResearch.
EBITDA (CLP mm)
71%
120
70%
69%
80
68%
2017e
2016e
2015e
66%
2014
0
2013
67%
2012
40
Mg. EBITDA
Fuente: La Compañía, SVS y CorpResearch.
Clasificación del Centro Comercial
Regional
Vecinal
Stripcenter
2013
2014
Ingresos
160
EBITDA
2012
>20.000 m2 GLA
Entre 6.000 y 20.000 m2 GLA
2015e
2016e
2017e
GLA
Fuente: La compañía, SVS y CorpResearch.
La compañía el 1T-2015 informó que tiene una superficie arrendable (GLA) de 815.500 m2, y
para fines de 2015 esperan contar con 824.000 m2.
Esperamos que el crecimiento en sus ingresos y EBITDA se mantenga en buenos niveles
como los mostrados hasta ahora, en parte a su portfolio de centros comerciales. Podemos ver
que además de una expansión de GLA en sus malls, la compañía ha inaugurado nuevos
centros comerciales e ingresado a nuevos mercados y formatos. Considerando que un mall
alcanza su madurez aproximadamente a los 5 años de su apertura, el portfolio de la compañía
sigue siendo nuevo bajo ese supuesto, por lo que seguirá presentando buenas tasas de
crecimiento.
Junto a esta estrategia de desarrollo, vemos una tendencia en el mercado del Retail de
internacionalización de tiendas (marcas) que ven a Chile, Perú y Colombia como mercados
atractivos para su desarrollo. Un ejemplo de esto es la presencia en Chile, Perú y Colombia de
tiendas reconocidas mundialmente como H&M y Forever21, por mencionar algunas.
<6.000 m2 GLA
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Portfolio Parque Arauco
Malls por país
30
25
2
2
20
2
15
10
3
1
4
5
5
2010
2011
5
0
14
11
1
6
10
8
8
10
10
2012
2013
2014
1T2015
Chile
Perú
Colombia
Fuente: Parque Arauco, CorpResearch.
El plan de inversión se incrementó a USD 730 millones y contempla tres nuevos proyectos, un
centro comercial vecinal en Chile y un outlet premium en Chile y Perú. Además anunció
expansiones en gran parte de sus centros comerciales en Perú. Para fines de 2017 esperamos
que el área arrendable haya crecido más 15%, llegando a 940.500 m2.
Al plan de inversión actual le queda un remanente aproximado de USD 400 millones,
destinando aproximadamente el 50% de este a sus proyectos en Colombia. De este
remanente, USD 300 millones serán aportados por la compañía y los restantes USD 100
millones vendrá de sus socios.
Plan de Expansión 2015-2017
M2 GLA miles
Al 1T-2015
Penetración de Centros
Comerciales
Chile
16.500
4.500
91,8
62,7
Brasil
60,8
Argentina
8.750
17.250
408.000
336.000
79
Colombia
2017e
4.000
167,5
Perú
2016e
10.500
GLA por 1.000 habitantes
Mexico
2015e
50,2
63.500
71.500
Chile
Perú
Colombia
Fuente: CorpResearch, La compañía .
Fuente: CChCC
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Chile
El plan de aperturas y expansiones de centros comerciales informado por la compañía
comprende la expansión de Parque Arauco Kennedy y la apertura Arauco Express Recoleta
este 2015. Para 2016 se espera la apertura de dos nuevos Arauco Express y un Outlet
Premium en Coquimbo. Con esto el GLA en Chile aumentaría para fines de 2016 5,1%,
pasando de 408.000 m2 a 429.000 m2.
GLA Chile
Ingresos y EBITDA Chile
CLP miles de millones
M2
120.000
500.000
450.000
400.000
350.000
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
75%
100.000
73%
80.000
60.000
72%
40.000
70%
20.000
Ingresos
2017e
2016e
2015e
2014
2013
2012
69%
2011
-
Mg. EBITDA
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
2011
2012
2013
Fuente: Parque Arauco, CorpResearch.
2014
GLA Chile
2015e
2016e
2017e
% GLA
Fuente: La compañía, CorpResearch.
Perú
El primer trimestre se incorporó 81.000 m2 de GLA, lo que equivale a un crecimiento de 31,8%.
Se agregaron al portfolio de la compañía MegaPlaza Pisco y los Quinde Cajamarca e Ica. Para
el segundo semestre es estiman expansiones de 4.000 m2 de GLA en distintos MegaPlaza
para totalizar 340.000 m2 de GLA. Para fines de 2016 proyectamos que su GLA alcance los
357.250 m2.
GLA Perú
Ingresos y EBITDA Perú
CLP miles de millones
M2
60.000
72%
50.000
70%
40.000
68%
30.000
66%
20.000
64%
10.000
62%
Ingresos
2017e
2016e
2015e
2014
2013
2012
60%
2011
-
400.000
40%
350.000
35%
300.000
30%
250.000
25%
200.000
20%
150.000
15%
100.000
10%
50.000
5%
0
0%
2011
Mg. EBITDA
2012
Fuente: Parque Arauco, CorpResearch.
2013
2014
GLA Perú
2015e
2016e
2017e
% GLA
Fuente: La compañía, CorpResearch.
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Colombia
Si bien la compañía no ha anunciado nuevos desarrollos ni expansiones en sus malls actuales,
este mercado es el que concentra las mejores expectativas de crecimiento debido al desarrollo
que presenta la industria en Colombia, en donde los locatarios son dueños de las tiendas.
Cerca del 80% de GLA del país presenta este modelo de negocios. Para el 2017 se espera
que el proyecto La Colina este operativo agregando 63.500 m2 de GLA, lo que implicaría un
crecimiento de 88,8%, pasando de 71.500 m2 a 135.000 m2. A pesar de esta falta de
proyectos nuevos, el 2015 y 2016 proyectamos crecimientos en ingresos de 20,2% y 11,3%
respectivamente, en parte al buen mix comercial que ofrece Parque Arauco en comparación a
su competencia.
Ingresos y EBITDA Colombia
CLP miles de millones
20.000
75%
15.000
65%
10.000
55%
5.000
45%
Ingresos
Fuente: Parque Arauco, CorpResearch.
2017e
2016e
2015e
2014
2013
2012
35%
2011
-
Mg. EBITDA
GLA Colombia
M2
160.000
140%
140.000
120%
120.000
100%
100.000
80%
80.000
60%
60.000
40%
40.000
20%
20.000
0%
0
-20%
2012
2013
2014
2015e
GLA Colombia
2016e
2017e
% GLA
Fuente: La compañía, CorpResearch.
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Buena salud financiera.
Parque Arauco ha mantenido buenos niveles de solvencia y liquidez, lo que se ha reflejado en
el cumplimiento a cabalidad de sus obligaciones y covenats.
La buena estabilidad de los flujos, generada por la estrategia de diversificación en cuanto a
ingresos, formatos de negocios y mercados permiten que la compañía cumpla con sus planes
de expansión y desarrollo. Además el alzamiento de hipotecas, la compañía mantenía 5
hipotecas (4 de ellas con bancos y una con bonistas) han permitido que las clasificadoras de
riesgo les suban la nota a la solvencia de la compañía y a la línea de bonos.
Pasivos/Patrimonio
(<= 1,4)
1,5
1,0
0,5
nov-14
mar-15
dic-14
mar-15
mar-15
jul-14
mar-14
nov-13
nov-14
Pasivos/Patrimonio
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
mar-10
0,0
Covenant
Fuente: Parque Arauco.
EBITDA/Gastos Financieros
(>= 2,5)
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
EBITDA/Gastos Financieros
Fuente: Parque Arauco.
Deuda Financiera Neta/Patrimonio
(<= 1,5)
Fuente: Parque Arauco.
jul-14
mar-14
nov-13
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
mar-10
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Deuda Financiera Neta/Patrimonio
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Valoración
Para estimar el precio objetivo de Parque Arauco utilizamos un modelo de flujo de caja
descontado, en el que proyectamos los flujos (nominales y en moneda local de cada país)
hasta el año 2025 y luego consideramos un crecimiento a perpetuidad de 3,0% nominal. Se
utilizó una tasa de descuento de 8,1%, que se calculó en base a un promedio ponderado del
WACC de los tres países donde opera la compañía. Este considera un beta de 1,02. Para
Chile, consideramos una tasa de impuestos de 27% en el WACC y de 35% y 34% para Perú y
Colombia.
P/U Comparables
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
Iguatemi
BR Malls
Cencosud
Parque Arauco
mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
0,0
Falabella
Fuente: CorpResearch, Bloomberg .
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
Glosario
Término
Definición / Traducción
Cálculo
EBITDA
Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y
amortización (Earnings Before Interests, Taxes,
Depreciation and Amortization)
Resultado Operacional más Depreciación más
amortización
EBITDAR
EBITDA más arriendo de activos fijos (Earnings Before
Interests, Taxes, Depreciation, Amortization and Rents)
EBITDA más arriendos de activo fijo. Se usa en las
industrias aeronáutica y marítima y se reversa el arriendo
de aviones o buques
EV
Valor de los Activos de la Empresa (Enterprise Value)
Patrimonio Bursátil más Deuda Financiera Neta más
Interés Minoritario
EV/EBITDA
Múltiplo de valorización. Mientras mayor sea, más cara
está la acción
EV dividido por Ebitda
EVA
Valor Económico Agregado (Economic Value Added)
Resultado Operacional neto de impuestos sobre capital
empleado
FCL
Flujo de Caja Libre
EBITDA menos impuestos menos inversiones más
(menos) variación del capital de trabajo
Free-float
Porcentaje de las acciones que puede transarse
libremente en el mercado
Porcentaje de las acciones que no pertenece a los
controladores
Margen
Porcentaje de las ventas
Operacional
Resultado Operacional / Ventas
Ebitda
Ebitda / Ventas
Neto
Utilidad / Ventas
P/U
Relación Precio / Utilidad
Precio de la acción dividido por la UPA
P/VL
Relación Precio a Valor Libro
Precio de mercado de la acción dividido por el valor
contable de la acción
Retorno de Dividendos
Rentabilidad que entrega una acción por concepto de
dividendos
Dividendos repartidos en un año dividido por el precio de
la acción
Retorno FCL
Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera la
empresa
FCL / Precio de la acción
ROA
Retorno de los Activos (Return on Assets)
Utilidad del ejercicio / Activo Total
ROE
Retorno del Patrimonio (Return on Equity)
Utilidad del ejercicio / Patrimonio contable
UPA
Utilidad por acción
Utilidad del ejercicio / Número de acciones
x
Veces
YtD
Año a la fecha (Year to Date)
Variación porcentual en lo que va del año
Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la
acción tenga un retorno total similar al del IPSA; Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al esperado para el IPSA; y Vender,
cuando el retorno esperado para la acción es inferior al esperado para el IPSA. Se define como “Retorno similar al del IPSA” al que esté dentro de un
rango con una amplitud equivalente a un tercio de la variación esperada para el índice, con un mínimo de 5%.
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad
alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o
situaciones a que se refiere.”
CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
adonoso@corpgroup.cl
Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
scerda@corpgroup.cl
Nicolás Birkner Jefe de Análisis Macro y Financiero
nicolas.birkner@corpgroup.cl
Karla Flores Economista Senior
karla.flores@corpgroup.cl
Mauricio Carrasco Economista
mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable
Cristóbal Casassus Analista Senior. Sectores: Banca y Forestal.
cristobal.casassus@corpgroup.cl
Sergio Zapata Analista Senior. Sectores: Eléctrico, Utilities.
sergio.zapata@corpgroup.cl
Patricio Acuña Analista.
patricio.acuna@corpgroup.cl
Martín Antúnez Analista. Sector Retail.
martin.antunez@corpgroup.cl
Andrea Neira Analista. Sectores: Commodities, Telecom, Transporte.
andrea.neira@corpgroup.cl
Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago. Teléfono +562 2660 3600
www.corpbancainversiones.cl
Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
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situaciones a que se refiere.”
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circumstances and is not to be copied or made available to any person other than the recipient. It is distributed in the United States of America by Enclave
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Securities Investor Protection Corporation, only to “major U.S. institutional investors”, as defined under Rule 15a-6 (a) (2) promulgated under the US
Securities Exchange Act of 1934, as amended, and as interpreted by the staff of the US Securities and Exchange Commission. This document does not
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1. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not have been beneficial owners of the securities mentioned in this report.
2. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not managed or co-managed a public offering of the securities mentioned in the report in the
past 12 months.
3. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may have or not received compensation for investment banking services from the issuer of these securities
in the past 12 months and do not expect to receive compensation for investment banking services from the issuer of these securities within the next three
months.
4. However, one or more of CorpResearch or its Head Office, Corpbanca may, from time to time, have a long or short position in any of the securities
mentioned herein and may buy or sell those securities or options thereon either on their own account or on behalf of their clients.
5. As of the publication of this report CorpResearch does not make a market in the subject securities.
6. CorpResearch or its Head Office, Corpbanca, may or may not, to the extent permitted by law, act upon or use the above material or the conclusions
stated above or the research or analysis on which they are based before the material is published to recipients and from time to time provide investment
banking, investment management or other services for or solicit to seek to obtain investment banking, or other securities business from, any entity referred
to in this report.
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are not associated persons or employees of any US registered broker-dealer.
Therefore, the analyst(s) are not be subject to Rule 2711 of the Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) or to Regulation AC adopted by the U.S
Securities and Exchange Commission (SEC) which among other things, restrict communications with a subject company, public appearances and personal
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Parque Arauco – Patricio Acuña – 16 de junio de 2015
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